产业集群发展 - 威海市实施产业集群能级提升行动 持续做大做强八大产业集群 加快构建具有威海特色的现代产业体系 [1] - 2024年全市制造业产业集群规上企业营收实现平稳增长 2025年一季度营收同比增长7% [1] - 威海市发改委将以"产业集群高质量发展三年行动计划"为抓手 坚持扩量与提质并重 传统与新兴协同 [1] 优势产业培育 - 聚焦10个已获批省级"雁阵形"集群培育 持续壮大高区新一代信息技术 生物医药 高性能复合材料 乳山海上风电高端装备等4个省战略性新兴产业集群 [2] - 争取新增1个省"雁阵形"集群 更多产业集群入选省支柱型雁阵集群 [2] - 突破发展新能源产业 布局核 风 光 储等多领域能源板块 加快推动华能石岛湾核电扩建一期工程 乳山半岛南海上风电 临港区源网荷储一体化示范工程等项目建设 [2] 动能转换与产业融合 - 市级层面设立新旧动能转换专项资金投资补助资金支持重点项目建设 [3] - 累计激励15家企业开展重大技术突破 业态模式创新 今年将继续加大省重大产业攻关项目实施力度 [3] - 推进14个省级以上"两业"融合试点 12家省级服务业创新中心建设 定期培育推荐"两业"融合试点企业 [3] 骨干企业培育 - 实施新一轮重点企业培育工程 优化建立百家企业培育方阵 落实兑现冲击新目标惠企政策 [4] - 累计争取12家企业入选省"十强产业"集群领军企业 其中4家获批省首批"头雁"企业 [4] - 常态化开展企业走访 "亲清发改会客厅"等活动 跟踪解决政策兑现 用地用能等需求 [4]

报告核心观点 - 2025年5月中国经济数据呈结构性分化特征，经济运行呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧性格局，新旧动能转换和结构调整特征明显；当前经济运行面临内外部因素交织，政策协调发力仍有空间，预计政策持续发力下经济有望保持在合理区间运行，但需关注外部环境变化和内生动力修复进程 [1] 工业生产 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，较上月回落0.3个百分点，或因外部因素波动影响工业企业出口交货值和产销率；随着中美经贸会谈积极作用发挥，相关指标有望回暖，5月制造业及服务业新出口订单分项指标已显著回升 [2] - 装备制造业和高技术制造业保持较快增速，5月同比分别增长9.0%和8.6%，虽较上月略有回落，但仍显著快于全部工业增速；工业机器人、新能源汽车等新兴产品产量增长强劲，反映制造业向高端化、智能化转型趋势延续，也反映汽车等产品出口增速和内地销售回暖 [2] - 当前工业增长面临外需扰动和内需波动挑战，新动能快速成长为工业稳定发展提供重要支撑 [2] 消费市场 - 5月社零总额同比增长6.4%，创2024年初以来最快增速，大幅超出市场预期；社零回暖受益于“以旧换新”政策推动、五一节假日消费释放以及“618”活动靠前发力 [3] - 家电、通讯器材、文化办公用品等相关品类零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%，政策刺激效果明显；体育娱乐用品、金银珠宝等升级类消费保持快速增长 [3] - 商品消费发力同时，服务消费需求稳步恢复，餐饮收入增长5.9%，为消费市场整体向好提供有力支撑 [3] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增长3.7%，主要受制造业投资增速温和回落以及房地产投资影响；民间投资增速持平，扣除房地产后增长5.8% [5] - 制造业投资增长8.5%，虽保持较快增长，但增速较前期有所放缓，反映海外不确定性影响下外需放缓传导效应，叠加当前产能利用率回落，企业投资意愿有提振空间 [5] - 基建投资增长5.6%，广义基建投资增长9.2%，增速较上月均略有回落；5月政府专项债发行速度未回落，基建增速放缓可能与项目资金到位情况和实物工作量转化进度有关，预计后续会再度提速 [5] 房地产市场 - 5月房地产开发投资同比下降12%，降幅较上月扩大；新建商品房销售面积和销售额分别下降3.3%和5.9%；70城房价数据显示，5月一线、二线新建住宅价格环比下降0.2%、三线城市环比下降0.3%；二手住宅价格方面，一线城市环比下降0.7%，二、三线城市环比下降0.5% [6] - 国常会提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，要求对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策；随着各地因城施策措施深入实施和金融支持政策逐步落地，房地产市场有望逐步企稳回升 [6] 对外贸易 - 5月出口同比增长4.8%，较上月增速有所回落，主要受外需波动、高基数和“抢出口”动能减弱等因素影响；机电等高技术产品继续展现韧性，机电产品出口占总额的60%，集成电路、汽车、船舶等产品出口增速分别达到35.4%、13.8%和43.7%；劳密产品出口方面，手机、家电、纺织等传统优势产品出口增速放缓 [7] - 从出口地区看，对美出口同比下降34.6%，但对东盟、欧盟等其他市场出口增速分别达到14.8%、11.9%，有效对冲对美出口下滑影响 [7] - 5月进口同比下降3.4%，主要受内需和大宗商品价格走低拖累，但机电产品和集成电路等高技术产品进口保持韧性 [7] 金融数据 - 5月社会融资规模增量2.29万亿元，同比多增2248亿元，主要受政府债等直接融资推动；财政政策积极效应进一步显现，5月政府债券净融资1.46万亿元，地方新增专项债单月发行4432亿元创今年新高，特别国债在二季度启动发行 [8] - 5月末M2同比增长7.9%，比上年同期高0.9个百分点，M1增长2.3%，较上月提升0.8个百分点，反映市场流动性边际改善 [8] - 信贷口径下，人民币贷款新增6200亿元，其中企业部门新增近5300亿元，居民部门新增近540亿元，同比少增；在低利率以及融资结构优化背景下，债券融资或对银行贷款形成一定替代作用，但社会融资规模合理增长为实体经济发展提供充足资金支持 [8]

国民经济运行情况 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8% 环比增长0.61% 1-5月累计同比增长6.3% [1] - 5月社会消费品零售总额41326亿元 同比增长6.4% 增速较上月加快1.3个百分点 环比增长0.93% 1-5月累计总额203171亿元 同比增长5.0% [1] - 1-5月全国固定资产投资191947亿元 同比增长3.7% 扣除房地产开发投资后增速达7.7% [1] 经济运行特点 - 工业生产较快增长 为满足市场需求和经济增长提供支撑 [2] - 高端制造、数字经济、新能源等新动能持续壮大 促进产业转型升级 [2] - 经济展现出较强韧性和潜力 外贸顶住压力持续增长 [2] 消费市场表现 - 家电、家具、通讯器材、文化办公类商品销售分别增长53.0%、25.6%、33.0%、30.5% [6] - 以旧换新和国补政策效果显著 激发消费潜力拉动内需 [6] - 消费品零售总额增速升至今年以来最高水平 [6] 政策展望 - 央行有望继续降息 财政政策将出台支持换新等增量措施 [6] - 房地产政策需以下调房贷利率为核心 推进保障房收购和旧改项目 [6] - 宏观政策将持续发力 增强经济发展内生动能 [3] 行业动态 - 房地产市场调整持续 70个大中城市房价同比降幅收窄 商品房库存减少 [4] - 需加大"好房子"建设供应 促进刚性及改善性住房需求释放 [4] - 将推动城市更新和危旧房改造 构建房地产发展新模式 [4]

市场表现 - 恒生指数开盘跌0.42%报23791.79点 [1] - 恒生科技指数跌0.61% [1] - 恒生中国企业指数跌0.38% [1] 宏观背景 - 中国正处于新旧动能转换期 科技创新引领新质生产力发展成为推动产业结构升级的关键 [1] - 科技产业仍将是政策重点支持领域 [1] - 人工智能等技术引领新一轮科技浪潮 AI加速渗透至经济和社会各层面 [1] - 中国在人才和技术方面基础雄厚 国内科技产业有望受益于本轮科技浪潮 [1] 投资机会 互联网与AI领域 - 港股恒生科技板块云集诸多稀缺优质资产 值得重视 [1] - 可关注受益于AI应用加速的互联网巨头 [1] - 2025年初国产DeepSeek大模型引发海内外广泛关注 标志中国AI技术跻身全球第一梯队 [1] - 港股互联网巨头作为中美科技竞争重要参与者 AI资本开支激增 后续成长空间广阔 [1] - 预计2025年中国云计算市场规模将突破4000亿元 [1] - 腾讯云、阿里云等云厂商作为算力基础设施提供者 有望从开源模型带来的算力和云服务需求增长中获益 [1] 半导体与高端制造 - 人工智能性能提升将对高性能芯片、存储器和传感器等关键半导体元件带来更高需求 [2] - 中国本土半导体企业发展或将提速 [2] - 中国高端制造领域拥有产业集群优势 在新能源等领域全球竞争实力不断增强 [2] - 汽车电动化、智能化浪潮中 中国整车企业开始崭露头角 或逐渐成为全球新能源车产业引领力量 [2] 投资工具 - 恒生互联网ETF(513330)支持T+0交易 标的指数聚集互联网平台经济 [2] - 涵盖阿里巴巴、京东、腾讯、美团、快手、百度等大型互联网公司 [2] - AI含量达97% DeepSeek含量达86% [2]

报告核心观点 - 6月大盘指数在407黄金坑兑现后转入“震荡市”，临近震荡区间上沿有回落压力 [1] - 中期市场有三类预判，当前A股类似2019年，处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段 [1][4] - 虽外部环境复杂，但A股无“二次探底”风险，市场比预期强，源于对中长期悲观问题认知改善 [2] 近期权益市场重要交易特征梳理 全球市场表现 - 本周美股三大指数普跌，欧股各国股指普遍收跌，港股普遍收涨 [9][11] A股市场表现 - 本周上证指数、沪深300、中证500下跌，创业板指、恒生指数上涨，低估值指数占优，万得全A换手率和成交额上升 [14] 资金流向 - 6月南向资金恢复流入，结构上港股高股息流入减少，创新药、部分互联网、汽车和能源股成新流入方向，集中卖出港股科技股 [20] - 主流宽基ETF本周继续净流出，沪深300ETF净流出34.81亿元，上证50ETF小幅净流出，中证500ETF和中证1000ETF获小幅净流入，偏主题ETF获明显净流入 [21] AH股溢价 - 当前AH股溢价降至近五年最低水平，本周跌至128点，美元走弱驱动港股行情，AH溢价触及新低或使A、港股分化收敛 [32][33] 大势判断 - 虽短期问题有不确定性，但中长期悲观问题认知有乐观改善预期，各领域利好涌现推动新旧动能转换定价，支撑市场比预期强 [36] 行业结构 - 资金聚焦中长期产业趋势优势方向，新消费和科技板块表现突出，传统消费和经济指数下跌 [43][44] A股新旧动能转换 - 参考日本经验，新旧动能转换有四阶段定价规律，A股当前处于“新胜于旧”阶段 [48][58] 市场轮动 - 市场进入类似2019年的窄幅震荡环境，2019年是消费+科技，2025年是新消费+新科技，两者均呈现轮动规律 [60] 新消费行情 - 新消费指数出现交易拥挤现象，港股通消费50指数量价相关性回落，新消费50组合成交额占比处于历史较高水平 [72] 科技股行情 - 科技板块交易拥挤度充分下降，6月热度回升，产业趋势上科技投资或在下半年开启第二波行情 [77][82] 高股息策略 - 全球避险情绪高位，市场缩量，高股息策略有底仓价值，中美利差走阔为其跑赢提供条件 [85] 大宗商品价格 - 本周美元指数震荡下行，黄金价格持续攀升，原油价格上涨，铜价震荡下行 [93][96][101] 内部因素：5月数据显示内需稳但仍孱弱，关税冲击尚未体现 通胀数据 - 5月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.3%，降幅扩大，环比下降0.4%，跌幅加深 [105] 社融数据 - 5月末社会融资规模存量同比增长8.7%，新增社融规模2.29万亿元，政府债券净融资增加1.46万亿元，占新增社融64% [105] 进出口数据 - 5月以美元计价的出口同比增长4.8%，较前月回落；进口同比下降3.4%，降幅加大，但贸易顺差维持较高水平 [105] 外部因素：5月美CPI增速超预期下行，以色列与伊朗冲突再次提升后续通胀压力 美国5月CPI - 5月美国CPI同比增长2.4%，符合预期，环比增长0.1%，低于预期；核心CPI同比增长2.8%，低于预期，环比增0.1%，低于预期 [119] 具体指标 - 5月核心服务端通胀占CPI同比的90.9%，住房通胀占57.6%；食品价格环比增长0.3%，能源价格环比增长 -0.1% [120] 综合分析 - 5月CPI同比环比数据企稳且低于预期，关税对通胀影响未显现，CME预测美联储年内降息两次，美联储或等8月通胀报告披露后考虑继续降息 [121]

指数表现 - 上证指数高开低走，中证湖北新旧动能转换指数下跌1 19%，报2187 44点，成交额244 62亿元 [1] - 中证湖北新旧动能转换指数近一个月上涨1 89%，近三个月下跌1 03%，年至今上涨5 23% [1] - 指数以2012年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数构成 - 指数选取湖北省代表性上市公司证券作为样本，通过新旧动能产业属性进行权重系数调整 [1] - 十大权重股分别为华工科技（2 59%）、三安光电（2 23%）、航天南湖（2 06%）、闻泰科技（1 9%）、宏发股份（1 89%）、高德红外（1 88%）、光迅科技（1 86%）、烽火通信（1 85%）、菱电电控（1 79%）、航天电子（1 74%） [1] 行业分布 - 工业占比37 51%、通信服务占比13 88%、医药卫生占比11 93%、信息技术占比11 62%、原材料占比7 65%、可选消费占比5 75%、主要消费占比5 57%、公用事业占比2 81%、金融占比2 46%、房地产占比0 47%、能源占比0 37% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下将进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 博时中证湖北新旧动能转换ETF跟踪该指数 [2]

市场行情特征分析 - 近期市场风格呈现"新、小、快"特征：产业逻辑新（如AI、新消费）、小微盘活跃且跑出超额收益、行业轮动快（如AI和机器人从领涨转为近期最弱）[3] - 经济弱市场强的背景下，增量资金结构变化显著：主动公募资金萎缩，融资余额、游资量化等新资金强势[3] 增量资金驱动因素 - 个人投资者风险偏好改善推动小微盘行情：2025年前5个月上交所新增开户数创2021年以来新高[5] - 保险资金与个人投资者形成双增量资金：两者增量规模相仿，共同推动小微盘和高股息银行表现[5] - 险资主导的红利资产选择逻辑：偏好股息回报稳定且EPS波动低的资产（如银行），回避业绩波动大的资源类红利细分[5] 稀缺性资产表现 - 港股跑赢A股的核心逻辑在于稀缺性：医药、科技、消费等顺应当前产业变革的港股资产（如互联网、新消费、创新药）更受关注[6] - 新旧动能转换期稀缺性资产优势凸显：宏观弹性不足背景下，产业层面的结构性机会集中在港股稀缺性领域[6] 策略报告参考 - 信达证券强调"新、小、快"风格与2013-2015年类似[7] - 招商证券分析超额收益来源于个人投资者与险资的双重驱动[7] - 国泰海通证券将港股稀缺性定位为牛市主战场[7] - 华创证券提出"旧红利与新成长"的杠铃策略框架[7]

摘要 小微企业受关税及摩擦成本影响显著，利润空间受挤压，海外订单新增 受阻，美国进口商持谨慎态度，对小微企业造成较大冲击。 中国房地产市场一季度短暂回升后再次进入低位徘徊，表明财政刺激政 策力度减弱，内需和外需均不积极，经济基本面在低位企稳。 中美谈判聚焦稀土出口和技术封锁，关税进一步下调难度大。陆家嘴论 坛或将公布金融政策，如推动中长期资金入市、提高企业分红等，并可 能出台生育补贴和新型政策性金融工具。 港股市场受益于新消费与新科技资产占比高，以及美元例外论瓦解后非 美元资产上涨的趋势，在全球资本外溢中具备优势。 美国 5 月褐皮书显示经济温和增长，但贸易政策不确定性对餐饮、零售、 旅游及制造业产生压力，企业对未来招聘持谨慎态度，价格压力依然存 在。 美国企业面临需求疲软导致价格上涨无法完全转嫁给消费者的问题，利 润空间受挤压，贸易政策不确定性影响企业和消费者信心。 美国 PMI 数据显示新订单急速下跌，通胀明显抬升，滞胀压力显现。美 股上涨与关税缓和预期相关，美债收益率小幅上升，美元保持反弹。 Q&A 近期国内经济的主要变化和市场策略有哪些？ 近期国内经济数据虽然整体稳定，但出现了一些微妙变化。例如，5 ...

港股市场表现 - 恒生科技ETF基金（513260）盘中涨超2%，近60日净流入超21亿元 [1] - 恒生科技指数成分股多数上涨，快手涨超5%，美团涨超4%，阿里巴巴涨超2%，腾讯控股微涨 [5] 中美贸易关系影响 - 中美元首通话释放积极信号，双方同意推进经贸谈判并落实日内瓦共识，短期提振港股风险偏好 [2] - 关税摩擦影响或进一步减弱，出口链压力缓和下中国增长预期抬升，人民币及人民币资产有补涨空间 [2] 港股市场优势 - 港股在本轮中国资产重估行情中涨幅较A股更为可观，新消费、AI应用等方向表现突出 [3] - 港股资产更具稀缺性，互联网、新消费、创新药、红利等板块与当前产业趋势相关度更高 [7] - 港股科技板块中软件服务及传媒等下游软件端行业总市值占比55%，远高于A股的24% [7] 资金面与配置建议 - 南向资金延续流入态势，托举承接力度明显，未来进一步配置空间仍大 [2] - 建议配置地产周期后半程的消费潜力修复板块（互联网消费、医药、大众消费）、科技升级趋势下的港股硬科技及AI、红利板块（通信、大金融） [2] - 外资配置中国资产比例偏低，流出空间收窄，内资机构（险资、公募）加速流入港股 [8] 恒生科技板块展望 - 恒生科技指数PE(TTM)为20.7倍，处于均值-1倍标准差水平附近，估值具有性价比 [9] - 人工智能驱动的产业变革加速演进，港股科技板块受益于AI应用加速的互联网巨头及硬科技领域 [9] - 政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，港股稀缺性资产优势或将抬升 [8]

报告核心观点 - 6月大盘指数在407黄金坑兑现后转入“震荡市”，弱美元背景下无明显“二次探底”风险，外部美国关税谈判和内部陆家嘴论坛重大金融政策有望推动市场风偏企稳 [1] - A股短期若按“新胜于旧”定价，类似2019年震荡市，新消费和新科技呈“跷跷板”轮动上涨，新消费切换新科技有内生动力 [2] - 市场比预期强，因对中长期悲观问题乐观改善，新旧动能转换信心增强，大盘指数震荡中枢上移 [3] - 结构层面，A股处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，可关注筹码资金和新旧产业，“新”包括港股新核心资产、出海、新科技、新模式 [4] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 全球股市：本周美股、欧股、港股普遍收涨，纳指累涨2.18%，标普500累涨1.50%，道指累涨1.17%；欧股因欧洲央行降息和制造业PMI改善上涨；港股恒生指数累涨2.16%，恒生科技指数累涨2.25% [10][11] - A股市场：上证指数涨1.13%，沪深300涨0.88%，中证500涨1.60%，创业板指涨2.32%，价值风格逊于成长风格，小盘股涨幅居前，全A日均交易额12088亿环比上升 [14] - 资金流向：南向资金流入放缓且结构分化，6月维持小幅净流入，流入港股高股息减少，流入创新药等，流出科技股；主要宽基ETF本周净流出，沪深300ETF净流出37.11亿元 [19][22] - 大势判断：虽短期问题有不确定性，但中长期悲观问题认知乐观改善，各领域利好涌现，新旧动能转换推动大盘指数震荡中枢上移 [31] - 行业结构：新消费和科技板块表现突出，A股新消费指数涨14.51%，港股通消费指数涨20.36%，恒生互联网指数涨15.72%，A股科技板块DeepSeek概念和人形机器人分别涨32.95%和24.49% [39][40] - 新旧动能转换：参考日本经验，新旧动能转换分四阶段，当前A股处于“新胜于旧”阶段，新经济领域产业趋势明确，新消费和新科技成增长极 [44][54] - 市场环境：市场进入类似2019年窄幅震荡环境，新消费和新科技呈轮动规律，是值得重视的轮动信号 [57] - 科技板块：交易拥挤度充分下降，“科技第二波”有交易基础，内部有分化轮动，半导体领域表现稳定 [68] - 科技投资：科技产业投资呈“N”字型走势，当前可能走过A - B阶段，下半年或进入C - D第二波行情 [69] - 高股息策略：全球避险情绪高、市场缩量，中美利差走阔，高股息策略有底仓价值，增量资金流入支撑红利资产上涨 [72] - 资产价格：美债收益率受特朗普关税政策和美联储决策影响，美元指数震荡下行，黄金、原油、铜价震荡上行 [78][81][84] 内部因素：关税缓和下外需修复，5月基本面大概率底部企稳 - 5月财新PMI：制造业PMI录得48.3，供需收缩，服务业PMI录得51.1，经营扩张加快 [97] - 房地产数据：5月百强房企销售操盘金额2945.8亿元，环比增3.5%，同比降8.5%降幅收窄，1 - 5月累计销售操盘金额13127.5亿元，同比降7.1% [97] - 高频数据：各行业指标有不同变化，如建材综合指数环比升0.44%，煤炭库存环比降0.46%等 [103] 外部因素：5月大非农数据超预期，美债下跌及美元重回99附近 日内瓦会谈后中美博弈略有升级，关税阴影下美国经济继续承压 - 中美关系：日内瓦会谈后双边紧张关系升级，两国元首通话同意尽快举行新一轮贸易会谈，中方要求美方撤销消极举措 [104] - 美国经济：经济活动温和增长，但国际贸易政策不确定性对多领域有压力，消费、制造业、商业地产等受影响，企业和消费者对贸易政策谨慎 [105] 美国5月非农新增就业人数超预期，服务业依旧是主要驱动力 - 非农就业：5月非农新增就业13.9万人超预期，失业率4.2%持平，商品制造就业裁剪0.5万人，私人服务新增14.5万人，政府就业裁剪0.1万人 [107] - ADP就业：5月ADP就业新增3.7万人不及预期，商品制造业裁剪0.2万人，服务业增加3.6万人 [108] - 数据差异：ADP与非农就业数据有偏差，主要因教育和保健服务行业就业统计差异，且非农就业数据下修基本抵消本次超预期利好 [109] 美国5月ISM PMI双下滑，物价指数再攀新高 - ISM制造业PMI：5月指数为48.5，不及预期和前值，订单量萎缩，进口和出口指数创新低，物价支付指数高企 [77] - ISM服务业PMI：5月指数49.9，大幅不及预期，新订单指标大跌，支付价格指数升至2022年11月以来最高 [77]