美元走势改善 - 丹斯克银行分析师指出美国4月招聘率从3月的3 4%上升至3 5% 推动30年期美债收益率接近5%水平 预计收益率将升至5%以上[1] - 美国就业市场数据强劲 招聘人数升至近一年最高水平 促使美元走势出现改善[1] - 市场焦点转向即将公布的ADP就业数据 初请失业金人数和非农就业数据[1] 日本国债收益率波动 - 三菱日联摩根士丹利证券预计10年期日债收益率将在1 4%-1 5%区间波动 可能受超长期债券需求疲软或政府债券发行量减少影响[2] - 6月和7月重要事件密集 收益率可能因新闻头条影响而缺乏明确方向[2] 欧洲市场投资趋势 - 高盛分析特朗普税收法案第899条款可能削弱外国投资者对美国资产兴趣 欧洲市场或重获关注[2] - 欧洲投资者对美投资比例从2009年15%升至45% 近期出现逆转迹象 欧洲斯托克600指数自2025年初累计上涨8%[2] 韩国通胀与货币政策 - 韩国5月CPI同比上涨1 9% 低于4月的2 1%和预期2 0% 为去年12月以来最低水平[3] - 核心CPI同比上涨2 0% 环比上涨0 2% 油品 水果和蔬菜价格下跌抵消部分农产品价格上涨[3] - 通胀降温为韩国央行重启宽松货币政策支持经济增长提供依据[3] 印度央行降息预期 - 汇丰预计印度央行将在周五降息25个基点 8月再降一次 利率将降至5 5%[4] - 2026财年通胀可能低于目标水平 有助于提升实际居民收入和财政收入[4] - 10月可能暂停降息评估政策效果 12月是否最后一次降息取决于经济增长状况[4]

瑞银：全球 AI 支出增长强劲，需平衡半导体与软件股敞口 三井住友银行：日元强势难现，寿险公司调整海外投资策略 三井住友信托银行策略师指出，日元的实际利率太低，使得其强势表现的可能性减小。由于认为日元重 现历史性强势的可能性降低，日本寿险公司减少了防止日元升值带来损失的措施。日本央行的政策利率 比该国通胀率低3个百分点，导致市场对加息预期降温。这两大因素降低了日本投资者对海外债券的兴 趣，即使考虑外汇保护成本后，日本国债的复合收益率仍高于美国、英国、德国和澳大利亚等国家的同 类债券。日本财务省数据显示，寿险公司在特定期间内持续净抛售外国债券，同时在海外股票投资上也 出现了从买入到卖出的转变；如果美联储如掉期市场预测那样最早于9月开始降息，那么美元对冲成本 将随之下降，可能会促使寿险公司增加对冲需求，并影响外币兑日元汇率。 PIMCO投资组合经理预计，德国拥有更多财政空间，而其他欧洲国家需在预算中补偿国防开支上升。 欧洲整体财政政策在未来几年不太可能大幅扩张，反映出财政约束加剧背景下各国的不同应对能力。德 国10年期国债收益率将在2.5%至3.5%之间波动，假设欧洲央行政策利率维持在2%。德国10年期国债收 益 ...

黄金市场走势 - 受美元走强影响 黄金期货价格下跌 [1] - 年初至今金价累计上涨超22% 但本周整体料将录得跌幅 [1] - 美元作为避险资产走强 黄金因此承压 [1] 市场关注焦点 - 市场聚焦周五晚些时候发布的个人消费支出（PCE）数据 [1] - PCE是美联储青睐的通胀衡量指标 预计显示上月物价涨幅放缓 [1] - 数据若放缓 将为美联储宽松货币政策打开空间 [1] 黄金与利率关系 - 利率下降通常会增强不产生利息的黄金的吸引力 [1]

英国央行政策制定者在呼吁降息时淡化了通胀风险 金十数据5月30日讯，英国央行委员泰勒在一次采访中淡化了强于预期的通胀和增长数据，面对英国经 济日益加大的压力，他再次呼吁降息。泰勒向英国金融时报表示，目前的通胀飙升是由一次性因素推动 的。他强调，美国总统特朗普的贸易战带来的不确定性拖累了经济增长。泰勒补充称，尽管贸易方面出 现了一些"可喜"的进展，包括英国与欧盟的重启协议，但这些进展只影响了英国贸易的一小部分。当被 问及他是否会在6月的下次会议上支持降息时，泰勒表示："我不会先发制人地宣布我的投票，但我认为 我在反对意见中表明，我认为我们需要走一条更宽松的（货币）政策道路。"泰勒曾在本月投票支持降 息50个基点。他表示："我认为，由于全球形势的发展，下行前景的风险越来越大。"他补充称，特朗普 对进口产品征收关税的影响将"在今年剩余时间里积聚起来，导致贸易转移，拖累经济增长"。 ...

投资基金基础知识 - 投资基金的基本功是投资成功的关键 需要从基础知识开始逐步掌握 [2] 债券市场吸引力分析 - 经济下行阶段债券更具吸引力 主要与政策预期 资金面 避险需求等因素相关 [3] - 经济疲软时 央行倾向于采取降息 降准等宽松货币政策 导致市场利率下降 [3] - 利率下降会降低债券融资成本 推动债券需求上升 [3] 营销活动 - 首次认证持有人可获影音会员月卡 需在4月30日前持有中泰资管产品并完成认证 [5]

金十数据5月28日讯，新西兰联储连续第六次降息，并表示有进一步降息的空间，以提振受到美国关税 影响的经济复苏。周三，新西兰联储将官方现金利率下调了25个基点，至3.25%，这与机构调查的24位 经济学家中23位的预期一致。新西兰联储的新预测表明，还会再降息25个基点，而且有可能有更多降 息。新西兰联储在一份声明中表示："关税和海外政策不确定性的增加，预计将减缓新西兰的经济复 苏，降低中期通胀压力。委员会完全有能力对国内和国际形势作出反应，以维持中期价格稳定。"新西 兰联储表示，政策委员会今天考虑了保持现金利率不变的好处，但以5:1的投票结果赞成降息。新西兰 经济复苏乏力，令政策制定者有空间维持宽松倾向，并忽略今年通胀料将上升的预期。 新西兰联储连续第六次降息以刺激经济复苏 ...

日本央行审议委员野口旭：日本央行维持宽松的货币政策，因为通胀上升主要由进口成本推动，并不一 定具有可持续性。 ...

摩根资产管理环球市场策略师 Raisah Rasid 表示，近期亚洲各国纷纷转向更为宽松的货币政策，加上财 政措施，为国内经济增长创造了有利环境。亚洲股市在财政刺激时期的历史弹性为多元化提供了令人信 服的理由。虽然美国股票仍然是投资组合的重要组成部分，但投资者不妨考虑通过投资亚洲股票来分散 投资，特别是那些有望受益于国内消费和财政支持的行业，以增强投资组合抵御全球不确定性的能力。 摩根资管表示，亚洲各国转向宽松的货币政策加上财政措施，这可能会提振消费者和企业情绪，为抵御 关税引发的经济放缓等外部冲击提供缓冲。由于美国与亚洲经济体之间的谈判仍在继续，因此预计贸易 政策的最终结果仍将在较长一段时间内保持不确定性。因此，这标志着亚洲市场的关键点，国内需求可 以在推动增长方面发挥更大的作用。 Raisah Rasid 称，在中国，包括降息、降低存款准备金率和其他流动性注入在内的全面货币刺激计划突 显了其对刺激国内增长和应对外部下行风险的关注。同样，印度、菲律宾和泰国也已恢复宽松周期，并 提供了明确的前瞻性指引，表示未来几个月将进一步降息以支持经济活动。新加坡也调整了货币政策， 有效放松了货币政策。 Raisah Ra ...

基本面： 周二（5月20日）国际评级机构穆迪的一则公告震动全球——美国主权信用评级从"Aaa"下调至"Aa1"，理由是"债务与利息负担远超同类国家"。这一决定犹 如一记重锤，直接砸向美元霸权的根基。市场反应极其迅速：美元指数暴跌0.6%至5月8日以来最低，美股承压，而黄金则一路狂飙，现货金价一度逼近 3250美元/盎司。在美国评级下调的背景下，黄金仍是安全的赌注。"更令人担忧的是，美联储官员的表态透露出深层次的焦虑。亚特兰大联储主席博斯蒂克 警告，评级下调将推高借贷成本，引发经济连锁反应。而纽约联储主席威廉姆斯虽坚称"未看到资金大规模撤离"， 如果连美债和美元都开始失去"避险光环"，黄金是否会成为最后的避风港，就在黄金因避险情绪高歌猛进之际，周一晚间的一则消息却让市场瞬间降温—— 普京与特朗普通电话后，双方均释放"俄乌即将停火谈判"的信号。特朗普甚至高调宣布："俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判！ 美元指数：图表显示目前美指为震荡反弹行情。关注压力100.00位置。 白银图表： 美国总统特朗普表示，"我们将竭尽全力阻止乌克兰冲突。"这一消息让市场风险偏好短暂回升，周二亚市金价小幅回落至3220美元附近。但资深观 ...

报告行业投资评级 - 维持强于大市评级 [6] 报告的核心观点 - 去年同期“挤水分”致低基数，叠加今年政府债靠前发力，4月社融稳定较快增长；4月是传统信贷淡季，受外部关税政策和化债置换存量贷款影响，对公、零售信贷同比少增；目前信贷需求未明显改善，需观察宏观经济预期变化；5月一揽子政策表明政策端积极应对外部不确定性冲击，随着积极财政政策和宽松货币政策发力，预计25年信贷增速保持在7%-8%左右，期待经济预期好转以改善银行基本面和板块估值 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月14日央行发布2025年4月金融数据，4月社融新增1.16万亿，同比多增1.22万亿，存量社融增速8.7%，环比上升0.3pct；人民币贷款新增0.28万亿，同比少增0.45万亿；M1增速1.5%，环比下降0.1pct；M2增速8.0%，环比上升1pct [2] 简评 - 去年同期“金融挤水分”叠加政府债有力支撑，社融同比多增符合预期。2025年4月社融新增1.16万亿，同比多增1.22万亿，主要靠政府债发行靠前发力，同比多增1.07万亿贡献；24年4月政策拉低去年同期社融基数；前四月累计社融新增16.34万亿元，同比多增3.61万亿元；存量社融增速环比3月上升0.3pct至8.7% [3] - 传统信贷小月和地方债务置换影响，4月信贷同比少增。4月社融口径人民币贷款新增844亿元，同比少增2505亿元；4月末人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；4月是传统信贷投放淡季，银行一季度开门红储备充裕后4月信贷投放季节性回落，地方政府隐性债务置换推进拉低信贷增速；今年1 - 4月对应置换贷款规模约2.1万亿元，还原后4月人民币贷款增速仍维持在8%以上；目前企业观望情绪仍存，实体经济信贷需求未明显改善，预计2025年信贷增速保持7%-8%左右 [4] - 积极财政政策导向下，政府债持续发力支撑社融增速回升。4月政府债新增9762亿元，同比多增1.07万亿，其中地方债新增2646亿元，专项债新增2097亿元；今年政府债发行节奏加快，财政赤字率提高至4%预计新增政府债近12万亿元，2025年政府债还有较大发行额度未落地，还有近2万亿超长期特别国债额度待使用；4月表外融资减少2873亿元，同比少减1386亿元；4月直接融资规模增长2732亿元，同比多增839亿元，企业债发行小幅增加或与4月企业债券收益率走低有关 [10] - 信贷需求未明显改善，对公、零售两端均同比少增。4月信贷新增2800亿元，同比少增4500亿元；对公信贷增长6041亿元，同比少增2340亿元，主要是专项债化债置换存量贷款拖累企业中长贷增长，企业信贷需求未明显改善；零售信贷减少5250亿元，同比多减66亿元，基本保持稳定，主要是零售中长贷边际改善形成支撑 [11] - 季节性效应和化债置换存量信贷拖累企业中长贷增长，但支持实体经济力度未减。4月对公信贷增量靠票据冲量，实体经济信贷需求改善趋势待观察；4月企业短贷减少4800亿元，同比多减700亿元，企业中长期贷款新增2500亿元，同比少增1600亿元，票据融资增加8341亿元，同比少增40亿元；4月是传统信贷投放淡季，一季度银行业靠前投放使中长贷需求季节性下降，化债进程中专项债置换企业贷存量拖累企业中长贷增长，还原置换口径后企业中长贷有望稳定增长；信贷资源投向高端制造业、科技创新、消费服务等政策支持领域；企业短贷受4月美国关税冲击，企业观望情绪影响短贷投放；5月一揽子稳经济政策出台，预计2025年对公信贷增量至少保持相对稳定 [12] - 零售短贷小幅少增，按揭等中长贷继续边际改善。4月零售短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元，零售中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元；中长贷与提前还款规模下降和房市降幅企稳有关，LPR多次调降使提前还款现象减轻，有利于按揭贷款存量稳定；短贷受3%利率自律底线要求和部分银行压降资产质量承压零售贷款影响，但拉动内需政策有望带动零售短贷投放边际向好；预计2025年零售信贷增量较24年好转 [13] - M1增速保持稳定，低基数下M2增速环比回升。4月M1增速为1.5%，季度环比小幅下降0.1pct；M2增速环比提升1pct至8%，M2 - M1剪刀差上升至6.5%；M1基本平稳，M2增速环比提升因去年低基数效应，去年4月政策使存款向理财搬家，存款规模下降拖累M2增速，今年债市利率低位波动使存款向理财流出趋势减弱，4月存款仅小幅减少4400亿元，同比少减3.5万亿元，对M2增速上拉约1pct；还原去年低基数效应后，4月末M2增速保持上月平稳增长水平；存款增量结构上，居民存款减少1.39万亿元，同比少减4600亿，企业存款减少1.33万亿元，同比少减5428亿元，财政存款、非银存款分别增长3710亿元、1.57亿元，分别同比多增2729亿元、1.9万亿元 [14][16] 投资观点 - 4月传统信贷小月，政府债靠前发力支撑社融多增符合预期；去年同期“金融挤水分”低基数效应叠加今年政府债支撑，4月社融稳定较快增长；4月是传统信贷投放淡季，银行一季度靠前发力使对公、零售信贷同比少增，对公中长贷受化债置换存量影响，实际支持实体经济力度稳定，对公短贷受美国关税冲击，按揭零售中长贷边际改善；目前实体信贷需求未明显改善，需观察宏观经济预期变化；5月金融一揽子政策表明政策端积极应对外部不确定性冲击，预计2025年对公贷款增量相对稳定，零售信贷增量较24年好转，2025年信贷增速保持在7%-8%左右；期待信贷需求和经济预期好转以改善银行基本面和板块估值 [17] 板块配置 - 银行业实际经营和预期底部夯实，配置型需求安全边际提升；经济预期无向上拐点前，板块内部难全面切换至顺周期品种，看好以国有大行为代表的股息率策略；公募基金改革使银行板块明显低配，部分欠配银行有望获增量资金注入，估值有提升空间；海外银行板块重点推荐港股国际大行渣打集团、汇丰控股；内资银行板块重点推荐国有大行H股、A股，无再融资摊薄风险、股息率高且扎实的标的如招商银行、沪农商行、渝农商行等，再融资摊薄风险有限、能通过利润释放回补且有顺周期属性的攻守兼备品种如成都银行、南京银行、江苏银行等，关注估值受股息率制约严重、分红率提升后估值修复空间大的顺周期基本面优质个股如常熟银行、宁波银行等 [18]