可转换公司债券基本情况 - 公司于2020年12月1日公开发行525万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额5 25亿元[1] - 债券简称"灵康转债" 债券代码"113610" 自2021年6月7日起可转换为A股普通股[2] - 初始转股价格为8 81元/股 最新转股价格经三次调整后为8 00元/股[2] 转股价格修正条款及触发情况 - 修正条款规定：连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格85%时 可启动修正程序[2] - 截至2025年7月14日 公司股价已满足触发条件 连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价85%[4] - 2025年6月23日董事会决议确定触发期间从2025年6月24日起计算[4] 本次转股价格修正程序 - 2025年7月14日董事会通过向下修正转股价格议案 并提交股东大会审议[4] - 修正后转股价不得低于股东大会召开前20个交易日股票交易均价与前一交易日均价较高者[5] - 若股东大会召开时相关指标高于当前8 00元/股转股价 则无需调整[5] - 股东大会表决时持有可转债股东需回避 修正方案需获三分之二以上表决权通过[2]

冠中转债付息公告 核心观点 - 公司将于2025年7月21日支付"冠中转债"第二年利息，计息期间为2024年7月21日至2025年7月20日，票面利率0.60%，每10张（面值1,000元）派发利息6.00元（含税）[4] - 付息对象为截至2025年7月18日深交所收市后登记在册的全体持有人，利息通过中国结算深圳分公司划付[4] - 可转债于2023年8月9日在深交所挂牌交易，债券代码123207，主体及债券信用评级均为"A-"，评级展望稳定[1][3] 付息方案细节 - 利息计算公式：年利息额=票面总金额×票面利率（0.60%）[2] - 个人投资者实际到手利息为4.80元/10张（税后20%），境外机构投资者暂免所得税（6.00元/10张）[4][5] - 付息债权登记日前转股的债券不再支付当期及后续利息[1][2] 付息时间安排 - 付息日：2025年7月21日（遇节假日顺延至下一交易日）[2] - 付息债权登记日：2025年7月18日[4] - 利息支付周期：每年付息一次，计息起始日为可转债发行首日[2][3] 税务处理规则 - 个人及证券投资基金利息所得税由兑付机构代扣代缴20%[5] - QFII/RQFII等非居民企业2021年11月7日至2025年12月31日期间免征企业所得税[5] - 其他机构投资者需自行申报缴纳债券利息所得税[4][5]

董事会会议召开情况 - 公司第四届董事会第三十三次会议于2025年7月14日在浙江灵康药业有限公司会议室召开，采用现场结合通讯方式 [1] - 会议通知于2025年7月11日通过电话、电子邮件等形式发出 [1] - 会议由董事长陶灵萍主持，应出席董事7人，实际出席7人，监事及高级管理人员列席 [1] - 会议召集、召开及表决程序符合法律法规及公司章程规定，决议合法有效 [1] 董事会会议审议情况 - 董事会提议向下修正"灵康转债"转股价格，以支持公司长期稳健发展并优化资本结构 [1] - 提请股东大会授权董事会根据可转债募集说明书相关条款办理转股价格修正事宜 [1] - 授权内容包括确定修正后转股价格、生效日期及其他必要事项，授权有效期自股东大会通过至修正完成 [1] - 表决结果为全票通过（同意7票，反对0票，弃权0票） [2] - 议案需提交2025年第一次临时股东大会审议 [2]

飞鹿转债提前赎回法律意见核心内容 一、飞鹿转债发行及上市情况 - 公司内部批准流程：董事会及股东大会审议通过《关于公司公开发行可转换公司债券方案的议案》等11项议案，涉及发行条件、预案、募集资金用途等核心事项 [4][5][6][7] - 监管批准：中国证监会核准发行1.77亿元可转债（177万张），深交所同意2020年7月3日上市，债券代码"123052" [8] - 债券条款：存续期2020年6月5日至2026年6月4日，转股期2020年12月11日至2026年6月4日 [9] 二、赎回条件成就依据 - 触发条件：2025年6月24日至7月14日，公司股价连续15个交易日超过转股价130%，满足《募集说明书》有条件赎回条款 [10] - 法规依据：符合《可转换公司债券管理办法》第十一条及深交所《监管指引15号》第二十条关于赎回权的规定 [9][10] - 赎回价格计算：按面值加当期应计利息（公式IA=B×i×t/365），其中B为票面总金额，i为票面利率，t为计息天数 [10] 三、信息披露及决策程序 - 风险提示公告：2025年7月7日披露股价连续10日超转股价130%的提示性公告 [12] - 董事会决议：2025年7月14日第五届董事会第五次会议审议通过行使赎回权 [12] - 后续义务：需按监管要求披露赎回实施公告并办理赎回手续 [12] 四、法律结论 - 本次赎回已满足《募集说明书》及监管规则的全部条件，公司已完成现阶段必要的决策及披露程序 [12][13]

历史逻辑：科技中心的演变 - 全球科学中心转移遵循"意大利—英国—法国—德国—美国"顺序，周期约80年，称为"汤浅现象" [5] - 大国崛起路径为"科技创新—国内标准国际化—提供国际公共产品—主导国际舆论"，科技中心是经济、政治、文化、军事中心的前提 [6][7] 经济逻辑：经济范式的跃迁 - 科技革命需通过商业化、产业化实现"惊险一跃"才能转化为产业革命，需系统性经济范式转换 [9] - 通用技术(GPT)如蒸汽机、电气化、互联网是历次产业革命核心，具有普遍适用性、创新互补性、技术动力性特征 [10][12] - GPT技术需配套基础设施、社会规则等系统性变革，才能推动经济范式转换 [11][18] 政治逻辑：大国的崛起 - GPT技术扩散与基础设施建设决定大国崛起机遇，如航海之于英国、铁路之于美国 [18][20] - 技术依赖形成非对称权力关系，"一带一路"和"数字丝绸之路"削弱传统海上运输走廊控制权 [25][26] - 技术主权缺失会导致"技术殖民地"风险，需通过国际合作建立本地技术生态系统 [26] 时代逻辑：AI国际竞争 - 当前全球处于多元科技/经济中心格局，自由经济秩序可能被重商主义取代 [28][31] - 第四次产业革命特征为AI、量子计算等技术集群突破，推动智能制造、数字经济等新业态 [34][35] - 产业界因数据/算力优势成为AI创新主力，技术系统协同重构产业链生态 [35]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 报告的核心观点 - 2025年中国机器人行业仍处于发展机遇期，国产品牌份额有望提升，长期向好趋势不变，建议关注整机及零部件龙头公司 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 工业机器人 - 2025年5月我国规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%；1 - 5月同比增长6.3%，5月工业数据印证经济“新旧动能转换”深化，未来需延续政策激发内需潜力，加速技术攻关巩固工业回升基础 [6][9] - 2025年5月我国工业机器人产量为6.91万台，同比增长35.5%；1 - 5月产量为28.72万台，同比增长32%，产量高增受新能源汽车、消费电子、半导体设备三维驱动，产业正经历“三重跃迁”，核心任务是突破“卡脖子”部件，向“高精度 - 高柔性 - 高智能”升级 [6][10] 服务机器人 - 2025年5月我国服务机器人产量为121.64万台，同比增长13.8%；1 - 5月产量为530.59万台，同比增长14%，随着技术进步，产品迭代升级，应用场景扩大，行业快速发展 [2][12] 投资建议 - 在需求回暖、政策发力及产品性能提升催化下，关注具备市场优势、业绩确定性强的整机龙头及零部件龙头公司 [2][13]

上周，伴随上证综指站上3500点并呈现出量价齐升的格局，能感受到市场的讨论度变高了，但纠结的情绪 也变浓了。 有纠结，很正常。因为无论是以对投资体验影响更大的近3年为观察周期，还是拉到近20年这一更长维度 来观察，上证综指在3500点以下的停留与徘徊时间，显然是多数时间。 进入到市场的"少数时间"，兴奋 中夹杂着忐忑，是人之常情。 数据来源：中泰资管、Wind， 板块与板块的冷热不均，说明市场并没有太多的齐涨共跌，仍有不少没那么热闹的领域。通过深入研究寻 找蒙尘的珍珠，仍是可为之举。 二是不要把仓位管理放在非零即一的框架之下。 举个也许没那么恰当的例子，并不是说股指在3450点就 不算高位、还应该加仓位买买买，而到了3500点就是高位、应该一把清仓。 如果你也认可价值投资，那么 不妨让组合成为有把握的标的堆叠的结果 。如果还有让自己觉得依然拿得 住、睡得着觉、跌下来也愿意加仓的标的，那就继续持有。这样的标的多，仓位就自然高；这样的标的变 少了，也可以让仓位低一点。总之，别勉强，坦然接受"错过"这种状态，把精力和时间专注于有把握的事 和物。 三是要对更大的市场波动有心理准备。 人气旺了，参与的人多了，情绪的起伏 ...

XD振华转债市场表现 - 7月14日盘中上涨2%报201 008元/张 [1] - 成交额达9559 18万元 [1] - 转股溢价率为11 75% [1] - 信用评级为"AA"级 [1] - 债券期限6年 票面利率逐年递增 第六年达2% [1] - 转股开始日为2025年1月20日 转股价8 2元 [1] 振华股份公司概况 - 全球最具规模的铬盐上市企业 股票代码SH 603067 [2] - 维生素K3产能位居全球前列 [2] - 拥有湖北黄石和重庆潼南两大生产基地 [2] - 旗下"民众"、"楚高"为业内知名品牌 [2] - 产品线涵盖重铬酸钠 铬酸酐 氧化铬绿等铬盐产品 [2] - 正布局液流储能关键原材料领域 [2] 振华股份财务数据 - 2025年Q1营业收入10 198亿元 同比增长7 59% [2] - 归属净利润1 174亿元 同比大增37 27% [2] - 扣非净利润1 149亿元 同比增长29 93% [2] 股东结构 - 十大股东合计持股47 57% [2] - 十大流通股东合计持股47 57% [2] - 股东总户数1 859万户 [2] - 人均流通股2 739万股 [2] - 人均持股金额34 07万元 [2]

N锡振转债市场表现 - 7月14日盘中上涨30%报130元/张，成交额43875万元 [1] - 转股溢价率达3074% [1] - 信用级别为AA-，债券期限6年，到期赎回价113元（含末期利息） [1] - 转股开始日为2025年12月24日，转股价3198元 [1] 无锡振华业务概况 - 由母公司及9家全资子公司组成，总部位于无锡滨湖区 [2] - 核心业务覆盖汽车冲压零部件、分拼总成加工、模具设计制造及选择性精密电镀 [2] - 主要客户包括上汽系（乘用车/大众/通用）、特斯拉、理想、东风岚图、智己、小米等头部车企 [2] 财务与股东结构 - 2025Q1营业收入6005亿元，同比增长2248% [2] - 归母净利润945447万元，同比增长222%；扣非净利润922862万元，同比增长2098% [2] - 十大股东持股占比6961%，十大流通股东持股占比6574% [2] - 股东人数1094万户，人均流通股1952万股，人均持股市值6059万元 [2] 可转债条款细节 - 票面利率逐年递增：第一年02%、第二年04%、第三年08%、第四年15%、第五年19%、第六年23% [1] - 可转债具备债权与股权双重属性，可约定转股或持有至到期 [1]

报告核心观点 - 现阶段风险偏好抬升是定价核心矛盾，科技科创维持占优推荐，相对低估值分位的大盘成长（创业板指）或成最受益方向；银行未到看空时候，资金或从银行扩散至非银、科技和相对低估值大盘成长；大盘维持强势概率大，科技科创和创业板指是三季度坚定推荐方向；面向下半年，国内定价矛盾关注十五五产业规划与后续重要会议改革，海外定价矛盾关注政治博弈缓和与经济周期力量回摆[1][2] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 全球行情：本周美股三大指数普跌，欧股、港股普涨；纳指累跌 0.08%，标普 500 累跌 0.31%，道指累跌 1.02%；欧元区 STOXX50 收涨 1.79%，德国 DAX 收涨 1.97%，法国 CAC40 收涨 1.73%，英国富时 100 收涨 1.34%；恒生指数累涨 0.93%，恒生科技指数累涨 0.62% [9][10][11] - A 股行情：本周上证指数涨 1.09%，沪深 300 涨 0.82%，中证 500 涨 1.96%，创业板指涨 2.36%；价值风格逊于成长风格，大盘股涨幅居前，稀土、炒股软件行业领涨；全 A 日均交易额 14961 亿，环比上升 [15] - 资金流向：南向资金 6 月恢复流入，7 月至今加速流入，净流入 320 亿；7 月南向资金结构上流出港股银行（除建行）、卖出港股科技股，净流入半导体、医药和汽车；ETF 资金维持流入，除沪深 300ETF 净流出，其余主流宽基小幅净流入，中证 1000ETF 和科创板 ETF 分别净流入 21 亿和 24 亿 [24] - 行业贡献：上证指数年初至今上涨 4.73%，银行贡献 118.13 点；4 月 7 日“黄金坑”至今，银行贡献 98.95 点；7 月至今上涨行情中，银行贡献占比下滑，非银、电子等行业贡献明显 [29] - 银行分析：从盈利估值看，银行估值偏高、盈利能力处于历史底部，上涨动力来自绝对收益资金配置；从资金交易看，主动管理资金未显著加仓银行，交易拥挤度未达极值，当前状态接近 2019 年末至 2020 年中的茅指数；中国银行股与全球银行股上涨共振 [39][46][52] - 增量资金：本轮指数上涨由主动型权益基金回补低位核心仓、固收 + 等债券市场资金回流股市、险资流入银行等权重高股息板块共同推动；6 月中旬起主动型基金重仓股获资金净流入，带动大盘成长领域占优；债市利率逼近前低，固收 + 资金关注权益市场机会 [55] - 大势判断：对中长期悲观问题认知有乐观改善预期，中国经济或完成房地产到制造业的叙事变化，大盘指数震荡中枢上移，市场情绪受支撑 [65] - 新旧动能：A股 处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，“新”包括港股成新核心资产、出海成 A 股大盘成长胜负手、新科技和新模式 [76] - 中期预判：类比 2019 年、2020 年、2024 年；当前 A 股类似 2019 年，震荡环境中结构性行情明显，2019 年消费 + 科技，2025 年新消费 + 新科技，两者走势均呈轮动规律 [84] - 历史类比：当前市场资产价格演绎与 2009 年、2014 年相似，呈现“社融回升 + 银行主动信贷扩张 + 股债资金再配置”特征；以 2014 年为参考，风格轮动规律为银行搭台、非银跟涨、科技成长接力、大金融爆发 [97][98] - 反内卷政策：“反内卷”纳入法律规制，与 2016 年“供给侧结构性改革”不同，未来供给侧优化聚焦“提质增效”；政策落地后，顺周期资源品板块上涨；从宏观和微观视角看，本轮“反内卷”有必要性和积极影响；行业配置关注股价低位、寡头垄断、产品价格有望拐点的品种，财务指标筛选关注毛利率净利率下行、营收增速向上的细分方向 [111][112][114] 内部因素：二季度经济景气度尚可，政策对冲下三季度宏观尾部风险可控 - 通胀数据：6 月 CPI 同比上涨 0.1%，核心 CPI 同比涨幅扩大至 0.7%，环比下降 0.1%；PPI 同比下降 3.6%，创年内新低，环比下降 0.4% [140] - 经济形势：三季度经济适当减速正在兑现，上半年经济偏强因企业抢出口和财政发力前置；未来出口减速和财政支出下滑或使经济下行，企业盈利见底需时间；但关税谈判进展和稳增长政策出台，预计 7 - 三季度经济减速幅度温和，经济失速风险可控 [137] 外部因素：6 月美联储继续维持利率不变；特朗普延长谈判窗口至 8 月 1 日 - 美联储会议：6 月维持联邦基金利率目标区间在 4.25% - 4.5%，继续缩表；多数官员预期年内降息，少数主张按兵不动；缩表预计 2026 年 2 月结束 [143] - 通胀形势：5 月 PCE 通胀率降至 2.3%（核心 2.6%），仍高于长期目标；会议关注关税对通胀传导，新关税可能推升商品价格，企业库存缓冲或延缓价格传导 [143] - 经济表现：二季度实际 GDP 稳健扩张，消费支出韧性突出，但经济内部分化加剧；失业率稳定在 4.2%，劳动力市场接近充分就业，但企业暂停新增招聘，消费者信心疲弱，企业部门呈现矛盾信号，商业地产逾期率高 [144] - 货币政策：未来利率路径依赖数据，关注关税传导、就业市场和通胀预期；新增早间常备回购便利操作优化流动性管理；委员会将评估“双重目标缺口程度与闭合时间差”，探索纳入替代情景分析 [144] - 关税政策：特朗普政府加速推进“对等关税”政策，向 20 余国发送关税信函并延长谈判窗口期至 8 月 1 日；国别税率差异化显著，已达成协议国家税率较低；被征税国家反应两极分化 [150][151][152]