报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 7 月 18 日，A股四大股指全线强势，上证指数上涨 0.5%，深成指上涨 0.37%，创业板指上涨 0.34%，科创 50 指数上涨 0.19%；市场成交 15933 亿元，较前日增加 330 亿元；有色金属、基础化工、钢铁涨幅居前，传媒、电子、轻工制造跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 2600/247/2567；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -135、-121、36、220 亿元，分别变动 -259、-67、+131、+195 亿元 [2] - 7 月 18 日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率 1.354，较前日上涨 0.14bps，五债隐含利率 1.505，较前日上涨 0.84bps，十债隐含利率 1.609，较前日上涨 0.97bps，三十债隐含利率 1.935，较前日上涨 0.93bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 62.07、45.61、4.55 与 -3.68 点，基差年化收益率分别为 -11.28%、-8.9%、-1.33%与 1.59%，三年期历史分位数分别为 29%、18%、45%及 66% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.008，IRR1.56%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.01，IRR1.57%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.041，IRR1.26%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +1.25bps，对应净基差 0.031，IRR1.36% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 1875 亿元，货币回笼 847 亿元，净投放 1028 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度收缩，制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [11]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上周先跌后回升，周振幅67.09美元，收于3350.90美元，跌幅0.2% [1][3] - 金价周内区间震荡，高点3376.99美元，低点3309.90美元，最终收于5-10周均线上方 [1][3] - 短期走势受关税政策、地缘局势、经济数据和降息预期多重因素影响，呈现震荡调整 [1][6] 影响因素 - 美联储理事沃勒鸽派言论和消费者通胀预期降温支撑金价 [4] - 美元指数震荡走弱，周图偏强但中轨下方运行，布林带开口向下扩散 [4] - 美国6月谘商会领先指标月率预期弱于前值，利好金价 [6] 基本面展望 - 9月降息25个基点概率较大，美联储政策走向未因CPI报告改变 [7] - 特朗普呼吁降低联邦基金利率，美联储主席遴选程序启动，加大宽松政策预期 [7] - 全球经济增长下调及《大而美法案》增加债务，2026年或需更多宽松政策 [7] 技术面分析 - 月图显示金价运行在5月均线上方，多头趋势保持，跌破支撑则看至3000美元 [10] - 周图金价未跌破10周均线支撑，中轨线上方震荡看涨，目标3400-3500美元 [10] - 日图金价运行在60日均线上方，支撑买盘存在，关注均线支撑反弹机会 [11] 操作建议 - 黄金支撑位3341美元或3334美元，阻力位3365美元或3385美元 [12] - 白银支撑位38.00美元或37.80美元，阻力位38.40美元或38.65美元 [12]

外汇交易影响因素 经济数据影响 - 经济增长强劲会吸引外国投资者进入 增加对该国货币需求并推动升值 例如GDP增速高于预期表明经济繁荣 [1] - 较低失业率显示经济状况良好 对本国货币形成支撑 [1] - 较高通货膨胀可能削弱货币购买力 促使货币贬值 [1] 货币政策作用 - 中央银行通过调整利率和货币供应量实现经济目标 利率变动直接影响资金流向 [2] - 较高利率吸引外国资金流入 增加货币需求并使其升值 较低利率可能导致资金外流和货币贬值 [2] - 量化宽松等政策增加货币供应量 对货币价值产生影响 [2] 地缘政治因素 - 国际贸易摩擦影响进出口贸易状况 进而影响经济增长和货币价值 [2] - 地区冲突或政治动荡增加投资不确定性 导致部分货币被抛售 避险货币受青睐 [2] 市场情绪与预期 - 乐观情绪推动资金流向风险资产 新兴市场货币可能受益 悲观情绪促使资金流向安全货币 [3] - 投资者对经济数据和政策走向的预期提前反映在价格中 实际情况与预期不符会引发剧烈波动 [3]

关税情况 - 关税可能在7 - 8月加码，途径包括协议商定税率（如对越南20%）、惩罚性关税（8月1日起对加、欧、墨实施）、行业关税（如50%铜关税）[6] - 7月宣布的增量关税未对市场风险偏好造成重大冲击，市场认为是协议截止日前施压手段且传导有滞后性[6] 市场表现 - 2025.07.05 - 2025.07.12，美股小幅收低，标普500和纳斯达克指数分别下跌0.31%和0.08%，美元指数收涨0.91%[22] - 本周油价回升，布油+3.41%，带动商品价格普涨，黄金+0.82%，比特币+7%[23] 财报季影响 - 5月以来市场反弹中科技板块领涨，当前美股财报季，25H1关税缓和后预计财报表现和指引回暖[6] 经济数据影响 - 宏观面影响后市关键是关税冲击后的经济数据，观察窗口在Q3中期 - Q4，关税全部经济影响或在Q4前后反映[6] - 预计经济增长受关税抑制放缓，通胀风险不易扩散，宏观交易主线切换至降息交易，对资产价格有利[6] 企业信心 - 6月美国中小企业乐观指数从98.8降至98.6，高库存是最大拖累项，企业对未来销售预期渐悲观[27] 风险提示 - 经济基本面、政策、地缘政治形势走向存在不确定性[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周公布的经济数据基本符合预期，上半年实现5.3%增长，但出口若明显下行全年实现5%目标仍有难度，经济是外需带动生产偏强运行，内需板块消费边际走弱、地产深度调整，修复基础待巩固 [11] - 短期经济有韧性，预计三季度为政策观察期，后期货币宽松或在10月升温，当前政策想象空间不大 [11][12] - 债市受资金压制，上周资金面触底回升，本周面临7月缴税压力，虽央行积极投放但资金利率下行有阻力，短端利率未走低限制长端利率下行空间 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：资金面走松、消息面平静，国债期货全线窄幅震荡、多数收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，10年国债活跃券250011收益率报1.660%上行0.1bp [9] - 资金市场：央行呵护下税期扰动减弱，资金面转松，当日有900亿元逆回购到期，央行开展4505亿元逆回购操作，实现净投放3605亿元，银行间资金情绪指数回落，短端资金利率均小幅回落，中长期资金走松 [10] 行业要闻 - 时隔10年中央城市工作会议在京召开，习近平总书记出席并讲话，为城市工作指明方向，推进城镇化要符合经济社会发展规律，城市生态建设需长周期看待 [13] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作等多项内容 [13] - 全国政协主席王沪宁表示全方位扩大国内需求是保持经济长期健康发展和满足人民美好生活需要的战略之举，要围绕重点问题形成研究成果并做好应用转化 [13] - 商务部部长王文涛撰文指出要以高水平对外开放拓展中国式现代化新空间，加快多方面开放 [14] - 欧盟委员会公布2028 - 2034年新预算提案，总额达2万亿欧元，较目前显著增长，部分资金拟通过对在欧年净营业额超1亿欧元公司征税筹集，遭多个成员国质疑 [14] - 美国总统特朗普表示大概率不会解雇美联储主席鲍威尔，提及白宫经济顾问凯文·哈塞特和财政部长贝森特是美联储主席人选 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货主力合约走势、跨期价差、跨品种价差等相关数据 [15][16][17] - 货币市场：展示SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [23][28][32] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [34]

经济数据表现 - 美股期货全面上涨 道指+30点 标普500+10点 纳斯达克+70点 [1] - 国债收益率持续攀升 10年期+4.49% 2年期+3.94% 30年期+5.04% [1] - 初请失业金人数连续第五周下降至22.1万 远低于预期的23.4万 创4月中旬以来新低 [2] - 续请失业金人数微增至195.6万 连续第八周保持在190万上方 [3] 零售与贸易数据 - 6月零售销售环比+0.6% 大幅逆转5月的-0.9% 为2025年第二高增幅 [4] - 核心零售数据全面超预期 除汽车+0.5% 除汽车及汽油+0.6% 控制组+0.5% [5] - 进口价格环比+0.1% 但同比转负至-0.2% 剔除燃料后环比持平 [6] - 出口价格环比+0.5%创2月以来新高 同比+2.8%达1月以来最高 [7] 制造业与公司业绩 - 费城联储制造业指数跃升至15.9 较5月的-4显著改善 创2月以来最高水平 [8][9] - GE航空航天Q2每股收益1.66美元 超预期16% 营收101.5亿美元超预期5.12% 股价年内累计上涨60% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期股指贴水再次回到极值位置，中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；建议中长线 T、TL 逢高套保 [3][4] 各部分总结 市场表现 - 7 月 15 日，A股四大股指多数上涨，上证指数下跌 0.42%，深成指上涨 0.56%，创业板指上涨 1.73%，科创 50 指数上涨 0.39%，市场成交 16350 亿元，较前日增加 1541 亿元 [2] - 行业板块方面，通信、计算机、电子涨幅居前，煤炭、农林牧渔、公用事业跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IF>IC>IM>IH，个股涨/平/跌数分别为 1332/68/4015 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -99、-156、33、222 亿元，分别变动 +49、-38、-45、+34 亿元 [2] - 7 月 15 日，国债期货收益率全线下行，二债隐含利率 1.364，较前日下跌 2.4bps，五债隐含利率 1.496，较前日下跌 3.13bps，十债隐含利率 1.597，较前日下跌 2.53bps，三十债隐含利率 1.921，较前日下跌 2.64bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 90.03、69.76、25.86 与 12.23 点，基差年化收益率分别为 -14.56%、-12.07%、-6.7%与 -4.64%，三年期历史分位数分别为 15%、10%、19%及 24% [3] - 短期股指贴水再次回到极值位置，中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] 国债期货 - 现券方面，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 -1.5bps，对应净基差 -0.009，IRR1.62%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 -2.25bps，对应净基差 -0.022，IRR1.69%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 -2.1bps，对应净基差 -0.009，IRR1.6%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 -1.75bps，对应净基差 0.01，IRR1.52% [4] - 资金面方面，央行货币投放 3425 亿元，货币回笼 690 亿元，净投放 2735 亿元 [4] - 建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度有所收缩，而其他四项与同期相近 [12]

宏观经济数据 - 上半年GDP同比增长5 3% 6月规模以上工业增加值同比增长6 8% [1] - 上半年全国固定资产投资同比增长2 8% 6月社会消费品零售总额同比增长4 8% [1] - 1-6月全国房地产开发投资同比下降11 2% [1] 行业政策与监管 - 第十一批国家药品集采启动 55个品种纳入报量范围 [3] - 市场监管总局专项整治直播电商乱象 加大执法力度 [4] - 工信部拟制定移动电源强制性国标 涉及充电宝等技术规范 [5] - 中国新增电池正极材料制备技术出口限制 包括磷酸铁锂等3项控制要点 [6] 能源与大宗商品 - 国内汽柴油价格每吨分别下调130元和125元 加满50升92号汽油节省5元 [7] - 美国30年期国债收益率自6月以来首次升至5% [24] 科技与半导体 - 英伟达重启H20芯片对华供货 库存为主 B系列特供芯片预计年内推出 [8] - 美股芯片股走高 英伟达涨超4% 纳斯达克中国金龙指数涨2 77% [18] 公司动态与业绩 - 泡泡玛特预计上半年溢利同比增长不低于350% [9] - 中际旭创半年度净利预增53%-87% 中国银河上半年净利预增45%-55%至64亿-68亿元 金力永磁净利预增151%-180% [10] - 吉利汽车收购极氪科技剩余股份 完成合并协议 [11] - 扬电科技控制权变更 中化国际拟购南通星辰100%股权 *ST威尔5 46亿元现金收购紫江新材51%股权 [12] - 楚天龙控股股东一致行动人减持26 2万股 杭州银行股东中国人寿拟减持不超0 7%股份 [13] - 潍柴重机发电机组可用于数据中心备用电源 筹划收购控股股东子公司股权 [14] - 西藏珠峰控股股东因信披违规被证监会立案 [15] - 大华股份子公司华睿科技拟调整至香港上市 [16] - 岩山科技子公司参与投资基金 将投向字节跳动海外主体 [17] 国际贸易与关税 - 特朗普威胁对俄征收100%关税 中方呼吁通过谈判解决乌克兰危机 [2] - 特朗普宣布印尼输美商品将支付19%关税 美国出口商品免税 8月1日生效 与越南协议基本敲定 [22] - 美国财长称中美关税休战截止日期具灵活性 谈判"态势良好" 预计未来几周举行会谈 [19] - 美国及盟友设定8月底为伊朗核协议最后期限 [23] 美国经济与市场 - 特朗普呼吁美联储降息3个百分点 称每年可省1万亿美元 [20] - 美国6月CPI同比增长2 7% 高于预期的2 6% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡上涨，一方面近期央行公开市场操作净投放流动性，市场流动性紧张局势有所缓解，另一方面经过连续回调之后2年期国债到期收益率已接近1.4%的政策利率，利率上行动能不足，国债期货继续下行空间有限转而触底反弹 [2] - 从宏观角度看，今年上半年经济数据稳中有进，但内需有效需求不足问题仍存在，加上外部扰动因素仍存，下半年需偏宽松货币环境托底经济总需求 [2] - 短期内国债期货延续震荡整理为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 国家统计局7月15日发布数据，2025年上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3% [4] - 7月15日国家统计局消息，上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点 [4] - 国家统计局7月15日数据显示，2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%（按可比口径计算） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济基本面弱复苏趋势延续，需求及投资疲软，结构性问题仍存 [6] - 预计指数短期内继续调整，但在没有明显利空信号下，指数整体向好的趋势不变 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指除沪深300指数收涨外，其余指数均收跌，两市成交额回落2533.8亿元，期指均缩量下跌 [4] 重要资讯 - 中国央行将继续实施适度宽松货币政策，不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，服务消费是提振消费关键，中小银行债券投资要平衡收益和风险 [5] - 6月各线城市商品住宅销售价格同比降幅整体继续收窄 [5] - 上半年中国经济同比增长5.3% [5] - 2025年上半年全国固定资产投资增长2.8% [7] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8% [7] - 1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2% [7] - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8% [7] - 下半年消费政策还会继续加力 [7] 策略推荐 - 持仓观望 [7] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF|-0.24|12.4297|4.4249|26.7331|0.3863| |IH|-0.64|6.1294|1.9958|9.7479|0.1424| |IC|-0.12|10.0711|3.4305|23.1202|0.3901| |IM|-0.55|21.059|7.7808|34.4784|1.8183| [8] 现货市场观察 |名称|数值| | ---- | ---- | |上证涨跌幅（%）|-0.42| |深证涨跌幅（%）|0.56| |个股涨跌数比|0.33| |两市成交额（亿元）|16120.48| |成交额环比（亿元）|1533.09| [8]