报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平改善，库存回升，地缘扰动仍存，铜价维持强势 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平继续改善，判断为中性 [2] - 基差方面，现货85750，基差 -1000，贴水期货，判断为偏空 [2] - 库存上，10月9日铜库存增275至139475吨，上期所铜库存较上周减3745吨至95034吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力净持仓多，多减，判断为偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及；利空因素未提及；逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [21] - 给出中国年度供需平衡表，涵盖2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡等数据 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶产业短期基本面矛盾不突出，预计胶价延续震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出及拉尼娜现象影响 [1] - 玻璃行业暂不具备持续负反馈驱动，四季度需跟踪各地区政策实施及中下游备货情况；中长期看地产周期底部，行业需产能出清解决过剩困境 [4] - 纯碱行业基本面过剩问题仍存，盘面延续窄幅震荡，受消息面及宏观面影响多，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，四季度可跟踪政策落地情况 [4] - 工业硅短期内向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，关注硅料及川滇企业四季度减产节奏 [5] - 多晶硅行业产能过剩格局未变，国庆假期后价格预计区间震荡，波动区间5 - 5.3万元/吨，关注行业收储政策、企业开工率、减产执行及下游库存消化和订单需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶等部分品种价格有跌，如云南国营全乳胶(SCRWF):上海报价14300元/吨，较前一日跌250元/吨，跌幅1.72% [1] 月间价差 - 9 - 1价差等部分月间价差有较大变化，如9 - 1价差为40，较前一日涨75，涨幅214.29% [1] 基本面数据 - 8月部分国家和地区天然橡胶产量有增减，如泰国产量458.80，较前一月跌2.00，跌幅0.43%；中国产量113.70，较前一月涨12.20 [1] - 轮胎开工率和产量有变化，如开工率汽车轮胎:半钢胎(周)为73.58，较前一周跌0.08 [1] 库存变化 - 保税区库存等部分库存有降，如保税区库存(保税 + 一般贸易库存)为456525，较前一日跌4663，跌幅1.01% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 玻璃2505等合约价格有跌，如玻璃2505报价1326，较前一日跌20，跌幅1.49% [4] 纯碱相关价格及价差 - 纯碱2505等合约价格有跌，如纯碱2505报价1349，较前一日跌17.0，跌幅1.24% [4] 供量 - 纯碱开工率和产量有降，如纯碱开工率为85.53%，较前一周跌2.02% [4] 库存 - 玻璃厂库等部分库存有降，如玻璃厂库为6090.80，较前一周跌67.5，跌幅1.10% [4] 地产数据当月同比 - 施工面积等数据有变化，如施工面积为0.05%，较前一月跌2.43% [4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅等部分价格无变化，如华东通氧SI5530工业硅报价9450，较前一日无涨跌 [5] 月间价差 - 2510 - 2511等月间价差有较大变化，如2510 - 2511价差为30，较前一日涨40，涨幅400.00% [5] 基本面数据(月度) - 全国工业硅产量等有增减，如全国工业硅产量为42.08万吨，较前一月涨3.51，涨幅9.10% [5] 库存变化 - 新疆厂库库存等部分库存有降，如新疆厂库库存(周度)为10.64万吨，较前一周跌1.40，跌幅11.63% [5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料等部分价格无变化，如N型复投料 - 平均价为52550.00元/吨，较前一日无涨跌 [6] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格有涨，如主力合约报价21360，较前一日涨80，涨幅0.16% [6] 基本面数据 (周度) - 硅片产量等有降，如硅片产量为13.78GW，较前一周跌0.14，跌幅1.01% [6] 基本面数据(月度) - 多晶硅产量等有增减，如多晶硅产量为13.00万吨，较前一月跌0.17，跌幅1.29% [6] 库存变化 - 多晶硅库存有升，如多晶硅库存为22.60万吨，较前一周涨2.20，涨幅10.78% [6]

早盘提示 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【行情复盘】 | 节前 | SR601 | 合约收盘价 | 5479 | 元/吨，日涨幅 | 0.02%。夜盘收于 | 5493 | 元/吨；SR605 | 合 | | | | | 约收盘价 | 5437 | 元/吨，日跌幅 | 0.09%。夜盘收于 | 5458 | 元/吨。 | 【重要资讯】 | | | | | | | | 1 | 昨日 | ICE | 原糖主力合约收盘价为 | 16.32 | 美分/磅，日跌幅 | 1.92%；伦白糖主力合约 | 收盘价 | 451.3 | 元/吨，日跌幅 | 1.57%。 | | | | 2.节前广西白糖现货成交价为 | 5658 | 元/吨，上涨 | 5 | 元/吨；广西制糖集团报价 | 5740~5850 | 元/吨；云南制糖集团报价 | 5680~5730 | 元/吨；加工糖厂主流报价区间 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场情绪偏弱价格震荡下行，铁矿发运小幅回升价格震荡下行，双焦避险情绪较浓震荡运行，动力煤市场观望情绪加剧产地煤价偏弱运行 [1][3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 昨日螺纹钢期货合约收于3097元/吨，热卷主力合约收于3289元/吨；建材全国城市库存491.96万吨，环比减少5.10%；热卷全国城市库存221.74万吨，环比减少1.27% [1] - 国内宏观政策尚处观望期，钢材库存连续累库弱于季节性表现，节前补库结束后成材库存压力将加大，需压制供应缓解累库压力 [1] - 策略上单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 昨日铁矿石期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格小幅波动，全国主港铁矿累计成交58.4万吨，环比上涨46.00%；远期现货累计成交110.0万吨，环比上涨110%；本期全球铁矿石发运总量3475.4万吨，环比增加4.5%；45港到港总量2360.5万吨，环比减少11.8% [3] - 本周铁矿石发运量小幅回升，到港量快速拉升，钢厂利润尚可缺乏主动减产意愿，铁矿需求韧性强，港口库存小幅拉升，海漂库存回落，钢厂铁矿库存季节性回升处同期高位，国内政策提振市场信心；当前铁矿整体估值偏高，短期供需两旺价格区间震荡，关注下游需求及煤价变化 [4] - 策略上单边震荡偏弱 [5] 双焦 - 昨日双焦期货全天震荡偏弱，焦煤、焦炭主力合约跌幅分别为4.98%、4.16%，进口煤报价随盘面下跌，成交量下滑 [8] - 小长假临近投机需求下滑，资金避险情绪浓；焦煤产量增加、通关高位、库存增长，供应宽松，下游焦企利润收窄采购刚需为主；焦炭日均产量回落，下游钢厂利润回落但铁水产量高位，消费需求有韧性；关注宏观政策、查超产对焦煤供给影响及铁水产量可持续性 [8] - 策略上焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [7][8] 动力煤 - 产地临近假期市场观望情绪加剧，主产区市场偏弱，站台大户及终端压价，贸易商暂缓采购，煤矿拉煤车减少价格下调；港口市场情绪一般，下游观望成交价格重心下移；进口煤价格稳定，成交活跃度下降，市场看法有分歧成交冷清 [9] - 双节临近市场观望情绪加剧，短期价格震荡，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [9] - 暂无策略 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜内外盘大幅走高，美国成屋签约销售数据向好、政治局会议召开，LME库存降500吨、Comex库存增837吨、国内社会库存增0.82万吨，下游采购谨慎，印尼矿难影响供给，铜季度均价有望抬升，建议逢低做多，关注价差[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝和铝合金震荡偏强，节前空头获利减仓、氧化铝下压盘态势趋缓，建议轻仓操作，关注反弹后逢高沽空机会，警惕海外宏观情绪影响，关注节内累库和节后库消走势[1][2] - 镍价隔夜LME和沪镍上涨，库存有增有减，镍矿价格平稳，不锈钢库存下降、成本支撑走强但供应增加，新能源需求转弱、MHP供应偏紧，镍价底部或小幅抬升，库存是阻力[2] 各目录总结 日度数据监测 - 铜：2025年9月29日平水铜价82175元/吨、废铜价74800元/吨等，LME库存降500吨、Comex库存增1114吨、国内社会库存降0.6万吨，活跃合约进口盈亏降455.7元[3] - 铅：2025年9月29日平均价16880元/吨，LME库存降600吨、上期所库存降8123吨，活跃合约进口盈亏降125元[3] - 铝：2025年9月29日无锡报价20680元/吨、南海报价20610元/吨，LME库存降2100吨、上期所库存降3108吨，社会库存中电解铝降2.5万吨、氧化铝增1.4万吨[4] - 镍：2025年9月29日金川镍板状123175元/吨，LME库存增1188吨、上期所库存降826吨，社会库存降656吨，活跃合约进口盈亏降790元[4] - 锌：2025年9月29日主连结算价21755元/吨，LME库存降825吨、上期所库存增793吨，社会库存降0.7万吨，活跃合约进口盈亏增3551元[6] - 锡：2025年9月29日主连结算价272520元/吨，LME库存降105吨、上期所库存降429吨，活跃合约进口盈亏增23782元[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水多年走势[8][10][13] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差多年走势[16][21] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存多年走势[24][26][28] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存多年走势[30][32][34] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存多年走势[36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年走势[42][44][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582 [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可，资格号F3080733、Z0020715 [51][52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可，资格号F03109968、Z0021609 [52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价将保持低位震荡 不锈钢库存累库开始成本支撑松动价格预计维持底部震荡态势 [3][5] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025 - 09 - 29日沪镍主力合约2511开于121560元/吨收于121100元/吨较前一交易日收盘变化 - 0.61% 成交量为97757（ - 65749）手持仓量为83149（ - 735）手 [1] - 昨日沪镍主力合约低开低走、弱势震荡 最高价121580元/吨 最低价120730元/吨 震荡区间不足1000元 临近国庆假日 盘面交投清淡 成交量仅9.78万手 较上一交易日下滑40% [1] 镍矿方面 - 日内市场平静 价格持稳运行 临近假期 市场多观望 未有成交落地 [1] - 菲律宾苏里高矿山即将步入雨季 报价坚挺 装货效率尚可 下游铁厂亏损 对原料镍矿采购谨慎压价 无明显节前补库操作 [1] - 印尼镍矿市场供应持续宽松 10月(一期)内贸基准价预计上涨0.16 - 0.28美元 内贸升水维持 + 24 后续升水易涨难跌 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格123200元/吨 较上一交易日下跌600元/吨 现货成交一般 部分品牌升贴水因补月差下浮下调 [2] - 金川镍升水变化 - 50元/吨至2300元/吨 进口镍升水变化0元/吨至325元/吨 镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为25057（ - 96）吨 LME镍库存为231312（1188）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025 - 09 - 29日 不锈钢主力合约2511开于12850元/吨 收于12760元/吨 当日成交量为163271（ - 12046）手 持仓量为87251（ - 4171）手 [3] - 昨日不锈钢主力合约价格震荡下滑 日盘开盘后冲高至12855元/吨 受多头平仓与空头增仓压制 价格回落 较前一交易日下跌90元 成交量和持仓量下滑 市场参与者节前轻仓避险情绪浓厚 短期资金撤离迹象明显 [3] 现货方面 - 受期货盘面走低和镍系原料价格松动影响 不锈钢现货市场信心不足 临近十一假期 多数节前备货完成 市场观望情绪浓厚 成交清淡 部分贸易商忙于前期订单发货 [4] - 无锡市场不锈钢价格为13100（ - 50）元/吨 佛山市场不锈钢价格13100（ - 50）元/吨 304/2B升贴水为330至630元/吨 [4] - SMM数据 昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 0.50元/镍点至954.0元/镍点 [4] 策略 - 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内PTA期货盘面跟随成本端反弹，部分装置受台风影响减停产，下游聚酯产销明显改善，现货基差小幅走强，但市场预期偏空，预计基差上行空间有限，绝对价格随成本端震荡运行，需关注油价波动及上下游装置变动 [5] - 节前乙二醇市场持货意向偏弱，预计价格重心低位整理，四季度乙二醇供需转向过剩，国庆假期内供应充裕，基本面支撑偏弱，后续关注外围以及乙二醇装置变化 [7] - 短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面：昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差变化不大，个别聚酯工厂有买货，今日主流现货基差在01 - 55 [5] - PTA基差：现货4590，01合约基差 - 62，盘面升水，中性 [6] - PTA库存：PTA工厂库存3.75天，环比减少0.05天，偏多 [6] - PTA盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [6] - PTA主力持仓：净空，空增，偏空 [6] - MEG基本面：周一，乙二醇价格重心窄幅震荡，市场商谈一般，日内现货主流商谈成交围绕01合约升水63 - 70元/吨展开，场内交投偏弱，节前贸易商持货意向不高，部分合约商参与补货，美金方面，乙二醇外盘重心低位整理 [7] - MEG基差：现货4295，01合约基差71，盘面贴水，偏多 [7] - MEG库存：华东地区合计库存40.43万吨，环比增加2.26万吨，偏空 [7] - MEG盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [7] - MEG主力持仓：主力净空，空减，偏空 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 影响因素总结 - 利多因素：上周美国原油库存意外减少60.7万桶，与路透社调查分析师预测的增加23.5万桶形成对比；随着传统“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期略有体现；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启 [8][9][10] - 利空因素：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [11] PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、PTA总需求、需求同比、PTA期末社会库存、库存变化、PTA库消比、PTA供需缺口等数据 [12] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月EG总产量、EG产量、EG进口、新增产能、EG总开工率、EG总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、EG总消费、需求同比、EG港口库存、港口库存变化、EG港口库消比、EG供需差等数据 [13] 价格相关图表 包含瓶片现货价格、瓶片生产毛利、瓶片开工率、瓶片库存、TA1 - 5价差、TA5 - 9价差、TA9 - 1价差、PTA基差、MEG月间价差（EG1 - 5价差、EG5 - 9价差、EG9 - 1价差）、MEG基差、现货价差（TA - EG现货价差、对二甲苯加工差）等图表 [15][18][22][23][25][29][32][36][39] 库存分析相关图表 包含PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶短纤库存天数、涤纶长丝（DTY、FDY、POY）库存天数等图表 [41][42][43][46][51] 开工率相关图表 包含聚酯上游开工率（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合）、聚酯下游开工率（聚酯工厂、江浙织机）等图表 [52][56] 利润相关图表 包含PTA加工费、MEG利润（甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制）、聚酯纤维短纤生产毛利、聚酯纤维长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利等图表 [61][62][65][66]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |丙烯|★★★| |纯苯|★★★| |PX|★★★| |乙二醇|★★★| |瓶片|★★★| |尿素|★★★| |烧碱|★★★| |玻璃|★★★| |塑料|★★★| |苯乙烯|★★★| |PTA|★★★| |短纤|★★★| |甲醇|★★★| |PVC|★★★| |纯碱|★★★| [1] 报告的核心观点 两烯、聚烯烃、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、PVC、烧碱、纯碱、玻璃等期货主力合约日内窄幅波动或震荡运行 各品种因基本面供需、库存、成本等因素影响呈现不同走势 部分品种面临供应压力、需求转淡、库存累积等问题 部分品种有一定支撑或预期变化 投资者可根据各品种具体情况寻找投资机会 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内窄幅波动 重启装置未落地 供应可控 下游刚需买盘支撑价格 [2] - 聚乙烯检修减少 国产量增加 下游开工提升有节前备货需求 但节后有去库压力 聚丙烯下游需求分化 供给端压力大 库存高位去化慢 成品库存抑制接单 价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯日内震荡下行 华东现货价小跌 上周装置开工回升 加工差低位震荡 下游节前备货 港口库存下降 基本面尚可 但进口量高及需求回落预期拖累市场 反弹乏力 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动 成本端油价支撑走强 生产企业开工下滑 国产供应量减少 需求端刚需微升 但库存同比高位 压制价格 [3] 聚酯 - PX强预期弱化 估值下行 临近假期盘面减仓 价格震荡横盘 PTA盈利修复但仍差 TA - PX价差回落 涤丝节前备货预期兑现 节后需求或转淡 PX开工提升 后市供需承压 [5] - 乙二醇国内开工小降 港口库存低位下行 基本面供应压力不大 但新装置试车及需求转弱 四季度供需或偏弱 1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限 负荷高位 库存下降 旺季需求回升 节前下游备货利多兑现 正套逢高离场 瓶片受台风影响短期偏强 产能过剩是长线压力 关注停车装置重启节奏 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约震荡调整 受港口天气影响进口卸货慢 部分推迟到10月上旬 江浙MTO开工回升 港口去库 节前下游采购转弱 企业排库 港口库存高位 节后预计累库 市场或偏弱运行 [6] - 尿素价格上调后下游跟进谨慎 农业需求弱 工业复合肥需求提振不足 日产高 需求不及供应 企业库存累积 国内供需宽松格局难改 关注政策调整 [6] 氯碱 - PVC震荡偏弱 现货高供应高库存 检修结束和新增产能释放 供应压力大 国内下游节前备货意向低 国外需求弱 行业累库 成本支撑不明显 [7] - 烧碱期价偏弱 山东和河南氧化铝厂卸货效率低 贸易商和下游接货积极性降 库存累加 装置检修复产并存 开工小幅波动 供应高压 下游利润收缩抵触高价 未来下游氧化铝投产前或有备货需求 期价或震荡运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱日内走弱 行业去库 下游节前备货接近尾声 重碱刚需平稳 浮法和光伏玻璃产能持稳 光伏行业库存转增 后续点火速度或放缓 重碱刚需增量有限 供应高压 长期供应过剩 寻找高位做空机会 [8] - 玻璃高位回落 沙河出货放缓 部分厂家通知涨价 关注下游补库情绪 日熔震荡偏高位 加工订单环比改善但不足 部分工程订单增加 关注沙河是否使用正康煤制气 若去产能不落地 市场或回归弱现实交易 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，供应增量有限需求稳定，库存减少价格或弱稳运行，利多因素有铁水产量上涨和供应难有增量，利空因素有焦钢企业采购放缓和钢材价格疲软[3][5] - 焦炭方面，供需结构边际改善但终端需求疲软，预计短期暂稳运行，利多因素有铁水产量上涨和高炉开工率上升，利空因素有钢厂利润空间受挤压和补库需求部分透支[6][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 焦煤基本面中性，基差、库存、盘面偏多，主力持仓偏空，预期价格或弱稳运行，因铁水产量高位但焦炭提涨无回应，企业按需采购[3] - 焦炭预期局部资源供应偏紧，价格或暂稳运行，因焦企库存不高、部分限产且节前钢厂采购积极性提升[6] 焦煤多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨和供应难有增量[5] - 利空因素为焦钢企业采购放缓和钢材价格疲软[5] 价格 - 展示了进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤在不同港口的现货价格及涨跌情况[10] 库存情况 - 港口焦煤库存282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭库存215.1吨，较上周增加17万吨[21] - 独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5吨，较上周减少3.6万吨[26] - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[31] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48%[44] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价基本回归基本面逻辑，库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；中长线维持逢高卖出套保思路 [4] - 不锈钢库存结束十一连降开始累库，旺季不旺，下游需求未明显改善，原料端成本支撑趋弱，预计不锈钢价格将维持底部震荡态势 [7] 根据相关目录分别进行总结 镍市场分析 价格 - 沪镍主力合约价格震荡偏弱，收于121,380元/吨，较周一开盘价微跌120元/吨，全周价格波动区间120,670 - 123,550元/吨，振幅2.39%；LME镍价小幅回落至15210美元/吨，跌幅0.43%；金川镍对沪镍2510主流升贴水报价最新较上周持平，金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间最新报价较上周下跌300元/吨 [1] 宏观 - 周初美联储官员对降息前景谨慎表态推动美元走强，叠加中国LPR维持不变，市场风险偏好下降；9月25日国内央行6000亿元逆回购释放流动性，叠加美联储降息预期升温，基本金属板块情绪回暖；26日美国公布第二季度GDP年化季率终值上修，美元反弹引发资金撤离，沪镍回吐涨幅 [2] 供应 - 菲律宾矿山报价坚挺，新台风“博罗依”预计影响当地矿山出货；印尼镍矿供应宽松但扰动频繁，能源与矿产资源部制裁未缴纳复垦保证金矿业公司，涉及约30余家镍矿企业，外加印尼铜矿事件扰动；2025年8月中国精炼镍产量36695吨，环比增加1.50%，同比增加29.62%；1 - 8月累计产量283195吨，累计同比增加37.48% [2] 消费 - 2025年8月中国精炼镍表观消费量3.76万吨，环比上涨25.66%，同比增加81.16%；1 - 7月累计表观消费量26.7万吨，同比增加50.22%；整体消费增加幅度不及供给端 [3] 成本利润 - 一体化MHP生产电积镍成本117171元/吨，利润3.20%；一体化高冰镍生产电积镍成本125970元/吨，利润 - 4.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本136583元/吨，利润 - 11.20%；外采MHP生产电积镍成本136989元/吨，利润 - 11.50%；外采高冰镍生产电积镍成本132649元/吨，利润 - 8.60% [3] 库存 - 本周上期所沪镍库存29008吨，较上周下降504吨；LME镍库存230124吨，较上周下降204吨；上海保税区镍库存3700吨，与上周持平；中国（含保税区）精炼镍库存40440吨，较上周下降1371吨 [3] 不锈钢市场分析 价格 - 不锈钢期货主力合约震荡偏弱，周五收盘价格12840元/吨，较上周上涨65元/吨，市场观望情绪浓；期货价格弱势震荡，现货采购情绪受挫，镍铁价格同步松动，国庆节前采购需求未如期显现 [4] 宏观 - 国内央行6000亿元逆回购释放流动性，提振市场风险偏好，但美联储降息落地后内部分歧加剧，美元反弹压制金属板块；临近国庆长假，部分资金离场观望，市场交投活跃度下降 [5] 供应 - 8月不锈钢产量止降回升，环比增长明显，全国不锈钢产量环比上升3.62%，同比上升2.23%；200系产量环比增加8.97%；300系产量环比增加2.44%；400系产量环比减少0.5% [5] 消费 - 传统“金九银十”消费旺季效应未显，下游终端采买谨慎；房地产销售同比增长11.7%，但新开工面积同比下滑，建筑装饰领域需求疲软；汽车零售同比下降4%，新能源汽车电池壳用钢需求增长难抵整体需求下滑压力；台风“桦加沙”对佛山市场提货扰动抑制成交 [5] 成本利润 - 本周高镍铁价格结束连续上涨小幅回落，高碳铬铁价格略有上涨但上涨动力不足；截止9月26日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13166元/吨，环比 - 0.11%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14319元/吨，环比 - 0.12%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13752元/吨，环比 - 0.11% [6] 库存 - 9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存984489吨，周环比变化 - 0.26%；冷轧不锈钢库存总量597203吨，周环比变化 - 0.27%；热轧不锈钢库存总量387286吨，周环比变化 - 0.25%；不锈钢库存结束十一周连降，周内社会库存增加 [6] 策略 镍 - 单边：无；跨期：无；跨品种：无；期现：中长线维持逢高卖出套保思路；期权：无 [4] 不锈钢 - 单边：暂无；跨期：暂无；跨品种：暂无；期现：暂无；期权：暂无 [7]