报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月铝价先回落再走强 11月或超涨回调 建议多单逢高止盈并维持多AD空AL策略[5][79] 根据相关目录总结 行情回顾 - 10月沪铝节后高开 先回落再走强 双节外盘金属走好铝跟涨 后续因关税等因素波动 下旬因利好预期及库存去化、海外减产而走强[5][6] 宏观与铝基本面分析 - 2024 - 2025年美联储多次降息 2025年12月预期降息25基点 欧洲央行同期也多次降息 部分时段维持利率不变[12][14] 海外宏观指标 - 展示美国联邦基金利率、PCE物价指数等指标 以及美国国债收益率曲线、CCFI和SCFI综合指数等数据[17] 国内宏观指标 - 呈现GDP当季同比、社会融资规模增量等指标 以及居民和政府部门杠杆率等数据[19] 国产铝土矿 - 国产矿供应收紧 山西、河南价格暂稳 因安全生产监管和环保督察及雨季影响开采 国内矿山产能受限 几内亚雨季结束进口矿将增加 国产矿价格承压[28] 进口铝土矿 - 2025年9月铝土矿进口量1588.05万吨 几内亚是最大供应国 随着雨季结束 铝土矿开采和运输恢复 矿价呈下行趋势 供需过剩格局将更凸显[31] 氧化铝 - 10月底氧化铝建成产能11462万吨 运行产能9675万吨 国产现货加权指数下跌 新投产能进入稳产 部分企业亏损减产 11月预计底部震荡 可背靠2700一线轻仓试多或卖出虚值看跌期权[34] 电解铝 - 10月底我国电解铝建成产能4523.2万吨 运行产能4441.4万吨 运行产能下降因山西朔州技改 复产有广西百色项目 年内剩余新投产能预计11万吨 11月运行产能预计小幅增加[38] 电解铝进口 - 2025年9月原铝进口量24.68万吨 出口量2.90万吨 净进口21.79万吨 10月伦铝相对沪铝更强致进口亏损扩大 11月伦铝或回调 沪铝有望相对走强 进口有望增加[41] 电解铝成本与利润 - 10月电解铝平均成本环比下降140元/吨至14980元/吨 成本下降主要是氧化铝价格下跌[43] 铝下游需求 汽车 - 9月汽车产销回升 新能源汽车渗透率高 出口创新高 11月第四批690亿元特别国债资金预计落实 且市场迎旺季 新能源汽车购置税重启推动需求前置 用铝需求有望增长[51] 房地产 - 1 - 9月房地产相关指标跌幅走阔 市场偏弱 11月偏弱态势预计延续[55] 基建 - 1 - 9月新增地方专项债发行进度较快 有望带动基建投资 但化债专项债对基建有挤出效应 电网投资创新高 11月基建用铝需求仍乐观[58] 家电 - 9月家电产销平稳 出口强于季节性 11月3大白电排产环比下降2.6% 用铝需求预计减少[61] 光伏 - 9月新增装机同比减少 1 - 9月累计装机同比增长 11月各省机制电价发布 部分集中式光伏启动 装机预计低位环比改善[66] 铝材出口 - 9月铝材出口46.75万吨 进口3.1万吨 净出口43.16万吨 11月伦铝或回调 沪铝有望相对走强 铝材净出口预计环比回落[69] 库存 - 10月库存去化表现尚可[70] 铝价走势展望 - 供应方面 10月运行产能下降 复产和新投产能情况已知 11月供应增速放缓 需求11月旺季转淡 成本11月预计持稳 价格走势或超涨回调 建议11月多单逢高止盈 维持多AD空AL策略[79]

英国央行货币政策 - 市场预计英国央行将在11月7日会议上维持利率在4%不变，打破自2024年8月以来每隔一次会议便降息的季度性宽松节奏 [1] - 此次暂停降息可能只是暂时的，交易员已将对12月18日降息的预期概率升至近60% [5] - 经济学家认为，在英国央行看到通胀数据出现明确下行趋势（很可能在明年4月）之前不会再次降息，但风险倾向于更早降息（可能在明年2月甚至今年12月） [5] 全球其他主要央行动态 - 澳大利亚、瑞典、巴西等央行预计维持利率不变，而墨西哥官员可能实施降息 [9] - 澳洲联储预计将现金利率维持在3.6%不变 [16] - 瑞典央行预计将利率维持在三年低点1.75%不变，波兰、挪威、捷克央行预计均维持利率不变 [17][20] 美国与加拿大经济焦点 - 美联储主席提醒市场勿臆测央行将在12月再次降息 [10] - 加拿大总理即将发布的首份预算案预计将大幅削减运营支出，同时大力投资资本项目，经济学家预测赤字将升至至少700亿加元（约500亿美元），占GDP比重超2% [10] - 加拿大央行行长将出席活动，此前该国第三季度净减少4.59万个职位，失业率升至7.1% [11] 亚洲地区经济数据与展望 - 11月初将发布中国、印度、韩国、台湾和日本的工厂活动数据，以及印尼、越南、台湾和中国的贸易数据，以洞察全球贸易紧张局势下的出口状况 [12] - 中国的通胀指标预计将显示持续的通缩压力 [16] - 日本将发布劳动现金收入、家庭支出和实际工资等数据，是央行评估工资驱动型通胀的关键指标 [16] 欧元区经济数据与央行言论 - 欧元区第三季度经济增长意外加速，但情况分化，法国和西班牙的强劲增长被德国和意大利的停滞所抵消 [22] - 德国9月工厂订单、生产和出口统计数据将陆续发布 [23] - 欧洲央行多位官员计划发表讲话，包括行长拉加德 [20] 其他地区通胀与政策 - 土耳其10月月度通胀率可能仍高于2%，年度价格涨幅保持在30%以上，央行行长将发布季度展望报告 [26] - 瑞士10月份通胀率可能小幅上升 [23]

澳元兑美元汇率表现 - 周一亚洲交易时段澳元兑美元汇率报0.6545，涨幅0.02%，在0.6550下方维持区间震荡 [1] - 澳元兑美元汇率维持自10月17日以来的上行趋势，当前亚洲交易区间位于0.6538-0.6491 [3] - 技术面显示下方支撑位见于0.6440和0.6415，上方阻力位则位于0.6630和0.6707 [3] 澳大利亚经济数据 - 9月建筑许可环比大幅增长12.0%，显著优于市场预期的5.0% [1] - 澳大利亚建筑许可数量10月环比大幅增长12.0%，远超市场预期的5.5%增长，扭转了8月3.6%的跌幅 [1] - 同期家庭支出环比增长0.2%，同比增长5.1%，展现出韧性 [1] - TD-MI通胀指标10月环比上涨0.3%，较9月的0.4%涨幅略有放缓，为连续第二个月上升 [1] - 同比通胀指标则从3.0%微升至3.1% [1] - ANZ招聘广告指数10月环比下降2.2%，继前一个月修正后的3.5%降幅后继续下滑，已连续第四个月减少 [1] 央行政策与市场预期 - 投资者正密切关注即将于周二公布的澳洲联储利率决议，市场普遍预期该央行将维持基准利率不变 [1] - 市场普遍预期继此前三次降息后，RBA此次将维持利率不变，因第二季度整体通胀和剔除均值通胀仍处于2%-3%的目标区间内 [2] - 美元指数延续自10月29日以来的上涨态势，累计涨幅已达1.2% [1] 中国经济影响 - 评级机构公布的10月中国制造业采购经理人指数从9月的51.2降至50.6，低于市场预期的50.9 [2] - 鉴于中澳之间紧密的贸易联系，中国经济形势的任何变化都可能影响澳元走势 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属基本面受美联储降息及鹰派信号、地缘风险、央行购金及投资需求等因素驱动，国内市场“内强外弱”[3] - 铜市在美联储利率决议后量价齐跌，现货升贴水探底回升但涨幅有限，期价或高位震荡[17] - 铝关税谈和使沪铝夜盘上涨，短期高位震荡；氧化铝过剩，价格下跌；铸造铝合金下方支撑较强[37] - 锌11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，价格有向上驱动[60] - 镍矿新规严格，市场流通偏紧；镍铁、铬铁价格下滑，不锈钢成本支撑松动，多家钢厂减产[76] - 锡供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[91] - 碳酸锂市场需求好，仓单去库，期货价格有阶段性托底力量[105] - 工业硅枯水期企业减产或增多，价格重心可能上移；多晶硅基本面偏弱[116] 各行业总结 贵金属 - 基本面驱动来自美联储政策、地缘风险、央行购金及投资需求，国内“内强外弱”[3] - 提供SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等多组数据图表[4] 铜 - 美联储利率决议后铜市量价齐跌，现货升贴水探底回升涨幅有限，期价或高位震荡[17] - 给出沪铜、伦铜等期货盘面数据及现货数据，包括价格、涨跌及涨跌幅[18][23] - 涉及铜进口盈亏、加工、精废价差、仓单、库存等多方面数据[28][32][33] 铝 - 沪铝国内基本面稳健，海外供应有扰动，短期高位震荡；氧化铝过剩价格下跌；铸造铝合金下方支撑强[37] - 提供铝及氧化铝盘面价格、价差、现货数据、期货库存等多方面数据[38][40][47][54] 锌 - 11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，价格有向上驱动[60] - 给出锌盘面价格、现货数据、期货库存等数据[61][69][73] 镍 - 镍矿新规严格，市场流通偏紧；镍铁、铬铁价格下滑，不锈钢成本支撑松动，多家钢厂减产[76] - 提供镍及不锈钢盘面数据、现货平均价、库存、下游利润等多方面数据[77][82][86] 锡 - 锡供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[91] - 给出锡期货盘面数据、现货数据、库存等数据[92][96][100] 碳酸锂 - 碳酸锂市场需求好，仓单去库，期货价格有阶段性托底力量[105] - 提供碳酸锂期货盘面价格、现货数据、库存等数据[106][110][114] 硅产业链 - 工业硅枯水期企业减产或增多，价格重心可能上移；多晶硅基本面偏弱[116] - 提供工业硅现货数据、盘面价格、多晶硅及下游产品价格、产量、库存等多方面数据[117][118][125]

美联储利率决议后的市场反应 - 现货黄金价格在决议公布后出现短线微涨，但随后回落，整体波动幅度有限 [1] - 美国10年期国债收益率日内上涨超过4个基点，短线波动幅度约为2个基点 [1] - 标普500指数涨幅一度扩大至超过0.2%，但此后涨幅有所收窄 [1] - 比特币价格经历短暂微涨后，日内跌幅出现小幅扩大 [1]

黄金市场行情分析 - 黄金价格昨日跌破4000美元后加速下行，最低触及3886美元，随后企稳反弹，日线以下影小阴线收盘 [1] - 黄金自历史高点4382美元下跌近500美元至3886美元，当前行情于3960美元附近震荡 [2] - 预计黄金短期内将进入修正走势，即扫荡行情，多头抵抗强烈，空头虽占优但下行力量受到抑制 [3][5] 黄金技术走势与操作策略 - 黄金短线关注由4382美元以来下降趋势压制和3886美元以来反弹趋势支撑构成的三角区间，向上突破则有望冲击4000至4020美元区域及5日与10日线，下方破位则考验3915~3905区域及昨日低点3886美元 [3] - 操作上建议在三角区间内观望，突破后顺势跟进短线交易，并等待美联储利率决议后布局100美元以上的波段单 [5] - 3900美元下方不宜过分看空，昨日低点和50%回撤位3840~3845区域是关键支撑 [5] 白银市场行情分析 - 国际白银价格昨日跌至46美元下方后于45.5美元一线企稳反弹，欧美盘震荡走高，日线以阳锤子线收盘 [1] - 白银空头继续发力跌向中期支撑后止跌，短期止跌信号明显，建议在47.5美元以上减仓，止损设于昨日低点 [6] - 坚守46~45.5美元区域看涨白银，若下破则空头可能继续发力 [8] 宏观事件与市场环境 - 本周市场关注焦点包括各大央行利率决议、地缘局势影响，昨日以色列和哈马斯再开战火加剧地区紧张局势 [1] - 美联储利率决议即将公布，市场预期降息是大概率事件，但焦点在于美联储主席鲍威尔的讲话，且本次议息会议在美国政府停摆期间召开，态度更为谨慎 [1][2] - 美国总统特朗普批评美联储主席鲍威尔"无能"，并称其任期将于明年5月结束 [1]

美国原油库存与价格影响 - 美国能源信息署将于10月29日公布截至10月24日当周EIA原油库存变动 前值为下降96.1万桶 [1] - 若此次公布数据继续下降 将有助于原油及相关商品期货价格上涨 [1] 美联储利率决议与市场预期 - 美联储FOMC将于10月30日公布利率决议 市场预期将下调联邦基金利率25个基点 [2] - 美联储主席鲍威尔将于利率决议公布后召开货币政策新闻发布会 [2] 欧洲央行利率决议与欧元区经济数据 - 欧洲央行将于10月30日公布利率决议 市场预期将保持基准利率不变 [3] - 欧元区将于10月30日公布三季度GDP初值 预期季调后GDP季率初值为0.1% 年率初值为1.2% [4] - 若欧元区三季度GDP年率初值小幅低于前值 将轻度抑制除黄金、白银之外的商品期货价格上涨 [4] 美国宏观经济数据表现 - 美国将于10月30日公布三季度GDP初值 预期实际GDP年化季率初值为3% 前值为3.8% [5] - 美国将于10月31日公布9月PCE物价指数 预期年率为2.7% 核心年率为2.9% 核心月率为0.3% [7] - 若美国9月PCE物价指数年率和核心年率微幅低于前值 但月率微幅高于前值 将强化市场对美联储11月降息25个基点的预期 [7] 中国采购经理指数与市场影响 - 中国将于10月31日公布10月官方制造业PMI和非制造业PMI 预期制造业PMI为49.6 非制造业PMI为49.8 [6] - 若10月官方制造业PMI和非制造业PMI均小幅低于前值 将轻度抑制商品期货和股指期货上涨 但有助于国债期货上涨 [6]

黄金市场表现 - 现货黄金上周收盘暴跌138.26美元，跌幅达3.25%，收报于4112.65美元，创下近年来最惨烈单周跌势之一 [1] - 黄金价格在连续九周上涨后出现暴跌，当前在4036美元附近徘徊 [1] - 本周为美联储议息会议周，黄金行情保持窄幅波动格局，技术面压力位看日线级别5均线 [20] 美国宏观经济与政策 - 美国国债总额首次突破38万亿美元，两个月内从37万亿美元迅速增长 [6] - 欧洲信用评级机构范围评级公司将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-”，原因包括公共财政状况持续恶化及政府治理标准下降 [6] - 市场普遍预计美联储将于10月29日再次降息25个基点，至3.75%～4%区间 [9] - 美联储内部意见分化，半数委员关注劳动力市场放缓风险，另一半委员对通胀风险保持高度警惕 [9] - 由于政府停摆，美国下月可能无法发布通胀数据，这将是七十多年来首次，通胀数据缺失将增加美联储调整利率的不确定性 [10] - 投资者将重点关注美国9月核心PCE物价指数，8月核心PCE同比增速维持在2.9%的高位，仍远超美联储2%的目标 [13] 全球央行动态 - 美联储、欧洲央行、日本央行和加拿大央行将陆续公布利率决议 [6] - 市场普遍预期日本央行和欧洲央行将维持现行利率不变 [12] 国际局势与地缘政治 - 美国总统特朗普宣布对加拿大征收10%额外关税，以回应加方发布“伪造”的美国前总统里根讲话视频及“敌对行为” [2][4][5] - 巴基斯坦国防部长发出警告，称若与阿富汗在伊斯坦布尔的会谈未能达成协议，将意味着开战 [14][15] - 俄罗斯国防部通报称，俄军对乌克兰国防工业企业和能源基础设施发动密集打击，导致乌克兰部分地区实施临时限电措施 [16] - 加拿大、英国、法国、德国等14国以及欧盟等17方就乌克兰问题发表联合声明，声明渴望乌克兰享有公正、持久的和平，并支持立即停火 [17][21] 美股市场表现 - 上周美股三大指数全线反攻，道指、纳指本周累计涨幅均超过2%，集体创出历史新高 [2]

美国经济数据与货币政策 - 美国第三季度GDP初值公布 市场预期经济保持温和扩张 消费支出表现是关注重点 [1] - 美联储利率决议预期宣布降息25个基点 鲍威尔讲话将主导市场方向 [7] - 美国9月个人消费支出价格指数是美联储重点关注的核心通胀指标 可能影响降息节奏 [3] - 美国10月谘商会消费者信心指数将反映消费者在通胀降温后的信心变化 [2] - 美国10月ISM制造业指数作为领先指标 或将影响市场对经济前景的判断 [11] - 美国10月Markit制造业PMI终值用于判断制造业活动是否回暖 [10] 全球主要央行政策动向 - 日本央行货币政策会议结果公布 市场关注是否调整负利率政策及收益率曲线控制框架 [8] - 欧洲央行会议纪要公布 市场将解读其对通胀与经济增长的最新判断 [5] - 本周美联储、日本央行及欧洲央行密集发声 全球市场迎来政策信号高峰 [11] 其他主要经济体经济指标 - 日本第三季度GDP初值公布 观察经济是否摆脱疲弱状态 尤其是出口与消费环节 [3] - 英国10月制造业PMI公布 关注英国经济在高利率环境下的恢复力度 [4] - 加拿大8月GDP数据公布 数据强弱可能影响加元汇率短线波动 [6] - 澳大利亚第三季度生产者物价指数公布 观察通胀趋势与澳洲联储后续政策空间 [9] 大宗商品市场动态 - 美国EIA原油库存变动数据公布 原油供需动态将影响油价短期走势 [3] - 鲍威尔讲话及中美经济数据将左右风险偏好 黄金与美元波动料进一步放大 [11]

中国人民银行政策动向 - 人民银行党委会议强调构建科学稳健的货币政策体系，处理好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融业自身健康性等关系，把握好货币政策的力度、时机和节奏 [1] - 人民银行将动态完善货币政策框架，加强货币政策执行和传导，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] 美联储政策预期与调整 - 美联储拟放宽大行资本要求，新方案预计整体资本增幅为3%–7%，低于此前9%的提案 [2] - 市场预期美联储本周议息会议基调偏鸽，预计年内将再降息两次各25个基点，主要依据是美国9月CPI低于预期，服务通胀再度降温 [5] 日本央行政策与市场观察 - 日本央行官员称经济与通胀符合预期，年内仍有可能加息，但下周会议尚无明确加息依据 [2] - 日本央行发布金融系统报告指出日本股市出现过热早期迹象，美国贸易政策不确定性可能引发市场剧烈修正 [2] - 穆迪经济学家预测日本央行可能在本周四维持利率不变，基本预测是央行将在明年1月份加息 [5] 欧洲及其他主要央行动态 - 英国央行正就私人信贷市场开展压力测试，行长警告该领域风险上升，类比2008年次贷危机 [2] - 法国央行行长警告议员赤字不能超过经济产值的4.8%，以确保能够应对日益增长的债务负担 [2] - 瑞士央行首次公布利率决策会议纪要，认为当前货币政策合适应维持，并警告美国关税使瑞士经济在2026年前景暗淡 [2] - 欧洲多国本周起实行冬令时，欧洲金融市场交易时间和经济数据公布时间将较夏令时延后1小时 [7] 亚太地区央行决策 - 韩国央行维持基准利率2.5%不变，为连续第三次按兵不动，决策者担心房地产市场持续上涨及按揭贷款规模增加可能加剧金融失稳风险 [3] - 印尼央行意外将基准利率维持在4.75%不变，称利率决定与通胀前景一致，预计通胀将持续处于目标区间直至2026年 [3] - 澳大利亚周三将公布第三季度通胀数据，市场对澳洲联储11月进行年内第四次降息的押注将明朗化，预计本季度经修正的平均通胀率同比可能高达2.9% [6] 其他央行行动与国际协议 - 土耳其央行将基准利率下调100个基点，从40.5%降至39.5%，符合市场普遍预期，这是自7月以来的第三次降息 [3] - 阿根廷央行宣布与美国财政部签署一项规模为200亿美元的互换额度协议 [4] - 匈牙利将基准利率维持在6.5%不变，符合市场预测 [3] 本周重要央行事件日程 - 周三加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 [8] - 周四美联储FOMC公布利率决议，主席鲍威尔召开新闻发布会；日本央行公布利率决议和经济前景展望报告，行长植田和男召开新闻发布会；欧洲央行公布利率决议，行长拉加德召开新闻发布会 [8] - 周五欧洲央行公布专业者预期调查报告，2026年FOMC票委洛根发表讲话 [8]