纪要涉及的行业或公司 * 行业：A股市场、港股市场、科技行业（通信、芯片、机器人、计算机、半导体、互联网、新能源、生物医药）、电池行业、传统行业（银行、煤炭、基建、房地产、钢铁）、固收及债券市场 * 公司：南方基金（南方红利低波50 ETF连接、南方中证国新港股通央企红利ETF连接、南方中证电池主题指数基金）、标普公司（标普红利低波50指数）、恒生科技指数成分公司（阿里巴巴、腾讯、小米等） 核心观点和论据 * **市场策略：哑铃策略** * 在震荡市（如3,800点区间）适用，通过同时配置稳健资产和高弹性资产来平衡风险与收益[1][2] * 操作上，可将科技股等弹性资产的盈利转移至红利等稳健资产[13] * 稳健端可配置红利低波或固收加资产作为底仓，进攻端配置高弹性资产但需控制仓位[13] * 红利与电池的组合是推荐的哑铃策略搭配，红利作为稳健端，电池作为进攻端[20] * 红利与黄金的组合不完全符合哑铃策略，因两者均具避险属性，缺乏明显负相关性[21] * **红利类资产的投资价值** * 具有较低波动性，原因在于公司分红能力强、股息率高、现金流充足、经营稳定，不易受宏观经济影响[1][6] * 投资者可获得股价上涨和定期分红的双重收益[1][6] * 在低利率环境下，年化股息率约5%，比债券更具性价比，但需注意其作为股票型资产的波动性[4][15] * 适合作为投资组合的底仓，提供稳定收益[3] * 长期投资对择时要求不高，可采用定投方式逐步建仓[23] * 用作加仓的好时机通常是在科技板块行情特别猛（如单日大涨5-6个百分点）时，可平衡组合风险[16] * **科技板块的对比与选择** * **A股科技**：从3,000多点涨至4,000点，目前（2025年12月）回落至3,800点区间，通信、芯片、机器人、计算机、半导体等领域均处于相对高位[12] * **港股科技**：核心代表恒生科技指数已基本回到去年（2024年）9月24日之前的位置，今年涨幅已消化，当前位置相对安全，但仍处于调整阶段，投资需耐心并采用分批定投策略[12] * 港股科技板块价格波动通常比A股科技板块更大，因受外资流入流出影响更频繁[1][9] * **宽基指数的配置建议** * 优势在于分散风险、覆盖面广、跟随大盘走势，适合简化操作并享受经济增长收益[4][25] * 对于稳健型投资者，可关注红利低波指数、沪深300和A500指数[27] * 沪深300更多涵盖传统行业龙头（消费、金融、房地产等），A500则更多包含新兴行业（电池、机器人、芯片、生物医药、新计算机等）[27] * 在当前政策导向下，更推荐关注侧重新兴行业的A500指数[4][27][28] * 沪深300与A500存在一定重合度，建议根据看好传统龙头或新兴成长进行二选一[29] * 大盘股适合定投，需根据点位选择策略（高位小额定投，低位可大额买入）[28] * **其他资产配置观点** * **债券**：从资产配置角度仍需持有以获得稳定票息收入，但预期收益应降低；完全无法承受风险可关注货币存款，能承受一定波动可关注固收加类资产[15] * **固收加策略**：波动性取决于债券与股票的比例，例如股票占比5%、债券95%的组合年内最大跌幅可能仅为3%左右[17][18] * **红利低波 vs 固收加**：红利低波是股票型基金，但体验类似固收加，波动较低，每年目标收益约4%~6%[33]；整体来看，红利低波策略通常比大部分固收加策略波动更小[18] * **短债与双创50组合**：在当前市场环境下需谨慎考虑，因短债市场波动且未来收益预期不高，而双创50指数波动大，两者负相关性可能不足以有效抵消风险[19] 其他重要内容 * **市场走势差异原因**：港股与A股走势不同主要因受影响因素不同，港股受全球资本流动和海外政策（如美联储加息或降息）影响较大，A股更多受国内经济基本面及政策影响[1][8][9] * **基金产品特性**： * 南方红利低波50 ETF连接跟踪标普红利低波50指数，该指数筛选A股市场中高分红、低波动的50只股票，包括银行、煤炭、基建等[1][7] * 南方中证电池主题指数基金是被动管理型基金，跟踪中证电池主题指数[22] * 红利低波主要配置经营稳健、现金流充裕的成熟型公司，如银行、房地产、煤炭和钢铁[32] * **投资行为建议**： * 投资基金时，不建议过分关注短期市场动态，长期持有可能更有利于回报[26] * 设定明确目标收益率（如20%）并严格执行卖出纪律，有助于避免情绪化操作[25] * 红利分红方式选择：若每月分红金额足以支付日常开销，可选择现金分红；否则建议选择红利再投资，以免除申购费并实现复利增长[32] * **潜在关注板块**：年底可逢低布局仍处于底部且未大幅上涨的板块，如恒生科技、证券公司板块，但需耐心等待并承受短期亏损风险[24]

11月债市行情回顾 - 长端利率经历短期筑底回升，10年国债收益率从1.80%起步，月末收于1.84%，12月初调整高点达到1.87% [2][8] - 市场风险偏好扰动减弱，经济弱现实与低于预期的宽货币令多空力量均衡，债市陷入低波状态，单日最大振幅普遍不及1bp [2][8] - 消息面博弈打破平静，债基赎回新规悬而未决及央行购债规模不及预期（11月为500亿元）推动市场震荡上行，塑造鹰派央行形象 [9] - 各类资产表现分化：同业存单利率在跨年压力下小幅上行，3个月、6个月、1年期收益率12月分别上行4bp、2bp、2bp至1.62%、1.64%、1.66%；国债方面，5-7年期收益率上行5-7bp，10年、30年期上行4-5bp；国开债各期限收益率多上行4-6bp [11] - 信用债中，二永债处于高波状态，11月期间1年、3年、5年期AAA-二级资本债收益率分别上行5bp、8bp、6bp [12] 年末季节性规律预判 - 复盘显示，过去五年（2020-2024年）12月10年国债收益率多呈下行，幅度分别为13.0bp、6.5bp、2.5bp、10.7bp、30.6bp，其背后存在宽货币预期、交易盘冲刺、配置盘抢跑及央行维稳四大共同逻辑 [15][18] - 预判2025年12月季节性下行特征或边际弱化，因四大逻辑支撑均显不足：央行态度偏鹰派，年末降息一致预期难凝聚；交易盘（基金）因全年收益欠佳（利率债基收益中位数0.42%）且面临赎回压力，冲刺能力与意愿有限；次年初一级市场供给充裕削弱配置盘抢跑必要性；央行维稳操作或仅保障资金面稳定，对中长债推动力不强 [3][27][29][37] - 具体看配置盘：银行因政府债发行前置（2025年一季度国债、地方债净发行分别达1.47、2.63万亿元），年初供给充裕，抢配必要性低；保险因保费收入下滑（9月同比-0.35%，10月同比-4.99%）及投资重心向权益切换，配置节奏明显放缓 [29] - 央行年末维稳操作概率仍高，季末月资金面通常更稳定，且12月政府债净融资预计仅为5200亿元，为年内低位，资金面扰动可控 [32][34] 基本面边际变化关注点 - 市场对不及预期的宏观数据选择性忽略，但对边际回暖的数据反应敏感，需关注通胀与信贷数据 [4][38] - 通胀方面：预计11月CPI同比将上行至0.6%附近，主要受食品价格（蔬菜环比涨10.1%）及低基数驱动；PPI环比有望维持0.1-0.2%正增长，同比或维持在-2.0%附近，二者均较10月改善，可能对债市形成短期利空 [4][38][39] - 信贷方面：11月国有行及政策行净买入票据仅55亿元，显著低于2023-2024年同期的2028亿元和1877亿元，大型机构冲量行为不显著，或指向信贷正在阶段性修复，与偏低的票据利率信号出现分歧 [4][42] 12月投资策略建议 - 市场或重回趋势难寻的高波状态，建议采用哑铃策略应对，因当前利率曲线陡峭（国债10年-1年利差45bp，位于滚动1年78%分位数），后续曲线走平空间充足 [5][45] - 哑铃左侧（防守仓位）：建议选择估值稳定或票息性价比高的品种，短端可关注存单，因其静态收益更高且预计在年末前10-15个交易日利率将迎来短期下行；中端重点关注5年期利率债，其5Y-3Y期限利差位于历史90%+分位，兼具利差性价比与避险属性 [5][45][46] - 哑铃右侧（进攻仓位）：长端品种如10年国开、30年国债等“基金品种”因赎回新规悬而未决，波动风险仍存，但若监管态度超预期软化，利差压缩或可提供4-5bp超额收益，适合高回撤容忍度产品；相对保守的产品可选择10年国债，其收益率在突破1.85%后调整阻力明显提升 [5][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 回顾11月债市长端利率筑底回升，展望12月债市年末利率下行特征或边际弱化，市场或重回高波状态，可关注基本面边际变化，采用哑铃策略应对[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 11月债市，风浪再起 - 11月长端利率短期筑底回升，10年国债收益率从1.80%升至1.84%，12月初达1.87%，风险偏好扰动减弱，多空均衡，新规不确定性致机构避险[1][11] - 11月中上旬短时平静，央行操作及新规传闻使长端利率先降后升，宏观数据及央行态度使长端利率超低波运行[12] - 11月下旬平静打破，新规等成博弈重心，央行购债不及预期，市场提前博弈，长债放量下跌[13] - 各类资产中，同业存单利率小幅上行，国债、国开债、信用债各期限收益率多上行，12月首周部分品种调整压力大[16][17][18] 年末季节性下行，或在今年弱化 - 过往五年12月长端利率多下行，2020 - 2024年10年国债收益率下行幅度不同，各年行情推力不同[21] - 2025年12月，“宽货币”预期升温有阻力，当前利率定价关注长期目标倒推经济增速及后续会议通稿解读[29][30] - 交易盘年末冲刺需求有限，2025年基金收益未达目标，12月首周机构净赎回长债基，基金卖出长债[40] - 配置盘抢跑买入力量有限，银行因财政节奏不必抢配，保险保费收入低增长且投资重心切换，配置节奏放缓[42] - 央行或延续维稳操作，2025年季末月资金稳定，12月政府债净融资低，资金面波动风险可控[47][50] 关注基本面的边际变化 - 2025年市场对不及预期数据选择性忽略，宏观数据回暖压制债市，需关注通胀与信贷数据[54] - 通胀或短期利空债市，预计11月CPI同比上行至0.6%附近，PPI同比维持在 - 2.0%附近[55] - 11月信贷或修复，票据转贴现利率低但国有行及政策行净买入票据少，推断信贷数据或改善[58] 乍暖还寒时，把握高波的机会 - 12月中下旬市场或高波，利率曲线陡峭，哑铃策略应对，左侧防守仓位选估值稳定或票息高品种[62] - 短端存单静态收益高，年末利率将下行，适合过渡；中端5年期利率债性价比高，利差分位数高[63] - 长端进攻型仓位，“基金品种”有波动风险但补偿收益可观，适合高回撤产品，10年国债更稳妥[67]

11月债市行情回顾 - 11月长端利率经历短期筑底回升，10年国债收益率从月初1.80%升至月末1.84%，12月初调整高点达1.87% [3][8] - 市场风险偏好扰动减弱，经济弱现实与低于预期的宽货币政策使债市多空力量均衡，陷入低波状态 [3][8] - 11月中上旬债市平静，10年国债收益率曾于11月3日下行至1.79%，刷新四季度低点，后因央行10月购债规模仅200亿元及债基赎回费率新规传闻而反转上行 [9] - 11月下旬债市平静被打破，消息面博弈加剧，12月初央行公告11月购债规模500亿元不及预期，叠加机构押注次年增长放缓，10年国债收益率于12月4日上行至1.87% [10] 各类资产表现 - **同业存单**：11月3个月、6个月、1年期收益率小幅上行1-2bp至1.58%、1.60%、1.64%；12月首周分别上行4bp、2bp、2bp至1.62%、1.64%、1.66% [13] - **国债**：11月全月，1-3年期收益率上行约2bp，10年、30年期上行4-5bp，5-7年期上行5-7bp；12月首周30年品种收益率单周上行7bp [13] - **国开债**：11月各期限收益率多上行4-6bp，12月首周上行约4-5bp [13] - **信用债**：11月1年、3年、5年期隐含AA+城投债收益率分别上行3bp、6bp、1bp；12月首周各期上行3-4bp [14] - **二永债**：11月1年、3年、5年期AAA-二级资本债收益率上行5bp、8bp、6bp；12月首周上行幅度为3bp、7bp、5bp [14] 年末季节性规律分析 - 复盘2020-2024年12月，10年国债收益率下行幅度分别为13.0bp、6.5bp、2.5bp、10.7bp、30.6bp [16] - 历年下行逻辑可总结为四点：市场对“宽货币”的预期、交易盘冲刺需求、配置盘抢跑行为、央行年末维稳倾向 [4][19] - 2025年12月上述支撑因素可能弱化：央行鹰派态度下年末降息预期难凝聚；交易盘因缺乏稳定负债且全年收益不佳（利率债基、信用债基、金融债基收益中位数分别为0.42%、1.46%、1.06%），冲刺能力与意愿有限；次年初一级市场供给充裕削弱配置盘抢跑必要性；央行维稳操作对中长债行情推动力不强 [4][27][29][35] 基本面边际变化 - **通胀**：预计11月CPI同比将上行至0.6%附近（10月为0.2%），受食品价格（蔬菜环比涨10.1%）及低基数驱动；预计11月PPI同比维持在-2.0%附近（10月为-2.1%），环比有望维持0.1-0.2%增速 [5][36][37] - **信贷**：11月国有行及政策行净买入票据仅55亿元，显著低于2023-2024年同期的2028亿元和1877亿元，大型机构冲量行为不显著，或指向信贷正在阶段性修复 [5][39] 12月市场展望与策略 - 市场或重回趋势难寻的高波状态，当前利率曲线陡峭（国债10年-1年利差为45bp，位于滚动1年78%分位数），后续曲线走平空间充足，建议采用哑铃策略 [7][41][91] - **防守端（哑铃左侧）**：可考虑短端存单，因其静态收益更高且预计12月中下旬有下行逻辑；中端5年期利率债性价比较高，国债、政金债5Y-3Y期限利差位于滚动1年90%+历史分位水平 [7][41][42] - **进攻端（哑铃右侧）**：10年国开、30年国债等“基金品种”波动风险仍存，但若监管态度超预期软化，利差压缩或可提供4-5bp超额收益，适合高回撤容忍度产品；相对保守产品可选择10年国债 [7][44][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维度政策催化下慢牛预期稳固，权益市场风险偏好回升，科技板块转债股性价值有望巩固，“固收+”资金对科技品种配置需求旺盛 [1] - 转债市场走势先下后上，成交缩量、区间震荡、估值压缩，中期估值回调空间有限，市场对高估值标的容忍度提升 [2][11] - 科技板块成交活跃、量价企稳，虽估值被动收缩但抗跌性明显，以科创板块为代表的高弹性转债股性价值有望继续巩固 [3][12] - 哑铃策略下投资者可关注科技成长板块配置价值，科技板块溢价率压缩，价格和估值回归合理区间，配置价值显著 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 转债周度思考 - 本周转债市场走势先下后上，成交缩量、区间震荡、估值压缩，可选消费、材料、工业等板块走强，能源和日常消费板块走弱 [11] - 债券市场调整使纯债和固收+基金赎回规模放大，转债市场通过估值波动熨平影响，持仓体验更优 [11] - 中期转债供给缩量但增量资金充足，估值回调空间有限，投资者止盈预期接近尾声，市场对高估值标的容忍度提升 [11] - 科技板块成交活跃度高、量价企稳，10月以来跟随股市调整但抗跌性明显，万得可转债信息技术指数近两月回调2.43%优于权益市场 [12] - 债券市场回调致转债市场调整，赎回潮中转债因流动性好被迫减仓，抛压明显，市场企稳后科创板块成交活跃度抬升，高弹性转债股性价值有望巩固 [3][12] - 价值风格短期有望占优，科技板块溢价率回落至44%，价格和估值回归合理区间，基本面趋势不改，配置价值显著 [4][16] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示了万得各可转债指数近一周、近两周、9月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅数据 [20] 转债个券方面 - 展示了近一周个券涨跌幅前十名和后十名的相关图表 [22] 转债估值方面 - 展示了债性、平衡性、股性可转债估值走势以及不同平价可转债的转股溢价率估值走势的相关图表 [25][28][32] 转债价格方面 - 展示了高价券占比走势和转债价格中位数的相关图表 [35]

市场行情与资金流向 - 12月3日A股市场大幅缩量，成交额减少2800亿元[1] - 当日市场呈现科技与防御板块的“跷跷板”行情[1] - 自由现金流ETF当日上涨0.59%，盘中获资金净申购1400万份[1] - 创业板人工智能ETF华夏早盘一度涨超2%后转绿，截至发稿下跌0.24%，但获资金净申购2800万份[1] 近期资金持续流入情况 - 自由现金流ETF自11月7日起已连续18个交易日获得资金净流入，合计净流入20.27亿元，规模在同标的中居第一[1] - 创业板人工智能ETF华夏近20日合计净流入13.69亿元[1] - 自由现金流ETF最新规模为74.99亿元，在同标的中居第一[1][3] 行业动态与催化因素 - AI行业正走向“推理+终端”，提升算力需求[1] - 近期阿里加大AI应用端布局、字节发布豆包手机助手、DeepSeek发布新模型[1] - 美股“铜连接”公司Credo业绩超预期，股价大涨[1][3] - 摩根士丹利大幅提升谷歌TPU产量[1][3] 市场风格与策略关注 - 临近年末，市场风格出现切换[1][3] - 市场对红利策略的关注度提升[1][3] - 采用“哑铃策略”的产品受到关注[1][3] 相关ETF产品细节 - 自由现金流ETF权重股包含中国海油等，综合费率0.2%，属最低档[1][3] - 创业板人工智能ETF华夏权重股包含新易盛等[1] - 创业板人工智能ETF华夏的“CPO含量”超过56%，“谷歌链含量”为48%[1][3]

涉及的行业与公司 * 行业涉及宏观经济、债券市场、股票市场、财政政策、货币政策、消费服务业、房地产、基建投资、AI产业、资本品出海等[1][3][18] * 公司层面未明确提及具体上市公司名称 但推荐板块包括家电、环保、银行、港股地产、AI产业链（NV链和国产链）、机械设备、电力设备等[3][18][20] 核心观点与论据 * **日本央行加息预期的影响**：日本央行加息预期引发市场波动 与之前预期新首相上台后延续宽松政策不同 当前预期基于日本最新数据和通胀指标 显示宽松政策难以为继[1][4] 日元套息交易反转导致投资者卖出高息资产 回流日元 推动全球债券市场利率上行（如美债利率上升） 并对风险资产（比特币、美股、新兴市场权益）造成冲击[2] 但对人民币及中国市场的直接影响有限 关键看中国自身经济状态和政策布局[5] * **中国经济与企业行为洞察**：11月PMI数据显示外需回升但生产端偏弱 企业为避免亏损主动缩减生产和采购 用现有库存满足需求 这种主动去库存行为短期增加经济压力 但中长期有助于重启库存周期 可能在明年下半年改善供需关系并推动PPI回升[1][6][7] 2025年A股流动性充裕主要源于企业端 企业存款活化显著 活期存款占比提升 原因包括财政发债量较2024年增加3万亿人民币用于化解债务（部分清偿企业欠款增加现金流） 以及反内卷和贸易战导致制造业投资下滑 未用于实体投资的资金流入股市 叠加风险偏好上升 该趋势预计在2026年上半年持续[1][9] * **政策展望与预期**：2026年财政政策预计比2025年更为积极 可能通过提高赤字率（若高于4%则意味着特别国债和专项债有增量）或发行特别国债等方式扩张 因地方政府化债压力需要中央承担责任 整体财政支出易涨难跌 民生保障政策难取消[3][11] 货币政策方面 短期内关注房地产数据（连续几个月下滑） 央行强调关注价格而非数量 2025年下半年利率区间维持在1.3%-1.5% 降息可能要等到2026年 目前不宜看空债券市场 关注中央经济工作会议是否带来超预期政策调整[1][10][12][13] 服务业消费是未来政策重点（《求是》杂志发文鼓励） 因出口和地方政府投资受限 消费成为最具潜力领域 可分为刚性消费（生育、养老、购房等 明年可能有补贴）和改善型消费（通过供给侧改革提升预期）[3][14][15] * **行业角色与投资策略**：地产行业仍是经济重要压舱石 需妥善解决或改善预期才能带动产业链[16] 基建投资方面 尽管地方政府化债压力大 但中央会主导推进大型交通和水利项目（如2026年继续执行新"两纵"项目）[17] 策略上建议逐步采取进攻 重点推荐红利底资产及其弹性部分（如家电、环保） 可通过哑铃策略选择地产链资产（一端稳健如银行、家电 一端激进如港股地产相关资产） 市场成交额能否恢复到2万亿以上是重要时间节点 中期看好科技制造（AI产业链、互联网平台层应用标的）以及机械设备、电力设备等资本品（受益于美国降息周期及新兴地区设备需求）[3][18][20] AI产业目前未达泡沫破灭条件 AI Token用量加速上行 且美国政府宽财政、宽货币政策支持软着陆预期高[19] 其他重要内容 * **流动性驱动力辨析**：尽管2025年A股流动性充裕 但M1增速并不强 剔除技术效应后增长斜率比2024年整治手工补贴前更为平缓 表明驱动力并非单一因素[8] * **具体布局时机**：在CPI数据发布、FOMC会议落地以及国内两个会议（政治局会议和中央经济工作会议）结束后 可逐步布局偏进攻性机会（如出海资本品） 当前市场下跌被视为上涨过程中的正常波动[20]

核心观点 - 华宝基金旗下多只红利及低波动策略ETF产品展现出不同的风险收益特征 其中标普红利ETF最新股息率达4.92% 港股通红利ETF达5.54% 凸显高股息配置价值[1] - 不同指数产品在不同时间维度的表现各异 例如标普中国A股红利机会指数近一年上涨12.15% 而标普港股通低波红利指数同期涨幅达32.42% 显示港股红利策略显著领先[1][2] - 财信证券认为短期市场维持震荡格局 风格轮动加快 建议采用哑铃策略 兼顾防御性红利资产与成长性科技板块[3] 产品表现总结 标普红利ETF (562060) - 跟踪标普中国A股红利机会指数 最新股息率4.92%[1] - 指数近一周涨跌幅0.20% 近一月1.63% 近一年12.15% 年化波动率12.07%[1] - 同期对比上证指数近一年涨幅17.99% 但该指数波动率相对较低[1] 港股通红利ETF (159220) - 跟踪标普港股通低波红利指数 最新股息率5.54%[1] - 指数近一周涨跌幅-0.43% 近一月0.36% 近一年32.42% 年化波动率12.64%[2] - 近一年表现显著优于上证指数的17.99%涨幅[2] A500红利低波ETF (159296) - 跟踪中证A500红利低波动指数 采用行业均衡双因子策略[2] - 指数近一周涨跌幅-0.39% 近一月-0.26% 近一年6.78% 年化波动率9.93%[2] - 波动率相对较低 体现低波因子防御特性[2] 800红利低波ETF (159355) - 跟踪中证800红利低波动指数 聚焦大中盘股[2] - 指数近一周涨跌幅-0.27% 近一月-0.56% 近一年4.69% 年化波动率9.81%[2] - 波动率进一步降低 适合稳健型配置[2] 300现金流ETF (562080) - 跟踪沪深300自由现金流指数 剔除金融地产行业[3] - 指数近一周涨跌幅12.58% 近一月10.06% 体现大盘蓝筹现金牛特征[3] - 专注自由现金流因子 提供差异化投资视角[3] 市场策略观点 - 短期市场预计维持震荡格局 风格轮动加快 缺乏明显主线[3] - 长期在政策预期和流动性宽松支撑下 权益市场慢牛预期稳固[3] - 建议采用哑铃策略 一方面配置银行、公用事业等大盘高评级红利标的 另一方面关注科技、反内卷板块低溢价率优质标的[3]

市场趋势与估值 - A股市场11月呈现震荡特征，但中长期趋势未改，波动中上涨是年内主旋律 [2] - A股在全球主流股票指数中估值水平仍然偏低 [2] - 政策面支持持续发力，反内卷等政策带动部分企业盈利提升，9月单月盈利同比增长高达21.6%，创阶段新高 [4] - 新的支持经济发展政策仍在加码制定，十五五规划即将落地，明年可能迎来新的政策密集出台窗口期 [6] - 短期波动难以改变中长期向好的趋势 [7] 市场阶段与投资策略 - 市场上涨规律分三阶段：普涨、分化、补涨，目前可能正逐渐进入第二阶段即行情分化期 [8] - 对新手投资者建议通过基金等产品进入市场，由专业基金经理团队管理以应对短期变化 [8] - 对有经验投资者建议采取哑铃策略，同时持有两类相关性较低的资产以平衡风险与回报 [8][9] - 哑铃策略可配置红利板块与科创板块，或沪深300与中证1000等宽基指数基金组合 [9][11] - 沪深300代表市值最大的300家龙头企业，中证1000代表中小型企业，两者具备互补属性 [11]

光模块及人工智能ETF市场表现 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)昨日冲高回落后今日探底回升，午盘从1%跌幅翻红上涨0.79% [1] - 该ETF盘中获资金净申购1200万份，预估净申购1996.8万元 [1] - 10月29日至11月24日累计回调超12%，期内获资金净流入3.49亿元，呈现越跌越买态势 [1] 港股红利ETF资金流向 - 港股央企红利ETF(513910)从11月13日至今累计回调4%，连续11个交易日获资金抄底，净流入3.07亿元 [1] - 四季度以来该ETF净流入超10亿元 [1] - 权重股包含中远海控、东方海外国际、中信银行、建设银行、中国海洋石油、中国石油股份 [1] ETF产品配置策略优势 - 在科技股估值处历史高位及谷歌TPU冲击下，AI板块出现分化交易，ETF分散化配置优势显现 [1] - 创业板人工智能ETF华夏成份股与谷歌链相关权重为48%，可平稳应对英伟达链与谷歌链切换冲击 [1] - 该ETF在人工智能指数中CPO含量最高且费率最低，“CPO含量”超50%，“谷歌链含量”48% [2] 红利策略投资逻辑 - 年末时段部分机构资金有落袋为安需求，港股红利策略基金相比A股红利指数估值更低，股息率更高 [1] - 可采用哑铃策略产品，左侧配置“央企+港股高股息”的港股央企红利ETF [1] - 右侧配置人工智能指数中CPO含量最高的创业板人工智能ETF华夏，权重股包含新易盛、中际旭创、天孚通信、润泽科技等 [2]