坚持党的领导、加强党的建设，是企业发展的根和魂。 成立八年以来，蓝海银行从一家先天资源受限、新设立的小银行，成长为民营银行序列的"优等生"，这 背后是其不断强化党建引领，深入推进党建工作与公司治理、经营发展互融共促。 自开业以来，蓝海银行充分发挥党组织战斗堡垒作用，将党组织职责的行使与公司治理有机衔接，率先 把党建工作若干要求写入《公司章程》，重大经营管理事项必须经党委前置研究，确保银行发展不偏 航。 蓝海银行将党建优势转化为提升稳健合规发展的澎湃动能。截至2024年底，22项主要监管指标连续六年 全部达标并优于监管标准，涵盖资本充足、资产质量、减值准备、关联交易、流动性风险等各主要领 域，是少数几个连年全部达标的民营银行之一。主体信用评级连续多年维持AA+级，在同类型民营银 行中，以最少注册资本获得最高主体信用评级。资产质量持续稳健向好，累计发放贷款超4000亿元，累 放不良率仅0.67%，不良贷款控制远优于同业平均水平。 合规经营是银行的生命线，是实现高质量发展的根基。党建工作成为蓝海银行提升合规管理的"红色引 擎"，强化全行合规意识，以敬畏之心严守经营底线。 以长期主义为导向，蓝海银行持续优化内控合规管 ...

2025年7月16日至26日，南京本土包子连锁品牌和善园迎来20周年庆典，特别推出"请全南京市民吃鲜肉 大包"回归活动。活动期间，每日17:00-18:00消费者前往南京和善园所有线下400多家门店即可免费领取 明星产品——鲜肉大包（送完为止），感受这份来自本土品牌的诚意与温暖。 明星鲜肉大包：热销百城千店，95%复购率的品质之选 此次活动赠送的鲜肉大包，荣获"江苏当家点心"之称，是和善园的明星产品。单个包子克重达110g，精 选新鲜优质猪前腿肉，采用三七肥瘦科学配比，确保肉质细腻、油脂适中、浓郁鲜香。高达95%的复购 率，正是消费者对其品质的高度认可。在反预制菜、反工业化，消费回归追求烟火气的当下，和善园坚 持"手工现包不隔夜"，每日食材当日配送到店，次日凌晨现擀面皮、现场包制，当日制作、当日售卖， 为南京市民送上新鲜的包子体验。 如今，和善园旗下拥有7家全资子公司和11家控股公司，业务涵盖蔬菜基地、冷链物流、食品加工、馅 料加工等多个领域。线下门店网络覆盖九省一市，包括江苏、陕西、安徽、浙江、湖北、山东、河南、 江西、甘肃及上海市，门店总数突破1500家。在南京大本营，就有400多家门店，每年服务人数超1 ...

宏观经济与行业背景 - 2025年我国经济延续稳中向好态势，但全球经济增长放缓和地缘政治冲突加剧导致外贸出口压力加大，经济复苏面临挑战 [1] - 钢材市场供需矛盾突出，行业进入减量发展周期，钢铁企业需寻找突围路径 [1] - 7月11日-12日举办2025"我的钢铁"年中大会，聚焦宏观经济、行业形势及市场前景，探讨高质量发展路径 [1] 行业运行与盈利分析 - 上半年钢铁行业盈利同比增长，核心原因是粗钢产量大幅下降和自律控产，印证"三定三不要"经营原则的重要性 [2] - 美国关税政策对国内钢材直接出口冲击有限，但通过影响主要进口国可能间接威胁出口总量，并对钢产量和表观消费量造成潜在影响 [2] 行业挑战与转型方向 - 钢铁行业面临三大挑战：传统需求收缩与高端用钢需求增长并存、美国关税战冲击全球市场、超低排放改造成本压力递增 [3] - 行业需通过降本攻坚（优化工艺流程、强化供应链）、绿色低碳技术研发、产业链协同创新（聚焦高端装备/新能源/新材料）实现转型 [3] - 呼吁企业从单一产品供应向"产品+服务"模式转型，加强产业链韧性和竞争力 [3] 需求结构与长期展望 - 钢材消费结构和总量变化是行业深度调整的根本因素，建筑用钢将减量趋稳，汽车/机械等制造业用钢占比提升 [4] - 短期下半年需求大概率下降，建筑业兜底作用减弱，制造业用钢增量存不利因素 [5] - 长期粗钢需求将维持峰值平台，预计2035年产量8-9亿吨，2050年稳定在8亿吨，保持全球最大内需市场地位 [5] - 东南亚/非洲/中东地区需求增长空间大，"两新"政策拉动作用暂未达千万吨级，房地产高品质住房和汽车保有量提升将带来新增需求 [5] 市场策略与政策预期 - 行业需摒弃规模扩张理念，严控产量、强化自律以反"内卷"，避免恶性竞争 [6] - 下半年钢材市场面临"五难"（格局难改/机会难遇等），但"两稳"政策加码（稳房价/稳股价）可能带来转机 [6] - 工业品库存拐点将至叠加反"内卷"措施推进，价格或反弹且持续时间长于2024年下半年 [6] - 呼吁以数字化/智能化驱动全产业链提质增效，推动数字技术穿透生产-贸易-服务全流程 [6]

公司基本面 - 年营收稳定在26亿至30亿区间，2022年净利润5.1亿，2024年增长至6.95亿，3100名员工人均创收近90万 [4] - 新三板业务市占率超10%，累计保荐689家企业，新增挂牌数量连续五年全国第一，2022年北交所过会12家排名全国第三 [3] - 债券承销业务2022年完成129只债券发行，规模达1354亿，同比增长44.9%，2015-2022年累计承销超6100亿，陕西区域市占率第一 [4] 业务优势 - 新三板业务形成"储备-转板"闭环，北交所成立后快速转化客户资源获取中介费 [3] - 债券承销依托陕煤集团及地方政府资源，服务陕西国企及城投平台，业务持续性强劲 [4] IPO失败原因 - 区域属性过强，全国影响力不足：A股主板更看重全国性品牌，公司新三板及债券业务在外省认知度低 [5] - 内控缺陷频发：2024年因债券项目尽调失职被暂停承销业务6个月，此前华业化工债券项目已暴露尽调问题 [7] - 国企管理弊端：依赖陕煤集团背景但合规整改不力，监管处罚历史影响IPO审核 [8] 行业启示 - A股偏好全国性企业，区域龙头需突破地理限制提升品牌认知 [9] - 合规能力直接影响上市进程，监管对历史问题整改态度尤为关注 [10] - 国企资源与市场化效率需平衡，过度依赖政策红利易引发监管从严审查 [10]

7月19日，富达基金发布公告，宣布公司董事长发生变更。新任董事长李少杰先生于2025年7月18日正式 履职，接替因个人原因于同日离任的原董事长黄小薏（XIAOYI HELEN HUANG）。 新任董事长李少杰拥有丰富的资产管理行业经验，尤其在富达体系内深耕中国及亚太市场多年。其职业 生涯始于2010年3月加入富达国际，负责亚太地区战略发展。在富达体系内，李少杰历任多个重要职 位，包括富达基金（香港）有限公司北京代表处首席代表、富达国际中国董事总经理、富达利泰投资管 理（上海）有限公司总经理和法定代表人、富达基金管理（中国）有限公司首席市场营销官、富达证券 投资信托股份有限公司董事长以及富达基金（香港）有限公司大中华区（不含大陆）销售负责人。 在加入富达之前，他亦曾在保诚集团亚洲、美国国际集团（AIG）、荷兰银行资产管理及摩根大通（美 国）担任管理职务，积累了深厚的战略发展和业务管理经验。李少杰拥有研究生学历、硕士学位，具备 基金从业资格，国籍为中国。 原董事长黄小薏（XIAOYI HELEN HUANG）因个人原因离任，离任日期同为2025年7月18日。公告明 确指出，黄晓怡女士不再担任富达基金的任何职务。公 ...

报告行业投资评级 - 海外教育行业看好，推荐新高教、东软睿新、希教国际控股、中汇集团 [3][30] - 海外社服关注携程、同程旅行、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [34][36] - 海外医药关注创新药和Pharma领域相关公司 [44] 报告的核心观点 - 海外教育方面，高教公司办学投入拐点显现，经营效率提升可期，未来收入增长将提速，派息恢复值得期待；建议关注中概教培公司、港股职教公司和高教公司 [3][8][32] - 海外社服方面，预计携程2Q25收入同比增长12 - 17%，同程旅行2Q25收入同比增长7 - 12% [9] - 海外医药方面，第11批集采启动信息填报，多家公司有新进展和业绩公布 [39][40][41] 各行业总结 海外教育 市场回顾 - 本周（7/11 - 7/17）教育指数上涨2.9%，跑赢恒生国企指数0.4个百分点；年初至今，教育指数累计涨幅为14.21%，跑输恒生国企指数7.23个百分点 [11] 高教公司年报前瞻 - 收入方面，预计6家高教公司FY25财年收入平均增速为8.8%，较上年下降2.8个百分点，较5年平均回落11.8个百分点，增速下行因在校生人数增速放缓，学费平均增速为9.3%，维持扩张趋势 [4][13] - 毛利方面，预计6家高教公司FY25财年毛利平均增速3.7%，较上年收窄1.1个百分点，较5年平均回落14.4个百分点；平均毛利率43.6%，较上年收窄2.9个百分点，较5年平均收窄7.5个百分点，毛利率连续5年收缩因办学投入增加 [5][18] - 费用率方面，FY25财年平均销售费用率2.5%，同上年持平，较5年平均回落0.2个百分点；平均管理费用率11.8%，较上年上升0.2个百分点，较5年平均提升0.2个百分点；平均财务费用率3.7%，较上年下降0.7个百分点，较5年平均下降1.2个百分点 [6][22] - 税率方面，25财年6家公司平均税率为9.6%，同上年持平，较5年平均上升0.3个百分点，所得税率缓慢提升显示关联交易开展，为分红打下基础 [7][23] 数据更新 - 本周（7/11 - 7/17）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.17亿元，日均GMV1677万元，GMV环比上周上升24.5%；各直播间GMV构成不同，粉丝数累计4501万人，本周减少0.1万人 [31] 投资分析意见 - 建议关注中概教培公司、港股职教公司和高教公司，推荐新高教、东软睿新、希教国际控股、中汇集团 [32] 海外社服 在线旅游2Q25业绩前瞻 - 预计携程2Q25收入同比增长12 - 17%，各业务收入均有不同程度增长，non - gaap经营利润率29%；预计同程旅行2Q25收入同比增长7 - 12%，经调整净利润在原展望7 - 7.5亿的中高端 [9] 重点关注 - 关注携程、同程旅行、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [36] 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨12.61%，跑赢恒生指数10.65个百分点 [38] 重点事件 - 政策上，第11批集采启动信息填报，55个品种纳入报量范围 [39] - 1H25业绩预告方面，康龙化成、昭衍新药、美丽田园有相应业绩预计 [40] - 国内医药公司更新进展包括中国生物制药收购礼新医药、恒瑞医药临床结果积极等多家公司动态 [41] - 海外医药公司更新进展有强生公布2Q25业绩等 [43] 建议关注 - 关注创新药和Pharma领域相关公司 [44] 盈利预测与估值 - 给出海外教育、社服、医药重点公司盈利预测与估值数据 [48][49][51] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV、SKU、粉丝数、粉丝性别和年龄分布等数据 [31][66][69]

新店扩张 - 奥乐齐在苏州和无锡同时新开两家门店，分别位于世茂广场和无锡经开区核心地段[2][3] - 截至2025年7月19日，奥乐齐全国线下门店总数达76家，其中上海70家，苏州3家，无锡2家，昆山1家[2] - 苏州和无锡首店业绩表现优异，进入奥乐齐现有门店体系销售前三名，超越上海多数门店[3] 华东市场受欢迎原因 - 竞争环境相对不激烈，华东二三线市场相比上海成本压力更小，有利于业绩提升[5][6][7] - 奥乐齐的精选品类(1000多支SKU)和折扣经营模式在华东市场较为稀缺，形成"降维打击"效果[8][9] - 品牌效应显著，通过在上海6年的经营(70家门店)建立了强大品牌影响力并辐射华东市场[12][13] - 供应链本土化程度高(80%本土供应商)，以上海为中心构建了覆盖长三角的物流网络[15][16] 发展策略 - 采用重资产模式，初期即投入大仓、物流和门店设备(如电烤箱)，与行业轻资产趋势相反[18][19][20] - 拓展策略聚焦长三角地区(上海、苏南、浙北)，选址坚持"高流量+高便利"原则[21][22] - 差异化经营体现在免会员费、小包装低价、精选SKU、自有品牌(13个品牌覆盖90%商品)和便捷体验[27][28] 业绩表现 - 2024年奥乐齐上海生鲜销售额同比增长38%[12] - 2024年前三季度，近1/4的上海家庭在奥乐齐购买过生鲜[12] - 高租金门店业务成长性良好，"租售比"表现优异[23]

行业竞争态势 - 部分企业贷款需求下降导致银行获客竞争加剧，客户经理通过发放利率优惠券或指定券将经营贷实际利率降至3%以内以完成考核指标 [1][5] - 国有大行和股份制银行凭借较低存款成本能进一步压降经营贷利率，而中小银行受制于高存款成本利率下调空间有限 [11] - 银行通过FTP机制将低息企业活期存款用于发放经营贷，实现利率低于3%的同时保持存贷利差 [11] 经营贷市场现状 - 经营贷利率持续下行，股份制银行最低报价达2.68%，部分银行通过优惠券将利率压至2.80% [5][9] - 小微企业主普遍采取"货比三家"策略，等待更低利率出现再申请贷款，加剧银行间利率竞争 [7][9] - 央行数据显示1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比降45个基点 [13][14] 银行应对策略 - 部分城商行对优质客户采取"一企一策"，针对核心地段房产抵押且现金流良好的企业给予低于3%的利率 [12] - 银行转向增值服务揽客，包括外汇避险、代发工资、财富管理等，以降低对利率竞争的依赖 [17][18][19] - 股份制银行实施"分层定价"策略，使小微企业综合融资成本同比下降50个基点，同时探索"银险政企"合作模式 [20] 业务考核与风险 - 客户经理考核指标包括年末普惠贷款规模净增2000万元和新增10个客户，迫使基层员工加大拓客力度 [11] - 贷款中介协助客户美化财务数据甚至虚构流水，导致经营贷坏账风险上升和拨备计提增加 [18] - 一季度商业银行净息差降至1.43%，19家上市银行利息净收入同比负增长，持续降息将削弱银行盈利能力 [15]

信托贷款及融资事件 - 2013年中融信托通过12个信托项目向山西交投提供155亿元信托贷款 [1][4] - 民生银行太原分行以出具远期回购函方式为融资项目提供增信服务 [4] - 民生银行太原分行通过中融信托、云南国际信托、国投信托三家机构共引入234.7亿元资金投向山西交投 [4] 资金流向及费用支付 - 中融信托以"咨询服务费"名义向刘洋控制账户转入8550万元 [2] - 刘洋通过北京康盛律所和太原普利行账户接收中融信托支付的7400余万元 [5] - 刘洋通过太原普利行账户向金元证券收取1150余万元好处费 [5][7] 涉案公司及人员关系 - 太原普利行由盖起军持股50%并实际经营 [6] - 金元证券作为委托人参与"中融-晋融4号单一资金信托项目" [7] - 周柏林时任中融信托基础设施及能源产业部总经理助理 [4][5] 司法审判过程 - 案件经历6轮审判程序最终维持原判 [2][13][14] - 最终判决刘洋非国家工作人员受贿罪11年、盖起军洗钱罪5年6个月、周柏林行贿罪3年7个月 [13] - 刘洋计划申请再审主张费用性质为中介费而非贿赂 [3][15] 公司背景信息 - 中融信托曾用名哈尔滨国际信托投资公司 2023年被建信信托和中信信托托管 [5] - 北京康盛律所2004年成立 太原普利行2009年成立 [6] - 金元证券2002年成立 由首都机场集团控股 [6]

2025Q2 铝土矿产量为 930 万吨，同比减少 2.1%，环比减少 2.1%。 2025Q2 第三方铝土矿发货量为 290 万吨，同比增加 93.3%，环 比减少 3.3%。 2025Q2 氧化铝产量为 235.1 万吨，同比减少 7.4%，环比减少 0.1%。 2025Q2 第三方氧化铝发货量为 219.5 万吨，同比减少 3.2%， 环比增加 4.3%。这主要是由于出货时机的选择及贸易量的增 加，但其中一部分被为履行客户承诺而减少的外部氧化铝销售 量所冲抵。 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Title] 美铝 2025Q2 归母净利润环比减少 70.1%至 1.64 亿 美元，本季度美铝公司从加拿大进口铝到美国的 关税成本约为 1.15 亿美元 [Table_Date] 2025 年 7 月 19 日 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1、氧化铝 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2025Q2 业务间氧化铝出货量为 108.9 万吨，同比增加 6.2%， 环比减少 0.4%。 2025Q2 生产的氧化铝发货 ...