"人一之、我十之"的进取心，"一日无为、三日不安"的紧迫感……1月26日召开的全省推动新一年良好 开局动员部署会，释放出跟时间赛跑拼经济的强烈信号。 五年看头年，全年看首季。今年是"十五五"开局之年，一季度是全年经济走势的风向标。河南召开全省 推动新一年良好开局动员部署会，既是经济大省挑大梁的主动担当，也是做好全年工作的再动员。 去年全省地区生产总值增速5.6%，去年一季度全省地区生产总值增速5.9%。在高基数基础上实现稳增 长，难度不小。如今，一月进入尾声，二月春节长假开始倒计时，一季度抓工作的有效时间非常宝贵。 跑好今年经济发展第一棒，必须鼓足"开局就是奋斗、起步就要奋进"的劲头，满弓紧弦、只争朝夕。 去年的河南，规上工业增加值增长8.4%，工业投资增长13.3%，社会消费品零售总额增长5.6%，进出口 总值增长14.1%，粮食产量1350.97亿斤，主要指标增速居全国前列，发展态势稳中向好、趋新向优。事 非经过不知难，成如容易却艰辛。回望过去一年，全省上下学思想、讲协同、抓落实，逐季度召开经济 工作推进会，坚持抓扭提用力、逆跨顺用策、准实效用心，拼抢一季度、奋战二季度，打好夏秋季发展 战役、冬春季攻保战 ...

宏观经济表现与目标 - 2025年国内生产总值增长实现5%的预期目标，经济总量首次突破140万亿元 [1] - 2025年国家综合创新能力排名升至全球第10位，比2024年上升1位 [1] - 自然指数2025科研领导者榜单显示中国继续保持世界第一 [1] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，经济总量需较2020年翻一番，对应年均增长率需达到4.73% [3] - “十四五”期间年均GDP增速为5.4%，推算“十五五”期间年均增长需保持在4.5%以上 [3] - 2026年要尽可能实现较快的经济增速，并持续提升经济发展质量 [3] 产业发展与出口结构 - 人工智能加速赋能千行百业，累计建成3.5万余家基础级、8000余家先进级、500余家卓越级智能工厂，培育15家领航级智能工厂 [1] - 灯塔工厂数量占全球40%以上，在人工智能、生物制药、机器人等领域研发应用跻身世界前列 [1] - 尽管对美出口下滑，但对非美国家和地区出口大幅增长，带动整体外贸出口逆势上升 [2] - 集成电路、汽车、船舶、液晶平板、医疗器械等产品出口增长强劲，反映产业价值链加快升级 [2] 宏观政策方向 - 将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字与债务规模，优化支出结构并强化国家重大战略财力保障 [4] - 优化政府债务结构，适当提高地方政府债中一般债的比重 [4] - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量 [5] - 货币政策以物价为“锚”，在价格水平回升至2%左右并稳定前保持足够力度 [5] - 灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [5] - 引导资金流向扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [5] 需求侧管理：扩大内需 - 扩大内需要统筹提振消费与扩大投资，实行“双轮驱动” [6] - 提振消费需提高居民收入，将制定实施城乡居民增收计划 [6] - 提高政府公共服务支出占财政支出的比重，以减轻居民负担并释放消费潜力 [6] - 扩大消费重点由商品消费转向服务消费，需放宽准入限制、理顺服务价格以增加优质服务供给 [6] - 要更好发挥政府投资的带动作用，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金 [7] - 2026年将集中推进一批“十五五”重大项目，包括战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程等 [7] - 优化政府投资结构，提高民生类项目比重，并加大科技创新、绿色转型等领域投资 [7] 供给侧改革：科技创新 - 推进北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心建设 [8] - 粤港澳大湾区在全球创新集群排名中位列第一，北京排名第四，上海-苏州排名第六 [8] - 科技创新需更加突出原始创新导向，加强基础研究和应用基础研究 [8] - “十五五”时期要加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局，以带动引领性原创成果和战略性技术产品的突破 [8] 深化改革与供需平衡 - 需通过深化改革建立落后过剩产能的有效退出机制，解决“进易退难”问题 [9] - 要加快落实消费税征收环节后移并下划地方的改革，以激励地方政府推动扩大消费 [9] - 加快农业转移人口市民化是提振消费的重要抓手，需落实由常住地登记户口提供基本公共服务的制度 [9] - 释放农业转移人口的消费潜能，需解决其社会保险、住房保障、随迁子女教育等基本公共服务问题 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四螺纹热卷及夜盘收涨 本周五大钢材品种供应周环比持平 产量品种结构分化 总库存周环比增 0.8% 库存变化分化 消费环比下降 下游冬储意愿一般 短多尝试 预计上方空间不大 设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四螺纹热卷收涨 夜盘收涨 [1] 重要资讯 - 2025 年 12 月新能源汽车产量 179.1 万辆 同比增长 8.7% 1 - 12 月产量 1652.4 万辆 同比增长 25.1% [1] - 2025 年 12 月中国原煤产量为 43703.5 万吨 同比下降 1.0% 1 - 12 月累计产量 483178.2 万吨 同比增长 1.2% 2025 年 1 - 12 月山西、内蒙古和陕西原煤产量累计同比分别增长 2.1%、 - 1.0%和 2.9% [1] - 2025 年 12 月我国挖掘机产量 37305 台 同比增长 20.8% 2025 年全年我国挖掘机产量 379643 台 同比增长 16.6% [1] - 2026 年央行将继续实施适度宽松货币政策 降准降息还有一定空间 [1] - 本周五大钢材品种供应 819.59 万吨 周环比增 0.38 万吨 总库存 1257.08 万吨 周环比增 10.07 万吨 增幅为 0.8% 五大品种周消费量为 809.52 万吨 其中建材消费环比降 0.8% 板材消费环比降 2.6% [1] 市场逻辑 - 本周五大钢材品种供应周环比持平 产量品种结构以建材增产板卷减产为主 总库存周环比增 0.8% 库存变化建材累库、板材去库 消费环比下降 临近年底钢厂冬储政策陆续发布 下游冬储意愿一般 冬储量较去年下降 市场冬储心理价位集中在 3000 - 3100 元/吨 [1] 交易策略 - 短多尝试 预计上方空间不大 设好止损 螺纹主力支撑位 3050 压力位 3200 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [38] 报告核心观点 - 央行行长潘功胜指出2026年将继续实施适度宽松的货币政策，降准降息仍有空间，并披露了多项结构性政策优化细节 [2][8][9] - 宁波银行与兴业银行2025年营收回暖，呈现“宁波高增稳健、兴业企稳修复”的分化特征 [2][12] - 2025年第四季度主动管理型基金配置银行板块的持仓比例环比微升0.03个百分点至1.06%，但仍处于2021年以来低位，且较银行板块在沪深300的流通市值占比低配19.4个百分点 [2][14][22] 重点聚焦 货币政策空间 - 央行行长潘功胜在2026年1月22日的专访中明确，全年将实施适度宽松的货币政策，降准降息仍有空间 [8][9] - 政策方向包括优化货币政策目标体系、完善基础货币投放机制、健全市场化利率传导机制、完善结构性货币政策工具体系以及完善人民币汇率形成机制 [9] - 结构性货币政策工具已进行优化：下调各类工具利率0.25个百分点；单设1万亿元民营企业再贷款；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元；拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款的支持领域 [9] 银行业绩表现 - **宁波银行2025年业绩**：全年营收同比增长8.01%，归母净利润同比增长8.13%；中间业务收入高增30.72%；年末总资产同比增长16.11%；贷款同比增长17.4%，存款同比增长10.3%；不良率维持0.76%低位，拨备覆盖率超370% [2][12] - **兴业银行2025年业绩**：全年营收同比微增0.24%，归母净利润同比增长0.34%；年末总资产突破11万亿元，同比增长5.6%；贷款余额同比增长3.7%，存款同比增长7.18%；不良率维持1.08%，拨备覆盖率为228.41% [2][12] - 报告维持对宁波银行和兴业银行的“强烈推荐”评级 [13] 基金持仓动态 - 2025年第四季度末，主动管理型基金配置银行板块的持仓比例为1.06%，环比上升0.03个百分点，但处于2021年以来相对低点，并低配沪深300流通市值占比19.4个百分点 [2][14][22] - **国有行持仓**：基本稳定，中国银行、建设银行持仓占比较第三季度同步回升2个基点至0.03%、0.04% [22] - **股份行持仓**：基本稳定，招商银行、兴业银行持仓占比较第三季度分别回升1个基点和3个基点至0.24%、0.04%；民生银行持仓占比环比回落2个基点至0.02% [22] - **中小行持仓**：变动分化，宁波银行、南京银行持仓占比较第三季度分别回升4个基点和1个基点至0.18%、0.02%；江苏银行、杭州银行、成都银行持仓占比较第三季度分别回落1个基点、2个基点、7个基点至0.06%、0.06%、0.03% [22] 行业数据 市场表现 - 报告期内，银行指数下跌2.70%，证券指数下跌0.61%，保险指数下跌4.02%，金融科技指数下跌1.14%，同期沪深300指数下跌0.62% [7][23] - 在申万一级行业中，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第31位和第29位 [23] - **个股表现**：银行板块中青岛银行上涨6.35%表现最好；证券板块中华安证券上涨4.86%表现最好；保险板块中中国平安下跌3.66%表现相对最好 [23][26][25][27] 银行数据 - 公开市场操作实现净投放2295亿元 [7][30] - SHIBOR利率上行：截至1月23日，隔夜SHIBOR利率环比上周上升7.1个基点至1.40%，7天SHIBOR利率环比上周上升2.1个基点至1.49% [30] 证券数据 - 周度股基日均成交额为3.44万亿元，环比上周下降15.8% [7][35] - 截至1月22日，两融余额为27249亿元，环比上周增长0.23% [35] - 截至1月23日，股票质押规模为30741亿元，与上周持平 [35] - 本周审核通过IPO企业5家 [35] 保险数据 - 截至1月23日，十年期国债到期收益率为1.830%，环比上周下行1.26个基点 [7][33] - 同期，十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.979%、1.974%、2.321%，环比上周分别变动-7.69个基点、-4.17个基点、-3.02个基点 [33] 投资建议 - **银行**：板块高权重特征及低波高红利属性，预计将持续吸引被动指数资金及险资等中长期资金流入，股息配置价值吸引力持续 [37] - **非银金融**： - **保险**：2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计板块资负两端业绩稳健增长，具备长期配置价值 [37] - **证券**：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备弹性，资本市场改革深化下头部券商将更为受益 [37]

宏观经济与政策环境 - 央行行长表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升，并指出2026年降准降息仍有一定空间 [4][15] - 2025年中国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元，规模以上工业增加值增长5.9%，社会消费品零售总额增长3.7%，固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2% [4][15] - 2025年末全国人口为140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [4][15] 钢铁行业整体供需数据 - 2025年中国粗钢产量为96081万吨，同比下降4.4%，生铁产量为83604万吨，同比下降3.0%，钢材产量为144612万吨，同比增长3.1% [4][15] - 2025年中国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高 [5][16] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率为85.51%，环比微增0.03个百分点，钢厂盈利率为40.69%，环比增加0.86个百分点，日均铁水产量为228.1万吨，环比增加0.09万吨 [5][16] 钢材市场近期表现 - 上周五大钢材品种总供应量为819.59万吨，周环比持平，但品种结构分化，建材增产而板卷减产 [5][16] - 上周五大钢材总库存为1257.08万吨，周环比增加10.07万吨，其中建材库存周环比增加14.87万吨（增幅2.8%），板材库存周环比下降4.8万吨（降幅0.7%） [5][16] - 螺纹钢产量上周由降转升，累计增加9.25万吨至199.55万吨，总库存累库14.03万吨至452.1万吨，表观需求下降4.82万吨至185.52万吨，基本面呈现季节性弱势 [6][17] - 热轧产量上周小幅减少，钢厂实际产量为620.6万吨，周环比下降2.55万吨，表观需求下降4.2万吨至309.96万吨，总库存去库速度为近10年农历同期新高 [7][18] 市场观点与价格展望 - 螺纹钢市场供给回升但需求不济，冬储不及预期导致钢厂原料采购谨慎，成本支撑一般，钢市成交量不佳，预计短期钢价延续窄幅震荡 [6][17] - 热卷市场供需双弱，贸易商对后市预期谨慎，普遍采取“低库存、快周转”策略，预计短期钢价继续窄幅震荡 [7][18] - 策略上，螺纹2605合约短期运行区间参考3100-3200元/吨，热卷2605合约运行区间参考3250-3350元/吨 [8][19] 铁合金市场情况 - 合金供给总体维持低位，产量变化不大，供给基本见底，上游工厂库存分化，硅铁小幅累库但压力不大，硅锰库存处于高位 [9][20] - 成本端略有松动，焦炭提涨未落地，锰矿价格边际走弱，在低供应状态下，价格再度大跌挤压利润的必要性下降 [9][20] - 需求端钢厂生产强度走平，复产进度受利润和安全生产约束不及预期，冬季补库进入尾声，预计价格维持震荡格局 [9][20]

2025年金融支持实体经济成效与2026年货币政策展望 - 2025年社会融资规模同比增长8.3%，广义货币供应量(M2)同比增长8.5%，均明显高于名义GDP增速 [2] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和个人住房贷款加权平均利率均约3.1%，社会综合融资成本低位运行 [2] - 2025年科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，持续高于全部贷款增速，债券市场“科技板”累计发行科技创新债券1.8万亿元 [2] - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，降准降息还有一定的空间 [3] - 2026年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] 2026年结构性货币政策工具优化举措 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25% [4] - 单设1万亿元民营企业再贷款，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [4] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元 [4] - 拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款这两项工具的支持领域 [4] 构建科学稳健的货币政策体系 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系是“十五五”时期推动金融高质量发展的战略举措 [7] - 货币政策框架完善需适应演进中的金融体系，2025年贷款占社会融资规模增量中的比重已低于50% [7] - “十五五”期间将重点推进六方面工作：优化货币政策目标体系、完善基础货币投放机制、健全市场化利率机制、完善结构性货币政策工具体系、完善人民币汇率形成机制、提高政策沟通透明度 [7][8] - 优化货币政策目标体系将淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标 [7] - 完善基础货币投放机制将逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [7] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 宏观审慎管理体系要重点覆盖四个方面：宏观经济运行与金融风险的关联性、金融市场和金融活动的重点领域、系统重要性金融机构、国际经济和金融市场风险的外溢影响 [8] - 将强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化、定量与定性相结合的监测评估框架 [8] - 将逐步拓展宏观审慎覆盖领域和管理对象，覆盖金融市场、非银金融机构、金融基础设施以及互联网金融等新领域 [8] - 将继续丰富和完善宏观审慎管理的工具箱，提升工具的标准化、规范化和实战化水平 [9] - 将完善宏观审慎法律保障和治理机制，重点推动中国人民银行法等立法修法项目 [9] 引导金融机构支持重点领域的具体举措 - 在扩大内需、支持消费方面，专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构创新金融产品，提升消费金融服务水平 [12] - 在支持科技创新方面，将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [13] - 在支持中小微企业方面，增加支农支小再贷款和再贴现额度5000亿元至4.35万亿元，并单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [13] - 将加强金融部门与行业主管部门的协同配合和信息共享，加强金融机构服务能力建设，加强货币政策和财政政策的协同配合 [14] 金融市场运行与稳定措施 - 2025年人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，10年期国债收益率稳定在1.8%~1.9%附近 [3] - 将继续维护金融市场平稳运行，做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] - 将加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理 [4] - 将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [5] - 将继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展 [5] 推进全球金融治理与国际合作 - 将深化金融领域制度型开放，持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放，有序推进人民币国际化 [10] - 将持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [11] - 将积极参与国际金融治理和合作，务实开展多双边货币金融合作，积极参与全球宏观政策协调和国际金融监管规则制定 [11] - 将持续推动国际货币体系变革，继续推动基金组织份额改革，增强发展中经济体的发言权和代表性 [11] - 将加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，推动构建多元高效的全球金融安全网 [11]

货币政策与流动性 - 中国人民银行宣布2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并表示今年降准降息还有一定空间 [1] - 央行将继续维护金融市场平稳运行，加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场的监督管理，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排 [1] - 央行将继续使用支持资本市场的两项货币政策工具，以支持资本市场稳定发展 [1] 金融市场动态 - 多只基金在2026年开年宣布降费，例如华夏金融科技ETF管理费率从0.50%下调至0.15%，托管费率从0.1%下调至0.05% [1] - 天弘宁弘六个月持有期混合基金的管理费从0.7%调降至0.3%，托管费从0.15%调降至0.05% [1] - 地方中小银行大额存单利率已跌破2%，同时市场预测2026年1年期以上定期存款到期规模约50万亿元 [2] - 全球债市出现抛售潮，日本30年期和40年期国债收益率单日上涨超过25个基点，40年期收益率升至4%以上 [3] - 美国10年期、20年期、30年期国债收益率均上涨约8个基点，丹麦养老基金AkademikerPension计划清仓约1亿美元美国国债持仓 [3] 房地产市场 - 2026年开年，北京、上海、深圳等多地二手房市场延续“翘尾行情”，成交回暖，上海二手房挂牌量已连续9个月下降 [2] 财政与产业政策 - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款 [3] - 政策首次实施中小微企业贷款贴息，覆盖新能源汽车、工业母机等14个重点产业链及上下游产业、生产性服务业及农林牧渔领域 [3] - 政策优化了服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息等，并将个人信用卡账单分期纳入贴息范围 [3] 理财与资管业务 - 太仓农村商业银行等四家中小银行2025年末理财产品存续规模较2024年末出现下滑，理财业务呈现募集规模低于到期规模的态势 [2] - 在2026年1月19日至1月24日期间，固收+型基金在银行理财资金配置中占主导，319只产品占总数52.04%，规模达425.88亿元，占总规模67.27% [13] - 同期，纯债固收型基金有98只，占产品总数15.99%，规模为184.59亿元，占总规模29.15% [14] - 银行理财子公司在产品发行中占据主导，466家机构占总数76.02%，募集资金规模达616.42亿元，占总规模97.36% [15] - 城市商业银行与农村商业银行在发行机构数量上表现活跃，分别有75家（占比12.23%）和71家（占比11.58%）参与发行 [15] 宏观经济与行业趋势 - 英伟达CEO黄仁勋指出，人工智能已开启人类历史上规模最大的基础设施建设，总投入预计将达数万亿美元 [4] - 黄仁勋认为AI不会简单取代人类工作，而是通过自动化任务创造更高价值的就业 [4] 市场表现数据 - 最近一周（2026年1月19日至1月24日），中国股市表现分化：上证指数上涨0.83%，深证成指上涨1.11%，沪深300指数下跌0.62%，中证500指数上涨4.34%，恒生指数下跌0.36% [7] - 美国主要股指全线下跌：道琼斯工业指数累计跌0.53%，纳斯达克指数跌0.06%，标普500指数跌0.35% [7] - 亚洲市场：日经225指数跌0.17%，韩国综合指数大涨3.08%，富时新加坡海峡指数涨0.87%，印度SENSEX30指数跌2.43% [7] - 欧洲市场：英国富时100指数跌0.90%，法国CAC40指数跌1.40%，德国DAX指数跌1.57% [7] - 国债收益率：中国1年期国债收益率上行2.57个基点至1.28%，5年期下行4.63个基点至1.60%，10年期下行2.21个基点至1.83% [9] - 美国10年期国债收益率持平于4.24% [9] - 商品市场：COMEX黄金上涨8.44%，COMEX白银上涨16.63%，ICE布油上涨2.94% [12] - 外汇市场：美元指数下跌1.88%，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.07%，美元兑离岸人民币下跌0.27% [12] 基金市场表现 - 最近一周万得基金指数整体表现较好：万得全基指数上涨0.90%，万得股票型基金总指数上涨1.23%，万得混合型基金总指数上涨1.49% [11] - 万得普通股票型基金指数上涨1.45%，万得偏股混合型基金指数上涨1.65%，万得灵活配置型基金指数上涨1.62% [11] - 万得可转债基金指数上涨2.88%，年初至今上涨10.01% [11] 机构观点 - 中信证券指出，2025年央行资产负债表总量扩张，主要由买断式逆回购、MLF等工具驱动，降准落地时点可关注后续MLF、买断式逆回购集中到期阶段 [18] - 华泰固收认为，近期债市表现偏强，前期压制因素缓解，长端利率临近区间下沿，策略上建议中短端信用债维持配置，适度杠杆 [19] - 浙商证券展望后市，认为市场主要宽基指数明显分化，短期内“大弱小强，权重震荡，成长活跃”状态将持续，季度维度看本轮“系统性慢牛”性质未变 [19][20]

货币政策与监管动态 - 央行宣布2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，并表示今年降准降息还有一定空间 [2] - 央行将继续维护金融市场平稳运行，加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场的监督管理，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排 [2] - 央行将继续运用支持资本市场的两项货币政策工具，以促进资本市场稳定发展 [2] 财政与产业支持政策 - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，旨在引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款 [5] - 政策首次实施中小微企业贷款贴息，覆盖新能源汽车、工业母机等14个重点产业链及上下游产业、生产性服务业及农林牧渔领域 [5] - 政策优化了服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息等，并将个人信用卡账单分期纳入贴息范围 [5] 金融市场表现 - 最近一周中国股市表现分化：上证指数上涨0.83%至4136.16点，深证成指上涨1.11%至14439.66点，沪深300指数下跌0.62%至4702.50点，中证500指数上涨4.34%至8590.17点，恒生指数下跌0.36%至26749.51点 [7][10] - 美国主要股指全线下跌：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数累计跌幅分别为0.53%、0.06%、0.35% [7] - 亚洲市场涨跌互现：日经225指数下跌0.17%，韩国综合指数大涨3.08%，富时新加坡海峡指数上涨0.87%，印度SENSEX30指数下跌2.43% [7] - 欧洲主要股指下跌：英国富时100指数下跌0.90%，法国CAC40指数下跌1.40%，德国DAX指数下跌1.57% [8] 利率与债券市场 - 中国国债收益率表现分化：1年期上行2.57个基点至1.28%，5年期下行4.63个基点至1.60%，10年期下行2.21个基点至1.83% [11][12] - 10年期美国国债收益率持平于4.24% [11][12] - 日本长期国债遭遇抛售，30年期和40年期国债收益率单日涨逾25个基点，40年期收益率升至4%上方，为近30多年来首次 [6] - 美国长期国债收益率亦上涨，10年期、20年期、30年期国债收益率均上涨约8个基点 [6] - 丹麦养老基金AkademikerPension计划清仓其持有的约1亿美元美国国债，称美国“不再是优质信用主体” [6] 商品与外汇市场 - 贵金属价格大幅上涨：COMEX黄金上涨8.44%至4983.10美元/盎司，COMEX白银上涨16.63%至103.26美元/盎司 [14][15] - 国际油价延续涨势：ICE布油上涨2.94%至65.44美元/桶 [14][15] - 外汇市场方面，美元指数下跌1.88%至97.51，人民币对美元汇率小幅波动 [14][15] 资管行业动态 - 多只基金宣布降费：华夏基金将华夏金融科技ETF的管理费率从0.50%下调至0.15%，托管费率从0.1%下调至0.05% [2] - 天弘基金将天弘宁弘六个月持有期混合的管理费从0.7%调降至0.3%，托管费从0.15%调降至0.05% [2] - 银行大额存单利率持续下调，地方中小银行大额存单利率已跌破2% [3] - 市场预测2026年1年期以上定期存款到期规模约50万亿元，“存款搬家”效应可能进一步显现 [3] 银行理财业务 - 四家中小银行（太仓农商行、台州银行、石嘴山银行、富滇银行）2025年末理财产品存续规模较2024年末均出现下滑，理财业务普遍呈现募集规模低于到期规模的态势 [3] - 最近一周（1月19日至24日），固收+型基金在银行理财资金配置中占主导：新发319只产品，占总数52.04%，规模达425.88亿元，占总规模67.27% [15][17] - 纯债固收型基金仍为重要补充：新发98只产品，占总数15.99%，规模达184.59亿元，占总规模29.15% [16][17] - 银行理财子公司在产品发行中占据绝对主导：466家理财子公司参与发行，占机构总数76.02%，募集资金规模达616.42亿元，占总规模97.36% [17][19] 房地产市场 - 2026年开年，多地二手房市场延续“翘尾行情”，一线及强二线核心区热度回升，北京、上海、深圳成交回暖 [3] - 上海二手房挂牌量已连续9个月下降，市场供需关系逐渐趋于平衡 [3] 机构观点摘要 - **中信证券**：2025年央行资产负债表总量扩张，主要由买断式逆回购、MLF等工具驱动，降准落地时点可关注后续MLF、买断式逆回购集中到期阶段 [22] - **华泰固收**：近期债市走强因前期压制因素缓解，长端利率临近区间下沿，策略上建议中短端信用债维持配置，十年国债追涨性价比下降 [22] - **浙商证券**：市场近期主要宽基指数分化，呈现“大弱小强，权重震荡，成长活跃”状态，预计短期将持续，但季度维度不改变“系统性慢牛”性质 [23] 科技与长期趋势 - 英伟达CEO黄仁勋指出，人工智能已开启人类历史上规模最大的基础设施建设，总投入预计将达数万亿美元，目前需要更多能源、土地和熟练工人 [6] - 黄仁勋认为AI不会简单取代人类工作，而是通过自动化任务创造更高价值的就业 [6]

山东省2025年金融运行核心数据与态势 - 2025年山东省金融运行呈现“量稳、价降、面扩”的良好态势，为打造北方地区经济重要增长极营造了良好货币金融环境 [2] - 2025年12月末，山东省社会融资规模、本外币贷款、本外币存款余额分别为25.9万亿元、16.3万亿元、19.0万亿元，同比分别增长9.0%、8.2%、9.1%，增速分别快于全国0.7个、2.0个、0.1个百分点 [1][2] 金融总量与融资成本 - 金融总量指标平稳增长，社会融资规模、本外币贷款、本外币存款余额均实现同比正增长，且增速均快于全国水平 [1][2] - 融资成本稳中有降，落实利率下调政策每年为经营主体和居民让利169亿元，12月新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，同比下降0.19个百分点，处于历史低位 [2] - 普惠小微企业贷款利率为3.68%，同比下降0.3个百分点，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.05%，同比下降0.01个百分点 [2] 信贷覆盖面与结构优化 - 贷款覆盖面持续扩大，通过完善首贷培植服务体系等措施，12月末全省共有31万户企业主体得到贷款支持，比年初增加3.3万户 [3] - 信贷结构持续优化，金融赋能企业发展成效明显，12月末全省企业贷款余额10.9万亿元，同比增长12.6%，高于各项贷款增速4.4个百分点 [4] - 全年企业贷款增加1.2万亿元，同比多增773.5亿元，增量创历史同期新高 [4] 对重点领域与转型的金融支持 - 支持高质量转型精准有力，运用科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具等发放贷款1900余亿元 [5] - 11月末，全省“五篇大文章”领域贷款合计6.7万亿元，同比增长15.6%，比年初增加8775亿元，占各项贷款增量的78.9% [5] - 扩投资力度持续增强，12月末全省固定资产、基础设施行业贷款余额分别为4.2万亿元、4.9万亿元，同比分别增长10.2%、14.0%，均明显快于各项贷款增速 [5] 消费、外贸与跨境金融 - 促消费质效不断提升，12月末不含个人住房贷款的中长期消费贷款余额4480.3亿元，同比增长10.9%，住户中长期经营性贷款余额5862.3亿元，同比增长9.8% [6] - 批发和零售业、住宿和餐饮业中长期贷款余额同比分别增长21.1%、19.9% [6] - 稳外贸外资措施扎实有力，全年办理优质企业贸易收支便利化试点业务933亿元，同比增长35% [6] - 深化跨境金融服务平台场景建设，共支持3208家涉外企业融资413亿美元，1-11月实现跨境人民币收支1.5万亿元，同比增长16.2%，在本外币收支中占比达40.5%，同比提高2.1个百分点 [6]

2025年货币政策成效总结 - 金融总量合理增长 2025年社会融资规模同比增长8.3%，广义货币供应量(M2)同比增长8.5%，均明显高于名义GDP增速 [2] - 社会综合融资成本低位运行 12月新发放企业贷款加权平均利率和个人住房贷款加权平均利率均约3.1% [2] - 信贷结构持续优化 科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，持续高于全部贷款增速 债券市场“科技板”累计发行科技创新债券1.8万亿元 [2] - 金融市场稳定运行 人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定 10年期国债收益率稳定在1.8%~1.9%附近 资本市场信心有效提振 [2] 2026年货币政策实施框架 - 总量政策 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 2026年降准降息还有一定的空间 [3][4] - 结构性政策 优化结构性货币政策工具 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25% [4] - 结构性工具额度调整 单设1万亿元民营企业再贷款 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元 [4] - 结构性工具支持范围拓展 拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款这两项工具的支持领域 [4] - 维护金融市场稳定 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场监督管理 继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [5] “十五五”期间货币政策体系构建重点 - 优化货币政策目标体系 淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标 [6] - 完善基础货币投放机制 逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [6] - 健全市场化利率机制 进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导 [6] - 完善结构性货币政策工具体系 引导和激励金融机构优化贷款投向，做好金融“五篇大文章” [7] - 完善人民币汇率形成机制 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时防范汇率超调风险 [8] - 提高政策沟通和透明度 进一步健全可置信、常态化、制度化的市场沟通机制 [8] “十五五”期间宏观审慎管理体系构建重点 - 强化系统性金融风险监测评估 建立标准化、系统化、定量与定性相结合的监测评估框架 [8] - 拓展宏观审慎覆盖领域 在传统领域基础上，拓展覆盖金融市场、非银金融机构、金融基础设施以及互联网金融等新领域 [8] - 丰富和完善宏观审慎管理工具箱 提升工具的标准化、规范化和实战化水平 完善工具创设、实施、评估、反馈、优化的全流程管理 [8] - 完善法律保障和治理机制 重点推动中国人民银行法等立法修法项目 强化宏观审慎政策与货币政策、微观审慎监管的统筹协调 [9] 全球金融治理与国际合作方向 - 深化金融领域制度型开放 持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放 有序推进人民币国际化 支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [9] - 建设发展人民币跨境支付体系 持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系 加大跨境支付国际合作 [10] - 积极参与国际金融治理 务实开展多双边货币金融合作 积极参与全球宏观政策协调和国际金融监管规则制定 持续推动国际货币体系变革和基金组织份额改革 [10] - 加强监管能力建设 推动构建多元高效的全球金融安全网，深化区域金融安全网变革 坚决维护国家金融安全 [10] 支持重点领域的具体举措 - 支持扩大内需与消费 专设5000亿元服务消费与养老再贷款 提升消费金融服务水平，持续推进支付服务便利化 支持符合条件的金融机构发行金融债券 [11] - 支持科技创新 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [12] - 支持中小微企业 增加支农支小再贷款和再贴现额度5000亿元至4.35万亿元 单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 支持金融机构发行小微企业金融债券，用好民营企业债券融资支持工具 [12] - 加强多方协同合作 加强金融部门与行业主管部门的协同配合和信息共享 推动金融机构完善内部激励约束机制，加强金融科技运用 加强货币政策和财政政策的协同配合，发挥财政贴息、担保等政策的激励作用 [14]