投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3][6] 核心观点 - 报告公司2024年营业总收入13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润0.11亿元，同比下滑95.49% [1] - 2024Q4单季营业总收入3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润-0.04亿元，同比下滑116.00% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.03/1.11/1.18亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4% [3] 行业分析 - 2024年集成灶行业零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上零售额26.47亿元，同比下降38.84%，行业呈现量价齐跌态势 [1] - 洗碗机行业2024年零售额132亿元，同比增长17.2%，零售量229万台，同比增长18.0%，量额增速领跑厨卫市场 [2] 公司经营 - 2024年集成灶产品收入同比下滑37.94%，水洗类产品收入同比下滑12.35% [2] - 专卖店数量超过2100家，覆盖一二线核心城市、三四线城市及乡镇市场 [2] - 2024年毛利率同比下滑4.6个百分点至43.03%，净利率同比下滑10.58个百分点至0.91% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为27.73%/8.70%/7.75%/-1.04%，同比变动+4.85/+3.00/+2.39/+0.17个百分点 [3] - 计提各项资产减值准备共计469.6万元 [3] 财务数据 - 2024年营业收入13.76亿元，2025E/2026E/2027E预计为14.45/15.03/15.48亿元 [5] - 2024年归母净利润0.11亿元，2025E/2026E/2027E预计为1.03/1.11/1.18亿元 [5] - 2024年EPS 0.03元/股，2025E/2026E/2027E预计为0.25/0.27/0.29元/股 [5] - 2024年ROE 0.8%，2025E/2026E/2027E预计为5.9%/6.0%/6.0% [5] - 2024年P/E 466.2倍，2025E/2026E/2027E预计为50.6/46.9/44.0倍 [5]

2024年度业绩表现 - 全年总收入达1921.4亿元，产业运营利润为49亿元 [1] - 四大核心子公司（豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文）总收入1346.5亿元，占集团总收入的70.1% [1] - 当期亏损43.5亿元，主要因调整菜鸟项目账面价值所致；剔除该因素后归母净利润为7.5亿元 [1] 战略方向与调整 - 公司坚持"拥轻合重、瘦身健体、攻守平衡"十二字方针，并进入"有进有退、进退平衡"阶段 [1][5] - 战略调整聚焦全球化运营，结合"产业+投资+保险"模式，通过"飞轮计划"强化组合优势 [8][14] - 复星旅文私有化退市源于港股流动性痛点及轻重资产分离需时间，未来仍为四大核心板块之一 [5][6] 复星旅文业务布局 - 战略全面聚焦度假领域，顺应全球文旅从观光游转向度假游趋势 [9] - 核心资产包括75年历史的Club Med及全球25个冰雪度假村（国内3个、亚洲北海道4个、欧洲17个） [10] - 重点拓展城市度假（如三亚超级地中海项目）和冰雪经济（太仓室内滑雪场馆），强化运营能力 [10] 消费市场与首发经济策略 - 消费分级成常态，公司主张"向上卷"（追求产品品质与定价权）和"向外卷"（全球化布局） [13] - 依托豫园和BFC超级场景打造"东方生活美学"全球时尚秀场，吸引首发品牌集聚（如豫园灯会、哈利·波特IP活动） [11][12] 全球化运营能力 - 三大核心能力：全球资源整合（如复星医药研发生产销售全球化）、布局拓展（复星葡萄牙保险境外保费占三分之一）、本土化融合（Club Med中国本地化适配） [14][15][16] - 通过"空差"策略捕捉发达地区与发展中地区发展时间差，形成运营剪刀差 [14] 市场环境与应对 - 当前市场环境复杂多变，公司锚定家庭客户健康、快乐、富足需求，不受外部周期干扰 [7][8] - 强化全球化运营能力，认为具备该能力的民营企业稀缺，需以变应变实现乱中取胜 [7][8]

金轩奖概况 - 第十一届金轩奖颁奖典礼于2024年1月6日在北京举行，汇聚中国汽车行业营销人才，旨在记录行业创新与奋进的变迁史 [8] - 历届金轩奖共收到1005个申报案例，累计颁发268个奖项，平均获奖率27% [6] - 奖项涵盖汽车营销全链路，由汽车商业评论与知萌咨询机构联合发起，自2014年创立以来持续获得厂商支持 [25][26] 汽车营销核心议题 - 品牌端：聚焦品牌价值提升，包括年轻化策略和品牌形象活化 [12] - 流量端：争夺消费者注意力资源，挖掘注意力经济价值 [12] - 人群端：注重用户价值提升，细分场景运营及用户生态构建，新势力与传统车企差异化竞争点 [13] - 社会端：强化企业社会责任，塑造品牌社会价值 [13] 2024年营销趋势 - 智驾技术体验营销成为行业普遍做法，情感共鸣战略深度渗透车企 [15] - 消费分级现象显现，形成四大细分市场： 1. 平替市场（极致性价比）：如小米SU7对标保时捷的替代策略 [17] 2. 优替市场（质价比平衡）：消费者愿为品质溢价 [17] 3. 情替市场（心价比）：满足情绪/精神/文化消费需求 [17] 4. 贵替市场（奢价比）：通过工艺/设计/技术创新创造奢侈感 [17] 行业前瞻 - 2025年消费关键词为"求真"与"向实"，消费者更严苛审视产品本质，追求可感知的新质体验 [15] - 2025年国内汽车零售增速预计2%，呈现前低后高走势，Q1预计负增长3%，Q4因政策退坡刺激或现强劲增长 [19] - 产品趋势：汽车将更多直面消费者，时尚化趋势明显，生命周期缩短，工业设计与人文科技融合度提升 [23] 获奖案例亮点 - 年度作品类金奖案例包括东风柳汽《星海V9》TVC、极氪7X水下安全测试宣传片等创新视听作品 [29] - 年度案例类金奖覆盖整合营销（如奥迪×《飞驰人生2》）、IP营销（东风奕派×小红书）、事件营销（蔚来科技日）等多元形式 [30][31][32] - 创新营销手法包括用户共创（纳米01项目）、直播转型（北京现代新媒体营销）、跨境传播（岚图海外品牌）等 [32]