核心财务与运营表现 - 第三季度总收入同比增长15%，延续双位数增长势头 [3][5] - 非美国通用会计准则下净利润达到58亿元人民币，核心零售业务利润率同比持续提升 [3] - 季度活跃用户数同比增长超过40%，年度活跃用户数在10月份突破7亿里程碑 [4][5] - 用户购物频次连续两个季度同比增长超过40%，所有用户群体均出现显著提升 [5] - 过去12个月自由现金流为130亿元，较去年同期340亿元下降，主要由于以旧换新项目相关现金流出及经营利润下降 [16] - 截至第三季度末，现金及现金等价物、受限资金和短期投资总额为2110亿元 [16] 核心零售业务表现 - 京东零售第三季度收入同比增长11%，达到2510亿元人民币 [5][14] - 日用百货品类收入同比增长19%，增速较上一季度显著加快，已连续四个季度实现双位数增长 [6][12] - 电子产品和家用电器收入增长5%，增速放缓主要由于去年同期以旧换新项目造成高基数效应 [12] - 平台及广告收入在集团层面同比增长24%，连续四个季度保持双位数增长，且增速每个季度环比加速 [7][13] - 京东零售毛利率连续14个季度同比增长，第三季度提升1个百分点至19.3% [14] - 京东零售Non-GAAP经营利润同比增长28%至148亿元，经营利润率同比提升76个基点至5.9% [14] 新业务发展 - 外卖业务GMV实现双位数环比增长，正餐订单占比和客单价同步提升 [1][26] - 外卖业务整体投入第三季度环比收窄，单位经济模型显著改善 [1][27] - 外卖新用户转化率逐季提升，最早一批外卖新用户的同期群转化率已接近50% [31] - 即时零售业务运营亏损在第三季度实现环比收窄 [8][15] - 新业务板块实现156亿元收入，Non-GAAP经营亏损环比小幅扩大至157亿元 [15] - 京喜进一步渗透下沉市场，国际零售业务Joybuy在英国、法国、德国等关键市场试运营 [9][21] 战略重点与协同效应 - 外卖业务是长期战略，目前处于战略布局第一阶段，目标在品质外卖领域建立用户心智和市场份额 [1][26] - 外卖业务与核心零售形成强大协同效应，带动京东APP日活增长领先行业，并显著提升商超与生活服务等品类购物频次 [1][31] - 国际化定位为最重要长期战略之一，海外业务投入将相对可控，遵循严格财务纪律以实现健康可持续增长 [2][21] - 公司已构建覆盖基础设施、模型、平台和场景的完整AI体系，规划未来三年持续投入，带动形成万亿规模人工智能生态 [2][32] - AI产品包括自研模型Joy AI、数字人、AI智能体等，广泛应用于零售、物流、健康和工业领域 [10][32] 行业环境与竞争策略 - 国家补贴政策退坡带来的高基数效应造成短期行业波动，但公司在此期间强化了市场份额与供应链能力 [2][18] - 公司在竞争中保持相对理性态度，通过产品创新、价格优势和服务体验巩固家电和3C品类市场地位 [2][18] - 在双十一购物节期间，下单用户数同比增长超过40% [2][20] - 公司通过供应链能力优化成本、提升运营效率，为用户带来更具竞争力价格 [28] - 活跃商家数同比增长超过200%，平台生态系统获得各类大小供应商和商家积极反响 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长15%至2990亿元人民币，维持双位数增长势头 [4][17] - 非GAAP净利润为58亿元人民币，核心零售业务利润率持续同比扩张 [4] - 产品收入同比增长10%，其中电子产品及家电收入增长5%，日用品收入增长19% [18] - 服务收入同比增长31%，其中市场及营销收入增长24%，物流及其他服务收入增长35% [19][20] - 零售业务收入同比增长11%至2510亿元人民币，非GAAP营业利润同比增长28%至148亿元人民币，营业利润率提升76个基点至5.9% [7][21][22] - 新业务收入为156亿元人民币，非GAAP营业亏损略微扩大至157亿元人民币 [23] - 过去12个月自由现金流为130亿元人民币，去年同期为340亿元人民币，主要与交易计划相关的现金流出及营业收入下降有关 [24] - 截至第三季度末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为2110亿元人民币 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心零售业务：电子产品及家电类别面临高基数效应，增长放缓至5%；日用品类别收入加速增长至19%，已连续四个季度实现双位数增长 [8][9][18] - 市场及营销业务：收入增长24%，连续七个季度加速增长，其中广告收入同比增长超过20% [10][19] - 物流业务：收入同比增长24%，非GAAP营业利润同比下降39%至13亿元人民币，因持续投资于客户体验和服务能力 [22] - 新业务：京东食品配送业务日订单价值实现双位数环比增长，运营亏损环比收窄；京喜和国际业务处于快速发展阶段，投资增加 [11][12][23] - 京东零售毛利率连续14个季度同比扩张，第三季度提升1.3个百分点至19.3% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 季度活跃客户数同比增长超过40%，年度活跃客户数在10月突破7亿里程碑 [5][6] - 用户购物频率同比增长超过40%，已连续两个季度维持此增速，新用户、现有用户和京东Plus会员的频率均有显著提升 [7] - 京东Plus会员数量在第三季度实现健康增长 [7] - 国际零售业务正在英国、法国、德国和比荷卢地区逐步建立能力，为全球扩张铺路 [12][39][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提升用户体验、降低成本和提升效率，推动长期可持续增长 [4][15] - 在电子产品及家电类别，通过与品牌合作推出定制化产品、利用供应链优势优化成本以及提供全渠道服务来应对行业高基数挑战 [8][33][34][35] - 日用品类别通过增强产品组合、价格竞争力和服务质量来捕捉巨大市场潜力，预计将成为长期增长的重要支柱 [9][55][57] - 食品配送业务作为长期战略，注重运营效率提升和单位经济效益改善，并通过七鲜厨房等创新模式提供差异化体验 [48][49][51] - 平台生态系统建设取得进展，为1P业务和3P商家提供更好的AI驱动广告工具和流量分配效率 [10][70][74] - 人工智能战略方面，公司致力于打造覆盖零售、物流、医疗和工业等行业的万亿级AI生态系统，并推出了塔塔塔、JoyInsight等旗舰AI产品 [13][14][65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为培训补贴政策虽然造成短期需求波动，但更实质的影响是推动行业升级，促进创新、智能和绿色产品的发展，最终引领行业高质量增长 [31][32] - 尽管电子产品及家电的高基数效应预计在短期内持续，但公司商业模式和市场地位的优势依然稳固，对未来增长潜力充满信心 [8][9] - 公司对日用品类别的强劲增长势头持续到第四季度抱有预期，并相信其将支持京东零售的长期增长 [9][18] - 食品配送业务预计将继续健康增长，并进一步解锁与零售、物流及其他业务的协同效应 [11][53] - 国际业务扩张将是一个渐进过程，公司会保持审慎的财务纪律，优先考虑投资效率，投资规模对京东整体而言不会很大 [43][44] - 公司对实现长期高个位数利润率的目标保持不变 [77] 其他重要信息 - 在2025年京东探索大会上公布了AI路线图，推出了包括全能数字人助手应用塔塔塔和用于机器人、玩具等的AI代理JoyInsight等新产品 [13][14] - 升级了零售技术基础设施，如京东Streamer数字人技术，已服务超过4万个品牌，成本显著降低且销售表现优于真人直播 [14] - 在双11大促期间，提供24/7不间断AI客服，处理了超过42亿次咨询 [14] - 在线下渠道建设方面，截至第三季度已在全国建立超过20家京东Mall，京东家电城市旗舰店数量超过100家 [35] - 食品配送业务的新模式七鲜厨房自7月推出以来订单量快速增长，预计年底前将在北京地区看到更多七鲜厨房 [51][52] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 电子产品及家电增长展望及对零售利润率的影响 [29][30] - 管理层承认培训补贴政策创造了行业高基数，这在市场预期之内 [31] - 该政策的更实质影响是推动行业升级，促进创新、智能和绿色产品发展 [32] - 公司通过支持政策实施，进一步增强了相关品类的市场份额和供应链能力 [33] - 未来将聚焦于产品创新（与品牌合作推出定制产品）、价格优化（利用规模优势降低成本）和服务提升（打造全渠道无缝体验）来巩固和扩大市场份额 [34][35][36] - 利润率方面，公司将继续为用户提供最具性价比的产品，并利用供应链能力加强与品牌合作 [36] - 增长驱动力已更加多元化，超市、健康、时尚等品类和服务收入（如广告）正成为新的增长引擎 [37] - 用户基数和购物频率的强劲增长趋势（如双11购物客户数增长40%）将为明年健康增长提供支持 [38] 问题2: 海外发展战略，包括规模和投资节奏 [30] - 国际扩张是公司的关键长期战略，目标是逐步建立高效的全球零售网络，将优质的购物体验带给全球消费者 [39] - 公司将抓住中国供应链出海的机遇，利用自身供应链优势支持中国品牌国际化 [40] - 业务模式上，采用本地电商方法和本地化策略，与全球优质品牌和供应商合作 [40] - 目前Joybuy在欧洲多国处于测试阶段，是国际战略的重要一步 [41] - 未来将专注于扩大产品供应、增强物流能力、投资研发以优化产品功能和购物体验 [42] - 投资是一个渐进过程，公司将保持审慎的财务纪律，优先考虑投资效率，投资规模对京东整体不会很大 [43][44] 问题3: 食品配送业务的投资周期和单位经济效益改善进展，以及日用品和3P品类的竞争策略 [46] - 食品配送和即时零售是公司的长期战略，目标是推动业务健康可持续增长 [47][48] - 业务目前处于发展的第一阶段，目标是建立优质食品配送领域的用户心智和市场份额 [48] - 第三季度食品配送GMV实现双位数环比增长，订单组合更健康，平均订单价格环比提升，投资规模环比收窄 [50] - 通过丰富供应、提高补贴效率、升级系统能力和推出七鲜厨房创新模式来改善运营效率 [51] - 未来将以长期视角推动战略进展，专注于长期投资回报率，目标是创建一个自给自足的业务 [53] - 食品配送与京东整体生态系统深度整合，在用户动能、供应和履约方面具有显著的协同效应潜力 [53][54] - 关于日用品类别，其已连续四个季度实现双位数增长 [55] - 超市类别将通过促销活动建立用户心智，利用平台用户快速增长推动渗透率和转化率提升，并通过供应链能力优化成本、提供更具竞争力的价格 [55][56] - 公司将与品牌合作，进一步精细化运营，在酒类、母婴、家居清洁等已建立强用户心智的品类上取得突破 [57] - 对日用品类别的增长潜力和市场机会充满信心，其是京东增长矩阵的重要支柱 [58] 问题4: 食品配送流量对日用品类别的协同效应及新用户留存率，以及AI战略和投资的最新情况 [60] - 食品配送的发展与京东零售产生了更深的协同效应，推动了APP日活跃用户的快速增长 [61] - 食品配送用户留存率维持在较高水平，同时提升了整体用户参与度和购物频率 [61] - 食品配送吸引的新用户转化率逐月上升，最早一批用户的队列转化率在第三季度已接近50% [62] - 食品配送用户跨品类购买趋势增强，特别是日用品类别和生活服务，预计将为日用品类别创造新的增长动能 [63] - 未来将继续加速食品配送与核心零售业务在用户动能、跨品类购买和营销方面的协同 [64] - AI战略方面，公司已构建覆盖基础设施、模型、平台、应用场景和产品的全面AI能力框架 [65] - 未来三年将进行持续投资，培育跨行业的万亿级AI生态系统 [65] - 在应用层面，公司为商家提供超过50种AI工具，帮助提升效率、降低成本，并推出了智能搜索和推荐功能，重新定义AI时代的电商体验 [66] - 在物流用例中，物流机器人已部署于中国20多个省份和全球10多个国家，覆盖从仓储、分拣到运输和配送的整个物流链 [67] 问题5: 平台生态系统发展（3P商家数量及贡献）以及未来几年盈利能力和利润率展望 [69] - 平台生态系统取得扎实进展，第三季度活跃商家数量同比增长超过200% [70] - 购买3P商品的用户数量同比增长超过50%，快于总用户增长 [71] - 佣金和广告收入增长非常迅速，第三季度增速加快至24%，为2022年第二季度以来的最高增速 [71] - 未来将进一步探索产业带以吸引更多商家，继续扩大食品配送商家基础，丰富本地供应 [73] - 将继续加强平台基础设施，为商家提供更多技术工具，优化商家运营规则和流量分配效率，为3P商家创造清晰的增长路径和公平的生态系统 [74] - 平台生态系统业务将是收入和利润扩张的长期驱动力 [74] - 盈利能力展望方面，京东零售第三季度利润稳步增长，验证了对零售长期利润率轨迹的信心 [75] - 主要驱动因素包括平台生态系统的健康发展、供应链优势和规模效应带来的成本降低和运营效率提升，以及品类组合转变 [76] - 超市等品类有显著潜力进一步提高利润率，电子产品和家电品类通过优化产品组合也有长期提升空间 [76] - 对新业务的投资将围绕供应链能力进行，随着新举措与现有业务产生更深协同，预计整个业务生态系统的运营效率和盈利能力将得到改善 [77] - 公司对长期高个位数利润率的目标保持不变 [77]

核心观点 - 河南企业展现出从地方到全国再到全球的清晰发展路径，在商超、新消费和潮玩赛道形成覆盖全产业链的明星矩阵 [1][2][5] - 河南的粮食产量大、产业链齐全，为食品加工等产业提供了成本优势和落地便利，成为企业起步的基础 [2] - 创业者普遍具有长期坚持的特点，很多企业经过约20年的慢热发展才进入爆发阶段，这种韧性使其在震荡中站稳脚跟 [2][5] 企业发展历程与业绩 - 胖东来于1995年由下岗工人于东来在许昌开设第一家店，以退货无忧的服务理念为核心，至2024年13家店实现销售额169.64亿元 [2] - 蜜雪冰城由张氏兄弟于1998年创立，瞄准下沉市场，通过极低价格和广布门店，门店数量近3万家，并于2025年登陆港股，市值短期突破2000亿港元 [2][5] - 泡泡玛特由王宁于2010年创业，切入IP潮玩领域，至2024年公司营收达130.4亿元，海外业务暴涨375.2% [2] - 丹尼斯由王任生将台湾零售经验带回郑州打造，在全国零售百强中名列前茅 [2] - 万德隆创始人王献忠以800元起步，通过接地气的商品和爆款策略，将连锁店发展到40多家 [2] 关键成功因素 - 企业将服务和真诚作为核心，例如胖东来把顾客不满意转化为驱动力，将商品视为"真品"对待 [2] - 供应链和成本控制能力是关键，蜜雪冰城通过规模和下沉网络将成本优势转化为市场份额 [2][4] - 可复制的商业模式，如张国贤从20平米烟酒店起家，通过重复和扩张将生意做到几十亿销售额 [2] - 产品与模式创新，泡泡玛特通过盲盒逻辑和IP商业化，打造完整品牌生态并成功进入海外市场如哈罗德百货 [2][4][5] 挑战与应对 - 企业曾遭遇重大挫折，如胖东来店铺被烧，但通过坚持服务和真诚渡过难关 [4] - 发展过程中面临转型压力，张氏兄弟在创业中多次试错，最终将组织和供应链做实 [4] - 外部质疑与文化差异，泡泡玛特的盲盒模式受到质疑，海外拓展遇到文化差异，但通过持续上新和渠道策略成功克服 [4] - 行业竞争压力，蜜雪冰城在扩张中面临价格战和质量监督压力，依靠供应链优势应对 [4] 资本策略与发展路径 - 企业资本路径各异，蜜雪冰城选择在成立约20年后上市并实现估值暴涨 [5] - 胖东来偏重自我造血，通过输出运营理念而非大规模开店扩张 [5] - 泡泡玛特将IP商业化做到极致，形成从盲盒到实体店再到海外门店的完整生态 [5]

**公司：FedEx (FDX)** * 公司是全球供应链的核心 连接300万托运人与2.25亿消费者 每年处理价值2万亿美元的商业货物[5] * 公司拥有超过50年建立的全球网络 其规模和覆盖范围难以复制[5] * 公司文化是核心优势之一 其全球团队成员的文化难以从头建立[6] * 公司正经历重大转型 包括结构性成本削减 网络优化（美国Network 2[0]和国际Tricolor） 运营整合（One FedEx）以及数字化革命[8][9][10] * 公司历史上首次实现收入下降时运营收入增加 展示了成本控制的成效[8] * 公司每天处理1700万包裹 产生海量数据 这为人工智能应用提供了独特优势[10] * 公司是医疗保健行业最大的物流服务提供商 三年前是第二名 目前40%的医疗保健收入由新技术支持[37][38] **核心观点与战略** * **战略定位与优势**：公司视自身为全球工业经济的心跳 是高价值工业品供应链的核心 再工业化趋势对公司有利[7][11] * **贸易政策应对**：公司能灵活应对供应链模式变化 其现有全球网络能快速将运力从跨太平洋转移到亚洲内部等新兴路线[15] * **价值主张**：公司在动态环境中通过三个方面为客户创造价值：需求模式变化的洞察 无缝的运营执行 以及利用数据和GenAI简化海关分类等流程的技术[16][17][18] * **自动化与AI战略**：自动化已应用于新枢纽 仅剩卡车装卸环节待解决 公司正测试物理AI解决方案 AI战略超越后台效率 专注于利用物流数据创造新客户价值和差异化[35][36][37] * **Freight分拆**：分拆旨在创造两家世界级公司 为股东释放价值 并使各自能独立专注于盈利增长 Freight已组建完成资深管理团队[40][41] **运营与财务表现** * **贸易政策影响**：第一季度调整后运营收入受到1.5亿美元影响 预计全年影响约为10亿美元（中点指引） 其中约7亿美元来自国际收入下降（主要受中国至美国航线及de minimis政策影响）[19][21] * **业务增长领域**：美国出境空运业务增长22% 约4000万美元 新加坡至美国等高价值垂直航线贡献增长[19][20] * **旺季展望**：公司为旺季做好充分准备 预计需求将适度改善 预计第二季度将实现环比和同比改善 联邦快递公司（FEC）利润率预计将环比提高 货运（Freight）利润率将面临行业性收缩压力[25][27] * **MD-11机队**：公司拥有34架MD-11飞机 其中6架已停场 28架在运营（含3架备用） 运营的25架将接受检查 公司通过备用飞机 调整维护计划 商业空运和地面网络来应对运力暂时减少 预计对第二季度预期无影响[28][29][30][31][32] **其他重要信息** * **新贸易协议**：公司认为中美新贸易协议提供了确定性 但评估其影响为时过早 网络调整计划暂无重大变化 公司70%的国际出口是B2B业务 受近期B2C冲击较小[21][22][23] * **合作伙伴关系**：公司与ServiceNow建立合作伙伴关系 将物流智能嵌入企业工作流 创造新服务[39] * **投资者日安排**：FedEx Corporation（不含Freight）投资者日定于2月11-12日在孟菲斯举行 FedEx Freight投资者日将于春季在纽约举行[43]

进博会整体成交表现 - 第八届中国国际进口博览会意向成交额达834.9亿美元，较上届增长4.4%，创历史新高 [1] - 上海交易团意向成交金额为106.2亿美元，同比增长5.14%，连续八年位居地方交易团首位 [1] 光明食品集团参展成果 - 集团在进博会期间达成意向采购金额累计近20亿元，涉及乳制品、水果制品、葡萄酒、高蛋白肉类等品类 [1] - 作为进博会“八届全勤生”，公司累计实现意向采购额已超过百亿元 [3] - 集团以3096平方米的展区成为农食产品展区最大单体展台，汇聚60余家海外企业，覆盖30个国家与地区，展示近400个品类 [1][2] 光明食品集团战略与展示亮点 - 公司以“参展商、采购商、服务商”三重身份参与，核心展示“THE SMART CHAIN全球食品集成分销平台” [1] - 战略布局以“产业链筑基、供应链强链、服务链增值”的三链融合为核心，探索“产业+服务”融合共生模式 [2] - 展区通过“三大主题联动×光明好选·进博专区”打造沉浸式体验，设置“观展、品鉴、互动、购物”四大空间 [3] 子公司具体参展情况 - 光明乳业以沉浸式方式展示新西兰牧场全产业链，现场有80名新西兰牧场主参与 [4] - 光明肉业集结海外品牌银蕨、万安以及国内品牌上海梅林、爱森等，呈现全产业链食品生态，并与沪语电影《菜肉馄饨》推出联名新品 [5] - 糖酒集团以“进口品牌+自有品牌+战略合作品牌”协同参展，商业板块集成近十个国家优质食品，酒业板块联合宾三得利等全球伙伴 [6] - 崇明农场、上海农场等子公司首次入驻进博会，带来营养升级蛋品系列、“搭饭”系列鲜食米饭等特色产品 [6]

投资计划与产能扩张 - 公司计划投入超过10亿美元用于扩建南卡罗来纳州787梦想客机工厂[1] - 投资旨在将最畅销宽体客机产量翻一番以应对全球需求增长[1] - 扩建将使公司在查尔斯顿国际机场附近的业务规模几乎扩大一倍[1] - 此次投资将使公司在该工厂15年内总投入达到约35亿美元[1] 生产目标与时间表 - 新装配线将于2028年启用预计每月生产约16架梦想客机[1] - 产量将超过疫情前的峰值水平[1] - 公司计划于明年夏天开始招聘机械师工程师和物流专家[2] - 新员工在生产规模扩大前将接受一年的培训[2] 运营与就业影响 - 扩建预计在五年内创造超过1000个工作岗位[1] - 工厂目前约有8200名员工在此工作[1] - 该工厂仍未成立工会组织而密苏里州国防业务部门仍在进行罢工[1] 行业背景与供应链挑战 - 举措有助于公司充分利用787和737 Max项目的创纪录订单量[1] - 制造商仍依赖于紧张的供应链来获取关键材料如钛[1] - 公司增长策略在财务上合理但发展速度最终取决于供应商能否跟上步伐[1] 质量与生产问题 - 产量迅速提升之际公司继续解决南卡罗来纳工厂的质量问题[1] - 此前检查发现该工厂生产的部分飞机存在轻微的结构缺陷[1]

中美博弈背景 - 美国推出“50%股权穿透”政策，使受制裁实体从1300多家膨胀至两万多家，对国际供应链上的企业构成地毯式封杀[1] - 美国对中国商船收取巨额“安全审查费”，威胁到占全球市场份额超过50%的中国造船产业链[1] - 中国对美出口依赖度显著降低，2025年前七个月对美出口仅占总额9.4%，出口总额仍在增长[1] - 中国的反制措施从克制转向强硬，十月初出台稀土“长臂管辖”新规[1] 稀土出口管制 - 稀土“长臂管辖”不仅限制原矿出口，还管制海外加工的稀土产品，只要使用了中国技术或工艺流程[1] - 中国垄断稀土提炼工艺，国外缺乏稳定生产99.999%纯度氧化镨钕的能力[1] - 高性能永磁材料，如用于F-35战机发动机和导弹制导系统的材料，必须依赖中国的超高纯度稀土原料[2] - 美国评估需七八年并每年投入数百亿美元才可能完全摆脱中国稀土供应链，但面临预算和内部利益扯皮等现实障碍[4] 锂电池行业依赖 - 美国锂电池供应商的正极材料80%来自中国，负极材料92%来自中国，电解液添加剂、隔膜涂层、粘结剂全是中国产[4] - 中国控制全球98%的天然石墨精炼产能，人造石墨在成本和产量上也占据绝对优势，一条中国产线的日产量可顶德国一个季度的总产出[4] - 中国商务部将石墨提纯技术和锂电关键材料合成工艺列入禁止出口技术目录，形成潜在威慑[4] - 美国自建产能困难，特斯拉在德州的石墨加工厂原料仍需从中国进口半成品，从头建设需十年起步[4] 半导体行业依赖 - 成熟制程（14纳米及以上）支撑近八成全球半导体用量，中国在2023年占据31%的市场份额，预计2027年将达40%[5] - 美国汽车制造商使用中国生产的MCU，中芯国际、华虹、华润微等中国工厂因交货快、良率稳、价格低获得博世、恩智浦等大厂订单[5] - 中国在镓和锗两种关键金属上占据主导地位，2024年镓产量占全球99%，锗也是主要生产国，其出口管制对美国国防构成严重威胁[5] - 美国国防部库存撑不了太久，一旦断供，五年内无法重建完整产业链，连高纯金属提纯炉等核心部件也依赖外部[5] 医药行业依赖 - 美国对中国基础药物原料药供应链依赖超70%，如布洛芬、四环素、维生素C、对乙酰氨基酚等[7] - 中国在技术、产能和成本上具有绝对优势，一座大型维生素C发酵车间年产万吨级，自动化程度高，欧美同类工厂已关闭，重开面临审批和环保投入的巨大障碍[7] - 该领域因人道主义红线，短期内不会轻易动用禁运作为反制工具[7] 技术封锁与自主创新 - 美国BIS的商品控制清单（CCL）和《瓦森纳协定》在技术上已形同虚设，其规定的算力限制远低于当前主流芯片水平[8] - 中国厂商如龙芯、申威、华为已实现自主架构设计和自研指令集，绕开x86和ARM授权体系[8] - 在成熟工艺、封装测试、第三代半导体材料（如碳化硅、氮化镓）方面进展迅猛，并已在新能源车和5G基站批量应用[8] - 上海微电子的28纳米光刻机预计2025年内交付产线，关键子系统全部国产化，虽与ASML有差距但足以支撑关键需求[8] 制造业集群与生态优势 - 中国制造业优势在于集群效应，长三角工业园区能配齐芯片设计、流片、封测、模组装配、终端集成全套服务，效率极高[9] - 中国在光伏领域掌握多晶硅料、硅片、电池片、组件四大环节90%以上产能[9] - 大疆占据全球消费级无人机市场七成份额，在行业级应用如执法、测绘、农业植保、电力巡检方面无可替代[9] 全球格局与未来走向 - 世界正分裂成两个体系，一个以美元和西方价值观为基础，另一个以人民币清算和发展优先为特征[13] - 较量的核心在于系统韧性，包括适应变化、组织资源和保持内部团结的能力[15] - 中国的优势在于决策集中、执行高效和战略定力，能从高铁、核电到5G、电动车进行清晰的长期规划[15] - 美国的优势在于创新活力、资本动员和全球盟友网络，但制度衰败正吞噬其优势[15] - 中国面临的挑战包括产业升级速度、房地产转型阵痛、青年失业率和地方财政紧绷等问题[15]

文章核心观点 - 第八届进博会共有170家企业和27家机构成为从未缺席的“全勤生” [1] - “全勤生”企业通过共享消费红利、共建科创生态、加码供应链布局等方式长期深耕中国市场 [1] - 中国市场被视为全球第二大市场、重要供应链基地和研发基地，企业持续加大投入 [2][3][4] 共享消费新红利 - 企业精准捕捉中国消费市场的多样化需求，如情绪经济、宠物经济、首发经济 [2] - 雀巢公司表示中国是其全球第二大市场，不断涌现的消费新需求带来增长机遇，公司将持续链接全球资源引入创新产品与服务 [2] - 兄弟公司推出电脑绣花缝纫一体机以满足年轻人个性化定制需求，连续参展是扩大品牌影响力的关键举措 [2] - 新西兰牧怡食品集团将优质绵羊奶引入中国，销售渠道已覆盖中国主流商超，并通过进博会辐射全球采购商 [2] 共建科创新生态 - 汇聚创新要素的中国市场成为外企坚定选择，越来越多外企携手中国合作伙伴在华设立研发中心 [3] - 高通公司视进博会为与中国产业生态沟通的重要平台，见证5G、AI等前沿技术从展品到商品再到生态的转变 [3] - 西门子在中国构建了由20个研发中心、24个生产基地及20多个数字化创新赋能中心组成的全方位生态体系 [3] 加码布局供应链 - 美国企业从过去开拓市场转变为深耕中国，更看重中国的人才和供应链优势 [4] - 施耐德电气深耕中国38年，中国是其全球第二大市场、重要供应链基地和研发基地，进博会为多领域合作提供保障 [4] - 瑞士中心累计组织超100家瑞士企业参展，本届参展面积达290平方米创历届之最，已助力400余家瑞士企业进入中国市场 [4]

中美关系动态 - 中美两国领导人会晤后，两个世界大国达成“和解”[1] - 美国在博弈中不得不放下以实力和地位为基础的傲慢，开始与中国进行平等谈判[7] - 中国通过稀土、锂电池、半导体产业、医药原材料等领域对美国形成制约，并在全球500种主要工业产品中占据220多种产量全球第一[10] 美国对印度经贸政策 - 美国对印度加征50%的关税，并在H1B工作签证问题上采取加收10万美元申请费等措施[3] - 印度一些国有企业决定停止进口俄油后，发现美国承诺的关税降至15%并未兑现[7] - 美国的经贸打压使印度成为全球关税政策打击最严重的国家之一[5] 印度战略转向与中国合作 - 印度在经历美国“坑害”后，开始重新审视与中美关系，并恢复与中国中断多年的直航航班[7][8] - 印度经济发展需要依赖中国供应链，未来可能更加依赖中国以在美国封锁中找到出路[7][8] - 印度著名商人通过媒体向莫迪政府表示，中印“本应并肩作战”[8] 全球供应链格局变化 - 中国已建立起自己的供应链，能摆脱对西方依赖并让其他国家转而依赖中国[10] - 全球许多国家之前因美国主导供应链而经济屈服，现在开始转向中国寻找更可靠选择[10] - 中国在芯片产业“短板”逐渐补齐，正逐步排除美国产品形成自己的供应链[10]

美国关税调整的核心内容 - 2025年11月特朗普政府宣布对部分中国商品大幅降低关税，取消91%的加征关税，仅保留10%的税率[1][3] - 降税范围精准指向美国供应链高度依赖中国的产品，如芬太尼原材料、电路部件、电池组件[3] - 同期白宫仍保留对新能源汽车等领域的100%高关税，并推动"印太供应链联盟"[3] 美国调整关税的驱动因素 - 2025年3月美国CPI同比上涨4.8%，核心CPI达6.8%，创2008年以来新高，关税战让美国家庭年均多支出1300美元[5] - 美国半导体进口的35%和消费电子成品的60%来自中国[3] - 67%的美国中小企业因关税面临破产风险，婴幼儿用品公司贝丝·贝尼克因关税成本增加16万美元被迫减产[7] - 美国推动制造业回流5年效果不佳，苹果印度产线良品率暴跌，英特尔在美建厂进度拖延[7] 中国的应对策略与优势 - 中方以"平衡式合作"应对，坚持"取消全部制裁"为前提，一边扩大内需市场，一边通过RCEP构建区域供应链[14] - 中国对稀土出口进行管制，美国90%的稀土依赖中国[11] - 中国小幅增加美国大豆采购，同时扩大从巴西、阿根廷的进口[11] - 2025年上半年中国对东盟出口增长12%，对非洲出口增长15%[7] - 特斯拉上海工厂占其全球销量一半，英伟达多次申请豁免对华芯片限制[12] 全球供应链格局变化 - 中美直接贸易额下降，但中国通过越南、墨西哥的转口贸易分别增长32%和47%[14] - 特斯拉将40万辆产能迁至墨西哥，比亚迪通过泰国工厂实现产能暴增300%[14] - 美国转向联合日韩搞"半导体小圈子"，并对关键领域精准设限[15] - 华为芯片、比亚迪电动车已抢占全球份额[12]