市场表现与指数动态 - 恒生指数高开0.92%，恒生科技指数上涨1.13% [1] - 科网股多数上涨，网易涨幅超过3%，百度集团涨幅超过2%，小米集团涨幅超过1% [1] - 零跑汽车涨幅超过3%，公司被纳入恒生科技指数成份股，于2025年12月8日起生效 [1] 机构对港股后市观点 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，年末虽无全面行情，但2026年确定性高景气板块会震荡向上，预计流动性缓解，外资交易盘开始重回港股，有望左侧布局春节前行情 [1] - 招商香港认为港股经历10月盘整后悲观预期出清，随着供需格局改善，中国经济周期有望迎来景气拐点，科技产业资本开支和研发投入将转化为企业盈利，成为新增长引擎，在美联储降息周期开启且结束缩表、中美政策“双宽松”共振下，南向资金和外资将持续流入，基本面改善、盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势 [1] - 广发证券表示港股可能再次迎来布局良机，若后续美国政府停摆结束、美联储12月降息表态转鸽、停止缩表甚至重启扩表，美元流动性缓解，港股可能出现新一轮上涨，港股牛市基础未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”特征，而非单边快速上涨 [2] - 银河证券认为临近年底市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势 [2] 投资策略与配置建议 - 广发证券指出11月基本面驱动效应强，采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性，港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）作为底仓长期配置，港股景气成长类资产产业逻辑坚实，震荡中孕育机会，一旦触发条件出现，资金可能流入恒生科技（互联网、新能源车）等中国核心资产 [2] - 银河证券建议关注以下板块：供需格局变化下下游商品价格上涨的周期股或持续反弹；市场风险偏好下降时投资者或转向红利股寻求防御；中美贸易关系向好发展中长期利好出海板块 [2]

全球市场巨震原因 - 美联储政策预期紊乱导致市场波动，12月降息概率一周内从70%骤降至50%以下，黄金期权隐含波动率跃升38%，数字货币日内振幅突破15%[4] - AI叙事出现分歧，科技股表现疲软，市场担忧AI芯片折旧周期、科技巨头发债规模及大模型商业变现能力[4] - 特朗普关税政策引发全球供应链重构滞胀预期，8月美国贸易逆差收窄23.8%，原油需求预期下调[4] - 美国政府停摆导致美元流动性紧张，经济数据缺失加剧不确定性，投资者年末风险偏好下降[5][6][25] A股与港股投资价值 - A股和港股调整源于情绪扰动而非基本面变化，港股估值处于历史低位，性价比凸显[8] - 政策底已清晰，外资回流趋势未逆转，2026年财政发力及促消费政策可期，当前为布局窗口期[8] - 横向估值相较于欧美及亚洲市场仍处合理区间，制度完善、基本面筑底及流动性宽裕支撑长期良性轮动[9] - 短期震荡主因年末业绩空窗期及机构止盈压力，明年流动性宽松与企业盈利改善有望打开上行空间[8][9] 黄金市场展望 - 全球央行购金成为估值新锚点，美国政府债务占GDP比率达128%，美元信用削弱支撑黄金长期配置价值[11][12] - 全球财政货币双宽可能引发货币超发，主权债务膨胀及央行增储趋势利好黄金中长期表现[11] - 短期波动率升至历史高位，投机资金涌入导致波动加剧，当前进入波动率回落阶段[12][13] - 若美联储降息进程明确，黄金或迎来新一轮上涨契机，但短期驱动逻辑有限[11][12] 海外股市研判 - 美股短期震荡，新兴市场表现或弱于美股，欧股日股受益于本币贬值带来的出口改善[15] - 美股估值处于历史80%高分位以上，需业绩验证高估值逻辑，AI领域业绩驱动力待观察[15] - 亚太股市回调受美国AI泡沫担忧影响，但AI在多个领域实现生产效率提升，泡沫或处于早期阶段[16] - 流动性宽松与风险偏好改善下全球股市仍有望向上，但需警惕通胀超预期及流动性收紧风险[15] 原油市场走势 - 供需弱平衡下原油价格预计区间震荡，全球需求个位数增长支撑，但OPEC增产计划形成压力[18][19] - 地缘冲突不确定性及产油国制裁为利好因素，但传统经济需求疲软及供应过剩制约油价[18][19] - 页岩油成本底与OPEC+减产提供韧性支撑，2026年油价中枢可能较2025年下移[19] - 政治事件影响显著，若俄罗斯、委内瑞拉重返市场将加剧油价压力[18] 大类资产配置机会 - A股配置聚焦高确定性成长（科技、高端制造）、高弹性机会（新质生产力、顺周期）及防御性高股息蓝筹[21] - 黄金、短端美债及人民币升值受关注，全球流动性宽松背景下港股与A股估值优势明显[22] - 中短久期高等级债券利率下行逻辑确定，黄金在全球财富占比提升及央行储备重构中获长期需求支撑[22] - 风险资产下跌后机会显现，类债资产因与风险资产负相关性值得关注[22]

市场表现与开盘情况 - 恒生指数低开1.45% [1] - 恒生科技指数下跌2.21% [1] - 科网股表现较弱 [1] 机构对港股后市整体观点 - 华鑫证券认为港股调整幅度已较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块会震荡向上，外资交易盘开始重回港股，有望进入左侧布局春节前行情 [2] - 招商香港认为港股悲观预期逐步出清，随着中国经济周期迎来景气拐点及科技投入转化为盈利，在美联储降息周期与中美政策“双宽松”共振下，南向资金和外资将持续流入，驱动港股中长期上行呈现慢牛趋势 [2] - 广发证券指出港股可能再次迎来布局良机，若美元流动性缓解可能出现新一轮上涨，牛市基础未破坏但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征 [3] - 银河证券表示临近年底市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势 [3] 市场驱动因素与流动性展望 - 华鑫证券预计流动性有望缓解，资金面信号显示外资交易盘开始重回港股 [2] - 招商香港认为美联储降息周期开启且结束QT缩表，中美政策“双宽松”共振 [2] - 广发证券提出若后续美国政府停摆结束、美联储12月降息表态转鸽、停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解，港股可能出现新一轮上涨 [3] 投资策略与配置建议 - 广发证券建议11月采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性，港股稳定价值类资产(尤其是AH溢价较高H股)作为底仓长期配置，景气成长类资产产业逻辑坚实 [3] - 广发证券指出一旦触发条件出现，资金可能流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，例如恒生科技(互联网、新能源车)等 [3] - 银河证券建议关注供需格局变化下下游商品价格上涨的周期股、市场风险偏好下降时的红利股、以及中美贸易关系向好发展利好的出海板块 [3]

港股市场整体表现 - 11月20日港股市场早盘高开后走弱整理，恒生中国（香港上市）30指数同步走低 [1] - 指数成份股涨跌参半，高股息红利股逆市上行支撑指数，科技股表现弱势 [1] - 跟踪该指数的香港大盘30ETF盘中震荡微跌0.31%，但持续溢价反映资金逢跌入场积极捡筹 [2] 指数成份股具体表现 - 建设银行上涨1.97%，中国银行上涨2.15%，工商银行上涨1.40%，银行股表现强势 [2] - 小米集团-W下跌3.35%，比亚迪股份下跌1.72%，阿里巴巴-W下跌0.77%，科技股普遍走弱 [2] - 腾讯控股上涨0.72%，美团-W上涨0.31%，中国移动上涨0.17%，部分科技股小幅上涨 [2] - 前十大重仓股权重合计达72.84%，阿里巴巴-W权重18.07%为最高，腾讯控股权重15.44%次之 [6] 行业与板块分析 - 银行板块表现突出，建设银行、中国银行、工商银行等均实现上涨 [1][2] - 科技板块受海外市场情绪影响承压，小米集团-W、比亚迪股份等跌幅较大 [1][4] - 能源、金融等板块因反内卷政策预期及盈利表现强劲成为市场稳定器 [4] 市场观点与驱动因素 - 东吴证券认为港股短期或以震荡行情为主，上行斜率或放缓，但当前位置配置吸引力较强 [4] - 中泰证券指出港股市场受内地政策驱动，短期价值重估行情或延续 [4] - 信托行业信创发展取得进展，交银国信与恒生电子合作项目成为行业首个完成近20套业务系统全面信创升级的案例 [4] 香港大盘30ETF产品特征 - 产品采用"科技+红利"哑铃策略，兼顾进攻与防守 [5] - 具备估值低位优势，市盈率、市净率双低，配置性价比凸显 [5] - 交易机制灵活，支持"T+0"操作并具有高流动性，适合波段与定投 [5] - 联接基金已正式上线，包括联接A（LOF）501301和联接C 006355 [6]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.65%，恒生科技指数上涨0.7% [1] - 券商股表现强势，中国银河、东方证券、光大证券均上涨超过4% [1] - 造车新势力表现较弱，小鹏汽车下跌1.87% [1] 机构对港股后市观点 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块会震荡向上，预计流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [1] - 招商香港认为港股悲观预期逐步出清，随着中国经济周期迎来景气拐点，科技产业投入将转化为盈利，在美联储降息及中美政策“双宽松”下，南向资金和外资将持续流入，驱动港股中长期上行呈现慢牛趋势 [1] - 广发证券表示若美国政府停摆结束、美联储12月转鸽并停止缩表，美元流动性缓解可能推动港股新一轮上涨，牛市基础未破坏但更可能“震荡上行、重心缓升”，建议采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性 [2] - 银河证券认为年底市场风险偏好谨慎，港股或延续震荡，建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利防御板块以及中美关系向好利好的出海板块 [2] 投资策略与配置建议 - 广发证券建议11月采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）为底仓长期配置，并关注港股景气成长类资产，一旦触发条件出现，资金可能流入恒生科技等核心资产 [2] - 银河证券建议关注供需格局变化下价格上涨的周期股、风险偏好下降时的红利股以及中美贸易关系向好的出海板块 [2]

港股市场整体表现 - 11月19日港股小幅收跌 恒生指数跌0.38% 恒生科技指数跌0.69% [1] - 港股红利板块逆势走强 中证港股通央企红利指数上涨0.42% [1] - 东吴证券指出港股短期震荡为主 上行斜率或放缓 中长期配置当前位置有吸引力 [3] 港股通央企红利板块表现 - 中证港股通央企红利指数成分股中 中国人民保险集团上涨超3% 中国石油化工股份上涨近3% 中国有色矿业 中煤能源与中国石油股份上涨超2% [1] - 港股通央企红利ETF天弘（159281）昨日成交额为5204.56万元 实时溢价率为0.27% [1] - 截至11月18日 该ETF已连续7个交易日获资金净流入 近5个交易日净流入率为27.80% 居同标的首位 [1] - 该指数从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本 [2] 港股科技板块表现 - 国证港股通科技指数下跌0.86% [1] - 指数成分股中 贝壳-W上涨超2% 阿里巴巴-W上涨超1% 华虹半导体上涨0.25% 京东健康上涨0.15% 哔哩哔哩-W上涨0.1% [1] - 港股科技ETF天弘（159128）昨日成交额为4128.06万元 实时溢价率为0.15% [1] - 截至11月18日 该ETF已连续4个交易日获资金净流入 [1] - 该ETF成分股均属于沪深港通标的 不受QDII额度限制 可T+0交易 [2] 南向资金流向 - 截至11月18日 南向资金近20个交易日有19个交易日获资金净流入 共计净流入超1200亿港元 [2]

近期重要公司财报表现 - 小米发布财报后股价大跌近5%，成交额达188亿港元，位居港股第一且超越所有A股个股，显示资金剧烈博弈，市场担忧舆论反噬影响新增订单及其他业务 [1] - 拼多多高管在业绩说明会中提示未来几个季度业绩可能出现反复波动，盈利能力下降不可避免，导致股价大跌7%以上 [1] - 自2024年三季度以来，拼多多6次季报发布日中经历1次30%暴跌，2次10%以上大跌 [1] 港股市场整体表现与原因分析 - 港股恒生科技指数下跌0.7%，其中小米贡献三分之一跌幅，高位下跌超过16.5%，接近20%技术性熊市范围 [4] - 恒生指数及恒生科技指数年内收益达25-30点，领涨全球主要股指，仅次于韩股和双创50 [5] - 短期跑输原因包括全球降息进程可能低于预期，港股对降息预期变化极其敏感 [9]，以及A股IPO逆周期管理下港股成为内地企业重要上市窗口，巨量IPO和方便配售制度在情绪较弱时加大市场压力 [10] - 港元1个月期银行间同业拆息跌至8月以来最低水平，5月9日至8月15日期间Hibor利率低于1%甚至接近0利率，同期对利率敏感的港股创新药板块完成年内最大涨幅，两者走势高度相关 [12] 港股估值与板块机会 - 相比美股科技和A股科技，港股大科技板块估值不算贵 [15] - 此轮下跌主要集中在科技和创新药板块，恒生指数及港股红利高位回调幅度有限，显示港股无系统性问 [17] - 以债券收益率为锚，港股通央企红利等板块依然蕴藏显著投资机会 [19] - 10月开始南下资金重新加速买入港股银行 [21] 港股高股息板块投资策略 - 港股高股息板块依然是值得布局的方向，部分机构布局具有前瞻性 [23] - 港股央企红利50ETF指数编制主动压缩金融和地产比例，油气板块占比高银行股占比极低，今日大涨情况下该指数明显领涨 [23] - 港股红利低波ETF加入低波因子以剔除因股价大跌导致股息率被动抬升的伪高股息个股，特别适合无涨跌停限制的港股市场 [23]

市场表现 - 恒生指数高开0.09%，恒生科技指数上涨0.37% [1] - 科网股表现分化，百度集团上涨超过2%，阿里巴巴上涨0.78% [1] 机构对港股后市观点 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块将震荡向上，流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [1] - 招商香港指出港股经历10月盘整后悲观预期出清，中国经济周期有望迎来景气拐点，科技产业投入将转化为企业盈利，中美政策双宽松将驱动南向资金和外资持续流入，基本面改善和估值修复将推动港股中长期慢牛 [1] - 广发证券表示港股可能再次迎来布局良机，若美国政府停摆结束、美联储12月转鸽及停止缩表，美元流动性缓解将推动港股上涨，建议11月采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性，牛市基础未破坏但将呈现震荡上行特征 [2] - 银河证券认为临近年底市场风险偏好谨慎，港股或延续震荡，建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利股防御以及中美贸易关系向好的出海板块 [2] 投资策略与配置建议 - 广发证券配置上采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其AH溢价较高的H股）为底仓，港股景气成长类资产产业逻辑坚实，资金可能流入恒生科技等核心资产 [2] - 银河证券建议关注供需格局变化下价格反弹的周期股、风险偏好下降时的红利股以及中美贸易向好的出海板块 [2]

市场开盘表现 - 恒生指数低开0.49%，恒生科技指数下跌0.71% [1] - 携程集团股价下跌超过4%，中国东方航空股份下跌超过3%，中国国航下跌近3% [1] 机构对港股后市整体判断 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块将震荡向上，流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [2] - 招商香港指出港股经历10月盘整后悲观预期逐步出清，中国经济周期有望迎来景气拐点，科技产业资本开支将转化为企业盈利，中美政策双宽松下南向资金和外资将持续流入，驱动港股中长期慢牛上行 [2] - 广发证券表示港股可能再次迎来布局良机，若美国政府停摆结束、美联储12月转鸽及停止缩表，美元流动性缓解将推动港股新一轮上涨，牛市基础未破坏但演进方式更可能呈现震荡上行重心缓升 [3] - 银河证券认为临近年底市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势 [3] 机构配置策略与关注板块 - 广发证券建议11月采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性，港股稳定价值类资产作为底仓长期配置，景气成长类资产产业逻辑坚实，资金可能流入恒生科技等核心资产 [3] - 银河证券建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利股以及中美贸易关系向好的出海板块 [3]

港股市场整体表现与驱动因素 - 恒生指数在经历数年深度调整后，于2024年迎来显著估值修复行情 [1] - 市场转变得益于全球资金向非美市场再平衡的趋势以及产业叙事引领下的资产重估 [1] - 强势美元周期曾对新兴市场资产估值形成压制，而今年美元走弱推动资金流向非美资产 [1] - 恒生指数在2024年底的市盈率低至约10.6倍，风险溢价处于历史90%分位以上，具备较高安全边际 [1] - 截至2024年10月底，海外主动资金配置中国市场的比例升至7.2% [1] 资金流向与市场结构 - 南向资金持续强劲流入，截至11月12日，今年以来累计净流入规模已超1.2万亿元 [2] - 南向资金日均成交额在港股主板的占比自2024年底约25%的水平稳步攀升，其间一度触及近40%的峰值，目前稳定在30%左右 [2] - 南向资金在港股市场的定价权正从边际和结构两个维度持续巩固提升 [2] - 政策方向日益清晰有助于改善市场预期，海外资金流入加速将为市场提供支撑 [2] 市场短期表现与估值水平 - 当前港股估值位于历史均值上方1.5至1.7个标准差区间，短期内或存在回调压力 [2] - 四季度以来港股出现波动，截至11月12日，恒生科技指数10月以来下跌8.22% [2] - 尽管近期波动，对港股中期表现仍保持乐观态度 [2] 重点看好投资领域 - AI产业链持续发展，互联网行业在“反内卷”政策推动下竞争格局趋于优化，部分消费细分领域需求逐步回暖 [3] - 中国制造业优势不断巩固，关键领域技术持续突破，高端制造与硬科技板块具备长期价值 [3] - 医疗健康行业政策环境边际改善，产业竞争力提升推动生物制药领域成长性凸显 [3] - 化工、原材料等行业盈利预期持续修复，相关企业业绩前景值得关注 [3] - 资金配置可能呈现轮动，部分资金或从通信、银行、公用事业等高股息板块阶段性转向周期类及成长类资产 [3]