报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货走势分化，受政策、天气、供需等多因素影响，投资需关注各品种具体情况及相关动态，部分品种建议观望或动态调整投资策略 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆震荡调整，跌势放缓，吉林贸易粮大豆销售量和价格表现好，供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，但价格上涨抑制需求端采购积极性，短期关注政策和现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货震荡下行，主力合约M2605下跌0.76%，巴西2026年大豆产量预估增加2.5%，特朗普政府预计3月初敲定生物燃料配额，拉尼娜影响消退，南美丰产预期成主要交易逻辑，后续关注美豆出口和南美天气，策略上观察美国生柴影响和南美天气变化 [2] 豆油&棕榈油 - 美国政府预计3月初公布生物燃料掺混义务量，美豆油上涨带动国内豆油和棕榈油走强，RIN市场价格走强和企业利润改善提振美豆油，植物油市场短期工业需求偏好，但豆棕油上沿受全球油料供应扩张约束，下沿受全球生物质柴油扩张支撑，维持区间震荡思路，需防范震荡区间边界失效风险 [3] 菜粕&菜油 - 菜系期货油强粕弱，走势分化，菜油主连合约夜盘走高受美国生物燃料政策预期影响，中加元首会晤，菜系市场面临短期供给偏紧及中期进口政策存变数的矛盾，关注中加经贸磋商成果，因政策变数大，建议短期观望 [5] 玉米 - 大连玉米期货高开低走，震荡下行，全国玉米现货稳中有升，中储粮采购力度加大提振市场信心，全国售粮进度快，余粮质量高，粮源持有方挺价，短期期货宽幅震荡，后期注意季节性风险 [6] 生猪 - 生猪近月合约震荡，远月合约显著偏弱，现货北强南弱，整体小幅走强，春节前养殖端出栏节奏可能加快，预计明年上半年猪价仍有低点 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面近强远弱，现货继续走强，邯郸地区鸡蛋价格涨幅较大，8 - 12月鸡苗补栏同比降幅均在10%左右，26年上半年新开产蛋鸡数量处于低位，预计26年上半年蛋鸡存栏持续下降，叠加春节前备货需求，现货蛋价有走强动能，建议26年上半年合约建低多配或多近空远，远月合约布局在明年下半年 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品品种进行分析，认为美国就业市场有韧性，A股进入斜率修正期，各商品价格走势受宏观、供需等因素影响，短期多呈震荡格局，如贵金属高位震荡、铜价高位震荡回调幅度有限、铝价高位震荡等[2][3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国就业市场有韧性，首次申领失业金人数维持在20万以下、持续申领人数处于低位，美国与中国台湾达成贸易与投资协议下调关税，美股收涨，金银铜回撤、油价下跌约4% [2] - 国内12月金融数据好于预期但2025年全年新增人民币信贷创七年新低，央行下调结构性工具利率25BP并保留降准、降息空间，A股震荡收跌，市场进入高位分化阶段 [3] 贵金属 - 周四价格先抑后扬，白银一度急跌超7%后反弹基本收平，特朗普政府暂不对关键矿产征关税，市场对美联储预期观望，预计短期高位震荡 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力高位震荡，伦铜确认支撑，国内成交冷清，LME和COMEX库存上升，美国就业数据及电网投资、铜矿产能计划等影响市场，预计中期基本面失衡抬升估值中枢，短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收跌，LME收跌，现货均价下跌，库存增加，美国就业数据及美联储表态、国内央行政策影响市场，下游需求乏力，预计高位震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四期货主力合约收跌，现货均价下跌，供应压力不减，企业未规模减产，消费端刚需采购，库存累积，预计偏弱震荡 [10] 铸造铝 - 周四期货主力合约收跌，现货价格下跌，供应端利润倒挂、消费端需求偏弱，成本端略有松动，预计承压调整 [11] 锌 - 周四沪锌主力冲高回落，LME窄幅震荡，现货升水下滑，库存增加，LME限制部分品牌交割，宏观多空胶着，预计短期高位震荡 [12][13] 铅 - 周四沪铅主力震荡，LME震荡偏强，现货市场报价及升贴水有变化，库存增加，LME限制部分品牌交割，多空因素交织，预计宽幅震荡 [14][15] 锡 - 周四沪锡主力高位震荡后回落，LME小幅回落，1月15日注册仓单激增，交易所调整保证金等，预计短期高位震荡 [16][18] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交及价格有变化，五大钢材品种供应、库存、表观消费量有变动，淡季格局不改，预计震荡为主 [19] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡调整，现货市场成交及价格有变化，钢厂库存和日耗增加，需求受限，供应到港增加，预计震荡承压 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，现货价格有变动，焦企开工放缓，上下游市场情况不佳，基本面驱动弱，预计震荡格局 [21] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆合约收涨，美豆压榨量增加、出口销售进度加快，预计短期连粕震荡 [22][24] 棕榈油 - 周四棕榈油、豆油、菜油合约收跌，马棕油主连跌，美豆油主连涨，马棕油出口增加，预计短期区间震荡 [25][26] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME等市场铜、铝、氧化铝等品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [27] 产业数据透视 - 呈现了1月15日和1月14日铜、镍、锌等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等数据及涨跌情况 [29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生柴政策趋近落地，油脂板块情绪回暖；美豆题材不足，豆油反弹高度受限 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货收盘价：棕榈油主力8578元/吨，跌1.94%；夜盘8646元/吨，涨0.79%；豆油主力7938元/吨，跌0.78%；夜盘8020元/吨，涨1.03%；菜油主力8828元/吨，跌1.35%；夜盘9107元/吨，涨3.16%；马棕主力3980林吉特/吨，跌1.56%；夜盘4042林吉特/吨，涨1.56%；CBOT豆油主力52.91美分/磅，涨3.79% [1] - 期货成交持仓：棕榈油主力成交534066手，变动2265手；持仓429816手，变动 - 8279手；豆油主力成交241830手，变动4046手；持仓712266手，变动3882手；菜油主力成交259502手，变动34010手；持仓258828手，变动12208手 [1] - 现货价格：棕榈油(24度):广东8650元/吨，变动 - 200元/吨；一级豆油：广东8530元/吨，变动 - 50元/吨；四级进口菜油：广西9750元/吨，变动 - 150元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1030美元/吨，变动 - 5美元/吨 [1] - 现货基差：棕榈油（广东）72元/吨；豆油（广东）592元/吨；菜油（广西）922元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差前一交易日250元/吨，前两交易日201元/吨；豆棕油期货主力价差 - 640元/吨，前值 - 748元/吨；棕榈油59价差14元/吨，前值66元/吨；豆油59价差134元/吨，前值138元/吨；菜油59价差14元/吨，前值19元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 特朗普政府推进生物燃料政策，预计3月初敲定2026年生物燃料混合配额，大致保持在当前提案水平，权衡生物基柴油配额范围在52亿至56亿加仑之间，当前提案为56亿加仑，预计放弃惩罚可再生燃料及其原料进口计划 [2][3] - 美国油籽加工商协会数据显示，2025年12月豆油库存16.42亿磅，市场预期16.86亿磅，11月为15.13亿磅；2025年12月大豆压榨量2.24991亿蒲式耳，市场预期2.24809亿蒲式耳，11月为2.16041亿蒲式耳 [3] - 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB 1月预测数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量达1.761244亿吨，同比增加464.39万吨，增加2.7% [3] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 央行下调货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动，无意贬值促出口，对汇率波动容忍度提高，出口对币值影响较小[7] - 国债市场受政策影响，结构性降息精准支持实体经济，后续或有全面降息和降准，国债期货维持震荡偏空观点，推荐相关交易策略[8][9] - 菜油受美国生柴政策预期利好，预计从偏弱走势转为宽幅震荡[10] - PX估值回调，关注多PX空PTA对冲头寸，未来供需或走弱；PTA加工费高位，关注做缩加工费头寸；MEG单边短期偏强反弹，关注5 - 9正套[81][82] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，今年降准降息还有空间，人民币汇率双向浮动[7] 所长首推 国债 - 央行下调结构性货币政策工具利率，后续或有科创再贷款等八项政策，选择此时降息或因稳定银行息差等因素，预计2026年有1 - 2次全面降息，每次10BP，若人民币汇率企稳，可能有一次50BP降准，国债期货维持震荡偏空观点，推荐相关交易策略[8][9] 菜油 - 受美国生柴政策预期利好，若政策3月初落地将提振全球油脂消费预期，减轻加拿大菜籽库存和出口压力，国内菜油市场强现实弱预期，预计期货从偏弱走势转为宽幅震荡[10] PX - 估值跟随成本端回调，相对中性，关注多PX空PTA对冲头寸，未来供需预计走弱，加工费高位，工厂开工率提升，下游PTA聚酯未来开工下降，关注兑现力度[11][81] 商品研究晨报 黄金 - 避险情绪回升，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策调整等内容[16][19] 铜 - 美元走强限制价格上涨，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策、美国就业市场等内容[16][22] 锌 - 易涨难跌，基本面数据有变动，新闻涉及白银关税、央行货币政策等内容[16][25][26] 铅 - LME库存减少支撑价格，基本面数据有变动，新闻涉及央行货币政策、美国就业市场等内容[16][28][29] 锡 - 高位整理，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及国资委政策、高盛发债等内容[16][31][32] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝小幅承压，氧化铝震荡下行，铸造铝合金跟随电解铝，基本面数据有更新，综合快讯涉及社融规模、中东局势等内容[16][38][40] 铂、钯 - 铂震荡偏上，钯跟随震荡上行，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及特朗普决策、美国房贷利率等内容[16][42][45] 镍、不锈钢 - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行；不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及印尼政策、钢铁出口许可等内容[16][46][47] 碳酸锂 - 库存去化叠加采买意愿提升，下方或有支撑，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及碳酸锂价格、产量、库存等内容[16][52][53] 工业硅、多晶硅 - 工业硅下游减产，逢高布空为主；多晶硅震荡态势，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及能源气象政策等内容[16][55][56] 铁矿石 - 估值偏高，谨慎追多，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策调整[16][59] 螺纹钢、热轧卷板 - 震荡反复，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及钢铁产量、库存、进出口等内容[16][60][61] 硅铁、锰硅 - 硅铁原料成本松动，宽幅震荡；锰硅需求端小幅收紧，宽幅震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及铁合金价格、采购等内容[16][65][66] 焦炭、焦煤 - 高位震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及煤炭价格、澳煤供应等内容[16][68] 动力煤 - 供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及煤炭进口、PPI、CPI等内容[16][72][73] 原木 - 震荡反复，基本面数据有变动，宏观新闻涉及中国PMI数据[16][74][77] 对二甲苯、PTA、MEG - PX估值回调，关注多PX空PTA对冲头寸；PTA加工费高位，关注做缩加工费头寸；MEG单边短期偏强反弹，关注5 - 9正套，基本面数据有变动[16][78][81] 橡胶 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，行业新闻涉及橡胶市场交投、进出口等情况[16][84][87] 合成橡胶 - 高位震荡，基本面数据有变动，行业新闻涉及丁二烯库存、顺丁橡胶库存等情况[16][88][90] LLDPE - 标品排产偏低维持，现货成交转弱，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及期货回调、原料价格等内容[16][92][93] PP - 单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及盘面回落、成本需求等内容[16][95][96] 烧碱 - 偏弱震荡，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及库存、需求、供应等情况[16][98][100] 纸浆 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，行业新闻涉及纸浆市场价格、库存、需求等情况[16][103][107] 玻璃 - 原片价格平稳，基本面数据有变动，现货消息涉及玻璃价格涨跌、供需情况[16][109][110] 甲醇 - 跟随商品指数震荡回落，基本面数据有变动，现货消息涉及港口和内地甲醇市场情况[16][113][115] 尿素 - 短期震荡，中期中枢上移，基本面数据有变动，行业新闻涉及尿素企业库存、价格走势等内容[16][117][119] 苯乙烯 - 短期震荡，基本面数据有变动，现货消息涉及苯乙烯估值、出口、库存等情况[16][120][123] 纯碱 - 现货市场变化不大，基本面数据有变动，现货消息涉及浮法玻璃市场情况[16][124][125] LPG、丙烯 - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强；丙烯现货供需收紧，趋势偏强，基本面数据有变动，市场资讯涉及CP纸货价格、装置检修计划等内容[16][128][134] PVC - 偏弱震荡，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及PVC市场交投、供需、库存等情况[16][137][138] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘回撤，涨势暂缓；低硫燃料油转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩，基本面数据有变动[16][140] 集运指数（欧线） - 弱势震荡，远月关注复航预期，基本面数据有变动，宏观新闻涉及中东局势，运力、需求、即期运费有相关分析及策略建议[16][142][158] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片短期震荡市，基本面数据有变动，现货消息涉及短纤和瓶片市场价格、成交等情况[16][161][162] 胶版印刷纸 - 空单择机止盈，基本面数据有变动，行业新闻涉及双胶纸市场价格、开工、需求等情况[16][164][167] 纯苯 - 短期震荡为主，基本面数据有变动，新闻及市场动态涉及纯苯库存、价格、成交等情况[16][169][172] 棕榈油、豆油 - 棕榈油受美国生柴政策趋近落地影响，油脂板块情绪回暖；豆油美豆题材不足，反弹高度受限，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及生物燃料政策、大豆产量等内容[16][174][176] 豆粕、豆一 - 豆粕观望，等待中加贸易磋商进展；豆一反弹震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货、大豆出口销售等内容[16][178][180] 玉米 - 关注现货，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及玉米价格、进出口等情况[16][181][183] 白糖 - 偏弱运行为主，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及食糖产量、进出口等内容[16][185][186] 棉花 - 延续调整态势，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及棉花现货、棉纺织企业、美棉期货等情况[16][190][192] 鸡蛋 - 现货盈利，远月情绪转弱，基本面数据有变动[16][195][196] 生猪 - 需求预期提前计价，基本面数据有变动[16][198][200] 花生 - 震荡运行，基本面数据有变动，现货市场聚焦涉及花生价格、上货量、成交量等情况[16][202][204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油美国生柴政策趋近落地油脂板块情绪回暖；豆油美豆题材不足反弹高度受限；豆粕观望等待中加贸易磋商进展；豆一反弹震荡；玉米关注现货；白糖偏弱运行为主；棉花延续调整态势；鸡蛋现货盈利远月情绪转弱；生猪需求预期提前计价；花生震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价8578元/吨，跌1.94%，夜盘收盘价8646元/吨，涨0.79%；豆油主力日盘收盘价7938元/吨，跌0.78%，夜盘收盘价8020元/吨，涨1.03% [4] - 特朗普政府推进生物燃料政策，预计3月初敲定2026年生物燃料混合配额，生物基柴油配额范围在52亿至56亿加仑间，放弃惩罚进口计划 [5][6] - 2025年12月美国豆油库存16.42亿磅低于预期，大豆压榨量2.24991亿蒲式耳略超预期；预计2025/26年度巴西大豆产量1.761244亿吨，同比增2.7% [6] - 棕榈油和豆油趋势强度均为1 [7] 豆粕和豆一 - DCE豆一2605日盘收盘价4333元/吨，涨0.09%，夜盘收盘价4351元/吨，涨0.65%；DCE豆粕2605日盘收盘价2740元/吨，跌0.33%，夜盘收盘价2744元/吨，跌0.15% [8] - 1月15日CBOT大豆因出口及压榨强劲、豆油飙升而上涨，美国政府或3月制定生物燃料掺混配额及豆油库存低于预期致豆油期货上涨 [8][10] - 加拿大总理会见中国国家领导人，加方称与中国关税磋商有进展 [10] - 豆粕和豆一趋势强度均为0 [10] 玉米 - 锦州平仓价2345元/吨不变，广东蛇口价2450元/吨涨10元/吨；C2603日盘收盘价2295元/吨，涨0.83%，夜盘收盘价2294元/吨，跌0.04%；C2605日盘收盘价2283元/吨，涨0.31%，夜盘收盘价2283元/吨，持平 [12] - 北方玉米散船集港价、集装箱一等粮集港价基本持平，广东蛇口散船报价提价10元/吨，集装箱报价持平；东北深加工玉米价格稳中走强，华北玉米价格小涨 [13] - 玉米趋势强度为0 [14] 白糖 - 原糖价格14.57美分/磅，同比降0.11；主流现货价格5350元/吨，持平；期货主力价格5280元/吨，同比降19 [15] - 25/26榨季印度食糖产量同比增24%，巴西12月出口同比增2.9%，中国11月进口食糖44万吨降9万吨 [15] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1170万吨、消费量1570万吨、进口量500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [16][17] - 白糖趋势强度为 -1 [18] 棉花 - CF2605日盘收盘价14675元/吨，跌0.91%，夜盘收盘价14720元/吨，涨0.31%；CY2603日盘收盘价20665元/吨，跌0.82%，夜盘收盘价20695元/吨 [20] - 棉花现货交投一般，销售基差暂稳；纯棉纱价格稳中有降，交投气氛偏淡，品类走货分化；ICE棉花期货因美元走强未超前两日高点后回落 [21] - 棉花趋势强度为0 [22] 鸡蛋 - 鸡蛋2602收盘价2958元/500千克，跌0.94%；鸡蛋2603收盘价3007元/500千克，跌0.56% [25] - 鸡蛋趋势强度为0 [26] 生猪 - 河南现货价13080元/吨，同比涨50；生猪2603期货价12010元/吨，同比涨215 [29] - 生猪趋势强度为 -1 [30] 花生 - 辽宁308通货现货价9100元/吨，PK603日盘收盘价7836元/吨，跌0.13%；PK605日盘收盘价7830元/吨，跌0.46% [32] - 河南、吉林、辽宁、山东花生上货量不大，多数地区价格平稳，部分地区稳中偏强 [33] - 花生趋势强度为0 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油印尼B50存疑，POGO预计走缩 [2][4] - 豆油美豆动能有限，关注原油外溢影响 [2][4] - 豆粕震荡，等待中加贸易事件进展 [2][8] - 豆一反弹震荡 [2][8] - 玉米关注现货 [2][11] - 白糖偏弱运行为主 [2][15] - 棉花延续调整态势 [2][19] - 鸡蛋现货盈利，远月情绪转弱 [2][25] - 生猪需求预期提前计价 [2][28] - 花生震荡运行 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 基本面跟踪棕榈油主力日盘收盘价8748元/吨，跌0.34%，夜盘收盘价8644元/吨，跌1.19%；豆油主力日盘收盘价8000元/吨，涨0.18%，夜盘收盘价7982元/吨，跌0.22% [4] - 宏观及行业新闻印尼取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持B40；3月1日起将毛棕榈油出口征收税从10%上调至12.5%，精炼产品出口征税上调2.5个百分点；预计毛棕榈油价格上行催化剂消失，若执行B50政策原本预计带来300万吨额外消费需求；美国农业部公布民间出口商向中国出口33.4万吨大豆 [5][6] - 趋势强度棕榈油和豆油趋势强度均为 -1 [7] 豆粕和豆一 - 基本面跟踪DCE豆一2605日盘收盘价4323元/吨，跌0.71%，夜盘收盘价4332元/吨，涨0.07%；DCE豆粕2605日盘收盘价2751元/吨，跌0.90%，夜盘收盘价2754元/吨，涨0.18% [8] - 宏观及行业新闻1月14日CBOT大豆大多期约收盘上涨，走出技术性反弹行情；美国农业部发布单日出口销售报告，私人出口商向中国销售33.4万吨大豆；中国12月份大豆进口量为804万吨，同比增长1.3%，2025年进口总量估计为1.118亿吨，增长6.5%；巴西创纪录的大豆收成即将收获上市 [10] - 趋势强度豆粕和豆一趋势强度均为0 [10] 玉米 - 基本面跟踪锦州平仓价2345元/吨，降5元/吨；C2603日盘收盘价2272元/吨，跌0.70%，夜盘收盘价2282元/吨，涨0.44%；C2605日盘收盘价2275元/吨，跌0.22%，夜盘收盘价2278元/吨，涨0.13% [12] - 宏观及行业新闻北方玉米散船集港价格、集装箱一等粮集港价格、广东蛇口散船和集装箱报价较昨日持平；东北深加工玉米价格稳中走强，华北玉米价格小跌；广东有不同船期进口高粱和大麦价格 [13] - 趋势强度玉米趋势强度为0 [14] 白糖 - 基本面跟踪原糖价格14.68美分/磅，同比降0.21；主流现货价格5350元/吨，同比涨10；期货主力价格5299元/吨，同比涨46 [15] - 宏观及行业新闻截至12月31日，25/26榨季印度食糖产量同比增加24%，已签署18万吨出口合同；巴西12月出口291万吨，同比增加2.9%；中国11月进口食糖44万吨，降9万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [15][16][17] - 趋势强度白糖趋势强度为 -1 [18] 棉花 - 基本面跟踪CF2605日盘收盘价14810元/吨，涨0.34%，夜盘收盘价14780元/吨，跌0.20%；CY2603日盘收盘价20835元/吨，涨0.34%，夜盘收盘价20820元/吨，跌0.07% [19] - 宏观及行业新闻国内棉花现货交投整体偏淡，局部锁基差交投相对较好；纯棉纱整体价格稳中有降，成交氛围仍偏清淡，中低支品种实际走货价格重心小幅下移，溯源纱和低支纱走货稍有好转，大部分纺企新增订单量有限；ICE棉花期货继续小幅波动 [20][21] - 趋势强度棉花趋势强度为0 [22] 鸡蛋 - 基本面跟踪鸡蛋2602收盘价2958元/500千克，跌0.94%；鸡蛋2603收盘价3007元/500千克，跌0.56% [25] - 趋势强度趋势强度为0 [26] 生猪 - 基本面跟踪河南现货价13030元/吨，四川现货价13000元/吨，广东现货价13260元/吨；生猪2603价格12010元/吨，同比涨215；生猪2605价格12260元/吨，同比涨90；生猪2607价格12885元/吨，同比涨55 [29] - 趋势强度趋势强度为 -1 [30] 花生 - 基本面跟踪辽宁308通货9100元/吨，河南白沙通货7200元/吨，兴城小日本8660元/吨，苏丹精米8650元/吨；PK603收盘价7844元/吨，跌0.10%；PK605收盘价7860元/吨，跌0.10% [32] - 现货市场聚焦河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量不大，多数地区价格稳中偏弱或基本平稳 [33] - 趋势强度花生趋势强度为0 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡偏强，中期逻辑无明显驱动，保守者建议近月逢高部分套保 [1] - 油脂板块短期供需宽松，预估弱势震荡，节前备货建议逢低适当补货，重点关注美国生物燃料政策落地 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 2025年中国已采购至少800万吨美国大豆，接近1200万吨采购目标，成交船货集中在12月至次年3月装船，但因中美未达成正式贸易协议，市场对后续采购节奏存疑虑 [1] - 2025年11月美国大豆压榨量为661.5万短吨（2.21亿蒲），低于10月修正后的709万短吨（2.36亿蒲），高于去年11月的630万短吨（2.10亿蒲） [1] - 近月合约受政策端流言影响，因后期进口大豆货权集中，抛储前价格偏强运作，但国内短期豆粕现货库存高，节后抛储落地溢价恐消退 [1] 油脂 - 10月美国可再生柴油可用产能稳定在每年49.89亿加仑，作为生物燃料生产原料的豆油用量为10.06亿磅，环比降4700万磅，创6个月最低点 [2] - 截至11月末，美国豆油库存飙升至21.64亿磅，创18个月新高并大幅超出市场预期 [2] - 路透社调查显示，因强劲月度产量抵消出口温和增长，马来西亚12月棕榈油库存预计升至近七年来最高水平 [2] - 节后油脂板块回落，原因是美国豆油库存攀升、生物燃料需求不确定，棕榈油库存回升，菜油因加拿大菜籽恢复进口可能而回落 [2]

核心观点 - 2025年12月，受产地棕榈油超预期累库、全球菜籽丰产及国内需求疲软影响，国内外油脂市场全线承压，价格重心下移，三大油脂期货主力合约月线均收跌[4][21][23] - 油脂板块整体基本面缺乏强有力的利多提振，反弹驱动与支撑不足，单边趋势性交易难度较大，建议投资者以短差操作为主，等待后续关键数据指引[15][35] 国际市场重点事件及外围因素影响 - **地缘事件对原油及油脂的短期影响**：1月3日美国对委内瑞拉发动军事打击，导致其石油出口总体暂停，短期对原油市场形成支撑，或一定程度传导至植物油市场，但由于委内瑞拉出口份额低且美国旨在掌控其资源，长期对油价及植物油的带动作用有限[5][24] - **美豆油生物燃料政策进展**：美国环保署（EPA）确认将2026-2027年度的生物燃料掺混最终方案推迟至2026年一季度公布，美豆油短中期需求端缺乏明确支撑，市场关注45Z清洁燃料生产税收抵免规则的进展[5][24] 油脂板块自身基本面影响因素 - **南美大豆丰产预期**：AgRural预计本年度巴西大豆产量为1.804亿吨，较此前预测调高190万吨，高于美国农业部预测的1.75亿吨，种植面积估计为4190万公顷，比上年提高3.7%[6][8][25][27]，阿根廷2025/26年度大豆种植进度达75.5%，作物生长状况良好[6][8][25][27] - **美国大豆供需情况**：美国农业部12月报告维持2025/26年度美国大豆产量42.53亿蒲（同比减少2.8%）、出口16.35亿蒲（同比减少13.1%，为2012年以来最低）、期末库存2.90亿蒲（同比减少8.2%）的预测不变，市场关注1月报告是否会调整单产等数据[8][27][28] - **全球菜籽丰产压制价格**：加拿大农业暨农业食品部将2025/26年度油菜籽产量预测调高至2180万吨（上月预测2003万吨），期末库存调高至295万吨（上月预测250万吨），全球供应充足压制国内外菜系盘面[9][29] - **棕榈油减产不及预期**：马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，2025年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.44%[9][10][29][30]，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示12月产量环比下降8.07%[10][30]，但降幅不足以促使库存去化[9][29] - **马棕出口数据偏弱**：船运调查机构ITS数据显示马来西亚12月棕榈油出口量为1,240,587吨，较11月减少5.8%，AmSpec数据显示出口量为1,197,434吨，较11月减少5.2%[14][34]，尽管SGS的12月1-25日数据显示出口同比增长41.0%，但全月数据仍录得降幅[14][34] 细分品种行情展望 - **棕榈油**：产需数据整体偏空，12月下旬高频出口数据一度带来反弹支撑，但全月出口数据录得降幅再次打击市场信心，产地库存大概率继续增加[15][35] - **菜籽油**：全球加拿大菜籽丰产预期打压盘面，中加关系走向尚未明确，澳大利亚菜籽已通关缓解国内供应紧张担忧，需追踪实际到港和入榨情况[15][35] - **豆油**：美豆油生物燃料政策推迟使其需求端缺乏支撑，但国内豆油年末库存周度环比小幅下降，盘面压力减弱，主要跟随棕榈油走势[15][35]

报告行业投资评级 - 菜油：震荡，豆油：看涨，棕榈油：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2026年油脂市场核心驱动力在国际贸易关系与生物燃料政策，整体价格中枢有望上移，基准预估下棕榈油最强、菜油最弱、豆油居中 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年油脂市场回顾 - 2025年一季度，印尼B40政策推迟致棕榈油回落，后因暴雨与斋月题材炒作走强，最终因产量恢复回落；豆油走势基本跟随棕榈油，2月因大豆通关延迟上涨，后随南美大豆到港回落；菜油走势相对独立，受对加拿大政策影响，先涨后跌 [14] - 6月中旬，EPA发布可再生燃料标准带动美豆油涨停，内盘三大油脂走强，棕榈油受印度排灯节备货与减产预期驱动，豆油受我国出口增加及中美关系不确定驱动，菜油维持高位震荡 [14] - 8月起，油脂走势分化，棕榈油减产预期落空、马棕产量创新高、印度排灯节备货不及预期，价格回落；豆油受产地成本和国内出口支撑，走势相对较强但仍下跌；菜油在对加菜籽加征临时高额保证金后突破万元大关，后因国内高库存、低消费及国际菜籽市场疲弱加速下跌 [14] 2026年市场展望 豆油 - **国际市场** - **进口原料占比或将下降，美豆油内需预计增加**：2026年全球豆油市场核心变量是特朗普政府生物燃料政策，目前市场对该政策信心不足，做多资金意愿不强。EPA提案中2026年BBD掺混目标为71.2亿加仑RINs，进口原料与进口BBD获取RINs减半与否对最终需生产的BBD体积影响大，进而影响美豆油需求。考虑45Z清洁燃料信贷限制，可粗略计算出2026年美国生产生物燃料所需豆油数量上下限。若美豆油需求高于12月报告中的703万吨，美国将成豆油净进口国，全球豆油供应预计趋紧 [19][21][25][35] - **关于美国生物燃料政策可能性的猜想与讨论**：特朗普发展生物燃料政策首要目的为保护本国农业和能源独立，政策重心大概率向农业州倾斜，同时安抚炼油厂州。预计RFS掺混目标量维持提案数量或更高，调整进口原料获取RINs减半政策，SRE数量重新分配选取50%或75%方案，2026年美国豆油在生物燃料中的需求较2024年高出200 - 300万吨 [39][40] - **国内市场**：国内市场关注原料供应和豆油出口潜力。原料端，2026年全球大豆供应充足，我国进口巴西大豆数量预计维持高位，但二季度菜籽进口可能挤占大豆开机率。豆油出口方面，2025年我国豆油出口增加，预计2026年豆棕价差维持在 - 1000至0水平，国内豆油价格将随国际豆油走强 [41][42][51][52] 棕榈油 - **国际市场** - **马来西亚**：2025年马棕产量高，主要因天气良好、劳动力恢复和低价期翻种。预计2026年产量延续偏高水平但难增长，一季度可能减产，2 - 3月产量或降至140 - 150万吨，4月进入恢复期，全年预计1960万吨左右。出口方面，2026年预计同比增加150 - 200万吨至1650万吨左右，期末库存将达195万吨左右，库消比约11% [61][87][88][89][96] - **印尼**：2025年产量大幅增长，主要受天气带动。2026年产量或面临减产风险，预计总产量降至5500万吨。若下半年执行B50，生物柴油约消耗1493万吨棕榈油，总消费预计达2734万吨，出口需下降约200万吨至2900万吨，库存维持在114.2万吨较低水平，整体供应偏紧 [101][109][115][121] - **印度**：2025年进口结构转变，棕榈油进口下降致植物油进口下降，但需求上升，库存偏低，2026年进口需求高。预计2026年一季度斋月备货以采购棕榈油为主，二三季度豆油份额或修复，从中国进口豆油贸易流仍存在 [124][131][132] - **国内市场**：2025年国内棕榈油市场供需双弱，预计2026年延续此格局，食用端需求被豆油挤占，价格跟随产地报价变动 [133] 菜油 - **国际市场** - **加拿大**：2025/26年度加菜籽丰产，预计达2180万吨。若中国未开放采购，2026年出口预计下滑150 - 200万吨。压榨端预计2026年产能达1500万吨，压榨量或达1300 - 1350万吨。当前价格弱势，若美国生物燃料政策落地或对华出口转机，价格将反弹 [140][141] - **欧盟**：2025/26年度菜籽产量显著回升，预计为2015万吨，进口需求大减。EUDR延期至2026年底、REDIII推进慢，2026年菜油需求增量有限，进口菜籽需求下降，供应偏宽松 [144][154] - **澳大利亚**：2025/26年度菜籽产量预计增长13%达720万吨。出口受加籽挤占，预计对欧盟四国出口200 - 250万吨，其余地区出口150 - 200万吨，可出口至中国的转基因菜籽约200 - 240万吨 [156] - **国内市场**：2026年关注中国是否恢复加菜籽或加菜油采购以及澳籽进口能否商业化。上半年菜油库存预计止跌企稳，若政策放开大量采购，价格将承压。仅进口澳籽，预计进口菜籽250万吨，压榨250万吨左右；恢复采购加菜籽，预计进口400 - 500万吨，压榨450万吨左右。进口菜油预计达240万吨，消费方面，若加菜籽缺席，全年消费预计维持330万吨左右；若加菜籽可进口，预计达350万吨左右 [159][168][169] 行情研判与策略建议 - **国际市场**：重点在美国与印尼生物燃料政策。供应上棕榈油强于豆油强于菜油，需求上美豆油强于棕榈油强于加菜油。美豆油价格运行中枢预计50 - 56美分/磅，棕榈油价格运行中枢预计4000 - 4500林吉特/吨 [173][175] - **国内市场**：供应上棕榈油强于菜油强于豆油，需求上豆油强于菜油强于棕榈油。基准预估下2026年油脂市场强弱排序为棕榈油强于豆油强于菜油，菜油受政策影响大。价格区间上，棕榈油8000 - 9500元/吨、豆油7500 - 9000元/吨、菜油8000 - 10000元/吨。节奏上，一季度走强，二季度回落，三季度至四季度初再度走强，四季度末回落调整 [175][176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面南美播种顺利保持丰产预期，美豆虽恢复对华销售但进度大幅低于去年同期致其延续弱势，抛储流言使近月现货走弱、价格溢价下跌，远月合约预估仍偏弱且未有利空出尽信号 [1][2] - 油脂方面印尼生物燃料政策发展空间遇阻，美国可再生柴油税收抵免政策若 1 月落地可增加美生物柴油竞争力，短期油脂板块跟随原油反弹后期现基差缩小，后续上涨驱动需关注美国生物燃料政策，短期现货可适当备货，政策落地前建议略保守操作 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 巴西 2025/26 年度大豆作物产量料为 1.783 亿吨持平上次预估，预估区间 1.741 - 1.826 亿吨 [1] - 截至 12 月 11 日当周美国大豆出口销售合计净增 242.47 万吨符合预期，当前市场年度出口销售净增 239.62 万吨较前一周增 54%、较前四周均值增 69%，对中国大陆出口销售净增 138.3 万吨；下一年度出口销售净增 2.85 万吨；出口装船 72.13 万吨较前一周减 33%、较前四周均值减 31%，对中国大陆出口装船 20.2 万吨；当前市场年度新销售 241.89 万吨，下一市场年度新销售 2.85 万吨 [1] 油脂 - 印尼 2026 年生物燃料配额为 1564.6 万千升与 2025 年基本持平 [2] - 市场猜测特朗普政府下周就可持续航空燃料 45Z 税收抵免做决定，自 1 月 1 日起美生物柴油生产商税收抵免额提至每加仑 64 美分，可再生柴油生产商提至每加仑 53 美分 [2] - 印尼 2026 年强制掺混仅增 4.6 万吨，显示生物燃料政策在较差经济性下发展空间遇阻 [3] - 美国可再生柴油税收抵免政策如 1 月落地可增加美生物柴油竞争力 [3] - 短期油脂板块跟随原油反弹后期现基差缩小，后续上涨驱动需关注美国生物燃料政策，短期现货可适当备货，政策落地前建议略保守操作 [3]