新湖期货：市场不安情绪有所加重，警惕金银价格波动风险 五矿期货：金银价格的见顶，预计将发生在新任联储主席暗示降息结束的阶段 东吴期货表示，最新数据层面，上周美国三季度国内生产总值年化初值为4.3%，高于前值3.8%与市场 预期3.3%，短期看强化了经济仍具韧性的叙事；但耐用品订单10月环比下降22%，工业产出10月环比下 降0.1%后在11月回升0.2%，同时消费者信心指数12月降至89.1较11月的92.9回落。增长数据不差，但需 求端与信心端偏软，市场就会更在意未来是否需要更多宽松而不是现在是否过热。地缘方面，泰柬暂时 停火，但俄乌和平计划仍现分歧，美国与委内瑞拉关系仍旧紧张，另外，以色列再次空袭黎巴嫩，中东 局势再次升级等因素共同构成风险溢价的底盘。预计短期黄金白银仍有上行动能，但需警惕白银过快上 涨之后的大幅回调。后续重点关注美联储政策表态、联储主席候选人情况、俄乌和平计划情况等。 蒙特利尔银行（BMO）资本市场的大宗商品分析师在其2026年的官方展望中表示，2026年贵金属有上 涨的空间，尽管白银可能无法保持目前的历史高点。分析师表示，虽然黄金的多年涨势将在2026年继 续，但"相比之下，我们对白银 ...

市场行情动态 - COMEX白银期货盘中剧烈波动，一度上涨超过7%，随后跳水转跌，截至发稿时微幅上涨 [2] - 现货铂金盘中一度下跌超过7%，随后跌幅收窄至3.6% [3] - NYMEX铂金期货一度下跌超过9%，随后跌幅收窄至5%以内 [4] - NYMEX钯金期货盘初一度上涨约5%，随后直线跳水，最高下跌超过6% [6] - 黄金期货和现货价格均由上涨转为下跌 [7] 前期价格表现 - 上周五（报道前一周）贵金属市场全线暴涨 [9] - COMEX黄金期货上周五上涨1.31%至4562美元/盎司，全周累计上涨3.98% [9] - 现货黄金上周五上涨1.12%至4531.1美元/盎司，全周累计上涨4.44% [9] - COMEX白银期货上周五暴涨11.15%至79.68美元/盎司，全周累计上涨18.06% [9] - 现货白银上周五暴涨10.24%至79.196美元/盎司，全周累计上涨17.87%，年内累计涨幅高达175% [9] - 现货钯金上周五暴涨14.24%至1923.4美元/盎司，全周累计上涨12.63% [9] - 现货铂金上周五暴涨10.31%至2450.91美元/盎司，全周累计上涨24.31% [9] 市场分析与观点 - 有分析人士警告，贵金属价格已站在"悬崖边缘"，回调风险正在累积 [9] - 凯投宏观分析师认为，贵金属价格已上涨到难以用基本面解释的水平，预计白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [9] - 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，短期贵金属与有色金属的影响因素无显著变化，市场短期且快速的上涨过分交易了长期的利多因素，投机情绪高涨 [9] - IG市场分析师Tony Sycamore表示，白银市场正在上演一场"世代泡沫"，因资本大量涌入 [10] - 贵金属价格上涨得益于市场预期美联储将在2026年多次降息，以及央行和私人投资者的强劲买盘 [10] - 近期最主要的驱动因素是白银供需严重失衡，引发了对实物白银的抢购 [10] 监管动态 - 为防范市场风险，上海期货交易所于12月26日连发两条通知，提示市场做好风险控制，并对元旦期间相关品种的交易保证金比例、涨跌停板幅度等做出安排 [10] - 业内人士认为，此举有助于维护市场稳健运行，引导投资者理性参与 [10]

3. 12月20日，美国海军以迅雷不及掩耳之势，在加勒比海对一艘名为世纪号的民用游轮展开了突袭。 5. 当世纪号被迫改变航线，驶向美国休斯敦的转运区时，这场所谓的执法行动的真实面目彻底暴露。原本计划运往中国市场的能源资源，此刻正被源源不断 地输送到美国本土的炼油厂。 6. 特朗普总统一声令下，让整个事件更显讽刺。世上再没有比零成本侵占他国资源更高效的交易了。一方面，美国高举禁毒维稳的道德旗帜，另一方面却毫 不遮掩地将其他国家的资源收入囊中，并且宣称这些物资不仅仅是缴获战利品，还要补充美国的战略能源储备。 7. 这是一场既夺命又夺财的强盗式掠夺。需要注意的是，这艘船所载的货物极为庞大。无论是传闻中的180万至200万桶原油，还是美国海岸警卫队确认的 108万桶原油，都代表着一笔无法估量的巨额财富。 8. 对于位于遥远的亚洲的中国采购方来说，这意味着巨额资金瞬间化为乌有，早前支付给委内瑞拉的预付款也瞬间成为泡影。 9. 更加令人震惊的是，美国所构建的逻辑链条：他们强行将马杜罗政权定义为非法政权甚至是恐怖实体，然后以此为依据，宣称该国的所有自然资源，包括 石油、黄金、钻石，都应归美国处置。 1. 我替美国夺石油！我 ...

摘要周一(12月29日)亚市盘中，贵金属全线转跌，现货黄金跌破4500美元，现货白银抹去日内逾6%的涨 幅，跌幅达2.00%，现货钯金大跌6.8%，下破1800美元/盎司；现货铂金跌幅扩大至4%。一方面是因为 多头获利了结，一方面是因为市场对俄乌和平前景的预期有所升温，打压避险需求。 光大期货：短时间内银铂不断刷新历史新高，波动率快速上升，金银比和金铂比也快速下降，特别是金 银比已快速降至近四十年以来均值下方，这也就意味着风险正在积聚、后市可想象空间正在缩减。另 外，银铂钯也具有较强的商品属性，价格快速上行往往对实体需求造成潜在的抑制作用，因此当下行情 下要防止市场过热出现快速调整甚至多头获利了结下出现"踩踏"风险，追高宜谨慎。 金瑞期货：白银继续受到工业和金融双重属性影响，在供需缺口和现货偏紧的驱动下强势上涨。而中长 期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，新能 源需求驱动的白银供需矛盾也持续存在，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。 西南期货：当前全球贸易金融环境错综复杂，"逆全球化"和"去美元化"大趋势，利好黄金的配置价值和 避险价值。各国央行的购金行为对 ...

以下为研究报告摘要： 铜：软着陆交易下铜价有望再次冲高。本周沪铜上涨5.95%，突破10万元关口。主要系美国CPI超预期 下降后市场风偏的提升，以及外盘休市期间内盘资金对于价格的定价权增强。同时，LME的库存搬家 逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的 局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认 为调整即为买点，建议逢低做多。 铝：库存低位，价格弹性大。本周沪铝上涨0.99%，主要跟随铜价波动。库存方面，据SMM统计，周四 国内主流消费地电解铝锭库存录得61.7万吨，较周一累库1.7万吨，环比上周四累库3.9万吨；而铝棒两 地合计库存较上期持平，广东地区库存减少0.1万吨，无锡地区库存增加0.1万吨。供应方面。据South32 官网12月16日消息，Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达 成。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡 季特征，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位。总体来看，在26年供给扰动 ...

报告行业投资评级 |行业|投资评级| |----|----| |黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）|震荡 [2]| |金融（上证 50、沪深 300、2 年期国债、5 年期国债）|震荡 [4]| |金融（中证 500、中证 1000）|反弹 [4]| |贵金属（黄金、白银）|震荡偏强 [6]| |轻工（原木、纸浆）|震荡 [6][8]| |轻工（双胶纸）|反弹 [8]| |油脂油料（豆油、棕油、菜油）|震荡偏空 [8]| |油脂油料（豆粕、菜粕、豆二、豆一）|反弹 [8][9]| |农产品（生猪）|震荡 [9]| |软商品（橡胶）|震荡 [12]| |聚酯（PX、PTA）|宽幅震荡 [12]| |聚酯（MEG）|低位震荡 [12]| |聚酯（PR）|观望 [12]| |聚酯（PF）|观望 [12]| 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供给、需求、政策等因素影响，金融市场受宏观政策和经济数据影响，贵金属受货币属性、避险需求等影响，各品种投资评级涵盖震荡、反弹、震荡偏强、震荡偏空、观望等，投资者需综合考虑各因素并关注市场变化 [2][4][6]。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026 年全球矿山新增 6400 - 6500 万吨，增速远超粗钢；当下铁水企稳但板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱；钢材出口许可管理限制买单出口，下调明年出口预期，对原料利空；短期反弹可逢高介入空单，突破前高止损 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1 月初落地；年底产能倒查、安监巡视及反内卷政策预期有支撑；钢材出口许可管理使市场预期转向需求端利空，短期买单出口消失影响出口量和原料价格；宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游补库需求、年末煤矿减产预期及反内卷策略提供支撑 [2] - 卷螺：政策面出口许可管理、管控双高项目、扩内需产生利多情绪；需求淡季，基本面看产量，1 月部分钢厂复产，关注复产高度；钢材出口许可管理下调出口预期，成材受支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：国内浮法玻璃现货市场重心下滑，企业出货意愿强，价格松动；供给端日熔量 15.5 万吨持平，春节前部分产线冷修预期但收缩力度不及预期，加剧供需矛盾；库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指收录 0.32%，上证 50 股指收录 0.41%，中证 500 股指收录 0.65%，中证 1000 股指收录 0.35%；贵金属、林木板块资金净流入，造纸、软饮料板块净流出；2026 年全国两会 3 月 4 日、5 日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入议程；全国财政工作会议指出 2026 年实施积极财政政策，抓好六项重点任务；1 - 11 月规模以上工业企业利润总额同比增长 0.1%，11 月同比下降 13.1%，新动能行业增长，工业经济转型升级推进；市场短期震荡整理，中期趋势延续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 7bps，SHIBOR3M 持平；央行开展 930 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，单日净投放 368 亿元；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求；美国债务问题使美元信用裂痕，黄金去法币化属性凸显；高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；地缘政治风险推升价格；中国实物金需求上升，央行连续增持；本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪短期扰动，今年已降息三次；11 月非农数据分化，失业率升至 4.6%，9 月 PCE 数据通胀回落；短期市场预期美联储明年降息两次，全球央行购金和地缘政治冲突中长支撑金价，短期回调风险 [6] - 白银：震荡偏强，受金价影响及市场因素作用 [6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量 6.32 万方，环比减少 0.14 万方，全国日均出库量 6 万方以上，环比减少；11 月新西兰发运量减少 3%，我国针叶原木进口量增加 16.86%、同比增加 2.58%；上周预计到港量 54.7 万方，环比增加 89%；截至上周港口库存 260 万方，环比去库 12 万方；现货价格偏稳，日照 6 米中 A 稳定在 760 元，太仓稳定在 770 元，较上周上涨 10 元；CFR12 月报价 112 美元/JAS 方，较上月下跌 4 美元，贸易商成本压力下降；11 月合约交割 30 手，注册仓单 200 手；供应压力减弱，需求疲软，价格震荡 [6][8] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳，针叶浆外盘价上涨 20 美元至 700 美元/吨，阔叶浆外盘价上涨 10 美元至 550 美元/吨，成本支撑增强；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求不佳，刚需采买原料，价格震荡 [8] - 双胶纸：上一工作日现货价格趋稳，本周供应端偏稳；出版订单提货到 1 月中旬，需求端有支撑，但社会面订单一般；基本面上涨驱动不强，基差有回归需要，不排除价格大幅波动 [8] 油脂油料 - 油脂：11 月马棕油出口大降、库存高企，12 月 1 - 25 日出口量环比增长 1.6% - 3.0%，印尼 2026 年生物柴油配额持平，限制棕油生柴需求；美豆压榨高位，2026 年生物燃料掺混政策一季度确定，出口疲软，需求不确定；国内大豆到港量大，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，终端采购意愿一般，震荡偏空，关注南美天气及马棕油产销变化 [8] - 粕类：全球大豆期末库存 1.224 亿吨，较为宽松；美豆价格高、对华无出口优势，生物柴油不确定，需求规模不确定；南美新作大豆生长顺利，巴西开始收获早季大豆，未来豆粕供应充足；美豆弱势、阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移；国内油厂开机率高，大豆到港量大，豆粕供应充裕，养殖存栏高但效益不佳、采购谨慎，预计震荡偏弱，短期美豆提振或反弹，关注南美天气和中美贸易进展 [8] 农产品 - 生猪：全国平均交易体重 124.79 公斤，较前一周上涨 0.15%，北方部分省份因猪病和养殖户看跌后市提前出栏，出栏均重下降，南方部分地区冬至消费带动出栏均重大猪，出栏均重上涨，月末出栏进度加快，大猪供应减少，交易均重或转跌；本周重点屠宰企业结算均价 11.98 元/公斤，环比上涨 2.27%，南方腌腊需求增加、北方冬至备货，企业收猪积极性高；国内重点屠宰企业周平均开工率 43.16%，较上周上升 2.08 个百分点，北方降雪和气温下降拉动消费、冬至备货需求增强，带动开工率上涨，冬至后采购需求减少，开工率或回落，未来一周均价震荡 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区天气一般，原料价格稳定，逐步停割；海南受雨水台风影响，胶水产量低于往年和预期，处于季节性停产，原料收购价格高位；泰国雨水好转，东北区域产量高位，胶水周均价 55.8 泰铢/公斤，较上期下降；越南产区天气分化，原料供应量偏紧；需求端半钢轮胎样本企业产能利用率 68.33%，全钢轮胎样本企业产能利用率 64%，检修企业开工恢复拉动产能利用率；11 月新能源汽车国内销量 152.2 万辆，环比增长 4.3%，同比增长 6.5%，1 - 11 月销量 1246.6 万辆，同比增长 23.2%；库存方面天然橡胶社会库存总量 110.2 万吨，环比上升 2.1%，保税库及一般贸易仓库累库，外货船入港量高，全钢胎企业复工拉动产能利用率，库存季节性累库，市场消化库存；主要产区受降雨及台风影响割胶，下游采购谨慎，需求支撑不足，价格震荡 [12] 聚酯 - PX：俄乌局势缓和，油价下跌，PX 供应高位，下游聚酯负荷有韧性支持需求，PXN 价差暂时坚挺，资金加码，价格宽幅震荡 [12] - PTA：油价波动使 PX 端成本松动，PTA 短期供需改善但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，现货价格随成本端波动，基差区间波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化；港口库存回升，货源流动性增加，现货基差趋弱，价格低位震荡 [12] - PR：成本支撑坍塌，需求一般，聚酯瓶片市场价下行，预计跌幅小于原料端 [12] - PF：涤纶短纤库存偏低、供需结构良好，但成本支撑转弱，下游需求不足、部分终端企业 1 月中上旬休假，市场预期偏空，本周市场或震荡整理 [12]

2025 年 12 月 29 日星期一 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | | | | 铅： | | 15 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 16 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 17 | | 菜粕、菜油： | | 18 | | 棉花： | | 18 | | 白糖： | | 19 | | 苹果： | | 20 | | 生猪： | | 21 | | 鸡蛋： | | 22 | | 玉米&淀粉： | | 22 | | 免责声明 | | 24 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.36%报 112.960 元， 10 年期主力合约涨 0.10%报 108.300 元，5 年期主力合约涨 0.05%报 106.050 元，2 年 期主力合约涨 0.03%报 102.548 元。 公开市场方面，央行公告称，12 月 26 日以固定利率、数量 ...

今年以来，金、银热度持续攀升，且价格在年末创出新高。截至目前，国际金价年内涨幅超过70%，国 际银价涨幅超过170%。这"史诗级"行情的背后，引发了交易者的一系列疑问：应该如何看待当前的市 场表现？是否过度计价推涨因素？当前位置是配置机遇还是风险区域？带着上述问题，记者采访到多位 市场专家。 金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，本轮金银"牛市"最核心的宏观催化来自"全球实际利率下行预期+风 险溢价抬升"的组合。而这背后，折射出两大市场逻辑：第一，市场持续将未来政策利率下行、通胀韧 性与财政扩张这三大因素并置定价，由此压低长期实际贴现率，并推高对无信用风险资产的配置需求； 第二，在地缘与金融不确定性上升的背景下，官方部门与私人部门共同推进资产与储备多元化，进而形 成更具"结构性"特征的买盘。 对白银而言，在上述宏观定价逻辑的基础上，还存在新能源与电气化领域相关工业需求的大幅增长，这 已导致市场连续多年出现供应缺口。在现货市场，目前白银库存下降至低位，其成为行情的"放大器"， 推动白银价格走出更强劲的上涨态势。 免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所 ...

12月29日早盘，商品价格持续狂飙。白银连续主力合约日内涨6%，报19210.00元，LME伦铜涨幅扩大超5%， 报12785.33美元/吨，均创历史新高。 受此提振，银、铜板块集体大涨，白银有色、湖南白银领涨，江西铜业、兴业银锡、宝钛股份等跟涨，聚焦 上游资源品的有色矿业ETF招商（159690）早盘获资金净流入。 华源证券指出，供给端，智利铜矿存罢工预期，若罢工事件蔓延，将进一步加剧铜矿紧张格局。冶炼端，国 家发改委鼓励大型铜冶炼骨干企业实施兼并重组，铜冶炼反内卷或有望稳步推进。需求端，高铜价短期对需 求有所抑制，电解铜杆周度开工率60.73%，环比减少2.33pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频 发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入 降息周期，铜价有望突破上行。 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业，包括北方稀 土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等拥有大量资源储量的公司。截至最新收盘日， 有色矿业指数年内涨幅达103.55%，同期有色金属行业指数涨幅93.94%，相 ...

贵金属市场行情异动 - 12月29日早盘，贵金属市场在短线冲高后出现突发性直线跳水行情 [1] - 白银现货价格一度上涨超过5%，随后直线跳水，一度下跌约5% [1] - COMEX白银期货价格一度上涨超过7%，盘中跳水转跌，截至发稿时微涨 [3] 主要品种价格波动详情 - NYMEX铂金期货一度下跌超过9%，随后跌幅收窄至5%以内 [5] - 现货铂金盘中一度下跌超过7%，目前跌幅收窄至3.6% [6] - NYMEX钯金期货盘初一度上涨约5%，随后直线跳水，最高下跌超过6% [8] - 黄金期货和现货价格也均由上涨转为下跌 [9] 前期市场表现与累计涨幅 - 上周五（12月27日），贵金属市场全线暴涨 [11] - COMEX黄金期货上涨1.31%，收报4562美元/盎司，上周累计上涨3.98% [11] - 现货黄金上涨1.12%，收报4531.1美元/盎司，上周累计上涨4.44% [11] - COMEX白银期货暴涨11.15%，收报79.68美元/盎司，上周累计上涨18.06% [11] - 现货白银暴涨10.24%，收报79.196美元/盎司，上周累计上涨17.87%，年内累计涨幅高达175% [11] - 现货钯金暴涨14.24%，收报1923.4美元/盎司，上周累计上涨12.63% [11] - 现货铂金暴涨10.31%，收报2450.91美元/盎司，上周累计上涨24.31% [11] 市场分析与观点 - 有分析人士警告，贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积 [11] - 凯投宏观分析师认为，贵金属价格已上涨到难以用基本面解释的水平，预计随着对黄金的狂热情绪消退，白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [11] - 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，短期贵金属与有色金属的影响因素并无显著变化，市场短期且快速的上涨过分交易了长期的利多因素，投机情绪高涨 [11] - IG的市场分析师Tony Sycamore表示，白银市场正在上演一场“世代泡沫”，因资本大量涌入 [12] - 价格上涨得益于市场预期美联储将在2026年多次降息，以及央行和私人投资者的强劲买盘 [12] - 近期最主要的驱动因素是白银供需严重失衡，引发了对实物白银的抢购 [12] 监管动态与市场管理 - 12月26日，上海期货交易所连发两条通知，一方面提示市场做好风险控制，另一方面就元旦期间相关品种交易保证金比例、涨跌停板幅度等做出安排 [12] - 业内人士认为，此举有助于维护市场稳健运行，引导投资者理性参与 [12]