小米汽车近期事件总结 核心观点 - 小米汽车因营销表述不严谨和产品功能争议陷入舆论危机，需调整营销策略以重建消费者信任 [1][2][3][4] - 资本市场对小米仍持乐观态度，预计未来五年市值或翻倍至2.5万亿元人民币 [5] - 小米YU7的发布将承担实现2025年35万台交付目标的重任 [5] 事件发展 - **SU7 Ultra争议**：车主实测碳纤维双风道前舱盖未实现高效导流，公司修改宣传措辞并补偿用户（未交付订单可改配铝制前舱盖，已交付用户获赠2万积分） [2] - **消费者反应**：数百名车主发起维权要求退车，部分车主申请取消购车流程但定金无法退回 [3] - **智驾功能更名**：将"小米智驾Pro/Max"调整为"小米辅助驾驶Pro/端到端辅助驾驶"，回应舆论对夸大宣传的质疑 [3] 行业监管与营销调整 - 工信部要求车企明确智能驾驶功能边界，禁止夸大宣传 [3] - 雷军曾将智能电动汽车类比为"大号手机"，但汽车安全标准更高，需更严谨的营销方式 [4] - 小米YU7预计6-7月上市，其营销策略或反映公司调整方向 [4] 资本市场与业绩目标 - 摩根士丹利预测2030年小米市值或达2.5万亿元人民币（当前1.3万亿元） [5] - 德意志银行预计新订单或从5月下旬回升，当前下滑为短期因素 [5] - 小米汽车Q1销量7.5万台，未达2025年35万台目标的四分之一 [5] 其他信息 - 《财富》中国500强榜单申报条件及流程 [7][8][9] - 网友对小米事件的深度讨论及财富Plus平台其他热议话题 [11]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2024年及1Q25业绩承压： 2024年实现营业收入同比-6.3%至421.2亿元，归母亏损为17.8亿元（vs. 2023年归母净利润1.5亿元），扣 非归母净亏损同比扩大59.6%至27.4亿元；其中，4Q24营业收入同比-10.1%/环比-9.2%至99.1亿元，归母净 亏损为24.1亿元（4Q23归母净亏损0.3亿元/3Q24归母净利润3.2亿元），扣非归母净亏损为25.1亿元（4Q23 扣非归母净亏损11.9亿元/3Q24扣非归母净亏损3.2亿元）。1Q25营业收入同比-13.0%/环比-1.1%至98.0亿 元，归母净亏损为2.2亿元（vs. 1Q24归母净利润1.1亿元/4Q24归母净亏损24.1亿元），扣非归 ...

小米股价下跌及催化剂分析 - 5月以来小米股价累计下跌约9%，主要受新订单减少影响 [1] - 德意志银行认为股价回调为良好买入机会，订单下降由短期因素导致（负面事件、购车者观望情绪）[1] - 预计5月底起新订单将回升，因增加汽车广告及即将发布SUV车型"YU7" [1] - 周交付量下降主因劳动节假期，非需求问题，当前订单积压约21万台 [1] 四大股价催化剂 - **2025年Q1财报**：预计销售额同比增9%至75869辆，智能电动汽车业务毛利率环比增至22%，净亏损同比降87%至3亿元，总收入持平约1090亿元，经调整净利润100亿元（同比增54%）[2] - **自研芯片发布**：5月底将推出智能手机芯片组"XRING" [2] - **投资者日活动**：6月3日举办会议，6月4-5日开放智能电动汽车工厂参观 [2] - **新车型上市**：SUV"YU7"将于6-7月发布，预计月销量达3万辆 [2]

行业前景与市场规模 - 电动工具成国际化普及产品，智能电动工具需求增加，未来全球智能电动工具市场规模将持续增长，2020 - 2027年全球电动工具市场将保持4.2%的年复合增长率，到2027年将达409亿美元左右 [2][3] 行业与公司业绩表现 - 2024年行业去库存结束，下游补库存，降息带动北美房地产回暖，电动工具市场回升，国内电动工具出口额达97.58亿美元，同比增幅21.00%，10 - 11月单月增速分别达44.60%和32.20% [3] - 2024年公司实现营业收入83,703.82万元，同比增长42.77%，归属于母公司股东净利润7,038.79万元，同比增长36.92% [6][7] - 2025年一季度公司营业收入同比下降6.68%，属正常波动 [9] 原材料成本与采购策略 - 2024年铜、铝成本占比提升至30%，公司针对硅钢、塑料粒子、漆包线等原材料，会根据生产经营预估采购量，结合期货市场和行业经验，在预判价格低点提前增加采购量 [4] 毛利率与利润下滑原因 - 一季度个别客户个别订单采取低价策略，影响公司毛利率和整体利润水平 [4] 专利布局与技术创新 - 2024年技术中心研发人员近90名，新组建锂电园林开发团队和优品开发团队，研发投入2,230.64万元，同比增长7.27% [4] - 2024年开发新产品132款，涉及21个品类，具备量产条件25款，试产58款 [4][8] - 2024年新申请专利43项，其中发明专利14项、海外专利2项，截至2024年12月31日，拥有软件著作权1项、境内外各类专利164项，其中发明专利8项，实用新型专利115项，外观设计专利41项 [5] 产能与市场布局 - 2024年产能利用率降至75%，2025年3月越南海外生产基地试生产，计划年产80万台各类电动工具 [5] - 2025年一季度欧美市场订单下滑，公司将巩固传统欧美市场，加强新市场、新渠道开发，拓展其他海外及国内市场，发挥电商中台作用提升电商子公司销售业绩 [7] 未来盈利增长驱动因素 - 加大电动工具研发投入，打造差异化和高附加值产品，提升国内外市场份额 [6] - 保持并提升欧美市场份额，开发一带一路海外市场和国内市场 [6] - 提升电商销售占比，对接新营销平台和模式，开发新渠道、产品和市场 [6] - 发挥资本市场优势，通过并购、再融资增强企业竞争优势 [6] 其他业务情况 - 公司目前未涉及储能业务 [7] - 公司未来将发挥资本市场优势，把握潜在合作机遇 [7] - 公司依据董事会授权，视外汇市场变动安排外汇对冲工具 [8] - 公司正组织研发人员针对锂电园林工具、电动工具开展研究，后续将面向国内外市场推出 [9]

事件概述 - 阿维塔科技法务部指控自媒体"苏黎世贝勒爷"在道歉视频中仍存在断章取义行为 将量产车说为原型车 蓄意制造舆论混淆 对公司品牌形象造成侵害 [1] - 公司已提起民事诉讼 要求停止侵权行为并索赔1000万元人民币 同时保留对其他传谣自媒体的追责权利 [1] 争议焦点 - 5月2日博主发布实测视频显示阿维塔12风阻系数0.28Cd 与官方宣称0.21Cd相差33% 并类比20年前燃油车水平 [3] - 5月3日公司声明该信息完全失实 强调技术参数以官方发布为准 [3] - 5月9日公司公布中国汽研实测结果 显示120kph风速下风阻系数为0.217Cd 测试过程有公证处公证和央视直播 [5] 法律行动 - 5月12日公司向博主发出律师函 要求删除不实内容并全网置顶道歉声明30日 [7] - 同日博主发布道歉视频 承认此前言论"不严谨不科学" 表示愿意找帕萨特B5与阿维塔12同场测试以正名 [10] 公司背景 - 阿维塔科技成立于2018年 总部重庆 在上海和慕尼黑设有分部 [14] - 公司名称源自长安 华为 宁德时代三方合作 分别提供整车制造 智能解决方案和能源生态支持 [14] - 2025年4月销量达11681辆 同比增长1226% 创历史新高 [14] 博主信息 - "苏黎世贝勒爷"微博粉丝超130万 是实名认证的汽车领域原创视频博主 [13][14] - 账号V指数74.11分 属于热门汽车达人 [14]

新车发布信息 - 2025款蔚来ES6车型预热活动于5月10日启动，消费者可进行预订，预计5月16日正式上市 [1] 技术配置亮点 - 搭载15.6英寸AMOLED中控横屏、19.4英寸W-HUD及800万像素流媒体内后视镜 [3] - 配备NOMI Mate 3.0语音助理和原生怀挡设计 [3] - 前后双电机配置：前置交流异步电机最大功率150kW，后置碳化硅永磁同步电机最大功率210kW，系统总功率490马力，峰值扭矩700N·m [4] 内饰优化 - 中控岛台储物空间优化，新增双风冷手机无线充电区域和带盖板杯架置物槽 [4] 续航能力 - 提供75kWh、100kWh和150kWh三种电池组配置，CLTC续航里程分别为500km、625km和930km [8] 促销政策 - 2025年6月30日前完成锁单可获得5年免费换电权益，购车赠送240张免费换电券，提车后享受10,000蔚来积分礼遇 [8] 外观设计 - 大灯区域重新设计，显著提升车辆视觉辨识度 [10]

撰 文 / 刘宝华 设 计 / 琚 佳 2025年参加新车发布会，经常会有恍惚之感。 比如5月9日上市的吉利银河星耀8，6月30日以前的限时价11.58-15.58万元，限时价过后也只是每个 版本回升1万元。 银河星耀8属于C级轿车，车身尺寸5018×1918×1480mm，与奥迪A6L同级，后者的指导价为42.79- 65.68万元。 当然，在连年价格战的倾轧下，实际成交价与指导价相去甚远。易车发布的数据，2024年C级轿车 的销量基本集中在8款传统豪华品牌合资车上，销量合计48.6万辆，实际成交价27万元至50万元不 等。 对比吉利银河星耀8的11.58-15.58万元，相差3倍左右。如果逐项对比功能配置，悬殊感会更强烈， 是传统燃油车经典款和智能电动车最新款代际差的悬殊——技术、性能、配置、功能更好的一方反 而售价低得多，价格不是百分比的差异，而是倍数级的差异。 这一幕好比晚清或民国街头的既视感，长袍马褂长辫子与西装革履礼帽同场，小轿车与黄包车同 行。 对整个中国汽车，乃至全球汽车行业来说，这不仅仅是驱动方式的电动化，也不仅仅是驾驶方式的 智能化，由欧美汽车公司缔造、日韩跟进的旧有汽车产品等级划分、品牌 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收6275.9亿元同比降15.7%，归母净利润16.7亿元同比降88.2%；2025年Q1营收1408.6亿元同比-1.5%，归母净利润30.2亿元同比增11.4% [2][4] - 2024年全面深化改革业绩承压，大额减值落地轻装上阵；2025Q1销量、利润同比显著增长，产销回升且结构优化，现金流向好 [10] - 内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，业绩企稳向好有望驱动估值修复，预计2025 - 2026年归母净利润分别为111.3、133.5亿元，对应PE 16.2X、13.5X [10] 报告各部分总结 公司基础数据 - 当前股价15.59元（2025年4月29日收盘价），总股本1157530万股，流通A股1157530万股，每股净资产25.23元，近12月最高/最低价21.30/11.49元 [7] 2024Q4业绩情况 - 销量136.4万辆，同比-17.0%，环比+65.8%；营业收入1944.3亿元，同比-10.9%，环比+36.4% [10] - 汽车业务毛利率10.4%，同比-0.3pct，环比+0.8%；期间费用率7.8%，同比-2.4pct，环比-3.6pct [10] - 受合营企业上汽通用计提大额减值影响，归母净利润-52.4亿元，扣非归母净利润-64.6亿元，同比由盈转亏；经营性现金流净额达505.8亿元，同比大幅改善 [10] 2025Q1业绩情况 - 销量94.5万辆，同比+13.3%；上汽乘用车和通用五菱销量分别为16.4和35.3万辆，实现同比正增长；新能源累计销售27.3万辆，同比增长29.9% [10] - 营业收入1376.8亿元，同比-0.9%；汽车业务毛利率8.1%，同比-0.1pct，环比-2.3pct；期间费用率8.7%，同比-1.2pct [10] - 投资收益22.0亿元，其中合联营投资收益15.4亿元，同环比显著下滑；归母净利润30.2亿元，同比增长11.4%，归母扣非净利润28.5亿元，同比增长34.4% [10] - 销量回升叠加渠道健康度改善，现金流持续向好，经营性现金流净额达40亿元，同比+188.0% [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为6425.07、6845.82、7372.03亿元等多项指标 [17] - 资产负债表预测2025 - 2027年货币资金、交易性金融资产等多项指标 [17] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额、取得投资收益收回现金等多项指标 [17] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益、每股经营现金流、市盈率等多项指标 [17]

增资引战与战略转型 - 公司正式启动新一轮增资引战，重点面向地方产投、产业链上下游企业和战略合作伙伴，以实现资源整合和战略同步[1] - 此次增资是公司加速向智能电动化赛道转型的关键一步，将通过战略资本赋能、技术创新驱动与生态协同布局实现转型升级[1] - 公司此前已引入悦达集团作为战略投资者，并完成股份制改革，治理结构更加清晰，资本机制逐步完善[3] 销量表现与改革成效 - 2023年公司全年累计销售突破12万辆，同比激增59.4%，2024年销量达15.1万辆，创十年最佳纪录[3] - 2024年一季度销量38939辆，同比增长47.4%，改革红利直接转化为市场动能[3] - 2024年一季度新能源销量28441辆，渗透率达73%，印证战略布局有效性[11] 技术投入与产品布局 - 过去三年累计投入超百亿元打造"悦意"序列，构建覆盖平台、动力、座舱、智能驾驶辅助系统的完整技术架构[7] - 已推出城市纯电SUV悦意03、混动新锐悦意07和双能旗舰轿车悦意08，覆盖纯电、混动、增程多品类产品矩阵[7][9] - 未来2年计划投放6款产品，构建E/P/R三大产品矩阵，满足全场景需求[9] 生态合作与服务革新 - 与华为、地平线、宁德时代等头部企业结成"技术联盟"，共研智能座舱、自动驾驶算法和动力电池技术[7] - 推出行业首创"整车及三电终身质保2.0"政策，承诺三年内不限里程、不限过户、无捆绑前提的终身质保[9] - 通过股权合作绑定产业链上下游及战略合作方，将合作全面升级到战略层面[10] 集团战略与产能布局 - 中国一汽将公司定位为"自主销量的重要贡献者、新能源转型的先行突破者、改革创新的积极践行者"[6] - 依托长春、盐城双基地形成年产能40万+智能制造与绿色产业集群，推动"两国四地"全球化研发布局[11] - 集团提出"全力做大奔腾"战略目标，通过资源倾斜支持公司在新能源体系的扩张[10][11]

中国汽车质量网 小米SU7作为小米公司进入汽车市场的标志性产品，自上市以来就承载着众多期待。但此次质量榜上所 反映出的问题却令人大跌眼镜。有报道指出，在参与评比的小米SU7相关投诉案例中，存在一些与实际 产品质量无关的因素，例如用户误操作导致事故以及因提车延迟而产生的纠纷等。这些非质量问题可能 对最终得分产生了影响。 对于这一情况，部分忠实米粉表示强烈不满，并质疑榜单的公正性及样本量是否足够大到能够代表整体 车主的真实体验。他们认为单凭几个特例便将整个系列车型定性为"质量差"是不公平的做法。与此同 时，也有声音呼吁社会各界应更加理性看待此类排名，毕竟车辆好坏还需结合个人需求和使用习惯来判 断。 截至目前，针对此次争议事件，小米官方尚未作出正式回应。不过，在社交媒体平台上已经可以看到不 少SU7车主分享自己用车经历的声音。其中不乏正面评价，如称赞其智能化程度高、驾驶体验良好等。 同时也有用户提到希望厂家能够尽快解决现存的一些小毛病，以提升整体满意度。 （原标题：小米SU7质量榜垫底遭质疑） 近日，中国汽车质量网发布的一份汽车质量榜单引起了广泛关注。在该榜单上，小米旗下的首款电动汽 车SU7的质量评分垫底，这一结 ...