报告行业投资评级 - 宏观与金融（震荡略多） [1] 报告的核心观点 - 稳增长政策持续出台，中东局势缓和消息对金融市场影响逐渐淡化，万得全A指数周四小幅冲高回落，国债期货主力品种多数横向震荡，短线或继续震荡，交易型投资可波段操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数高开，早盘震荡下行，午后多数小幅下行横向波动，30年期品种表现略强、午后探底后震荡回升，截至收盘，30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.10%，10年期T2509下跌0.02%，5年期TF2509持平，2年期TS2509持平 [1] 重要资讯 - 周四央行开展5093亿元7天期逆回购操作，当日有2035亿元逆回购到期，当日实现净投放3058亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率与上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.37%，DR007全天加权平均为1.69% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率下行0.25个BP至1.37%，5年期下行0.75个BP至1.51%，10年期下行0.82个BP至1.65%，30年期下行1.30个BP至1.85% [1] - 国家发改委将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，进一步降低经营主体设备更新融资成本 [1] 市场逻辑 - 6月26日国家发改委宣布7月下达第三批消费品以旧换新资金，推出设备更新贷款贴息政策，稳增长政策持续出台，中东局势缓和消息对金融市场影响淡化，万得全A指数周四小幅冲高回落，国债期货主力品种多数横向震荡，短线或继续震荡 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [1]

普惠金融与政策支持 - 金融监管总局与央行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，未来5年重点支持小微企业设备更新、技术改造及数字化转型的中长期贷款 [3] - 国家发改委宣布第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，制定分领域、分阶段的资金使用计划 [3] 房地产与区域市场 - 2025年上半年全国超160省市出台楼市优化政策超340条，深圳新房和二手房成交同比增长49.6% [3] 绿色能源与基建 - 国务院推进防洪水库建设、抽水蓄能电站布局及西南水电基地开发 [3] 科技与国产替代 - 龙芯3C6000处理器发布，性能接近国际主流水平，实现100%国产化 [3] - 小米首款SUV YU7定价25.35万元起，3分钟大定突破20万台，AI眼镜售价1999元起 [3] 医药与消费市场 - 国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案 [4] - 茅台终端价格维持2000元/瓶以上，经销商挺价意愿强烈 [4] 低空经济与机器人 - 第三届低空产业创新生态大会聚焦无人机、eVTOL等技术应用 [4] - 宇树科技年营收超10亿元，预期1-2年内实现商用清洁、送物等功能 [4] 能源与汇率市场 - 美元指数跌破97关口创三年新低，欧元对美元升至1.171 [5] - 国际油价周内暴跌11.21%，布伦特原油跌至67美元/桶 [5] 全球经济与货币政策 - 美国一季度GDP终值下修至-0.5%，核心PCE通胀率3.5%，市场预期美联储7月降息概率上升 [6] - 伊朗议会支持关闭霍尔木兹海峡，引发全球能源供应担忧 [7] 资本市场表现 - 港股IPO市场复苏，上半年募资额同比增565%，中资企业与东南亚新兴公司成主力 [8] - 美股三大指数创历史次高，纳指、标普500涨0.97%和0.8% [9] A股与外汇动态 - 沪指早盘冲高回落，成交额9913亿元，内资主力资金净流出84亿元 [10] - 在岸、离岸人民币对美元升破7.16，新台币兑美元涨0.7%至28.960 [10] 央国企整合 - 电投能源、厦门港务等企业推进资产整合，提升行业集中度 [11]

市场监管总局（国家标准委）近日批准发布新版《消费品生命周期安全 第2部分：设计》国家标准，将 于2025年12月1日正式实施。本次标准修订，着力强化对特殊人群的安全设计，提出针对"儿童""老年 人""失能人士""孕妇"四类群体的特征分析框架，明确其行为习惯模型及对应安全设计规范，降低因设 计缺陷导致的伤害风险，重点引入对新型危害源的管控，新增"信息危害源""伦理危害源"防控条款，要 求在设计阶段嵌入数据加密、隐私脱敏、算法伦理审查等技术措施，从源头规避数字化带来的安全隐 患。 ...

报告核心观点 港汇触及弱方保证金管局买入94.2亿港元，市场关注港汇是否续弱，港股连涨4日后回吐，港元持续走弱市场流动性趋紧，恒指料受压 [3] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市43386.84，幅度0.94 [2] - 标普500指数收市6141.02，幅度0.80 [2] - 纳斯达克综合指数收市20167.91，幅度0.97 [2] - 英国富时100指数收市8735.6，幅度0.19 [2] - 德国DAX指数收市23649.3，幅度0.64 [2] - 日经225指数收市40118.25，幅度1.35 [2] - 台湾加权指数收市22492.34，幅度0.28 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3448.45，幅度 - 0.22 [2] - 深证成指收市10343.48，幅度 - 0.48 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市24325.4，幅度 - 0.61 [2] - 国企指数收市8803.83，幅度 - 0.63 [2] - 红筹指数收市4127.61，幅度 - 0.47 [2] - 恒生科技指数收市5345.16，幅度 - 0.26 [2] - AH股溢价指数收市129.18，幅度0.48 [2] - 恒生期货（06月）收市24348，幅度0.01 [2] - 恒生期货（07月）收市24357，幅度0.01 [2] 港股当日走势 - 恒生指数低开129点报24345，反复向下后跌幅收窄，午后跌幅再度扩大，尾市收复部分失地，收市跌149点或0.6%，收造24325 [3] - 国指跌0.6%，报8803；科指跌0.3%，报5345，全日成交2617.29亿元 [3] 蓝筹股表现 - 汇控走低0.2%，造95.4元 [4] - 友邦降0.8%，造71元 [4] - 比亚迪挫3.2%，收125.7元 [4] - 吉利挫4.9%，收15.98元 [4] - 宏桥扬4.2%，造17.88元 [4] 宏观&行业动态 消费品以旧换新资金 - 7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，将分领域制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施 [7] 经济增长预测 - 世界银行、经合组织分别下调全球经济增长预测0.4和0.2个百分点，对中国经济增长预测维持整体稳定，国际投行上调中国经济预测 [8] 资金支持情况 - 今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度2000亿元，第一批约1730亿元已安排到16个领域约7500个项目，第二批正在审核筛选 [8] - 2025年以工代赈中央专项投资165亿元，支持3900多个项目，预计解决38万名困难群众就业增收问题 [8] 电力保供 - 预计今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷按年增加约1亿千瓦，发改委已采取系列措施，电力供需形势好于去年，整体有保障 [9] 粮食生产 - 中国粮食生产基础不断强化，今年实现全年粮食生产目标有保障，后续将推动抓好夏季田管、夏粮收购等工作确保稳产丰收 [9] 楼价指数 - 5月全港私人住宅楼价指数升至286.6，按月升0.03%，按年跌6.19% [10] - 中小型单位售价指数按月升0.03%，较大面积单位售价指数按月升0.04% [10] - 5月私人住宅租金指数升至195.2，按月升0.67%，连升6个月，按年升2.74% [10] - 今年首5个月，私人住宅楼价指数跌0.9%，租金指数升1.4% [10] 上市公司要闻 小米 - 小米集团发布首款SUV车型YU7，路测历时539天，覆盖296个城市，里程达649万公里 [12] 君圣泰医药 - 以每股2.21元配售最多6000万股，集资1.33亿元，所得净额约1.31亿元用于管线产品临床开发及商业化 [13] 顺丰控股 - 以每股42.15元配售7000万股H股股份，集资29.51亿元，同步发行本金总额29.5亿元可转债券，所得总额合共59亿元用于增强物流能力、研发等 [14]

宏观日报 | 2025-06-27 关注新一批以旧换新资金推进 中观事件总览 生产行业：中国自主研发CPU发布。 1）我国自主研发的新一代国产通用处理器——龙芯3C6000，在北京发布。 最新发布的龙芯3C6000采用我国自主设计的指令系统龙架构，无需依赖任何国外授权技术，是我国自主研发、自 主可控的新一代通用处理器，可满足通算、智算、存储、工控、工作站等多场景的计算需求。目前，3C6000系列 处理器已获《安全可靠测评公告》当前最高等级二级认证，可确保关键领域应用安全。 服务行业：关注新一批以旧换新资金推进。 1）金融监管总局、央行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发 展实施方案》。《实施方案》明确，未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系，普惠金融促进共同富裕迈上新台 阶。普惠金融服务体系持续优化，普惠信贷体系巩固完善，普惠保险体系逐步健全。2）国家发展改革委政策研究 室副主任李超在新闻发布会上表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。同时，将协调有关方面， 坚持更加注重持续性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换 新政策全年有序实施。 数据来源：iF ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月26日股指期货下跌、30年期国债期货上涨、金属期货偏强、农产品期货下跌；发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金；商务部已批准一定数量稀土出口合规申请；香港发表数字资产发展政策宣言2.0；上海期货交易所拟上市胶版印刷纸期货及期权 [2][10][12][38][39] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 6月26日股指期货下跌、30年期国债期货上涨、金属期货偏强、农产品期货下跌；涨幅前三为焦煤（3.6%，持仓环比增7.7%）、多晶硅（3.5%，持仓环比减3.7%）、工业硅（2.7%，持仓环比增4.8%）；跌幅前三为菜籽粕（2.7%，持仓环比增8.9%）、豆粕（2.4%，持仓环比减0.8%）、豆二（1.6%，持仓环比减12.0%） [10][11][12] 上涨品种 - **工业硅**：6月26日涨2.7%至7720元/吨；企业有停炉传闻，但供需矛盾未缓解，硅价承压；供应上北方大厂复产、西南丰水期开工回升；需求上多晶硅减产、有机硅需求或稳、铝合金影响有限；库存上社会库存累库、期货性价比高、仓单库存去化快 [16][17][18] - **20号胶**：6月26日涨2.6%至12145元/吨；外部冲击结束，基本面无指引前或随商品整体波动，胶价震荡偏弱；供给受雨季影响原料价反弹、7 - 8月到港或减少；需求上轮胎企业开工恢复、库存积压好转，但预期仍弱；三季度或有去库交易，难深跌 [23][24][25] 下跌品种 - **菜籽粕**：6月26日跌2.7%至2550元/吨；国内豆粕供需双增、菜粕供需双弱，盘面区间运行；未来两月大豆到港增加、油厂开机率高，本周压榨量或达250万吨、6月或达950万吨；豆粕库存季节性回升，下游提货不同步则油厂累库、基差承压；长期看能繁母猪存栏增，豆粕刚需或稳中有增，市场预期四季度有供应缺口 [31][32][33] 中国要闻 宏观新闻 商务部已依法批准一定数量稀土出口合规申请，将加强审批工作，愿与相关国家加强出口管制沟通对话；发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策 [38] 行业新闻 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，欲打造数字资产全球创新中心；上海期货交易所拟上市胶版印刷纸期货及期权，完善浆纸产业期货期权品种序列 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月26日期指当月合约悉数下跌，总成交回落，持仓减少，各期指品种有不同表现，且受发改委政策、美股表现、A股行情等因素影响 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 沪深300收盘价3946.02，跌0.35%，成交额3281亿；IF2507收盘价3920.8，跌0.20%，基差 -25.22，成交额386.6亿等 [1] - 上证50收盘价2738.47，跌0.34%，成交额871亿；IH2507收盘价2714.4，跌0.09%，基差 -24.07，成交额121.8亿等 [1] - 中证500收盘价5838.25，跌0.41%，成交额2352.2亿；IC2507收盘价5809.2，跌0.29%，基差 -29.05，成交额396.7亿等 [3] - 中证1000收盘价6247.79，跌0.45%，成交额3437.5亿；IM2507收盘价6211.8，跌0.26%，基差 -35.99，成交额713.9亿等 [3] 期指成交与持仓情况 - 6月26日，IF总成交减少38640手，总持仓减少10070手；IH总成交减少21772手，总持仓减少7525手；IC总成交减少34212手，总持仓减少11072手；IM总成交减少56083手，总持仓减少16038手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2507多单增减 -4888，空单增减 -5327；IF2508多单净变动 -8294等 [6] - IH2507、IH2508多单增减 -1768，多单净变动 -5652，空单增减 -2113，空单净变动 -5640等 [6] - IC2507多单增减 -3568，多单净变动 -8257，空单增减 -3813，空单净变动 -8050等 [6] - IM2507多单增减 -5144，空单增减 -5628，空单净变动 -12661等 [6] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [7] - 发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金，超长期特别国债资金支持设备更新 [7] - 标普、纳指收近历史高位，美元跌至三年来最低，经济数据强化美联储降息预期 [7] - A股三大指数震荡走低，军工股、油气股表现活跃，新股N广信大涨，近端次新股C华之杰大跌 [7]

政策导向与支持 - 深圳深度融合"超长期特别国债用能设备更新"政策导向 通过政策宣讲 技术分享 现场对接等环节激发企业节能降碳积极性 [1] - 2025年政策采用"联合申报"模式 降低建筑制冷 照明等民生类项目申报门槛 [1] - 国家统筹安排超长期特别国债资金 加力支持重点领域设备更新 提升地方消费品以旧换新能力 [1] 节能降碳成效 - 深圳2024年万元GDP能耗 水耗 碳排放强度分别降至全国平均水平的1/3 1/8以及1/5 [3] - "绿色低碳"成为深圳经济社会发展质量的靓丽名片 [3] 活动与宣传 - 2025年全国节能宣传周主题为"节能增效 焕'新'引领" 深圳开展"线上+线下"宣传教育活动 [3] - 活动旨在提升全社会节能降碳意识和能力 [3]

5月份规模以上工业企业利润情况 - 5月份规模以上工业企业利润同比下降9 1%，前五个月同比下降1 1% [1] - 利润下降主要受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动影响，其中投资收益等短期因素的上年同期基数较高下拉1-5月份利润增速1 7个百分点 [1][2] - 同期规模以上工业企业营业收入同比增长2 7%，毛利润同比增长1 1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长3 0个百分点 [2] 三大门类利润表现 - 1-5月份采矿业利润总额3580 4亿元，同比下降29 0% [3] - 制造业利润总额20201 4亿元，同比增长5 4% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额3422 5亿元，同比增长3 7% [3] 装备制造业及细分行业表现 - 1-5月份装备制造业利润同比增长7 2%，拉动规模以上工业利润增长2 4个百分点 [3] - 电子行业利润增长11 9%，电气机械增长11 6%，通用设备增长10 6% [3] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56%，其中飞机制造利润增长120 7%，航天器及运载火箭制造增长28 6%，航空航天相关设备制造增长68 1% [4] - 船舶及相关装置制造行业利润增长85%，其中金属船舶制造增长111 8%，船用配套设备制造增长63 2%，海洋工程装备制造增长15 4% [4] "两新"政策效应 - 通用设备行业利润增长10 6%，专用设备行业增长7 1%，合计拉动规模以上工业利润增长0 6个百分点 [5] - 智能消费设备制造行业利润增长101 5%，其他家用电力器具制造增长31 2%，家用厨房电器具制造增长20 7% [6] - 设备更新超长期特别国债第一批资金2000亿元中已安排1730亿元到16个领域约7500个项目 [6] - 消费品以旧换新超长期特别国债资金3000亿元中前两批1620亿元已下达，全国补贴资金使用进度达全年规模的50% [6]

工业企业利润表现 - 5月份规模以上工业企业利润同比下降9.1%，前五个月同比下降1.1% [1] - 1—5月份全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，但比前四个月增加6034.1亿元 [6] 利润下降原因 - 受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响 [3][6] - 投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1—5月份规上工业企业利润增速1.7个百分点 [7] 行业表现亮点 - 制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.7%，采矿业下降29.0% [9] - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点 [9] - 电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超过两位数，增速分别达11.9%、11.6%、10.6% [11] "三航"产业带动效应 - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0% [11] - 飞机制造、航天器及运载火箭制造等行业利润分别增长120.7%、28.6%，带动航空航天相关设备制造行业利润增长68.1% [11] - 船舶及相关装置制造行业利润增长85.0%，其中金属船舶制造利润增长111.8% [11] "两新"政策效应 - 通用设备、专用设备行业利润同比分别增长10.6%、7.1%，合计拉动规模以上工业利润增长0.6个百分点 [13] - 智能消费设备制造、其他家用电力器具制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长101.5%、31.2%、20.7% [14]