腾讯减持众安保险 - 腾讯于7月31日以每股21.0756港元均价减持415.92万股众安保险 持股比例从6.01%降至5.76% [4][11] - 本次减持后腾讯仍为众安保险前五大股东之一 但持股比例较2024年底的7.82%下降2.06个百分点 [7][11] 众安保险股东结构变化 - 蚂蚁集团于6月24日减持超3300万股 持股比例从10.37%降至7.63% 中国平安以10.21%持股成为第一大股东 [9] - 优孚控股年内两次减持超1600万股 减持规模超2亿港元 持股比例从6.12%降至5.20% [8] - 公司于7月4日完成39亿港元新股配售 以每股18.25港元向不少于6名新股东发行相当于现有H股15.14%的新股 [10] 众安保险经营表现 - 2024年总保费收入达334.17亿元 同比增长13.3% 位列国内财险行业第八 互联网财险市场份额居首 [5] - 子公司众安国际持有圆币科技20%股权 该机构为首批进入香港金管局稳定币沙盒测试的三大机构之一 [5] - 众安银行为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [5] 市场表现与背景 - 截至8月6日收盘价18.28港元 当日上涨0.44% 年内涨幅超55% [5] - 公司成立于2013年 由马明哲、马云、马化腾共同出资组建 为中国首家互联网保险公司 [5]

腾讯减持众安保险 - 腾讯于7月31日以每股21.0756港元均价减持415.92万股众安保险，持股比例从6.01%降至5.76% [4] - 众安在线8月6日收盘价18.28港元/股，年内涨幅超55% [4] - 众安保险子公司众安国际持有圆币科技20%股权，后者为香港金管局稳定币沙盒测试首批机构之一 [4] 众安保险股东结构变化 - 2024年底前五大股东为蚂蚁集团(10.37%)、中国平安(10.21%)、加德信投资(9.09%)、腾讯(7.82%)、优孚控股(6.12%) [6] - 优孚控股年内两次减持超1600万股，规模超2亿港元，持股比例从6.12%降至5.20% [7] - 蚂蚁集团6月减持3300万股后持股比例从10.37%降至7.63%，中国平安成为第一大股东 [8] 众安保险融资动态 - 公司7月4日完成39亿港元H股配售，发行价18.25港元/股，占已发行H股的15.14% [9] - 配售导致中国平安、蚂蚁集团、腾讯等主要股东持股比例被动稀释 [10] 公司基本面 - 2024年总保费收入334.17亿元，同比增长13.3%，位列国内财险行业第八 [4] - 旗下众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [4] - 公司由马明哲、马云、马化腾于2013年联合创立，为中国首家互联网保险公司 [4]

主被动基金表现对比 - 2023年以来主动权益基金市场份额被被动指数基金蚕食，A股定价权在2023年底被超越[4] - 2024年7月超过70%主动权益基金跑赢基准，较2023年"924"行情时的30%大幅提升[5] - 截至2024年7月，主动权益基金平均收益率14.05%，显著高于沪深300(3.58%)和中证500(8.74%)[7] - 同期被动指数基金平均收益率10.94%，正收益占比90.38%，略低于主动基金的92.33%[7] 创新药赛道表现 - 主动权益基金中5只"翻倍基"全部押注创新药，长城医药产业精选以127.05%涨幅领跑[7] - 被动指数基金中汇添富国证港股通创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF实现年内收益翻倍[7] - 创新药主题基金在主动和被动产品中均展现出强劲势头[7] 资金流动情况 - 2025年二季度主动权益基金总规模减少366.62亿至3.27万亿，份额减少866.98亿份[9] - 业绩优异产品仍获资金青睐，如汇添富创新医药份额增长19.82亿份，规模增加43.57亿元[9] - 财通资管数字经济A成为券商资管子公司旗下唯一份额增长产品，单季净增9.39亿份[11] 差异化投资策略 - 包斅文管理的财通资管创新成长采用绝对收益与相对收益结合的策略[12] - 重点配置互联网金融和半导体国产替代龙头，关注AI产业链To B端应用[12] - 该基金过去一年收益率62.63%，是业绩基准(14.85%)的4倍多[13] 投资者行为分析 - 投资者存在"解套即赎回"现象，2022-2024年表现不佳导致信任缺失[15] - "固收+"基金规模从1.38万亿增至1.48万亿，配置型FOF也获市场认可[15] - ETF因交易效率高成为投资者参与市场的主要工具[16] 行业发展趋势 - 主动权益基金擅长挖掘萌芽到快速扩张期的行业，如2013年TMT、2020年新能源、2024年创新药[18] - 行业正从"明星驱动"转向"回报驱动"，需通过持续超额收益重建投资者信任[18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收11 02亿美元 同比增长13% 现金每股收益51 3亿美元 同比增长13% 按固定汇率计算增长17% [6][7] - 第二季度有机收入增长11% 较第一季度提升2个百分点 其中车辆支付业务增长9% 企业支付业务增长18% 住宿业务下降2% [7][8] - 公司上调2025年全年营收指引至444 5亿美元 同比增长12% 调整后每股收益指引上调至21 06美元 同比增长11% [10][38] - 第二季度运营费用6 23亿美元 同比增长15% 调整后EBITDA利润率56 3% 与去年同期基本持平 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业支付业务第二季度有机收入增长18% 支付量达580亿美元 预计全年将保持高双位数增长 [7][29][32] - 车辆支付业务第二季度有机收入增长9% 美国业务转为正增长 预计下半年增速将提升至10% [7][31][32] - 住宿业务第二季度有机收入下降2% 预计下半年不会改善 主要受紧急服务和航空公司客房需求减少影响 [7][33][69] - 礼品卡业务表现强劲 第二季度其他业务收入增长18% 预计第三季度将继续保持强劲增长 [33][109] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国车辆支付业务预计下半年将加速至中个位数增长 主要得益于客户保留率提升和新客户增加 [11][51][52] - 巴西业务表现突出 上半年收入增长超过50% 主要得益于ZAPE和Gringo两个信用卡业务的高速增长 [19][83] - 跨境业务在北美地区表现疲软 但欧洲和亚洲市场表现强劲 整体销售额创历史新高 [30][78][79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于简化业务组合 向企业支付等高增长领域转型 预计企业支付业务明年将占公司收入的40%以上 [12][13] - 通过收购Alpha等交易拓展跨境业务 新增金融机构、机构资产管理人和数字资产提供商三大客户群体 [15][16][21] - 推出多币种账户(MCA)产品表现亮眼 目前已有1万个活跃账户 7月存款达10亿美元 [16] - 计划剥离非核心车辆业务 预计净收益将超过15亿美元 以集中资源发展核心业务 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境略好于预期 特别是外汇环境更为有利 但被住宿业务疲软部分抵消 [10][23] - 跨境业务面临贸易政策和关税不确定性 北美市场表现疲软 但其他地区表现强劲 [30][78][79] - 公司预计2025年将实现年初设定的目标 营收约440亿美元 现金每股收益约21美元 [23] - 管理层强调公司长期增长目标是保持10%以上的有机增长率 不符合此标准的业务可能被剥离 [116][117] 其他重要信息 - 公司杠杆率为2 53倍 拥有超过35亿美元现金和循环信贷额度 为Alpha收购等交易提供资金灵活性 [36] - 新CFO Peter Walker首次参加财报电话会议 对公司业务表现和团队能力表示满意 [25][26] - 公司与Circle建立合作伙伴关系 拓展数字资产领域的支付服务 [16][46][126] - 公司正在推进与Mastercard和Avid的合作 预计都将在第四季度完成 [20][21] 问答环节所有的提问和回答 企业支付业务增长前景 - 管理层表示企业支付业务有望在现有高双位数增长基础上进一步提升 主要得益于新增客户群体和产品扩展 [41][42][43] 美国车辆支付业务加速原因 - 加速主要来自客户保留率提升130个基点以及新客户增加 包括GasBuddy和亚马逊等大客户 [50][51][52] 住宿业务展望 - 业务疲软部分源于天气相关需求减少 公司已更换销售负责人 若无法恢复增长可能考虑剥离该业务 [64][65][69][115] 跨境业务受关税影响 - 关税不确定性对北美市场造成压力 但被其他地区强劲表现所抵消 汇率波动总体上对公司有利 [77][78][79] 巴西业务高速增长 - ZAPE和Gringo业务增长超50% 主要得益于三倍于原有业务的潜在市场规模和数字化支付趋势 [83][84] 稳定币业务机会 - 公司视稳定币为支付生态系统的新组成部分 将重点帮助客户连接传统和新型支付系统 [126][128][129][130] 现金流表现 - 公司采用现金净收入指标衡量现金流 预计全年将达15亿美元 同比增长10-12% [161][163][164]

公司股价表现 - 截至2025年8月6日收盘，山东黄金报收于32.25元，上涨1.57%，换手率0.9%，成交量32.64万手，成交额10.47亿元 [1] - 8月6日主力资金净流出2051.67万元，占总成交额1.96%，游资资金净流出1775.95万元，占总成交额1.7%，散户资金净流入3827.62万元，占总成交额3.65% [4] 财务与经营数据 - 2025年一季度营业收入259.35亿元，同比增长36.81% [2] - 2024年度山金国际归母净利润21.73亿元，同比上涨52.57% [3] 业务发展动态 - 公司正在积极推动甘肃地区金矿项目的开发建设，2025年4月9日发布了相关公告 [2] - 收购山金国际控制权有效提升了公司资源储量、黄金产量、资产规模和经济效益，实现了"国有规范+民营活力"的双重优势融合 [3] - 山金国际根据行业发展趋势和自身情况制定了战略规划，目前正在积极推进中 [3] 行业相关ETF - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨跌1.43%，市盈率21.04倍 [7] - 黄金股ETF最新份额为3.7亿份，减少了400.0万份，主力资金净流入1608.2万元 [7] - 黄金股ETF估值分位为37.58% [8]

法拍房市场状况 - 去年法拍房数量达75万套 今年预计超过100万套 [1][30] - 法拍房价格仅为市场价50%但实际成交率低迷 [1][30] - 大量未售房屋积压银行导致整体市场价格承压 [1][30] 房地产政策建议 - 建议中央直接成立中储房体系收购存量房作为保障房 [30] - 通过收购100万套法拍房解决银行资产积压问题 [30] - 保障房机制可维持原住户稳定居住并稳定市场价格 [30] 金融体系结构性矛盾 - 直接融资占比从峰值30%以上锐减至2019年不足10% [17] - VC募资规模从占美国市场90%骤降至最低30% [18] - 银行出现贷款利率与存款利率倒挂的异常现象 [19] 资本市场重建需求 - 2017-2018年去杠杆政策导致资本市场需要重构 [15][18] - 资管新规要求银行理财股权穿透阻碍资金流向创投 [18] - 需打通银行系统与创投领域资金通道以支持创新 [18][19] 地方政府投资行为 - 引导基金成为创投主要来源但倾向投晚、投大 [20][21] - 地方政府常要求对赌协议和保证收益限制创新 [20] - 重复投资新能源汽车和人工智能导致资源浪费 [23] 需求刺激政策方向 - 房地产与政府支出合计占总需求约50% [2][28] - 建议连续三年每年发行4万亿特别国债纾解地方财政 [29] - 当前消费补贴政策效果有限且执行复杂 [27][28] 学术研究聚焦 - 研究发现2017-2018年去杠杆导致依赖政府采购的民企现金流断裂 [8] - 地铁站建设使周边1.5公里内企业融资能力提升 [9] - 政府支出急剧下降产生"逆向挤入效应"加剧信贷扭曲 [9] 人民币国际化探索 - 研究以人民币为底层资产发行离岸稳定币的可行性 [11] - 探索在资本管制下通过稳定币推进人民币国际化 [11] - 临港新区可作为离岸经济实验场开展金融创新 [10][11]

战略合作概述 - 曹操出行与胜利证券签署虚拟资产战略合作备忘录 围绕现实世界资产代币化 稳定币支付应用及合规数字货币发行三大方向展开深度合作 [1] - 合作是国内出行行业首次系统性探索RWA与稳定币等前沿数字金融工具的融合 旨在盘活核心资产 加速Robotaxi战略布局及释放绿色出行资产价值 [1] 业务发展现状 - 2024年平台完成5.98亿笔网约车订单 2025年第一季度订单量同比增长51.8% [5] - 换电站网络已扩张至435座 服务自有车队及社会车辆 形成持续性运营收入 [5] - 所有定制车均为新能源汽车 累计减少超过310万吨碳排放量 [5] Robotaxi战略布局 - 稳步扩大Robotaxi车队规模 已于今年2月在苏州 杭州两地试点开启Robotaxi服务 [4] - 计划推出专为自动驾驶设计的L4级Robotaxi定制车型 构建覆盖车辆维保 能源补给等全场景的自动化运营系统 [4] - Robotaxi业务具备稳定 长时间 可预测的运营特性 是极具潜力的前沿RWA标的物 [4] 数字金融价值创造 - 通过RWA将实体资产连接数字金融 优化资本效率 提升流动性 为自动化出行服务网络构建创新支付和价值流通基础设施 [4] - RWA化有望开创性地将环境效益转化为可量化且可交易的数字金融价值 [5] - 依托胜利证券在香港的合规牌照 基金管理及虚拟资产托管经验 有望在香港监管框架下合规发行RWA基金或资产支持型代币 [5] 合作战略意义 - 拥抱数字经济 为未来Robotaxi规模化运营筑基 并释放绿色出行资产价值的重要举措 [4] - 通过区块链技术及Web3.0创新模式 加速推动Robotaxi产业的资产代币化进程 为行业注入新的发展动力 [4] - 为企业开辟创新融资路径 借助区块链透明性优势 向全球投资者展现稳健运营基础 高质量绿色资产及未来出行前瞻布局 [5]

宏观主线梳理 - 美国劳动力市场疲态显现，非农就业连续两月增长近乎停滞，历史上通常是经济衰退或救援的先兆 [4] - 美国二季度GDP显示实际需求放缓，居民超额储蓄耗尽、高利率环境及关税政策不确定性导致消费和投资趋缓 [4] - 美联储7月会议维持利率不变但鲍威尔表态偏鹰派，鉴于5-6月非农数据疲弱，9月降息仍是大概率事件 [4] - 美国8月关税税率将再度上升，但与中国关税协议大概率将获延期 [4] - 上半年中国GDP增速5.3%，高于全年经济增长目标，物价、地产下行压力有所上升 [4] - 政策方向逐渐从短期刺激转向科技创新、服务消费、新经济、反内卷等领域 [4] - 若三季度GDP增速滑落至4.7%以下，可能考虑推出增量政策 [4] A股策略与观点 - A股震荡向上未改但斜率放缓，国内经济基本面偏强但价格指标偏弱，地产回落压力上升 [4] - A股成交额处于高位市场活跃度偏高，政策面以落实已部署政策为主 [4] - 外部关税风险降低但短期缺乏进一步利好催化 [4] - 赚钱效应回升推动情绪转热，结构性机会扩散形成指数β机会 [4] - 估值修复后市场普遍已不便宜，后续向上斜率将放缓波动放大 [4] - 银行、红利、宽基等方向中长期配置性价比回升 [4] - 关注科技（AI、算力、芯片）、军工、医药、稳定币、稀土、周期（钢铁、建材）等热门主题轮动机会 [4] 大类资产配置观点 - A股从中性上调至相对乐观 [6] - 利率债、信用债、可转债维持相对乐观 [6] - 美股从相对乐观下调至中性 [6] - 美债、原油维持相对谨慎 [6] - 港股、日股、黄金、货币/存款维持中性 [6]

美东时间周二，美股三大指数全线收跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.14%，报44111.74点；标普500指数跌0.49%，报 6299.19点；纳斯达克综合指数跌0.65%，报20916.55点。 美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国7月服务业PMI录得50.1，低于市场预期的51.5和前值50.8，这意味着服务 业在该月几乎陷入增长停滞。 因不满美国总统特朗普对巴西加征的高额关税，巴西总统卢拉表示，巴西政府发布的一项决议已授权外交部将美方行为诉 至世贸组织争端解决机制，以应对美国的关税上调。 美国三大股指集体收跌 美东时间周二，美股三大指数全线收跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.14%，报44111.74点；标普500指数跌0.49%，报 6299.19点；纳斯达克综合指数跌0.65%，报20916.55点。 热门科技股多数下跌，微软、Meta、博通均跌超1%，英伟达跌近1%。谷歌C跌0.22%，苹果跌0.21%，特斯拉跌0.17%。 分项指标中，新订单指数降至50.3，就业指标从47.2降至46.4。此外，衡量材料和服务支付价格的指标攀升至69.9，为2022 年10月以来最高。 分析称，这份数据描绘 ...

教育政策 - 国务院明确从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费 标准按地方政府批准执行[2] - 政策吹风会介绍免费学前教育推行细节 强调不含伙食费、住宿费等附加费用[2] 金融支持 - 七部门联合发文提出2027年建成支持制造业高端化、智能化、绿色化的成熟金融体系 重点引入长期资金加快科技成果转化[2] - 六大国有银行响应国务院消费贷贴息政策 多地已实施1.5%幅度的贴息措施[2] 健康与环境 - 16部门联合发布健康环境促进行动方案 目标2030年居民饮用水达标率持续提升 环境健康素养水平达25%[3] 科技与产业 - 2025世界机器人大会将首发100余款新品 8月8日在北京开幕[3] - 光伏行业倡议抵制低于成本价出口等不正当竞争行为[3] - 盒马X会员店全面关停 战略聚焦盒马鲜生与盒马NB业务[5][7] 资本市场 - QFII二季度持仓37.37亿元 13只A股获新进重仓 加仓比例达78.26%[3] - 7月私募基金备案量1298只环比增18% 创2025年以来单月新高[3] - A股上证指数涨0.96%至3617.6点创年内新高 成交额1.62万亿元[4] - 港股恒生指数涨0.68% 南向资金净买入234.26亿港元[4] - 上纬新材股价涨20%至110.48元/股 总市值达446亿元[7] 公司业绩 - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增45.21% 净利润12.01亿元同比增40.78%[6] - 牧原股份7月销售生猪635.5万头同比增13.02% 销售收入116.39亿元同比降10.41%[6] 国际动态 - 美国拟对印度商品加征关税 现行税率25%[6] - 美国计划对进口药品分阶段征税 最终税率将升至250% 半导体关税政策即将公布[6]