报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长线持有，短期重大事件落地，流动性风险偏好尚可，中长期地缘秩序重塑，央行继续买黄金，战略配置价值不变 [1] - 白银建议控制风险，短期过热资金退却，盘面超买，谨防高波动风险，长期做多逻辑不变 [1] - 铜建议长线持有，短期波动加剧，等待回调后逢低入场，中长期看好 [1][6] - 锌反弹承压，建议企业卖出套保逢高布局，中长期供增需减，是板块空配 [1][9] - 铅反弹回落，因环保管控再生铅企业减产，库存下滑，下游刚需采购 [1] - 锡冲高回落，海外矿端供应担忧仍存，国内生产平稳，下游需求不振，库存累积 [1] - 铝冲高回落，氧化铝企稳，新疆发运问题解决，库存或承压，下游需求分化 [1] - 镍反弹回落，海外印尼下调镍矿配额，库存高位，下游不锈钢消费一般 [1][16] - 工业硅承压，基本面供需双弱，库存增加，下游减产，中长期逢高沽空 [1] - 多晶硅高位调整，终端需求淡季，排产下调，库存累积，观望为主 [1] - 碳酸锂高位调整，1月排产下滑，库存有累库预期，观望为主 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：今年以来贵金属抢眼，银铂钯“疯涨”后价格巨幅调整，昨日现货白银冲高后跳水，带动其他贵金属下跌 [2] - 产业高频数据：黄金期货和现货价格多数下跌，白银期货和现货价格有涨有跌，金银比价有变化，美元指数微跌，美债实际收益率微降，库存方面金ETF归零，金COMEX净多增加，银ETF增加，银COMEX净多减少 [2] - 影响因素：2026年1月1日起中国对实物白银库存出口管制，美国《第232条关键矿产》审查结果将决定白银等是否加征关税，美联储独立性缺失成关键因素 [3] - 策略推荐：当前贵金属超买，短期等企稳，长期上涨逻辑未变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位回撤 [5] - 产业高频数据：沪铜主力、COMEX铜价格下跌，LME铜价格微涨，电解铜现货价格上涨，成交量、持仓量、库存、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等有相应变化 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，2026年铜精矿长协TC为0美元/吨，11月中国电解铜产量增加、进口下降、出口大增，高铜价抑制需求，消费淡季，中下游观望，精铜制杆企业开工率下滑 [5] - 策略推荐：元旦假期临近，铜高位回撤，短期波动加剧，等待回调后逢低入场，中长期看好，短期沪铜关注【93500，98500】元/吨，伦铜关注【11800，12300】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业高频数据：沪锌主力、LME锌价格微跌，0号和1号锌现货价格上涨，成交量、持仓量、库存、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等有相应变化 [7] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费下滑，部分冶炼厂亏损扩大，供应有收缩预期，11月国内锌锭产量下降，消费进入淡季，下游刚需采购，元旦假期临近下游备库，国内库存下降，海外库存交仓压制上方空间 [8] - 策略推荐：元旦假期市场避险情绪上升，锌短期承压回落，企业卖出套保逢高布局，中长期供增需减，是板块空配，沪锌关注【22800，23300】，伦锌关注【3050，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价高位回落，氧化铝低位企稳 [11] - 产业高频数据：伦铝电3、沪铝主力收盘价上涨，氧化铝主力收盘价下跌，持仓量有变化，铝沪伦比值微升，现货价格上涨，基差、进口盈亏、库存等有相应变化 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储降息，国内西南地区枯水期临近，铝企成本或增加，12月库存环比略涨，铝棒库存下降，需求端加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复，产量增长，部分企业检修停产，但产能仍高，库存累积 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意库存变动方向，主力运行区间【21900 - 22900】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹 [15] - 产业高频数据：伦镍电3收盘价微涨，沪镍主力、不锈钢主力收盘价下跌，持仓量下降，镍沪伦比值微降，现货价格上涨，基差、库存等有相应变化 [14] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储降息，印尼下调2026年镍矿产量目标，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费进入淡季，12月库存总量下滑，国内钢厂抢出口需求旺盛，但下游需求低迷，关注年末备库采买需求 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游库存变动情况，镍主力运行区间【120000 - 131000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘触及跌停 [19] - 产业高频数据：期货价格下跌，持仓量下降，现货价格多数上涨，基差、价差、产业链产量、开工率、库存等有相应变化 [18] - 产业逻辑：供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，需求有支撑，总库存小幅去库，但下游磷酸铁锂大厂停产检修，1月正极厂排产下滑超10%，供应仍有放量空间，库存有累库预期，短期价格高位波动加剧，临近假期资金离场 [20] - 策略推荐：观望为主，区间【113700 - 123700】 [21]

2025年年末，美元指数(DXY)围绕98关口窄幅震荡，12月29日亚市早盘交投于97.95，逼近10月初低点 (97.75)。全年累计跌幅近9.7%，或创2017年以来最差年度表现，市场普遍预期2026年其结构性弱势将延 续。 近期，新年假期临近导致市场交投清淡，限制了美元指数波动。12月29日欧洲早盘，汇价在98.00附近 震荡，空头回补与技术面买盘短暂支撑汇价，但美联储降息预期压制反弹。短期上方压力98.50，下方 支撑97.50-97.60，跌破或下探97.00。目前市场对美联储1月降息预期仅18.3%，政策面观望使汇价缺乏 方向指引。 美元年末承压，根源在于美国经济结构性矛盾与全球货币政策分化。美国三季度GDP按年率增长4.3% (同比2.3%)，但结构性缺陷显著：实际国内总收入同比仅增0.6%，产出与收入背离；非住宅投资三连 降，企业预期转弱；消费依赖必需支出，可选消费疲软；净出口增长源于进口下滑。劳动力市场亦显衰 退迹象，动摇了美元的相对增长优势基础。 货币政策分化是美元下行核心驱动力。2025年美联储累计降息75个基点，12月第三次降息后利率至 3.50%-3.75%，市场预期2026年至少再 ...

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、镍、锡、白银、黄金、尿素、甲醇、苹果、红枣震荡运行，分别建议震荡运行、短线交易、区间交易、观望或逢高做空、区间交易、多单持有新开仓谨慎、区间交易、区间交易、区间交易、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求；玻璃、棉花棉纱震荡偏强；铜迭创新高，建议谨慎持多、轻仓过节；铝反弹，建议加强观望；碳酸锂、PVC、苯乙烯、橡胶区间震荡；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡；生猪震荡筑底，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待；油脂反弹受限，谨慎追涨 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需基本面、成本、库存、下游需求等多因素影响，呈现不同走势；投资者需根据各品种特点和市场情况，采取相应投资策略，并关注相关因素变化 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，后续走势需关注量能变化；国债震荡运行，新趋势行情需重磅利好推动，年底前震荡格局或延续 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，焦煤市场多空博弈，操作上区间右侧交易为主；螺纹钢震荡运行，区间交易，短期供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡偏强，月底多条产线冷修，供给缩减预期推涨盘面，元旦前后或短期震荡偏强 [8][9] 有色金属 - 铜迭创新高，高位震荡，中长期看好但需警惕回调，建议谨慎持多、轻仓过节 [10] - 铝反弹，基本面偏弱，预计高位震荡，建议加强观望 [11][12] - 镍震荡运行，中长期过剩持续，建议观望或逢高持空 [13][14] - 锡震荡运行，供应偏紧，下游消费偏弱，预计偏强震荡，建议关注供应和需求情况 [14] - 白银、黄金震荡运行，中期价格中枢上移，分别建议多单持有新开仓谨慎、区间交易追高谨慎 [15][16] - 碳酸锂区间震荡，供应有补充，需求有变化，价格预计延续震荡 [16] 能源化工 - PVC低位震荡，内需弱势、库存偏高、供应压力大，预计继续低位震荡，关注多方面因素 [17] - 烧碱低位震荡，“高供高库弱需求”压制，近月或降价去库，远月涨势待验证，建议暂时观望 [18][19] - 苯乙烯震荡运行，短期区间震荡，中长期关注成本和供需改善情况 [19] - 橡胶震荡运行，海外局势缓解，原料上涨驱动不足，库存累库，胶价或回调 [20][21] - 尿素震荡运行，供需双减，价格宽幅震荡，参考区间1650 - 1750 [22] - 甲醇震荡运行，内地供应恢复，下游需求有变化，预计偏弱震荡 [23][24] - 聚烯烃偏弱震荡，下游淡季，供强需弱，PE主力合约关注6300支撑，PP主力合约关注6200支撑，LP价差预计走缩 [24][25] - 纯碱暂时观望，供给过剩，成本上升，碱厂挺价，下方成本支撑强 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，新棉上市后期消费稳健，叠加政策预期，价格维持震荡偏强 [26][28] - 苹果震荡运行，库内晚富士行情稳定，各产区交易有差异 [28] - 红枣震荡运行，新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多 [28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，近月反弹承压，远月谨慎看涨，产业可逢高套保滚动操作 [29][30] - 鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可逢高套保，中长期供应压力仍存，关注外生变量 [31][33][34] - 玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气 [34][35][36] - 豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待 [36] - 油脂反弹受限，短期低位震荡，中长期或筑底走强，建议谨慎追涨 [37][38][39][44]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 在本月初决定下调基准利率后，美联储官员们明确表示计划暂停降息，而此次会议的纪要或将帮助投资 者判断这家央行"休眠期"的持续时长。 "我认为他们将进入一个长期暂停阶段。在通胀问题毫无改善的情况下，他们今年已经累计降息75个基 点。"前美联储高级官员、现任新世纪顾问公司（New Century Advisors）首席经济学家克劳迪娅·萨赫姆 （Claudia Sahm）表示。 美联储将于北京时间周三凌晨3点公布此次会议纪要。 政策回顾：年内三次连续降息，基准利率趋近中性区间 自9月起，美联储在连续三次会议中均宣布下调基准利率25个百分点，将基准利率区间降至3.5%至 3.75%。 美联储在12月的政策声明及经济预测中已释放出"退居观望"的信号，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布 会上进一步强调了这一观点。 "自9月以来，我们对政策立场的调整使其进入了合理的中性利率预估区间，这让我们能够根据最新数 据、不断变化的经济前景以及风险平衡状况，妥善决定政策利率后续调整的幅度和时机。"鲍威尔在12 月降息后的新闻发布会上表示。 美联储官员认为，今年的三次降息已使该央行政 ...

行情回顾： 国际黄金周一（12月29日）大幅收跌，开盘价4538.33美元/盎司，最高价4550.19美元/盎司，最低价4300.58美 元/盎司，收盘价4325.22美元/盎司。 消息面： 全美不动产协会(NAR)周一表示，随着住房可负担性改善吸引买家，11月美国成屋签约销售意外飙升至近三年 来最高水平。NAR称，11月成屋签约销售环比增长3.3%，此前10月的数据也被上修至增长2.4%。接受机构调 查的经济学家此前预计该指标仅上升1.0%。成屋签约销售的同比增长为2.6%，升至自2023年2月以来的最高水 平。 地缘局势： 据俄新社，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，西方必须接受乌克兰新的领土现实。西方所有人都明白，俄罗斯在乌克 兰掌握着战略主动权。很明显，随着乌克兰总统泽连斯基的任期已满，乌克兰必须举行选举，而美国支持这一 观点。乌克兰问题的解决，关键在于停止北约在乌克兰的驻军，并确保该国保持中立和不结盟地位。 俄外长：乌克兰试图袭击普京官邸，俄将进行报复但不打算退出和平谈判。 克里姆林宫：目前未讨论普京与泽连斯基通话的事宜。乌克兰应从其部队控制的顿巴斯地区撤出军队。预计普 京与特朗普的通话很快就会举行。 今日重 ...

在接受Schwab Network记者Nicole Petallides采访时，Cointelegraph市场总监Ray Salmond指出，2026年初加密市场的表现将取决于多种因素。 "考虑到AI、美联储降息、战略性比特币储备和ETF资金流动等叙事如何推动了市场，我很好奇2026年是否仍是这些相同的因素催化价格上涨，还是需要出 现全新的叙事才能吸引买家重返市场。" 除了ETF资金流动和币安、Coinbase等现货交易平台的需求外，投资者对AI行业庞大建设规模的情绪以及科技股为主的标普500指数的表现，预计将对加密 市场产生直接影响。 2025年对比特币（BTC）和更广泛的加密货币市场而言堪称辉煌之年，这得益于支持加密货币的立法者推动了以增长为导向的监管框架，以及华尔街最终接 受了比特币、以太坊（ETH）和众多山寨币作为值得纳入投资组合的合法资产类别。 AI行业的基础设施建设、公司估值、融资状况、IPO表现，以及数据中心超大规模服务商是否能继续与MAG7一起推动股市上涨，将继续成为投资者关注的 焦点。 在采访中，Salmond指出，资产负债表快速扩张是2025年为科技相关股票提供强劲动力的关键策略，超大规模 ...

截至上周五(12月26日)，伦敦现货黄金报收4532.51美元/盎司，自12月19日以来累计上涨191.45美元/盎 司，涨幅4.41%。尽管海外市场迎来圣诞节假期，但黄金、白银等贵金属价格均飙升创历史新高，延续 历史性涨势。上周伦敦现货黄金价格突破前高后持续走强，连续刷新历史新高，金价于周五最高上行至 4549.96美元/盎司，上周累计上涨191.45美元/盎司，涨幅4.41%。 伴随金价持续走强，短期需要警惕年末流动性稀薄加剧价格波动风险、新高后部分投资者获利了结风 险；中长期"美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势"对于金价构成一定支撑，长期金 价中枢有望上移，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF(518800)。关注本周美联储公布货币政策会议纪 要、美国总统特朗普或将在1月初指定美联储负责人新人选等。 周度回顾： (1)海外经济 警卫队加大了在加勒比海对委内瑞拉油轮的拦截力度。《华尔街日报》报道称，美国近期已经向加勒比 地区调派大量特种作战飞机、部队及装备，为可能对委内瑞拉采取行动提供更多选项。特朗普近期明显 加大了对委内瑞拉总统马杜罗的施压力度，下令封锁进出该国的油轮，宣布关闭委内瑞拉周边 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 近期，人民币对美元汇率走势引发市场关注。上周（12月22—26日），在岸与离岸人民币对美元汇率呈 现明显走强态势，汇率水平围绕7.0关键关口波动。 2025年，人民币对美元汇率收盘价呈现出先双向震荡后明显升值的走势。在第一阶段，2024年12月31日 至2025年4月9日，人民币对美元汇率收盘价由7.30下降至7.35，贬值了0.7%。值得一提的是，在4月初 美国推出所谓"对等关税"后，人民币对美元汇率收盘价一度由3月31日的7.25贬值至4月9日的7.35。在第 二阶段，人民币对美元汇率收盘价由4月9日的7.35上升至12月26日的7.01，升值了4.6%。 2025年，人民币对CFETS货币篮指数呈现出先贬后升的走势。在第一阶段，该指数由2024年12月31日的 101.47下降至2025年7月4日的95.30，贬值了6.1%。在第二阶段，该指数由7月4日的95.30上升至12月19 日的97.88，升值了2.7%。 自2015年"8·11汇改"以来，人民币对美元汇率变动与美元指数变动之间呈现出较为显著的相关性。2025 年美元指数的变化趋 ...

来源：21世纪经济报道 若以美国金本位制度（1900年）为起点，截至2025年12月26日，黄金现货价格已经从20.67美元/盎司上涨到4515美元/盎司，上涨了218.4倍， 125年来国际黄金经历了一场大牛市。不过，黄金与全球主要资产之间的关系在此期间发生了变化，最典型的是2024年美债收益率上行阶段黄 金价格上涨，而2025年则出现风险资产如美股与黄金价格上涨并存的局面。 再次，黄金已经从地缘政治避险资产提升到终极战略对冲资产。全球净购金的央行范围，已经扩大到不受地缘政治影响的发展中国家。世界黄 金协会数据显示，2025年前10个月，全球央行净购金200吨，全球官方黄金储备净增39吨。最大的买家主要是一些新兴经济体。出于战略对冲 资产而不是避险资产的考虑，新兴市场国家央行成为净购金的边际主力军。 展望2026年，支撑黄金市场的逻辑主要有：首先是美联储降息预期周期，及美联储主席人事变动对降息预期的影响。2025年美联储最终实现了 三次共75基点的降息。2026年美联储的降息计划大概率会有变化，预计全年降息2~3次。其次，全球央行购金行为轨迹扩张到非地缘政治国 家，预计这一过程还将持续。当前美元资产在全球外 ...

个股方面， 美股贵金属股集体下跌，哈莫尼黄金跌近6%，泛美白银跌超5%，金罗斯黄金、科尔黛伦矿业、纽曼矿业跌超4%。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌超1%，叮咚买菜跌超6%，阿里巴巴跌近3%，理想汽车与小鹏汽车均跌超2%。 晚间，美股开盘后集体跳水。事关美联储降息，市场又有新的声音出现，对于明年美联储降息预测分歧加大。 值得注意的仍是黄金与白银，晚间，现货白银暴跌超8.7%，已跌至72美元附近，而黄金也被带崩，截至发稿暴跌超4%。 对于金银的后续走势，有人仍持乐观态度。虽然明年1月份美联储降息概率不高，但市场的博弈在于新任美联储主席的人选，分析认为，凯文·哈塞特和凯 文·沃什两大特朗普阵营成员被提名为新任美联储主席的市场预期逐步发酵，而两人均表态会支持特朗普所希望的降息政策，特朗普本人也在表明"反对他 的人得不到美联储主席职位"，因此，有分析预测，美联储在明年下半年将大概率会进行较为激进的降息操作。 不过，美国银行董事长兼首席执行官Brian Moynihan警告美联储若失去独立性，市场将惩罚所有人。他表示，自特朗普就任美国总统以来，其一直批评美 联储在宽松进程上落后，引发了美国政府干预美联储的担忧；他指 ...