4、现货黄金一度升破3380美元/盎司。受国际金价影响，国内多家金店足金饰品价格再度突破千元。 智通财经5月6日午间新闻精选 5、截至午间收盘，沪指涨0.94%，深证成指涨1.66%，创业板指涨2%。恒生指数涨0.69%，恒生科技指 数跌0.1%。 1、今日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得50.7，低于3月1.2个百分点， 在扩张区间降至七个月来最低。 2、据文化和旅游部数据中心测算，"五一"假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客 出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。 3、央行今日开展4050亿元7天期逆回购操作，实现净回笼6820亿元。 ...

央行公开市场操作 - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作，其中3个月期限7000亿元，6个月期限5000亿元 [3] - 4月买断式逆回购到期规模为1.2万亿元（3个月）和5000亿元（6个月），净缩量5000亿元，为政策工具创立以来首次缩量 [3] - 4月未开展公开市场国债买卖操作 [4] - 2024年10月至2025年4月期间，央行共开展7次买断式逆回购操作，规模分别为5000亿元、8000亿元、14000亿元、17000亿元、14000亿元、8000亿元、12000亿元 [5] 货币政策工具 - 买断式逆回购为中短期流动性投放工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，期限不超过1年，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [5] - 4月25日央行开展6000亿元1年期MLF操作，净投放5000亿元（到期1000亿元），结束2024年10月以来持续注入中期流动性的过程 [5] - 货币政策工具箱包含短期工具（7天期逆回购）、中期工具（1年期MLF）和中短期工具（买断式逆回购） [5] 降准预期 - 4月政治局会议要求"适时降准降息，保持流动性充裕"，央行多次表态将"择机降准降息" [8][9] - 分析师预计5月可能降准0.5个百分点（释放1万亿元流动性）并降息0.3个百分点，全年降准幅度约100BP，降息约30BP [10] - 降准优先级高于降息，二季度落地概率较高，旨在支持银行信贷投放能力和稳增长 [9][10] - 降准与中期流动性管理工具存在替代关系，当前外部环境变化促使政策加码 [9] 特别国债发行 - 2025年首批超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债已启动发行，集中在二、三季度发行 [10] - 5月政府债供给压力或加大，因特别国债和注资国债发行计划已公布 [6] 市场影响 - 买断式逆回购缩量续作并非流动性收紧信号，可能为降准铺路 [3][6] - 降准有助于稳定银行净息差、引导信贷投放，但未必直接导致债券收益率下行 [10] - DR007已出现明显回落，未来可能稳健回落至OMO利率附近 [10]

文章核心观点 4月最后一个交易日债市因官方制造业PMI超预期和跨月资金面价格平稳小幅收涨 部分公募提前“抢跑” 宏观数据有强有弱利好债市 央行净投放呵护资金面[1] 分组1：债市表现 - 4月30日国债期货涨跌不一 2年期涨0.04% 5年期涨0.05% 10年期跌0.06% 30年期跌0.12% 银行间主要利率债多数下行 10年期国债活跃券250004下跌0.1个bp 2年期国债活跃券250006下跌1.75bp [1] 分组2：宏观数据 - 4月中国制造业PMI较上月回落1.5个百分点至49% 时隔两个月再次跌至荣枯线以下 财新中国制造业PMI录得50.4 低于3月数据0.8个百分点 为近三个月来最低 [2] - 银河证券研报认为4月PMI数据凸显对等关税和贸易战影响 预计政府债发行使用加快 重点支持科技、消费和外贸三个方向 5月或6月可能降息20BP左右 10年期国债收益率有望下探至1.5% [2] 分组3：公开市场 - 央行4月30日开展5308亿元7天逆回购操作 操作利率为1.50% 近5个交易日累计净投放超1万亿元 跨月资金面整体平稳 Shibor短端品种多数上行 [2] 分组4：交易数据 - 4月29日公募净买入利率债达444亿元 其中7 - 10年买入150亿元以上 20 - 30年买入145亿元以上 4月28日净卖出30亿元左右 [3]

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，4月以来，政府债券加快发行，今年拟发 行的1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元特别国债对市场流动性需求更大。而当前国际经贸背景下， 外部冲击加剧，稳增长、稳外贸等压力增大。在没有实施降准的情况下，央行通过MLF和逆回购操 作，向市场注入中期和短期流动性，有助于维护"五一"前后市场流动性充裕，更好地应对政府债券发行 等因素对流动性的影响。同时，有助于提振信心、稳定预期，支持银行更好地服务实体经济特别是外贸 企业，更好地稳定出口、提振消费、扩大内需。 中国外汇交易中心数据显示，加量投放流动性的变化也反映在市场资金面上。4月30日，上海银行间同 业拆放利率（Shibor）涨跌互现，隔夜Shibor报1.7600%，7天Shibor报1.7620%，14天Shibor报1.7810%， 1月Shibor报1.7430%，1年Shibor报1.7660%。其中，7天期和14天期品种涨幅明显收窄，1月期品种连续3 天下降，1年期品种连续2天下降。 央广网北京4月30日消息（记者 冯方）节前最后一个工作日，央行继续加量投放流动性。4月30日，央 行以固定利率、数量招 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国债期货早报- 2025年4月30日 大越期货投资咨询部 杜淑芳 从业资格证号：F0230469 投资咨询证号：Z0000690 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 期债 行情回顾 1、基本面：国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.69%，银行间主要利率债收益率纷纷下行。央行在公开市场连续净投放，银行间市场资金面总体 平稳。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行超5个bp，后者因跨月原因上行超3个bp。五一长假将至，在央行的呵护下，资金面无忧， 市场也在等待降息降准等政策落地。 2、资金面：4月29日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量3405亿元，中标量3405亿元。 Wind数据显示，当日2205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1200亿元。 3、基差：TS主力基差为-0.1450，现券 ...

今日看点 经济观察网讯 4月30日重点关注的财经要闻与资本市场大事： 1、中国4月PMI将公布 4月30日，国家统计局将公布4月中国采购经理指数（PMI）运行情况。 2、今晚成品油价将调整 国内成品油新一轮调价窗口将于4月30日24时开启。综合机构观点，本轮零售价压线上调和搁浅概率并 存。今年以来国内油价已经历8轮调整，呈现"三涨四跌一搁浅"的格局。涨跌互抵后，国内汽、柴油价 格每吨较去年底分别下调425元、410元。 4、73家公司披露回购进展 4月30日，73家公司共发布76个股票回购相关进展。其中，51家公司首次披露股票回购预案，10家公司 回购方案获股东大会通过，9家公司披露股票回购实施进展，5家公司回购方案已实施完毕。 从首次披露回购预案来看，当日共33家公司股票回购预案金额超千万。中国中铁、潍柴动力、中泰证券 回购预案金额最高，分别拟回购不超16.0亿元、10.0亿元、5.0亿元。从股东大会通过回购预案来看，当 日共7家公司回购预案超千万。药明康德、华鲁恒升、亚普股份回购金额最高，分别拟回购不超10.0亿 元、3.0亿元、2.0亿元。从回购实施进展来看，龙旗科技、长飞光纤、国电南瑞回购金额最高，分 ...

财经数据与事件 - 今日有1080亿元7天期逆回购到期 [1] - 美国3月核心PCE物价指数年率数据发布 [1] - 世界黄金协会发布《黄金需求趋势》报告 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周各行业信用利差整体小幅波动 资金面边际宽松 10Y 国债活跃券收益率围绕 1.65%中枢震荡 年内收益率仍可能回到 1.7%上方 城投债建议短久期适度下沉吃票息防御 关注 3 - 5Y 期限结构信用利差凸点机会；产业债建议关注高评级短久期配置机会吃票息 逢回调增持；银行资本债建议关注短久期高流动性品种防御 适度捕捉 AA、AA + 级二级资本债期限结构凸点骑乘收益 [2][42] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 净融资规模：本周信用债净融资额 4355 亿元 环比增 2551 亿元 总发行量 7515 亿元 环比增 2994 亿元 总偿还量 3160 亿元 环比增 443 亿元 资产支持证券净融资额 364 亿元 环比增 113 亿元 分产品看 城投债净融资额 301 亿元 环比减 373 亿元 产业债净融资额 1889 亿元 环比增 605 亿元 金融债净融资额 2165 亿元 环比增 2318 亿元 [6] - 发行和兑付数量：城投债发行数量环比增 8 支 兑付数量环比增 46 支；产业债发行数量环比增 10 支 兑付数量环比增 5 支；金融债发行数量环比增 35 支 兑付数量环比减 12 支 [7] - 发行成本：除 AAA 金融债和 AA + 城投债发行利率上升外 各券种其余评级信用债发行利率均不同程度下行 AA 级城投债、产业债发行利率较上周分别降 3BP、12BP；AA + 级产业债发行利率较上周降 11BP；AA + 级城投债、AAA 级金融债发行利率较上周分别升 4BP、7BP [14] 二级市场 - 成交情况：成交量方面 本周信用债成交量环比减 117 亿元 城投债成交量 2545 亿元 环比减 123 亿元 产业债成交量 3639 亿元 环比增 64 亿元 金融债成交量 3695 亿元 环比减 58 亿元 资产支持证券成交量 211 亿元 环比减 20 亿元 换手率方面 本周信用债换手率整体小幅波动 城投债换手率 1.62% 环比降 0.08pct 产业债换手率 2.16% 环比升 0.01pct 金融债换手率 2.64% 环比降 0.07pct 资产支持证券换手率 0.61% 环比降 0.09pct [15][16] - 收益率：本周不同期限和评级的信用债收益率整体不同程度上升 AA + 级信用债中 7 - 10Y、10Y 以上收益率升超 5BP；AAA 级信用债中 7 - 10Y 收益率升超 5BP 除 1Y 以下 AA + 信用债收益率较上周下行不足 1BP 外 其他各期限和评级的信用债收益率升幅不超 5BP 分品种看 各品种 AA + 级 5Y 收益率不同幅度上行 [20][21][22] - 信用利差：本周各行业信用利差整体小幅波动 AA 级信用债中 非银金融、公用事业行业信用利差分别走扩 7BP、5BP；AA + 级信用债中 电子、医药生物行业信用利差分别走扩 7BP、5BP；AAA 级信用债中 休闲服务、国防军工、家用电器、汽车行业信用利差分别走扩 5BP、5BP、6BP、5BP AA + 化工行业信用利差收窄 5BP AAA 房地产行业信用利差收窄 7BP 其他行业不同评级信用利差较上周波动在 5BP 以下 [24] - 城投债：分期限看 本周城投债信用利差走扩 长端走扩幅度大于短端 0.5 - 1Y 城投信用利差 45BP 较上周走扩 1BP；1 - 3Y 城投信用利差 52BP 较上周走扩 2BP；3 - 5Y 城投信用利差 77BP 较上周走扩 2BP；5 - 10Y 城投信用利差 70BP 较上周走扩 4BP；10Y 以上城投信用利差 51BP 较上周走扩 4BP 分地区看 各地区城投信用利差整体走扩 少部分地区小幅收窄 贵州地区 AA 级较上周压缩 6BP 吉林地区 AA + 级较上周走扩 9BP 其余地区不同评级城投信用利差波动不超 5BP [28][29] - 产业债：本周产业债信用利差短端小幅压缩 长端小幅走扩 各评级私募产业债和可续期产业债 10Y 产业债利差均走扩 3 - 6BP 1Y 产业债利差均压缩 0 - 3BP 建议关注高评级短久期产业债配置机会吃票息 逢回调增持 [32] - 银行资本债：本周银行资本债信用利差小幅震荡 不同期限和评级波动幅度在 3BP 以内 二级资本债中 AAA -、AA + 级 1Y 分别小幅压缩 2BP、2BP 10Y 分别小幅走扩 1BP、1BP；银行永续债中 AAA -、AA +、AA 级 1Y 分别小幅压缩 1BP、1BP、1BP 整体短端小幅压缩 长端小幅走扩 建议关注短久期高流动性品种防御 适度捕捉 AA、AA + 级银行二级资本债期限结构凸点骑乘收益 [36] 本周债市舆情 中航产融退市致其及子公司合计 65 只债券隐含评级下调 此外 朝阳银行“17 朝阳银行二级”“16 朝阳银行二级”隐含评级调低 湖北天乾资产管理有限公司“20 天乾 02”展期 鑫苑(中国)置业有限公司“H20 鑫苑 1”“H21 鑫苑 1”展期 [2][40][44] 投资建议 本周资金面边际宽松 10Y 国债活跃券收益率围绕 1.65%中枢震荡 年内收益率仍可能回到 1.7%上方 总体各行业信用利差整体小幅波动 城投债建议短久期适度下沉吃票息防御 关注 3 - 5Y 期限结构信用利差凸点机会；产业债建议关注高评级短久期配置机会吃票息 逢回调增持；银行资本债建议关注短久期高流动性品种防御 适度捕捉 AA、AA + 级二级资本债期限结构凸点骑乘收益 [2][42]

投资行为分析 - 投资者普遍存在盈利零容忍而亏损放纵的心理 表现为小赚就跑 死扛亏损 导致陷入"入场亏损-持有死扛-解套就跑"的循环模式 [1] - 该行为模式易造成小赚大亏的结果 部分投资者甚至因扛不住大亏而被迫离场 [1] 资金市场动态 - 央行单日净回笼7165亿元资金 通过逆回购操作投放6970亿元 同时有14135亿元逆回购到期 [3] - 银行间资金面呈现先紧后松态势 上午均衡略偏紧 午后转松 但资金价格整体偏贵 [3] - R001加权利率1.96% 最高利率3.03%较前日上升3bp 成交量35801.34亿元占总量74.57% [4] - R007加权利率2.07% 最高利率2.80%较前日上升20bp 成交量10677.97亿元占总量22.24% [4] - R014成交量大幅减少6308.22亿元至1278.65亿元 最高利率下降140bp至2.60% [4] 宏观经济与市场情绪 - 财新服务业PMI从52.2回落至51 显示服务业扩张速度放缓 [4] - 中美贸易摩擦升温 美国暂停接收中国国际包裹 特朗普推迟通话计划 引发市场担忧 [4] - 股市呈现高开低走态势 债市受益于避险情绪 10年期国债利率从1.61%震荡下行至1.60% [4] 债券市场表现 - 30年期国债期货被改编为诗歌形式 反映市场对降息预期和久期策略的关注 [5] - 国债现券价格普遍下跌：240011下跌1.5bp至1.6260% 240215下跌1.4bp至1.6010% 2400006下跌3bp至1.8100% [6] - 市场出现"光头大阳线"和"三连阳"等技术形态 显示部分投资者对趋势行情的乐观预期 [6]