报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周行情K型分化程度进一步拉大，小盘成长风格表现远强于大盘价值风格指数，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅居前，银行、通信、非银金融跌幅前三 [1] - 行情分化核心驱动为A股无较大系统性风险、资金担心国内政策给行情降温、产业端有题材消息刺激 [1] - 节前宏观整体持稳、经济托底，预计“春季躁动”行情仍有望延续，但政策面调控或影响行情走势波动，需关注地方两会增长目标设定及美联储议息会议和新主席人选 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略建议 - 短线策略：日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照91点/114点、74点/45点、179点/251点、221点/294点设定 [3] - 趋势策略：偏多思路，预计IF主力合约IF2602核心运行区间4591 - 4803点，IH主力合约IH2602核心运行区间2962 - 3099点，IC主力合约IC2602核心运行区间8398 - 8961点，IM主力合约IM2602核心运行区间8219 - 8772点 [3] - 跨品种策略：持有空IF（或IH）多IC(或IM)的策略 [3] 现货市场回顾 - 美股上周，道琼斯指数周跌0.53%，标普500指数周跌0.35%，纳斯达克指数周跌0.06% [7] - 欧股上周，英国富时100指数周跌0.9%，德国DAX指数周跌1.57%，法国CAC40指数周跌1.4% [7] - 亚太市场上周，日经225指数周跌0.17%，恒生指数周跌0.36%，上证综指涨0.84%，新加坡海峡时报指数涨0.87%，巴西BOVESPA指数涨8.53%，台湾加权指数涨1.76% [7] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IC涨幅最大、振幅最大 [11] - 股指期货成交量和持仓量均回升 [11] 指数估值跟踪 - 截至1月16日，上证指数市盈率(TTM)为17.14倍，沪深300指数市盈率(TTM)为14.25倍，上证50指数市盈率(TTM)为11.76倍，中证500指数市盈率(TTM)为37.53倍，中证1000指数市盈率(TTM)为50.31倍 [12][14] 市场资金面回顾 - 两市融资余额和新成立偏股基金份额情况有相关数据展示 [14] - 上周资金利率价格持平，央行有净投放情况 [15]

核心观点 - 市场春季躁动行情或将继续，中小盘风格有望占优，投资思路建议科技与周期两翼齐飞 [4][6][7] - 宽基指数ETF大幅净流出并非离场信号，而是市场健康、中央汇金为未来积累筹码的表征，与居民及机构买入弹性较大的非宽基ETF形成对冲 [5] 总量研究 投资策略 - 市场日均成交额放量上新台阶时，中小盘风格大概率优于大盘，占优时长通常为2-3个月，1月以来中小盘占优时长仅1个月，只要成交额不明显缩量，其占优概率仍较高 [6] - 投资配置建议：科技内部修复和高低切（军工、传媒、AI应用等）；PPI改善及反内卷受益（有色、化工、光伏等）；中长期底仓（黄金、优化高股息） [7] 金融工程 - 商品价格与股市存在联动，商品类公司定义为成本或收入受商品价格影响较大的公司，典型行业包括有色金属、化工、汽车、家电等 [10] - 产业链不同环节股价与商品价格关系不同：上游资源型企业利润与商品价格正相关；中游加工型企业利润取决于价差或加工费；下游消费型企业理论上与商品价格负相关，但景气度变化可能导致同涨同跌 [11] - 构建了针对铜、铝、黄金、原油等商品的股商联动策略，例如多铜策略对应铜矿组合，空铜策略对应电缆组合 [12][13] - 黄金股对金价波动的敏感性高于商品本身，其相对净值走势与金价基本同步，弹性值在多个阶段显著高于1 [13] 行业与公司研究 中小盘/商业航天 - SpaceX计划于2027年推出第二代星链系统，旨在提供类似5G的高速网络服务，整体容量预计比一代提高100多倍，吞吐量提升20倍以上 [16][17] - 美国联邦通信委员会已批准SpaceX再部署7500颗第二代卫星，以巩固其先发优势和竞争壁垒 [17][18] - SpaceX计划在2026年上市，拟募资超300亿美元，目标估值约1.5万亿美元，有望创史上最大规模IPO，募资将部分用于开发太空数据中心 [61] - 马斯克计划未来4至5年部署100GW/年的太空数据中心，利用星链第三代卫星改造，构建太空算力网络 [19] - 相关受益标的包括卫星能源系统（迈为股份等）、卫星天线系统（信维通信等）、火箭产业链（拓普集团等）及太空算力产业链（浩瀚深度等） [20][64] 海外消费 - 潮玩行业：截至2025年12月，国内线下潮玩门店达9689家，环比净增184家，12月平均店效同比+13%，泡泡玛特店效同比+47% [22] - 免税行业：口岸进境免税新政一次性新设41家二三线城市口岸免税店，中免、深免等龙头有望受益 [22] - 餐饮行业：2025年茶饮供给收缩，咖啡加速扩张，瑞幸净增门店7922家，幸运咖净增4926家；锅圈凭借“社区央厨”系统打造爆品，2026年启动覆盖社区、乡镇等场景的“四店齐发”布局 [23][24] - 美丽行业：花物堂旗下“半亩花田”品牌2025年前三季度身体护理/发部护理收入分别为7.9/4.8亿元，同比+60.7%/+496.1% [25] 农林牧渔 - 生猪：截至2026年1月23日，全国生猪均价12.92元/公斤，供给压力后置，春节前后猪价存在回落风险 [28] - 白羽鸡：鸡价小幅回落但养殖利润由亏转盈，因法国、美国等地爆发禽流感，国内祖代白羽肉鸡种鸡引种工作被迫中断，短期供给弹性偏弱 [29] - 数据：2025年末能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9% [30] 传媒 - AI入口争夺升级：腾讯元宝宣布分10亿现金红包；阿里千问App全面接入淘宝、支付宝等生态；快手视频生成大模型可灵AI的MAU在2026年1月突破1200万，2025年收入预计达1.4亿美元 [34] - 游戏板块：心动公司《心动小镇》手游国际服下载量突破1000万；巨人网络《超自然行动组》周年庆活动后畅销榜排名升至第6 [35] 汽车 - 大缸径柴油发动机：北美数据中心迈向“自供电”模式，柴发作为冗余电源需求刚性；AI浪潮推升机柜功率密度，催生对高功率柴发（如2-4MW机型）的刚性需求 [38][39] - 市场空间：全球数据中心发电机市场空间预计将从2023年的60亿美元增至2030年的120亿美元 [39] - 供需格局：外资品牌如康明斯订单交付周期达12-18个月，行业供不应求，柴发价格持续上行 [40] - 人形机器人：宇树科技2025年人形机器人出货量超5500台；小鹏汽车首台ET1版机器人落地，计划2026年量产高阶人形机器人 [68][91] 海外科技/机械 - 人形机器人：马斯克宣布Optimus将于2026年底至2027年向公众销售；魔法原子机器人将亮相2026年央视春晚；宇树科技2025年实际出货量突破5500台 [68] - 家用机器人：CES2026上，石头科技推出轮足扫地机器人G-Rover，追觅展示“全屋智能生态”，科沃斯构建家庭服务机器人矩阵 [46] 非银金融 - 券商：截至1月23日，2026年1月新成立股票和混合类基金份额443亿，同比+56%；开年以来日均股基成交额3.64万亿，较2025年Q1的1.77万亿增长105% [49][50] - 保险：2025年四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，较上季度微降1bp；2026年开门红个险渠道新单增速向好，银保渠道有望延续高增长 [51] 煤炭开采 - 价格：截至1月24日，秦港Q5500动力煤平仓价685元/吨，环比下降10元/吨；京唐港主焦煤报价1800元/吨，焦煤期货从6月初719元反弹至1157元，累计涨幅60.9% [56] - 投资逻辑：动力煤价格修复目标为煤电盈利均分线（测算2025年约750元），炼焦煤目标价可参考其与动力煤价格的比值（约2.5倍） [57] 计算机 - SpaceX进展：第三代星舰计划2026年首飞，具有近地轨道100+吨运载能力；计划2026年开始发射第三代卫星，单星提供超1000Gbps下行链路容量 [62][63] 商贸零售 - 社零数据：2025年全年我国社零总额同比+3.7%，其中12月同比+0.9% [72] - 黄金珠宝：老铺黄金北京SKP门店启动情人节大促，销售火热，在金价走高与涨价预期下，关注春节销售超预期催化 [72] 食品饮料 - 板块处于基本面与估值低位，春节旺季备货为核心催化，预计2026Q1业绩有望实现较快增长 [80] - 细分方向：原奶/乳制品板块供需格局优化，2026年奶价有望企稳回升；零食赛道景气度高；餐饮供应链受益于餐饮复苏 [80][81] 化工 - 降碳趋势：零碳工厂建设意见提出，2026年起遴选标杆，到2030年拓展至石化化工等行业；碳交易市场完善下，低能耗龙头企业有望充分受益 [84] - 氯化钾：1月23日市场均价3295元/吨，同比增长27.52%，国产钾供应缩减、进口成本攀升，市场格局稳中偏强 [85] 医药 - 动保原料药：氟苯尼考均价从400-700元/kg下降至近期的100-200元/kg，行业出清加速，2026年价格有望迎来周期性回升 [94][95] - 肝素及碘造影剂原料药：肝素原料药价格近两年基本企稳；碘原料价格受电子行业需求拉动有所回升 [96]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 报告标题为“春季躁动，钢铁躁动”，结合行业“看好”评级，核心观点认为钢铁行业在春季存在积极的市场表现机会 [1] 价格表现 - SW钢铁指数周涨跌幅为7.3%，年初至今涨跌幅为8.9%，表现显著强于上证指数（周0.8%，年初至今4.2%）和沪深300指数（周-0.6%，年初至今1.6%）[3] - 钢铁细分板块中，SW特钢指数周涨跌幅为7.6%，年初至今涨跌幅为9.8%；SW冶钢原料指数周涨跌幅为9.4%，年初至今涨跌幅为14.2%；SW普钢指数周涨跌幅为6.5%，年初至今涨跌幅为6.8% [3] - 主要钢材现货价格周度普遍下跌：螺纹钢(HRB400 20mm)周跌1.8%至3260元/吨，热轧板卷(4.75)周跌0.6%至3310元/吨，冷轧(1.0mm)周跌1.1%至3660元/吨 [3] - 主要期货价格同步下跌：SHFE螺纹钢周跌1.2%至3134元/吨，SHFE热轧卷板周跌0.8%至3298元/吨 [3] - 原材料价格涨跌互现：铁矿石普氏指数周跌2.5%至103美元/吨，PB粉矿周跌2.0%至803元/湿吨；铁矿石运价(BCI-C3)周涨11.2%至22美元/吨；废钢周跌1.0%至1970元/吨 [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存为867万吨，周环比微增0.3%，年初至今下降0.5% [4] - 五大品种钢材钢厂总库存为389万吨，周环比增加2.1%，年初至今增加0.8% [4] - 铁矿石港口库存为16,763万吨，周环比增加1.3%，年初至今增加5.7% [4] 供需与生产 - 图表显示五大品种钢材周产量及日均铁水产量处于历史同期水平 [7] - 图表显示全国高炉开工率与产能利用率、电炉开工率与产能利用率的历史走势 [10] - 图表显示全国钢厂盈利率以及螺纹钢表观需求的历史走势 [13] 股票表现 - 本周钢铁板块个股涨跌幅前五名为：大中矿业、酒钢宏兴、常宝股份、盛德鑫泰、久立特材 [14] - 本周钢铁板块个股涨跌幅后五名为：方大炭素、河钢资源、杭钢股份、友发集团、翔楼新材 [15] - 涨跌幅前五的个股具体涨幅为：大中矿业(14.2%)、酒钢宏兴(13.5%)、常宝股份(12.6%)、盛德鑫泰(2.5%)、久立特材(1.6%) [15] - 涨跌幅后五的个股具体涨幅为：方大炭素(0.3%)、河钢资源(-0.9%)、杭钢股份(-3.9%)、友发集团(-3.0%)、翔楼新材(-2.0%) [15]

核心观点 - 报告认为，尽管近期市场出现结构分化且宽基ETF大幅净流出，但无需对春季躁动行情感到惊慌，躁动行情或将继续[2] - 在成交额放量上新台阶的支撑下，中小盘风格预计将优于大盘风格[4] - 投资思路上，建议维持看多，并采取“科技与周期两翼齐飞”的均衡配置策略[5] 市场结构与资金流向分析 - 近两周市场出现明显结构分化：以中证500、中证2000、中证1000为代表的中小盘指数突破前期高点，呈现“小优于大”特征；而上证50、沪深300等大盘指数表现相对较弱[12] - 截至1月23日，1月各类型宽基ETF净流出规模已超出中央汇金在2025年第二季度的净买入规模，其中流出主力是沪深300ETF[3][14] - 中央汇金在2025年第二季度大幅买入宽基ETF，合计申购基金市值达1916.56亿元[18][19] - 报告认为，宽基ETF在积极行情下净流出并非离场信号，而是市场健康的表征，类似于2025年6-9月的情况[3][20] - 其逻辑在于：积极行情下，中央汇金有更好的窗口收回流动性（“收回子弹”），为应对未来市场潜在波动积蓄力量；同时，宽基ETF流出往往与非宽基（主题/行业/策略型）ETF流入形成对冲，反映了居民和机构投资者在赚钱效应下更倾向于买入弹性更大的非宽基ETF[3][21] 市场风格研判：中小盘占优 - 历史复盘显示，在“牛市”行情中，每当日均成交额放量上新台阶，中小盘风格大概率优于大盘风格，占优时长通常为2-3个月[4][27] - 这一规律在2006-2007年、2014-2015年以及2024年至今的行情中均得到验证[4][29][30][32] - 风格切换背后的逻辑是流动性：成交额上台阶意味着市场流动性充裕，容易触发中小盘股票的“估值修复+成长预期”双击，获得流动性溢价[4][27] - 1月以来，市场日均成交额触及3万亿元附近的新台阶，中小盘占优时长目前仅约1个月，距离历史规律的2-3个月仍有距离，因此只要日均成交额未明显缩量，中小盘占优的概率仍相对较高[4][28] 投资建议与行业配置 - 报告维持看多观点，建议以证券化率达到1.1倍以上作为观察信号[5][35] - 投资策略上强调“科技与周期两翼齐飞”，进行均衡配置[5][35] - **科技主线**： - AI硬件需跟踪ΔG（增量变化），关注机构仓位较低的AI端侧相关板块，并注意科技内部的高低切换，AI硬件端可能出现分化（如存储、CPO）[5][35] - 关注“十五五”规划首年可能从主题过渡到主线的方向，如商业航天、脑机接口[5][35] - 具体行业包括：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[5][36] - **周期主线**： - 在提价线索和“反内卷”政策加持下，周期风格大有可为[5][35] - 具体行业包括：受益于PPI改善及广谱反内卷的有色、化工、光伏、保险、电力、机械[5][36] - **中长期底仓**：建议配置黄金、优化的高股息资产[5][36]

春季躁动现象与历史规律 - A股“广义春季行情”基本每年都不会缺席，最短持续1个月，最长可持续5-6个月 [2][6] - 除2008年和2018年外，其他年份的“春季躁动”均延续至农历春节 [2][6] - 回溯2005年至2025年，春季行情平均持续70天，上证指数平均上涨20% [1][3][5][7] 春季躁动的催化因素 - 主要催化因素包括年初政策预期偏强、央行流动性投放、经济数据及企业财报真空期等因素叠加 [1][2][5][6] - 年末中央经济工作会议和政治局会议的召开往往对政策力度和产业展望进行定调 [2][6] - 年初为满足春节前后商业银行现金投放需求，央行通常会落地降准或降息等宽货币政策 [2][6] - 年末结汇增多与人民币汇率升值，与A股春季行情形成顺周期共振 [1][2][5][6] 春季行情的市场启示与领涨板块 - 春季躁动可视为全年走势的前瞻，春季行情较强的年份往往对应较优的全年涨幅 [2][6] - 在春季行情中，成长、消费和顺周期风格领涨 [1][2][5][6] - 具体表现占优的行业包括有色金属、机械、计算机、国防军工、建材、电新、基础化工、电子等 [1][2][5][6] 本轮（2025-2026年）春季行情展望 - 本轮“非典型春季躁动”始于2025年12月下旬，催化因素包括外围不确定性落地、A500 ETF申购份额上行及商业航天叙事带来的风险偏好改善 [1][5] - 据历史统计规律，预计这波春季行情会持续到马年春节前后，乐观视角可持续至3月上旬 [1][3][5][7] - 春季躁动“下半场”的持续性，与权益周期所处阶段、政策面、经济基本面和外围变量相关性较强 [3][7] 未来市场影响因素与资金面 - 三月上旬两会召开后，市场对货币财政政策预期或有修正；四月市场将博弈一季报披露是否符合预期；外围地缘扰动可能影响市场风险偏好 [3][7] - 资金面来看，2026年有大量3年期及5年期居民定期存款到期，同时公募权益基金发行回暖、保险资金增配权益、人民币境外存款回流，增量资金有望进一步入市 [1][3][5][7] 配置观点与行业建议 - 短期市场或以震荡和波动率下降为主，但从季度视角看，“系统性慢牛”依旧可期 [1][3][5][7] - 行业方面，1月下旬步入A股年报业绩验证窗口期，板块风格或转向业绩与弹性兼具的“两电化非机”及中小成长板块 [1][3][5][7]

核心观点 - 当前股票市场震荡上行，增量资金对可转债的配置偏好上升，支撑各平价区间转债估值普遍提升，其中偏股性转债估值上升尤为明显，市场主要基于对应正股的上涨预期进行定价 [3][12] - 充裕的资金面使得转债整体估值呈现“易涨难跌”态势，股性转债，尤其是热门方向的品种，短期具备较强的交易价值，可作为博取超额收益的核心资产 [3][12] - 展望2026年，增量资金入市进程将持续，年初大概率演绎“春季躁动”行情，科技与高端制造是主要关注方向，机构投资者对权益资产的旺盛配置需求将继续为转债估值提供支撑，使其下跌空间有限 [4][17] - 在估值水平维持稳定的背景下，可转债相对正股体现出“跟涨强、跟跌弱”的特性，仍具备较强的配置性价比 [4][17] 近期转债资金重点布局方向分析 - 通过构建个券与行业维度的转债估值指数进行分析，本周有色金属、建筑材料、电力设备、机械设备、基础化工等行业转债估值上升较为明显 [3][12] - 上述行业估值上升预计主要与有色金属及化工产品涨价、地产链景气度困境反转、太空光伏等投资逻辑相关，投资者正积极布局这些方向的转债 [3][12] - 从个券层面看，双良转债、宙邦转债、福22转债、科顺转债、福莱转债等品种的估值上升较为明显 [3][12] 周度转债策略与赛道建议 - 本周中证转债指数涨跌幅为2.92%，建筑材料、石油石化、钢铁行业涨幅靠前，各平价区间转债价格中位数均有上升，估值仍位于历史相对高位 [17] - 科技成长方向：海外算力需求升温及国内大模型迭代有望驱动AI产业化加速，半导体国产替代为电子行业打开中长期增长空间，建议关注瑞可转债、颀中转债等 [4][17] - 高端制造方向：该领域景气度有望维持高位，建议关注亚科转债、岱美转债、兴瑞转债、华辰转债、宇邦转债等 [4][17] - “反内卷”优化供需格局方向：部分行业供需格局有望优化，建议关注友发转债、福22转债、和邦转债等 [4][17]

当日市场行情与ETF表现 - 2026年1月23日，A股主要指数普遍上涨，上证指数涨0.33%，深证成指涨0.63%，创业板指涨0.79% [1][6] - 两市成交额达3.09万亿元，较上一交易日增加3935亿元 [1][6] - 全市场个股涨跌分布为1390只上涨，3041只下跌，142只持平 [1][6] - 华宝基金旗下三只A系列宽基ETF当日表现分化，A50ETF华宝涨0.31%，中证A100ETF基金跌0.47%，A500ETF华宝跌0.49% [1] - 资金净流入前三大行业为电力设备、有色金属和机械设备 [1][6] 机构市场观点与配置建议 - 招商证券认为，A股在创出前期新高后有望转为震荡走势 [2][6] - 进入1月下旬，市场围绕业绩披露的博弈情绪将明显升温，业绩超预期或披露后“靴子落地”的方向值得重点关注 [2][6] - 风格选择方面更推荐大盘成长，行业配置应围绕春季躁动和年报前瞻线索布局 [2][6] - 重点推荐关注顺周期与科技领域，典型行业包括电力设备、机械设备、非银金融、电子、有色金属、基础化工等 [2][6] 华宝基金A系列宽基ETF产品 - 华宝基金集结了跟踪中证A50、A100、A500指数的三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [2] - A50ETF华宝代码为159596，聚焦50大核心龙头，被称为“漂亮50” [2] - 中证A100ETF基金代码为562000，包揽百强行业龙头 [2] - A500ETF华宝代码为563500 [1] - 相关ETF产品提供不同的申购费率结构，例如A50ETF华宝联接基金对100万元以下申购费率设定为1.0% [2]

市场资金流向概览 - 1月21日，A股主要指数集体收涨，但全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流出994.94亿元 [2][3] - 从大类型看，宽基ETF净流出高达1078.03亿元，行业主题ETF与商品ETF则分别净流入41.39亿元与24.32亿元 [3] - 宽基ETF规模单日下降940.9亿元，成为市场主要的“失血”点 [3] 宽基ETF资金流出详情 - 沪深300指数相关ETF单日净流出居前，达581.98亿元 [3] - 具体产品中，沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF华夏、中证1000ETF南方单日资金净流出分别达168.28亿元、144.56亿元和138.52亿元 [6][7] - 上证50ETF、沪深300ETF易方达、深证300ETF单日资金净流出也均超过130亿元 [7] 行业与主题ETF资金流入详情 - 电网设备主题指数近5日资金流入超89亿元，SGE黄金9999指数近5日流入超83亿元 [3] - 单日资金净流入居前的主题ETF包括：电网设备ETF（净流入14.38亿元）、化工ETF（净流入8.26亿元）、黄金股ETF（净流入5.74亿元） [5][6] - 华夏基金旗下电网设备ETF和科创半导体ETF单日净流入居前，分别为14.38亿元和5.2亿元，最新规模分别达157.79亿元和75.31亿元 [3] - 易方达基金旗下多只主题ETF获得资金流入，包括黄金ETF易方达（净流入1.7亿元）、医药ETF易方达（净流入1.6亿元）、科创芯片ETF易方达（净流入1.2亿元）等 [4] 机构观点与配置方向 - 国泰基金认为“春季躁动”行情并未结束，看好跨年攻势 [7] - 配置机会关注三条主线：一是成长景气主线，包括AI、电新、工业金属；二是估值与持仓处于低位、景气边际改善的板块，如非银金融、酒店、物流、航空；三是2月关注AI应用、太空算力、核聚变等产业主题的交易机会 [7] - 易方达基金指数投资部总经理林伟斌表示，市场节奏有望保持平稳向好，跨年行情延续性值得关注，建议继续关注大盘成长核心资产，因其估值处于历史中位，具备估值修复弹性，且盈利预期稳定、外资有边际回流预期 [8]

股票ETF市场资金流向概况 - 1月21日，A股主要指数集体收涨，但全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流出994.94亿元 [2][4] - 从大类型看，宽基ETF净流出高达1078.03亿元，规模下降940.9亿元，而行业主题ETF与商品ETF分别净流入41.39亿元与24.32亿元 [4] 资金流入的主要方向 - 从指数维度看，SGE黄金9999指数单日净流入19.29亿元，近5日流入超83亿元 [4] - 电网设备主题指数近5日资金流入超89亿元 [4] - 头部基金公司中，华夏基金旗下电网设备ETF和科创半导体ETF单日净流入居前，分别净流入14.38亿元和5.2亿元，最新规模分别达157.79亿元和75.31亿元 [4] - 易方达基金旗下黄金ETF、医药ETF、上证50ETF、科创芯片ETF及半导体设备ETF等产品均有1.2亿元至1.7亿元不等的净流入 [5] - 单日资金净流入居前的股票ETF包括：电网设备ETF（14.38亿元）、化工ETF（8.26亿元）、黄金股ETF（5.74亿元）、港股通非银ETF（5.48亿元）、科创半导体ETF（5.20亿元） [8] 资金流出的主要方向 - 宽基ETF成为“失血”大户，沪深300指数单日净流出达581.98亿元 [4] - 单日资金净流出居前的股票ETF主要为宽基ETF，包括：沪深300ETF华泰柏瑞（-168.28亿元）、沪深300ETF华夏（-144.56亿元）、中证1000ETF南方（-138.52亿元）、沪深300ETF易方达（-138.15亿元）、上证50ETF（-133.69亿元） [9] 机构市场观点 - 国泰基金认为“春季躁动”行情并未结束，看好跨年攻势，配置机会关注成长景气主线（如AI、电新、工业金属）、估值与持仓处于低位且景气边际改善的板块（如非银金融、酒店、物流、航空），以及产业主题（如AI应用、太空算力、核聚变）的再交易机会 [9] - 易方达基金指数投资部总经理林伟斌表示，市场节奏有望保持平稳向好，跨年行情延续性值得关注，配置上继续关注大盘成长核心资产，因其估值处于历史中位水平，具备估值修复弹性，且盈利预期稳定、外资边际回流预期升温 [10]

中欧经贸关系 - 法国总统马克龙希望中国增加对欧洲直接投资，中方回应称中欧经贸优势互补、互利共赢，鼓励企业赴欧投资，同时希望欧方营造公平市场环境 [2][7] 顺周期板块与个股 - 截至1月20日，基础化工、石油石化等顺周期板块涨幅居申万一级行业前列，1月21日有色金属等继续上涨 [2][7] - 国家发改委表示将推动物价回升，“春季躁动”行情可期 [2][7] - 证券时报数据宝统计，汽车、建材等周期板块中有10只个股2026年净利润或暴增超10倍，例如中自科技预计增速超51倍，天音控股超42倍，但部分个股仅1家机构评级 [2][7] 贵金属与基本金属 - 1月20日，伦敦金现货和COMEX黄金期货价格均突破4700美元/盎司，刷新历史新高 [2][7] - 瑞银策略师认为多元化配置驱动金价上涨，若市场担忧美联储独立性升温，金价上半年有望冲击5000美元 [2][7] - 白银价格受金价带动及自身供需影响，或挑战100美元；铜因能源转型需求导致供需趋紧，价格中枢有望抬升 [2][7] 美国政治与市场波动 - 1月21日美股早盘因前总统特朗普对欧洲8国的关税威胁而下跌，收盘前其取消威胁，美股转而收高 [3][8] - 同期，美国10年期国债价格上涨、收益率下降 [3][8] 伯克希尔·哈撒韦投资动态 - 受伯克希尔·哈撒韦可能抛售其持有的27.5%卡夫亨氏股份消息影响，卡夫亨氏股价在美股盘前一度大跌近4% [3][8] - 卡夫亨氏股价已连续三年下跌，较2017年高点下跌近70%，此次股份变动或为新任掌舵人格雷格·阿贝尔的决策 [3][8] 上市公司资本运作 - 韩建河山公告筹划以发行股份及支付现金方式收购新三板公司兴福新材52.51%股权，构成重大资产重组，1月20日公司股价涨停，1月22日起停牌 [3][8] 中国资本市场政策 - 财政部等三部门公告，2026至2027年对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税，对持有CDR取得的股息红利所得实施差别化个税政策 [4][9] A股市场信号 - 1月21日A股尾盘，宽基ETF成交持续放大，上证50ETF等多只基金成交额显著增加 [4][9] - 市场出现两大背离信号：A50期指若继续收跌将七连阴，与A股平均股价背离；大市值股票呈空头格局，与A股整体走势背离 [4][9] - 分析人士认为需等待成交金额和融资余额下降，待全球风险因素缓解后，A股或开启春季行情第二波 [4][9] 餐饮企业融资 - 西贝在遭遇关店风波且亏损超5亿元后，近日获得新一轮融资，投资方包括新荣记创始人张勇全资控股企业及阿里前合伙人胡晓明参与的企业 [4][9] - 西贝注册资本增约13%，此次融资被视为推进上市的关键一步，公司曾计划2026年上市 [4][9] 加密货币市场 - 因地缘政治紧张局势，比特币价格跌破9万美元，打断了今年以来的上涨趋势，过去七天累计下跌超6%，以太坊等其他代币也大幅下跌 [5][10]