行业整体表现与核心指标 - 过去一年美国新房建设行业景气低迷 独户住宅开工量全年同比下降 租赁型新房开工量降幅更为显著[1] - 一项备受关注的行业信心指数反映出美国房企全年情绪始终在低位徘徊[1] - 上一年的楼市收官表现尚可 独栋住宅开工量同比实现增长 大量疫情期间开工的房源集中入市为市场提供了更多选择[3] 市场预期与实际情况的落差 - 市场对今年的预期远高于实际结果 此前的乐观情绪过度透支了上年末积累的向好势头[3] - 开发商曾普遍期待新的政策环境在环保审批等方面带来灵活性以加快施工进度 但一些关键的开发许可法规未见松动[3] - 开发商预判经济增长与通胀降温将促使美联储持续降息从而降低购房者抵押贷款成本 但美联储的降息步伐远低于预期 对抵押贷款利率的下拉作用有限[3] 行业面临的主要压力与挑战 - 近期政策变动带来连锁反应 相当比例的开发商表示其供应商已因关税因素上调或计划上调建材成本[5] - 美国建筑行业依赖的外籍劳动力供应出现波动 部分承包商反映工地面临人手不足的困境[5] - 高昂的融资成本成为制约发展的主要难题 有建筑商表示其当前建筑贷款利率远高于几年前的水平[5] - 市场对利率高度敏感 有客户因旧房未能售出而搁置新房计划 建筑商也已停止建设没有买家预定的房源[5] 结构性变化与局部市场动态 - 面向美国首次购房者的联排别墅建设比例稳步提升 定制住宅的建设量也同比有所增长[7] - 经济学家分析部分高收入群体对利率敏感度较低且资产配置更为多元[7] - 在美国新房建设活跃的纳什维尔等城市 市场压力正得到一定纾解 开发商为去化库存不断推出优惠措施甚至提供临时利率补贴[7] - 部分新房价格因优惠措施反而低于二手房 这成功吸引了一批持币观望的购房者重新入市[7] 未来展望与市场调整 - 预测机构认为随着美国新房供应量的持续增加 购房者将有更多选择 这或许有助于平抑价格 提振交易量[7] - 美国购房者对经济前景的信心不足是导致其犹豫不决的主要原因[7] - 总体来看 美国新房市场正在复杂的政策环境与成本压力下努力适应变化寻找新的平衡与机遇[7]

▲ATFX图 会议纪要中对通胀形势的判断，基本符合当前市场的主流预期。上图是近五年美国的核心CPI年率柱状 图。2022年9月份创出阶段性高点6.6%，随后因为货币政策收紧而一路下降。今年11月份跌至最低点 2.6%，非常接近2%的美联储既定目标。如果趋势不变，美国的通胀率大概率在2026年达到2%，也就是 会议纪要中提到的"逐渐降至2%"。 来源：ATFX ATFX：今日3：00，美联储发布会议纪要，对应12月9日~10日的两次利率决议。会议纪要中提到了美 国宏观经济发展和货币政策执行中的诸多问题，焦点在于通胀、失业率、利率走向。 通胀 会议纪要中提到：短期内通货膨胀率仍将处于较高水平，随后会逐渐降至 2%；关税对核心商品通货膨 胀的影响将会减弱；通货膨胀的风险仍倾向于上行；高通胀的情况可能会比预期的更为持久。 5月份发生了什么标志性事件？答案就是特朗普的激进移民政策。特朗普从5月份开始，大规模驱逐非法 移民，一时间移民群体人心惶惶，求职意愿大幅下降。 会议纪要中提到的人口老龄化、劳动参议与降低、经济因素等等，在中短期内，影响力均不及特朗普对 非法移民的强硬政策。 利率 会议纪要中提到：调查结果以及期权定价 ...

美股市场表现 - 当地时间12月30日，美股三大指数全线小幅下跌，道指跌0.20%，纳指跌0.24%，标普500指数跌0.14% [1][3] - 大型科技股涨跌不一，美国科技七巨头指数下跌0.07% 其中META上涨1.11%，亚马逊上涨0.20%，微软上涨0.09%，谷歌母公司Alphabet涨0.09%，苹果下跌0.26%，英伟达下跌0.36%，特斯拉下跌1.17% [1][3] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数下跌0.27% 其中亿航智能、亿咖通科技涨逾5%，老虎证券、百度集团涨逾4%，小鹏汽车、虎牙、有道、蔚来涨逾3%，腾讯音乐、哔哩哔哩、阿里巴巴等小幅下跌，叮咚买菜、灿谷跌逾7% [1][3] 欧洲股市表现 - 欧洲主要股指全线上涨 英国富时100指数上涨0.75%，法国CAC40指数上涨0.69%，德国DAX指数上涨0.57%，意大利MIB指数上涨1.14%，欧洲STOXX50指数上涨0.77% [3] 贵金属与商品市场 - 贵金属价格大幅波动，伦敦现货黄金上涨0.19%至4340.128美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.20%至4352.3美元/盎司 [2][5] - 伦敦现货白银大涨5.67%，COMEX白银期货大涨7.88% [2][5] - LME铜价大涨逾3%，2025年以来累计涨幅逾44% [5] - 国际油价小幅下跌，ICE布油与NYMEX WTI原油均收跌 [6] 公司动态与并购 - META宣布以数十亿美元收购通用AI代理研发商蝴蝶效应公司，此次收购是META成立以来第三大规模的并购，金额仅次于此前对WhatsApp和Scale AI的收购 [3] 宏观经济与政策 - 2025年12月美联储会议纪要显示，美联储内部对通胀前景和劳动力市场走势存在分歧，对于顽固的价格压力风险与不断上升的失业风险哪个更严重看法不一 [4] - 大多数美联储官员认为，只要通胀持续回落，进一步降息很可能是合适的，有助于防止劳动力市场状况出现严重恶化 [4] - 部分美联储官员倾向于在12月降息后一段时间内维持利率不变，以便更好地评估货币政策影响并确认通胀回归2%的目标 [4] 机构观点 - 瑞银表示，贵金属交易的短期风险已明显增加，新高过后短期投资者获利了结风险加大，年末流动性稀薄可能加剧价格波动 [6] - 高盛认为，在创下历史新高后，铜价可能出现阶段性回落，但在电力基础设施投资、AI和防务等战略领域投入支撑下，下行空间有限 [7] - 高盛预计，LME铜价未来一段时间将主要运行在每吨10000至11000美元区间，2026年上半年均价约为10710美元，长期看，到2035年铜价有望升至每吨15000美元 [7]

市场整体表现与近期动态 - 主要股指在经历早于预期的“圣诞老人行情”后小幅回调 昨日市场在低成交量下下跌0.5点 投资者在强劲年末获利了结[1] - 纳斯达克指数年内迄今仍上涨21% 其他主要指数也录得两位数涨幅[1] 宏观经济数据 - 2025年开局经济表现强劲 当前平均GDP增长率为+2.5% 优于2024年全年的+2.4% 第三季度GDP增长+4.3% 为2023年第三季度以来最健康水平[2] - 尽管4月初的“解放日”关税措施曾引发市场暴跌并迅速撤回 但整体经济数据向好[2] - 最新CPI通胀率下降30个基点至+2.7% 但仍未达最优水平 且数据可能不完整 未来或面临超过30个基点的向上修正[3] - 房地产市场出现积极信号 11月成屋签约销售指数意外环比增长+3.3% 扭转前两个月负增长 同比+2.6%为过去12个月第三强 10月Case-Shiller房价指数在秋季增长+1.1% 逆转此前三个月跌势[5] 劳动力市场状况 - 每周初请失业金人数数据表现温和 但掩盖了新聘人数低迷的问题 新聘人数较一年前减少约10万人[4] - 尽管月度退休潮已放缓至低于10万人 但劳动力市场似乎仍未完全弥补退出劳动力大军的人数 且未将长期未就业的应届毕业生计入[4] 行业与市场前瞻 - 今日市场关注芝加哥商业晴雨表数据 上月该数据为+36.3% 为2024年5月以来最低 且是连续第24个月低于50的荣枯分界线 若数据能高于+40%将受到欢迎[6] - 今日美东时间下午2点将公布最近一次联邦公开市场委员会会议纪要 纪要料将显示委员对利率路径的分歧 美联储理事Stephen Miran连续第三次主张降息50个基点 而芝加哥和堪萨斯城联储主席Austan Goolsbee与Jeffrey Schmid则投票维持联邦基金利率不变[7] - 市场普遍预期美联储将在1月下旬的下次会议上暂停行动 由于2月无会议 下次会议在3月 届时决策将高度依赖在此之前发布的多份通胀和就业报告[8]

市场整体表现与韧性 - 截至2025年底，标普500指数在价格基础上上涨超过17%，但市场在接近年底时表现平稳，与两个月前的水平基本持平 [1] - 市场并未出现抛售或疲软，而是呈现板块轮动特征，资金流向周期性实体经济类股票，显示出市场的韧性 [2] - 市场广度良好，不仅限于美国或美国科技股，日本、欧洲和新兴市场均有参与 [6] 市场情绪与潜在风险 - 策略师们的股价目标持续调高，与标普500指数本身相比，存在较大的上行预期差距，这在过去有时意味着两者会以某种方式收敛 [3][4] - 市场缺乏波动性，情绪本身可能成为在2026年第一季度扰乱市场的风险因素 [4] 板块轮动与投资风格展望 - 人工智能领域的领导地位可能会恢复，但科技巨头的强势并不妨碍其他板块同时表现，银行和金融等板块的参与被视为市场更健康的表现 [5] - 非必需消费品板块在最近几周出现了不错的反弹，消费者状况可能略好于市场普遍预期 [6] - 在牛市进入第四、第五年且利率粘性高于4%的环境下，投资组合应保持对优质股的侧重，尤其是在投资价值型板块时 [7][8] - 目前优质股的估值与市场整体倍数完全相同，并未被赋予溢价，这可能是来年一个值得关注的机会 [8][9] 利率环境与宏观背景 - 长期利率受到不同于美联储政策的力量驱动，包括财政担忧、对美联储独立性的潜在忧虑（与美联储主席人选竞争相关）以及去全球化和供应链回流带来的粘性通胀环境 [10][11] - 鉴于通胀现状和经济强劲且未见衰退，市场认为美联储的降息空间有限，难以将利率合理降至中性利率（约3%-3.25%）以下 [10] - 再通胀交易和通胀压力，加上常见的财政问题，可能使长期利率的底部维持在3.5%以上，只要10年期利率不再次向5%攀升，这对股市而言就不是问题，而这种情况可能在2026年出现 [11]

国内宏观：经济数据与政策 - 1-11月工业企业利润同比微增0.1%，但11月当月利润同比下降13.1%[1] - 12月生产端延续淡季下滑，高炉开工率环比下降3.42个百分点至78.88%[1] - 12月前三周乘用车零售129.9万辆，同比下降19.5%，但环比增长2.9%[1] - 人民银行指出经济存在“供给强、需求弱”矛盾，将继续实施适度宽松政策[1] - 2026年1月地方债计划发行5843亿元，其中新增专项债1396亿元[3] 物价与商品市场 - 12月猪肉价格周环比微涨0.05%，28种蔬菜价格下跌1.93%，6种水果价格上涨2.60%[1][2] - 受地缘政治与政策预期影响，WTI原油上涨1.05%，焦煤、焦炭价格分别上涨3.53%和3.64%[3] - 贵金属走强，现货黄金创每盎司4549.95美元新高，白银收于79.33美元[1] - 在多重因素推动下，铜价环比上涨3.65%并创历史新高[3] 海外经济与政策 - 美国2025年第三季度实际GDP环比折年率超预期升至4.3%[3] - 美国核心PCE通胀环比折年率升至2.9%，仍高于美联储2%的目标[3][4] - 美联储官员密集讨论降息，有观点认为若不继续降息或有引发衰退风险[1][4]

市场表现与价格动态 - 12月26日亚洲时段开盘，现货黄金价格大幅上涨逾25美元，至4505美元/盎司附近，白银价格暴涨并刷新历史高位 [1] - 2025年黄金价格累计上涨约70%，可能创下自1979年以来的最佳年度表现 [1] - 近期金价呈现宽幅震荡，涨势中突发暴跌，跌势中快速反转，短线节奏极具欺骗性 [4] - 12月26日开盘后金价加速向上突破前高，具有明显的“打掉做空”意图，迫使空头止损并助推短线拉升 [4] - 当前盘面表现为冲高后回测，并在高位震荡，4500美元关口已超出年初多数人预期 [4] - 技术分析显示，日内短线强阻力区在4520-4525美元，突破可进一步打开上行空间 [5] - 短期支撑关注4485-4480美元，为高位震荡的买盘承接带 [6] - 关键防守区域在4450美元，一旦失守则意味着短期多头结构可能被破坏，进入更深回调 [7] 核心驱动因素 - 地缘政治紧张局势与委内瑞拉油轮封锁事件推升了市场的避险需求 [1] - 交易员正押注美联储在2026年将进一步降息 [1] - 机构看好2026年金价持续上涨，主要驱动因素包括全球央行购金、降息预期、去美元化趋势以及地缘政治风险 [1] - 尽管美联储2025年已降息三次，但名义中性利率从2.5%升至3.5%，引发市场对“鹰派转向”的担忧，即宽松周期可能过早结束，甚至在2026年逆转路径 [2] - 10年期美债收益率坚守在4.2%的高位，收益率曲线呈现“熊陡”形态，显示市场预判未来物价压力可能复燃 [2] - 高利率环境会削弱黄金作为零息资产的相对吸引力，短期内对金价构成压制 [2] - 长期结构性因素为黄金提供支撑，包括巨额财政赤字、能源转型与AI提升生产率，这些因素推高了中性利率，也提升了信用货币的信用风险，增强了央行与投资者配置黄金避险的需求 [2] - 全球央行持续购金，尤其是新兴市场的去美元化趋势，以及ETF持仓增加，为黄金中长期基本面提供利好 [3] - 结构性通胀与关税推升的不确定性，令黄金在投资组合中具备保值功能 [3] 宏观经济与政策环境 - 市场担忧美联储放缓降息信号可能迫使其他央行维持高利率以抵御美元走强，美元强势通常利空金价 [2] - 2025年FOMC会议出现罕见的三票反对降息，叠加核心PCE处于高位，点阵图暗示2026年仅有一次降息，凸显通胀“最后一公里”的艰难 [3] - 实际利率若居高不下将限制金价上行空间，但若地缘或政策风险激化，避险买盘可抵消部分利率压力 [3] - 展望2026年，市场预期美联储或在第一季度暂停降息，需紧盯通胀、GDP及美元走势 [3] - 若出现通胀回升、美元强势与降息预期降温，黄金短期可能承压；反之，若地缘紧张与央行购金持续，金价仍具中长期上涨动力 [3] - 投资者应关注未来1-2月的通胀与就业数据、10年期美债收益率走向，在3.5%或为利率新底线的格局下，以利率与避险双主线研判黄金走势 [3]

本文源自：金融界AI电报 隔夜shibor报1.2580%，下跌0.40个基点；7天shibor报1.4480%，上涨4.80个基点；14天shibor报 1.5960%，上涨0.10个基点；1月shibor报1.5840%，与前一交易日持平。3月shibor报1.6000%，与前一交 易日持平。 ...

宏观经济表现 - 国内生产总值数据表现优异 且增长完全由私营部门主导 [1] - 经济正在蓬勃发展 连续两个季度实现了约4%的增长 超出许多私营部门观察人士的预期 [12] 行业投资趋势 - 对利率敏感的经济部门表现疲软 其中结构投资已连续七个季度下降 住宅投资已连续三个季度下降 [1][2] - 结构投资（如工厂建设）预计将从税收法案中获得巨大提振 [1] - 当前的经济繁荣是由资本支出引领的 贸易赤字正在显著收窄 [3] - 预计将出现更多的再工业化 更多在美国本土的建设活动 这类繁荣往往具有非常强的反通胀效应 [4] 通货膨胀与物价 - 通货膨胀率目前为2.7% 略高于上届政府最后一月的水平 预计通胀率将会下降 [9] - 汽油和能源价格是重要的反通胀力量 因其影响众多产品价格 [9] - 11月的消费者价格指数数据意外下行 显示通胀趋势向好 [13] - 通胀预期非常稳定且受控 [4][10] - 蓝领和非管理类生产工人的工资在今年前11个月年化增长1.6% 是数十年来新政府上任初期最大的涨幅之一 [11] 政策与收入影响 - 向军人家庭发放的2000美元款项旨在帮助应对生活成本上涨 但其金额不足以改变通胀动态 [5][6] - 对加班费和小费免税的政策是供给侧举措 旨在鼓励更多工作 增加劳动力供应和产能 因此不具有通胀性 [7] - 政策设计目标是提高税后收入 降低通胀率 建设产能并提升生活水平 [12] - 劳动力参与率已逐步提高 预计明年将显著上升 [7] 利率与金融市场 - 收益率曲线非常平坦 实际广义贸易加权美元汇率仍处于高位 [4] - 利率敏感型活动疲软 若利率下降 该领域应会复苏 而降息有助于经济发挥其全部潜力 [5]

美国12月谘商会消费者信心指数 - 美国12月谘商会消费者信心指数降至89.1 [1] - 消费者现况指数在12月骤降至116.8 [1] - 消费者预期指数持稳于70.7，但已连续11个月处于80以下，该水平是预示经济衰退即将来临的信号 [1] 指数构成与影响因素 - 总体指数的五个组成部分中有四个下降，其中一个处于表明显著疲软的水平 [1] - 消费者提及的经济影响因素主要集中在价格和通胀、关税和贸易以及政治方面 [1] - 12月提及移民、战争以及与个人财务相关话题的比例有所增加 [1] - 消费者回答继续偏向悲观，但程度较11月有所减轻，可能是因为关于价格和通胀、政治的负面评论减少，以及关于利率的正面回应出现反弹 [1] 历史对比与修正 - 12月消费者信心远低于今年1月的峰值 [1] - 尽管因政府停摆结束而对11月数据进行了向上修正，但12月消费者信心再次下降 [1]