险资资产配置总体变化 - 2025年第三季度保险资金权益资产配置比例大幅上升至15.5%，已十分接近2015年上半年16.1%的历史最高水平[1] - 银行存款和债券的投资比例较二季度分别降低0.7个百分点和0.8个百分点，至7.9%和50.3%[1] - 股票和基金的投资比例分别达到10.0%和5.5%[1] 行业配置结构 - 险资大幅增配银行、钢铁、纺服等红利板块，并在计算机、电子、汽车、有色金属等景气成长行业增配居前[5] - 在新能源、军工、机械等高端制造行业减仓较多[5] - 股息率是险资加建仓个股的重要参考指标，个股股息率整体根据险资从增配到减持递减[6] 个股增减持详情 - 增持市值居前的个股包括农业银行（增持329.1亿元，股息率3.63%）、邮储银行（增持125.9亿元，股息率3.60%）、工商银行（增持57.4亿元，股息率4.22%）、紫金矿业（增持57.3亿元，股息率1.70%）和海康威视（增持38.0亿元，股息率2.23%）[8] - 减持市值居前的个股包括金风科技（减持17.5亿元，股息率0.93%）、菲利华（减持10.5亿元，股息率0.17%）、中国铝业（减持10.0亿元，股息率2.63%）、东阿阿胶（减持9.7亿元，股息率5.36%）和大华股份（减持8.8亿元，股息率2.27%）[8] 险资举牌活动 - 截至目前险资今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数[9] - 其中港股举牌数达25次，占比大幅提升，三季度以来的13次举牌中有11次为港股[9] - 举牌涉及的港股公司包括中国通号（股息率5.2%）、新天绿色能源（股息率5.5%）、农业银行H股（股息率4.9%-5.8%）、邮储银行H股（股息率5.0%-6.2%）等，行业集中于银行、公用事业等红利资产[11]

市场表现 - 11月18日上证指数下跌0.81%，收报3939.81点，连续回调三天 [1] - 沪深两市成交额达19261亿元，较前一日小幅放量153亿元 [1] - 市场呈现个股涨少跌多格局，AI应用概念板块涨幅居前 [1] 掘金大赛赛事安排 - 第78期比赛于11月17日开始，11月28日结束，报名时间为11月15日至11月28日 [1] - 比赛为模拟炒股形式，提供模拟资金50万元 [1] - 每期比赛结束时，获得正收益的选手即可获得现金奖励 [1] 赛事奖励结构 - 每期比赛税前现金奖励：第1名688元，第2-4名各188元，第5-10名各88元，其余正收益选手均分500元正收益奖 [3] - 月度积分王税前现金奖励：第1名888元，第2-4名各288元，第5-10名各188元，第11-30名各68元，第31-100名各18元 [3] 参赛者观点与机会 - 有参赛高手认为上证指数跌至小双顶颈线时出现拉升，需关注能否守住颈线位 [3] - 建议关注低位板块机会，如垃圾焚烧发电出海、自来水、红利资产等 [5] - 11月5日提到的电网设备板块中，宏发股份、正泰电器随后表现强劲 [5] 参赛福利与服务 - 报名后可申请加入掘金大赛交流群，通过企业微信与火山君联系 [3] - 成功报名者可获得每日经济新闻App私人订制的"火线快评"6个交易日免费阅读权限 [5] - 每期周赛收益率前10名选手将额外获赠"火线快评"10个交易日使用权限，福利可叠加 [5] - "火线快评"产品包含最新热点事件、行业投资逻辑及相关公司分析 [5] 报名与参与方式 - 需下载每日经济新闻App，点击"私人订制"中的"掘金大赛"进行免费报名 [6] - 报名时需输入参赛昵称，且当期昵称设置后不能修改，需待下期赛程报名时才能更名 [8][9] - 报名成功后，可在掘金大赛主页点击"进入交易"参与比赛 [6]

险资三季度持仓动向 - 截至三季度末，险资共重仓持有732家上市公司股份，合计约1011.3亿股，较二季度末大幅加仓120.25亿股 [1] - 险资对高股息、低估值红利品种青睐突出，农业银行、邮储银行、工商银行、华菱钢铁等优质标的均获险资加仓超1亿股 [1] - 险资进一步加大了对银行、钢铁、房地产、传媒、汽车等板块的布局 [1] 险资权益投资生态变化 - A股“慢牛”格局正推动险资权益投资生态发生积极变化，新会计准则下，股票持仓上涨对险企盈利的弹性正逐步放大 [2] - 险资对高股息资产的持续加仓体现了对稳健收益的追求及对A股中长期投资价值的认可 [2] 标普A股红利指数表现 - 标普中国A股红利机会指数聚焦A股100家高股息上市公司，具备高盈利、高质量、低估值特征，截至9月30日最新股息率5.18% [2] - 今年以来标普A股红利指数收益率近15%，大幅跑赢同类红利指数，年化夏普比率1.91 [2] - 指数简称标普A股红利今年以来涨跌幅14.95%，年化夏普比1.91，股息率5.18% [3] 标普红利ETF市场表现 - 标普红利ETF（562060）于2025年10月20日首次纳入融资融券标的，近3个交易日平均成交额达4938.45万元 [4] - 该ETF连续5日获资金净流入7565万元，近10日连续吸金合计超1.2亿元 [4] 红利资产的战略定位 - 短期看，在宏观环境不确定性增强背景下，红利资产凭借稳定盈利能力和较高股息率，成为重要“防御盾”和收益“压舱石” [5] - 长期看，随着国内经济迈向高质量发展，市场定价核心从增长预期转向股息回报，长期资金持续增配与政策导向为红利策略奠定基础 [5] 标普红利ETF长期业绩 - 2005年至2025年9月末，标普A股红利全收益指数的累计收益率高达2596.59%，年化收益率17.64% [7] - 标普红利ETF是市场稀缺的具备“红利+小盘+行业分散”特征的进攻型红利产品 [7]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日10:10，中证国有企业红利指数下跌1.23% [1] - 指数成分股中粤高速A领涨，洋河股份、皖通高速跟涨；天健集团领跌，福建高速、厦门国贸跟跌 [1] - 国企红利ETF(159515)盘中换手率为1.38%，成交金额为62.29万元 [1] - 截至11月17日，国企红利ETF近1月日均成交额为372.26万元 [1] 指数构成与权重 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取100只高股息率、分红稳定且具流动性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控、冀中能源、潞安环能等，合计占比17.08% [2] - 前十大权重股当日普遍下跌，其中厦门国贸跌幅最大为4.03%，潞安环能下跌3.98% [4] 行业背景与市场观点 - 四季度市场风格切换，以银行、国企为代表的红利资产重获资金关注 [2] - 投资者在当前市场环境下对高股息资产的配置需求持续存在，尤其关注具备稳定现金流和分红能力的优质资产 [2] - 截至2024年末，城商行资产规模达60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业金融机构比例为13.53% [1] - 城商行市场份额提升8.24个百分点，不良贷款率为1.76%，拨备覆盖率为188.08%，资本充足率为12.97% [1] - 共有12家城商行资产规模过万亿元，5家城商行入选我国系统重要性银行 [1] - 四季度以来已有11家银行获得机构投资者调研，参与机构数量合计达到62家 [1]

核心观点 - 报告核心观点为采用“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，杠铃两端为红利资产和科技成长（含高端制造）[20] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元（约合人民币305.3亿元），凸显对谷歌AI技术积淀与商业化前景的聚焦，建议关注人工智能领域投资机会[19] - 市场经历回调后，科技板块（如TMT）或可逢低加仓，同时红利资产在低利率环境下配置性价比凸显[1][20] 市场回顾 权益市场 - 上周权益市场主要指数全线回调，科创50跌幅最大，下跌3.85%，创业板指下跌3.01%，沪深300下跌1.08%，北证50下跌0.56%，万得全A下跌0.47%，上证指数下跌0.18% [4] - 近1月、近3月和今年以来表现最佳的指数分别是创业板指（近1月5.26%）、科创50（近3月23.60%）和北证50（今年以来45.90%）[5] - 申万31个行业涨多跌少，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）涨幅居前，TMT板块集体回调，通信（-4.77%）、电子（-4.77%）、计算机（-3.03%）跌幅居后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放6262亿元，资金面整体趋于收敛 [26] - 长短端利率走势不一，10年期国债下行0.02BP至1.814%，1年期国债上行0.59BP至1.410%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 [8] - 长短端信用利差均有所走阔 [9] 基金市场 - 受权益市场影响，偏股基金指数上周下跌0.71%，近3月上涨9.24%，今年以来上涨31.61% [15][16] - 二级债基指数上周上涨0.03%，中长债基金指数上涨0.07%，短债基金指数上涨0.04% [15][16] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰入列，建议关注航天航空、高端装备、国防军工、新材料等板块，相关基金包括博时军工主题A（国防军工占比53.73%）、华夏军工安全A（国防军工占比77.61%）、南方军工改革A（国防军工占比80.69%）[17] - 国常会部署增强消费品供需适配性措施，10月社零总额同比增长2.9%，建议关注消费板块，相关基金包括嘉实新消费A（家用电器占比22.09%）、工银新生代消费（食品饮料占比23.37%）、华夏消费臻选A（美容护理占比13%）[18][26] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元，建议关注人工智能领域，相关基金包括嘉实港股互联网产业核心资产A（电子占比34.93%）、诺德新生活A（通信占比59.28%）、博时半导体主题A（电子占比74.34%）[19] 资产配置策略 - 整体配置思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [20] - 红利资产配置价值凸显：十年期国债收益率进入“1%+”时代，低利率环境凸显高股息资产稀缺性；新“国九条”强化分红机制，红利板块具防御属性 [20] - 科技成长方向具配置价值：政策支持新质生产力和科技创新；全球AI发展趋势下行业景气度高；技术出口限制倒逼国产替代；科技创新是高质量发展主力军；港股互联网龙头在AI推动下估值重构 [21] - 地缘冲突背景下国防军工战略价值凸显，2024年国防预算同比增长7.2%，产业层面突破航空发动机等“卡脖子”领域，支持“低空经济”发展 [22] - 建议关注基金包括红利风格的安信红利精选A（银行占比17%）、均衡风格的安信优势增长A（食品饮料占比26%）和华夏智胜先锋A（医药生物占比9.78%）、科技成长风格的嘉实港股互联网产业核心资产A（传媒占比25.32%）、高端制造风格的华安制造先锋A（国防军工占比32.7%）[24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [26] - 可转债需关注波动风险，近期可转债等权价格中位数突破1300 [26] 配置策略 - 整体配置思路为继续持有短债基金，但需降低收益预期，“股债跷跷板效应”主导债市走势 [29] - 核心策略可关注短债基金，如诺德短债A（久期0.56，债券仓位108.25%）、国泰利安中短债A（久期0.12，债券仓位99.15%）[31] - 卫星策略可关注固收+基金以提高收益，如安信新价值A（债券仓位43.02%，股票仓位10.54%）、南方荣光A（债券仓位99.26%，股票仓位5.31%）[31]

市场环境与红利资产表现 - 10月以来A股市场波动加大，红利资产因稳定现金流和防御属性成为资金避险优选 [1] - 红利资产估值相对合理，相比前期涨幅较大的成长赛道更具性价比优势，在震荡市中起到“压舱石”作用 [1] - 10月以来红利板块表现坚韧，煤炭等受益于“反内卷”政策的周期型高股息品种表现突出 [1] - 红利板块成交额占比仍处于历史低位，下行风险远低于上行空间，配置胜率有望提升 [1] 红利资产的配置价值 - 低利率环境下，红利资产因较高股息收益率和稳健特性成为长期配置优选，中证红利指数股息率约为4.5% [1] - 大行1年期存款挂牌利率已降至1%以下，银行理财年化收益多数在2%-3%之间，红利资产收益率明显占优 [1] - 银行理财打破刚兑、实行净值化管理后波动性上升，红利资产为养老金、保险资金等提供可预期现金回报，兼具流动性与增值空间，演化成“类固收”属性选择 [1] 中证智选高股息策略指数特点 - 指数选取50只连续分红且现金分红预案股息率较高的上市公司证券作为成分股 [2] - 采用波动率倒数作为权重分配依据，以反映高股息率股票整体状况 [2] - 采用“预案股息率”选股，依据上市公司现金分红预案计算股息率，提升股息率确定性，降低“高股息陷阱”风险 [2] - 调仓时间提前至每年5月，能率先纳入“高分红预案”企业，同时剔除分红预案下降的成分股 [2] 指数行业分布与表现 - 指数主要分布于煤炭(19.14%)、机械(10.11%)、交通运输、纺织服装、银行等行业 [3] - 前十大成分股合计权重为27.39%，集中度整体较低 [3] - 细分领域涉及动力煤、炼焦煤、矿山冶金机械、家具、城商行、中成药等 [3] - 指数近一年股息率超6%，成立以来年化回报19.8%，表现优于中证红利、红利低波等同类指数 [3] 相关投资产品 - 广发基金于3月27日成立广发中证智选高股息策略ETF（159207），自成立以来至11月6日累计回报为16.77% [3] - 11月17日起，广发基金推出该ETF的联接基金（A类：025682 C类：025683），为场外投资者提供低门槛、便捷化配置工具 [3]

指数本周表现 - 中证红利低波动指数本周表现最佳，上涨1.5% [1][2] - 恒生港股通高股息低波动指数上涨1.2% [1][2] - 中证红利价值指数上涨0.7% [1][2] - 中证红利指数上涨0.3% [1][2] 资金流向与基金动态 - 恒生红利低波ETF（159545）本周获资金净流入7.7亿元 [1] - 红利低波动ETF（563020）本周获资金净流入3400万元 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）于本周进行今年第四次分红，每10份基金份额分红0.1元，年内累计每10份分红0.38元 [1] 指数估值与股息率 - 恒生港股通高股息低波动指数股息率最高，为5.7%，滚动市盈率为7.9倍，估值分位数达92.2% [2] - 中证红利指数股息率为4.2%，滚动市盈率为8.7倍，估值分位数为78.9% [2] - 中证红利低波动指数股息率为4.0%，滚动市盈率为8.6倍，估值分位数为78.9% [2] - 中证红利价值指数股息率为4.1%，滚动市盈率为8.1倍，估值分位数为76.7% [2] 指数构成与行业分布 - 中证红利指数由100只高股息A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55% [3] - 中证红利低波动指数由50只高股息低波动A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超60% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由50只港股通范围内高股息低波动股票组成，金融、地产建筑、能源行业占比超60% [3] - 中证红利价值指数由50只高股息且价值特征突出的股票组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超75% [3] 指数历史表现 - 恒生港股通高股息低波动指数今年以来累计上涨24.8%，近一年累计上涨32.1%，近三年累计上涨68.0% [5] - 中证红利低波动指数基日以来累计涨幅达1086.9%，年化涨幅为13.7% [5] - 中证红利价值指数基日以来累计涨幅为904.3%，年化涨幅为12.7% [5] - 中证红利指数基日以来累计涨幅为476.8%，年化涨幅为9.0% [5] 相关ETF产品概况 - 全市场跟踪中证红利指数的ETF共6只，跟踪中证红利低波动指数的ETF共7只 [3] - 跟踪恒生港股通高股息低波动指数的ETF共4只，跟踪中证红利价值指数的ETF共1只 [3]

市场整体表现 - 11月14日三大指数集体调整，上证指数跌0.97%，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82%，但两市超2800股上涨 [1] - 亚太市场集体走低，日经225指数跌1.77%，韩国综指跌3.82%，主因是前晚美国市场股债汇三杀，美联储官员集体放鹰导致降息概率骤减 [1] - 红利资产活跃，银行板块逆势护盘，工商银行、农业银行等五大行涨幅明显，其中工行、农行股价盘中创新高 [1] 领涨板块与个股 - 海南自贸区板块领涨，板块指数涨4.31%至1071.83点，康芝药业涨20.00%，海南海药涨10.08%，欣龙控股涨9.99%，海南矿业涨9.97% [3][4] - 燃气股逆势走强，板块指数涨2.92%至3340.37点，首华燃气涨20.00%，国新能源涨10.11%，长春燃气涨10.03%，胜利股份实现4连板 [5][6][7] - 光伏产业链持续活跃，清源股份涨停，中信博涨11.64%，弘元绿能涨7.17%，导能科技涨5.98% [8][9] 领跌板块 - 科技抱团股集体下跌，HBM、存储芯片概念领跌，佰维存储跌超10%，光模块、PCB、英伟达概念等AI硬件概念持续下行 [2] - 氟化工、电解液、六氟磷酸锂等锂电池概念全线回调 [2] 板块驱动因素 - 海南自贸区走强源于封关在即及政策利好释放，交通部文章称“零关税”政策已实现海、陆、空三类享惠商品全覆盖 [3] - 燃气股活跃受寒潮来袭及AI数据中心电力需求拉动影响，华泰证券研报指燃气轮机为匹配需求增长的优质选择 [5][6] - 光伏板块受国家能源局发布促进新能源融合发展指导意见等利好推动，行业处于反内卷核心阵地 [8] 机构后市观点 - 德邦证券认为市场未来或仍将震荡上行，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，短期风格延续“新能源成长+周期资源”双主线 [10] - 中国银河证券指出市场正为新一轮向上趋势蓄势，行情以震荡结构为主，关注反内卷、红利主题及科技产业趋势催化 [11] - 国泰海通判断目前A股股指不会有大幅调整，2026年市场高度有望超出预期，动力源于无风险收益率下降、资本市场改革及中国转型发展确定性提高 [12]

指数成分股表现 - 截至2025年11月14日11:03，中证800证券保险指数成分股涨跌互现，华创云信领涨4.02%，中国平安上涨0.87%，中国人保上涨0.45%，华泰证券领跌 [1] - 保险证券ETF最新报价为1.44元 [1] 行业基本面与看好逻辑 - 保险企业基本面持续向好，长期配置价值凸显 [1] - 开门红预期较好，主要上市险企制定的26年第一季度开门红目标超过市场预期，预计头部公司新业务价值增速在20%以上 [1] - 红利资产回暖和长端利率平稳有利于险企投资收益率，险企持有较多银行股等红利资产并在十月重新加仓，预计四季度投资收益率较好，长端利率稳定在1.7-1.9%区间 [1] - 业绩相较估值有吸引力，预期大部分上市险企25-26年净资产收益率可达15-25%，当前市净率为1-1.2倍，内含价值倍数为0.5-0.7倍，处于历史中枢偏下位置 [1] 指数与ETF概况 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 [2] - 中证800证券保险指数在中证800指数基础上选择证券保险行业内证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券等，合计占比62.44% [2]

市场整体表现 - 隔夜美股重挫导致A股全线低开 随后沪指率先翻红 [1] - 算力硬件和半导体板块领跌 [1] - 四大行股价均上涨超过1% [1] 半导体行业 - 中芯国际第三季度净利润为15.17亿元 同比增长43.1% [1] - 百度披露自研芯片昆仑芯M100将于2026年年初上市 昆仑芯M300将于2027年年初上市 [1] - 规模最大的芯片ETF(159995)下跌1.54% 最新规模达288.09亿元 覆盖芯片全产业链 [1][2] - 芯片ETF在下跌1.7%之际盘中净流入资金超过1亿元 [1] 科技巨头动态 - 阿里巴巴据称已秘密启动基于Qwen模型的“千问”项目 旨在打造个人AI助手APP 全面对标ChatGPT [1] - 苹果推出小程序合作伙伴计划 抽成比例降至15% [1] - 腾讯第三季度收入同比增长15% 调整后净利润同比增长18% 两项数据均超预期 [1] 资金流向与ETF - 恒生互联网ETF盘中预估获资金净申购7600万元 [1] - 机器人ETF盘中预估获资金净申购1800万元 [1] - 具有红利属性的自由现金流ETF(159201)盘中“吸金”6900万元 该ETF已连续6日获资金净申购 合计净流入7.44亿元 [1] - 自由现金流ETF下跌0.41% 最新规模为64.64亿元 居同标的第一 [1][2] 红利资产趋势 - 随着科技主线极致演绎和年末调仓等因素 红利资产开始承接资金再平衡的需求 [1] - 年内A股公司披露的中期分红金额已超过去年同期（截至11月5日） 同时银行中期分红力度不减 [1]