财务业绩概览 - 前三季度实现营业收入144亿元，同比增长19% [3] - 前三季度净利润3.4亿元，同比增长30% [3] - 第三季度单季收入52亿元，同比增长15%，净利润1.3亿元，同比小幅减少 [3] - 前三季度整体毛利率31.2%，同比下降1.2个百分点 [3] - 销售、管理、研发费用合计超36亿元，费用率约25.96%，较上年同期30.09%下降4% [3] 子公司业务表现 - 锐捷网络前三季度营业收入106亿元，净利润约6.8亿元，占星网锐捷总收入76%-77%，利润贡献占比77% [3] - 德明通讯前三季度营收10.8亿元，增长约9% [3] - 升腾资讯和星网视易收入与上年同期相当 [3] - 智慧科技已确认结算同比略有减少，但利润贡献与上年同期接近 [3] - 2025年第三季度，锐捷网络之外产品线贡献合并净利润3000万元，上年同期为2100万元 [4] 业务发展策略与展望 - 金融信创市场规模约200亿元，预计2027-2028年前完成改造 [3] - 升腾资讯与华为鸿蒙深度合作，在金融信创改造中具备优势 [3] - 脑机接口项目（脑机音乐疗愈）技术成熟，预计2026年推向市场 [4] - 公司未来战略定位AI硬件基础设施提供及AI行业应用，聚焦核心网络设备、光通信、金融信创及元宇宙等产品 [5] - 公司将通过内生增长和外延式并购促进发展，并加大投资介入泛AI行业领域 [5] 运营管理与激励 - 锐捷网络在三季度计提部分年度绩效工资，以使三季度、四季度业绩更平滑 [3] - 公司对通讯、金融信创、元宇宙等业务板块进行组织架构调整、经营团队优化，目标今明两年业绩回升 [3] - 公司采用产品线独立核算考核机制，员工薪酬与经营目标挂钩 [4] - 锐捷网络股权激励计划需国资委批复，完成后公司将争取为其他员工提供激励措施 [3] - 2023-2024年公司对产品架构和人员进行了大幅调整，2025年人员增加将主要服务于交换机业务和海外业务需求 [4] 产品与技术布局 - AI业务布局分为硬件基础设施（网络交换机、通信板块一体机及光通信产品）和行业应用（教育、金融、能源、医疗等） [3] - 一体机业务分为金融信创一体机和与运营商合作的算力调度管理软件平台一体机，毛利率相对传统产品更高 [4][5] - 公司在元宇宙沉浸式体验产品方面已完成渠道铺设，明年将拓展至更多行业 [5] - 子公司物料采购实行集中管理，统一议价以提升价格竞争力 [4]

算力与人工智能产业政策 - 工业和信息化部组织编制《算力标准体系建设指南（2025版）》，提出到2027年围绕多个方面制修订50项以上标准，开展标准宣贯的企业超过500家，有效支撑全国一体化算力网建设 [1][4] - 方正证券认为先进封装是国产算力芯片突破性能瓶颈的重要方向，华为等公司算力芯片加速迭代，产业链迎来重大发展机遇 [4] - 广东省人民政府办公厅印发行动方案，鼓励地市设立"模型券"支持企业购买工业模型服务，支持建设边缘数据中心，推动人工智能与工业互联网协同赋能 [5][6] - 东吴证券认为我国正加快信创和工业软件国产化推进，AI+政策明确提出AI赋能新型工业化，预计后续将有加快工业软件国产化的政策推出 [6] 消费与旅游市场表现 - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，比上年同期增加7.61亿，同比增长18.0%，其中城镇居民出游人次37.89亿同比增长15.9%，农村居民出游人次12.09亿同比增长25.0% [1][2] - 前三季度国内居民出游花费4.85万亿元，比上年同期增加0.50万亿元，同比增长11.5% [2] - 广州市发布提振消费专项行动实施方案，指出要拓展财产性收入渠道，加强国有上市公司市值管理，用好消费品以旧换新资金带动家电、汽车等相关商品消费 [2] 资本市场动态 - 截至10月21日，基金管理人自购旗下权益类基金合计35.04亿元，远超去年全年水平，其中超10家基金管理人自购均超1亿元 [1][14] - 港交所ETF资产管理规模从2015年的约3000亿港元增至当前约6500亿港元，增幅超过一倍，2025年日均成交额约380亿港元，为全球最活跃的ETF市场之一 [3] - 2025年前三季度港股市场有66只新股上市，融资235亿美元稳居全球新股融资中心榜首，新股数量及融资额分别同比上升45%和192% [3] 科技产品与前沿应用 - 努比亚发布红魔11Pro系列等旗舰新机，深度集成豆包大模型的AI能力，研究机构预计2028年全球AI手机渗透率或将达到54% [7] - IDC预计全球智能手机出货量稳定在12亿至14亿部/年，全球生成式AI手机出货量将快速增长 [7] 公司业绩与业务进展 - 英搏尔第三季度营业收入9.89亿元同比增长69.40%，净利润1.12亿元同比增长580.62% [8] - 康达新材预计前三季度归母净利润8000万元至9000万元，同比增长204.61%至217.68% [9] - 金固股份获得德国全球龙头车企定点通知书，为其欧洲产新能源车型开发阿凡达低碳车轮产品 [10] - 成大生物与中国科学院微生物研究所签署战略合作协议，聚焦新发突发传染病领域联合申报科研项目 [11] - 戴维医疗子公司获得一次性使用腔镜直线型切割吻合器及组件医疗器械注册证 [12] - 赣粤高速子公司拟在江西高速服务区共建重卡换电走廊，布局换电基础设施 [13] 机构资金动向 - 10月21日荣信文化获4家机构席位合计买入8382.38万元，另有3家机构席位合计卖出5664.49万元 [15] - 10月21日特一药业获1家机构席位买入1921.59万元，占全天成交总额的1.6% [16] 上市公司调研信息 - 统联精密折叠屏铰链、TWS耳机壳、无人机云台等高密度件批量交付苹果、荣耀、大疆，钛合金、碳纤维及3D打印技术已小批量产 [17] - 华邦健康以"医药+医疗"双轮驱动，皮肤临床用药市占率领先，原料药出口雅培、强生等巨头，近五年累计分红约30亿元 [17]

文章核心观点 - 2025年全球权益市场的核心主线是由AI/科技板块引领的上涨行情，这与人工智能带来的生产力变革及全球科技巨头增加资本投入密切相关 [1] - 华宝基金作为国内ETF先锋机构，已战略性布局形成“华宝AI+”产品战队，全面覆盖人工智能产业链上中下游，管理规模合计超260亿元 [1][2] - 公司通过多只旗舰ETF产品，实现了对海内外算力、科创板与创业板、以及AI应用等关键领域的投资覆盖，旨在捕捉AI产业发展的投资机会 [3][4][7] 华宝基金AI产品战略布局 - “华宝AI+”战队以创业板人工智能ETF（159363）和科创人工智能ETF（589520）为“AI双子星”旗舰产品，产品矩阵管理规模合计已超260亿元 [1][2][3] - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，投资涵盖AI产业链“硬件+软件+应用”，与海外算力投资关系密切 [3] - 科创人工智能ETF（589520）跟踪上证科创板人工智能指数，精选30只股票，体现出“自主可控、重仓国芯”的特征，与国产算力关系紧密 [4] - 公司将于2025年10月27日至10月31日募集发行港股信息技术ETF（159131），这是首只跟踪中证港股通信息技术综合指数的ETF，旨在增强在港股AI硬科技领域的布局 [1][5] 重点产品表现与规模 - 华宝基金旗下权益类ETF总规模截至2025年10月17日已达到1299亿元 [10] - 港股互联网ETF（513770）规模截至2025年10月17日已达104.48亿元，成为公司又一只百亿ETF产品 [7] - 金融科技ETF（159851）规模截至2025年10月17日超越百亿，达到109.8亿元 [9] - 智能制造ETF（516800）的标的指数“中证智能制造主题指数”在2025年前三季度累计上涨达49.24% [4] - 电子ETF（515260）的标的指数“中证电子50指数”在2025年前三季度累计上涨了54.89% [9] 细分领域产品覆盖 - 在AI应用领域，公司布局了金融科技ETF（159851）、通用航空ETF（159231）和电子ETF（515260）等产品，覆盖金融科技、低空经济及半导体/芯片产业链 [8] - 在国产算力领域，除科创人工智能ETF外，公司还布局了大数据产业ETF（516700）、智能制造ETF（516800）和信创ETF基金（562030）等产品 [4] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，一揽子纳入腾讯、阿里巴巴、小米、美团等国内互联网巨头，捕捉大模型领域的投资机会 [7] 市场观点与展望 - 华宝基金基金经理曹旭辰指出，2025-2026年科技板块依旧充满机遇，但短期内指数级行情或需“歇歇脚”，四季度建议采取“低吸”策略 [10] - 从长期看，美股AI算力扩张周期在2027年前或依旧难以证伪，国产AI产业加速追赶的趋势仍在持续落地 [10] - 基于历史经验，由于三季度涨幅较大，科技板块四季度可能呈现先调整后修复的状态 [10]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入1.59亿元，同比增长6.06% [1] - 第三季度单季营收为6496万元，同比增长7.33% [1] - 前三季度研发投入总额达6837万元，同比增长20.43%，研发费用率高达43% [1] - 第三季度研发投入2408万元，同比大幅增长37.52% [1] 研发与技术积累 - 截至2025年6月30日，公司累计获得授权专利63项、软件著作权214项 [1] - 高强度研发投入为产品在信创场景中的深度适配提供坚实支撑 [1] - 公司持续将技术创新作为核心驱动力 [1] 核心业务与市场拓展 - 在电力行业持续深耕，成功中标南网、国网集采等操作系统项目，参与新一代调度、配电、变电系统建设 [2] - 国家电网2025年预计投资将突破6500亿元，创历史新高，为国产操作系统等产品带来广阔需求空间 [2] - 在金融领域实现突破，第三季度成功中标中泰证券开源操作系统替代及国产操作系统场地授权项目，产品进入头部券商核心IT基础设施体系 [2] - 已为中国人民银行某支行、湖南银行、长沙银行、贵州农信等金融机构提供支持 [2] 新兴市场与行业应用 - 教育行业成为增长新引擎，中标多所院校智慧校园云机房项目，累计部署超500点云桌面终端 [3] - 国家法官学院新疆分院引入麒麟信安云桌面系统，为智慧司法建设提供国产化范本 [3] - 产品覆盖电力数字化办公以及发电、变电、输电、配电、用电、储能等多个关键领域 [2] 生态协同与战略合作 - 公司宣布拟向开放原子开源基金会捐赠300万元，其中200万元专项用于赋能openEuler项目群 [4] - 加速AI+操作系统融合布局，与智慧眼科技签署战略合作协议，探索大健康、医疗等场景下的智能终端协同方案 [4] - 与中建五局工程创新研究院、伟仕佳杰等达成合作，构建覆盖工程、渠道、生态的多维协同网络 [4] 行业前景与公司定位 - 国产软件正迎来替代的黄金窗口，行业内上市公司正逐步在信创领域打开市场空间 [1] - 公司正从替代型信创迈向创新驱动型生态协同新阶段 [4] - 随着信创产业进入2.0时代，国产操作系统作为数字底座的核心地位日益凸显 [4]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率达4.63%，成交金额为2.67亿元 [3] - 近1周规模增长7765.42万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长2.66亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入6053.55万元，近5个交易日有4日资金净流入，合计净流入2.81亿元 [3] - 近3年净值上涨14.41%，自成立以来最高单月回报为39.35% [3] - 最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数构成 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41% [3] - 前十大权重股包括科大讯飞、同花顺、金山办公、指南针、恒生电子、润和软件、三六零、拓维信息、用友网络、深信服 [3] 行业发展趋势与政策支持 - 外部环境扰动和政策不确定性凸显科技自立自强的紧迫性，加速推进国产化替代进程 [4] - 信创及工业软件等相关产业迎来发展新机遇 [4] - 2025年1-8月中国软件业务收入同比增长12.6%，行业保持稳健增长 [4] - 政策要求搭建政务领域人工智能大模型统一服务平台，推动资源集约化部署 [4] 产业链投资环节 - 信创领域建议关注基础硬件、基础软件及应用软件等具有竞争优势的环节 [4] - 工业软件领域建议聚焦产品设计、生产控制、经营管理等核心环节 [4]

投资评级 - 报告对海光信息维持“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 海光信息是国产算力核心标的，CPU、DCU系列产品在国内市场竞争力较强，在AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长 [8] - 公司产品性能优异，生态丰富，竞争力强大，成长潜力可观 [8] - 2025年第三季度，公司实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，收入维持高速增长态势 [5][8] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，利润增速慢于收入增速，主要因少数股东损益大幅增长至4.39亿元（同比增长110.23%）[5][8] - 研发费用与销售费用快速增长，为算力芯片推陈出新、扩大市场版图做好充足保障：2025Q3研发费用10.88亿元（同比增长59.35%），销售费用1.28亿元（同比增长159.98%）[8] - 存货与合同负债显示公司供应链健康、订单饱满：2025Q3末存货65.02亿元，较2025H1末增长4.89亿元；合同负债28.00亿元，较2025H1末下降2.91亿元，但仍处于较高水平 [8] 财务预测与业绩 - 预计2025-2027年公司归母净利润将持续增长：2025E为30.74亿元，2026E为45.11亿元，2027E为62.10亿元 [7][8] - 预计2025-2027年公司营业收入将持续增长：2025E为142.14亿元，2026E为200.63亿元，2027E为271.10亿元 [7] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）将持续增长：2025E为1.32元，2026E为1.94元，2027E为2.67元 [7] - 以2025年10月20日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为172.9倍、117.9倍、85.6倍 [7][8] 盈利能力指标 - 预计毛利率保持稳定：2025E为61.0%，2026E为61.2%，2027E为61.5% [7][11] - 预计净利率稳步提升：2025E为21.6%，2026E为22.5%，2027E为22.9% [7][11] - 预计净资产收益率（ROE）显著改善：2025E为13.5%，2026E为17.0%，2027E为19.6% [7][11] 财务健康状况 - 公司资产负债率较低且预计保持稳定：2024A为20.7%，2025E为14.1%，2026E为14.3%，2027E为14.3% [1][11] - 偿债能力指标强劲：流动比率2024A为4.1，2025E为6.9；速动比率2024A为2.5，2025E为4.0 [11] - 每股净资产预计持续增长：2024A为8.71元，2025E为9.80元，2026E为11.41元，2027E为13.61元 [11]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘您好，信创产业以自主可控为核心目标，贵公司 曾提及完成辽宁省预算管理一体化信创改造，搭建兼容主流国产软硬件的技术平台，并持续提升信创全 栈适配能力。想请教：公司当前信创相关产品是否已实现核心软硬件的全面国产化？在适配过程中是否 采用国产组件？后续将如何进一步强化信创业务的国产化深度？ （文章来源：每日经济新闻） 中科江南（301153.SZ）10月20日在投资者互动平台表示，公司核心产品已完成主流国产化信创适配认 证。公司与华为、麒麟等生态厂商完成互认并取得适配证书，持续提升产品的信创全栈适配能力。 ...

公司业务定位与核心能力 - 公司是国内领先的物联网产品及解决方案服务商 [1] - 公司的AIoT智能物联网管控平台已成功上架华为云“云商店” [1] 与华为的合作关系 - 公司与华为在十余年前已开始建立深度合作关系 [1] - 公司部分产品已完成鸿蒙认证，并可适配鸿蒙、欧拉、银河麒麟等多个国产操作系统 [1] - 公司与华为云共同服务智慧园区、数据中心等多个领域用户，提供智慧空间物联网应用整体解决方案 [1] 未来发展与合作 - 未来如双方达成重大合作，公司将严格按照监管要求通过公告形式及时披露 [1]

投资评级与目标价 - 报告给予公司"区间操作"评级 [8] - 目标价为250元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收94.9亿元，同比增长54.7% [8] - 2025年前三季度归母净利润19.6亿元，同比增长28.6% [8] - 2025年第三季度单季营收40.3亿元，同比增长69.6% [8] - 2025年第三季度单季归母净利润7.6亿元，同比增长13.0% [8] - 第三季度毛利率60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为32.02亿元、46.73亿元、67.09亿元，同比增长65.81%、45.96%、43.56% [8] - 预计2025-2027年每股盈余分别为1.38元、2.01元、2.89元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为166倍、114倍、79倍 [8] 费用与运营指标 - 第三季度销售费用率3.18%，同比大幅提升1.09个百分点 [8] - 第三季度管理费用率1.05%，同比下降0.40个百分点 [8] - 第三季度研发费用率27.02%，同比下降1.74个百分点 [8] - 截至三季度末预付款项26.18亿元，较二季度增加5.56亿元 [8] - 截至三季度末存货65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元 [8] 产品与市场前景 - 公司产品组合中高端处理器占比99.92%，技术服务占比0.08% [4] - 海光CPU系列产品兼容x86指令集，软硬件生态丰富，性能优异，已广泛应用于电信、金融、互联网等重要行业 [8] - 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用"类CUDA"环境，能够支持全精度模型训练，并实现LLaMa、GPT等大模型全面应用 [8] - 深算二号DCU产品已实现商业销售，深算三号研发顺利 [8] - 中美贸易问题影响下，国产算力芯片需求有望加速，公司作为国内稀缺的DCU设计厂商将受益于下游高速增长的国产算力需求 [8] - 随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖 [8] 公司基本状况 - 公司A股当前股价228.25元，总市值5305.30亿元 [2] - 公司总发行股数2324.34百万股，每股净值9.42元 [2] - 股价近一个月上涨3.4%，近三个月上涨68.6%，近一年上涨96.7% [2] - 主要股东为曙光信息产业股份有限公司，持股比例27.96% [2]

行业宏观环境与政策驱动 - 外部环境扰动和政策风险增加凸显中国科技自立自强的紧迫性，将加速推进国产替代进程 [1] - 政策层面，两部门要求搭建政务领域人工智能大模型统一服务平台，以推动资源集约化部署 [1] 行业增长与市场表现 - 2025年1-8月中国软件业务收入同比增长12.6%，行业保持稳健增长 [1] - 软件指数（H30202）聚焦信息技术领域，特别是软件开发与服务板块，具有高成长性和技术驱动特征 [1] 细分领域投资机会 - 信创领域建议关注基础硬件、基础软件（数据库、操作系统、中间件）及应用软件等具有竞争优势的环节 [1] - 工业软件领域建议聚焦产品设计、生产控制、经营管理等核心环节，包括EDA、CAD、CAE、CAM等 [1] 相关投资工具 - 软件ETF（515230）跟踪软件指数（H30202），该指数选取涉及系统软件、应用软件开发及相关服务的上市公司证券作为样本 [1]