巴克莱：高额关税或致美国药价上涨及短缺，消费者首当其冲 金十数据7月9日讯，巴克莱银行分析师在一份研究报告中指出，美国计划对药品征收最高达200%的关 税，从长期来看可能对制药行业造成重大打击。如此高的关税将推高生产成本、压缩利润空间，并可能 导致供应链中断。这很可能会引发药品短缺，并最终导致美国消费者面临更高的药价。不过，政府或将 给予企业长达一年半的过渡期，以便在关税正式实施前进行调整，这对行业而言可能是一个积极因素。 ...

报告核心观点 - 2025年6月权益市场震荡上行，债券市场呈结构性行情；权益类组合关注产业趋势和主题博弈机会，固收类组合在不同类型基金上有相应配置思路 [3][4][6] 近期公募基金业绩表现回顾 - 2025年6月权益市场震荡上行，主题轮动明显，大盘价值稳步向上，小盘成长弹性高；主要指数多数上涨，主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数涨跌幅分别为3.63%、4.26%和3.59% [13] - 债券市场利率小幅下行、信用占优，债券型基金指数录得0.48%正收益，中长期纯债型和短期纯债型基金指数分别收涨0.28%、0.18%，可转债基金指数涨幅3.51% [14] - 海外和另类投资方面，万得QDII基金指数上涨4.10%，万得另类投资基金指数收涨0.03% [14] - 基金风格指数分化，成长风格优于均衡、价值风格，小盘整体强于大盘；6月价值、均衡型基金指数分别收涨1.36%、1.76%，成长型基金指数涨5.83%，大盘基金指数收涨2.11%，小盘基金指数涨7.51% [15] 基金组合构建 主动权益基金优选指数 - 6月经济基本面数据平淡，大盘先抑后扬，行业层面分化大，银行、保险、军工等涨幅靠前，食品饮料等跌幅靠前 [18] - 随着中东局势缓和，市场关注国内政策、中美关税和美联储降息；微观上，有景气和共识的方向保持强势，部分行业切换基金业绩显现；指数结构关注产业趋势追踪能力基金经理，提升行业轮动型基金经理占比；主题关注AI、创新药产业趋势机会和军工、“反内卷”主题博弈机会 [19] - 主动权益基金优选指数每期入选15只，等权配置；核心仓位按风格遴选基金并大致配平，轮动仓位关注受外资变动影响小、盈利预期稳定方向 [21] - 自2023年5月11日指数构建至2025年7月7日，累计净值1.1032，相对主动股基指数超额收益14.46%；自2025年6月10日以来，指数收益率1.57%，跑赢主动股基指数0.32% [24] 固收类基金重点推荐 短期纯债型基金 - 2025年6月央行呵护流动性，债券市场温和上涨，国债收益率震荡下行，短端表现强劲，1Y、3Y、10Y国债收益率分别较5月30日下行11.5bp、7.8bp、2.1bp至1.34%、1.40%、1.65% [26] - 短期债基优选指数以绝对回报为导向，定位流动性管理；7月市场或低位波动，关注流动性、基本面和政策面；配置重视信用管理和风险控制，选择长期回报稳定等标的；每期入选5只，核心仓位按多标准遴选基金 [27][28] - 自2023年12月12日指数构建至2025年7月4日，累计净值1.0402，相对指数基准超额收益0.62%；自2025年6月10日以来，收益率0.17%，相对基准超额收益0.03% [30] 中长期纯债型基金 - 中长期债基优选指数以绝对回报为导向，每期精选5只；根据市场调整久期，选择兼具收益和回撤控制基金，均衡配置票息策略和波段操作标的；选择流动性优的券种组合，保持组合久期略高于市场久期，均衡配置利率债基和信用债基 [33] - 自2023年12月12日组合构建至2025年7月4日，累计净值1.0669，相对中长期纯债基金指数超额收益0.34%；自2025年6月10日以来，组合收益率0.37%，相对超额收益0.06% [34] 固收+型基金 - 固收+基金按仓位中枢分为低波、中波、高波固收+并构建优选指数 [37] - 低波固收+优选指数权益中枢10%，每期10只，选权益中枢15%以内标的；坚持红利+主题轮动配置思路，增加把握债市机会和小盘增强收益标的 [37] - 中波固收+基金优选指数权益中枢20%，每期5只，选权益中枢15% - 25%标的；以红利稳健或行业均衡基金为底仓，科技成长基金为弹性仓位；优化底仓策略，引入红利策略占比更多标的 [38] - 高波固收+组合权益中枢30%，每期5只，选权益中枢25% - 35%标的；以红利稳健基金为底仓，科技成长、小微盘风格基金为弹性仓位；优化组合结构，降低转债增强标的权重 [39][41] - 自2024年11月8日组合构建至2025年7月4日，低波固收+优选指数累计净值1.0279，相对业绩比较基准超额收益1.44%；6月10日以来，收益率0.64%，相对超额收益0.098% [42] - 自2024年11月8日组合构建至2025年7月4日，中波固收+优选指数累计净值1.0233，相对业绩比较基准超额收益1.46%；6月10日以来，收益率0.90%，相对超额收益0.094% [45] - 自2024年11月8日组合构建至2025年7月4日，高波固收+优选指数累计净值1.034，相对业绩比较基准超额收益3.012%；6月10日以来，收益率0.72%，相对超额收益 - 0.372% [47]

南阳市委副书记、市长路红卫表示，当天投产的千牧肝素钠项目投资规模大、市场前景好、产业布局 优，不仅填补了河南省高端肝素原料药品的空白，也将有力推动南阳深度融入全省"一核五基地"生物经 济先导区建设布局，为南阳市打造千亿级生物医药产业集群提供强力支撑。路红卫希望千红制药和牧原 集团能够以此次生物制药项目投产暨CTH肠衣项目签约为契机，继续深耕南阳、兴业南阳，进一步深化 战略合作，共同打造中部地区最具竞争力的生物医药产业高地。 7月8日上午，由千红制药（002550）与牧原集团共同投资打造的河南千牧生物制药项目投产暨CTH肠衣 项目签约仪式正式举行。该项目的顺利投产标志着千红制药在肝素产业链的布局迈上新台阶，CTH肠衣 项目的签约也将进一步完善公司产业链条，增强市场竞争力。 千红制药董事长王耀方表示，千牧生物制药项目是千红制药在肝素原料药领域的重要战略布局，强化了 千红制药肝素全产业链的竞争优势，进一步夯实行业领先地位，将携手牧原集团共同开启了南阳生物医 药产业发展的新篇章，全力打造全球规模领先的猪副产品综合利用及生物制药基地。此次与荷兰CTH公 司的肠衣项目签约，更是通过引入欧洲先进技术与市场资源，推动了南阳生 ...

报告核心观点 - 东阳光药作为老牌创新药研究院，管线丰富，涉及慢病、感染、肿瘤等领域，部分产品有较大潜力 [3] - 本周受阿斯利康与Summit可能达成重大授权合作影响，康方生物等相关企业涨幅突出，PD - 1双抗是产业趋势，中国企业进度领先，中长期看好创新药产业趋势，建议关注多类标的 [3] 周专题：创新药企管线梳理系列之东阳光药 东阳光药管线布局 - 涵盖感染、慢病、肿瘤领域，有众多在研和已上市产品 [3][6] 慢病领域 - 生物类似物方面，与Lannett合作在美国开发甘精胰岛素和门冬胰岛素注射剂 [9] - 奥洛格列净处于NDA阶段，治疗2型糖尿病，预计2025年获批，有良好降糖效果和安全性 [11][30] - 伊非尼酮处于III期临床，治疗特发性肺纤维化，获得FDA孤儿药资格认定，临床前数据显示活性优于吡非尼酮和尼达尼布 [11][20] - GLP - 1系列产品中，HEC88473注射液处于II期临床，是首个进入临床的GLP - 1/FGF21双重激动剂候选药物；HEC007于2025年4月获国内临床批件，治疗肥胖 [36][37] - 其他创新药管线如HEC95468治疗肺动脉高压、HEC113995治疗抑郁等，均处于不同临床阶段 [42] 感染领域 - 丙肝方面，磷酸萘坦司韦及艾考磷布韦已分别于2025年2月及3月获NMPA批准上市 [3][44] - 乙肝方面，甲磺酸莫非赛定是国内研发进展最快的衣壳抑制剂，唯一进入III期临床的产品，联用核苷酸类似物疗效更优 [51][52] 肿瘤领域 - AML方面，东阳光的克立福替尼于2022年10月进入III期，预计2027年商业化 [57] - 其他在研管线包括甲磺酸莱洛替尼治疗食管癌、HEC53856治疗化疗贫血、HEC201625为PD - L1口服小分子 [59] 行情回顾 上周组合表现 - 周度组合算数平均涨跌幅为8.4%，相对A股创新药指数收益率为3.8%，相对港股创新药指数收益率为1.1%，相对大盘收益率为6.9% [62] A股创新药表现 - 本周A股创新药总市值TOP20中，神州细胞涨幅45.0%居前，百济神州跌幅2.7% [64] - 本周涨幅前三为神州细胞（+45%）、热景生物（44.3%）、上海谊众（32.2%）；跌幅前三为益方生物（-3.6%）、百济神州（-2.7%） [68] H股创新药表现 - 本周H股创新药总市值TOP20中，康方生物涨幅25.5%居前，欧康维视生物 - B跌幅12.9% [66] - 本周涨幅前三为圣诺医药 - B（+36.5%）、康方生物（+25.5%）、基石药业（+22.7%）；跌幅前三为欧康维视生物 - B（-12.9%）、科济药业 - B（-9.1%）、乐普生物 - B（-6.4%） [71] 每周更新 行业交易动态 - 7月1日，国家医保局发布支持创新药发展措施及药品目录调整工作方案征求意见稿，2025年将制定第一版商业健康保险创新药品目录 [3] - 7月3日，外媒称阿斯利康拟以150亿美元引进PD - 1/VEGF双抗依沃西 [3] - 6月30日，AbbVie宣布以21亿美元现金收购Capstan Therapeutics [3] 药品研发进展 - 多个药品有新的研发进展，如恩考芬尼、全氟己基辛烷等获批上市，部分药品申报临床或处于临床前阶段 [79][80][81]

2025年公募基金中期业绩分析 头部基金公司表现 - 富国基金以25只收益率超20%的主动权益基金领跑全市场 其中富国医药创新A以55.84%涨幅居首 形成医药主题"三剑客"格局（富国医药创新A 55.84% 富国医药成长30 51.20% 富国全球健康生活人民币A 50.27%）[1][3][4] - 广发基金18只产品上榜 广发成长领航一年持有A以68.29%涨幅成为全市场表现最佳单品 吴远怡、吴兴武管理的多只医药主题基金贡献显著[1][5][6] - 平安基金与鹏华基金各有13只产品入围 平安医药精选A（58.8%）、鹏华医药科技A（52.97%）等医药主题基金表现突出[1][5][8][9] 行业配置特征 - 医药生物板块成为最大赢家 头部公司前十大收益产品中医药主题占比超70% 富国、广发、平安等公司医药基金平均收益率达45%-55%[4][6][7][8] - 港股通主题基金展现跨市场配置能力 富国港股通策略精选A（33.15%）、广发港股通优质增长A（23.92%）等产品受益于港股价值重估[4][6][9] - 成长风格占据主导 创新药、医疗健康、先进制造等新兴产业主题基金平均收益率超30% 显著跑赢传统行业基金[7][9][10] 创新药投资逻辑 - 行业迎来三重机遇：出海爆发（2025年国产创新药对外授权金额同比+120%）、国内放量（医保谈判通过率提升至85%）、集体盈利（头部企业ROE回升至15%+）[10][11] - 重点布局方向：双抗/ADC药物（临床阶段项目数量同比+65%）、肿瘤靶向治疗（市场份额占创新药研发管线42%）、自身免疫性疾病（市场规模年复合增长率18%）[11][12] - 估值体系重构：A股医药板块PE从2024年25倍修复至35倍 仍低于历史中位数40倍 港股生物科技指数PB处于近五年10%分位[12]

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：冯思诗 登记编号：S0890524070001 分析师：顾昕 登记编码：S0890524040001 链接报告 投资要点 近期市场回顾 ： 2025年6月，权益市场整体震荡上行；债券市场呈现明显的结构性行情，票息资产相对受益。 权益方面，中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26% 和3.59%；债券方面，万得债券型基金指数录得0.48%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨 0.28%，万得短期纯债型基金指数收涨0.18%。在权益震荡向上叠加转债估值抬升的大背景下，可转债基金指 数录得3.51%的涨幅；海外和另类投资方面，万得QDII基金指数上涨4.10%；金价震荡盘整，豆粕先涨后跌， 万得另类投资基金指数收涨0.03%。 权益类组合配置思路： 随着中东局势的缓和，市场的关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息。微观 角度，对比近期绩优的产品，可以发现有景气、有共识的方向继续保持强势，例如创新药、新消费龙头以及AI 算力链。部分基 ...

市场整体表现 - A股午后震荡回落 沪指尾盘翻绿跌0.13%报3493点 深成指微跌0.06% 创业板指逆势涨0.16% [1] - 沪深北三市合计成交15276亿元 较前一日增加530亿元 科创50指数跌幅达0.89% [1] - 港股走势疲弱 恒生指数跌逾1% 恒生科技指数跌近2% [1] 银行板块表现 - 银行板块强势上涨 厦门银行领涨4.08% 渝农商行涨3.3% 张家港行涨2.98% [5][6] - 工商银行、农业银行盘中续创历史新高 [5] - 中信证券认为银行板块三季度将延续稳步上行 预计上市银行上半年盈利同比增速企稳恢复 [6] 创新药板块动态 - 创新药概念活跃 普蕊斯盘中20%涨停收盘涨17.55% 美迪西涨13.36% 恒瑞医药A股涨7.1% [7][8] - 恒瑞医药港股大涨超15%创新高 博安生物、中国生物制药涨超10% [8] - 恒瑞医药SHR-2173注射液获临床试验批准 该药物靶向免疫细胞治疗原发性膜性肾病 全球尚无同类药物 [9] AI应用领域 - AI应用概念强势拉升 通达海20%涨停 中文在线涨10.86% 掌阅科技涨6.4% [11][12] - OpenAI测试ChatGPT教育模式 MiniMax推出开源混合架构推理模型 谷歌发布免费AI教育工具套件 [12][13] - 机构认为AI应用加速落地 重点关注游戏、教育、电商等场景机会 [13] 其他热点板块 - 电力板块持续活跃 华银电力7日6板 桂冠电力、拓日新能涨停 [4] - 周杰伦概念股巨星传奇港股暴涨94% 因其入驻抖音平台 [4] - 多元金融概念异动 越秀资本、南华期货涨停 [4]

市场整体表现 - A股午后震荡回落，沪指尾盘翻绿重返3500点下方，深证成指尾盘亦翻绿，创业板指微涨0.16%，科创50指数跌0.89% [1][2] - 沪深北三市合计成交15276亿元，较此前一日增加近530亿元 [2] - 场内超3300股下跌，保险、有色、半导体、化工等板块走低 [5] 银行板块 - 银行板块再度活跃，厦门银行涨逾4%，渝农商行、张家港行涨约3%，工商银行、农业银行续创新高 [5][7] - 中信证券指出银行板块三季度将延续稳步上行格局，上市银行上半年盈利同比增速企稳恢复 [9] 创新药概念 - 创新药概念盘中走势活跃，普蕊斯涨超17%，美迪西涨超13%，恒瑞医药涨超7% [11][12] - 恒瑞医药港股大涨超15%，创出新高，公司多个药物临床试验获批 [13] - 中国创新药资产逐步进入全球视野，BD授权金额及数量持续攀升，中信建投证券预计未来2-3年将看到更多全球化发展 [14] AI应用概念 - AI应用概念盘中强势拉升，通达海20%涨停，中文在线涨超10% [15] - OpenAI测试"一起学习"模式，MiniMax推出开源模型MiniMax-M1，谷歌推出AI工具套件GeminiforEducation [16] - 机构表示AI应用处于加速落地阶段，关注游戏、广告、教育等方向 [17] 其他热点板块 - 多元金融概念拉升，越秀资本、南华期货涨停 [5] - 电力板块热度不减，华银电力7日斩获6板，桂冠电力、拓日新能等涨停 [5] - 港股周杰伦概念股巨星传奇一度暴涨超160%，收盘涨约94% [5]

证券代码：600196 股票简称：复星医药 编号：临 2025-115 上海复星医药（集团）股份有限公司 关于控股子公司药品临床试验进展的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 细胞组织细胞增生症（LCH）和组织细胞肿瘤成人患者；（2）2 岁及 2 岁以上伴有 症状、无法手术的丛状神经纤维瘤（PN）的Ⅰ型神经纤维瘤病（NF1）儿童及青少年 患者。 处于Ⅲ期临床试验阶段，该药品用于治疗颅外动静脉畸形、儿童朗格汉斯细胞组织 细胞增生症于中国境内均处于Ⅱ期临床试验阶段。其中，该药品用于无法手术或术 后残留/复发的 NF1 相关的丛状神经纤维瘤成人患者、儿童朗格汉斯组织细胞增生症 两项适应症均已被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗药物程序。 截至 2025 年 5 月，本集团现阶段针对该药品的累计研发投入约为人民币 6.07 亿元（未经审计）。 根据 IQVIA MIDAS™最新数据 ，2024 年，MEK1/2 选择性抑制剂于全球范围的销 售额约为 20.68 亿美元。 三、风险提示 一、概况 近日，上海复星 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 近年来中国药企原研能力持续增强，创新药从“follow海外”迈向“自主创新”，加速“出海”，主要有“造船出海”和“借船出海”两种路径，带动创新药企价值跃升 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国创新加速出海，全球舞台竞风流 - 中国创新药企“含新量”提升，创新药从“follow海外”到“自主创新”，高质量创新与出海扩张引领行业进入新阶段 [17] - 中国创新药临床数据质量和数量创新高，在AACR和ASCO年会上曝光度上升，2025年AACR大会有126家中国药企参与，带来近300项新药研究结果 [17] - 2015 - 2024年中国企业原研创新药数量超美国，原研FIC药品全球占比24%仅次于美国 [17] - 跨国药企面临压力，中国新药成重要选择，2024年近三分之一外部创新项目源自中国Biotech企业，较2022年比例增长 [21] - 欧美药企在中国“扫货”频率和金额增加，中国重磅交易金额从2021年100亿美元升至2024年430亿美元，占全球18.3% [21] 借船 or 造船，创新出海正当时 造船出海，掌舵远航 - “造船出海”指本土药企自主海外临床试验、申报上市并销售，百济神州和传奇生物是经典案例 [7] - 百济神州泽布替尼2019年在美国获批，2024年全球销售额超26亿美元，中国市场销售额18.56亿人民币 [25] - 传奇生物西达基奥仑赛2022年获批，2024年扩展至二线治疗，2024年全球销售额9.63亿美元，2025年Q1销售额3.69亿美元，同比增长135% [26] 借船出海：BD浪潮起，NewCo方兴未艾 - BD借桨，破浪而行：中国Biotech企业借授权合作出海，2024年对外授权总金额519亿美元，2025年上半年超50起交易，披露金额484.48亿美元 [27] - BD模式转让方可获转让首付款、里程碑付款和销售分成，助中小型Biotech提前收益，摊销研发投入，提升市场预期 [39] - NewCo塑造出海模式：通过整合资源推动药物国际化，2024 - 2025H1多家药企采用此模式出海，康诺亚半年内三次NewCo [40] - NewCo模式可早期释放管线价值，通过股权参与降低风险、锁定长期收益，为产品上市或并购创造机会 [40] 投资观点 - 药品：医保“腾笼换鸟”持续，创新药出海是投资主线，看好有现金流、源头创新能力、差异化布局和成熟研发技术平台的药企，关注新赛道 [43] - CXO：重视板块投资机会，外向型CDMO订单回暖，基本面向好估值低；内需型CRO基本面见底，生物医药投融资或上升，有望受益 [43] - 医疗器械：2025年政策缓和，看好院内业务恢复，短期关注设备更新，院内耗材关注电生理、骨科；中长期关注家用医疗器械 [44] - 生命科学服务：板块去泡沫，资金配置低，需求指标改善，供给端出清，财务指标企稳，关注拐点向上标的 [44] - 中药：关注基药目录、集采、比价政策，跟踪库存和中药材价格，2025年行业或迎收入利润拐点，看好品牌OTC药企和稳健资产 [44] - 生物制品：优先胰岛素/血制品，关注疫苗，胰岛素降价温和，国产替代加速，血制品关注价格和浆站龙头，疫苗关注大品种、创新和出海 [44]