股价异常波动与停牌核查 - 公司股票因价格波动较大将自11月14日起停牌核查，预计停牌时间不超过3个交易日 [2] - 在28个交易日内出现23个涨停，累计涨幅达241.59%，股价从2024年7月最低点1.96元涨至停牌价17.66元，市值高达74亿元 [2] - 自9月26日晚披露重整投资人遴选结果以来，股价出现九次异常波动，严重背离公司基本面 [5] 公司基本面与退市风险 - 公司2024年末经审计的归母净资产为负值，连续三年扣非净利润为负，股票交易被实施退市风险警示 [6] - 2024年公司营业收入为12.96亿元，同比下降55.84%，归母净利润为-11.71亿元，同比大幅下滑461.88% [14] - 2025年前三季度营业收入为5.44亿元，同比下降52.02%，归母净利润为-5826.22万元 [14] - 若在2025年12月31日前公司未能进入重整程序并执行完毕重整计划，将面临被终止上市的风险 [8] 破产重整进展与不确定性 - 公司于2024年10月启动预重整，最终确定产业投资人华著科技联合体为中选投资人并签署重整投资协议 [7] - 截至目前，公司尚未收到法院受理重整申请的文书，重整进程存在重大不确定性 [8] - 即使法院正式受理重整申请，公司仍可能因重整失败而被宣告破产清算，从而导致股票终止上市 [16] 重整投资人赋能计划与潜在风险 - 重整投资人华著科技为AIDC综合服务商，承诺重整完成后公司将继续聚焦家装主业，并利用AI及数字化构筑东易AI智家新商业模式 [9] - 华著科技计划通过捐赠智算中心运营主体、订单导入等方式，助力公司拓展数据中心集成服务及算力服务业务，实现双轮驱动 [9] - 拟捐赠的和林格尔智算中心尚未建成投产，存在资金投入不足、建设周期延长及机柜使用率不足导致盈利能力不及预期的风险 [13] - 产业投资人收入利润规模较小，其导入新订单存在公司缺乏相关资质无法承接、订单规模与利润水平不及预期等风险 [13] 诉讼仲裁与经营压力 - 公司一年内新增累计诉讼、仲裁事项不断，公告记录显示相关公告频繁发布 [15]

公司上市进展 - 证监会同意沐曦集成电路首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请 [1] 政策环境支持 - 证监会将深化科创板改革，加快构建支持全面创新的资本市场生态 [1] - 政策举措与“科创板八条”等形成合力，意味着对硬科技行业的支持进一步加码 [1] 行业背景与市场格局 - 全球GPU领域长期呈现“一超一强”的寡头垄断态势 [2] - 2024年国内加速计算服务器市场规模达221亿美元，其中GPU服务器占比69% [2] - 预计到2029年，国内加速计算服务器市场规模将突破千亿美元 [2] - 国际厂商在GPU服务器领域占据绝对主导权，但国际市场因素倒逼本土市场加速寻找国产方案 [2] 公司技术实力与产品布局 - GPU设计覆盖硬件架构、IP/SoC芯片、封装、软件架构、驱动程序等多领域，研发到量产周期普遍长达2-3年 [2] - 公司聚焦数据中心通用GPU赛道，此为产业链价值密度最高环节 [3] - 曦云C500定位对标国际先进水平，部分客户反馈其性能已持平或领先国际大厂产品 [3] - 曦云C600支持FP8多精度算力，适配生成式AI需求，并构建起国产供应链闭环 [3] - 下一代旗舰产品C700计划在计算、存储、通信能力上实现大幅突破 [3] 公司商业化进展与财务表现 - 截至2025年3月末，公司GPU累计销量超2.5万颗，在10余个智算集群落地应用 [3] - 近三年营收年均复合增长率达4074.52% [3] - 2025年上半年收入约9亿元，已超过2024年全年收入 [3] - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额达14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍 [3] - 公司前瞻测算最早有望在2026年实现盈亏平衡 [3] 公司与行业的战略意义 - 公司发展为中国在全球算力竞赛奠定底层基础，并带动算力产业供应链优化升级 [2] - 资本市场与硬科技赛道形成深度共振，制度包容为企业长周期研发提供资本土壤 [4] - 公司在核心技术上的突破与商业化能力提升验证了硬科技赛道的投资价值 [4]

公司业务现状 - 公司子公司南杰新能暂未参与"东数西算"数据中心的电力供应 [1] 行业趋势与公司战略 - 算力产业高质量发展需稳定高效电力支撑 [1] - 公司密切关注行业趋势及数据中心等新型电力用户需求 [1] - 公司致力于通过持续技术创新为未来算力基础设施提供更可靠智能配电解决方案 [1]

公司业务现状 - 公司子公司南杰新能暂未参与“东数西算”数据中心的电力供应 [1] 行业趋势与公司战略 - 算力产业的高质量发展离不开稳定高效的电力支撑 [1] - 公司始终密切关注行业趋势及数据中心等新型电力用户的需求 [1] - 公司致力于通过持续技术创新为未来算力基础设施提供更可靠更智能的配电解决方案 [1]

股票交易异常波动 - 公司股票于2025年11月6日至10日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过12%，属于股票交易异常波动 [1] 公司财务表现 - 2024年公司营收为12.96亿元，净利润为亏损11.71亿元 [1] - 2025年1月至9月公司营收为5.44亿元，净利润为亏损0.58亿元 [1] 公司运营与战略风险 - 公司市盈率与市净率与行业平均水平存在较大差异 [1] - 算力产业相关资产的注入事项存在不确定性 [1] - 智算中心的建设进程以及未来订单的导入存在风险 [1] - 公司重整相关协议的履行以及公司退市风险 [1]

进博会作为算力产业展示平台 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海召开，技术装备展区成为AI算力相关创新成果的集中展示舞台[1] - 多家国际知名企业在会上展示了算力相关的最新产品，行业人士对未来算力产业发展充满信心[1] - 展示的技术不仅性能大幅提升，更重要的是与实际业务场景结合更加紧密，使算力真正驱动产业升级[1] 算力技术发展趋势与市场预期 - 算力产业正从“性能优先”转向“能效优先”，加速向“高密度、低功耗、模块化”演进[2] - AI算力应用当前虽集中在大模型领域，实际落地场景仍处于成长期，但未来1年至2年大概率将迎来重大突破[1] - 作为智能算力核心的GPU，增长速度尤为突出[1] 企业算力产品与解决方案 - 戴尔科技集团重点展示其智算基础架构解决方案，能为智能训练、边缘计算和智能制造等核心场景提供支撑[1] - AMD展示基于锐龙AI MAX+395处理器的迷你AI工作站，可本地部署多个百亿大模型，完成从数据获取到决策应用的全链路处理[2] - 国产科技品牌铭瑄与英特尔联合打造AI算力产品，包括四卡AI工作站与ARL-HX迷你双卡一体工作站，能实现“算力按需匹配”[2] 液冷技术在数据中心的应用 - 随着算力密度提升，传统风冷技术局限凸显，液冷技术凭借散热效率高、节能效果好、稳定性强、环保等优势，愈发受到市场青睐[2] - 施耐德电气展示由中国团队主导研发的兆瓦级Galaxy VXL UPS与冷板式液冷CDU系统，为AI计算场景提供一体化方案[3] - 施耐德电气表示其数据中心业务在2025年获得较快增长，带动AI数据中心液冷产品销量上升[3] - 江森自控于11月6日正式推出最新高效液冷智算产品，主打北美数据中心市场，对新品销量充满信心[3] - 正恒科技集团有限公司提供高密度AI算力全浸没液冷解决方案，其一体机搭载8张NVIDIA RTX 4090 GPU及Intel Xeon Platinum CPU，采用全浸没液冷系统[3]

投资评级与目标 - 投资评级为“买进” [7][10] - 目标股价为550元，相较于2025年11月5日收盘价477.01元，潜在上涨空间约为15.3% [1][2] 核心观点总结 - 公司三季度业绩实现高增长，主要受全球算力建设带来的强劲需求推动，800G产品持续放量，1.6T产品开始初步供货 [8][10] - 盈利能力持续提升，第三季度毛利率环比增长1.30个百分点至42.79%，净利率环比增长1.12个百分点至32.57% [10] - 公司为全球光模块龙头，技术领先，1.6T产品预计下半年批量出货，硅光技术储备充足，有望在AI时代维持领先地位 [10] - 基于毛利率提升，报告上修公司2025-2027年盈利预测，预计净利润将高速增长 [10] 公司基本资讯与市场表现 - 公司属于通信产业，A股总市值约为5273.35亿元 [2] - 股价近期表现强劲，过去一个月、三个月及一年涨幅分别为18.3%、128.1%和223.3% [2] - 公司产品以光通信收发模块为主，占比高达95% [3] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营收达250.0亿元，同比增长44.4%，归母净利润达71.3亿元，同比增长90.0% [8] - 2025年第三季度单季营收102.2亿元，同比增长56.8%，归母净利润31.4亿元，同比增长125.0% [8] - 盈利预测：2025年预计净利润112.63亿元（+117.8%），2026年201.26亿元（+78.7%），2027年280.23亿元（+39.23%）[9][10] - 每股收益预测：2025年10.14元，2026年18.11元，2027年25.22元 [9] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为51倍、28倍和20倍 [9] 行业地位与增长动力 - 公司在光模块领域位居全球第一，头部地位稳固 [10] - 核心增长动力来自于AI驱动的全球算力建设需求，以及800G向1.6T产品的技术迭代 [10] - 硅光技术的应用有望缓解上游光芯片紧缺问题，并进一步提升产品良率和盈利能力 [10]

公司与战略合作 - 公司与燧原科技为战略合作伙伴关系，共同加大算力布局 [1] - 双方已联合通过专业工程师团队及运维服务，为企业提供一站式AI算力服务 [1] 业务发展与产品规划 - 公司未来将不断完善算力解决方案 [1] - 公司将聚合上下游生态，与合作伙伴多维共创，形成更多维度的交付产品 [1] - 新产品旨在满足更多应用场景的客户需求 [1] 行业贡献 - 公司的合作与发展旨在为算力产业高质量发展做出更大贡献 [1]

上市筹备进展 - 公司正在积极筹备上市相关工作 近期放出并已更名"财务专家(上市运作)"岗位 [1] - 候选人须具备上市企业财务管理经验 曾直接参与上市公司年报季报发布及合并财务报表工作 [1] - 2024年9月公司再次开启针对核心员工的大规模配股 为上市后稳定积蓄人才 [1] 公司背景与业务 - 公司成立于2021年 总部位于河南省郑州市 前身是华为的X86服务器业务 [1] - 2021年因美国制裁 华为将该业务剥离成立超聚变 后由河南国资控股 独立发展 [1] - 业务涵盖服务器 操作系统 大模型加速引擎 超融合解决方案 高性能计算解决方案 [1] - 在全球部署10个研发中心与6个供应中心 设立6个全球技术服务中心与7大地区部 [1] - 服务全球100多个国家和地区的10000多家客户 [1] 经营业绩表现 - 2024年销售收入跨越300亿 迈进400亿 [2] - 中国服务器市场稳居第二 AI服务器市场位居第一 [2] - 海外市场三年复合增长率超过50% [2] - 互联网业务三年收入实现10倍增长 运营商收入实现3倍增长 [2] - 各垂直行业取得TOP客户的规模突破 [2]

行业整体态势 - 算力产业链上下游公司整体业绩呈现高增长态势[1] - 算力作为人工智能核心基础设施的战略价值愈发凸显[1] - 算力领域持续高景气 产业链业绩爆发具有鲜明的传导特征 从处理器、服务器到印制电路板和液冷散热等多个环节的头部上市公司业绩均亮眼[2] - 中国智能算力规模预计2025年将较2024年增长43% 人工智能算力市场规模将达到259亿美元 较2024年增长36.2%[2] 公司业绩表现 - 海光信息前三季度实现营业收入94.90亿元 同比增长54.65% 实现归属于上市公司股东的净利润19.61亿元 同比增长28.56%[1] - 胜宏科技前三季度实现营业收入141.17亿元 同比增长83.40% 实现归属于上市公司股东的净利润32.45亿元 同比增长324.38%[2] - 英维克前三季度实现营业收入40.26亿元 同比增长40.19% 实现归属于上市公司股东的净利润3.99亿元 同比增长13.13%[2] 公司业务与技术布局 - 海光信息持续推动高端处理器产品的市场版图扩展[1] 公司加大研发投入加快技术升级加速产品迭代 深化前沿计算架构的前瞻性布局[3] - 胜宏科技的高多层印制电路板产品主要应用于人工智能服务器的主板、电源管理、散热模组等场景[2] 公司前瞻性战略布局支持人工智能算力的高阶高密度互连线路板技术并快速实现技术突破[3] - 英维克率先推出全链条液冷解决方案[2] 研发投入与竞争力 - 海光信息今年前三季度研发投入合计29.35亿元 同比增长35.38% 其中第三季度研发投入合计12.24亿元 同比增长53.83%[3] - 胜宏科技今年第三季度研发费用为6.08亿元 同比增长84.43%[3] - 算力产业链公司通过技术突破、产品迭代与协同创新 整体竞争实力不断增强[3]