报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆、豆粕短期震荡，进一步向上突破需生物柴油、产量额外刺激；油脂中期有回落压力，短期震荡或略多；郑糖后市走弱可能性偏大；棉花后市关注库存边际变化；鸡蛋中期维持反弹抛空思路；生猪震荡思路下关注期现货反弹后的短空机会 [2][5][12][14][17][21][23] 各品种总结 大豆/粕类 - **重要资讯**：隔夜美豆收涨，贸易战缓和情绪带动，USDA月报预估25/26年度美豆新作产量同比小幅减产，压榨量持平，出口小幅下降，最终库存同比小幅去库；美豆产区未来两周南部降雨较多，中部零星降雨，种植进度正常，截至上周已达48%；巴西农民大豆销售进度接近60%，当前中美缓和下巴西升贴水报价下跌；据MYSTEEL预估5月大豆预计到港919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨；本周油厂预计压榨大豆190.85万吨，上周压榨184.6万吨；国内未来三个月豆粕及大豆累库趋势较强；美豆油行业协会要求大幅提高RVO，利于美豆油需求，国内现货基差震荡 [2][3][11] - **交易策略**：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，周一跌至成本下沿后迅速修复；考虑美豆、豆粕估值较低，后期有一定反弹空间，短期震荡为主 [5] 油脂 - **重要资讯**：ITS及AMSPEC预计马棕4月出口增加，SPPOMA等机构预估马棕4月产量增加；5月1 - 5日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量增加，5月1 - 10日出口量减少；马棕受美国关税等因素影响走势低迷，4月或大幅累库；美豆油行业协会要求大幅提高RVO，利于美豆油需求，国内现货基差震荡 [6][7][11] - **交易策略**：原油中枢下行抑制油脂估值，棕榈油产量恢复明显，油脂中期有回落压力；两周内美国将发布新的RVO规则，预计对美豆油利多会提振油脂板块情绪，短期震荡或略多 [12] 白糖 - **重点资讯**：周一郑州白糖期货价小幅反弹，郑糖9月合约收盘价报5885元/吨，较前一交易日上涨46元/吨，或0.79%；广西制糖集团报价6140 - 6210元/吨，较上个交易日上涨10 - 30元/吨；云南制糖集团报价5920 - 5960元/吨，较上个交易日上涨10元/吨；加工糖厂主流报价区间6350 - 6470元/吨，较上个交易日上涨10元/吨；广西4月单月销糖65.73万吨，同比减少0.88万吨，产销率63.96%，同比提高6.03个百分点，工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨；云南4月单月销糖28.04万吨，同比增加9.09万吨，产销率55.71%，同比提高9.18个百分点，工业库存104.70万吨，同比减少3.47万吨 [13] - **交易策略**：原糖5月合约大量交割，巴西中南部开始新榨季生产，二、三季度原糖价格可能创出新低；国内进口大幅减少，现阶段产销情况良好，糖价维持高位震荡；随着外盘价格下跌，进口利润窗口打开，后市郑糖价格走弱可能性偏大 [14] 棉花 - **重点资讯**：周一郑州棉花期货价格大幅反弹，郑棉9月合约收盘价报13240元/吨，较前一交易日上涨290元/吨，或2.24%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价13960元/吨，较上个交易日上涨90元/吨；中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，美方暂停实施24%“对等关税”，中方暂停实施24%反制关税 [16] - **交易策略**：中美谈判取得实质性进展，对短线棉价有明显提振；国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率下滑，消费偏弱，但进口维持低位，棉花库存延续小幅去库状态，整体供需双弱，矛盾不突出，后市关注库存边际变化 [17] 鸡蛋 - **现货资讯**：昨日全国鸡蛋价格多数上涨，个别稳定，主产区鸡蛋均价为3.17元/斤，供应量增幅有限，下游消化好转，多数贸易商对后市信心提升，今日蛋价或多数上涨，少数或稳定 [20] - **交易策略**：节后去库不及预期，供应压力偏大，鸡蛋期现货下跌，临近周末现货跌势暂缓，局部小幅反弹，持续度待观察；中期在低价明显逼淘老鸡前，维持反弹抛空思路 [21] 生猪 - **现货资讯**：昨日国内猪价主流稳定，局部偏弱，养殖场反馈生猪走货速度缓慢，涨价难度大，上游对降价接受度低，屠宰端压价难度大，今日猪价或主线稳定，个别微跌 [22] - **交易策略**：现货短期波动有限，体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应市场看跌未来预期，但贴水格局下往下空间受限；震荡思路下，关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空机会，矛盾深度积累前观望或短线为主 [23]

芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/05/13 P T A 日期 原油 2025/0 5/06 2025/0 5/07 2025/0 5/08 | | 亚） | 国） | | 东） | 中国） | | 苏） | 南） | 料） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/05/06 | 790 | 685 | 5555 | 5300 | 870 | | 7130 | 7315 | 8375 | | 2025/05/07 | 790 | 700 | 5650 | 5300 | 880 | | 7240 | 7415 | 8350 | | 2025/05/08 | 785 | 693 | 5600 | 5330 | 865 | | 7140 | 7315 | 8350 | | 2025/05/09 | 780 | 699 | 5650 | 5350 | 865 | | 7135 | 7340 | 8350 | | 2025/05/12 | 780 | 699 | 5650 | 5550 | 865 | | 73 ...

美股市场表现 - 道指暴涨1100多点 纳指和标普500创两个月新高 [3] - 科技巨头表现强劲：亚马逊涨超8% Meta、苹果、特斯拉涨6%以上 英伟达涨5%多 [3] - 上涨驱动因素为经贸会谈积极信号及贸易战缓和预期 [3] - 需关注企业盈利持续性 如微软、亚马逊云计算业务对高估值支撑能力 [3] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨5.4% [3] - 个股表现突出：文远知行飙涨27% 小鹏、哔哩哔哩、京东涨6%以上 [3] - 上涨逻辑包括贸易战缓和提振信心及中国经济复苏预期增强 [3] - 新能源汽车板块受关注 小鹏、理想销量数据亮眼叠加政策支持 [3] - 需跟踪基本面变化 如拼多多用户增长与利润率 [3] 国际资源市场动态 - 美乌矿产协议涉及稀土、锂等战略资源 美国通过技术资金支持获取话语权 [4] - 可能改变全球稀土和锂矿供应格局 国内稀土企业短期面临价格压力 [4] - 中国稀土加工技术优势明显 政策支持资源开发整合 关注龙头企业机会 [4] 美国政策影响 - 特朗普减税法案或延续并降低企业税 短期利好美股盈利预期 [5] - 长期可能扩大财政赤字 对美元和通胀造成压力 [5] - 若减税与关税政策并行 将加剧市场不确定性 [5] 大宗商品与债券市场 - 油价上涨1.5% 受全球经济复苏预期驱动 但地缘政治与OPEC+政策影响波动 [5] - 金价下跌2.7%至3200美元附近 因美元走强及美债收益率上升 [5] - 美债短端收益率上升10个基点 反映市场对美联储降息预期减少至两次 [5] - 利率敏感型科技股暂未受明显冲击 但需警惕收益率持续上升风险 [5] 汇率与资金流动 - 离岸人民币贬值397点 主因美元走强与资本流动 [6] - 中国经济基本面改善与政策工具丰富限制贬值空间 [6] - 汇率波动可能影响外资对中概股配置及北向资金流向 [6] 行业投资机会 - 美股科技龙头如亚马逊、微软、英伟达在AI与云计算领域优势显著 [6] - 中概股优质标的如小鹏、拼多多、阿里巴巴受益消费复苏与政策支持 [6] - 建议关注仓位控制 可配置黄金与债券资产对冲风险 [6]

中美经贸会谈联合声明 - 中美双方发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，提振全球市场情绪 [1] - 欧亚股市率先反应，恒生指数尾盘涨近3%，欧洲斯托克600和德国DAX创1年新高 [1] - 美股三大指数大幅上涨，道指涨1160点，标普500和纳指分别涨3.26%和4.35%，纳指较4月低点反弹22%进入技术性牛市 [1] 市场机构解读 - 摩根大通认为关税削减幅度超预期，渣打银行称谈判成果显著超出预期并建立持续对话机制 [4] - 瑞穗银行指出协议降低"关税墙"至可行水平，可能带动其他国家争取类似待遇 [5] - 德意志银行预计美股短期跑赢欧股，建议关注对华关税敏感行业如汽车、医疗保健和芯片 [7] 行业影响与机会 - 航运业受益于贸易不确定性消除，马士基股价盘中跳涨超12% [7] - 科技股被普遍看好，Wedbush分析师认为协议将推动科技股创新高，关税数字或进一步下降 [8] - 瑞银预测标普500指数年底目标位5800点，因多国可能与美国展开关税谈判 [8] 市场情绪与资金流向 - 协议重新引发风险偏好，全球权益资产有望受益 [4] - 美元指数飙升超1%逼近102关口，10年期美债收益率上涨6个基点 [4] - 巴克莱指出美股风险溢价仍高，防御性配置转向可能带来超额收益空间 [7]

贸易战缓和提振市场情绪，纳斯达克中国金龙指数大幅收涨5.40%，创4月4日以来新高。 ...

金十数据5月12日讯，德意志银行分析师乔治•萨拉韦洛斯在一份报告中表示，最近全球贸易战缓和的进 展对美元的影响尚不明确。他说，最近几周有关美国贸易的更积极的消息在经济增长方面对世界其他地 区的好处大于对美国的好处。这对美元不利，尤其是相对于经济增长敏感的货币。然而，对于美国的外 部融资而言，一个不那么敌对的美国政府显然对美元更有利，因为它不会过于阻碍资金流入。 德意志银行：美国贸易进展对美元的影响尚不明确 ...

贸易战缓和 - 美中贸易谈判取得突破 双方同意暂停互征关税 中国进口关税从+145%降至+30% 美国出口关税从+125%降至+10% [1] - 贸易战缓和刺激股市大涨 道指上涨1075点 标普500上涨175点 纳斯达克上涨800点 罗素2000上涨90点 所有主要指数均高于4月2日水平 [2] - 亚马逊和特斯拉在盘前交易中涨幅均超过8% [2] 经济前景 - 全球经济衰退风险降低 若未来90天内达成永久性贸易协议 市场可能进一步上涨 [3] - 美联储首次降息预期从7月推迟至9月 [3] - 4月CPI预计环比增长+0.2% 高于3月的-0.1% 同比增长预计从+2.4%微降至+2.3% [5] 公司财报 - NRG能源一季度业绩超预期 每股收益2.62美元 超出预期45.6% 营收85.9亿美元 远超预期的74.3亿美元 股价上涨10% 年内累计涨幅达32% [6] - Sally Beauty每股收益0.42美元 超出预期0.03美元 但营收8.83亿美元低于预期的9.01亿美元 同店销售预计三季度持平至下降2% 全年持平至下降1% 股价仍上涨4% [6] 经济数据 - 4月美国预算预计增至2560亿美元 高于上月的2100亿美元 [4]

市场反应 - 标普500指数期货显示开盘将上涨近4% 可能推动该指数大幅高于4月2日水平 [1] - 纳斯达克100指数有望重新进入牛市 期货跃升3 8% [1][3] - 英伟达 特斯拉和苹果在早盘交易中均飙升超过5% [3] - 避险资产下跌 黄金 日元和瑞士法郎一同下跌 欧元兑美元汇率下跌多达1 5% [3] 中美贸易协议影响 - 中美同意降低关税并给予时间解决分歧 标志着重要里程碑 [3] - 纽约梅隆银行策略师表示消息好于预期 最糟糕情况已成为遥远记忆 [3] - 交易员削减对各大央行降息幅度的押注 美联储互换合约倾向于9月降息25个基点 [3] - 标普500指数成分股公司平均6 1%的收入来自向中国或中国公司销售商品 [6] 市场情绪与反弹 - 标普500指数从2月峰值下跌近19%后已收复约一半跌幅 [7] - 彭博美元指数仍较4月2日水平低2 7% [7] - 法国金融公司交易主管表示已经没有逢低买入机会 错过反弹的投资者面临痛苦交易 [7] - 宏观策略师认为中美暂停关税让贸易政策更接近4月初的乐观预期 [7] 企业影响与担忧 - 联合包裹服务 福特汽车和美泰等公司因关税不确定性撤回业绩指引 [5] - 策略主管警告即使达成协议 企业仍将因美国经济政策混乱和不确定性遭受损失 [4] - 部分投资者对协议缺乏细节及冲突再次爆发的风险感到担忧 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业的市场情况进行分析，指出各行业受贸易谈判、地缘政治、供需关系、成本变动等因素影响，呈现不同走势和投资机会，建议投资者关注相关因素变化并谨慎决策 各行业总结 能源行业 - 原油：上周国际油价低位反弹，布伦特07合约上涨3.95%，贸易战风险缓和及全球地缘风险缓和带动油价向上修复，后续上涨空间取决于贸易战实质性缓和进展[2] - 燃料油&低硫燃料油：油价反弹下油品系期货上涨，高硫燃料油供需转弱，低硫燃料油市场边际好转，但中期低硫裂解强势持续性有待观察[20] - 沥青：沥青期货单边跟随走强，整体库存小幅增加，油价反弹叠加BU裂解价差已至高位，后续走强空间有限[21] - 液化石油气：化工需求向好支撑海外PG市场，国内PDH毛利走弱，开工率或下滑，国内市场承压，盘面总体维持震荡[22] 贵金属行业 - 贵金属：周五震荡，波动有限，美联储需等待更多经济数据决策，本周关注美国CPI、PPI和零售数据，短期跟随各方消息波动，趋势性不强，维持回调布局思路[3] 有色金属行业 - 铜：上周内外铜价震荡，建议反弹空配2507合约或交割前近月合约间正套，关注2505减仓速度和社库变动[4] - 铝：周五沪铝小幅反弹，库存处于近年同期低位，需求面临季节性转淡和贸易摩擦压制，上方有阻力，偏弱震荡对待[5] - 氧化铝：近期检修压产产能上升，产量降低，库存转降，但利润修复产能会复产，成本下降，短期盘面反弹受限制，期货升水时逢高偏空参与[6] - 锌：锌现货进口窗口打开，供应不紧缺，宏观对锌价压制减弱，但消费偏弱，前期高位空单继续持有[7] - 铅：再生冶炼厂减量生产，原生炼厂有检修计划，支撑铅价，原料供应偏紧，沪铅暂看1.63 - 1.7万元/吨区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍周五夜盘反弹，NPI价格下行，短期陷入震荡[9] - 锡：上周锡价震荡，沪锡空单背靠26.5万持有，关注两市库存变化[10] - 碳酸锂：反弹承压回落，库存高，中间环节去库，澳矿价格下跌，期价处于下行通道，等待新空入场[11] - 多晶硅：期货震荡上涨，基本面改善有限，市场聚焦交割逻辑，关注仓单数量变化[12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应边际降幅有限，库存压力难缓解，倾向硅价偏弱震荡[13] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价窄幅震荡，终端需求疲弱，库存累积，供应压力增大，市场对需求预期悲观，中美会谈或缓解悲观情绪，关注终端需求及政策变化[14] - 铁矿：上周盘面冲高回落，供应正常波动，需求端铁水产量维持高位，但钢材表需回落，市场担忧负反馈，预计走势震荡，注意铁水见顶回落压力[15] - 焦炭：价格疲弱，第二轮提涨被拒，库存去化不畅，关注钢材出口演化情况[16] - 焦煤：价格疲弱，供应稳定，成交活跃度低，价格受库存和关税影响，预计偏弱震荡[17] - 硅锰：价格窄幅震荡，库存累增，对价格构成压制，建议观望[17] - 硅铁：价格窄幅震荡，需求边际下行，供应企稳，库存累增，基本面弱，建议观望[18] 化工行业 - 尿素：出口消息发酵，出口放开可能性大，复合肥走货不佳，农业备肥有缺口，供应充足，若出口放开供应压力缓解，行情或区间震荡，关注出口动态[23] - 甲醇：国产装置产能利用率回升，内地烯烃装置检修，库存由降转升，进口到港量回升，需求预期转弱，行情弱势运行[24] - 苯乙烯：市场有刚需跟进，主港去库，利华益检修支撑价格，浙石化装置重启对冲利好，供需变化不大，预期偏弱，关注宏观消息[25] - 聚丙烯&塑料：聚乙烯和聚丙烯需求进入淡季，供应虽有减少但价格支撑乏力，聚烯烃基本面偏弱，关注宏观消息[26] - PVC&烧碱：PVC高库存高供给弱需求，期价弱势运行；烧碱库存下降但仍处中高位，下游需求弱，不具备做多驱动[27] - PX&PTA：油价震荡回升，聚酯原料利润修复，PX承压，PTA库存下降，中线关注订单和新装置投产情况[28] - 乙二醇：聚酯开工高位，到港预报量下滑，国内开工回升，价格震荡，关注乙烯法装置检修和正套机会[29] - 短纤&瓶片：短纤开工回升，库存小幅累积，加工差低位震荡；瓶片处于需求旺季，产量提升，关注原料和减产情况[30] 农产品行业 - 大豆&豆粕：关注美国农业部报告和中美经贸会谈声明，短期油厂开机率和大豆压榨量增加，5 - 7月大豆到港量大，注意现货和基差压力，期货关注会谈和报告指引[34] - 豆油&棕榈油：关注马来西亚棕榈油供需报告，马来产量环比增加或累库，国内大豆到港量大，棕榈油二三季度增产，需关注供应和需求情况，预计反复震荡[35] - 菜粕&菜油：跟进国内进口菜系/豆系贸易政策，5 - 7月大豆进口量增加，菜粕期货需豆粕引导，菜油压榨率回升，库存上升，行情震荡偏弱，关注长期多头机会[36] - 豆一：盘面反复震荡，关注中美经贸会谈结果，节后油厂开机率和大豆压榨量增加，5 - 7月大豆到港量大，短期关注政策指引[37] - 玉米：期货高位震荡，市场流通粮源沉淀，下游需求未明显增长，贸易商对后市有分歧，建议观望[38] - 生猪：周末现货价格稳定，能繁母猪存栏量恢复，未来出栏量和出栏体重增加，关注现货价格回落空间[39] - 鸡蛋：周末现货价格稳中小幅偏强，4月在产蛋鸡存栏量和补栏量增加，产能将上升，夏季价格季节性偏弱，蛋价长期看空[40] - 棉花：美棉震荡回落，关注新年度情况；国内棉花成交偏弱，下游开机弱，库存累积，4月服装出口数据尚可，中美贸易谈判有进展，操作暂时观望[41] - 白糖：美糖震荡，巴西产糖量预期偏空，国内糖厂销售快库存低，天气对甘蔗生长影响不大，预计糖价震荡[42] - 苹果：期价震荡，节后出货放缓，存储商惜售，交易重心转向新季度估产，关注产量预期变化，操作观望[43] - 木材：期价弱势运行，供应淡季到港量减少，需求旺季结束，库存下降，基本面偏弱，操作观望[44] - 纸浆：上周有所上涨，港口库存去库但同比偏高，外盘报价下调，下游采购谨慎，操作观望[45] 金融行业 - 股指：前一交易日A股缩量调整，期指主力合约走势分化，中美经贸会谈取得实质性进展，关注关税博弈落地及政策对市场结构影响[46] - 国债：期货收盘震荡收跌，美国关税谈判难快速有结论，短期超跌修复大半，未来1个月多头或区间震荡，关注曲线陡峭化入场时机[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战有缓和迹象但国内需求降低、进口增加，价格难以上行，持震荡偏空思路，I2509合约预计在690 - 710区间震荡 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面：钢厂铁水产量减少，供应端本月到港水平保持偏高水平，总体供需宽松，港口库存增加，市场传言将出台粗钢压减政策，偏空 [2] - 基差：日照港PB粉现货折合盘面价841，基差145；日照港巴粗现货折合盘面价825，基差129，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：港口库存14764.71万吨，环比减少，同比减少，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：铁矿主力持仓空减，偏空 [2] - 预期：贸易战有缓和迹象，市场情绪回暖，但国内需求降低，进口增加，价格难以上行，震荡偏空思路 [2] 利多因素 - 钢厂补库有所增加 [5] - 港口库存减少 [5] - 进口亏损 [5] 利空因素 - 后期发货量增加 [5] - 终端需求依旧弱势 [5] - 传言国内即将出台粗钢压减政策 [5] - 两会并未有强力刺激政策出台 [5]