证券研究报告/投资策略 宏观策略周报（2026.05.25-2026.05.29） 投资要点 ➢ 市场回顾 本周主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000、科 创 50、科创 100 指数本周涨跌幅分别为-1.08%、-0.14%、2.53%、0.97%、-0.08%、-2.53%、-3.27%、 -2.20%、-2.07%。申万一级行业中，本周涨幅前五的行业为煤炭、公用事业、通信、建筑材料、食品饮料， 涨幅分别为 6.66%、6.58%、5.56%、1.90%、1.65%。 ➢ 资讯要闻 1.2026 年 1-4 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 24358.4 亿元，同比增长 18.2%。制造业与采矿业 构成主要支撑，其中有色金属冶炼、电子设备制造等行业利润实现翻倍增长，但汽车制造业利润同比下降 16.8%。2.美国经济分析局数据显示，2026 年一季度实际 GDP 年化增长率二修值为 1.6%，较初值下修 0.4 个百分点；4 月核心 PCE 价格指数同比上涨 3.3%，当月个人储蓄率降至 2.6%，消费支出保持韧性。3.巴基 斯坦总理夏巴 ...

★ 宏观动态 ★ 财政部：1—4月全国国有企业营业总收入同比下降0.5%，利润总额同比增长1.9% 财政部发布数据，1—4月，全国国有及国有控股企业营业总收入262700.9亿元，同比下降0.5%。1—4月，国有 企业利润总额13741.7亿元，同比增长1.9%。1—4月，国有企业应交税费21179.4亿元，同比增长3.9%。4月 末，国有企业资产负债率65.5%，同比上升0.4个百分点。 国家外汇管理局：2025年末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）19875亿美元 日前，国家外汇管理局公布2025年末我国对外证券投资资产分国家/地区及分居民持有者部门数据。统计显 示，2025年末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）19875亿美元。其中，股权类投资12628亿美元，债券 类投资7247亿美元。资产分布在前五位的国家/地区是中国香港、美国、开曼群岛、英属维尔京群岛和英国， 投资金额分别为9789亿美元、3640亿美元、1451亿美元、652亿美元和485亿美元。2025年末，我国持有对外证 券资产的部门主要是非银行金融机构、银行和非金融部门，投资金额分别为11087亿美元、5667亿美元和3121 亿 ...

指数样本调整 - 上交所与中证指数公司决定调整科创50等指数样本，于2026年6月12日收市后生效 [1] - 科创50指数调入华虹公司(688347)、源杰科技(688498)、摩尔线程(688795)、沐曦股份(688802)四家公司 [2] - 同时调出华大智造(688114)、天岳先进(688234)、特宝生物(688278)、三一重能(688349)四家公司 [2] 调整反映的产业趋势 - 本次调整中，调入的四家公司均与AI、半导体产业相关，AI、半导体产业成为最大赢家 [3] - 调整充分体现了当前以AI和半导体为核心的投资主线 [3] 行业景气度与市场表现 - 5月份电子、通信行业继续领涨全市，产业景气趋势持续强化是主要原因 [3] - 全球算力资本开支持续兑现，海外算力需求外溢，国内运营商算力采购预算上调，形成国产与海外算力的共振 [3] - A股AI行情主线向PCB、MLCC、被动元件等上游材料扩散 [3] - 国内外科技巨头密集启动资本化进程，提升了产业链风险偏好，强化了上游资本开支的确定性 [3] 机构观点与未来展望 - 方正证券表示，当前市场上涨主要来自企业盈利兑现，科技成长板块性价比依然突出 [3] - 科技成长方向凭借强劲的产业趋势与盈利兑现能力，有望继续成为引领市场的核心主线 [3] - 国内外科技公司二季度财报成为关键观测点，若业绩持续超预期，将强化全球成长风格共识 [3] - 国泰海通证券方奕指出，2026年人工智能产业的边际变化在于资本开支扩张从自有现金流支撑转向融资支撑，科技企业明显扩表 [4] - AI产业相关上游环节供需偏紧，越来越多机械、电新、材料企业需求受到跨界增量需求拉动出现景气改善 [4] - 产业链整体进入主动补库与涨价的阶段 [4] - 高利率环境对AI产业趋势影响有限，只要全球半导体库销比延续上行趋势且产品价格坚挺，AI仍是景气最强的产业方向 [4]

SpaceX估值与IPO进展 - SpaceX寻求在美股IPO中至少1.8万亿美元的估值，较今年4月超过2万亿美元的估值有所下调[2] - 公司计划通过IPO筹集高达750亿美元的资金，若成功将成为史上规模最大的IPO[2] - 路演最早可能于6月4日开启，定价最早可能在6月11日，但时间表可能推迟[2] SpaceX业务与财务状况 - 公司业务划分为航天、卫星互联网和人工智能三大板块[3] - 2026年第一季度合并营收达46.94亿美元，营业亏损19.43亿美元，调整后EBITDA为11.27亿美元[3] - 2025年全年合并营收186.74亿美元，营业亏损25.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元[3] - AI业务是主要亏损源，2026年第一季度运营亏损24.69亿美元，2025年全年亏损63.55亿美元[3] - 2026年第一季度总资本开支达101.07亿美元，2025年全年总资本开支达207.37亿美元，主要用于研发、设施升级及业务扩张[3] 公司治理与风险提示 - 马斯克通过持有A类股与B类股合计控制约85%的投票权，上市后仍将拥有绝对控制权[4] - 公司指出AI业务可能持续亏损、研发投入巨大且短期难盈利，太空数据中心面临技术、监管、成本及辐射环境等挑战，星舰研发与火星计划存在高度不确定性[4] 行业竞争动态 - SpaceX竞争对手蓝色起源的“新格伦”火箭在静态点火测试中发生爆炸，导致唯一发射台及地面设备严重损毁，对公司今年的发射计划造成重大冲击[2][5] - 爆炸发生于5月28日，原定6月4日执行发射任务，为亚马逊低地轨道卫星计划发射48颗卫星[5] - NASA表示将与蓝色起源协作调查事故，评估对近期任务的影响[6] - 马斯克在社交平台对事故回应称“火箭就是这么难”[2][6]

申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 研究支持 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 联系人 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 05 月 29 日 金戈新材（920083）：功能性粉体 材料"小巨人" ——北交所新股申购策略报告之一百八十四 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 | 1．功能性粉体材料"小巨人" 4 | | --- | | 2．发行方案：发行后可流通比例较低，顶格申购门槛适中 5 | | 3．行业情况：科技发展推动导热粉体需求增长，下游发展+ | | 政策推动阻燃粉体需求增长 6 | | 4．竞争优势：优质的研发团队和丰富的技术储备优势、产品 | | 品类和综合解决方案优势、高质量的品控保障优势 7 | | 5．主要风险：市场竞争加剧、产品受到同行 ...

文章核心观点 - 南方区域用电负荷因经济向好与高温天气影响，连续四日创历史新高，且创新高日期较去年大幅提前45天，目前用电形势总体平稳 [2][3] - 用电需求旺盛增长，南方区域最大负荷快速攀升至2.75亿千瓦，较去年最高值增长7.24%，五省区用电负荷累计22次创新高，1-4月全社会用电量增速领先全国 [3] - 负荷增长原因包括制造业用电稳步回升、服务业用电多点突破（尤其是AI算力相关行业）以及高温天气提前导致空调负荷集中释放 [4] 用电需求与负荷表现 - 5月25日至28日，南方区域最大负荷在四天内快速攀升约3900万千瓦，达到2.75亿千瓦，较去年最高值增加1850万千瓦，增幅为7.24% [3] - 今年以来，南方区域及广东、广西、云南、贵州、海南五省区用电负荷已累计22次创新高 [3] - 云南、贵州、海南用电负荷分别首次突破4000万千瓦、3000万千瓦和900万千瓦大关 [3] - 1月至4月，南方区域全社会用电量同比增长8.1%，领先全国平均增速（5.38%） [3] 负荷增长驱动因素 - **制造业用电稳步回升**：1月至4月，南方五省制造业用电量同比增长8.9%，增速同比提升5.3个百分点，其中黑色金属冶炼、化学原料和化学品制造、农副食品加工、汽车制造、专用设备制造等五个行业实现两位数增长 [4] - **服务业用电多点突破**：人工智能算力发展带动下游行业用电增长，1月至4月，南方五省互联网服务业、软件和信息技术服务业用电量同比分别大幅增长59.0%和24.3% [4] - **高温天气影响**：今年南方地区高温天气显著提前，多地较常年大幅提早20多天入夏，空调降温负荷集中释放，推动广东、广西、海南等地晚峰负荷连续突破历史极值 [4] 未来展望与行业措施 - 预计5月下旬至6月上旬，南方地区仍将出现阶段性高温天气，全国也将陆续进入度夏用电高峰期 [4] - 行业将加强监测预警，针对高温天气、电厂存煤、发电用气、大电网安全、电力市场运行等情况，早预判、早处理，以保障能源电力供应安全 [4]

证券代码： 000524 证券简称：岭南控股 广州岭南集团控股股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2026-007 | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | --- | --- | | 投 资 者 关 | 系 | 活 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 动类别 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | 活动参与人员 | | | 上市公司接待人员：公司董事总经理朱红、公司首席运营官吴 | | | | | 建发、公司董事会秘书石婷、子公司广州岭南国际酒店管理有 | | | | | 限公司常务副总裁叶泰山、子公司广州广之旅国际旅行社股份 | | | | | 有限公司副总裁叶志辉 | | | | | 参与单位名称及人员：1、国信证券股份有限公司经济研究所 | | | | | 所长助理曾光；2、中银国际证券股份有限公司首席分析师李 | | | | | 小民；3、万联证券股份有限公司研究所首席分析师陈雯、研 | | | | | 究员叶柏良；4、华泰金融控股（香港）有限公司董事总经理、 | | ...

导语：要想"制霸"海外，沪电股份要先把"粮草"备足。 在全球数据中心PCB 市场上收入第一（灼识咨询数据）的沪电股份，其赴港融资的脚步被按下"暂停键"。 《招股书》显示，2022年至2024年，沪电股份境外收入从62.94亿元增长至111.04亿元，占总营收比例高达83.2%。截至 2025年上半年，沪电股份的境外收入占比仍达81.2%。 截至5 月28日，沪电股份（002463.SZ)在2025年11月28日所递交的港股招股书已满6个月，自动失效。此前证监会要求公 司补充境外子公司投资合规等材料，沪电股份 先更新材料、 完成证监会补充回复，再更新招股书重递港交所，港交所等证监 会备案无异议后，才会安排聆讯。 距去年11月28日递交招股书至今，沪电股份股价从69.38元/股一路上涨，在5月29日盘中达到历史股价新高的138.87元/ 股，最大涨幅超过100%。但收盘价跌至132.04元/股，当天跌幅0.77%。 去年至今，在AI驱动的数据通讯基础设施加速迭代与大规模部署的直接拉动下，数据通讯应用领域PCB产品迎来了前所未有的 大涨机遇。据Prismark预测，其2024-2029年均复合增长率将达到14.38 ...

公司战略与目标 - 公司召开“敢为”智能化战略发布会，旨在推动辅助驾驶普及，开创全民城市领航时代 [1] - 公司为汽车智能化下半场设立三大目标：实现“零交通事故”，让辅助驾驶成为“超级司机”，让AI成为“超级秘书” [4] - 公司将持续投入超1000亿研发资金，以解决交通安全问题 [4] 产品与技术创新 - 公司宣布全系车型均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版，选装价格为12000元 [1][6] - 公司发布中国首款4nm制程智驾芯片——璇玑A3，已开启规模化量产，支持L3、L4自动驾驶 [2][12] - 璇玑A3芯片通过三颗芯片协同实现超2100TOPS总算力，单位算力功耗较同级产品低20% [12] - 天神之眼系统升级为璇玑架构2.0，搭载舱驾电三合一中央大脑，并首创卫星架构 [9] - 公司推出超级智能体“迪迪虾”赋能DiLink AI智能座舱，并上线专属数字形象 [10] - 公司将推出天神之眼自动驾驶版（L3/L4），全球首搭超千线激光雷达等先进传感器 [10] 市场推广与用户承诺 - 公司率先承诺为城市领航安全兜底1年，新用户及OTA升级至天神之眼5.0的老用户可享此服务 [1][6] - 城市领航兜底承诺免费、无赔付上限，且不影响来年商业险保费 [8] - 此前智能泊车安全兜底使天神之眼智能泊车功能使用率从21%提升至93%，事故率几乎为零 [6] - 公司成为全球首个实现城市领航和智能泊车安全“双兜底”的企业 [8] 核心竞争力与数据优势 - 公司辅助驾驶车型保有量超315万辆，位居中国车企第一 [8] - 天神之眼系统每天生成数据超2亿公里，位居中国车企第一 [8] - 公司辅助驾驶研发团队拥有超5000名工程师，团队规模中国车企第一 [8] 1

收购事件与战略意义 - Credo已完成对DustPhotonics的收购，后者带来了业界领先的硅光子集成电路光连接技术[2] - 此次收购进一步丰富了Credo在800G、1.6T和3.2T近封装光器件和共封装光器件领域的光互连产品组合[2] - 凭借此项技术，Credo目前拥有涵盖SerDes、数字信号处理、硅光子学和系统集成的垂直整合连接堆栈[2] 技术整合与市场定位 - 整合后的技术堆栈可满足横向扩展和纵向扩展网络的需求，并能同时满足整个人工智能基础设施建设中的电气和光互连需求[2] - 硅光子学将日益成为人工智能驱动的光连接的基础技术，为下一代基础设施提供所需的带宽、效率和规模[3] - 公司计划继续推进以可靠性和能效为核心的强大端到端光连接解决方案平台，助力客户扩展人工智能基础设施[3] 增长预期与产品驱动 - 随着DustPhotonics的加入，其ZeroFlap光收发器、光DSP和硅光子产品组合预计将成为2027财年的重要增长驱动力[2] - 这一增长预期反映了强劲的客户需求和在超大规模AI部署中不断扩大的应用[2]