公司概况与业绩表现 - 公司前身为华为X86服务器业务，于2021年因美国制裁被剥离，由河南国资接手成立[1] - 公司营收从2022年的100亿元飙升至2024年的400亿元，三年内增长迅猛[1] - 公司已成为中国服务器市场第二大、全球第六大厂商[1] - 公司在液冷服务器细分领域连续两年稳居国内市场份额第一[1] 上市进程与资本运作 - 公司于2026年1月6日启动直接IPO上市辅导，此前市场曾普遍预期其可能借壳上市[1] - 河南国资要求2025年完成国企改革任务，公司上市被列为该核心任务[14] - 2025年10月，市场曾传出借壳荣科科技的消息，但相关公司（荣科科技、安彩高科、棕榈股份）均发布公告予以澄清[15] - 豫信电科通过河南超聚能科技有限公司持有公司31.38%股份，为控股股东[13] - 国调基金等国家级资本已战略入股公司[15] 股权与业务关联方 - **股权关联方**：东方明珠通过产业基金累计出资4.99亿元受让公司股权，是除河南国资外最大单一出资方[4] 翠微股份通过旗下基金间接持有公司约0.3811%股权[4] 汇洲智能通过子公司间接参股公司约0.96%股权[4] - **业务合作方**：天源迪科的子公司是公司GPU算力服务器全国总经销商，相关业务占其营收近八成[4] 神州数码作为公司总经销商，2025年第三季度公司相关订单占比已提升至15%[4] 荣科科技子公司是公司东北地区金牌经销商[4] - **经销商网络**：公司经销商网络覆盖全球100多个国家和地区[9] 亚康股份、先进数通等为一级代理商，重点服务金融、互联网等高净值客户[9] 华胜天成与公司联合推出软硬件一体机，在金融、制造等领域深化合作[9] 核心技术：液冷与AI算力 - 液冷技术是公司核心竞争力之一，其“静音全液冷一体化系统”可实现单机柜功率120kW、PUE值低于1.05的行业极值[7][8] - 2024年中国液冷服务器市场规模同比增长67%，公司在该领域市场份额位居国内第二[8] - 在AI算力领域，公司FusionServer AI服务器支持万卡级集群训练，将大模型训练效率提升40%[20] - 2025年上半年，公司在国内AI训练服务器市场占有率达35%，字节跳动、阿里巴巴等头部互联网企业为其核心客户[20] 供应链合作伙伴 - **液冷解决方案**：英维克为公司提供全链条液冷解决方案，2025年第三季度中标公司项目金额达3.5亿元[5] 同飞股份提供数据中心液冷CDU解决方案，2025年温控业务收入同比增长80%[11] - **结构件与组件**：祥鑫科技供应液冷服务器结构件，2025年第三季度液冷业务收入同比暴涨120%[6] 长园集团为公司服务器提供高效电源模块[11] 金信诺供应服务器内部高速组件[11] - **软件生态**：卓易信息深度参与公司FusionOS操作系统生态建设[20] 东方通的中间件产品已与公司服务器完成兼容性互认[21] 市场表现与全球化 - 2024年，浪潮信息在国内服务器市场份额为30.8%，公司份额为13.3%[18] - 行业价格战导致服务器厂商毛利率普遍承压，例如2023年浪潮信息服务器业务毛利率降至4.5%[19] - 公司全球化布局带来差异化优势，在全球部署了10个研发中心与6个供应中心，业务覆盖100多个国家[16] - 2025年，公司海外营收占比突破20%，其中中东、东南亚等新兴市场增速超50%[16] 关联公司业绩与市场关注 - 部分关联上市公司业绩已现增长：神州数码2025年第三季度分销业务收入同比增长28%[16] 祥鑫科技东莞基地新增8条液冷产线于2025年第二季度投产，可满足公司40%的结构件需求[16] 英维克2025年第三季度液冷设备供应量超5万台[16] - 资本市场关注度持续升温，2025年10月底公司筹备上市消息传出后，荣科科技股价单日涨幅超12%，东方明珠涨停[21] - 多家券商发布研究报告，建议关注与公司有“业务协同+业绩弹性”双重逻辑的标的[21]

行业与公司 * 涉及的行业为数据中心液冷散热行业，核心讨论对象是英伟达（NVIDIA）及其发布的LoongArch系列产品（如N8 72、Ultra）的液冷方案，同时也涉及谷歌、Meta、AWS等海外云服务商以及中国液冷厂商、云服务商[1][2][6][8][10][11] * 纪要主要围绕高性能计算（尤其是AI计算）芯片的散热挑战展开，探讨了当前及未来的液冷技术方案、市场机遇与竞争格局[1][3][10] 核心观点与论据 **1 技术趋势与产品演进** * **全液冷与模块化成为明确趋势**：英伟达LoongArch N8 72版本实现了100%全液冷设计，完全取消机架风扇，并采用模块化设计（如“大人版模组”），简化了系统集成[2] * **功耗持续提升但热密度可控**：LoongArch N8 72功耗从传闻的1,800瓦提升至2,300瓦，但热密度仍维持在约100瓦/平方厘米，单相冷板目前足以应对[1][4] * **架构变革指向更高密度**：未来的LoongArch Ultra及配套机箱将从水平插拔改为竖直插拔，GPU密度将从72个大幅提升至576个，对系统布局和液冷方案提出全新挑战[1][6] * **新材料与新技术的应用与挑战**： * 软管材料从不锈钢波纹管替代传统的PDFE和EPDM橡胶软管，可能提高可靠性[2] * 微通道冷板（MLCP）等新技术通过缩短传导路径、增加换热面积来提升解热能力，但面临良率控制、堵塞风险和漏液防护等可靠性与可制造性问题，短期内难以大规模商用[1][5] **2 海内外市场与方案差异** * **海外市场以技术驱动**：海外ASIC芯片散热方案以液冷为主，通过增加物理超节点密度提升集群算力，例如Meta和AWS采用ALC方案，谷歌通过TensorFlow 10第五代CPU实现单机柜约80至100千瓦的功耗[1][8][9] * **国内市场以规模与需求驱动**： * 由于芯片制程受限，单卡性能不足，国内厂商倾向于通过规模化集群（超节点方案）来弥补算力差距，例如一个机柜可能需要3至4倍规模才能达到海外同类产品性能，这对液冷需求更为迫切[10] * 国内AI需求远超国产GPU供应能力，高端芯片短缺问题推动了超节点方向的发展[10] * 中国云服务商在东南亚部署数据中心，主要目的是为更方便获取高端硬件资源，并推进超节点形式的整体解决方案[3][11] **3 竞争关键与核心壁垒** * **系统化解决方案是竞争关键**：中国液冷厂商若要在海外市场取得突破，需提供从数据中心到机柜再到节点内的一体化、一站式解决方案，并通过收购或整合DPU模块、漏液检测等环节增强竞争力[3][13] * **核心壁垒在于系统设计与研发能力**： * CDU（中央分配单元）的核心壁垒在于系统设计能力，包括流量、压力、温度控制及各组件整合，未来趋势是液冷厂商自行研发关键组件以实现高度匹配[15][16] * 冷板模组的核心价值不仅在于生产能力，更在于前端研发能力，如流道设计需平衡流速和压降[14] 其他重要细节 **1 具体技术挑战与解决方案** * **高密度下的工程挑战**：为在尺寸变小下兼容更大流量，需优化管道布局（如改为水平布局）、确保焊接质量、并解决高流速下的均流性问题[7][18] * **散热技术储备**：各大液冷厂商在积累应对局部热点的技术，例如射流冷板[4] * **泵与材料的选择**：为规避漏液风险，大型云服务商（如谷歌）正从机械泵转向无需密封的磁力泵，电子泵应用尚不明确[20] * **材料可靠性考量**：需确保非金属材料在长期液体浸泡中不会老化，并防止高速冲刷导致变形、堵塞或产生死角[19][21] **2 供应链与生产** * 冷板模组生产包括机加工、焊接、热处理、测试等步骤，台厂常采购半成品进行后续集成，合作中检验标准与责任划分至关重要[14] **3 未来需求展望** * 未来单个机柜功耗可能达到180千瓦、200千瓦甚至300千瓦，需要在有限空间内进行系统优化，对解热能力提出更高要求[17] * 快接技术需应对更高密度堆积、确保均流性，并解决长期高速冲刷可能带来的死角、变形等问题[18][19]

事件概述 - 英伟达CEO黄仁勋在CES展会上表示，搭载下一代Rubin芯片的服务器机架支持液冷散热，无需依赖冷水机组 [1][3] - 此言论引发投资者对数据中心传统制冷设备需求的担忧，导致相关概念股在周二集体重挫 [3] 市场反应 - 数据中心制冷设备相关股票普遍下跌 [1][3] - 江森自控股价一度暴跌11%，创2022年以来最大盘中跌幅 [1][3] - 摩丁制造跌幅一度约21%，后收窄至7.44% [3] - 特灵科技股价同样走低 [3] - 此次抛售反映出投资者对人工智能基础设施投资逻辑的重新评估 [5] - 受AI热潮推动，相关公司股价在2025年曾大幅上涨，例如江森自控累计上涨52% [5] 行业技术趋势与影响 - 黄仁勋的言论引发了关于冷水机组在数据中心长期定位的担忧，尤其是在液冷技术日益普及的背景下 [6] - 液冷技术允许系统在更高温度下运行 [6] - 分析师认为，考虑到英伟达在整个AI生态系统中的重要地位，其言论不应被轻视 [8] - 巴克莱分析师指出，Vertiv在液冷领域拥有强大地位，可能从技术发展中受益，但其冷却器业务可能受损，该公司股价周二一度下跌6.8%后反弹 [6] 分析师观点 - Baird分析师认为，尽管制冷公司近期业绩预期不会面临重大风险，但此消息可能在2026年下半年的订单方面引发额外担忧 [6] - 花旗分析师认为投资者逃离制冷股的行为过度了，制冷系统制造商与产业链伙伴有合作，技术演进带来的落后风险可控 [10] - 分析师指出，制冷系统制造商对数据中心热管理技术的快速演变并不感到意外 [10] 对其他板块的影响 - 黄仁勋的言论同时推动了数据存储股的最新一轮涨势 [10] - 闪迪公司股价大涨超27%，成为周二标普500指数中表现最佳的股票，此前黄仁勋强调了对内存和存储的需求 [10] - 闪迪股价已从去年4月低点飙升超过1000% [10]

英伟达CEO表态引发数据中心制冷设备股抛售 - 英伟达CEO黄仁勋在CES上表示，搭载下一代Rubin芯片的服务器机架将支持液冷散热，无需依赖冷水机组 [1][2] - 此表态引发投资者对数据中心制冷设备（特别是冷水机组）长期需求的担忧，导致相关概念股周二集体重挫 [1][2] 受影响公司股价表现 - 江森自控股价一度暴跌11%，创2022年以来最大盘中跌幅 [2] - 摩丁制造跌幅一度约21%，收盘时收窄至下跌7.44% [2] - 特灵科技股价同样走低 [2] - 冷却解决方案公司Vertiv股价一度下跌6.8%，但随后反弹 [5] 分析师观点：担忧与机遇并存 - Baird分析师Timothy Wojs指出，黄仁勋的言论引发了关于冷水机组在数据中心长期定位的担忧，尤其是在液冷技术日益普及的情况下 [5] - Wojs认为，液冷技术允许系统在更高温度下运行，预计此消息将在2026年下半年的订单方面引发一些额外担忧，但近期业绩预期不会面临重大风险 [5] - 巴克莱分析师Julian Mitchell表示，Vertiv在液冷领域拥有“强大地位”，可能从技术发展中受益，但其冷却器业务可能受损 [5] - Mitchell强调，考虑到英伟达在AI生态系统中的重要地位，不应轻视其言论 [7] - 花旗分析师Andrew Kaplowitz认为投资者逃离制冷股的行为“过度了”，制冷系统制造商与产业链伙伴有合作关系，技术演进风险可控 [8][9] - Kaplowitz指出，虽然言论凸显了热管理技术的快速演变，但这并未让相关公司感到意外 [9] AI投资逻辑重估与相关板块表现 - 此次抛售反映出投资者对人工智能基础设施投资逻辑的重新评估 [4] - 去年在AI热潮推动下，相关公司股价大幅上涨，例如江森自控2025年累计上涨52% [4] - 黄仁勋的言论也推动了数据存储股上涨，闪迪公司股价大涨超27%，成为周二标普500指数中表现最佳的股票，该股已从去年4月低点飙升超过1000% [9]

公司投资公告核心摘要 - 三河同飞制冷股份有限公司于2026年1月6日晚间发布两则对外投资公告，计划总投资合计9亿元，分别用于河北三河液冷温控项目及苏州南方总部项目 [1] 三河液冷温控项目详情 - 三河液冷温控项目计划总投资约3亿元，建设内容包括液冷车间、研发楼及相关附属设施 [1] - 项目将按照“拿地即开工”政策推进，计划开工后24个月内竣工投产，并在投产12个月内实现整体达产 [1] - 该项目为本土扩产项目，旨在提升液冷温控核心产品产能，主要服务北方地区数控装备、电力电子、储能等领域客户 [1] 苏州南方总部项目详情 - 苏州南方总部暨工业领域冷却设备及组件项目投资规模达6亿元 [1] - 项目计划建设智能化生产厂房及配套设施，引进多条数字化产线，形成“研发—制造—销售—服务”一体化产业格局 [1] - 为保障项目实施，公司将在苏州高新区设立注册资本1亿元的全资子公司作为实施主体，并保持注册地、经营地、纳税地“三地合一” [2] - 该基地主要生产液体恒温设备、电气箱恒温装置等四大产品系列，重点覆盖南方地区半导体、数据中心、氢能、新能源汽车充换电等新兴产业领域 [2] - 项目达产后，亩均产值将不低于1000万元/年 [2] 公司战略布局考量 - 投资紧密围绕主营业务展开，是基于整体战略布局及未来发展需要的审慎决策 [2] - 通过三河项目提升核心产能，借助苏州南方总部实现“生产与服务贴近客户”的目标，旨在提高客户黏性、拓展市场影响力，把握新兴领域市场机遇，增强综合竞争力 [2] - 此次“北方扩产、南方建总部”的差异化布局，旨在贴近核心市场、服务重点客户，并抢占高增长新兴产业 [5] - 该布局既实现了“生产贴近客户”以提升响应速度与客户黏性，也为公司在工业温控基本盘之外，构建以数据中心液冷等为代表的第二增长曲线奠定了产能基础 [5] - 双基地投资战略或将成为公司抢占行业制高点的关键布局 [5] 行业背景与市场机遇 - 随着新能源汽车、储能、半导体、数据中心等新兴产业的快速发展，工业温控设备的市场需求持续扩容 [2] - 液冷技术凭借高效节能的优势，正逐渐成为高功率密度场景的主流解决方案 [2] - 工业温控行业正迎来政策支持与市场需求双轮驱动的发展机遇期 [3] - 液冷技术作为解决高功率设备散热难题的关键技术，在“双碳”目标下，其应用场景将从数据中心、储能等领域进一步向新能源汽车、半导体制造等领域延伸，市场规模有望保持高速增长 [3] - 随着我国制造业向高端化、智能化、绿色化转型，工业温控行业将迎来更高质量的发展阶段 [5] 项目选址逻辑与预期效益 - 三河位于京津冀产业带，靠近北方制造业集群，本土扩产可降低物流成本、快速响应华北地区客户需求 [3] - 苏州地处长三角核心区域，半导体、数据中心、新能源等新兴产业集聚度高，设立南方总部既能贴近市场前沿，又能借助当地产业生态吸引技术人才 [3] - 双基地布局形成了“北方产能支撑+南方市场开拓”的互补格局 [3] - 两个项目均对产出效率提出明确要求：三河项目达产后，年产值、亩均投资强度和年税收等指标需不低于三河经济开发区亩均效益评价标准；苏州项目达产后亩均产值不低于1000万元/年 [4] - 亩均效益要求是政府部门对产业用地高效利用的约束，也是对企业市场竞争力的考验 [4] - 公司作为行业内具有一定知名度的企业，已积累稳定的客户资源和技术优势，若能顺利实现产能释放，有望达到预期目标 [4]

公司业务与产品布局 - 公司目前在液冷领域的产品主要包括电子泵系列和温控阀系列 [1] - 公司未来计划将产品逐步拓展至集成模块产品 [1] - 公司将持续紧跟市场需求，选择符合行业趋势并适合自身发展的方向稳步推进 [1] 技术研发方向 - 公司在技术方案方面，当前以冷板式液冷技术为主 [1] - 公司同时也在积极推进浸没式液冷技术的研发与应用 [1]

展会概况 - 展会名称为“2026热管理液冷板产业展”，是“2026未来产业新材料博览会（FINE 2026）”的一部分，将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心N2馆举办 [1][2][5] - FINE 2026总展览面积预计为50,000平方米，参展企业超过800家，预计吸引专业观众100,000+人次，举办30+场论坛活动，媒体曝光预计超过500万次 [1][9][10][14] - 展会由DT新材料主办，联合主办单位包括中国生产力促进中心协会新材料专业委员会、上海化育兴材企业管理有限公司（化育新材）、上海埃米汇创新材料集团有限公司（埃米空间） [1] 展会定位与核心价值 - 展会旨在精准对接产业核心需求，搭建以液冷板为核心的上下游产业链技术交流与商贸合作平台 [2] - 展会呈现从液冷板原材料、核心部件到系统集成的完整产业全景，助力企业链接上下游合作伙伴，把握液冷赛道核心机遇 [2] - 液冷技术凭借高效散热优势，已成为数据中心、储能、电动汽车、功率半导体、AI芯片、机器人及低空飞行等未来产业终端场景的核心热管理方案 [1] - 液冷板作为液冷技术的核心组件，其原材料、工艺、性能及场景适配能力直接决定系统整体效能，是当前产业布局的核心聚焦点 [1] 展品范围与主题展区 - 展会特设5大特色主题展区，涵盖数据中心液冷、新能源电池与储能液冷、功率半导体液冷、液冷材料与组件、制造与加工设备 [3] - 展品范围覆盖从终端、部件、材料、技术装备到前沿科技的全链条创新成果与解决方案 [3] - 具体展品包括：液冷解决方案（如AI数据中心、动力电池、储能电池、功率半导体、机器人关节模组、AI芯片等系统方案） [8] - 具体展品包括：冷板模组（如常规铲齿式冷板、单相/两相液冷板、微通道冷板、VC液冷板、金刚石铜/铝冷板等） [5][8] - 具体展品包括：材料（如铜、不锈钢、铝合金、金刚石、陶瓷基板、焊接材料、热界面材料、冷却液、制冷剂等） [8] - 具体展品包括：系统组件（如换热器、CDU、液冷接头、管路、泵、阀、传感器等配套零部件） [8] - 具体展品包括：生产技术与装备（如3D打印设备、铲齿设备、激光设备、CNC加工、钎焊设备、冲压机、表面处理设备等） [8] - 具体展品包括：检测与分析设备（如气密性检测设备、差示扫描量热仪、热重分析仪、CT、原子力显微镜等） [8] 论坛活动 - 展会期间将举办30+场特色专业论坛 [1][10] - 论坛内容围绕前沿科技、技术创新、产业趋势、终端需求、投资策略、先进制造技术与新材料、项目路演、科技成果展示等 [11] - 部分列举的论坛主题包括：数据中心热管理论坛、功率器件热管理论坛、储能与动力电池热管理论坛、机器人热管理论坛、金刚石+半导体热管理论坛、液冷板制造技术论坛、先进封装论坛、固态电池论坛、无人机/eVTOL产业大会、AI消费电子产业创新大会 [12] 参展与观众构成 - 展会预计吸引超过800家企业参展，并主动邀约产业终端用户、投资机构等参会 [5][15] - 预计参与人员的行业领域分布广泛，其中：航空航天与低空经济占14%，汽车占12%，仪器与自动化设备占12%，电池与储能占11%，消费电子与可穿戴占10%，数据中心与通信占8%，半导体占6%，政府与投资机构占13%，机器人占9%，其他占5% [17] - 预计参与人员的岗位身份分布为：企业经营者等决策层占30.10%，技术人员占20.66%，销售与市场占18.50%，高校及科研院所人员占13.60%，投资机构与政府协会人员占10.90%，媒体占1.58%，其他占2.66% [17] - 部分拟邀请的终端企业名单覆盖多个前沿领域，包括具身智能机器人（如宇树科技、优必选、智元机器人等）、无人机/eVTOL（如小鹏汇天、亿航智能、大疆创新等）、智能网联汽车（如比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小米等）、AI消费电子（如华为、小米、苹果、英伟达等）、数据中心（如腾讯、阿里、字节、亚马逊等）、半导体（如英特尔、英伟达、AMD、台积电、中芯国际等） [15][16] - 部分拟邀请的投资机构包括红杉中国、IDG资本、高瓴资本、深创投、中金资本、腾讯投资、阿里巴巴战略投资等 [16] 展会背景与愿景 - FINE 2026由DT新材料主办，是第十届国际碳材料产业博览会、第七届热管理产业博览会和新材料科技创新博览会三大展融合升级而来 [23] - 展会旨在打造一个以未来产业终端为引领、立足国际视野的新材料领域标杆特色展会 [23] - 展会全景呈现应用于人工智能、智算/数据中心、具身智能、低空经济、航空航天、智能汽车、AI消费电子、量子科技等未来产业的热门创新成果 [23] - 展会重点聚焦未来智能终端以及未来产业五大共性需求：先进半导体、先进电池、轻量化、低碳可持续、热管理 [23] - 展会致力于推动科技成果转化，助力企业对接产业基金、政府园区及产业链资源，加速科技创新与产业创新融合，夯实新质生产力发展的材料根基 [24]

公司战略与业务布局 - 公司面对智算时代的机遇与挑战，在数据中心建设运营中，积极储备高电及液冷系统等符合智算需求的机柜资源 [1] - 公司持续优化服务器散热效能、降低能耗，为算力密集型任务提供绿色运行环境 [1] - 公司作为液冷AI开放联盟成员，依托与芯片厂商、AI行业客户的合作生态，协同探索适配AI场景的高效液冷解决方案 [1] - 公司推动液冷技术在AI算力领域的广泛落地 [1]

公司近期股价与市场表现 - 2026年01月05日，鼎通科技最新股价为121.90元，较前一交易日收盘价下跌2.10元，跌幅为1.69%，总市值169.69亿元 [1] - 公司所处的通信设备行业滚动市盈率平均84.80倍，行业中值87.50倍，鼎通科技市盈率为81.36倍，在行业中排名第26位 [1] 机构调研与股东情况 - 公司于12月29日接待了包括睿远基金、长城证券、兴业证券、天风证券、太平资产、太平养老等在内的85家机构调研 [1] - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构，其管理的睿远成长价值混合A基金最新单位净值为1.9685，近一年增长64.70% [2] - 截至2025年09月30日，鼎通科技股东户数为15163户，较上次增加5473户，户均持股市值111.91万元，户均持股数量0.92万股 [2] 液冷业务进展 - 公司液冷业务正处于快速发展阶段，目前液冷产品正在小批量试产中 [1] - 224G液冷散热器性能已得到客户认证 [1] - 液冷产品主要用于对连接器和光模块信号传递接触面进行散热处理，可集成到服务器和交换机中 [1] - 主要客户包括安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等，产品最终配套给国际、国内各大服务器厂商终端使用 [1] 产能与研发规划 - 公司目前拥有一条液冷板产线，主要以前端研发为主 [1] - 随着客户需求增加，预计将于2026年二季度再增加一条液冷板产线以满足客户量产需求 [1] - 在液冷配套I/O连接器方案上已陪同客户研发2-3年，方案已经定型，在研发进度、技术积累以及客户配套服务方面具备先发优势 [1] 整体经营与产品情况 - 公司整体经营状况良好，四季度生产经营正常，订单需求旺盛，在手订单饱满 [2] - 背板连接器产品收入占通讯产品的30%左右，预计明年将与I/O连接器Cage产品保持同比例增长趋势 [2] - 马来西亚鼎通项目已进入量产阶段，二季度开始逐渐盈利，今年将有一定业绩贡献 [2] 公司基本信息 - 东莞市鼎通精密科技股份有限公司成立于2003年06月11日，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：液冷行业（特别是数据中心液冷散热）[3] * 公司：英维克[1] 核心观点与论据 **1 液冷行业发展前景广阔，增速快且具备独立增长逻辑** * 预计2026年是重要年份，海外市场规模有望达到千亿级别[3] * 增长主要受英伟达和ASIC液冷技术推动[3] * 即使算力产业链无显著增长，液冷技术凭借自身渗透率提升逻辑仍能带来显著市场机会[3] * 预计到2026年，海外液冷市场规模将从2025年的约200亿增长到千亿级别，增长斜率比光模块在23年、24年更陡峭[5] **2 英维克在海外市场具备显著竞争优势** * 技术实力与海外同行无代际差距，部分产品表现更佳[6] * 积极布局海外市场，通过参展、宣传等方式建立品牌和渠道[6] * 全链条能力是核心亮点，能为客户提供从冷板到接头等一系列产品，解决所有问题，这种能力在当前阶段非常稀缺[6][11] * 全链条能力有助于公司更早参与客户从芯片到机房液冷的一体化设计方案[11] **3 英维克未来几年发展潜力巨大，具备长期成长性** * 若2026年能在多个客户中实现初步卡位并进入供应链，将为2027、2028年的ASIC液体散热放量奠定基础[3][18] * 公司有可能连续多年实现翻倍增长[7] * 若能顺利卡位并将更多产品带入客户产业链，利润上限将非常高，1000亿市值只是一个起点[7] * 建议以更长的时间跨度评估公司，预计两到三年甚至更长时间内，有望成为国内优质散热公司代表并在海外取得显著成就[18] **4 中国公司在全球液冷市场地位提升，英维克是代表之一** * 中国公司产品性能已达甚至超越国际水平[8] * 以往短板在于品牌影响力和本地化团队及渠道，但以英维克为代表的中国公司正积极布局海外弥补短板[8] * 通过全链条能力打入国际市场，为客户提供全面解决方案的模式极具竞争优势[8] * 中国公司有机会参与并占据全球液冷市场的重要份额[8] **5 英维克的核心竞争力构成其穿越周期的基础** * 财务稳健：自上市以来，每年营收和利润均保持增长，从未出现负增长[15] * 战略前瞻性：专注液冷等新兴领域，在多个赛道实现持续增长[15] * 高质量管理团队：具备前瞻性、高质量和稳定性，拥有华为和艾默生能源集团背景，兼具拼搏精神与不打价格战的发展策略[15] * 平台化研发模式：通过优化结构设计实现成本最优解，搭建模块化平台提高研发效率[13][15] * 重视创新：例如率先推出蒸发冷却产品，在互联网公司中取得领先地位[13][15] **6 英维克通过创新与模式升级提升盈利能力与市场份额** * 在间接蒸发冷却方案中处于市场前二位置，与华为并列[16] * 通过提升间接蒸发冷却方案的渗透率来增加整体市场份额[16] * 在传统冷冻水系统中，公司涉及的末端空调占整个传统风冷方案价值量的20%到30%[17] * 在间接蒸发冷却方案中，公司通过整套机组替代传统三大件（末端空调、冷却塔、冷机），可获得的价值量从20%-30%提升至100%[17] * 不依赖价格战实现业务平稳发展，并展现出比其他数据中心相关企业更强的盈利能力[13] 其他重要信息 **1 液冷板块高估值的支撑因素** * 行业增速快，渗透率提升逻辑带来阿尔法属性[5] * 在此背景下，给予50倍到60倍PE被认为是合理且可行的[5] **2 市场竞争格局细节** * 维谛作为头部厂商，在机房层级液冷产品方面表现出色[9] * 台湾厂商擅长电子散热部分（如液冷板、Manifold），但在快接头和CDU等领域缺乏经验，正在积极布局[9] * 海外市场对液冷接受度仍较低，2025年落地的主要是Sidecar方案，目前只有像维谛这样的头部厂商能满足2025年的整体需求[9][10] * 国内市场有华为、字节跳动和运营商等客户积极推动，使得大陆公司有机会参与项目落地[10] **3 英维克的战略布局路径** * 在液体散热领域，从CDU入手，不断拓展电子散热相关技术（如冷板、接头）[18] * 通过研发创新不断提高内生增长率和能力圈[18]