政策面"反内卷"利好 - 《中华人民共和国价格法修正草案》公开征求意见，明确不正当价格行为认定标准，治理"内卷式"竞争 [1] - 法案推动行业健康化发展，良序竞争，内卷低价竞争的行业回归正常销售利润水平 [1] - 行业竞争将更加看重产品质量、服务等，朝着高质量发展方向 [1] - 工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] 历史表现与行业机会 - 上一轮供给侧改革期间(2016年2月-2017年底)，建材行业涨幅达45.75%，钢铁行业涨幅达41.61%，煤炭行业涨幅达31.55% [1] - 煤炭ETF(515220)规模突破70亿元，跟踪中证煤炭指数，覆盖动力煤+焦煤焦炭+煤化工 [3] - 钢铁ETF(515210)规模突破30亿元，跟踪中证钢铁指数，覆盖钢铁板材+特钢+金属制品 [3] - 建材ETF(159745)为全市场规模最大建材ETF，跟踪中证全指建筑材料指数，覆盖水泥+玻璃+消费建材 [3] - 光伏50ETF(159864)连续5日净流入额超2亿元，跟踪中证光伏产业指数，覆盖光伏全产业链 [3]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、"反内卷"政策发布叠加雅下水电站开工，关注基建相关化工品 7月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年上半年工业和信息化发展情况。工业和信息化 部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推 动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。2025年1月，工业和 信息化部副部长张云明表示，将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，将钢铁、有色、石化、化 工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工、电子行业规模大、关联广、带动强的效应充分释放出来。加大 对工业大省、工业大市的支持力度。完善促进产业有序转移政策机制，支持各地发展壮大特色优势产业， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内外因素总体偏利多，国内“反内卷”政策和即将到来的政治局会议提升政策预期，海外扰动减弱，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资策略需根据各品种具体情况制定[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指预计偏强运行，策略上调整做多为主[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1] - 金价短期料震荡，银价短期或进入震荡走势[1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，铝价或震荡运行，氧化铝价格宽幅震荡[1] - 锌价持续走强，关注LME仓单变化[1] - 镍价短期受宏观主导震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存，建议观望等待卖套机会[1] - 不锈钢期货偏强震荡，关注期现正套机会及原料变化、钢厂排产[1] - 锡价短期波动率或放大[1] 工业硅、多晶硅、碳酸锂 - 工业硅看多，因市场有光伏供给侧改革预期和高市场情绪[1] - 多晶硅有关，因资源端扰动频发、下游短期补库量大但后续补库空间有限和高市场情绪[1] - 碳酸锂有关，炉料强势提供估值支撑[1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷震荡，炉料强势提供估值支撑[1] - 铁矿石震荡，商品情绪向好但基本面存在边际走弱[1] - 锰硅、硅铁、玻璃、纯碱看多，供给侧改革再启动，价格偏强为主[1] 农产品 - 棕榈油关注国际需求增长预期和产地增产及出口弱的利空影响[1] - 豆油短期缺乏独立驱动，观察前高压力[1] - 菜油震荡，受澳菜籽有望进入国内、中加贸易摩擦仍在、国内菜籽低库存影响[1] - 棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放[1] - 白糖偏强运行，关注5600 - 6000区间震荡[1] - 玉米C2509短期反弹高度预期有限，新季玉米建议逢高做空[1] - 豆粕MO1建议回调做多，考虑进口成本支撑[1] - 纸浆不建议继续追多，阔叶浆基差走弱[1] - 原木上涨后不建议继续追多[1] - 生猪关注远月合约上方空间，下半年存栏逐步恢复关注体重降重及消费情况[1] 能源化工 - 原油受中东地缘局势降温、OPEC + 超预期增产和短期欧美旺季消费偏强支撑[1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，成本扰动与需求回暖制衡[1] - 沪胶震荡，受短期产区降雨扰动、库存去化速度缓慢和盘面宏观情绪偏多影响[1] - BR橡胶预计阶段性盘整，后续存价格支撑[1] - PTA看头，供给有所收缩但原油价格保持强势，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，港口小幅去库，聚酯补货意愿不高[1] - 乙二醇看多，煤炭价格小幅上涨、商品情绪亢奋、海外装置检修延期供给端收缩[1] - 短纤有多，仓单注册量较少，工厂检修增加，高基差下成本跟随紧密[1] - 苯乙烯看多，纯苯价格小幅回落，装置负荷回升，基差明显走弱，涉及老旧产能较多[1] - 尿素震荡，供给收缩预期，国内需求进入淡季[1] - PE震荡偏弱，宏观情绪消退回归基本面，检修较多，需求维持刚需[1] - PP震荡偏强，检修支撑力度有限，订单维持刚需，反内卷激起热潮[1] - PVC震荡偏强，焦煤等价格上涨，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升[2] - 烧碱看多，检修接近尾声，现货跌至低位，交割替代品升水增加，煤炭政策较多，情绪较好[2] - LPG弱势运行，原油支撑不足，国际基本面宽松，港口丙烷库存高企，燃烧需求季节性淡季，化工需求一般，工民价差收窄[2] 运输 - 运价见顶信号显现，欧洲港口仍旧拥堵，8月加班船较多[2]

报告行业投资评级 - 动力煤/焦煤：看涨 [6] 报告的核心观点 - 2025年6月以来“反内卷”政策蔓延至煤炭行业，焦煤价格极速反转，7月24日主焦煤合约较6月中旬底部涨幅超70%，预计Q3原煤产量环比回落 [2][9][10] - 此轮“反内卷”政策强度无法与2016年供给侧政策相比，且缺乏需求端提振措施，长期煤价面临终端价格转嫁压力，短期焦煤价格弹性大是资金行为反噬 [3][15][16] - 预计总体煤炭产量环比缩减1 - 2%，动力煤价格提前见底，中枢回归675元/吨；焦煤年内低点已现，价格上行趋势不改，但后续或回归基本面 [4] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”蔓延至煤炭行业，7月煤炭严控超产文件落地 - 6月以来“反内卷”政策使煤炭价格以焦煤为代表极速反转，7月24日主焦煤合约收于1232元/吨，较6月中旬底部涨幅超70% [2][9] - 7月22日国家能源局通知9月核查煤矿生产，范围涉及约九成全国煤炭主产区，核查内容包括产量是否超产能等 [9][10] - 各地方煤企8月15日前自查，9月国家督察复核，多地已出台严查文件，预计Q3原煤产量环比回落 [10] 此轮煤炭“反内卷”与16年供给侧政策对比 - 2016年政策出台紧迫性、文件要求和涉及部门等方面强度远超2025年“反内卷”政策，且当时有需求端提振措施 [3][15][16] - 2025年“反内卷”政策难扭转行业供需格局，缺乏需求端措施，长期煤价反弹阻力大，短期焦煤价格弹性大是资金行为所致 [3][15][16] 动力煤政策影响：需求端新能源挤占趋势不改，供应主动控制下煤价或重回670元/吨 - 2025年上半年火电日耗负增长，动力煤价格下跌，6月末季节性企稳，长期需求仍承压 [18] - 多地出台超产严查文件，预计Q3原煤产量环比回落 [18][19] - 预计总体煤炭产量环比缩减1 - 2%，动力煤价格提前见底，中枢回归675元/吨 [4][19] 焦煤政策影响：供应顶部已现，价格触底反弹 - 上半年焦煤供应增加，库存累积，价格下跌，5月盘面贴水后基差修复上涨 [27] - 《开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》下发后，焦煤供应顶部已现，下半年产量或环比下滑 [27] - 焦煤价格上涨受基本面和政策情绪支撑，年内低点已现，上行趋势不改，但后续或回归基本面 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 化工板块自6月底价格底部回升，市场关注老旧装置，报告统计各化工品老旧装置产能及在产老旧产能，分析特征判断后续供应减量占比。不同化工品种老旧产能情况及影响各异，如丙烯、纯苯供应减量影响偏利多，苯乙烯需求减量影响偏利空等，且多数品种因企业性质等因素实际冲击待跟踪[4][5]。 各部分总结 反内卷的提出&老旧产能的界定 - 反内卷提出：2025年7月1日中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，部分行业响应减产限产，或标志新一轮供给侧改革启动[14]。 - 报送老旧装置评估结果：6月23日多部门发布通知开展石化化工行业老旧装置摸底评估，要求各省报送情况及评估结果[15]。 - 着力优化供给侧：工信部将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，市场消息国家将推动老旧装置改造[16]。 各化工品老旧装置产能占比一览 - 油化工方面丙烯、纯苯等老旧产能占比大但两桶油为主，兑现进度或慢；煤化工及氯碱方面烧碱占比大、尿素占比偏大；聚酯产业链短纤老旧产能占比偏大[19]。 丙烯及下游老旧装置分析 - 丙烯在产老旧产能1356万吨/年，占总产能17.9%，小产能占比有限，集中在两桶油，供应潜在收缩大于下游需求[24][25][29]。 - 下游PP粒料、PP粉、PO、丙烯酸、辛醇、正丁醇、丙烯腈、苯酚老旧产能换算丙烯需求共754万吨/年，大多以两桶油为主[29]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对丙烯供应减量影响偏利多，但改造或淘汰速率慢，实际冲击待跟踪[31]。 苯乙烯及下游老旧装置分析 - 苯乙烯在产老旧产能141万吨/年，占总产能6.4%，小产能淘汰整改概率大，集中在两桶油[35][36]。 - 下游EPS、PS、ABS老旧产能换算苯乙烯需求共413万吨/年，下游需求潜在收缩大于供应[39]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对苯乙烯需求减量影响偏利空，建议逢高做缩EB - BZ价差[40]。 纯苯及下游老旧装置分析 - 纯苯老旧产能407万吨/年，占总产能16%，小产线占比不小，集中在两桶油[45]。 - 下游苯乙烯、苯酚、己二酸老旧产能换算纯苯需求共185万吨/年，纯苯供应潜在收缩大于下游需求[46]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响偏利多，但短时内供应端及需求端影响有限，适合逢高做缩EB - BZ价差[47]。 甲醇及下游老旧装置分析 - 甲醇在产老旧产能481万吨/年，占总产能4.5%，国营为主，西南分散企业小产能淘汰整改概率加大[52]。 - 下游MTBE、醋酸、甲醛老旧产能换算甲醇需求共239万吨/年，甲醇供应潜在收缩大于下游需求，MTBE和甲醛部分整改概率偏大[58]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对甲醇供应减量影响偏利多，关注2601合约逢低做多套保机会以及9 - 1价差反套[59]。 氯碱产业链老旧装置分析 电石老旧装置分析 - 电石在产老旧产能471万吨/年，占总产能11%，主要集中在西北，预期淘汰产能124万吨，占比3%，影响有限[60][61]。 PVC老旧装置分析 - PVC老旧产能333.5万吨，占总产能12%，小产能及电石法装置淘汰概率大，民营及外企有一定整改可能，对产能结构影响有限[65][66]。 烧碱老旧装置分析 - 烧碱老旧产能1424万吨，占总产能28.8%，小产线占比大，整改概率加大，下游氧化铝老旧产能影响可忽略，对产能结构影响待观察[73][74][79]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内宏观对有色整体有提振作用，各金属表现不一，铜价下方支撑明显，铝短期基本面尚可，锌价震荡上涨，镍低位跟涨，不锈钢基本面偏弱，铅价小幅回调，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主 [1][2][3][6][8][10][12] 各金属总结 铜 - 本周国内宏观利多，精废价差大幅收缩，精废替代效应彰显，精铜杆开工率回升超预期，现货进口窗口曾打开，市场对关税计价情绪钝化，海外流动性宽松有降息可能，国内淡季但下游开工率尚可，关注铜物流反转可能，铜价下方支撑明显，关注7.6 - 7.7左右补库机会 [1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上涨，7月国产TC上涨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡上升，海外LME库存去化，铅锌逼仓风险加剧，短期观望挤仓行情持续性，中长期逢高空配，内外正套可持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存均小幅累库，印尼与美国关税协议对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面利多商品，镍低位跟涨，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分被动减产，需求端刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地和交易所仓单均小幅去化，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [3] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿转紧，需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落，7月原再生供应计小增，需求有好转但仍预计累库，受供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800 - 17500区间 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号，6月刚果(金)进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，短期供需双弱，建议观望 [8] 工业硅 - 本周头部企业开工率因电站问题下降，云南四川小幅复产，云南开工维持低位，7月及后续月度产量由增转降，供需平衡转为去库，前期基差走强刺激下游补库，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，若短期内开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行 [10] 碳酸锂 - 近期受仓单博弈、供给侧消息扰动以及弱需求预期修复等因素影响，碳酸锂期货价格持续上行，周内基差小幅走弱，期现走强后下游接受度偏低，成交以贸易商环节为主，短期供需双强，中间环节库存压力累积，上游交割意愿偏弱，8月可转抛仓单预计体量较少，碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库 [12]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国整体经济、煤炭、钢铁、石化、房地产、汽车、光伏等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 中国经济整体情况 - 2025 年上半年经济有韧性，年中政策转向提防低价竞争；一季度出口强劲对 GDP 贡献 2.1 个百分点，但外需回落风险大，5 月出口增速放缓，中美关税及高科技限制使外部环境恶化[1][14][15] - 国内市场面临通缩风险，PPI 连续 32 个月下跌，消费推迟储蓄偏好上升抑制内需，GDP 增速放缓和商品交易额下降限制财政扩张，部分行业低价竞争蔓延[1][16] - 政府推动内外贸一体化，提出反内卷策略，持续推进反内卷政策应对通缩，用财政手段支持经济，加强监管调控[1][17] 煤炭行业情况 - 面临同质化竞争、价格战、利润缩水和产业链金融风险，低价竞争扭曲盈利结构，制约中长期发展，可能诱发链式信用风险和金融隐患[1][17][18] - 近期焦煤市场价格大幅上涨，从 927 点到 1198 点由资金推动，市场波动受资金影响显著[1][19] - 供应关注产能和洗煤厂开工率，华北地区开工率提升 2.5%，进口以蒙煤为主；需求通过铁水产量衡量，目前铁水产量维持高位；库存对市场起缓冲作用，钢厂和焦化厂普遍维持低库存策略[2][20][23] 政策相关情况 - 反内卷政策依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，与 2015 - 2020 年供给侧改革核心框架不同，当前更强调高新技术发展和落后产能淘汰[2] - 第二次供给侧改革（2.0）集中在拉高资产价格和提供高精尖技术附加产品，比第一次更迫切，因当前外部挑战更严峻[11][12] 其他行业情况 - 钢铁行业从压减粗钢产量变为调控粗钢产量，确保市场稳定，鼓励兼并重组[10] - 石化行业坚持减油、增化、提质方向，推动产业向高端化、精细化转型[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国通过出口消化煤炭等行业过剩库存，长期目标是产业升级提高产品技术含量实现更高溢价，短期内“涨价去库存”是常用手段[5][6] - 企业负债率高源于前期地方政府优惠政策，自 2015 年提出“去杠杆”策略，减税降费减轻企业负担[7] - 中国在基础建设和科技创新方面取得显著进展，2025 年如雅砻江水电工程等大型基建项目将逐步落地，科技创新推进体现在安全检查和环保政策等方面[8] - 特朗普关税政策对美国和中国都有负面影响，美国底层百姓和企业受冲击，中国资产价格受压制，大量热钱流出，可能进入通缩状态[13] - 焦化行业淘汰落后产能，4.3 米碳化室炉逐步被 6 米以上高炉替换，山西地区仍有 484 万吨 4.3 米炉产能待淘汰，2024 年山西和内蒙古淘汰 440 万吨 4.3 米炉并新增 1329 万吨 6 米以上高炉[24] - 房地产行业萎缩，汽车、光伏等行业未来增长潜力不足，企业需通过反内卷竞争避免三角债危机[26][27] - 煤炭行业未来发展方向是控制超产和满足环保要求，保持稳定发展，调控更市场化和结构化，推进反内卷式竞争实现长期可持续发展[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏好，成材价格延续强势，成本端对钢材价格支撑效果明显，盘面预计会持续性走强；后续市场需关注政策面信号、终端需求修复节奏及成本端支撑力度；各品种短期受市场情绪影响价格偏强震荡，但部分品种中长期基本面供需矛盾仍存，上涨高度有限，建议投机层面理性对待行情，产业端可择机套保 [3][9][13][15][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3294元/吨，较上日涨20元/吨（0.610%），注册仓单83539吨，环比减2995吨，持仓量190.635万手，环比减16348手；现货天津汇总价3320元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价3380元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3456元/吨，较上日涨18元/吨（0.523%），注册仓单58655吨，环比减296吨，持仓量150.7782万手，环比增12461手；现货乐从汇总价3470元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3450元/吨，环比持平 [2] - 成本端支撑明显，短期供给需求双向发力，库存水平低，盘面预计走强；螺纹钢需求上升库存去化，热轧卷板需求回落出现累库，二者库存均处近五年低位；后续关注政策、终端需求及成本端支撑 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至811.00元/吨，涨跌幅 -0.12%（-1.00），持仓变化 -17104手，变化至56.28万手，加权持仓量103.95万手；现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差29.04元/吨，基差率3.46% [5] - 海外发运量环比回升，巴西发运贡献主要增量，近端到港量环比下滑；日均铁水产量基本延续高位运行；港口及钢厂进口矿库存均小幅回升；基本面偏强，市场情绪加持，矿价偏震荡运行 [5] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）宽幅震荡，最终收涨0.17%，收盘报5948元/吨；现货天津6517锰硅报价5860元/吨，环比持平，折盘面6050元/吨，升水盘面102元/吨 [7] - 硅铁主力（SF509合约）早盘跌后反弹，尾盘回落，最终收跌1.34%，收盘报5754元/吨；现货天津72硅铁报价5700元/吨，环比下调50元/吨，贴水盘面54元/吨 [8] - 基本面指向依旧向下，短期商品多头情绪主导盘面，建议投机理性对待，产业端可择机套保；硅铁未来或面临需求边际趋弱风险 [9] 工业硅 - 主力（SI2509合约）盘中一度涨逾4.7%，尾盘大幅回落，最终收涨1.73%，收盘报9690元/吨；现货华东不通氧553报价9850元/吨，环比上调100元/吨，升水期货主力合约160元/吨；421报价10350元/吨，环比上调100元/吨，折合盘面价格9550元/吨，贴水期货主力合约140元/吨 [12] - 自身面临供给过剩且有效需求不足问题，建议投机理性对待，产业端可择机套保 [12][13] 玻璃纯碱 - 玻璃：沙河现货报价1245元，环比涨8元，华中现货报价1150元，环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，环比 -304.3万重箱，环比 -4.69%，同比 -7.74%；预计价格偏强震荡，建议空单规避观望 [15] - 纯碱：现货价格1390元，环比涨70元；国内纯碱厂家总库存186.46万吨，较周一下降1.96万吨，降幅1.04%；短期内价格偏强震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议空单规避观望，等待高空机会 [16]

价格法修正草案 - 修正草案共10条 主要涉及完善政府定价相关内容 明确政府指导价不局限于基准价及其浮动幅度的形式 明确定价机关可通过制定定价机制确定政府定价的水平 [1] - 进一步明确不正当价格行为认定标准 完善低价倾销 价格串通 哄抬价格 价格歧视等不正当价格行为认定标准 [1] - 健全价格违法行为法律责任 [1] 反内卷政策与市场影响 - 反内卷正成为政策和市场新焦点 与供给侧改革相比在过剩起因 过剩环节 出清手段 需求侧配合等方面有新特征 [2] - 关注7月底政治局会议定调 9月前后各部委政策出台落地 明年是各地方和行业政策执行关键时间 [2] - 反内卷可能成为市场下一阶段行情主线 预计分为政策预期 涨价潮拉动 需求扩张三个阶段 [2] 行业政策与毛利率分析 - 光伏 锂电 汽车 钢铁 水泥 电商行业政策力度或将较为强力 [2] - 上游行业中 煤炭采选 燃料加工 金属制品 有色冶炼毛利率处于历史低位且继续恶化 化学原料及化学制品 非金属矿物制品有所改善 [2] - 中下游行业中 电气机械及器材 汽车制造 造纸 木材加工 文体用品 医药制造毛利率处于历史低位且继续恶化 废弃资源综合利用 农副食品有所改善 [2] 公司投资机会 - 光伏行业有望因产能出清迎来供需拐点 关注通威股份 福莱特 大全能源 协鑫科技等 [3] - 高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司包括中煤能源 兖矿能源等 [4] - 反内卷助力大宗价格企稳回升 有利于大宗供应链盈利改善 关注厦门象屿 厦门国贸 浙商中拓 [5]

行业政策动态 - 国务院新闻办公室宣布将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 包括钢铁 有色金属 石化 建材等行业 重点推动调结构 优供给和淘汰落后产能 [2] - 石化化工行业稳增长工作方案即将发布 聚焦反内卷和老旧产能淘汰 尿素行业供给收缩和集中度提升预期增强 [4] 尿素行业发展现状 - 我国尿素产量从2012年5991万吨增长至2024年6593万吨 实现基本自给 [3] - 尿素老旧装置占比高 存在设计标准低 安全保障能力下降等问题 化工老旧装置安全风险进入集中暴露期 [4] - 2016年政策严控尿素新增产能 要求先进工艺改造项目实行等量或减量置换 并取消化肥生产电价优惠 [4] 尿素供给与产能更新 - 2025-2026年尿素新增产能仅391万吨 占当前总产能7607万吨的5.1% 新增供给量较低 [5] - 中国化学五环公司拥有世界领先水平的自主知识产权尿素工艺技术 为行业升级改造奠定基础 [5] - 龙头企业如华鲁恒升正在进行气化平台升级改造 拟新建4台多喷水煤浆加压气化炉替代旧装置 [5] 行业发展趋势 - 尿素老旧装置退出将加速装置大型化 现代化进程 提升行业整体竞争力 [4] - 供给缩减叠加潜在出口机遇 行业景气度有望改善 具备更新改造能力的龙头企业将受益 [5]