稳定币市场发展 - 5月20日美国参议院通过《稳定币统一标准保障法案》(GENIUS)，5月21日中国香港立法会通过《稳定币条例草案》[1] - 当前稳定币以美元代币为主导，本质是美元主导的区块链货币体系，将美元主导地位拓展至加密货币领域[1][3] - 稳定币市值达2450亿美元，2020年以来显著放量[2] 稳定币特性与驱动因素 - 稳定币锚定法定货币(主要为美元)、贵金属或其他加密货币以实现币值稳定[2] - 其社会共识建立在法定纸币信用(当前主要为美元信用)基础上，是美元在加密货币领域的数字延伸[2] - 增长驱动因素：支付结算高效即时/成本节约/风险规避 加密货币市场扩容增加底层计价需求 新兴市场因地缘风险和经济动荡产生替代性需求[2] 监管与货币体系影响 - 监管框架明确将增强稳定币社会共识，吸引资金入场并推动大规模应用[2] - 对全球货币体系：强化美元地位，冲击币值不稳定的法定货币[3] - 对美债：美元稳定币扩容增加美债需求但短债影响有限，无法缓解长债压力 短端利率仍由美联储政策主导[3] 市场现状与局限性 - 当前稳定币市场规模相对有限，持有资产规模及对全球资产价格影响较小[1] - 美元信用在美国去全球化过程中的损伤无法通过稳定币发展扭转[3]

宏观与贸易政策 - 商务部敦促美方共同维护日内瓦经贸会谈共识，强调如美方一意孤行损害中方利益，中方将采取有力措施维护权益 [2][3] - 特朗普政府官员为关税辩护，坚称关税不会消失，并相信最高法院会支持其关税政策 [14] - 美国延长对华301条款关税部分豁免 [9] - 韩国召开紧急会议应对美国上调钢铝关税，讨论对行业影响及应对方案 [9][16] - 美联储理事沃勒预期关税将推高失业率，但通胀上行是暂时的，仍认为今年晚些时候有望降息 [15] 中国股票市场动态 - 本周38家公司限售股解禁，合计解禁量22.76亿股，解禁市值266.66亿元，较上周120.02亿元大幅增长122.18% [7] - 安奈儿筹划控制权变更，控股股东拟转让13.03%股份给从事投资管理的交易对手方，股票停牌不超过2个交易日 [8] - 西藏矿业对白银扎布耶锂业100%股权进行第二轮挂牌转让，挂牌底价降价10%至17692.137万元 [9][10] - 钧达股份H股发行稳定价格期结束，稳定价格经办人未采取稳定行动，超额配售权已失效 [11] - 深康佳A拟在2025年择机出售所持武汉天源不超过总股本3%的股份，目前持有其12.99%股权 [12] 债券市场与财政 - 新世界发展多只永续债急跌创新低，主因公司公告四只永续债延迟派息，分析师指长期下行风险仍存 [5][9] - 日本央行会议纪要显示超长期债券市场供需状况显著恶化，利率大幅上升，市场流动性显著下降 [17] - 华泰证券预计2026财年美国财政赤字规模达2.2万亿美元，赤字率升至7%，美债供需压力或进一步上升 [18] 海外公司与行业 - 特斯拉在法国5月新车注册量仅721辆，同比暴跌67%，创2022年7月以来新低 [2][22] - AI独角兽Builder被曝为长达八年的骗局，估值曾达15亿美元，获微软、软银等超4.5亿美元融资，背后为印度工程师人肉操作 [19][20] - 苹果就欧盟要求其与开发者共享用户信息的互操作性规定提出上诉，称该要求迫使公司放弃知识产权并损害用户隐私 [21] - 阿联酋ADNOC将8月Murban原油出口预测从177万桶/日下调至170.5万桶/日 [23] - 德国联邦卡特尔局对亚马逊使用价格控制机制表示担忧，认为这可能构成滥用 [24] 金融同业动态 - 中信证券一高级经理利用亲属账户对托管基金进行趋同交易获利约213万元，被罚没426万元；华泰证券一员工违规炒股14年，买入金额超3亿元并亏损二百余万，还跟踪公司自营盘股票 [26] - 多家公募基金终止与民商基金销售公司等十余家代销机构合作，基金销售市场加速优胜劣汰，向投资者盈利导向转型 [27] - 西部利得基金旗下唯一FOF产品清盘，该产品成立三年以来净值下跌14.12%，累计亏损155.23万元 [28] 行业政策与动态 - 全国多地加强战略矿产出口全链条管控，严防非法外流，包括贵州、湖南、广西、江西、云南等地采取摸排、查处非法采矿等措施 [30] - 国内航班燃油附加费调整，800公里以下航段免收，800公里以上航段每位旅客收取10元，均降低10元 [31]

关税政策动态 - 中美关税谈判在5月12日签署90天暂停协议后两周内再度出现反复，特朗普在社交媒体发出威胁信号[1] - 欧盟方面，钢铁和铝关税从6月4日起提高至50%，此前曾建议对欧盟征收50%关税并延期至7月9日[2] - 美国法院系统对"对等关税政策"的裁决出现反复：国际贸易法院4月2日裁定暂停，但联邦巡回上诉法院次日即恢复实施[2] 稳定币行业格局 - 稳定币是与法定货币或现实资产挂钩的加密货币，2014年Tether发行的USDT为最早案例，当前市场份额超60%[7][8][9] - 2024年全球稳定币总转账量达27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard交易量总和[11] - 美元挂钩稳定币占比达83%，其余为欧元及其他货币挂钩品种[20] 美国稳定币战略 - 2025年5月通过《GENIUS法案》建立监管框架，要求稳定币发行方必须持有美债[6][18] - Tether持有美债规模达1200亿美元，超过德国成为美债第19大海外持有者[11] - 法案允许企业以美元资产为抵押发行稳定币，形成新型化债机制[18][20] 美债与稳定币关联 - 美国国债规模达36.2万亿美元，相当于GDP的122%[13] - 稳定币成为消化美债的新工具，Tether资产组合中66%为美债，9%为贵金属，5%为比特币[35] - 通过立法强制稳定币与美元挂钩，创造美债需求并维持美元霸权[12][18] 国际应对措施 - 香港5月30日通过《稳定币条例》，允许发行非港元稳定币及离岸港元稳定币[26][27] - 多国探索法币挂钩稳定币，作为SWIFT体系外的跨境支付替代方案[28][31] - 稳定币在极端情况下可成为国际贸易支付的备用手段[31] 行业数据特征 - 泰达币2025年持有美债规模较年初显著增长，排名从第21位升至第19位[11] - 稳定币转账效率显著，2024年27.6万亿美元交易量体现其支付系统潜力[11][20] - 比特币与稳定币存在本质差异：前者通过挖矿产生，后者需资产抵押发行[33][34]

稳定币与美元霸权的关系 - 全球99%的稳定币与美元挂钩 持有超过1200亿美元的美国国债 泰达公司已成为全球第七大美债买家 [1] - 特朗普团队推动稳定币立法 美国财长贝森特预计稳定币短期内能创造2万亿美元美债需求 [1] - 花旗估算到2030年稳定币市场规模或达3.7万亿美元 若60%资金购买美债 持仓量将超2.2万亿美元 超过中日两国总和 [4] 稳定币的特性与作用 - 稳定币与美元保持1:1锚定 每持有1美元才能发行1个稳定币 与比特币等波动剧烈的加密货币形成鲜明对比 [2] - 稳定币简化加密货币交易流程 无需专门结算公司 在交易中起到关键媒介作用 [2] - 泰达公司已发行超过1300亿枚USDT 账面储备1300亿美元 其中780亿美元(60%)投入短期美债 [4] 稳定币对美元霸权3.0的潜在影响 - 若加密货币成为主流支付手段 稳定币的刚性需求将增强 可能进一步强化美元霸权 [5] - 在拉美 东南亚 非洲等地区 无银行账户人群通过稳定币间接使用美元 为美元霸权3.0奠定基础 [5] - 美元霸权1.0由黄金支撑 2.0以石油为支撑 3.0可能以稳定币为核心支柱 [5] 稳定币面临的挑战 - 加密货币成为主流支付手段的前提尚未实现 [8] - 欧盟和中国香港等地区开始稳定币立法 未来可能出现欧元或港币计价的稳定币 挑战美元主导地位 [9] - 稳定币由私人企业发行 存在资金用于高风险投资的不确定性 立法对美国而言是一场巨大赌博 [10]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及全球市场、美股、港股、美债、黄金、比特币、欧洲资产、印度市场、大宗商品、美元指数、中概股、中国市场、新经济板块、分红板块等行业和资产领域[1][2][4][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税调整与市场影响**：2025 年下半年“对等关税”政策影响全球市场，关税下调幅度超预期（从 145%降至 10%），美国有效税率降至 16 - 17%，近期美股和港股快速反弹显示市场情绪修复，但市场向上突破动力不足且向下空间有限，需关注 7 月 9 日和 8 月 12 日关税豁免截止日及转口限制风险[1][2] - **资产表现与流动性分析**：替代性资产如比特币、黄金、欧洲资产和印度市场表现突出，大宗商品、美元指数和中概股相对落后；美股反弹快于预期，显示前期衰退担忧过度；流动性冲击是抄底机会，央行干预通常有效；美国增长放缓但非衰退，通胀减轻，预计年底核心 PCE 降至 3.5 - 4%，四季度美联储可能降息 1 - 2 次[4] - **美债与美股展望**：美债当前 4.5%收益率吸引力有限，建议等升至 4.8 - 5%再做多；美股科技龙头资本开支强劲，当前 27 倍估值合理，在 5900 - 6000 点区间震荡，突破需新催化剂；长期美国例外论受挑战，但不宜将长期逻辑短期化，资金流向“各回各家”[5] - **黄金美元与中长期格局**：黄金和美元近期表现纠结，黄金在 3500 美元后回调，美元支撑位在 97 左右，建议采用定投或网格交易策略；美国经常账户与金融账户需动态平衡，完全逆转贸易格局不现实，中国难以靠内需替代出口，消费板块预期不宜过高[6] - **中国市场影响**：关税对中国市场影响从 3 个百分点降至 1 - 1.5 个百分点，港股盈利受影响小于 A 股约 5 个百分点，政策对冲力度可能低于预期，新经济板块更具韧性[7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **问答环节**：美债当前 4.5%利率做多空间有限，建议等升至 4.8%甚至 5%再技术性做多；纳斯达克 5900 - 6000 点区间需新催化剂突破，关税谈判不顺可能回调但回调后是买入机会；港股在 23000 - 24000 点区间可部分获利了结转配置分红板块，等待回调机会；关税调降使对中国 GDP 影响从 3 个百分点降至 1 - 1.5 个百分点；黄金拥挤度达多年新高，建议采用定投或网格交易策略[8][9]

宏观经济数据表现 - 美国初请失业金人数和GDP数据公布后对美债市场产生影响 [1] - 美债价格在数据公布后收复了部分之前的跌势 [1]

一天，法外狂徒张三，发行了1个亿的张三币，声称1个张三币可以兑换1美元，可以绕过银行系统进行 各种黑白灰交易以及跨境支付而不被监管，然后让你去买。你大概会觉得他是骗子，也不会去买。心里 想的是，我要是买了张三币，以后要是换不回美元不就瞎了？ 可是，如果发行稳定币的人是马斯克，你信吗？如果发行稳定币的是巴菲特？你可能犹豫。如果发行稳 定币的是美国财政部和特朗普家族呢？你大概就会相信了。现在在美国，发行各种稳定币的，就是马斯 克、央行、总统家族这个级别的机构，是不是就更可信了？ 美国财长贝森特在一次访谈中表示，特朗普政府正全力押注加密货币领域，并正在努力为数字资产企业 提供明确的监管框架。贝森特重申了他的预测，美元稳定币将在短期内为美国国债和票据创造2 万亿美 元需求，远超目前的3000亿美元规模。 通过发行美元稳定币，让其他国家的民众可以借助虚拟币绕开本国的监管，侧面给普通民众开了一条投 资美债的通道，有利于资产的美元化。说的通俗点，你现在手上有20万元人民币，以前你先想买美债， 但国内没有渠道，现在给你提供了一个稳定币的购买渠道。 最近稳定币很火，美国参议院刚刚推进了其有史以来第一份稳定币法案《GENIUS ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨，铜库存减少支撑价格，铝区间震荡，氧化铝小幅下跌，锌承压运行，铅供需双弱区间调整，锡窄幅震荡，镍矿矛盾托底但转产经济性或限制上方估值，不锈钢成本底部空间清晰但上行缺乏实质驱动 [2] 各品种总结 贵金属 - 黄金基本面数据显示，沪金2506昨日收盘价777.92，日涨幅0.20%，夜盘收盘价773.76，夜盘涨幅 -0.71%；Comex黄金2506收盘价3294.70，日涨幅 -0.76%等；白银基本面数据显示，沪银2506昨日收盘价8278，日涨幅0.34%，夜盘收盘价8251.00，夜盘涨幅 -0.52%；Comex白银2506收盘价33.180，日涨幅 -1.18%等 [5] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为 -1 [8] 铜 - 铜基本面数据显示，沪铜主力合约昨日收盘价77920，日涨幅 -0.23%，夜盘收盘价77820，夜盘涨幅 -0.13%；伦铜3M电子盘收盘价9520，日涨幅0.34%等；库存方面，沪铜31754，较前日减少9464；伦铜166525，较前日减少2300 [10] - 宏观上特朗普减税案在众院涉险过关，参院待通过，美联储理事称减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息；美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩；微观上哈萨克斯坦2025年1 - 4月精炼铜产量同比下滑0.7%，中国2025年4月精炼铜产量125.4万吨，同比增加9%，1 - 4月累计产量478.1万吨，同比增加5.6%等 [10][12] - 铜趋势强度为0 [12] 铝和氧化铝 - 铝和氧化铝基本面数据显示，沪铝主力合约收盘价20210，LME铝3M收盘价2457等；沪氧化铝主力合约收盘价3216等；库存方面，国内铝锭社会库存55.70万吨，较前日减少3.00万吨等 [13] - 5月22日贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价3230元/吨；中国4月家用电冰箱产量817.9万台，同比下滑10.7%，1 - 4月产量3220.4万台，同比下滑0.7% [15] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0 [15] 锌 - 锌基本面数据显示，沪锌主力收盘价22245，日涨幅 -0.74%；伦锌3M电子盘收盘价2684.5，日涨幅 -1.47%等 [16] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩 [17] - 锌趋势强度为 -1 [17] 铅 - 铅基本面数据显示，沪铅主力收盘价16685，日涨幅 -1.27%；伦铅3M电子盘收盘价1978.5，日涨幅 -0.40%等 [19] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩 [20] - 铅趋势强度为0 [20] 锡 - 锡基本面数据显示，沪锡主力合约昨日收盘价264780，日涨幅 -1.10%，夜盘收盘价264320，夜盘涨幅 -0.59%；伦锡3M电子盘收盘价32430，日涨幅 -1.05%等；库存方面，沪锡8056，较前日减少14；伦锡2665，较前日减少5 [23] - 宏观新闻包括特朗普减税案、美国暂停哈佛大学招收国际学生资格等 [23][24] - 锡趋势强度为 -1 [25] 镍和不锈钢 - 镍和不锈钢基本面数据显示，沪镍主力收盘价123400，不锈钢主力收盘价12880等 [27] - 印尼政府提高镍矿等资源税率，加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍，印尼CNI镍铁项目产出镍铁，印尼某镍冶炼厂恢复生产，菲律宾讨论禁止镍矿出口法案，中美经贸会谈美方承诺取消部分关税 [27][30][31] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [32]

关税收入增长 - 4月份美国关税收入达163亿美元，环比3月增长86%，同比去年增长超一倍[2] - 4月2日起实施"对等关税"政策，对57国加征10%-49%关税，日均关税收入超5亿美元[4] - 进口商3月集中备货导致4月关税集中缴纳，但长期将削弱税基[4] 进口贸易影响 - 加征关税后美国单周进口量暴跌64%，服装、塑料等品类进口减少50%[4] - 关税政策将稳定长期现金流转变为短期"快财"，进口需求萎缩导致未来关税收入下降[5] 财政困境分析 - 美国背负37万亿美元国债，3月单月支付利息890亿美元，日均28.8亿美元[7][9] - 当前关税收入仅达特朗普预期值(日均20亿)的25%，无法缓解财政压力[4][7] - 联邦政府面临8月关门风险，因债务利息支出持续攀升而收入不足[15] 政策矛盾 - 制造业回流需加税但会推高通胀，可能迫使美联储维持高利率甚至加息[11][12] - 高利率环境增加发债成本，形成"加税-通胀-高息-债务恶化"的恶性循环[14] - 现有政策选项(放弃制造业回流/降通胀/开源节流)均难以实施[16][17][18][19] 行业影响 - 关税政策导致进口商品结构变化，服装、塑料等制造业受影响显著[4] - 贸易秩序重塑过程中企业面临短期供应链冲击和长期成本压力[18]

穆迪降级事件分析 - 穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1 [1][3] - 降级时机意在提醒美国政府其财政政策将使财政轨迹恶化 [1][3] - 市场对此次评级下调反应较为温和 [3] 美国财政政策前景 - 更可能的情况是美国仍将实施扩张性的税收方案 [2][5] - 长期美债收益率预计将持续反映对财政前景的担忧 [2][5] - 评级下调促使国会转向更具财政责任感方案的可能性存在 [4] 政策工具与潜在影响 - 关税收入将无法完全抵消拟议中税法案的成本 [1][3] - 当华盛顿认真对待财政问题时 关税可能是唯一能有效减少赤字的手段 [2][5] - 另一轮大规模关税上调可能比不那么扩张的财政方案对经济造成更大伤害 [2][5] 市场与投资者反应 - 许多客户询问债券市场是否即将到达投资者对债务可持续性担忧爆发的临界点 [3] - 评级下调不会导致美债被排除在任何主要固定收益指数之外 因此不会引发被动抛售 [3] - 由于财政状况持续恶化 对长期美债持负面看法 [3]