全球宏观市场展望 - 核心观点：地缘风险存在高度不确定性，全球市场波动率或将维持高位，经济增速改善的预期已被市场交易，宏观环境欠缺进一步走强的证据，建议在股票资产内部寻求红利风格的防御性 [2][3] - 市场背景：2月至今，在地缘、美国滞胀、AI资本开支提速等因素影响下，全球市场持续高波动，大幅出清了存量市场的杠杆率，并加速了股票和商品价格的下行风险释放 [3] - 地缘风险：中东地缘风险仍存较大不确定性，即使军事冲突趋于尾声，其经济影响在低烈度交火下仍不确定，地缘不确定性的加剧或将驱动全球市场波动率维持高位 [3] - 宏观与政策：经济增速改善已被市场交易超3个月，当前全球宏观欠缺经济进一步走强的证据，主要国家央行利率已逐渐逼近中性利率，宽松预期已逐渐逼近天花板 [3] - 市场影响：若油价持续维持偏高水平，全球资产可能在滞胀担忧下进一步压缩风险偏好，虽然AI浪潮仍在，但成长题材的趋势性可能会出现减弱 [3] - 配置建议：在波动率提升的背景下，由于国内PPI回升的预期，在股票和债券资产配置间的切换较难提供足额的防御性保护，建议投资者在股票资产内部寻求红利风格的防御性 [3] 主题及板块投资推荐 - 核心观点：全球通胀及地缘局势紧张将驱动周期商品表现，在波动率走高的背景下，建议从三个方向选择避险板块 [4] - 推荐方向一：传统低波红利板块，尤其是银行板块 [4] - 推荐方向二：基本面边际出现大幅改善且尚未被市场充分定价的科技板块，例如存储、光通信等算力硬件 [4] - 推荐方向三：受避险需求升温驱动价格上涨的周期板块，例如油气和有色等 [4]

全球市场与地缘政治动态 - 2026年3月19日全球资本市场遭遇“股债双杀”，避险资产黄金单日暴跌近3%，市场剧烈震荡的核心触发点来自美联储、日本央行等议息会议后的鹰派表态，在能源价格飙升的背景下，全球主要央行态度保守审慎，市场对“滞胀”的恐慌情绪达到顶峰[2] - 板块方面，除了能源股受油价推动表现良好外，其他行业基本收跌[2] - 美以对伊朗的军事行动进入第三周，双方袭击升级，以色列打击了全球最大的伊朗南帕尔斯天然气田，伊朗则发动第64波反击，袭击卡塔尔液化天然气设施、海法炼油厂及多地美军基地，战火蔓延促使布伦特原油强势突破110美元/桶，较战前累计飙升超50%[3] - 为打破霍尔木兹海峡的封锁僵局，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本发表联合声明，准备共同采取措施保障航行安全，油价随之有所回软，同时，约2200名美军海军陆战队正从日本驶向中东，五角大楼正申请逾2000亿美元追加预算[4] - 报告认为，当前油价的核心定价逻辑已从“短期供给扰动”转向“持久战下的地缘溢价”，冲突更可能拖延数月，短期市场仍会较为波动[4] 吉利汽车业绩与运营分析 - 报告研究的公司全年营收为3452亿元，同比增长25%；毛利率为16.4%，同比提升0.5个百分点；剔除24.3亿汇兑收益及非金融资产减值后，核心归母净利润为144.1亿元，同比增长36%，符合预期[6] - 报告研究的公司2025年实现销量302.5万辆，同比增长39%，市占率达到10.05%，连续四年提升，创历史新高；单车平均售价为10.3万元，同比下降7.9%；单车核心归母净利润为4801元，同比增长1.6%[6] - 报告研究的公司旗下高端品牌极氪9X于2025年9月上市后迅速成为50万级大型SUV销量冠军；极氪8X于3月16日开启预售，预售价区间为37.68-51.68万元，38分钟小订破万，售价最高的51.68万元曜影版订单占比超四分之一，平均订单价格突破40万元[7] - 极氪8X基于全栈900V高压架构打造，搭载SEP浩瀚超级电混系统，曜影版零百加速仅2.96秒，全系支持6C超快充，70kWh电池版本20%-80%充电仅需9分钟，CLTC纯电续航最高410km，综合续航可达1416km[7] - 2025年公司出口42万辆，同比仅增长1%；2026年公司将重点发展出口业务，出口销量目标达64-75万辆，计划将海外渠道数量拓展至2200多个，并聚焦打造欧洲/东欧/东盟3个15万级市场，以及拉美非洲/中东亚太2个10万级市场[8] - 报告认为出口车型尤其新能源单车利润显著高于国内，2026年出口将贡献显著增量利润[8] 投资建议与业绩预测 - 报告看好报告研究的公司旗下高端品牌新品持续热销，高端化与出口进入爆发期，盈利能力将进一步提升[8] - 报告预计报告研究的公司2026-2027年净利润分别为210亿元、255亿元[8] - 报告维持对报告研究的公司目标价26港元，该目标价分别相当于2026年与2027年11.3倍与9.2倍市盈率，并给予“买入”评级[8]

纪要涉及的行业或公司 * 固收行业 宏观研究[1] 核心观点和论据 * 当前中国宏观环境与2011年美国更具可比性 均处于"弱复苏+信用修复+外部供给冲击型通胀"阶段 而非2022年的"过热/过冷"分化[1] * 2011年美国经验证伪了经典美林时钟下的"滞胀杀一切" 在原油逼近130美元/桶背景下 通过QE2维持双宽松 实现了债牛且美股震荡微涨[1] * 美联储当时维持宽松的核心逻辑在于 失业率高企阻断"工资-物价螺旋" 且能源上涨会抑制消费需求 判定通胀为暂时性[1] * 货币政策优先级上 2011年经验显示 当面临财政紧缩与通胀矛盾时 央行倾向于优先通过货币宽松对冲财政对经济的削弱[1] * 交易逻辑演进上 大国经济体中 市场倾向于"先交易胀 后交易滞" 央行明确的宽松立场可引导预期转向对"滞"的担忧 从而驱动债牛[1] * 当前与2022年对比不恰当 核心差异在于中美宏观经济背景完全不同 2022年美国"过热"而中国"过冷"且信用收缩 当前中国是"双宽松"格局[2] * 2011年美国与当前中国都处于"信用修复"阶段 2011年美国是次贷危机后弱复苏 当前中国是自2024年9月以来通过一揽子化债等措施修复信用[3] * 2011年通胀成因与当前有相似之处 包括新兴市场需求拉动 气候异常导致农产品供给波动 以及"阿拉伯之春"等地缘政治引发的能源供给冲击[3] * 2011年中国市场呈现经典"滞胀杀一切"的股债双杀 而美国市场表现不同 债市是牛市 股市震荡 道指录得约5%-6%正收益 黄金收益超过10%[4] * 美国市场表现不同的核心原因是内部因素主导 经济弱复苏和信用修复是核心内因 美联储政策重心在增长和信用修复而非抑制通胀 其明确的宽松立场主导了市场预期[5] * 美联储判定通胀为"暂时性"的依据是 高失业率阻断"工资-物价螺旋" 以及核心PCE(最高仅在2%附近) 截尾平均通胀 各类调查数据等显示长期通胀预期稳定[6] * 伯南克补充观点 货币政策在面临财政问题与通胀矛盾时 应优先关注财政对经济的影响 2011年需用宽松对冲"债务悬崖"等财政紧缩压力[6] * 当前市场最大风险是货币"脱锚"及央行信用丧失 但人民币底层信用坚实 发生货币脱锚风险极低 是人民币资产的基本盘[1][7] 其他重要内容 * 2011年美国PCE通胀数据直至2011年9月才见顶[4] * 2010年底至2011年初 市场对通胀做出反应 10年期美债收益率在2011年2月达到顶点 比同年9月的PCE通胀高点领先约7个月[5] * 2011年美国原油价格从80美元/桶一路上涨至接近130美元/桶[4] * 2022年对比中 当时价格上涨主要体现在天然气 而非原油[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美伊冲突升级，地缘政治因素对市场影响显著，多数品种受宏观情绪、成本端及供需关系等因素综合影响，价格波动较大 [2][4][6] - 不同行业和品种表现分化，部分品种短期走势偏弱，部分则维持震荡或偏强格局，投资者需密切关注地缘政治局势、供需变化及宏观政策等因素 [12][22][72] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 碳酸锂期货大幅下跌，宏观情绪施压，基本面供需双增但需求缺乏进一步动能，短期盘面预计偏弱，主力参考14 - 14.8万区间运行 [2][41] - 纯碱供应高位再增，需求一般，基本面供强需弱，预计期货震荡偏弱，区间参考1150 - 1300 [3][122] - 螺纹钢价中枢抬升，供需双增，库存去化，关注前高压力 [4][49] - 苹果去库顺畅，期价大幅上涨，短期期价震荡偏强，中长期关注新季主产区天气变化 [5][93] 宏观金融 - 股指期货市场A 股回调，能源板块逆势上行，海外滞涨风险压制市场情绪，观点偏中性弱震荡，建议保持观望 [6][8] - 贵金属受地缘冲突和全球央行货币政策影响，价格大幅波动，整体偏弱震荡，建议黄金看跌期权多头继续持有，白银轻仓做空，铂金和钯金关注区间波动 [9][12] 有色金属 - 铜价承压下行，降息空间不明朗和美伊冲突升级使市场风险偏好走弱，短期价格调整，建议观望 [13][17] - 氧化铝投机需求提升，现货提涨，市场去库节奏放缓，供需过剩格局未扭转，短期逢高偏空 [17][19] - 铝市场内外分化，短期宽幅震荡，中长期看多，建议主力合约参考23000 - 25000轻仓试多 [20][22] - 铝合金价格随原铝震荡回落，短期高位震荡，主力参考22000 - 24000轻仓试多 [23][25] - 锌价承压下行，矿端紧缺格局改善，需求稳健，短期价格偏弱，关注锌矿TC等变化 [25][28] - 锡价下跌，供应逐步修复，需求平淡，短期偏弱震荡，中长期看涨，建议逢低多 [28][32] - 镍价受宏观情绪压制，盘面偏弱区间震荡，主力参考130000 - 140000区间操作 [32][35] - 不锈钢供需逐步恢复，宏观情绪压制，短期偏弱震荡调整，主力参考13800 - 14500 [35][38] - 碳酸锂期货下跌，宏观主导市场情绪，基本面供需双增，短期偏弱区间震荡，建议暂观望 [39][41] - 多晶硅现货企稳，期货下跌，供过于求，市场观望为主 [42][44] - 工业硅现货企稳，期货下跌，供应增长，需求回暖，关注成本端波动，建议期权前期卖出期权谨慎持有 [45][46] 黑色金属 - 钢材价格中枢上移，供需双增，库存去化，关注前高压力 [47][50] - 铁矿主力震荡偏强，钢厂复产加速，供应回升，需求端铁水产量回升，运行区间参考780 - 840元/吨 [51][52] - 焦煤期货高位震荡，供应复产，需求回升，库存下游累库，建议逢低做多2605合约，套利多焦煤空焦炭 [53][57] - 焦炭期货高位震荡，现货有筑底反弹预期，供需基本平衡，建议逢低做多2605合约，套利多焦煤空焦炭 [58][63] - 硅铁供需双增，价格宽幅震荡，关注复产节奏及成本变化，区间参考5700 - 6200 [64][66] - 锰硅供需双增，成本支撑，价格宽幅震荡偏强，区间参考5800 - 6400 [67][69] 农产品 - 粕类美豆止跌反弹，国内连粕高位震荡，等待种植意向报告，关注后续巴西升贴水情况 [70][72] - 生猪出栏压力大，需求淡季，期货现货磨底，关注二育及冻品入库情况 [73][74] - 玉米现货价格持稳，震荡运行，关注政策投放情况 [75][77] - 白糖原糖价格上涨，郑糖高位震荡，关注厄尔尼诺天气演变 [78] - 棉花期货高位震荡，关注棉花种植补贴政策及内外新棉播种情况 [80][81] - 鸡蛋价格低位震荡，存栏量高，终端需求平淡 [84] - 油脂受地缘扰动，植物油跟随原油上涨，各品种走势有差异，关注马棕走势及国内工厂停机情况 [85][88] - 红枣供需宽松，价格震荡下跌筑底，关注8500元/吨支撑 [89][90] - 苹果去库顺畅，期价上涨，关注清明补货、普通果去库和天气变化 [92][93] 能源化工 - 原油价格宽幅震荡，美伊冲突影响供应，关注战事发展和霍尔木兹海峡通航情况 [94][95] - PX成本端支撑偏强，但下游负反馈拖累，供需两弱，多单可配合看跌期权保护 [97][98] - PTA成本端支撑，下游负反馈，自身驱动有限，绝对价格跟随成本波动 [99][100] - 短纤自身驱动有限，跟随原料波动，关注霍尔木兹海峡通行和下游成本传导 [102] - 瓶片供应逐步提升，供需预期偏紧，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计偏强 [103][104] - 乙二醇近月去库幅度预计扩大，中东冲突短期结束概率低，价格有冲高动能 [105][106] - 纯苯成本端支撑偏强，高位波动加大，多单可配合看跌期权保护 [107] - 苯乙烯利润压缩，绝对价格跟随油价波动，关注下游开工和海峡通行情况 [108][110] - LLDPE市场宽幅震荡，关注成本支撑和下游需求兑现情况，建议观望 [111] - PP上游停车降负增多，盘面偏强，59正套逐步止盈 [112] - 甲醇受地缘局势影响偏强，多单底仓继续持有 [112] - 烧碱价格坚挺，基本面边际好转但供需偏弱，关注中东局势 [114][115] - PVC受地缘扰动，短期易涨难跌，关注乙烯供应和外贸出口 [116] - 尿素或震荡回调，关注美以伊局势，短期多单止盈离场 [118][119] - 纯碱供强需弱，期货震荡偏弱，建议观望 [119][122] - 玻璃供需双弱，后市震荡偏弱，建议观望 [121][123] - 天然橡胶胶价偏弱运行，关注美伊冲突进展，建议观望 [123][126] - 合成橡胶BR偏强运行，中东油运恢复前有冲高动能，注意风险 [126][128] 集运欧线 - 船东上调燃油附加费，期价宽幅震荡，关注4月船司涨价情况和旺季合约多单布局机会 [128][130]

宏观与市场数据 - 2026年3月FOMC会议暂缓降息，符合市场预期，美联储对通胀理解相对乐观，认为能源供应冲击是一次性事件 [2] - 美联储上调今年PCE通胀预测，并表达对新增就业绝对水平太低的潜在滞胀担忧 [2] - 当日A股主要指数普遍下跌，上证综指收于4006.55点，下跌1.39%，深证成指收于13901.57点，下跌2.02% [7] - 海外市场普遍下跌，恒生指数收于25500.58点，下跌2.02%，日经225指数收于53372.53点，下跌3.38% [7] - 商品市场方面，SHFE燃油上涨8.25%至5011元，SHFE黄金下跌4.63%至1062.00元 [7] 友邦保险 (1299.HK) - 2025年归母净利润同比下滑8.8%，但新业务价值(NBV)同比增长17.1%，创下新高 [3] - 代理及伙伴分销渠道有望共同推动未来新业务价值持续释放 [3] - 报告小幅下调2026-2027年归母净利润预测至75亿美元和83亿美元，并新增2028年预测为96亿美元 [3] - 当前股价对应2026-2028年预测内含价值倍数(PEV)分别为1.30倍、1.18倍和1.05倍 [3] - 公司宣布新增17亿美元股份回购计划 [3] 海天国际 (1882.HK) - 2025年收入同比增长10.0%，归母净利润同比增长7.2% [4] - 国内下游行业需求有所分化，基于审慎原则，报告下调2026-2027年归母净利润预测6.7%和6.1%，至36.4亿人民币和40.0亿人民币 [4] - 引入2028年归母净利润预测为43.7亿人民币，对应每股收益(EPS)预测分别为2.28元、2.51元和2.74元人民币 [4] - 消费品以旧换新政策与海外出口将推动公司业绩继续提升 [4] 吉利汽车 (0175.HK) - 鉴于行业竞争加剧，报告分别下调2026年和2027年归母净利润预测0.4%和0.8%，至191.0亿人民币和210.5亿人民币 [4] - 新增2028年归母净利润预测为233.4亿人民币 [4] - 报告下调目标价至25.70港元 [4] - 看好极氪品牌产品结构改善以及出口销量高速增长对盈利前景的提振作用 [4] 盛美上海 (688082.SH) - 公司产品不断迭代升级，新产品市场推广顺利，清洗设备业务稳步推进 [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为18.29亿、22.85亿和26.67亿元人民币 [5] - 作为国内半导体清洗设备领军企业，将持续受益于国产化带来的业绩增量 [5] 圣贝拉集团 (2508.HK) - 公司是国内月子中心龙头，精准定位高端及超高端赛道，将受益于行业结构升级 [6] - 公司加速布局海外华人市场以打开营收天花板，并向家庭护理、健康食品等领域延伸，覆盖高净值客户全生命周期需求 [6] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为1.21亿、1.78亿和2.79亿元人民币，对应经调整每股收益为0.19元、0.29元和0.45元人民币 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月19日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌7.66%，报506.95元/克；钯金主力合约下跌8.18%，报371.45元/克 [1] - 铂价因美联储鹰派决议大幅回调，当前伊朗局势是市场交易主线，避险情绪支撑贵金属价格，但原油价格高企使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，对价格形成压制，长期美元指数走弱利于铂金估值抬升，预计铂价震荡运行 [2] - 钯价因市场情绪走弱大幅回调，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动，预计钯价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：3月美联储如期暂停降息，点阵图中值维持2026年降息一次预测，鲍威尔表示中东局势对美国经济影响不明，会前市场情绪偏弱，铂钯价格已走弱，会后进一步下探；伊朗局势是市场交易主线，避险情绪支撑贵金属价格，原油价格高企使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，美国或进入滞胀阶段压制价格；长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动趋势未变，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突左右市场预期和铂金价格 [2] - 展望：震荡，能源价格高位促使美国通胀预期抬升、美联储降息预期延后，预计铂价震荡运行 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，2月10日美国商务部对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，初步裁定关税幅度为132.83%，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端面临结构性压力；长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡，现货紧张程度近期有所缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2569.19，-0.50%；商品20指数2885.41，-1.06%；工业品指数2567.44，+0.39% [48] 有色金属指数情况 - 2026年3月19日有色金属指数2616.34，今日涨跌幅-2.17%，近5日涨跌幅-3.56%，近1月涨跌幅-2.91%，年初至今涨跌幅-2.59% [50]

美联储货币政策与宏观环境 - 美联储宣布将联邦基金利率区间维持在3.50%–3.75%不变[1] - 市场此前预期2026年上半年启动预防式降息，但近期经济数据波动与地缘政治风险升级使该预期迅速降温，短期内降息可能性已大幅下降[1] - 市场焦点正转向美国经济是否会陷入“滞胀”困境[1] 通胀驱动因素与演变 - 中东冲突及其对霍尔木兹海峡的影响扰乱了全球石油市场，并可能使通胀持续高于美联储2%的目标[1] - 美国通胀降温进程此前已明显放缓，短期通胀预期在近几周内再度抬头[1] - 美国供给侧再度承压，能源价格因中东局势飙升，芯片等关键原材料价格亦出现上涨，同时美国关税政策带来的价格传导仍在持续[2] - 与2022年不同，当前美国需求侧已明显降温，不具备当年那样的“过热”基础，因此重现2022年“物价全面高烧”的可能性较低[2] - 能源冲击的性质正从“短暂扰动”向“持久压力”演变，冲突双方对彼此油气生产设施的袭击导致相关产能短期内难以恢复，意味着能源供给的实质性缺口正在扩大[2][3] 美国经济数据与滞胀风险 - 2025年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）年化季环比修正值被大幅下调至0.7%，远不及初值的1.4%与市场预期的1.5%[3] - 2025年2月非农就业人口意外减少9.2万人，失业率升至4.4%，前两个月数据亦合计下修6.9万人[3] - 这些数据勾勒出“通胀反弹、增长放缓”并存的滞胀风险格局[3] - 这一格局意味着降息窗口正迅速收窄，更可能导致美联储失去政策主动权[3] 潜在市场与经济影响 - 若通胀快速反弹，过去几年累积的美股泡沫或将遭受重创[3] - 通胀复燃将使美国本已脆弱的“K型复苏”进一步断裂：资产价格下跌冲击高收入群体，而中低收入群体则继续承受物价上涨带来的生存压力，最终削弱高度依赖消费的美国经济动能[3] 对中国的影响与政策应对 - 此轮能源冲击对中国的影响预计相对有限，石油和天然气在中国电力结构中的占比较低，且中国拥有庞大的战略储备和相对多元稳定的进口来源[4] - 需要警惕的是，大宗商品供应的不确定性或会通过预期影响国内市场，近期股市的波动便反映了这一点[4] - 从过去表现的经济韧性看，中国具备吸收外部价格冲击的能力[5] - 中国人民银行明确表示将继续实施适度宽松的货币政策，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，表明中国有充足的政策工具和制度基础来保障经济与资本市场稳定[5]

全球大宗商品市场剧烈震荡 - 中东地缘冲突升级，全球能源供给面临严峻挑战，市场大幅调整此前冲突持续4～5周的基准预测，原油期货近月3个合约均大幅上涨 [1] - 除原油产业链外，其他大宗商品价格普遍下跌，商品市场巨幅震荡 [1] - 市场对经济陷入大幅通胀局面的担忧加剧，黄金、白银及铜铝等有色金属产品均出现大幅调整 [1] 原油及能源化工板块表现 - 资金大量涌入石化板块 [2] - 3月19日夜盘，国内期货市场能化板块表现亮眼，液化气主力合约涨幅一度超7%，布伦特原油隔夜盘中一度暴涨逾8%，5月合约站上110美元/桶 [3] - 3月19日下午收盘，LPG期货主力合约涨停，低硫燃料油期货主力合约涨幅超10%，甲醇、原油期货主力合约涨幅超8%，乙二醇、燃料油、丙烯期货主力合约涨幅超6% [3] - 中东冲突假设时间将超出市场基准预测，霍尔木兹海峡油轮过境活动近乎停滞，日均过境油量仅约40万桶，较封锁前约1400万桶的日均水平骤降逾97% [4] - 至少在近两个月内，东北亚地区丙烯市场供应紧张基调或难见改变 [4] 贵金属与有色金属板块调整 - 黄金、白银大幅跳水 [5] - 3月19日夜盘，白银盘中跌幅一度超13%，黄金盘中跌幅一度超7%，沪铝一度跌幅近6%，国际铝价在LME市场下跌超过8%，创2018年以来最大跌幅，LME伦铜跌超5% [6] - 资金流向显示，3月19日石油板块涌入近80亿元，其中原油流入逾50亿元，但贵金属、有色两大板块累计流出逾200亿元 [6] - 市场对通胀水平上升导致美联储货币政策转向的担忧升温，短期金融属性对金价构成压力 [6] - 若冲突持续时间拉长，在滞胀组合下，中长期看将打开金价上涨空间，且全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会 [6] - 贵金属价格短期承压受高油价下风险资产价格负反馈风险担忧影响，但不影响中期看涨逻辑，持续看好板块低位布局机会 [7] 市场影响与策略机会 - 商品市场巨幅震荡，让CTA产品的“危机Alpha”属性展现，迎来异军突起的机会 [1] - 近期通胀担忧引发股债负相关效果减弱，股商、债商对冲效果增强 [7] - 商品市场的危机Alpha能力已显现，偏中长周期的CTA策略整体盈利更好 [7]

全球股市表现 - 欧美股市集体收跌，德国DAX指数跌2.82%至22839.56点，法国CAC40指数跌2.03%至7807.87点，英国富时100指数跌2.35%至10063.50点 [1][2] - 美股三大指数连续两日收跌，道琼斯指数跌0.44%至46021.43点，标普500指数跌0.27%至6606.49点，纳斯达克指数跌0.28%至22090.69点，均收于去年11月以来新低 [1][2] - 盘中纳指一度跌近1.4%，最低触及21851.05点，为去年9月以来最低水平，道指和标普500指数也一度跌超1% [1] 科技与芯片股表现 - 大型科技股集体下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.86% [2] - 个股方面，特斯拉跌超3%，脸书和英伟达跌逾1% [2] - 芯片股多数上涨，费城半导体指数涨0.87%，拉姆研究涨超4%，超威半导体和英特尔涨超2%，应用材料涨逾2% [3] - 存储概念股走强，希捷科技涨6.84%，西部数据涨3.95%，闪迪涨2.44%续收历史新高 [3] 中概股与贵金属 - 纳斯达克中国金龙指数跌1%，热门中概股多数走低，阿特斯太阳能跌近27%，阿里巴巴跌超7%，拼多多跌3.27% [3] - 黄金矿业股走低，纽曼矿业跌6.89%，哈莫尼黄金跌6.25%，科尔黛伦矿业跌5.14% [3] - 现货黄金在19日晚间一度跌至4500美元关口，创六周新低 [3] - 3月20日亚洲早盘，现货黄金跌0.05%报4648.057美元/盎司，现货白银跌0.55% [3][4] 原油市场与地缘政治 - 国际油价下挫，截至发稿，纽约原油跌1.58%报94.03美元/桶 [4][5] - 此前，19日收盘纽约原油跌0.19%收于每桶96.14美元，布伦特原油涨1.18%收于每桶108.65美元 [4] - 据《华尔街日报》报道，美国正在向中东地区增派部队，并可能夺取伊朗关键石油出口枢纽，以迫使伊朗开放霍尔木兹海峡 [5] - 法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本宣布准备共同采取措施保障霍尔木兹海峡航行安全 [6] 宏观经济与货币政策 - 美联储3月18日宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变 [6] - 美联储“点阵图”显示，委员们普遍预计今年将降息一次，并在2027年再降息一次 [6] - 市场预期则不同，芝商所美联储观察工具显示，今年美联储不降息是最有可能的情境，概率为56.1%，甚至有3.6%的概率今年加息一次 [6] - 东吴证券首席经济学家分析称，美国通胀飙升和滞胀风险取决于中东局势和油价走势，基准情形下油价对通胀的影响往往是一次性的 [7]

宏观：2026年3月FOMC会议点评 - 本次议息会议暂缓降息，符合市场预期 [5] - 美联储对通胀的理解相对乐观，认为“这次能源供应冲击应该是一次性的事件” [5] - 美联储上调2026年PCE通胀预测，并提及新增就业绝对水平太低暗藏风险，显示对经济存在滞胀的潜在担忧 [5] - 美联储主席鲍威尔正式回应是否留任，其去留取决于新主席沃什能否按时得到参议院提名确认，以及特朗普政府是否会结束对其的调查 [5] 吉利汽车 (0175.HK)：2025年年报点评 - 2025年公司总收入同比增长25.1%至3，452.3亿元人民币，略低于预测的3，530.7亿元 [5] - 2025年公司毛利率为16.6%，与去年同期持平 [5] - 2025年公司归母净利润同比增长0.2%至168.5亿元人民币，略低于预测的177.4亿元 [5] - 2025年公司核心归母净利润同比增长36%至144.1亿元人民币 [5] - 2026年公司产品结构有望改善，并受益于全域AI赋能与全球化进程提速 [5] 海天国际 (1882.HK)：2025年度业绩点评 - 2025年公司收入为177.3亿元人民币，同比增长10.0% [6] - 2025年公司归母净利润为33.0亿元人民币，同比增长7.2% [6] - 2025年公司每股收益为2.07元人民币 [6] - 公司业绩稳健增长，受益于全球产业链重构和部分下游行业需求拉动 [6] - 2025年公司综合毛利率为32.7%，同比上升0.2个百分点 [6] - 2025年公司净利率为18.6%，同比下降0.5个百分点 [6] - 公司全球化布局带动海外收入显著提升 [6]