南方财经21世纪经济报道记者吴斌 2024年9月18日，美联储意外"暴力降息"50个基点，拉开宽松周期大幕，连续3次降息。然而，迈进2025 年，在通胀阴霾笼罩下，美联储观望时间比预期更长，连续5次会议"按兵不动"。 时隔一年，2025年9月17日，美联储"重启"降息，助推市场风险偏好升温，全球投资者普遍陷入狂欢， 中国、美国、日本、韩国等地股市屡创新高或阶段新高。 本轮降息周期未完待续，美联储或仍有100个基点左右的降息空间，这会如何影响亚太市场？近期相对 落后的东盟市场如何迎头赶上？哪些东盟国家的基本面更强？中国资产近期表现强势，未来还可以挖掘 哪些机遇？9月19日，高盛亚太区首席股票策略分析师慕天辉(Timothy Moe)就一系列焦点问题接受了21 世纪经济报道记者采访。超配中日韩市场 随着美联储重启降息，慕天辉认为，其他亚洲央行也有空间降息。根据高盛的预测，除日本央行外，大 多数其他亚洲央行明年都可能将利率下调25至75个基点，货币政策趋于宽松。 在美国利率和美元走低的环境下，慕天辉表示，亚洲股市往往表现良好。高盛对亚洲市场保持乐观，持 高配观点的市场包括中国、韩国和日本。 另一方面，虽然菲律宾市场 ...

最近一连串的好消息，不止是针对房地产，似乎有了盼头。美联储也在9月18日降息了，左等右等终于盼来了这场及时雨，对中国来说，或许是前所未有的 机遇。 而在此之前，房地产市场也在不断优化调整相关政策，有的直接放开限制，有的直接补贴，各种各样的政策无外乎就是减轻购房者负担，刺激更多的刚需和 改善需求。 就在降息前夕，中国楼市的一番操作，似乎更能说明，已经准备好承接这份"泼天富贵"。简单说，允许外资来我们内地买房子了！准确地说，是为外资在国 内买房提供了各种便利。 一夜之间，活水可能要来了。 美联储降息，意味着美元资产吸引力下降，在逐利驱使下，全球资金必然会寻找更高回报的资产，于是美元回流到国内寻求稳定安全收益高的中国资产，除 了港股、A股，一线和强二线城市的核心高端房产也将成为外资的重要目标。 近期，高盛已经多次发表观点看好中国资产。随着A股和港股市场表现活跃，多家外资大行纷纷发表观点看好中国资产。9月11日，大摩表示，美国资本对 中国市场的关注度已升至2021年以来的最高水平。 另据Wind资讯数据显示，截至9月18日，今年下半年以来，共有415家外资机构现身A股上市公司调研名单，合计调研次数达1885次。外资机 ...

富时中国指数调整引发A股尾盘异动 - 富时中国A50指数成份股季度审核变更于9月19日收盘后正式生效 导致多只个股在尾盘集合竞价时段出现明显股价波动[1][6] - 新易盛、药明康德、中际旭创、百济神州被纳入指数 尾盘大幅拉升：中际旭创从上涨1.49%拉升至2.96% 药明康德从下跌0.53%拉升至上涨1.23% 新易盛和百济神州拉升近1个百分点[1][3] - 中国核电、中国联通、万华化学被剔除指数 尾盘大幅跳水：中国核电股价跳水近2个百分点 中国联通和万华化学跳水近1个百分点[1][5] 指数调整机制及市场影响 - 富时中国A50指数涵盖沪深交易所上市的50只市值最大股票 每年3月、6月、9月和12月进行季度审核[8] - 指数型基金需在生效日附近强制调整投资组合以复制指数 导致纳入个股被买入 剔除个股被卖出[1][8] - 本次纳入成份股均为年内市值大涨个股 剔除公司因市值排名下滑或表现不佳[7] 港股市场同步出现异动 - 富时全球股票指数系列半年度调整于9月19日同步生效 引发部分港股尾盘异动[10] - 富时中国小盘股新纳入10多只港股包括第四范式、科济药业-B、顺丰同城、卫龙美味、晶泰控股等 尾盘拉升明显[10] - 港股主要指数冲高回落 恒生科技指数盘中涨超1.5% 收盘涨幅收窄至0.37%[10] 市场整体表现及机构观点 - A股主要指数缩量震荡：沪指跌0.30% 深证成指跌0.04% 创业板指跌0.16% 科创50指数跌超1%[3] - 板块分化明显：光刻机、锂矿、工程机械走强 PEEK材料、人形机器人、多元金融大幅调整[3] - 高盛维持对A股和H股增持评级 预测12个月上涨空间分别为8%和3% 建议关注民营企业、AI、反内卷及股东回报主题[10] - 中信建投看好港股行情 建议关注互联网、创新药、新消费和科技板块 以及红利防御性配置[11]

港股市场整体表现 - 恒生指数平收报26545.1点，恒生国企指数涨0.17%报9472.35点，恒生科技指数涨0.37%报6294.42点 [1] - 全日成交额为3768.12亿港元 [1] - 全周恒指累涨0.59%，国指累涨1.15%，恒科指累涨5.09% [1] - 高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [1] - 华鑫证券指出在降息背景下全球流动性将持续宽裕，带动风险资产表现，A、H市场将持续受益 [1] 蓝筹股表现 - 金沙中国领涨蓝筹，涨6.19%报21.6港元，成交额7.39亿港元，贡献恒指4.77点 [2] - 中国宏桥涨4.67%报26.46港元，贡献恒指5.2点 [2] - 银河娱乐涨4.22%报42.46港元，贡献恒指5.94点 [2] - 翰森制药跌2.62%报35港元，拖累恒指1.74点 [2] - 石药集团跌1.97%报9.94港元，拖累恒指2.51点 [2] 热门板块异动 - 博彩股涨幅居前，新濠国际发展涨6.6%，金沙中国涨6.19%，永利澳门涨6.02%，银河娱乐涨4.22% [3] - 澳门8月幸运博彩毛收入221.6亿澳门元，创今年单月新高，环比升0.14%，同比升12.2% [3] - 1-8月份幸运博彩毛收入1630.5亿澳门元，同比增长7.2% [3] - 黄金股普遍反弹，山东黄金涨6.13%，灵宝黄金涨3.98%，赤峰黄金涨3.18%，紫金矿业涨2.76% [4] - 煤炭股表现亮眼，兖矿能源涨6.51%，中煤能源涨3.68%，中国神华涨1.42% [5] - 机器人概念走势分化，三花智控跌6.21%，德昌电机控股涨5.78%，极智嘉-W涨3.54% [6] 热门异动个股 - 劲方医药-B首挂上市涨106.47%报42.1港元，发行8924万股股份，所得款项净额约16.699亿港元 [7] - 鸿腾精密涨21.44%报5.89港元，其为全球服务器连接器龙头厂商之一，在AI服务器领域积极布局 [8] - 云锋金融涨10.55%报6.39港元，公司聘请前蚂蚁集团高级管理人员蒋国飞担任Web3发展委员会主席 [9] - 微盟集团涨10%报2.86港元，拟配售约6.88亿股予无极资本，所得款项净额约15.55亿港元 [10] - 赣锋锂业AH齐升涨9.51%报37.3港元，公司储能电芯已实现规模化量产且产能已满产 [11] - 长飞光纤光缆涨8.55%报61.6港元再创新高，市场热捧空芯光纤概念，公司具备制造空芯光纤的原材料和工艺技术 [12] 行业与公司动态 - 高盛指出澳门博彩企业将博彩总收入强劲表现归因于密集盛事、股市财富效应、签证政策放宽及地缘安全因素 [4] - 海通国际表示展望9月，各家博彩企业活动有望在淡季推动澳门旅客人数及博彩总收入提升 [3] - 华泰证券研报指出中长期黄金配置价值不变，去美元化趋势及地缘政治风险推动全球央行和机构投资者增配黄金 [4] - 民生证券认为随着内蒙古自治区超产治理落地，煤炭超产有望全面遏制 [5] - 科技部部长阴和俊表示正推动人形机器人在汽车制造、物流搬运等场景加速落地应用，为未来万亿级产业奠定基础 [6]

事实上，由估值和流动性驱动的股市繁荣并非中国所独有。根据摩根士丹利资本国际的数据，全球股市约70%的涨幅源于市盈率的重估，而非仅仅是盈利本 身增长的驱动。中国市场被视为全球"流动性盛宴"的后来者，这可能意味着其参与这场盛宴的时间较晚，但后续增长潜力相对较大。 年初至今，中国离岸/在岸股票市场的市值已累计增加了3万亿美元，沪深300指数/恒生指数已累计分别上涨14.7%和32.5%。 在这一背景下，中国股票市场的涨势还会持续多久，成为众多海外投资机构关注的话题。 高盛研究部的首席中国股票策略师刘劲津(Kinger Lau)及团队在周四下午的报告中指出，在估值和流动性的驱动下，中国股票市场可能会迎来进一步的繁 荣。因此，高盛维持对A股和H股的"增持"评级，分别预测其在12个月内的上涨空间为8%和3%，建议在回调时加仓。 流动性或为中国带来"慢牛"？ 对于中国股票市场今年的强劲行情，高盛认为，"再通胀"预期和人工智能可能是关键的推动因素。而未来，估值和流动性的改善可能将有助于中国股票市场 进一步的繁荣。 对于今年的牛市，高盛指出，企业盈利是市场持久发展的必要条件，但"流动性"则是所有牛市趋势的必要前提。他们还指出， ...

市场表现 - 恒生指数高开0.14%，恒生科技指数上涨0.44% [1] - 科网股多数反弹，蔚来上涨近4%，京东集团和中芯国际涨幅超2%，携程集团涨超1% [1] 机构观点与配置建议 - 高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [1] - 高盛分析师指出A股"慢牛"格局比以往更稳固，盈利和流动性均为股市行情持续的必要条件 [1] - 华鑫证券认为美联储降息周期预计更深更长，利率下行和宏观流动性释放带来降息交易趋势性机会，A股和港股市场将持续受益 [1] - 中银证券指出港股短期受益于全球流动性转向与国内盈利拐点双重催化，稀缺科技资产及高股息国企或成配置主线 [1] - 中银证券认为降息周期下A股多呈现小盘成长结构牛，科技股有望成为弱美元周期下人民币资产重估受益资产 [1] - 景顺长城基金经理张晓南指出港股估值处于全球较低水平，AH溢价合理，2025年作为AI应用之年港股大型互联网企业有望持续受益 [2] - 张晓南认为港股具备配置价值，宽基指数中金融和互联网龙头企业占比较大，已成为大中华股票市场不可或缺部分 [2] - 恒生前海基金邢程分析港股上市公司结构在分红回报、新消费、AI科技和创新药等领域具相对优势，南向资金持续涌入 [3] - 邢程强调后续市场需回归企业盈利修复，财政政策有效发力和信用周期逆转向上是企业盈利全面改善关键 [3] 历史表现与风格特征 - 过去十年美联储降息后首个交易日A股和港股下跌次数多于上涨次数 [2] - 美联储降息后A股和港股成长风格、A股小盘有相对表现，红利风格表现偏弱 [2] - 2024年9月降息周期开启后成长板块表现突出，有色金属受益于金价上行和稀土战略地位，上游周期性行业和消费行业相对偏弱 [2]

红利低波（512890）保持了较好的流动性，为投资者提供了充足的交易便利。从更长时间段看，该ETF 近20个交易日累计成交金额达90.42亿元，日均成交4.52亿元；今年以来175个交易日累计成交732.86亿 元，日均成交4.19亿元，交投活跃度持续处于同类ETF前列。 9月18日，三大股指集体收跌超1%，市场波动较大。红利低波（512890）收盘跌1.87%，报1.153元，换 手率3.32%，成交额6.68亿元，居同类标的ETF首位。 资金流向数据显示，红利低波ETF近期呈现短期资金流出与中长期资金流入并存的格局。近5个交易 日，资金净流出1.2亿元；近20个交易日，资金净流出1169万元。但如果将时间拉长至60个交易日，则 资金净流入达17.9亿元，表明聪明资金正在利用市场调整机会进行中长期布局。截至9月16日，该ETF 流通规模为202.93亿元，位居同类产品前列，体现了市场对红利低波策略的认可。 | 1.153 -0.022 -1.87% | | | | 红利低波ETF ① | | | ਸ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

财务与股东回报 - 自上市以来连续5年现金分红，累计总额2.678亿元 [2] - 2024年度研发投入占营收比例为3.24% [3] 销售与市场策略 - 主要销售模式为直销，正通过国际展会、多语言官网及团队建设拓展海外市场 [4] - 原材料HDPE依赖进口并以美元结算，汇率波动可能影响业绩 [5] - 部分客户合同包含原材料价格联动调价机制 [5] 生产与产能规划 - 新生产基地预留多品类扩展空间，产能根据订单浮动调整 [7][8] - 2025年上半年新基地产能爬坡，设备搬迁导致短期产能下降 [8] - 自有物业投入使用后租金成本大幅减少，折旧摊销影响后期减弱 [8] 公司治理与战略 - 不设监事会，由审计委员会行使监事会职权 [6] - 双轨发展战略：拓展饮料/食品包装主业品类（如日化、医疗盖），同时探索外延式增长 [8]

业绩表现 - 2025上半年录得净利润11.5亿港元 同比下降14% [1] - 剔除香港国际企业税制改革影响后税前利润仅略微下降5% [1] - 业绩未延续先前数年较快增长趋势 [1] 税制改革影响 - 香港国际企业税制改革自2025年初起追溯应用经合组织支柱二范本规定 [1] - 税制改革是导致净利润同比下降的主要原因 [1] 行业前景与业务驱动 - 成品油运输旺季可期 有望驱动下半年业绩改善 [1] - 公司盈利弹性主要来自短期租赁业务 [1] - 成品油轮MR船队将成为下半年业绩改善的主要驱动力 [1] - 成品油运受益于全球炼厂东移趋势 [1] - 2024下半年行业景气度回落至低位 受地缘油价与原油轮过剩产能外溢影响 [1] 股东回报 - 2024年分红率为40% [1] - 未来资本开支回落 分红率存在提升空间 [1] - 上市以来中期分红保持0.03港元/股 [1] - 2025年中期分红首次上调至0.05港元/股 彰显积极回报股东意愿 [1]

市场表现 - A股三大指数震荡走强 沪指报3899.96点冲击3900点 沪指涨0.3% 深证成指涨0.2% 创业板指跌0.29% [1] - 半导体、光刻机、机器人、汽车零部件板块领涨 [2] - 科创芯片50ETF(588750)涨超3% 冲击七连涨 盘中价创上市以来新高 [2] 个股表现 - 寒武纪盘中一度涨超5% 股价重新突破1500元关口 再次超越贵州茅台 发稿前涨2.94%报1484.40元/股 [3] 宏观环境 - 美联储宣布降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25% [4] - 高盛维持对A股和H股的超配评级 建议逢低吸纳 [4] - 高盛看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [4] - 高盛分析师指出A股盈利和流动性对行情持续必要 认为"慢牛"格局比以往更稳固 [4]