银行理财与资管市场 - 2025年末银行理财行业规模创历史新高，管理规模超1万亿元的14家理财公司规模较年初增长近3万亿元，全行业规模在2025年11月触及34万亿元峰值 [2] - 2026年1月12日至1月16日，固收+型基金在银行理财资金配置中占据绝对主导，398只产品占总数56.70%，规模达651.61亿元，占总规模62.20% [15][17] - 同期，纯债固收型基金作为重要补充，114只产品占总数16.24%，规模为383.51亿元，占总规模36.61% [16][17] - 银行理财子公司在产品发行中占据核心地位，561家理财子公司参与发行，占机构总数79.91%，募集资金规模达1016.03亿元，占总规模96.99% [17][19] - 城市商业银行与农村商业银行在发行机构数量上表现活跃，分别有78家（占比11.11%）和63家（占比8.97%）参与发行 [18][19] - 理财子公司正从“规模驱动”向“能力驱动”转型，在固收+、现金管理、纯债固收等核心产品线中形成多层次、差异化、专业化的收益能力体系 [19] 货币政策与监管动态 - 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度并增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元并扩大支持范围，拓展碳减排支持工具支持领域，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，央行表示今年降准降息还有一定空间 [2] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [3] - 三部门部署规范新能源汽车产业竞争秩序，要求坚决抵制无序“价格战”，将加强成本调查和价格监测，加大监管执法力度 [3] 金融市场表现 - 最近一周（截至2026年1月16日），全球主要股市表现分化，中国市场方面，上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300指数下跌0.57%，中证500指数上涨2.18%，恒生指数上涨2.34% [9] - 美国市场方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数全线下跌，累计跌幅分别为0.29%、0.66%、0.38% [9] - 亚洲市场方面，日经225指数大幅上涨3.84%，韩国综合指数上涨5.55%，富时新加坡海峡指数上涨2.20%，印度SENSEX30指数下跌0.01% [9] - 欧洲市场方面，英国富时100指数上涨1.09%，法国CAC40指数下跌1.23%，德国DAX指数上涨0.14% [9] - 最近一周国债收益率表现分化，1年期中国国债收益率下行1.13个基点至1.24%，5年期下行3.28个基点至1.61%，10年期下行1.61个基点至1.84%，10年期美国国债收益率上行5.00个基点至4.24% [11][12] - 最近一周万得基金指数整体表现平稳，万得全基指数上涨0.73%，万得股票型基金总指数上涨1.01%，万得混合型基金总指数上涨1.20%，万得普通股票型基金指数上涨1.26%，万得偏股混合型基金指数上涨1.52%，万得灵活配置型基金指数上涨1.02% [12][13] - 商品市场方面，COMEX黄金上涨2.23%，COMEX白银上涨13.37%，ICE布油上涨1.36% [14][15] - 外汇市场方面，美元指数反弹0.623%，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.19%，美元兑离岸人民币下跌0.12% [14][15] 机构动态与行业事件 - 2026年开年以来，已有博时基金、大成基金、富国基金等16家公募机构发布提示溢价风险的公告，涉及QDII基金多达30只 [3] - 2026年伊始，保险机构“瘦身”持续，中国人寿、太平人寿、阳光人寿、大地财险、中信保诚人寿、英大泰和人寿等近10家保险公司的分支机构相继获批退出市场 [4] - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查一事继续发酵，全球多家央行行长正在草拟一份声明以声援鲍威尔，美国总统特朗普称将在未来几周内宣布下任美联储主席人选 [7] - 埃利奥特投资管理公司拒绝了丰田集团为私有化核心子公司丰田工业而提高的收购要约，呼吁其他股东否决该要约，并称丰田工业的合理股价应不低于每股25000日元 [7] 机构观点 - 中信证券认为，2026年宽货币环境仍有延续的必要，央行和商业银行体系继续扩表的必要性较高，降息、降准均有灵活运用可能性 [22] - 中信建投指出，2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”两大核心特征，汇率端美元承压，人民币升值支撑A股走强，居民“存款搬家”再配置的需求或将成为市场的最大边际增量 [22] - 华泰固收报告称，节后资金入市叠加情绪高涨，股票市场如期出现“开门红”，春季行情大概率还将延续，但局部行情演绎速度过快，两融快速扩张，监管态度需观察 [23]

核心观点 - 报告核心结论认为，本轮春季行情由宽基ETF、灵活型外资和杠杆资金先后助推展开，但近期微观资金面出现新变化，短期股市资金面或承压，不过春季行情未完待续，阶段性波动是布局机会，结构上建议均衡配置，科技中应用领域更优，并阶段性重视上游周期及地产等老登资产 [1] 本轮春季行情的资金驱动因素 - 自去年12月17日以来，A股宽基指数持续上行，春季行情展开，微观资金面上，宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金先后起到助推作用 [1][12] - 去年12月下旬，宽基ETF放量流入，12月各宽基ETF累计净流入规模超1000亿元，显著高于11月的-142亿元，其中挂钩中证A500指数的宽基ETF贡献了绝大多数申购规模 [1][12] - 12月以来人民币汇率持续走强，催化灵活型外资流入A股，12月灵活型外资整体流入至少135亿元，同期港股灵活型外资流入260亿港元 [1][12] - 随着春季行情推进，今年年初以来杠杆资金逐渐成为加仓主力，1月5日以来A股日均融资净买入额达197亿元，明显高于去年12月日均净买入额的29亿元，目前融资余额已突破2.7万亿元、创历史新高 [1][13] 近期微观资金面的新变化与压力 - 变化1：近期ETF资金出现净赎回，1月以来宽基ETF累计净赎回约2000亿元，其中1月15日至16日双日净赎回约1600亿元，挂钩沪深300、科创50指数ETF净赎回规模较大，例如沪深300ETF净赎回930.3亿元，科创50ETF净赎回305.0亿元 [2][22][31] - 变化2：近期短线灵活型外资流入速率放缓，最近一周A股、港股灵活型外资分别从前一周的94亿元、365亿港元下降至36亿元、79亿港元 [2][22] - 变化3：当前短期杠杆资金流入速率过快，截至1月15日，滚动30日加总的融资净买入额为2117亿元，已突破历史均值的2倍标准差，且交易所宣布上调融资保证金最低比例至100% [2][23] 春季行情前景与市场判断 - 报告认为当前春季行情上涨的本质是始于2024年9月24日的A股牛市仍在纵深推进，政策宽松环境未变，牛市上涨时空未完 [3][33] - 自2025年12月17日A股加速上涨以来，上证指数最大涨幅为9.8%，对比历史春季行情宽基指数20%左右的涨幅均值仍有差距，因此春季行情仍有进一步演绎空间 [33] - 即便短期资金面变化使得行情存在阶段性波动，报告仍视其为布局机会 [3] 行业配置建议 - 报告认为在AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市的行业主线，并建议关注AI应用落地的细分板块，近期催化包括政策层面工信部等印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，以及产业层面蚂蚁集团推出医疗健康AI应用"阿福"（月活用户达3000万） [3][36][40] - 借鉴2015年和2021年牛市经验，本轮科技行情有望从算力基建向应用扩散 [40] - 部分价值板块配置机会也值得关注，建议阶段性均衡配置，关注方向包括：低估值的地产等老登资产、受益于成交放量且业绩预期有望改善的非银、内需政策发力的传统消费以及受益涨价逻辑的上游资源品 [1][3][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍上涨，除上证指数下跌外其余均有不同程度上涨，四期指分化中小盘股强于大盘蓝筹股，市场成交活跃度较上周进一步上升 [7][94] - 海外美国12月CPI、核心CPI涨幅持平，市场对美联储1月按兵不动押注达98%；国内12月出口增速小幅回落、进口增速加快，贸易顺差同比增速大幅回落，已发布业绩预告及快报的公司盈利情况良好 [94] - 沪深北交易所提高融资保证金比例对市场短期有降温效果，但对春季行情持续演绎整体影响较小 [94] - A股市场积极因素较多，2025年我国贸易顺差创历史新高，净出口支撑GDP，人民币处于升值通道，春季行情仍在推进 [94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2603周涨跌幅-0.43%、周五涨跌幅-0.30%、收盘价4723.2，IH2603周涨跌幅-1.61%、周五涨跌幅-0.64%、收盘价3084.4，IC2603周涨跌幅2.15%、周五涨跌幅0.40%、收盘价8210.4，IM2603周涨跌幅1.63%、周五涨跌幅0.25%、收盘价8179.2 [11] - 现货方面，沪深300周涨跌幅-0.57%、周五涨跌幅-0.41%、收盘价4731.87，上证50周涨跌幅-1.74%、周五涨跌幅-0.83%、收盘价3079.76，中证500周涨跌幅2.18%、周五涨跌幅0.11%、收盘价8232.67，中证1000周涨跌幅1.27%、周五涨跌幅-0.10%、收盘价8232.73 [11] 消息面概览 - 2025年12月全国居民消费价格同比涨0.8%、环比涨0.2%，全国工业生产者出厂价格同比降1.9%、环比涨0.2%，影响偏多 [14] - 截至1月13日，超140家A股公司发布2025年业绩预告或快报，63家预增、5家扭亏，72家净利润逾1亿、22家超10亿，影响中性偏多 [14] - 2025年12月中国出口（人民币计价）同比增5.2%、进口增4.4%，贸易顺差8087.7亿元；出口（美元计价）同比增6.6%、进口增5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，影响中性偏多 [14] - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提至100%，仅限新开合约，影响中性偏空 [14] - 2025年末社会融资规模存量442.12万亿元、同比增8.3%，全年增量35.6万亿元、比上年多3.34万亿元，人民币贷款增加16.27万亿元、存款增加26.41万亿元，12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元、同比增8.5%，狭义货币(M1)余额115.51万亿元、同比增3.8%，流通中货币(M0)余额14.13万亿元、同比增10.2%，全年净投放现金1.31万亿元，影响中性 [14] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅 -0.45%、周五涨跌幅 -0.26%、收盘点位4101.91，深证成指周涨跌幅1.14%、周五涨跌幅 -0.18%、收盘点位14281.08，科创50周涨跌幅2.58%、周五涨跌幅1.35%、收盘点位1514.07，中小100周涨跌幅1.55%、周五涨跌幅 -0.03%、收盘点位8806.64，创业板指周涨跌幅1.00%、周五涨跌幅 -0.20%、收盘点位3361.02 [17] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500周涨跌幅 -0.31%、周四（五）涨跌幅0.26%、收盘点位6944.47，英国富时100周涨跌幅1.13%、周四（五）涨跌幅0.54%、收盘点位10238.94，日经225周涨跌幅3.84%、周四（五）涨跌幅 -0.32%、收盘点位53936.17，恒生指数周涨跌幅2.34%、周四（五）涨跌幅 -0.29%、收盘点位26844.96 [18] - 行业板块涨跌互现，国防军工板块大幅走弱，计算机、电子板块领涨；主力资金普遍净流出，电力设备、国防军工板块资金大幅净流出 [22][26] - SHIBOR短期利率小幅上行，资金价格仍处低位 [30] - 本周重要股东二级市场净减持125.32亿元，限售解禁市值为512.8亿元，北向资金合计买卖16390.27亿 [33] - IF主力合约基差震荡收敛，IH主力合约基差走强，IC和IM主力合约基差震荡走弱 [41][45][48][51] 行情展望与策略 - A股主要指数本周除上证指数外普遍上涨，四期指分化，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场成交活跃度上升 [94] - 海外通胀未明显回落，市场预计美联储1月按兵不动；国内出口增速小幅回落、进口增速加快，上市公司盈利情况良好 [94] - 沪深北交所提高融资保证金比例对市场短期有降温效果，但对春季行情整体影响较小 [94] - A股市场积极因素多，贸易顺差创新高，人民币升值，汇率支撑宽货币预期，春季行情持续推进 [94]

市场整体表现 - 市场高开低走，主要指数收跌，沪指跌0.26%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.2% [1] - 沪深两市成交额达3.06万亿元，较上一交易日放量1180亿元 [1] - 全市场超2900只个股下跌 [1] 行业与概念板块表现 - 半导体产业链集体走强，长电科技涨停创5年多新高，美埃科技、康强电子、圣晖集成涨停 [2] - 存储芯片概念午后持续拉升，江波龙（市值1482亿元）涨超13%，佰维存储（市值860亿元）涨超17%，均创历史新高 [2] - 人形机器人概念走高，五洲新春、方正电机等多股涨停 [2] - 电网设备概念表现活跃，思源电气、广电电气涨停 [2] - 油气、AI应用等板块跌幅居前，其中AI应用端遭遇跌停潮，新华都、天下秀、引力传媒、视觉中国、新华网、人民网跌停 [2] 机构后市观点 - 国金证券认为，基于流动性边际改善驱动的A股上涨在春季行情中并不鲜见，历史经验表明后续A股更可能有较好的表现 [3] - 国金证券指出，AI对海外就业市场的抑制作用正在显现，这可能延长美联储的降息周期 [3] - 国金证券认为，在货币宽松周期中，存在供需缺口的商品侧价格弹性会更突出 [3] - 国金证券预计，随着国内反内卷政策的持续推进，企业盈利修复值得期待 [3] - 华安证券认为，市场对价格企稳与推动投资端企稳等政策预期持续提升，开年流动性整体充裕、市场成交活跃，积极因素共振继续推动市场走强 [3] - 华安证券指出，成长风格加速特征显著，AI产业链是最强主线，此外需重视存储、储能链、军工、机械设备等景气支撑和热门主题 [3] - 华金证券认为，短期春季行情未完，A股慢牛延续，建议继续聚焦补涨的成长板块 [4] - 华金证券分析，短期基本面继续弱修复，流动性仍较为宽松，外部风险相对有限 [4] - 华金证券指出，经济处于弱修复趋势中，科技和周期的盈利增速可能继续上行 [4] 行业数据与预测 - Counterpoint Research报告指出，存储市场已进入“超级牛市”阶段，预计2026年第一季度价格还将再涨40%–50%，2026年第二季度预计再上涨约20% [2]

市场整体表现 - 1月16日A股三大股指高开低走，沪指跌0.26%报4101.91点，深成指跌0.18%报14281.08点，创业板指跌0.2%报3361.02点，科创50指数涨1.35%报1514.07点 [1] - 沪深两市成交额3.03万亿元，全市场超2900只个股下跌 [1] 上涨板块与驱动因素 - 半导体产业链集体走强，长电科技涨停创5年多新高，存储芯片概念午后拉升，佰维存储、江波龙均创历史新高 [1] - 台积电预计2026年资本支出520亿美元至560亿美元，2025年资本支出总计409亿美元，为半导体行业提供资本开支指引 [5] - 电网设备与电力股延续强势，思源电气、广电电气等多股涨停，驱动因素为国家电网公司预计“十五五”时期固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40% [2] - 碳纤维概念午后震荡走高，中简科技涨超10%，驱动因素为国产T1000级碳纤维成功稳定量产，将应用于国防军工、航空航天、新能源及低空经济等领域 [3] - 光模块概念再度拉升，世嘉科技、可川科技涨停，驱动因素为摩根大通上调谷歌TPU芯片中长期出货预期，预计2026年和2027年出货量分别达370万颗和500万颗 [6] - 人形机器人概念走高，五洲新春、方正电机等多股涨停 [1] 下跌板块 - 油气、AI应用等板块跌幅居前，其中AI应用端遭遇跌停潮，新华都、天下秀、引力传媒、视觉中国、新华网、人民网跌停 [1] 机构市场观点 - 东方证券认为短期春季行情未完，慢牛延续，预计春节前沪综指维持4000-4200区间震荡，建议继续聚焦补涨成长风格及未来产业 [7] - 申万宏源证券认为当前市场大致处于“结构牛”高位区域阶段，中间难免有修整与波折，但幅度预计相对有限，春季行情演绎后市场可能迎来以季度为单位的阶段性修整期 [8] - 中金公司展望2026年，预计上半年金融总量增速可能继续放缓，因2025年基数较高，且2026年财政政策或更强调质效，广义财政赤字率可能不会大幅上行，政府债发行规模同比增幅或较2025年放缓 [8]

市场整体观点与展望 - 由于"春季行情"提前到来，投资者可能提早在农历新年假期或全国两会前提前获利了结 [1] - 流动性支持与刺激政策预期可推升A股市场，但涨势将减慢，市况迈向"慢牛" [1] - 重申对2026年上半年市场的正面看法 [1] - A股目前尚未进入泡沫阶段，过去一个月融资交易占总成交比重从9.9%升至11.2%，仍低于历史上曾引发监管收紧的"警戒水平"12% [1] - 投资者在前三大热门行业的拥挤度也远低于2025年2月或10月的高峰水平 [1] 市场配置建议 - 建议投资者同时布局A股和港股市场，实现行业均衡曝险 [1] - 对港股的互联网及高股息股票维持乐观 [1] - 看好A股的科技硬件及设备板块 [1] 港股首选股票名单 - 腾讯控股 [1] - 申洲国际 [1] - 潍柴动力 [1] - 华润置地 [1] - 阿里巴巴 [1] A股首选股票名单 - 美的集团 [1] - 北方华创 [1] - 宁德时代 [1] - 恒瑞医药 [1] - 澜起科技 [1]

市场阶段与行情特征 - 春季行情由单边快速上涨进入震荡阶段，沪指止步17连阳，调整幅度有限，以高位震荡为主 [1] - 此前领涨的板块如商业航天、通信、计算机、传媒等出现高位回调，成交热度从前期的3.6万亿高位回落到2.9万亿 [1][3] - 行情延续的关键在于成交热度的维持和热点板块的轮动，而非连阳本身 [1] 后市驱动与主线判断 - 市场领涨板块可能从主题驱动转向基本面驱动，但科技成长仍是春季行情的主线 [1] - 后续行情热点将转向有基本面支撑的科技成长板块，可关注半导体、电池、AI硬件、创新药等 [1] 热点板块与投资机会 - 历年春季躁动行情中，科技成长方向大概率占优，结合短期催化剂，可关注商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等未来产业 [2] - 受益于科技投资热潮的原材料涨价方向（如小金属、能源金属、化工新材料）存在机会，可视作科技产业的衍生 [2] - 传统高股息方向可做左侧关注，等待3-4月年报行情迎来补涨 [2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，AI应用高峰将在2026年出现 [2] - 机器人国产化和走进生活是2026年确定趋势，产品将从人形机器人向四足、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等环节 [2] - 新能源材料受益于海内外储能需求快速增长，各环节出现供不应求、价格上涨迹象，涨价趋势在2026年将会延续 [2] - 创新药经历近4年调整后迎来收获期，自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正，2025年迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势 [2] 近期盘面表现 - 春季行情迎来第一次调整，部分前期领涨板块明显回调，市场下跌个股家数超过3100家，跌幅超过10%的个股超过100家 [3] - 板块表现跌多涨少，领涨板块包括电子、化工、有色、建材、电力设备等，领跌板块包括军工、传媒、计算机、商贸零售、纺织服饰等 [3]

市场整体表现 - 2025年1月15日A股市场缩量震荡，上证指数报4112.60点跌0.33%，深证成指报14306.73点涨0.41%，创业板指报3367.92点涨0.56%，科创综指报1825.30点跌0.55%，沪深北三市全天成交29385亿元 [1] - 盘面上半导体产业链、旅游酒店、有色金属、化工板块走强，而商业航天和AI应用两大热门方向集体退潮 [1] 半导体行业 - 半导体产业链持续走强，先进封装、半导体设备、存储芯片等多个方向表现活跃，蓝箭电子、矽电股份以20%幅度涨停，康强电子、三孚股份、紫光国微等涨停 [2] - 台积电2025年第四季度净利润约5057亿元新台币，同比增长35%，超出市场预期 [2] - 研调机构Gartner数据显示，2025年全球半导体收入达到7934.49亿美元，同比增长21.0% [2] - 国信证券研报表示半导体景气超预期，多环节陆续提价，受AI增量需求拉动，存储和高端PCB产业链供不应求，晶圆代工、高端封测、模拟芯片、被动元件、LCD等环节也呈现涨价预期 [2] - 华金证券建议短期继续聚焦补涨的成长方向，近期融资流入较多的行业包括电子 [6] - 诚通证券2026年投资策略展望认为，产业趋势热点依然在科技 [6] 旅游酒店行业 - 旅游酒店板块全天表现活跃，众信旅游走出2连板，陕西旅游、大连圣亚涨停 [3] - 临近春节旅游市场进入旺季，去哪儿数据显示截至1月14日春节期间热门城市酒店预订量同比增长七成，其中海南寒假至春节期间酒店预订量同比增长超1.5倍 [3] - 航旅纵横大数据显示截至1月9日国内春节假期机票预订总量超300万张，日均预订量较去年同期增长约20% [5] - 万联证券表示今年春节将形成9天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升，建议关注出行链相关公司及海南自贸港封关运作机遇下的免税龙头 [5] 其他活跃板块 - 有色金属板块走高，四川黄金涨停 [1] - 化工板块拉升，七彩化学以20%幅度涨停 [1] - 华金证券建议短期聚焦的行业包括有色金属 [6] - 诚通证券2026年看好的产业趋势包括有色、化工板块 [6] 机构市场观点 - 东吴证券首席经济学家芦哲认为，当前春季躁动行情从空间上已行至后半程，时间上大约行至半程，市场量价齐升趋势暂缓，若成交额不再持续上行可能出现量缩价涨的背离情况，成交额见顶后指数可能仍震荡上行1个月左右 [5] - 华金证券首席策略分析师邓利军认为短期春季行情未完，A股市场慢涨行情延续，原因包括科技和周期的盈利增速可能继续上行、流动性维持宽松、外部风险相对有限 [6] - 诚通证券发布2026年市场投资策略展望称，在流动性支撑下2026年股市表现有望强于基本面，中长线资金有望稳步入市对市场形成支撑，配置上需聚焦景气度与性价比 [6]

半导体设备主题ETF表现强劲 - 1月15日，半导体设备板块午后走强，相关ETF逆势上涨，半导体设备ETF华夏涨幅最大，达6.91% [4][13] - 多只半导体设备相关ETF涨幅超过5%，包括半导体设备ETF广发(5.38%)、半导体设备ETF(5.32%)等 [4][5][13][14] - 华夏基金观点认为，中国晶圆厂扩产计划明确，为国产设备商提供了确定性的海量设备订单基本盘，部分龙头设备企业订单已排至2027年，未来几年业绩能见度高 [4][13] 卫星及通用航空主题ETF大幅回调 - 前期大涨的卫星相关ETF在1月15日大跌，卫星产业ETF、卫星ETF易方达等多只产品跌幅超过9% [1][5][10][16] - 多只通用航空ETF跌幅超过6%，如通用航空ETF基金(-7.03%)、通用航空ETF南方(-6.35%)等 [5][16][17] - 尽管当日大跌，部分卫星ETF近一个月涨幅仍显著，如卫星ETF易方达近一个月涨幅达46.29% [5][17] ETF市场成交高度活跃 - 1月15日，全市场ETF成交非常活跃，共有21只ETF成交额超过百亿元 [2][6][11][17] - 成交额超百亿元的股票型ETF以宽基ETF为主，中证500ETF成交263.30亿元，沪深300ETF华泰柏瑞成交253.91亿元，两者均超200亿元 [2][7][11][18] - 多只中证A500ETF成交额超过150亿元，如A500ETF基金成交151.68亿元 [2][7][11][18] 行业ETF获显著资金净流入 - 前一个交易日(1月14日)，行业ETF呈现资金净流入，软件ETF和卫星ETF净流入额均超过20亿元 [3][8][12][19] - 软件ETF当日净流入31.67亿元，近一周净流入59.16亿元，卫星ETF当日净流入26.48亿元，近一周净流入82.43亿元 [8][19][20] - 有色金属、传媒、化工等行业ETF，以及投资港股的港股通非银ETF、港股通互联网ETF净流入额也位居前列 [3][8][12][19] 机构对市场前景及配置方向的看法 - 招商基金认为市场宏观环境向好，增量资金入市延续，春季行情仍有演绎空间，配置上可重点关注半导体与先进制造、新能源等 [9][20] - 金鹰基金表示短期阶段性波动或是配置良机，春季躁动后续或仍有空间，市场逻辑预计将从估值修复转向盈利增长 [10][21]

核心市场观点 - 申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”，认为当前市场大致处于“结构牛”高位区域阶段，中间修整与波折的幅度预计相对有限 [1][9] - 提出两个重要判断：第一，大波段牛市行情将告一段落；第二，春季行情演绎后，市场可能迎来一个以季度为单位的阶段性修整期 [3][11] 牛市阶段定义与特征 - “结构牛”发生于产业趋势尚未成熟、缺乏非线性业绩释放的阶段，市场提前将市值和估值推升至低性价比区域或阶段性高点，随后因估值过高而调整 [3][11] - “全面牛”发生于产业趋势走向成熟之时，依靠资金力量、牛市乐观预期及产业资金共振，将已成熟的产业推至高估值区域，形成真正意义上的泡沫 [3][11] - 当前市场总体处于1.0牛市即“结构牛”的高位区域 [6][15] 2025年至今行情特征分析 - 呈现标准“结构牛”年份的典型特征 [4][12] - 特征一：机构投资者持仓出现极端化，例如电子、TMT板块持仓占比显著提升 [6][14] - 特征二：公募基金净值及机构投资者累积的赚钱效应呈现明显向上过程，2020至2021年新发产品目前已回升至水平线之上 [7][14] - 特征三：相关主线板块估值引发市场担忧，投资者普遍感到AI产业链、商业航天、AI应用等方向估值偏贵或预期过于超前 [7][14] - 历史比较中，2025年行情更贴合2013年及2017年的结构牛特征，不宜与2015年或2021年简单类比 [7][14] 春季行情与板块轮动 - 将眼前的春季行情界定为结构牛范畴内的持续扩散过程 [6][15] - 2025年市场普遍认为结构牛核心集中于电子、通信等硬件方向，但自2025年9月电子通信板块率先见顶后，新的产业方向已陆续加入轮动 [6][15] - 轮动时序：10月以储能为代表的电力设备新能源板块表现活跃；11月光模块因Google产业链催化再现行情；10月末商业航天主题兴起；年初AI应用线索浮现 [6][15] - 轮动过程中的典型现象是估值快速拔高至历史极高区域后，往往随之出现停滞与震荡 [6][15] - 各板块在不同时点的轮动表现，是相关资产从单边上涨转入震荡、等待新产业趋势发酵的中间演绎过程 [6][15]