上周市场整体延续强势，在金融与科技权重的共振下持续走高，场内出现大盘科技龙头领涨的特征，领 涨方向集中在国产芯片方向；同时，非银金融发力走强，推动指数再上新台阶。上证时隔十年重回3800 点，科创50指数大涨 8.6%也创出近三年半新高。行业方面，上周申万一级行业均收涨，通信、电子、 综合等表现相对较好；医药生物、煤炭、房地产等表现相对较差。（基金过往业绩不预示其未来表现， 以上行业仅供示意，不构成实际投资建议，投资需谨慎。） 海外方面，上周公布的8月标普美国PMI、新屋开工均好于预期，9月降息预期一度回落，但市场情绪被 美联储主席鲍威尔讲话主导。上周五鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示"风险平衡发生变化"，强 调就业的下行风险，或为9月降息铺路，降息交易重现，带动美股反弹、美元和美债收益率下行。 在降息预期进一步抬升的状态下，海外大宗商品、黄金、美股同步上涨，风险偏好再度回升。具体看本 次发言，主要强调了以下三点内容：1）强调了就业的下行风险，认为"一旦下行将加速恶化"，通胀的 持续上行风险存在但相对较小；2）相对明确地释放了即将降息的信号，含义是如果8月就业和通胀不大 幅超预期，则9月可能会降息；3）货 ...

美联储降息预期与历史表现 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表鸽派演讲 市场对9月降息预期空前高涨 若9月降息则距离上次2024年12月降息间隔9个月 [1] - 历史数据显示1970年以来美联储11次在降息周期中暂停5至12个月后重启降息 标普500指数在随后1年平均涨幅达12.9% 其中10次上涨概率90.9% [1][2] - 重启降息后短期表现较弱 标普500指数1个月和3个月平均分别下跌0.9%和1.3% 但6个月和1年表现改善 中位数涨幅分别为8.2%和14.5% [1][2] 市场预期与政策转向 - 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示交易员预计9月降息25基点概率达85% 较一周前75%明显上升 预计年内至少两次降息概率83.9% [3] - 分析师认为需要异常强劲通胀数据才能改变9月降息轨迹 但当前劳动力市场状况比通胀更令人担忧 利率需调整至更接近中性水平 [5] - 市场焦点从是否降息转向降息次数和节奏 讨论可能涉及9月是否降息50基点或10月行动 [5] 行业与资产表现预期 - 若美联储9月降息 股市涨势可能从大型科技股向外扩散 投资者将沿风险曲线追求更高回报 承担更高风险资产表现更好 [5] - 小盘股可能显著受益 因持有更多浮动利率债务对借贷成本敏感 罗素2000指数上周五飙升3.9% 涨幅超过标普500指数1.5% [6] - 成长股在低利率环境通常表现突出 但当前估值处于高位 若盈利未能同步增长可能限制上行空间 [6]

比特币价格影响因素 - 比特币近期前景主要取决于即将公布的美国经济数据 包括初步国内生产总值数据和核心个人消费支出通胀数据 [1] - 若数据显示美国经济放缓且通胀缓解 美联储有更充分理由开启降息周期 营造流动性充裕环境有利于比特币复苏 [1] - 若数据意外"火热" 投资者可能保持防御姿态并延长短期回调 [1] - 比特币最新上涨0.2%至112,981美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各类期货品种行情受宏观、产业等多因素影响，走势分化，投资策略需综合考量各品种基本面及市场情绪变化[3][5][7] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 消息面涉及工信部算力设施建设、稀土调控办法、光伏行业倡议及美联储主席表态等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期市场或震荡加剧，大方向逢低做多[3] 国债 - 周五主力合约下跌，消息包括美联储表态及央行MLF操作，流动性净投放[4] - 策略上预计利率有向下空间，但短期债市或因股债跷跷板重回震荡[5] 贵金属 - 沪金、沪银上涨，COMEX金、银下跌，市场展望认为鲍威尔讲话开启新一轮降息周期，建议逢低做多白银[6][7] 有色金属类 铜 - 上周铜价先抑后扬，产业库存有变化，消费端需求有差异，价格有望震荡抬升[9] 铝 - 铝价偏强运行，库存有增减，展望后市预计短期震荡偏强[10] 锌 - 锌价下方支撑加强，短期难大跌，中期产业过剩格局维持[11][12] 铅 - 铅价短期有支撑，中期有下行风险，供应端和消费端有不同表现[13] 镍 - 镍价震荡运行，各环节供应和需求情况不一，短期难有趋势性行情[14] 锡 - 锡价震荡运行，供需双弱，预计短期维持震荡[15][16] 碳酸锂 - 碳酸锂价格回调，后续关注海外供给补充及产业消息影响[17] 氧化铝 - 氧化铝期货价格下方空间有限，建议观望，关注供应端政策[18] 不锈钢 - 不锈钢价格震荡，受套利抛货和下游采购影响，钢厂有挺价意向[19][20] 铸造铝合金 - 铸造铝合金价格可能冲高，但期现货价差制约上涨高度[21] 黑色建材类 钢材 - 成材价格震荡下行，需求疲弱，库存累积，若需求无改善价格或下探[23][24] 铁矿石 - 铁矿石价格短期震荡偏强，关注供给、需求及宏观因素影响[25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃短期偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪；纯碱短期震荡，中长期价格中枢或抬升[27][28] 锰硅硅铁 - 锰硅、硅铁盘面有波动，建议投机观望，套保择机参与，关注终端需求和煤炭情绪[29][30][31] 工业硅&多晶硅 - 工业硅价格预计震荡偏强，关注行业政策；多晶硅维持高波动，关注产能整合和下游顺价[32][33][34] 能源化工类 橡胶 - 橡胶多空因素交织，预期胶价震荡整理，建议观望[36][37][40] 原油 - 油价相对低估，维持多配观点，当前不宜追多[41][42] 甲醇 - 甲醇单边短期观望，关注月间价差正套机会[43] 尿素 - 尿素价格维持区间运行，建议逢低关注多单[44][45] 苯乙烯 - 苯乙烯价格或反弹，关注库存去库拐点[46] PVC - PVC基本面较差，建议观望[48] 乙二醇 - 乙二醇短期受支撑，中期估值有下行压力[49][50] PTA - PTA加工费有望修复，关注跟随PX逢低做多机会[51] 对二甲苯 - PX关注跟随原油逢低做多机会[52] 聚乙烯PE - 聚乙烯价格或将震荡上行[53] 聚丙烯PP - 聚丙烯供需双弱，建议逢低做多LL - PP2601合约[55] 农产品类 生猪 - 猪价短期稳定，行情区间思路，远月反套思路延续[57] 鸡蛋 - 蛋价预计先落后涨，后市减空或等反弹后抛空[58] 豆菜粕 - 豆粕预计区间震荡，建议在成本区间低位逢低试多[59][60] 油脂 - 油脂震荡偏强看待，关注棕榈油四季度上涨预期[61][63] 白糖 - 郑糖价格延续下跌概率偏大[64] 棉花 - 郑棉短期有向上动能[65][66]

全球市场反弹驱动因素 - 全球股市在4月关税冲突后出现明显上涨 日韩和越南股指相比A股涨幅更大 [2] - 上涨动力来自两大宏观叙事：关税扰动减弱带动制造业景气回升 以及5月开始年内降息预期升温并在8月加速 [2] - A股强势表现源于中国企业下游需求对全球制造业景气敏感 出口结构中最高景气的海外算力链领涨 [2] - 美联储降息预期走弱及特朗普对半导体产业施压导致美股科技股和关联度较高的日股韩股回调 但A股因外需不依赖单一市场及内需产业政策支撑呈现独立行情 [2] 当前市场状态特征 - 4月关税冲突以来TMT+军工板块涨幅靠前 行业整体估值达历史较高水平 [3] - 个股估值中位数达历史高位 个股间估值分位数差异不断缩小 [3] - 成长赛道内部仅医药行业和创业板指仍保持较大个股估值分位数差异 [3] - 行业轮动速度加快 成长内部呈现从国证2000小盘成长向创业板指大盘成长切换的特征 [3] 盈利改善与制造业投资切换 - 大部分权重资产受低景气度制约仍处估值低位 盈利改善预期兑现将成为下阶段市场主要驱动 [4] - 企业净利率下限已确认（2025年2月） PPI-PPIRM代表的企业利润空间持续修复 [4] - 二产用电量连续5个月修复（截至7月） 量利修复已持续整个二季度 [4] - 欧美制造业PMI在8月降息预期升温背景下均超预期 金融条件宽松将加强制造业强于服务业的特征 [4] - 单位GDP实物消耗明显上升 实物资产需求迎来顺风 [4] - 欧美供应链安全诉求下的制造业投资可能替代持续2年高增的AI投资 全球定价分水岭出现：从经营现金流驱动的AI投资转向利率下行驱动的广义制造业投资 [4] 投资机会与行业配置 - 海外制造业修复下实物资产迎顺风：工业金属（铜铝钢铁基础化工）及资本品（工程机械专用机械机械零部件重卡） [5] - 中长期关注产业链重构带来的投资和消费两端实物消耗提升机会 [5] - 保险长期资产端受益于资本回报见底 其次为券商 [5] - 内需相关领域机会显现：沪深300开始跑赢国证2000 行情扩散刚启动 [5] - 重点关注食品饮料和电力设备行业 [5] - 9月降息成定局后 A-H市场将重回统一起跑线 企业盈利变化成为两地市场表现差异驱动 [6]

市场表现 - 交通运输ETF（159666）早盘上涨0.59% 近两个交易日资金流入405万元 [1] - 成分股广深铁路、春秋航空、连云港股价翻红 [1] 行业投资与建设 - 2025年1至7月全国农村公路完成固定资产投资2062.4亿元 新改建农村公路5.1万公里 完成全年目标任务的51% [1] - "十四五"前4年全国农村公路新改建71.6万公里 总里程达464.4万公里 较"十三五"末增长6% [1] 板块特征与前景 - 高速公路板块在降息周期中受益于业绩稳定和分红意愿高的特点 有望长期维持强势 [1] - 交通运输ETF（159666）是全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF基金 涵盖物流、铁路公路、航运港口、机场等细分领域 [1] - 交通运输板块部分公司具备高股息、低估值和稳健业绩的特征 能反映A股运输行业整体表现 [1]

行业投资评级 - 行业评级为"中性" [8] 市场表现回顾 - 上周贵金属板块整体下跌3.6%，有色金属细分板块中铜表现相对较好（-3.0%），黄金表现最差（-3.9%）[4] - 个股表现分化明显，湖南黄金涨幅最高（+1.1%），山金国际跌幅最大（-4.1%）[4] 价格与宏观指标 - 黄金期货价格周跌幅0.5%，白银期货价格周跌幅0.1% [5] - 美国7月CPI同比2.7%（持平前值），核心CPI同比3.1%（环比上升）[5] - 美国5年期通胀挂钩国债收益率1.43%（小幅下降），10年-1年期国债利差0.39%（小幅下降）[5] - 美元指数98.3（小幅上升），美国7月服务业PMI 50.1%，制造业PMI 48% [5] - 中国7月PMI 49.3%，8月15日货币净投放1160亿元 [5] 行业特有指标 - 金银比87.6%（延续下降趋势），金油比53.2%，金铜比750.2（均下降）[5] - 黄金现货-期货价差20.7美元/盎司，白银现货-期货价差0.9美元/盎司 [5] 库存与持仓数据 - COMEX黄金库存高位回落，白银库存维持高位 [6] - 8月中国黄金储备净增加2.2吨 [6] - 7月29日COMEX黄金净多头23万张（环比下降），白银净多头4.4万张（环比下降）[6] - 8月19日黄金ETF和白银ETF持仓量均下降 [6] 投资建议 - 中长期看好黄金表现：全球央行一季度净购金244吨，"去美元化"趋势持续 [7] - 短期黄金可能维持震荡：市场对美联储降息时点存在分歧（预计2024Q4或2025Q1）[7] - 白银投资价值提升：工业需求增长（光伏+新能源汽车用银量增加），金银比处于历史低位 [11] 重点公司数据 - 山东黄金市值1310亿元，PE(TTM)41.7倍，PB 5.5倍 [52] - 中金黄金市值696亿元，PE(TTM)19.1倍，PB 2.6倍 [52] - 湖南黄金市值296亿元，PE(TTM)29.1倍，PB 4.3倍 [52]

智通财经APP注意到，未来一周，投资界的目光将聚焦美国怀俄明州西北部——美联储主席鲍威尔将于 周五在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发表其任内最重要的政策演讲。这场由堪萨斯城联储在大提顿国家 公园杰克逊湖旅馆举办的年度会议，历来是美联储主席释放政策转向信号的关键舞台。 在鲍威尔(很可能作为美联储主席的最后一次)演讲前夕，市场对联储下月至少降息25个基点的预期概率 已达85%。关于美联储即将开启的降息周期速度与幅度的线索，将成为本周最具市场影响力的事件。 企业财报方面，沃尔玛(WMT.US)、塔吉特(TGT.US)和家得宝(HD.US)的业绩将主导零售板块焦点，标 志着财报季节奏放缓。经济数据流本周同样清淡，周四公布的初请失业金人数和服务业活动指数将成为 主要看点。 投资者或需格外关注周三公布的美联储7月30-31日会议纪要，其中可能详细披露理事沃勒和鲍曼反对将 利率维持在4.25%-4.50%区间决策的内情。 当动能股停滞时，若无其他板块承接，大盘将受重创——但本周投资者选择跨板块轮动而非撤离。 如同现代生活的诸多方面，股市叙事总被"卖出美国"或TACO等梗简化。但标普500本周两创新高，投资 者冷静情绪反而印证了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场美国经济基本面偏弱，中美关税谈判期延期至11月12日执行，7月美国CPI同比符合预期，8月关税生效，经济基本面料考验市场情绪持续性，美联储内部人事变动及下周美国CPI数据将指引市场降息预期与风险偏好 [7] - 7月末国内广义货币(M2)余额329.94万亿元同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.06万亿元同比增长5.6%，流通中货币(M0)余额13.28万亿元同比增长11.8%，1 - 7月人民币贷款增加12.87万亿元，人民币存款增加18.44万亿元，中国7月出口同比增长7.2%，未来出口面临回落及转口贸易受限风险 [7] - 国内权益减配，等待下旬政策与盈利修复窗口，商品维持配置但侧重基建出口链，黄金维持配置；海外美股因估值高位而减配，美债维持配置，货币小幅增配人民币基金以弱美元缓解压力，减配美元货基以警惕降息博弈，整体保持防御布局，聚焦8月下旬政策与数据的拐点 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4163.8日度跌0.17%，上证50期货现价2829.6日度涨0.38%，中证500期货现价6380.2日度跌1.11%，中证1000期货现价6929.2日度跌1.04% [3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.348日度跌0.02%，5年期国债期货现价105.665日度跌0.08%，10年期国债期货现价108.325日度跌0.10%，30年期国债期货现价117.88日度跌0.33% [3] - 外汇方面，美元指数现价97.7884日度持平 [3] - 利率方面，银存间质押7日利率1.51，10Y中债国债收益率1.73，10Y美国国债收益率4.29，美债10Y - 2Y利差0.57，10Y盈亏平衡通胀率2.38 [3] 国内主要商品涨跌幅 - 航运集运欧线现价1359.5日度涨1.98% [3] - 贵金属中黄金现价778.7日度涨0.13%，白银现价9286日度跌0.15% [3] - 有色及金属中，铜现价78950日度跌0.54%，铝现价20715日度跌0.36%等 [3] - 黑色建材中，铁矿石现价775日度跌2.52%，焦炭现价1707日度跌1.73%，焦煤现价1214日度跌2.49%等 [4] - 能源化工中，NYMEX WTI原油现价62.74日度跌0.54%，ICE布油现价65.74日度跌0.56%等 [3] - 农产品中，CBOT大豆现价1042日度涨0.94%，CBOT玉米现价396.75日度涨0.57%等 [3] 热门行业涨跌幅 - 银行现价12332日度涨1.19%，交通运输现价2012日度涨0.96%，食品饮料现价22803日度涨0.76%等 [4] 海外商品涨跌幅 - 能源中，NYMEX WTI原油现价62.74日度跌0.54%，ICE布油现价65.74日度跌0.56%，NYMEX天然气现价2.819日度涨1.33%等 [3] - 贵金属中，COMEX黄金现价3407日度涨0.22%，COMEX白银现价38.55日度涨1.61% [3] - 有色金属中，LME铜现价9777日度跌0.64%，LME铝现价2608.5日度跌0.53%等 [3] - 农产品中，CBOT大豆现价1042日度涨0.94%，CBOT玉米现价396.75日度涨0.57%等 [3] 观点精粹 - 金融板块，股指期货成长机会扩散短期震荡上涨，股指期权布局进攻策略短期震荡上涨，国债期货债市仍然承压短期震荡 [8] - 贵金属板块，黄金/白银震荡走强短期震荡上涨 [8] - 航运板块，集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈短期震荡 [8] - 黑色建材板块，钢材、铁矿、焦炭、焦煤等品种短期均震荡 [8] - 有色与新材料板块，铜、氧化铝、铝等品种短期多为震荡，锌短期震荡下跌 [8] - 能源化工板块，原油短期震荡下跌，LPG短期震荡等 [10] - 农业板块，油脂短期震荡上涨，蛋白粕短期震荡，生猪、玉米/淀粉等品种短期震荡 [10]

劳动力市场数据 - 截至8月9日当周初请失业金人数减少3000人至22.4万人，低于市场预期的22.8万人，延续低位波动特征 [1] - 过去三个月平均每月新增就业仅3.5万个，反映企业招聘意愿降温 [1] - 续请失业金人数在截至8月2日当周下降1.5万至195万人，但仍维持在2021年以来高位附近 [1] - 初请数据四周移动平均值稳定在22.18万份，但马萨诸塞州等地区实际申请量出现回升，显示区域就业市场分化 [2] 就业市场趋势 - 8月失业率可能从4.2%升至4.3%，折射就业市场温和降温态势 [1] - 部分失业者面临较长求职周期，与续请失业金人数维持高位相吻合 [1] 政策与人事变动 - 特朗普政府因5月和6月就业数据被大幅下修而解雇美国劳工统计局局长，提名EJ.安东尼接任 [1] - 两党经济学家对新任负责人的专业背景表示担忧 [1] 金融市场预期 - 投资者普遍预期美联储将在9月会议上启动降息周期 [1] - 劳动力市场逐步放缓迹象强化了宽松预期，尽管服务业通胀及关税推升物价可能影响政策节奏 [1]