市场表现 - 截至午间收盘，沪指跌0.55%报3892.55点，深证成指跌0.77%，创业板指跌0.88%，科创50指数跌1.18% [1] - 沪深北三市合计成交10562亿元 [1] - 场内近4000股飘绿 [1] - 零售、煤炭、保险板块上扬，有色、传媒、半导体、券商、医药、汽车等板块走低 [1] 行业配置观点 - 产业趋势聚焦"十五五"相关主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等 [1] - 受益海外流动性改善的有色金属等 [1] - 前期调整幅度居前的港股科技等值得关注 [1] 市场展望 - A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期 [1] - 美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产 [1] - 12月中上旬将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调 [1] - 反内卷、促消费、新质生产力等有望受益政策催化 [1]

核心观点 - 公司股价近期表现疲软，呈现下跌趋势，且主力资金呈净流出状态 [1] - 公司2025年前三季度营业收入与净利润均实现同比大幅增长，业绩表现强劲 [2] - 公司主营业务聚焦新型信息通信，收入以数字化基础设施板块为主 [1] 股价与市场表现 - 12月2日盘中，公司股价下跌2.03%，报16.39元/股，总市值196.41亿元，成交额1.04亿元，换手率0.53% [1] - 当日主力资金净流出2755.87万元，其中特大单净卖出916.25万元，大单净卖出1839.61万元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌12.54%，近5个交易日、20日、60日分别下跌2.73%、10.83%、8.79% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入56.87亿元，同比增长51.80% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润3.51亿元，同比增长17.85% [2] 业务构成 - 公司主营业务为新型信息通信 [1] - 主营业务收入构成：数字化基础设施板块占49.62%，前沿技术创新板块占19.96%，电力数字化应用板块占16.02%，企业数字化应用板块占11.30%，能源创新服务板块占2.97%，其他占0.12% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.74万户，较上期减少4.26% [2] - 截至9月30日，公司人均流通股为31949股，较上期增加4.45% [2] - 截至9月30日，南方中证500ETF（510500）为公司第十大流通股东，持股873.05万股，较上期减少17.16万股 [3] 公司背景与行业 - 公司全称为国网信息通信股份有限公司，位于四川省成都市，成立于1997年1月5日，于1998年4月2日上市 [1] - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [1] - 公司涉及的概念板块包括水电概念、央企改革、储能、能源互联、融资融券等 [1] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利15.85亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利6.95亿元 [3]

股价与资金流向 - 12月2日盘中股价下跌2.02%至13.10元/股，成交金额2.11亿元，换手率2.88%，总市值72.69亿元 [1] - 当日主力资金净流出2900.77万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，特大单买卖占比分别为2.43%和7.07%，大单买卖占比分别为11.52%和20.64% [1] - 公司今年以来股价累计上涨67.95%，但近60日下跌19.24%，近5个交易日上涨10.55%，近20日上涨2.66% [1] - 今年以来共20次登上龙虎榜，最近一次为9月22日，龙虎榜净买入1.31亿元，买入总计3.56亿元（占总成交额17.40%），卖出总计2.25亿元（占总成交额11.01%） [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为消费电子产品结构件（占比76.75%）、新能源-储能业务（占比10.58%）及医疗手术器械结构件（占比8.10%） [2] - 2025年1-9月实现营业收入24.53亿元，同比减少6.45%，归母净利润为-1.15亿元，但同比增长50.94% [2] - 公司为苹果、亚马逊、谷歌、美敦力等国际知名客户提供精密金属、塑胶结构件产品 [2] - 截至9月30日，股东户数9.43万，较上期增加27.57%，人均流通股5884股，较上期减少21.61% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现2.83亿元，近三年累计派现7168.05万元 [3]

行业整体展望 - 展望2026年，动力电池增长预期稳健，储能需求爆发成为行业核心驱动力，行业将重回上行周期[1][3] - 截至2025年11月14日，电池指数上涨64.5%，大幅跑赢指数，当前估值处于历史中值水平[2] - 电芯将开启新一轮资本开支，涨价带来盈利修复和业绩提升[3] 细分环节投资逻辑 - 电芯环节拥有强阿尔法效应，龙头公司订单饱满，产能利用率稳步提升，并拥有强势定价权[4] - 材料环节布局顺序为：电解液及相关环节未来增量供给有限，持续涨价机会大；铜箔开工率拉满，盈利低位蓄势待涨；磷酸铁锂在储能及海外替代趋势下，高代系产品涨价确定性更强；负极材料关注快充、硅基负极应用加速；隔膜涨价趋势有望持续兑现；三元材料受低空经济、具身智能带动高镍固态发展；结构件经营稳定性强但弹性有限[4] - 材料环节边际变化较大[3] 固态电池发展趋势 - 在政策支持与低空经济、具身智能等新兴产业对高安全、高能量密度电源的底层需求推动下，固态电池已成为明确的产业进化方向[1][5] - 企业正积极进行技术规划与产能布局，加速其商业化落地进程，产业格局或迎来全新边际变化[1][5] - 半固态电池量产应用取得进展，2025年出货量有望超过10GWh[5] - 全固态电池的窗口期预计在2027至2030年[5] 全固态电池关键技术方向 - 全固态电池的技术难点在于材料界面和量产工程化[6] - 前瞻性布局围绕四个方向：干法工艺及等静压设备；硫化物、卤化物复合方案；以Li2S作为降本核心；提升单壁碳管国产化率[6]

公司股价与交易表现 - 12月2日盘中股价下跌2.00%，报34.28元/股，成交850.98万元，换手率0.26%，总市值49.58亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.81%，但近期表现疲软，近5日跌0.09%，近20日跌9.91%，近60日跌23.14% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月5日，龙虎榜净卖出6626.53万元，买入总额1.58亿元（占总成交额17.61%），卖出总额2.25亿元（占总成交额24.98%） [1] 公司基本概况 - 公司全称为深圳朗特智能控制股份有限公司，位于广东省深圳市，成立于2003年8月29日，于2020年12月2日上市 [1] - 主营业务为智能控制器及智能产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能产品占60.93%，智能控制器占38.08%，其他(补充)占0.99% [1] 公司所属行业与概念 - 申万行业分类为：电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [1] - 所属概念板块包括：充电桩、储能、新能源车、医疗器械、融资融券等 [1] 股东结构与近期财务 - 截至11月28日，股东户数为9451户，较上期增加0.30%，人均流通股9885股，较上期减少0.30% [2] - 2025年1-9月，实现营业收入12.25亿元，同比增长0.11% [2] - 2025年1-9月，归母净利润为8636.97万元，同比减少17.05% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派发现金红利1.81亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利1.49亿元 [3]

股价表现与市值 - 12月2日盘中股价下跌2.11%，报18.12元/股，成交394.87万元，换手率0.24%，总市值16.65亿元 [1] - 年内股价累计上涨5.72%，近5个交易日下跌0.55%，近20日下跌2.37%，近60日上涨2.49% [1] - 股东户数为1.05万户，较上期增加1.06%，人均流通股为8695股，较上期减少1.05% [2] 主营业务与收入构成 - 公司主营业务为轨道交通车辆空调、新能源汽车空调及智能热管理产品、空气能热泵烘干设备、数字能源智能环控产品及其控制系统的研发、生产、销售和售后维保服务 [1] - 主营业务收入构成为：轨道交通车辆空调及服务占比69.87%，新能源及智能热管理产品占比23.83%，数字能源智能环控产品占比3.53%，控制器产品占比1.35%，其他业务占比1.11%，其他(补充)占比0.30% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入5.36亿元，同比减少8.12% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1350.20万元，但同比增长68.81% [2] - A股上市后累计派现4052.01万元，近三年累计派现918.77万元 [2] 行业与机构持仓 - 公司所属申万行业为机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ，概念板块包括小盘、微盘股、光伏玻璃、数字能源、储能等 [1] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）已退出 [2]

股价与资金流向 - 12月2日盘中股价下跌2.15%，报25.96元/股，成交额9275.70万元，换手率0.34%，总市值274.02亿元 [1] - 当日主力资金净流出142.81万元，特大单净卖出86.32万元，大单净流出56.49万元 [1] - 今年以来股价上涨19.08%，近5个交易日下跌1.67%，近20日下跌9.99%，近60日上涨5.23% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为智能制造+集成服务（占比70.57%）和电动汽车充电网（占比29.43%） [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括风能、储能、智能电网、充电桩、一带一路等 [2] 财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入98.34亿元，同比减少6.25% [2] - 2025年1-9月归母净利润为6.86亿元，同比增长53.55% [2] - A股上市后累计派现6.84亿元，近三年累计派现3.14亿元 [3] 股东情况 - 截至9月30日股东户数为5.85万，较上期增加24.56%，人均流通股17643股，较上期减少19.37% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4651.51万股，较上期增加1705.36万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF为新进第六大流通股东，持股786.84万股，华安创业板50ETF退出十大流通股东 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移，区间为10500 - 11300美金，建议逢低做多；沪铝短期震荡，26年初供需先宽松后转紧；锌价重心难深跌，短期单边观望，关注反套和01 - 03正套机会；镍和不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会；铅价预计窄幅震荡，建议谨慎操作；锡短期贴近成本线逢低持有或作为有色多配；工业硅短期震荡运行，中长期周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强，后续需库存去化等因素打开上方弹性 [1][2][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周度数据显示沪铜现货升贴水等指标有变化，如升贴水变化 -15，废精铜价差变化556等 - 多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜需求、东南亚电力建设需求；空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出情况，但概率不大 [1] 铝 - 周度数据显示上海铝锭等价格有变化，如上海铝锭价格变化280，国内氧化铝价格变化 -3等 - 沪铝盘面企稳反弹，铝锭等库存去化，下游消费尚可，短期震荡，26年初供需先宽松后转紧 [1] 锌 - 周度数据显示现货升贴水等指标有变化，如现货升贴水变化 -40，沪锌现货进口盈利变化 -396.33等 - 供应端国产和进口TC下滑，11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库震荡下行，海外LME库存去化，出口窗口打开；策略上短期单边观望，关注反套和01 - 03正套机会 [2][3] 镍 - 周度数据显示1.5菲律宾镍矿等指标有变化，如沪镍现货变化350，金川升贴水变化50等 - 供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库，关注逢高空配机会 [3] 不锈钢 - 周度数据显示304冷卷等指标有变化，如201冷卷变化 -50等 - 供应端钢厂10月排产环比增加，需求端刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 周度数据显示现货升贴水等指标有变化，如现货升贴水变化10，现货进口收益变化64.41等 - 本周铅价下跌，供应侧再生利润恢复复产，需求侧电池开工率持平但有走弱预期，社库开始累库，铅价回到17000附近，预计下周窄幅震荡，建议谨慎操作 [4][5] 锡 - 周度数据显示现货进口收益等指标有变化，如现货进口收益变化10585.40，现货出口收益变化 -10293.52等 - 本周锡价重心上升，供应端扰动因素多，需求端刚性支撑，短期基本面尚可，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] 工业硅 - 周度数据显示421云南基差等指标有变化，如421云南基差变化 -15等 - 本周新疆头部企业开工稳定，四川部分硅厂减产，Q4供需平衡偏宽松，短期震荡运行，中长期周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 周度数据显示SMM电碳价格等指标有变化，如SMM电碳价格变化600.00，主力合约基差变化80等 - 本周盘面震荡运行，原料端可流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采购以刚性需求为主，短期供需双强，后续需库存去化等打开上方弹性 [9]

涉及的公司与行业 * 纪要涉及的公司为腾龙股份[1] * 公司主营业务为汽车热管理系统及零部件，属于汽车零部件行业，并积极拓展至储能、数据中心等非车辆应用领域[2][5][8] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年第三季度公司营收为9.72亿元，净利润为5200万元，同比减少57%[9] * 净利润同比大幅减少主要由于2024年三季度包含一项非经常性损益（常州工厂政府拆迁收益约6600万元），扣除该影响后，2025年三季度净利润同比减少约20%[9][10] * 利润下滑原因包括行业竞争加剧导致毛利率下降，以及新建工厂产能爬坡过程中固定资产折旧分摊较大[10] * 2025年第三季度单季度毛利率为19.79%，环比提升1个多百分点，显示降本工作初见成效[10] * 2025年前三季度公司实现销售额28.65亿元[7] 业务板块与产品矩阵 * 公司主要业务分为三部分：空调系统及新能源车三电系统集成模块产品、EGR（废气再循环）产品、交管产品[5] * 新能源车相关业务收入占比超过50%，受益于新能源车渗透率提升和单车配套价值量增加（从传统燃油车的100多元增加到几百元甚至超过1000元）[7] * 公司不断推出新产品并实现量产，如电子水泵、板换热器、气液分离器以及车载无线充电设备[7][8] 海外市场拓展战略 * 出海战略是公司重要发展战略，2025年上半年海外销售额达4.6亿元，占总营收24%，预计未来占比将持续提升[2][6] * 海外生产基地布局包括波兰（已全面投入使用）、东南亚（正在扩能建设）、摩洛哥（处于建设阶段，预计2026年底初步建成）[5][6][14] * 海外业务增长迅速，预计每年可确保两位数以上增长，有望实现翻番，且海外市场毛利率相对较高[21][22] 新业务与第二增长曲线 * 公司积极拓展非车辆应用领域，如储能和数据中心，已推出大功率电子水泵（300瓦至3000瓦）等产品并实现小批量应用[8][15] * 2025年第三季度设立成都腾明智控（注册资本5000万元），专注于储能服务器液冷领域相关零部件的研发、生产与销售[15] * 在车载冰箱项目上取得进展，已获得商用车项目定点，并在乘用车领域取得突破，产品报价在几百元到1000元左右[16] * 公司于2019年投资氢燃料电池企业新源动力，基于长期价值看好氢能发展[20] 盈利能力提升策略 * 公司采取"开源节流"策略提升盈利能力[14] * "开源"包括拓展产品矩阵（板式换热器、电子水泵等）、夯实国内市场份额、拓展高端合资品牌客户资源、加速海外战略布局[14] * "节流"包括运营效率提升、精细化管理、供应链端降本、资源聚焦于研发及智能制造[10][14] 财务风险与市值管理 * 截至2025年三季报，公司资产负债率为48.17%，处于行业合理水平[4][13] * 应收账款周转天数为98.43天，周转次数2.74次，符合客户信用周期要求，公司建立了完整的客户信用管理和应收账款全流程监控体系[4][13] * 公司现金流稳定，与主要金融机构保持长期合作，再融资渠道畅通[4][13] * 公司通过实施员工持股计划、维持年度可分配利润30%以上的现金分红政策等方式进行市值管理[4][24] 其他重要内容 行业挑战与应对 * 汽车行业竞争空前激烈，价格战等因素持续挤压利润空间，主机厂年降已成为普遍现象[3][27] * 公司通过主动选择客户、加强材料管理、效率提升及风险管控来应对市场挑战[27] * 公司注意到2025年下半年起，国内部分主机厂的付款账期有所改善[27] 潜在风险关注 * 公司海外销售结算货币主要为美元和欧元，2025年下半年人民币升值产生了一定汇兑损失，公司正动态评估汇率影响并考虑采用金融工具规避风险[12] * 对于边融资边扩张的模式，公司表示会审慎评估自身能力，依据市场空间变化进行产能建设，并履行必要审议程序以控制风险[25] * 公司目前没有明确回购计划[26] * 在机器人领域目前布局不多，但会持续关注行业发展并进行前瞻性预研[17][18][23]

行业与公司 * 行业为可转债市场 涉及转债策略、ETF发展及A股市场展望[1] 2025年转债市场表现与特点 * 2025年转债市场累计涨幅约为16.5% 但双低指数表现相对跑输[3] * 高评级大盘底仓转债规模快速下行 主因2024年再融资政策收紧导致银行转债发行断档[1][3] * 可转债ETF规模达620,682亿 占转债市场12.5% 较年初增长超50%[1][5] * 转债估值偏向股市化 并长期维持在高历史分位数[1][3][4] 2026年市场展望与预期变化 * 对2026年A股市场持乐观态度 因中国经济有望探底回升 经济结构调整和深化改革提升确定性 2025年二三季度全A ROE企稳回升[1][8] * 稳增长政策推动经济反弹 低利率环境促储蓄向权益市场转移[1][9] * 转债市场供给压力持续 2025年规模较年初下降20%以上 目前储存预案总计约1,100多亿[6] * 大股东发新券意愿强烈 因融资成本降低且收益确定性提高[1][6] * 中小盘结构主导下波动可能加大 但固收加配置需求支撑估值 预计不会出现大幅下滑[1][6][7] * 存量转债加速退市 新发规模不足 总规模持续萎缩 强赎压力上升压缩时间价值[1][2][10] 2026年投资策略与方向 * 策略应关注两端机会：底仓或低价转债作为压舱石 以及具有弹性的偏股型转债[3][11][13] * 传统双低策略容量收缩 需精细化行业轮动与主动择券[3][11] * 上半年建议中性偏积极仓位运作 灵活调整 例如以128元以下中位数价格作为择时指标[11][14] * 看好四个投资方向：科技成长（AI算力应用、人形机器人等） 绿色能源（储能、氢能等） 反内卷（光伏、化工品） 低波底仓（银行、公用事业等）[3][18] 个券选择与风险提示 * 强赎预计维持高发 需规避价格和溢价率高且可能触发强赎的个券[12] * 应重点关注剩余期限2-3年内、余额相对较大且财务压力大的民企 其下修概率增加[12] * 新券上市初期可能因流动性换手形成阶段性低点 是中长期配置的黄金机会[16][19] * 可挖掘促转股意愿强烈且剩余期限较短（两三年以内）的个券[16][17][20] * 对于规模大且摊薄比例高的标的 应规避其强赎后ETF卖出对正股造成的冲击风险[5]