报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.07%且持仓量增加，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率上行，随着美联储进入降息周期国内央行政策空间加大，近期在权益高位震荡下期债价格有所企稳 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 国债期货价格普遍下跌，TS2512、TS2603、TF2512等合约有不同程度跌幅，涨跌幅在 -0.03%至 -0.22%之间，持仓量方面部分合约有增减变化，如TS2512持仓量减少2259，TF2512持仓量增加3259 [2] - 跨期价差方面，TS、TF、T、TL合约跨期价差有不同程度变化，如TS2512与TS2603跨期价差从0.084变为0.070 [2] - 活跃CTD券IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.9bp，DR007利率上行1.2bp，GC007利率下行5.3bp [2] - 中国各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.52bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为35.58bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行0.4bp [2] 宏观消息 - 9月18日央行开展4870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2920亿元逆回购到期，单日净投放1950亿元 [3] - 商务部就TikTok问题、欧盟对中国电车征收反补贴税、对欧盟相关猪肉产品反倾销调查等表明立场 [3] - 第二批14只科创债ETF合计募集规模407.86亿元，9月下旬上市后债券ETF最新规模将超6000亿元 [3] - 2025年超长期特别国债（四期）第二次续发行完成招标，今年整体发行规模达11480亿元，发行进度达88.3% [3] - “2025中国服务业企业500强”入围企业2024年营业收入总规模达51.1万亿元，平均营业收入规模达1022.2亿元 [3] - 美国总统特朗普和英国首相斯塔默签署美英科技合作协议，美科技公司投资或助英创造超5000个岗位 [3] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，持续申请失业救济人数维持在190万人以上 [3] 行业信息及评论策略 - 9月18日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率各期限品种有不同程度上行 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期等美债收益率均有涨幅 [3] - 国内10年期国债活跃券收益率下行至1.77%，央行公开市场逆回购净投放，受税期扰动资金面收敛，8月居民存款流向非银领域，消费、生产增速回落，房地产投资、销售降幅扩大，美联储降息后美债收益率回升，中美就部分经贸问题达成共识，随着美联储降息国内央行政策空间加大，期债价格企稳 [3]

央广网北京9月18日消息（记者 冯方）9月18日，中国人民银行发布公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了4870亿元逆回购操作，期限为7天，操作 利率为1.40%，较上次维持不变。 根据中国人民银行此前公告，9月18日有2920亿元逆回购到期，当日通过逆回购净投放1950亿元。 | 期限 | 操作利率 | 投标重 | | --- | --- | --- | | 7天 | 1.40% | 4870亿 | （截图自中国人民银行网站） ...

市场表现 - 国债期货多数上涨 10年期主力合约涨0.15% 5年期主力合约涨0.13% 2年期主力合约涨0.04% 30年期主力合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 30年期国债收益率下行1.5bp至2.0790% 10年期国开债收益率下行1.6bp至1.9270% 10年期国债收益率下行1.6bp至1.7840% [1] 资金面 - 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放400亿元 [2] - 银行间资金面维持收敛 存款类机构隔夜回购加权利率升至1.44%上方 非银机构隔夜资金报价升至1.5%左右 [2] - 央行近期适度增大流动性投放 可能加量续做MLF 国债买卖操作有望重启 [2] 操作建议 - 债市配置性价比抬升叠加央行重启买债预期增强 推动债市修复行情 [3] - 10年期国债利率在1.8%附近初步企稳 利率高点进一步夯实 [3] - 建议投资者暂观望 关注资金面 权益市场和基本面变化 [3]

资本市场事件 - 国新办举行两场新闻发布会 上午介绍中央企业高质量发展情况 下午介绍扩大服务消费政策措施 [2] - 第十二届北京香山论坛在北京举行 参会代表覆盖发达国家及新兴大国 前军政要员和专家学者比例大幅提高 [2] 股票解禁 - 9家公司限售股解禁 合计解禁量5.37亿股 解禁市值178.86亿元 [2] - 稳健医疗解禁量4.07亿股 解禁市值161.22亿元 格灵深瞳解禁量7029.68万股 解禁市值12.37亿元 蓝色光标解禁量5269.6万股 解禁市值3.7亿元 [3] 股票回购 - 16家公司发布股票回购进展 其中3家首次披露回购预案 8家获股东大会通过 2家披露实施进展 3家实施完毕 [3] - 兖矿能源拟回购不超1.0亿元 泸州老窖拟回购70.49万元 嘉益股份拟回购11.76万元 [3] - 华海清科拟回购不超1.0亿元 中绿电拟回购9276.42万元 海科新源拟回购2200.0万元 [3] 央行操作 - 央行3040亿元7天期逆回购到期 操作利率1.40% [4] 经济数据 - 美国当周EIA原油库存数据将公布 英国8月CPI月率数据将公布 [4]

重要会议与活动 - 国新办举行两场新闻发布会，分别介绍“十四五”时期农业农村发展成就以及科技支撑生态文明建设相关情况 [1] - 2025世界储能大会在福建宁德举行，主题为“储能新纪元零碳启未来”，参会人员包括400多位国内外政府领导、院士及行业代表 [2] - 第六届中国质量大会在南京举行，正式代表约600人，其中国外嘉宾200人左右，大会将发布《南京质量倡议》 [3] 资本市场动态 - 今日共有9家公司限售股解禁，合计解禁量2.21亿股，合计解禁市值108.67亿元 [4] - 软通动力、长虹能源、宁德时代解禁市值居前，分别为57.51亿元、41.43亿元和5.7亿元 [4] - 19家公司发布23个股票回购相关进展，其中华夏航空、灿瑞科技、金发科技回购预案金额最高，分别拟回购不超1.6亿元、4000.0万元和905.84万元 [5] 宏观与市场数据 - 今日有2470亿元7天期逆回购到期，该操作于9月9日开展，操作利率为1.40% [6] - 美国8月零售销售月率、英国8月失业率等数据将于今日公布 [7] - A50ETF近五日涨跌为2.51%，最新份额为26.6亿份，较上期减少3640.0万份，主力资金净流入1049.6万元 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月社融增速首次回落，政府债券净融资下降成主要拖累，企业短贷多增、居民短贷低迷，M1同比增速微升但增幅放缓 [7] - 上周股指进一步上涨，期指中中证500领涨，未来一周国内外宏观事件将密集落地，市场量价方面上周成交量缩量，流动性对股指驱动减弱，策略上建议下周宏观事件密集时控制股指持仓风险、调整做多为主 [7] 相关目录总结 货币市场 - DRO01收盘价1.36，较前值变动-0.60bp；DR007收盘价1.46，较前值变动-2.38bp；GC001收盘价1.37，较前值变动28.50bp；GC007收盘价1.46，较前值变动4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.07bp；5年期国债收盘价1.61，较前值变动-1.32bp；10年期国债收盘价1.86，较前值变动-1.01bp；10年期美债收盘价4.06，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行开展12645亿元逆回购操作，因有10684亿元逆回购到期，全周净投放1961亿元 [4] - 本周央行公开市场将有12645亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1915亿元、2470亿元、3040亿元、2920亿元、2300亿元，周一还有1200亿元国库现金定存到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4522，较前一日变动-0.57%；IF当月收盘价4523，较前一日变动-0.9%；上证50收盘价2969，较前一日变动-0.49%；IH当月收盘价2969，较前一日变动-0.7%；中证500收盘价7148，较前一日变动0.35%；IC当月收盘价7140，较前一日变动0.2%；中证1000收盘价7423，较前一日变动0.31%；IM当月收盘价7393，较前一日变动0.1% [6] - IF成交量148623，较前一日变动-12.4%；IF持仓量278489，较前一日变动-1.3%；IH成交量65282，较前一日变动-8.0%；IH持仓量100041，较前一日变动-4.2%；IC成交量175859，较前一日变动-10.2%；IC持仓量267758，较前一日变动0.5%；IM成交量240836，较前一日变动-24.3%；IM持仓量372165，较前一日变动-4.2% [6] - 上周沪深300上涨1.38%至4522；上证50上涨0.89%至2968.5；中证500上涨3.38%至7147.7；中证1000上涨2.45%至7422.9 [6] - 申万一级行业指数中，上周电子（6.1%）、房地产（6%）、农林牧渔（4.8%）、传媒（4.3%）、有色金属（3.8%）领涨，仅综合（-1.4%）、银行（-0.7%）、医药生物（-0.4%）、社会服务（-0.3%）下跌 [6] - 上周A股日成交量分别为22215亿元、19424亿元、18096亿元、21904亿元、22681亿元，日均成交量较前一周减少2473.9亿元 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-1.94%、下月合约1.22%、当季合约2.10%、下季合约1.90%；IH升贴水当月合约-0.15%、下月合约-0.17%、当季合约-0.11%、下季合约-0.23%；IC升贴水当月合约7.91%、下月合约9.06%、当季合约8.45%、下季合约8.40%；IM升贴水当月合约29.59%、下月合约14.44%、当季合约12.77%、下季合约11.82% [8]

债市行情回顾 - 上周资金面先紧后松整体维持均衡 债市受基金费率调整和取消债基免税传闻利空影响前半周收益率上冲 10年期国债活跃券收益率突破1.8%创4月以来新高 后半周受偏弱出口金融数据和央行买债传闻支撑情绪修复收益率回落 [1] - 收益率曲线短端稳定 超长端上行超7BP带动曲线陡峭上移 具体看1年期变动0.41BP 2年期变动2.14BP 3年期变动0.97BP 5年期变动0.18BP 7年期变动2.25BP 10年期变动4.1BP 30年期变动7.15BP 50年期变动7.75BP [2][3] - 10年期国债活跃券250011全周累计上涨2.2BP 周一涨1.65BP至1.784% 周二涨1.1BP至1.795% 周三涨2BP至1.815% 周四跌1.75BP至1.7975% 周五跌0.8BP至1.7895% [4] - 国债期货长端弱于短端 30年期主力合约全周下跌0.89% 10年期下跌0.19% 5年期上涨0.02% 2年期下跌0.01% [6] - 中证转债指数全周震荡收涨0.43% 周五收盘报481.04 [7] 利率债发行 - 上周利率债合计发行83只10345.42亿元 其中国债发行7只5663.7亿元 政策性银行债发行23只1665亿元 地方债发行53只3016.72亿元 [8] - 本周计划发行利率债69只5005.19亿元 其中国债计划发行3只2770亿元 政策性银行债计划发行5只350亿元 地方债计划发行61只1885.19亿元 [8] 海外债市动态 - 美国10年期国债收益率全周下跌约2BP至4.06% 2年期上涨4BP至3.56% 10年期美债收益率在8月CPI发布后跌破4%后反弹 [9] - 美国8月CPI同比上涨2.9%符合预期 核心CPI同比上涨3.1%与前值持平 8月非农就业人数增加2.2万人远低于7月的7.9万人 ADP就业人数增加5.4万人低于7月的10.6万人 [10] - 就业数据疲软提升美联储降息预期 汇丰预计9月FOMC会议降息25BP至4.00%-4.25% 瑞穗预计启动宽松周期2026年3月前降至3% 巴克莱预计9月10月12月连续降息 [12] 央行公开市场操作 - 上周央行开展12645亿元逆回购操作 实现净投放1961亿元 其中周一1915亿元 周二2470亿元 周三3040亿元 周四2920亿元 周五2300亿元 [13] - 央行预告9月15日开展6000亿元买断式逆回购操作期限6个月 [13] - 本周有12645亿元逆回购到期 其中周一1915亿元 周二2470亿元 周三3040亿元 周四2920亿元 周五2300亿元 [14] 宏观经济数据 - 中国8月CPI同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9%涨幅连续4个月扩大 PPI环比持平同比下降2.9%降幅收窄0.7个百分点 [15] - 8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1%同比低40BP 个人住房贷款利率约3.1%同比低25BP 均处历史低位 [15] - 8月末M2余额331.98万亿元同比增长8.8% M1余额111.23万亿元同比增长6% M0余额13.34万亿元同比增长11.7% 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 存款增加20.5万亿元 [15] - 前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元同比多4.66万亿元 8月末社融存量433.66万亿元同比增长8.8% [16] 政策与市场改革 - 中央结算公司与同业拆借中心将于10月10日推出集中债券借贷业务 提升市场流动性和结算效率 [16] - 发改委推动基础设施REITs常态化申报 支持民间投资项目发行上市和扩募方式新购入项目 支持跨区域整合存量资产 [17] - 央行调整优化公开市场业务一级交易商考评办法 2025年启用新指标 突出货币市场传导和债券市场做市要求 [18] - 截至2024年末中国政府全口径债务总额92.6万亿元 其中国债34.6万亿元 地方政府法定债务47.5万亿元 隐性债务10.5万亿元 政府负债率68.7% [18] 机构观点 - 华安证券认为债市情绪脆弱 长端利率区间震荡概率大 回调后仍存做多机会 推荐子弹策略 关注高票息地方债利差压缩机会 信用债因票息更高更抗跌 [19] - 财通证券指出债市配置价值恢复 票息策略和配置盘介入有望企稳 推荐哑铃型配置 短端配2年中高等级信用债 长端配30Y国债10Y国开或5Y二级资本债 [19] - 浙商证券认为债市处于情绪偏弱阶段 10年国债收益率在1.80%以上时具较高投资性价比 后续修复力度或更强 [20]

中美经贸关系 - 中美在西班牙就经贸问题举行会谈 [1] - 对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 [1] - 就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 [1] 金融数据与政策 - 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 [1] - 社会融资规模增量累计为26.56万亿元 [1] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作 [1] 行业政策与监管 - 餐厅预制菜需明示 国标草案已过审即将公开征求意见 [1] - 汽车行业稳增长方案出台 今年力争实现汽车销量3230万辆左右 [1] 国际金融事件 - 美联储9月议息会议将于9月16日至17日召开 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指未来仍有上行空间 一是国内流动性充裕状态不变 A股市场成交量维持2万亿以上 9月美联储降息预期大幅提升 海外流动性外溢有望带来增量资金 二是盈利方面 去年同期A股利润基数较低 政策推动淘汰落后产能、抑制无序竞争 PPI有望边际修复 带动全年A股盈利水平在上半年增速基础上继续小幅改善 策略以择机做多为主 并利用股指期货贴水优势布局多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与流动性 - 各品种收盘价及较前值变动情况 DRO01收盘价1.43 较前值变动1.12bp DR007收盘价1.48 较前值变动 -0.26bp等 [4] - 央行昨日开展3040亿元7天期逆回购操作 当日2291亿元逆回购到期 单日净投放749亿元 本周央行公开市场将有10684亿元逆回购到期 9月31日 财政部与央行联合工作组召开会议 预示央行或重启国债买卖操作 稳定债券价格并实现基础货币净投放 [4] 股指行情 - 各指数收盘价及较前一日变动情况 沪深300收盘价4445 较前一日变动0.21% 上证50收盘价2940 较前一日变动0.37%等 [5] - 股指期货合约收盘价及较前一日变动情况 IF当月收盘价4432 较前一日变动0.1% IH当月收盘价2938 较前一日变动0.4%等 [5] - 股指期货成交量和持仓量及变动情况 IF成交量130680 变动7.4% 持仓量275475 变动2.7%等 [5] - 昨日收盘 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数上涨 行业板块涨跌互现 采掘等板块涨幅居前 能源金属等板块跌幅居前 沪深两市成交额19781亿 较昨日缩量1404亿 [5] 升贴水情况 - 各股指期货合约升贴水情况 IF升贴水当月合约11.83% 下月合约5.01%等 [7]

央行公开市场操作 - 开展2920亿元7天期逆回购操作 [1] - 操作利率维持在1.40%水平 [1]