报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 系统构建超长债发行定价的分析框架，梳理海外超长债从历史演进到理论框架的完整分析体系，为投资者理解超长债定价逻辑、把握配置时机提供分析框架 [4][7][20] 根据相关目录分别进行总结 历史复盘：超长债的发展历程有何特点？ - 美国超长债发展呈现“危机驱动 + 政策联动”逻辑，经济危机时扩容发行补充财政资金，美联储配合调降利率并购债托底市场 [8][30] - 日本超长债发展是财政和货币的双赢，帮助财政融资降低成本，也是央行控制收益率曲线的工具 [8][34] - 德国超长债呈现“需求锚定、周期适配、功能拓展”动态演进，初为优化债务期限结构，后匹配长期支出，功能拓展 [8][37] 超长债定价：供/需面如何决定？ 供给端 - 以美国为例，国会确认财年预算和债务上限，财政部制定发行计划，长债发行比重由融资成本、期限溢价和债务管理策略决定，利率调降和期限溢价缩小时政府倾向发行长债 [9][39][50] - 美日德三国发行机制存在区别，美国采用“单一价格（荷兰式）”拍卖，德日采用“多重价格”拍卖，德国新债发行不定期且有“自持份额”，日本发行节奏高频并通过“流动性增强拍卖”调整旧券供给 [49] 需求端 - 金融市场对超长债配置需求由资产负债管理刚性配置和交易与套利需求主导，央行也会买卖超长期国债 [54] - 当下超长债配置需求多元化，投资基金和海外投资者需求上升，一级交易商获配比例下降，美国长债净购买由央行转向国内私人部门 [61][65] 超长债如何定价？ - 引入伯南克三因子分析模型，将长端利率拆分为通胀预期、短期实际利率的预期路径和期限溢价，短期利率和期限溢价是长债收益率波动主要原因 [10][70][71] 预期通货膨胀 - 长期通胀预期围绕 2%通胀目标波动，受经济增长扰动，经济增长强劲时通胀预期正向抬升 [74][76] 预期实际短端利率 - 基准利率主导短端实际利率变动，美联储制定基准利率考虑通胀和就业市场，失业率上行降息，通胀上行加息 [79] 期限溢价 - 近年来期限溢价对长债收益率影响增大，包含流动性溢价、信用风险溢价、增长溢价、通胀波动溢价等 [81] - 央行量化宽松政策压降流动性风险溢价，欧债危机时希腊国债信用风险溢价显著，德国财政扩张提升增长风险溢价 [81][85][87] 近期趋势和未来判断 - 全球超长债收益率共振走高，市场对发达经济体债务可持续性担忧推动期限溢价重估是美日德超长债收益率走高共性逻辑 [91] - 美国扩张性财政政策恶化赤字前景，美元信用体系受冲击，超长债期限溢价扩大 [91] - 日本央行退出 YCC 和量化宽松重启加息，财政状况恶化，超长债收益率回升 [93] - 德国财政政策转向扩张，收益率触底反弹 [95] - 预计 2026 年底 10 年期和 30 年期美债收益率分别升至 4.6%和 5.1%附近 [11][97]

新兴市场ETF资金流向 - 截至1月23日当周，美国上市的新兴市场ETF合计流入68.3亿美元，略低于前一周的71.3亿美元，连续两周合计流入超130亿美元[1][6] - 年初至今累计资金流入已达184亿美元，其中股票型ETF贡献66.7亿美元，债券型ETF流入15.8亿美元[1][6] - 总资产规模从4604亿美元增至4737亿美元，中国相关资产最受青睐，单周流入达16.5亿美元，iShares安硕核心MSCI新兴市场ETF为最大受益者[1][6] 美联储主席人事变动 - 贝莱德首席投资官里克·里德尔在美联储主席接任人选中的胜率从6%飙升至49%，跃居首位[1][2][7] - 据知情人士透露，特朗普政府在征询简短名单意见时，里德尔获得债券市场广泛支持，其“无美联储任职背景”反而被视为优势[1][7] 美国政治与政策风险 - 预测平台Polymarket数据显示，市场押注美国联邦政府在1月底前再度停摆的概率已飙升至近80%，远高于上周五的不足10%[2][7] - 若参议院未能在周五午夜前通过拨款法案，卫生与公众服务部、教育部、交通部等多个关键部门将面临部分停摆[2][7] 宏观经济数据与预期 - 巴西央行最新调查显示，经济学家对2026年通胀率的预期从4.02%微降至4%[1][2][8] - 未来三年的全国广义消费者价格指数预测保持稳定：2027年为3.80%，2028年和2029年均为3.50%，反映长期通胀预期趋于锚定[2][8] - 美国2025年11月耐用品订单环比大幅增长5.3%，创下六个月来最大增幅，远超市场预期的3.7%[2][9] - 剔除波动较大的运输设备后，核心耐用品订单环比增长0.5%，连续第八个月录得正增长，显示制造业需求持续回暖[2][9] 全球金融市场表现 - 美国主要股指上涨：道琼斯工业指数上涨0.64%报49412.4点，标准普尔500指数上涨0.5%报6950.23点，纳斯达克综合指数上涨0.43%报23601.36点[3][9] - 贵金属价格上涨：COMEX黄金期货上涨0.5%报5004.8美元/盎司，COMEX白银期货上涨2.52%报103.89美元/盎司[4][9] - 国际油价下跌：美油主力合约下跌0.39%报60.83美元/桶；布油主力合约下跌0.26%报64.9美元/桶[5][9] - 美债收益率全线下跌：2年期下跌0.18个基点报3.588%，10年期下跌0.99个基点报4.211%，30年期下跌2.13个基点报4.801%[5][9] - 美元指数下跌0.48%报97.0244，主要非美货币对美元涨跌互现，其中美元兑日元下跌0.96%报154.2101[6][10] 其他市场事件 - 自1月23日起席卷美国多地的冬季风暴已造成至少25人死亡，截至美东时间1月26日15:30，全美仍有近70万用户处于断电状态[1][7] - 欧洲议会国际贸易委员会主席表示，议会尚未就是否恢复《跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定》批准程序作出决定，委员会定于2月23日至24日召开会议讨论此事[2][7]

文章核心观点 - 近期日本国债收益率飙升和日元疲软的核心驱动力是市场对通胀预期的重新定价，而非财政基本面恶化 [1] - 预计日本核心通胀率将在年中回落至1.5%左右，届时实际利率上升将为日债和日元提供关键支撑 [1][9][11] - 日元定价逻辑已从名义利率差转向实际利率差，后者与当前汇率水平高度吻合 [10][13] - 日本当前情况与2022年英国国债危机有本质不同，其外部头寸稳健，市场并未对主权信用产生系统性怀疑 [17][20] - 主要风险在于日本国内资金可能从海外债市大规模回流，以及日本股市存在“外热内冷”的结构性分化 [21] 日本国债收益率分析 - 近期日本国债收益率急剧攀升，涨幅已超越所有主要发达债券市场，显著超出财政基本面可解释的范围 [1][5] - 财政基本面相对稳健：自2023年以来，日本公共债务占GDP比例已下降11个百分点，而同期发达经济体整体上升2个百分点 [2] - 预计到2026年，日本财政赤字占GDP比重仅为2%左右，显著低于发达经济体4.9%的平均水平 [2] - 日本政府利息支出占GDP的1.3%，远低于发达经济体3.3%的平均值 [2] - 收益率“脱节”的核心原因在于市场结构与流动性变化：1月20日导致市场剧烈波动的交易量尚不足2.8亿美元，市场深度不足；同时日本央行持续缩减国债持仓，导致价格发现机制紊乱 [5] 通胀预期与货币政策 - 近期日债收益率飙升主要受市场通胀预期驱动，而非财政赤字压力 [6] - 当前日本通胀主要由食品价格等结构性因素推动，潜在服务业通胀仍维持在约1%的温和水平 [6] - 预计日本核心通胀率将在年中回落至1.5%左右 [1][11] - 通胀降温将比日本央行的加息政策更能有效提升实际收益率，从而为日债与日元提供关键支撑 [9] 日元汇率定价逻辑 - 日元与美日名义利率差的传统关联已经失效，实际利率差已成为其定价的核心锚点 [13] - 模型显示，基于2年、5年和10年期名义利率差计算，美元兑日元的理论值应在118左右；然而，若使用实际利率差进行测算，其价值约为155，这与当前市场实际汇价高度吻合 [13] - 若未来通胀如预期回落，实际利率将相应上升，从而为日元汇率提供关键支撑 [16] - 单边外汇干预效果短暂，美日两国协调实施联合干预有望更有效地稳定汇率市场 [16] 与英国国债危机的对比 - 日本情况与2022年英国“特拉斯危机”存在显著差异，并非系统性风险事件 [1][17] - 日本持有巨额净国际投资头寸，占GDP比例高达+92%，而英国危机时该指标为-2.6% [17] - 日本经常账户保持占GDP 4.8%的盈余，彼时英国则处于赤字状态 [17] - 市场表现不同：英国危机呈现“股债双杀”，而当前日本股市尤其房地产、建筑等利率敏感板块走势强劲，跑赢大盘 [20] 潜在风险与市场动态 - 主要溢出风险可能来自日本国内资金从海外债券市场的大规模回流 [21] - 随着日本国债收益率已高于经汇率对冲后的全球债券收益率，新财年（4月1日开始）日本国内机构投资者可能显著调整配置，将资金从海外债券转向本国国债市场 [21] - 日本股市呈现结构性分化：2025年以来日经225指数的上涨中，仅三只个股就贡献了约55%的涨幅，市场高度集中 [21] - 本轮行情完全由外国投资者与企业回购驱动，日本国内个人及机构投资者仍为净卖出方，形成“外热内冷”的资金格局 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周资本市场剧烈波动走势分化，海外特朗普关税威胁及日元反复影响市场，国内债市反弹、股指和商品板块分化，商品期货资金流入，波动率有变化 [5][6] - 美联储1月大概率维持利率不变，2026年市场预期有1 - 2次降息空间，未来关注宏观经济、货币政策、企业财报，日本汇市也是焦点 [7] - 日元波动升级为全球金融稳定协同行动，日美联合干预预期改变市场逻辑，日元大幅波动影响全球大类资产 [75][79][85] 各目录总结 市场综述 - 海外特朗普关税威胁致美股大跌后收复失地，日元反复引发汇市巨震波及股市和贵金属，恐慌指数VIX小涨，美日股市承压，金银创新高，人民币走升，A股回调分化，BDI指数上扬，大宗商品分化加剧 [5] - 国内债市反弹，股指涨跌分化，成长型强于价值型，商品板块强势分化，Wind商品指数周涨10.07%，6个商品大类收涨4个收跌，期市资金流入有色、化工和贵金属板块，农副产品流出明显，国际CRB指数波动率降，国内Wind指数升、南华指数降，板块波动率涨跌互现 [6] 大类资产 - 资本市场波动分化，海外情况如市场综述所述，大宗商品金银涨、有色微回调、能源带动化工强势、黑色系弱、农产品涨跌互现 [10] 板块速递 - 国内债市反弹，股指涨跌分化，商品板块分化，Wind商品指数周涨10.07%，贵金属强、有色跌、能源支撑化工上扬，油脂油料等小涨，煤焦钢矿和非金属建材跌幅居前 [16] 资金流向 - 商品期货市场资金整体流入，有色、化工和贵金属板块流入明显，农副产品板块流出明显 [18] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收涨，碳酸锂、铂与沪银涨幅居前，玻璃、生猪和铁矿石跌幅居前 [22] 市场情绪 - 从量价配合看，沪镍、沪银增仓上行，玻璃、烧碱和铁矿增仓下行 [24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率下降，国内Wind商品指数波动率上扬，南华商品指数波动率下降，商品期货大类板块波动率涨跌互现，煤焦钢矿和谷物降波，化工和油脂油料升波 [25] 数据追踪 - 国际主要商品收涨，BDI、CRB、大豆、玉米、铜、油、金银均涨，金银比创新低 [27] - 沥青开工率低位，地产销售疲弱，运价分化，短期资金利率震荡抬升 [48] - 美债利率走高，中美利差回落，通胀预期抬升，金融条件宽松，美元指数走低，人民币走升 [60] 宏观逻辑 - 股指回调分化，成长股强，价值型股指跌，估值变动劈叉，风险溢价ERP处于近一年低位 [30][31][32] - 大宗商品价格指数上扬，通胀预期反弹 [40] - 股市震荡回落，商品走势强，商品 - 股票收益差回升，南华与CRB指数上扬，国内定价商品弱，内外商品期货收益差变动不大 [47] - 美债收益率涨跌互现，期限变动小，期限利差窄幅震荡，实际利率承压，金价创新高 [57] - 美国高频“衰退指标”强劲，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y - 3M走扩后窄幅波动 [62] 美联储降息预期 - 美联储1月维持利率在3.5 - 3.75%的预期概率为95.4%，与上周持平，降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率为4.6%，2026年市场预期有1 - 2次降息空间 [67] 日央行动态 - 日本央行维持基准利率0.75%不变，审议委员高田创投反对，主张上调至1.0%，日元走软后反弹，美元兑日元一度升至159.22后跌至157.34 [71][72] 市场预期与影响 - 市场预期日美联合干预汇市，全球资本市场避险，资金涌入贵金属，日元反弹，美元指数跌，风险资产承压 [75] - 日元波动升级为协同行动，干预级别和威慑力增加，未来取决于联合干预是否落地及日本国内根本问题 [79] - 日元剧烈波动影响全球大类资产，引发连锁反应，对不同资产类别影响不同 [85][86] 本周关注 - 本周关注美国、德国、加拿大、澳大利亚等国经济数据及央行利率决议等 [89]

美国宏观经济与PMI数据 - 美国1月商业活动保持增长，但增速相较2025年下半年常见的扩张速度明显偏弱 [1] - 制造业增长加快并超过服务业，但制造业和服务业的潜在订单增长近期均有所放缓，出口下滑是主要拖累因素 [1] - 美国1月标普全球制造业PMI略高于12月，服务业PMI持平于12月，但均小幅低于预期 [1] - 就业人数在1月基本保持不变 [1] - 对未来一年的信心总体保持正面但略有回落，对经济持续增长的期待被政治环境不确定性和价格上涨的担忧所抵消 [1] - 经济学家指出，当前扩张速度与去年秋季的较热增长节奏相比已明显降温 [1][7] 日本央行货币政策 - 日本央行维持政策利率在0.75%不变，但上调了中长期通胀预测 [2] - 行长植田和男明确表态，若经济形势如预期发展，日本央行将继续提高利率，为进一步收紧政策留下空间 [2][7] - 植田和男强调潜在通胀将继续温和上升，12月加息后金融环境仍保持宽松 [2][8] - 日本央行表示将在特殊情况下灵活开展债券操作，可能采取措施鼓励稳定收益率的形成 [2][8] - 加息影响波及实体经济和物价尚需相当一段时间，央行将密切审视过去加息的影响 [2][8] 外汇市场动态 - 美元/日元大幅下挫，刷新4周低位，现汇价交投于154.00附近 [5][11] - 汇价下跌受获利回吐、技术面卖盘、日本央行释放的鹰派信号、美元指数走软以及日本央行干预汇市的担忧共同打压 [5][11] - 美元/加元震荡下行，刷新3周低位，现汇价交投于1.3680附近 [6][12] - 加元走强受美元指数走软、加拿大表现良好的经济数据以及原油价格大幅反弹等因素支撑 [6][12] 黄金市场表现 - 黄金/美元大幅攀升，续刷历史高位，现汇价交投于5060附近 [4][10] - 金价上涨受持续的贸易紧张局势、地缘紧张局势升温激发的避险情绪以及美元指数走软等因素支撑 [4][10] 日内关注数据 - 今日需要关注德国1月IFO商业景气指数和美国11月耐用品订单月率初值 [3][9]

贵金属价格表现 - 黄金价格已正式突破5000美元/盎司 [1] - 白银价格在极短时间内站稳100美元关口 [1] 市场分歧与核心驱动 - 市场对当前高位是阶段性顶点还是新时代起点存在巨大分歧 [1] - 本轮行情强度远超单纯的避险情绪驱动 背后是全球金融体系底层的结构性裂变 [1] - 金银同步走强反映了从“制度信任”向“硬资产信任”的迁移 这是支撑金价站稳5000美元的核心基石 [3] 宏观与地缘政治因素 - 金银大幅上涨反映了美元体系长期承压的公信力 [3] - 美国近期在多个地缘方向上的激进举措让美元作为全球储备货币所提供的“规则红利”受到侵蚀 [3] - 当政策不确定性增加时 黄金和白银成为重新定价风险的唯一锚点 [3] 财政与货币环境 - 全球财政环境的极度扩张正在推高贵金属的定价中枢 [5] - 主要经济体在军费、公共安全及基础设施上的支出计划表明全球财政约束正在弱化 [6] - 财政扩张往往伴随着货币供给变相增加 从而抬高中长期通胀预期 [6] - 在法币购买力面临潜在侵蚀的背景下 黄金与白银因其非负债属性 已转变为全球资本竞相追逐的“避风港” [6] 资产估值与市场展望 - 以黄金作为估值锚观察 大部分金融资产的相对价格处于历史低位 [7] - 金银价格上涨是对稀缺性核心资产的重新定价 而非单纯的短期炒作 [9] - 白银在新能源、电子及数据中心等领域需求爆发的推动下 其工业属性被市场重塑 近期涨幅甚至超越了黄金 [9] - 贵金属站上历史高位并不意味着上涨将一蹴而就 高位波动与阶段性回调随时可能出现 [9] 投资策略建议 - 投资者应明确贵金属在资产配置中的长效角色 即用于对冲不确定性与分散法币风险 [9] - 理性的目标设定与严格的仓位控制至关重要 [9] - 理解宏观趋势远比追逐具体的价格数字更有价值 [9]

黄金价格与库存动态 - 2026年1月23日，COMEX黄金期货结算价收于4982.20美元/盎司，较前一交易日上涨1.25% [1] - 当日COMEX黄金价格日内最高触及4991.40美元/盎司，最低触及4901.20美元/盎司 [1] - 截至2026年1月23日，COMEX黄金库存量为1124.21吨，与前一交易日持平，无增减持 [1][2] 宏观经济与政策环境 - 美国2025年第三季度GDP数据上修，通胀温和上涨，失业人数低于预期，显示经济具有韧性 [2] - 美联储降息预期不强，通胀预期回升，美国经济增长向好，这些因素削弱了贵金属的金融属性 [2] - 中期来看，美国制造业疲软、全球政策不确定性挑战经济增长前景、美联储降息大趋势以及去美元化趋势令美元承压，驱动贵金属上涨 [2] 地缘政治与市场情绪 - 地缘政治方面，特朗普试图吞并格陵兰岛并对多个欧洲国家加征高额关税，引发市场避险情绪冲高回落 [2] - 相关地缘事件导致通胀上升压力、贸易格局重塑以及信用货币根基动摇在所难免 [2] - 欧美贸易战担忧略有消退，但协议细节仍可能存在新变数，市场仍有逢低买盘支撑 [2]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 黄金价格在过去五个月内累计涨幅突破50% [1] - 市场对行情主导力量的讨论持续升温 核心争论焦点为各国央行的大规模购金计划与散户投资者的配置热情 [1] 全球央行购金行为 - 波兰央行宣布将增持150吨黄金 使其储备总量提升至700吨 [1] - 全球央行年度购金量持续维持在千吨级别 机构的长期配置行为形成价格托底效应 [1] - 中国央行已连续15个月增持黄金 截至2026年1月储备规模较2024年10月提升12% 增加超800万盎司 [1] - 当前全球央行持有的黄金市值已达3.93万亿美元 超过其持有的美国国债规模 [1] - 各国央行购金行为反映出在去美元化趋势下对资产安全边界的重视 [1] 地缘政治与市场情绪催化 - 地缘冲突的持续升级为金价上涨提供短期催化 中东冲突升级当日 金价单日涨幅突破1.5% [1] - 地缘冲突带动上海金ETF在8天内净流入4亿元资金 [1] - 当前散户与机构同步增持黄金 不同于2008年金融危机期间的恐慌性抛售 [1] - 今年黄金投资产品的资金净流入规模已达去年同期的三倍 [1] 宏观经济与金融属性支撑 - 通胀预期与政策转向预期成为金价上涨的深层支撑 [2] - 美联储降息预期下实际利率有望放松 为金价反弹提供动能 [2] - 当前黄金与美元指数的负相关性已减弱至0.3 意味着即便美元走强 黄金仍可能保持独立上涨态势 [2] 市场观点与价格展望分歧 - 市场对金价走势的判断出现分化 [2] - 部分空头将4464美元视为回调低点 认为当前已接近泡沫顶点 [2] - 多头则将目光投向5000美元的心理关口 [2] - 中信期货指出 短期黄金波动率已升至2020年3月以来的最高水平 既是风险也是机遇 [2] 市场现象的本质解读 - 从波兰央行的运金车到深圳水贝门店前的排队人流 这场黄金狂热跨越国家与阶层 [2] - 该现象本质上反映出全球投资者对纸币信用动摇的本能应对 [2] - 在货币体系重构的背景下 黄金作为最古老的财富图腾 正在重新获得市场的高度关注 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观市场研究，未特指单一公司，但提及招商证券作为市场观察渠道[2] * 行业覆盖广泛，包括资源品（有色金属、钢铁、基础化工、石油石化、煤炭）、建材、机械汽车、电子、电芯、医药、家电、科技（算力）、金融（银行、非银金融）、公用事业、食品饮料、传媒、计算机、环保、通信、军工、涉服、轻工、农业、商贸零售、交通运输、纺织服装、房地产[1][4][6][7][8] 核心观点和论据 **市场情绪与温度** * 市场热度已恢复至原先的一半到三分之二左右，依据是招商证券在二三线城市的客户活动参与度显著提升，例如哈尔滨活动计划200人实到250人，西安活动约300人参加[1][2] **通胀趋势与预测** * 预计2026年将出现“猪油共振”，结束通缩，迎来通胀回归[1][3] * 预测2026年CPI中枢约为0.5%，PPI有望在三季度转正[1][3] * 猪肉价格自1月份开始回升，预计二季度起对CPI环比产生稳定正贡献，下半年同比贡献明显转正[3][4] * 预计2026年WTI原油价格中位数为65美元，略高于去年，因油价低于70美元时多数国家不会增产，且美国页岩油产量逐渐减少[4] **行业配置与影响** * 在PPI转正背景下，应重点关注受益行业，如资源品行业（走势可能超出预期）及与原材料、能源相关的行业[1][4] * 科技板块（如科创50指数）估值已不再便宜，不再具备优势[1][4] * PPI转正对不同行业影响各异： * **强贝塔（受益显著）**：建材、有色金属、钢铁、基础化工[1][8] * **弱贝塔**：石油石化、煤炭、轻工、农业[8] * **阿尔法相关性强但贝塔无关**：机械汽车、电子、电芯、医药、家电（因中国全产业链优势而逐渐上移）[1][8] * **负相关**：传媒、计算机[8] * **无明显关系**：环保、通信、军工、非银金融、银行、涉服、公用事业、食品饮料[8] * 部分行业（如房地产、商贸零售、交通运输、纺织服装）因结构变化已与PPI脱节[7] **美股与海外市场** * 预计2026年5月至8月美股或迎来一波上涨，可能带动算力等海外相关行业增长[1][6] * 但市场主线仍是PPI转正（通缩结束、通胀回归）[1][6] **人民币汇率与资产价格** * 预计2026年人民币汇率将加速升值，上半年实际有效汇率或恢复至2024年底水平并略高[1][9] * 若美元贬值加剧，人民币中间价可能达到6.5至6.8之间[9] * 人民币升值将使人民币计价资产（包括港股）全面受益[1][9] **地缘政治风险** * 地缘政治风险频发原因：国际秩序失序、美国战略调整（重新聚焦大国现实主义外交）、全球政治不确定性增加（各国政治右倾化）[1][10] * **格陵兰局势**：趋向缓和，各方回到外交谈判渠道，聚焦补充1951年防务协议，但特朗普对格陵兰岛主权的要求仍是潜在风险点[11][12] * **俄乌冲突**：俄、美、乌三方进行了首次会谈，在部分军事安排上取得进展，但领土核心矛盾未解，需关注后续谈判[13] * **伊朗局势**：美以持续加强在伊朗附近的军事部署，以色列2026年有动力再次打击以清除中东反以势力，中东地缘风险较高[14] * **中美关系**：双方元首外交发挥引领作用，预计春季前关系稳定，若釜山会晤成果顺利落实且特朗普顺利度过11月中期选举，年底G20峰会可能发生元首互访[15][16] 其他重要内容 * 美国对格陵兰岛的具体要求可能包括：确保制定军事计划不受限制、部署星球防御系统、排除中俄活动可能性、获取矿产主导权[12] * 欧洲因受俄罗斯牵制且内部存在分歧，对美国反击力度较为有限[12] * 需关注美国内政治干扰及特朗普偏好的大国协调策略，同时关注美欧同盟裂痕及中欧关系进展[16]

通胀预期调查结果 - 波黑央行最新季度调查显示2026年预期通胀率为3.2% 较2023年9月的调查结果上升0.1个百分点 [1] - 预计通胀走势将在2027年逐步趋稳 预期通胀率将降至2.8% [1] - 通胀率下降趋势表明价格压力正逐渐缓解 经济框架趋于稳定 [1]