宏观 - 11月制造业PMI为49.2%，较10月的49%回升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，较10月的50.1%回落0.6个百分点 [2] - 制造业PMI分项中生产指数从10月的49.7%上升至50.0%，新订单指数回升0.4个百分点至49.2%，新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6% [2] - 商品价格指数整体回升，购进价格指数上行1.1个百分点至53.6%，出厂价格指数上行0.7个百分点至48.2% [2] - 高新技术制造业连续10个月位于扩张区间，装备制造业PMI从10月的50.2%回落至49.8%，消费品行业PMI从50.1%回落至49.4% [2] - 上周钢铁及水泥等工业品价格呈现企稳回升，铜价延续上涨态势，农产品价格亦有回升 [3] - 美国部分联储官员鸽派言论强化12月降息预期，美债收益率下行，美股三大股指回升，美元回落 [5] - 日本三季度GDP季环比折年负增长受暂时性因素拖累，四季度经济整体延续修复态势，高市政府推出财政刺激方案 [4] 策略 - 随着12月美联储降息预期回升，A股缩量反弹，短期市场情绪有所修复 [5] - 12月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善，春季躁动或提前启动，建议布局成长与周期均衡配置 [5] - 成长方向关注航空装备以及AI链相关的储能和电网及电源设备，周期方向关注化工以及能源金属 [5] - 大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及to C消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择 [5] - 港股市场呈现磨底迹象，当前市场已接近"利空出尽"状态，下行空间相对有限 [8] - 建议关注彭博一致盈利预期有所上行的大众消费，以及盈利预期稳定的港股医药及互联网板块 [8] - 11月高股息板块整体表现相对走强，银行、石油石化本月表现较优，12月高股息板块配置价值边际回落 [20] 金融工程 - 11月10日有6只在香港上市的ETF正式纳入沪港通和深港通下的港股通ETF名单 [9] - 南方港美科技是首批包含美股资产的ETF，恒生港美科技汇聚了美股七巨头及恒生科技指数成分股 [9] - 南方东西精选成分股包括港股上市的23家高股息公司及美股上市的自由现金流排名靠前的100家大型优质股，今年3月底成立以来累计收益高达34.28% [9] - 全频段融合因子今年以来TOP层相对全A等权基准的超额收益为20.94%，自2017年初回测以来年化超额收益率30.00% [11] - AI中证1000增强组合今年以来超额收益为22.87%，自2017年初回测以来相对中证1000年化超额收益率为22.09% [11] - 12月份有63只跟踪产品规模超过百亿的A股市场指数将实行定期调整，需关注调整带来的资金流影响 [21] 固定收益 - 12月债市多空交织，年底因素叠加政策多发，短期走势仍焦灼，波动无疑将增大 [14] - 中期关注两个结构性机会：明年初降准概率可以小幅博弈，中短端信用债供求关系相对较好 [14] - 市场基本形成了"年末平稳、明春向上"的一致预期，股指大概率将继续窄幅震荡直至收官 [15] - 转债对抗股市波动及"固收+"等赎回扰动的能力仍然很差，建议逢调整尝试增持 [15] 行业与公司 - 证监会发布商业不动产投资信托基金试点征求意见稿，底层资产明确为商业不动产，有望推动相关资产价值重估 [17] - 龙湖集团作为深耕商业+地产的龙头房企，商业地产存在重定价空间，服务业务具备成长性 [23] - 输配电定价四大文件修订版发布，重点促进新能源消纳利用，第四监管周期输配电价改革将于2026年起实施 [18] - 锂电产业链12月电池排产143.3GWh，环比增长2.3%，为2022年以来首次12月电池排产环比增长 [19] - 储能电池及多数锂电材料供需已偏紧，电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜等逐步迎来涨价拐点 [19] - 杰瑞股份与全球AI行业巨头签署发电机组销售合同，金额超1亿美元，实现北美数据中心领域业务突破 [26] - 波司登FY2026中期实现收入89.3亿元，同比增长1.4%，归母净利润11.9亿元，同比增长5.3% [27] - 理想汽车25Q3实现收入274亿元，同比下降36%，归母净利润-6亿元，同比转亏 [29] - 航天智造首次覆盖给予买入评级，目标价26.00元，基于2026年20倍PE估值 [24] - 美团3Q25收入954.9亿元，同比增长2.0%，经营利润亏损197.6亿元，经调整净利润-160.1亿元 [25]

市场开盘表现 - 12月1日A股三大指数集体高开，沪指涨0.14%，深成指涨0.42%，创业板指涨0.26% [1] - 贵金属、影视传媒等板块指数涨幅居前 [1] 机构对市场整体展望与策略 - 华泰证券认为，随着12月美联储降息预期回升，A股出现缩量反弹，短期市场情绪有所修复 [2] - 华泰证券展望12月有望迎来基本面预期改善、宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化，春季躁动或提前启动 [2] - 华泰证券建议布局“春躁”中的高胜率方向，采取成长与周期均衡配置策略 [2] 机构推荐的行业与板块配置 - 华泰证券建议成长方向关注航空装备以及AI链相关的储能、电网及电源设备 [2] - 华泰证券建议周期方向关注化工以及能源金属 [2] - 华泰证券认为大金融及部分高性价比的消费，如白酒以及to C消费建材，仍是中期中国资产重估的底仓选择 [2] - 中金公司指出当前AI板块拥挤度自9月末高点有所回落，处于相对低位，长期投资价值与发展空间仍在 [3] - 中信证券指出AI大模型与应用的快速发展推动算力基础设施持续投入，高性能网络是关键保障 [4] - 中信证券认为光互联技术在Scale up网络渗透率提升与Scale out网络价值量升级的双重推动下，将迎来巨大发展机遇 [4] - 中信证券看好国内光通信龙头公司的发展潜力，认为头部厂商在研发能力、交付能力及新技术布局上的优势正不断凸显 [4] 机构对市场风格与短期风险的看法 - 中金公司认为当前时点AI板块拥挤风险相对较低，但短期价值风格或存在相对优势 [3] - 中金公司指出其风格轮动模型短期推荐价值风格，且机构投资者在年末风险偏好降低，或倾向于采用防守型策略 [3]

市场整体展望 - 大部分券商认为12月市场在震荡蓄势后将选择向上突破，发动跨年行情的概率较高，春季躁动有望提前启动[1] - 市场经历三个月震荡后，有望迎来基本面预期改善、宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化[1][7] - 投资者对市场中长期走势保有信心，A股牛市并未结束，12月份可能再次迎来做多机会窗口期[1][11] 市场风格与资金面 - 12月流动性更好、盈利稳定性更强的大市值风格有望占优，成长价值风格可继续均衡配置[2][12] - 12月容易形成保险资金新增保费配置、外资流入、居民存款增加等多路增量资金的共振[9] - 配置型资金和量化资金定价权持续抬升，但主观选股型产品增量有限[3] - 保险和外资等资金12月通常呈现季节性净流入特征，年末部分资金求稳需求上升[12] 政策与事件催化 - 12月10日后的美联储议息会议和中央经济工作会议是市场核心关注事件，会议前可低位加仓布局[2][8] - 2026年是关键一年，12月政治局会议和中央经济工作会议定调经济政策更加积极的概率较大[9] - 中央经济工作会议将为明年经济工作指明方向，政策预期利好将支撑市场[11][13] 行业配置建议 - 建议布局资源/传统制造业定价权重估以及企业出海两个方向[4] - 成长与周期均衡配置高性价比细分方向，前者关注航空装备、AI链储能和电网设备，后者关注化工和能源金属[7] - AI（CPO、AI应用、液冷）、新能源（储能、固态电池、核电）、创新药、机械设备、有色、化工有望成为跨年行情主要上涨方向[8] - 顺周期可能是春季行情的基础资产，看好基础化工和工业技术等周期阿尔法[5] - 科技调整幅度到位可能出现普遍反弹，重点关注创新药、国防军工、AI算力、存储、储能、机器人[6] - 行业风格重视消费和周期，关注食品饮料、出行链、交通运输、医药生物、农林牧渔以及传媒[12] - 短期可关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块[16] - AI产业链核心主线地位不改，近期调整提供布局契机，同时关注存储和储能链[17] 技术形态与市场特征 - 上证指数有效突破3700点后，该点位将从强压力位转为强支撑位，后续指数调整空间可能有限[11] - 市场呈现低波慢牛特征，宽基波动率下降，回撤及夏普比率好于过往[3] - 行业轮动加速期后市场走势取决于估值水平、前期涨幅涨速以及后续主线能否有效接续[13]

美联储降息与黄金价格 - 伴随美国通胀回落及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温[1] - 降息开启将带动名义利率及实际利率下降，为黄金价格上涨注入新动力[1] A股市场展望与配置策略 - 随着12月美联储降息预期回升，A股出现缩量反弹，短期市场情绪有所修复[2] - 12月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地，春季躁动或提前启动[2] - 建议布局春季躁动中的高胜率方向，采取成长与周期均衡配置策略[2] - 成长方向关注航空装备以及AI链相关的储能、电网及电源设备[2] - 周期方向关注化工以及能源金属[2] - 大金融及部分高性价比的消费（如白酒及to C消费建材）仍是中期中国资产重估的底仓选择[2] 锑冶炼行业市场分析 - 当前锑冶炼企业仍处于前期订单交付周期，整体供应呈现收紧态势[3] - 短期市场主基调为稳价，12月份订单预期偏弱，价格存在小幅回调可能[3] - 随着春节前下游备货需求逐步释放，市场或仍有一波探涨机会[3]

市场行情回顾 - 上周A股市场震荡向上，全A指数上涨2.90%，创业板指涨幅达4.54% [1] - 通信、电子、综合行业涨幅靠前，红利板块小幅回调，石油石化、银行、煤炭行业录得下跌 [1] 后市展望与策略观点 - 中信建投认为慢牛格局未变，明年春季躁动有望提前，建议在12月中旬关键会议前择机布局跨年行情 [1] - 广发证券指出对机构“最不利”的阶段即将过去，12月基本面定价有效性加强，“春季躁动”窗口期平均持续约20个交易日，赚钱效应最好的时间窗即将打开 [1] - 光大证券认为市场仍处牛市，但短期可能缺乏强力催化，或以宽幅震荡蓄势为主 [2] - 中信证券指出市场呈低波慢牛特征，主观多头跑输量化策略，打破僵局需内需出现重大变化 [2][3] - 东吴证券表示成长风格引领盈利周期修复，预计明年6月前后是“成长→价值”风格转换的关键窗口 [4] - 信达证券认为指数突破需关注12月中央经济工作会议的超预期政策、经济数据持续改善或居民资金大幅流入，年底可能催化来自美联储降息带来的全球流动性修复 [5] - 银河证券表示11月市场呈现高低切换特征，12月市场仍处于风格频繁切换阶段，或以结构性行情为主 [6] - 华西证券展望12月A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期 [7] - 招商证券认为市场在震荡蓄势后选择向上突破发动跨年行情的概率较高，12月市场将会发动指数级别上行的跨年行情 [8] - 浙商证券认为A股微观结构再平衡将持续，科技板块回调空间有限但时间将超预期，春节前难有趋势行情，后市建议关注科技到周期的切换 [9] 行业与主题配置建议 - 中信建投建议重点布局科技成长和资源品等景气赛道，行业关注有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新能源、创新药、机械设备、港股互联网、化工等，主题关注商业航天 [1] - 广发证券建议12月到1月是春季躁动布局很好时机，关注年报预告不太会暴雷且明年景气度趋势不错的方向 [2] - 光大证券建议短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [2] - 中信证券建议在超预期变化出现前，配置上延续资源/传统制造业定价权的重估以及企业出海两个方向 [3] - 东吴证券指出以海外算力链为主的方向仍将受益全球AI浪潮下的高额资本开支 [4] - 银河证券建议关注年末风格轮动中的防御性板块配置机会，并关注重要政策会议及人工智能+产业生态大会、脑机接口大会等产业会议催化 [6] - 华西证券指出反内卷、促消费、新质生产力等有望受益于12月国内重要政策会议催化 [7] - 招商证券建议如果指数上行则关注非银金融，主要交易机会围绕可能出台的政策方向，重点关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控，上证50和科创50的双50组合可能是优势组合 [8] - 浙商证券指出2026年涨价预期有望边际强化，建议关注科技到周期的切换 [9]

市场整体观点与行情展望 - 上周A股主要指数悉数反弹，市场热点集中于TMT主线 [1] - A股跨年行情已经具备良好基础，12月是布局“春季躁动”的好时机 [1] - 展望2026年，上市公司盈利边际改善、政策基调积极、市场流动性充裕、外部扰动因素逐步缓和，“春季躁动”行情值得期待 [1] - A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期 [2] 支撑行情的积极因素 - 海外扰动因素进一步缓和，美联储表态与经济数据共同推升降息预期，推动全球风险资产共振修复 [1] - 国内环境继续为中国资产修复提供顺风，近期人民币对美元汇率加速升值破7.08关口，汇率走强与资本市场修复形成共振 [1] - 美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产 [2] - 2026年经济发展目标和宏观政策基调有望明确，“反内卷”、提振消费、新质生产力等主线有望持续受益于政策催化 [2] - 考虑近期很多板块调整幅度已经较大，估值消化基本到位 [1] 投资策略与布局建议 - 建议投资者保持多头思维，继续布局中国资产的修复 [1] - 当年12月到次年1月是投资者“春季躁动”布局的较好时机，尤其是针对那些年报预告不太会低于预期且明年景气度趋势不错的板块，12月可以逐步纳入观察范围 [1] - 短期建议投资者关注具备充分想象空间的主题投资机会 [2] - 从过去5年的跨年行情看，政策因子是比较核心的驱动因素，跨年行情的启动时点呈现显著的“弱势行情前置启动”特征 [2] - 跨年行情的轮动路径呈现从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡 [2]

市场整体特征与展望 - 市场呈现“低波慢牛”特征，主要宽基指数波动率下降，回撤及夏普比率优于过往 [3] - 市场微观流动性结构变化，配置型资金（如保险、固收+）和量化资金定价权抬升，主观选股型产品增量有限 [3] - 打破当前僵局需要基本面出现超预期变化，未来需依靠内需的重大变化来打开市场高度 [3] - 12月市场预计高位震荡，缺乏有效提振，等待新的布局契机 [6] - 跨年行情具备良好基础，前期海外扰动缓和、全球流动性宽松预期升温、风险偏好提振 [20] 关键政策与事件窗口 - 短期关注12月10日后的美联储议息会议和中央经济工作会议，可作为低位加仓布局时点 [4] - 中央经济工作会议将明确2026年政策主线，预计对科技创新、扩内需、反内卷、稳地产等重点部署 [11] - 12月美联储大概率采取“鹰派”降息，市场定价12月降息概率升至86% [34] - 年末重磅会议是政策观察窗口，政策预期有望驱动机构部署跨年行情 [36] 行业配置主线 - 券商普遍建议沿产业趋势与政策预期双线布局，关注AI、储能、创新药等成长主线 [1] - AI产业链核心主线地位不改，短期调整提供布局契机，关注算力、配套、应用等环节 [5][9] - 供需共振改善提振景气的领域受关注，包括存储和储能链条 [9] - “十五五”重点产业方向值得关注，如人工智能、新能源、创新药、商业航天等 [12] - 顺周期板块可能受益于稳增长预期提振，包括“反内卷”相关的资源品和制造业 [22] 跨年行情与春季躁动分析 - 跨年行情出现的原因包括春季躁动提前、美联储降息提供流动性改善信号、“十五五”开局之年的政策期待 [4] - 春季躁动窗口期（春节到两会）平均持续约20个交易日，市场胜率提升且风格转向小盘 [38] - 春季躁动的强弱取决于宏观经济数据、上市公司盈利及流动性环境，2026年条件偏正面值得期待 [39] - 跨年行情轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡 [27] 资金与流动性观察 - 11月融资资金净流出139亿元，为今年5月以来首次月度净流出 [35] - 人民币汇率升值破7.08关口，创去年10月以来新高，有利于提升人民币资产吸引力并驱动外资流入 [26] - 增量资金入市放缓导致行业轮动加速，市场延续存量博弈 [35] - 资金格局改善更大概率出现在2026年第一季度 [31]

市场整体表现与展望 - 上周A股市场出现缩量反弹，主要受12月美联储降息预期回升推动 [1] - 短期市场情绪有所修复，体现在ETF期权隐含波动率及资金面变化上 [1] - 当前市场结构以超跌修复为主，景气结构边际变化有限 [1] - 展望12月，基本面预期及宏观流动性有望改善，政策及产业主题将提供催化，筹码压力将逐步消化 [1] - 春季躁动行情可能提前启动 [1] 投资策略建议 - 建议布局春季躁动行情中的高胜率方向，采取成长与周期均衡配置策略 [1] - 成长方向关注航空装备以及AI产业链相关的储能、电网及电源设备 [1] - 周期方向关注化工以及能源金属 [1] - 大金融及部分高性价比的消费板块，如白酒以及面向消费者的消费建材等，仍是中期中国资产重估的底仓选择 [1]

行业事件与政策 - 2025年“人工智能+”产业生态大会将于12月1日至3日在北京举办，搭建政策、技术、需求、成果对接平台[1] - 12月1日起所有销售电动自行车须符合新国家标准，旧国标车禁售[1] - 工信部召开动力和储能电池行业座谈会，提出加快推出针对性政策，依法治理非理性竞争，加强产能监测与调控[8] - 全国海水淡化产业联盟成立大会在天津港保税区举行，由25家科研院所和龙头企业共同发起[5] 市场观点与策略 - 多家券商认为12月是布局“春季躁动”好时机，A股跨年行情具备良好基础[2] - 兴业证券指出海外扰动缓和，美联储降息预期推动风险资产修复，人民币汇率升值破7.08关口[2] - 广发证券认为上市公司盈利改善、政策积极、流动性充裕，12月至次年1月是布局窗口[2] - 华西证券表示市场步入政策观察窗口，风险偏好抬升，外资增配中国资产趋势有利[3] - 东方财富证券建议关注主题投资机会，跨年行情轮动从价值风格到成长风格[3] - 年末公募自购升温，11月净申购权益基金金额达2.1亿元，年内净申购突破45亿元[13] 指数与宏观经济 - 中证指数公司调整沪深300、中证500等指数样本，上交所调整上证50、科创50样本，于12月12日生效[4] - 深交所调整深证成指、创业板指等样本，北交所调整北证指数样本，于12月15日生效[4] - 11月中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，下降0.6个百分点[4] 电影与娱乐行业 - 《疯狂动物城2》票房达16亿元，超越前作15.40亿元纪录，成为进口动画票房冠军[6] - 该片上映第四天单日票房7.375亿元，打破《复仇者联盟4》进口片单日纪录[6] - 中航证券认为电影市场需求回暖，AI技术驱动行业结构化升级[6] - 万达电影票房、观影人次、市场份额连续十六年居国内首位[6] - 上海电影拥有《大闹天宫》《黑猫警长》等全年龄段经典IP[6] 大宗商品与资源 - 白银价格跃升5.7%至每盎司56.46美元，创纪录新高；伦敦期铜上涨2.5%至每吨11210.50美元[7] - 华源证券指出铜矿供需格局或转向短缺，美联储降息周期助推铜价上行[7] - 国投证券认为白银工业需求占近60%，供应紧张推动价格潜力[7] - 盛达资源累计查明银金属量约1.2万吨、金金属量约34吨[7] - 北方铜业保有矿石量2.127亿吨，铜金属量129.87万吨，年开采规模900万吨[7] 电池与储能行业 - 方正证券研报称2025年强制配储政策退出，独立储能成主流，海外需求爆发[8] - 宁德时代动力电池全球市占率38.1%，储能电池产量全球第一[9] - 亿纬锂能量产600Ah+电芯，推动储能价值跃升[10] - 晶科能源预计明年全球储能装机超400GWh，2030年前复合增长率30%以上，明年储能系统发货目标翻倍[16] 公司动态与资本运作 - 超卓航科复牌，控股股东变更为湖北交投资本，实际控制人变更为湖北省国资委[1] - 嘉戎技术复牌，拟发行股份及支付现金收购杭州蓝然技术100%股份[1] - 华锋股份复牌，陈运拟成为控股股东及实际控制人[1] - 峨眉山A开展股东回馈活动，持500股以上股东可享门票及索道免票[11] - 长安汽车设立长安机器人公司，注册资本4.5亿元，聚焦智能人形机器人技术[11] - 利君股份子公司签订5760.77万美元合同，占2024年营收52.53%[11] - 恩捷股份筹划发行股份购买青岛中科华联新材料股权并停牌[12] - *ST元成股票于12月5日终止上市[12] 科技创新与基金动态 - 首批7只科创创业人工智能ETF集中发行，永赢中证科创创业人工智能ETF一日结束募集[14] - 11月24日至28日超40只科技主题基金上报，包括机器人ETF、半导体主题基金等[14] - 易方达基金认为人工智能处于产业初级发展阶段，指数投资受关注[14] - 澜起科技表示PCIe Retimer芯片等新产品随AI服务器需求增长，市场规模持续扩大[16] - 机构净买入理工导航4060.53万元，公司拓展航空、商业航天、低空经济及机器人领域[15]

市场整体特征与格局 - 市场呈现低波慢牛特征，主要宽基指数波动率下降，回撤及夏普比率优于过往 [1] - 配置型资金（保险、固收+）和量化资金定价权持续抬升，主观选股型产品增量有限 [1] - 打破当前僵局需依赖超预期的基本面变化，未来需内需重大变化打开市场高度 [1] 跨年/春季行情展望 - 每年春季存在“春季躁动”窗口期，从春节到两会期间平均持续约20个交易日，市场赚钱效应显著 [2] - 12月到次年1月是春季躁动布局良机，尤其关注年报预告不会爆雷且明年景气度趋势不错的方向 [2] - 跨年行情已具备良好基础，海外扰动缓和、全球流动性宽松预期升温、风险偏好提振 [3] - 12月市场在震荡蓄势后选择向上突破发动跨年行情的概率较高 [4] - 跨年行情的启动时点呈现“弱势行情前置启动”特征，是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价 [8] 投资机会与配置方向 - 配置上建议延续资源/传统制造业定价权重估及企业出海两个方向 [1] - 岁末年初行情呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，科技成长将是引领本轮躁动行情突破的胜负手 [3] - 若指数上行则关注非银金融，同时围绕12月重要会议可能政策方向，关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控 [4] - 重点布局科技成长和资源品等景气赛道，如有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新能源、创新药等 [6] - 产业趋势聚焦“十五五”相关主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等 [7] - 跨年行情轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，最近三年小盘股均有突出表现 [8] - 短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [10] 市场风格与估值 - 春节前后市场从低胜率转向高胜率，从大盘风格转向小盘风格 [2] - 截至上周五市场最低点，很多板块调整幅度已达历史上主线品种的平均水平（20%左右） [2] - A股大盘及多数核心指数近十年PE估值分位数均修复至70%以上 [9] - 大盘指数要稳稳站上4000点向上，需流动性牛向基本面牛的逐步过渡 [9] - 年底之前A股高切低行情难言结束，真正风格切换需基本面牛明确过渡才会到来 [9] 政策与基本面催化 - 年末会议对来年经济和产业发展做出更明确部署和定调，有望凝聚市场共识、指引主线方向 [3] - 12月中上旬将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调 [7] - 政策因子是跨年行情比较核心的驱动因素，宏观数据或产业景气非跨年行情启动与否的决定性因素 [8] - 未来如果更多行业实现产能和库存出清，配合需求端回升，AI等新兴产业能实现商业化落地，市场可能进入盈利驱动的健康慢牛 [11]