靴子终于落地了，美联储宣布降息了25个基点，那问题来了，为何是25个基点，而不是50个基点？美联储接下来会不会继续降息？今年首次降息对全球资产 有什么影响？我们普通人该何去何从？ 我们今天就一条视频用大白话给大家说清楚，不整那些虚头巴脑的专业名词，让我们普通人听完也能避坑避雷。 那我们来看看这次美联储的降息周期，开始于去年的9月，去年总计降了3轮，加起来共100个基点，可是进入2025年一次都没降。这次也才区区的25个基 点。并没有在短时间内疯狂降息，所以已经不用思考了，这就是预防式降息。 对于美股而言，你基本不用怀疑，每一次预防式降息之后，美股都是大涨，目前标普500已经再创历史新高，而接下来随着今年还有可能的两次降息，市场 流动性会得益继续改善，美股肯定会继续上涨。 要搞懂这些问题，我们还得搞明白一个问题，那就是这次美联储到底是预防式降息，还是应对式降息，这有啥区别呢？ 预防式降息就是美联储觉得经济好像有点问题，提前降降息，把问题给解决了。这就好像你担心会感染流感病毒，然后提前去打疫苗差不多。应对式降息就 理解起来更简单，那就是你生了一场大病，必须通过动手术来解决问题。 这两种不同的降息方式，对美股、A股 ...

货币政策调整 - 美联储9月降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[1] - 点阵图中位数显示2025年预期降息50-75基点（约2-3次），但2026年仅降息25基点（1次）[1][5] - 市场定价显示2025年10月和12月各降息25基点的概率分别为87.7%和81.6%[13][14] 经济预期变化 - 2025年GDP增长预期从1.4%上调至1.6%，主要因AI投资和消费韧性[4][11] - 2026年PCE通胀预期从2.4%上调至2.6%，失业率预期从4.5%下调至4.4%[4][11] - 当前失业率为4.5%，新增就业放缓但供需双降抑制失业率快速上升[3][4] 政策立场特点 - 鲍威尔定义本次为"风险管理式降息"，侧重就业风险应对而非预防性宽松[2][7] - 美联储删除"就业市场稳健"表述，新增"通胀有所上升"的警示[3][10] - 政策路径保持"数据依赖"模式，未承诺持续降息周期[7][10] 内部决策分歧 - 新任理事米兰（Stephen Miran）主张降息50基点，但仅其一人反对决议[5][10] - 2026年利率预测分散在2.5%-4.0%，反映委员会对长期路径分歧[5] - 鲍威尔强调美联储独立性，否认政治干预决策[6]

降息对港股市场的影响 - 美联储点阵图显示官员预期中值指向2025年还将有两次降息 [1] - 年内持续的降息预期将是拉动港股及港股科技板块上行的重要动力 [1] - 本次降息被定义为预防式降息，是在经济出现放缓苗头时主动采取的应对措施 [1] - 历史显示预防式降息启动后股票资产往往迎来整体利好，港股市场弹性通常更为突出 [1] 港股科技板块的驱动因素 - 作为成长股聚集地的港股科技板块，其后续上涨空间更值得期待 [1] - 外卖、汽车等行业此前内卷式竞争已逐步降温 [1] - AI赛道的叙事逻辑重新成为市场关注的核心 [1] - 外资流入带来的资金红利和行业内在驱动力共同构成板块未来上涨的基础 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [1] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [1]

根据提供的晨报内容，以下是关于重点公司和行业研究的核心观点总结，已按要求排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关内容。 乐普医疗 (300003) 首次覆盖 - 报告核心观点：作为经历集采的心血管龙头，传统业务稳中有升，同时开辟医美和创新药两大新增长曲线，预计将分别在未来1-5年及5年后显著增厚利润[2][3][42] - 财务表现：2025年上半年实现营业收入33.69亿元，同比下降0.43%；实现归母净利润6.91亿元，同比下降0.91%[3][42] - 创新药布局：通过控股54.5%的子公司民为生物战略布局心血管代谢类创新药物，截至2025年8月，MWN109片处于肥胖/2型糖尿病适应症一期临床，MWN105注射液、MWN109注射液均已进入肥胖适应症临床二期[3][42] - 医美业务进展：2025年6月以来，聚乳酸真皮注射填充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液（水光针）等新品接连获批；注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN）已进入申报注册阶段[3][42] - 盈利预测与估值：预测2025-2027年EPS为0.57/0.69/0.80元，给予2025年40倍PE，目标价22.62元，首次覆盖给予增持评级[2][42] 超盈国际控股 (2111) 首次覆盖 - 报告核心观点：低估值、高股息优质标的，在供需再平衡与原料价格温和的背景下重拾向上势头，凭借海外成熟产能有望承接更多订单[2][5][36] - 业务概览：深耕弹性面料超20年，运动面料贡献55.4%的收入，客户包括ARC'TERYX、Lululemon、NIKE、adidas、安踏、李宁等知名运动户外品牌；在中国、越南、斯里兰卡布局成熟产能，海外厂房面积与国内相当[6][7][36] - 财务表现：2011-2024年收入CAGR为+10.4%，其中运动面料收入CAGR为+38.2%；毛利率受产能利用率和原油价格影响，当前海外产能已运营成熟，后市毛利率仍有提升空间；费用率长期稳定，运营效率稳中有升，经营性现金流充沛[7][36] - 未来看点：高度重视股东回报，自上市以来每年分红从未间断，近年分红比率稳定在50%，连续4年股息率9%+；凭借越南、斯里兰卡等地的成熟产能，有望受益于对等关税下的产能布局调整，承接更多品牌订单转移；与知名运动户外品牌合作均在5年以上，订单前景稳定[8][36][38] - 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为5.9、6.4、7.0亿港元，综合PE与PB估值，目标价4.42港元/股，首次覆盖给予增持评级[5][36] 宏观与行业研究 - 美联储政策：美联储开启预防式降息周期，如期降息25BP，预计年内仍有两次降息，但长期降息节奏偏缓；预防式降息整体幅度预计相对有限（75-100BP）[12][13] - 美债与美股：美债利率下行速度预计放缓，10年期美债利率2025年底预计在3.8%-4.0%；美股仍有持续支撑，尤其是科技、地产、银行、中小盘等板块；美元指数预计先下后震荡[13] - 社零数据：2025年8月社零总额同比+3.4%（环比-0.3pct），剔除汽车后同比+3.7%（环比-0.6pct）；实物商品网上零售额增速环比提升，1-8月同比+6.4%（1-7月为+6.3%），电商渗透率略升至25.0%[16][17] - 钢铁行业：需求边际上升，上周五大品种钢材表观消费量843.33万吨，环比升15.5万吨；库存环比上升13.91万吨，维持低位；预期铁矿逐步进入宽松周期，行业盈利中枢有望修复[18][19][20] - 智能驾驶：L2强标开启征求意见，2025年1-7月具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量为776万辆；标准确立将规范行业宣传，提升消费者认知，促进智驾感知、执行、控制等硬件产业发展[53][54] 其他公司点评 - 博汇纸业 (600966)：25H1机制纸产量243万吨，同比+12.4%，销量235万吨，同比+8.8%；出口收入19.68亿元，同比+53%，占比提升至20%+；预计白卡纸价格9月有望逐步回升，盈利开启修复[23][24] - 携程集团-S (9961)：25Q2实现营收148.64亿元，同比+16.23%，归母净利润48.64亿元，同比+26.4%；住宿预订收入同比+21.2%，交通票务同比+10.8%；海外业务收入端50%以上增速，Trip收入占比持续逼近15%[25][26] - 亨通光电 (600487)：积极布局数通和空芯光纤，空芯光纤已进入工程化拐点；全球数据中心光纤应用达5000万芯公里以上量级，AI驱动增长为主；收购J-Fiber部署特种光纤产能，扩产AI先进光纤材料[29][30][31] - 仙鹤股份 (603733)：25H1浆纸产量110.79万吨，同比+98.55%，销量83.34万吨，同比+62.25%；广西基地实现净利润1.17亿元，湖北基地净亏损0.74亿元，预计新投产能爬坡后盈利有望提升[40][41] - 云南白药 (000538)：25H1营收212.57亿元，同比+3.92%，归母净利润36.33亿元，同比+13.93%；工业收入占比提升至40.01%，同比增加2.6pct；药品事业群收入47.51亿元，同比+10.8%，白药气雾剂收入14.53亿元，同比+20.9%[55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长周期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，后续步入新上行周期需商品属性及金融属性共振，主力参考79000 - 81000 [1] - 氧化铝短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期若成本支撑下移且需求无明显改善，价格有下行压力；铝短期价格维持窄幅震荡，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨，后续需求改善不及预期，铝价有冲高回落风险 [3] - 铝合金短期主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨，后续关注上游废铝供应状况及进口政策与量的变化 [5] - 锌基本面供应宽松预期下沪锌上方空间难打开，短期或受宏观驱动冲高，基本面支撑不足，下方有全球库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21500 - 22500 [7] - 锡后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空，若不及预期则锡价延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍宏观氛围走弱，矿端扰动实质影响有限，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库节奏放缓，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢宏观环境改善，原料价格坚挺成本支撑强化，库存压力放缓，但下游旺季需求兑现不及预期，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂宏观情绪逐步消化，供应端路径演绎清晰交易空间弱化，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.76%；精废价差1642元/吨，日跌19.62%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511现值40元/吨，日涨40元 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月跌0.24%；境内社会库存周增0.46万吨，周涨3.19%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝（山东）平均价2960元/吨，日跌0.17%等 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1641元/吨，较前值增加274元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 10元/吨，较前值增加20元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝进口量7月24.83万吨，较前值增加5.6万吨等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20950元/吨，日跌0.48%；佛山破碎生铝精废价差1454元/吨，日涨3.41%等 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 35元/吨，较前值减少10元/吨 [5] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月跌1.60%；再生铝合金开工率周跌0.35%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22010元/吨，日跌0.68%；进口盈亏现值 - 3104元/吨，较前值增加505.30元/吨 [7] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 10元/吨，较前值减少5元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；中国锌锭七地社会库存周增0.43万吨，周涨2.79%等 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值270200元/吨，日跌0.66%；LME 0 - 3升贴水 - 167.02美元/吨，日跌12.84% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 12834.55元/吨，较前值增加1946.61元/吨 [9] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 360元/吨，日跌2.86% [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月跌13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月涨15.42%等 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122700元/吨，日跌0.08%；期货进口盈亏 - 1339元/吨，日跌13.47% [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值117171元/吨，月跌1.15% [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28080元/吨，日涨0.14% [11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 230元/吨，较前值减少40元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量月增1.26%；SHFE库存周增2.07%等 [11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日跌0.38%；期现价差385元/吨，日涨2.60% [13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0.00% [13] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值持平 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月跌3.83%；不锈钢进口量月跌33.30%等 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值73450元/吨，日涨0.41%；锂辉石精矿CIF平均价858美元/吨，日涨0.12% [15] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 140元/吨，较前值减少20元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；碳酸锂总库存8月94177吨，月跌3.75%等 [15]

——访清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩 图片来源/新华社 ■ 中国经济时报记者 周子勋 美国联邦储备委员会9月17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次 降息，也是继2024年三次降息后再次降息。 美联储为什么选择此时降息？此举释放了哪些信号？美联储降息将给全球经济和我国经济带来哪些影响？清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口 金融学院副院长田轩在接受中国经济时报记者采访时就上述问题进行了解答。 降息反映出美联储对经济形势的审慎判断和前瞻性调控意图 中国经济时报：您怎么看美联储此次降息？ 田轩：美联储此次降息是一次典型的"预防式降息"，反映出美联储对当前经济形势的审慎判断和前瞻性调控意图。 从政策背景看，可能源于对通胀压力持续缓解趋势的确认以及对劳动力市场边际走弱的担忧，同时也是对经济增长动能放缓风险的预防性应对。降息体现 了美联储"以数据为导向"的货币政策框架，在通胀可控的前提下，优先保障经济增长的可持续性。25个基点的降息幅度属于温和调控，符合市场预期，既 释放了政策转向的信号，也保留了 ...

美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动 [1][3][8] - 点阵图显示2025年预计降息75基点（含本次） 明后年各降息25基点 低于市场预期的今明两年各75基点 [3][6][10] - 15家券商中多数认为10月和12月议息会议将各降息25基点 年内累计降息幅度达75基点 [1][2][3] 美联储政策立场与内部分歧 - 鲍威尔将此次降息定性为"风险管理式降息" 表述偏鹰派 强调逐次会议相机抉择 [7][10][11] - 美联储内部分歧显著 点阵图与经济预测（SEP）存在差异 投票委员仅一人反对（倾向降息50基点） [3][6][12] - 政策独立性未受显著影响 特朗普极端降息策略未被认可 [7] 美国经济前景与通胀风险 - 主流预期为经济软着陆 但部分机构警示过度宽松可能导致"类滞胀"风险 [1][4][9] - 当前经济症结在于成本上升而非需求不足 通胀韧性可能强于预期 [9][11] - 劳动力市场呈现分化：非农就业中枢下行但失业率保持稳定 因劳动力供给收缩 [11] 大类资产影响与投资机会 - 美债利率下行放缓 短期呈现"牛陡"走势 美元指数先下后震荡 [3][8][12] - 美股短期波动加剧但中期仍有上涨空间 道指和小盘股表现较好 [5][6][8] - 黄金受益于降息周期 港股敏感性高于A股 科技、消费、医药板块短期受益 [5][8][12] 对中国市场与政策的影响 - 为中国货币政策打开宽松空间 四季度降息可能性提升 [2][12] - 外资增配港股空间广阔 若中美同步宽松将带动外资流入 [5] - 国内政策节奏仍取决于经济基本面表现 [12]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动 但政策表述与内部决策存在明显分歧[1] - 点阵图显示2025年预计降息75基点（含9月） 明后年各降息25基点 低于会前市场预期的今明两年各75基点[4][7] - 15家券商中多数认为10月及12月议息会议将各降息25基点 年内累计再降50基点[1][3][4] 券商对利率路径的分歧观点 - 中金公司指出决策者对下一步降息存在较大分歧 预计10月再次降息但后续通胀可能限制宽松空间[5][12] - 浙商证券认为"风险管理式降息"表述偏鹰派 点阵图虽指向年内两次降息 但存在回摆可能[14] - 中信证券强调2026年利率路径需待新任美联储主席人选落地后方能清晰[6] 资产价格影响预测 - 短期风险资产或普遍进入波动期 美债再现"买预期卖事实"特征 美股呈现补涨[6][7] - 中期看多美股美债上涨空间 美债利率下行放缓 美股仍有持续支撑 美元指数先下后震荡[4][7][11] - 港股在海外流动性改善下敏感性更大 科技、可选消费、医药等成长板块短期受益[6][8][9] 经济前景与政策效果评估 - 美国经济基准预期为软着陆 但中金警示过度货币宽松可能引发"类滞胀"风险[5][8][12] - 降息效果预计明年初显现 金融条件已于年中开始改善 地产和制造业率先获益[8][9] - 美联储短期更关注就业风险而非通胀 预防式降息基调下长期降息节奏偏缓[10][14] 对中国市场与政策的影响 - 美联储降息为中国货币政策打开操作空间 四季度国内降息可能性提升但取决于经济基本面[16] - A股情绪积极 若中美同步宽松可能带动港股外资流入 核心资产配置价值凸显[6][16] - 国内券商重点关注中美谈判结果及特朗普财政政策对中期资产价格的影响[7]

北京时间9月18日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。根据美联 储主席鲍威尔在新闻发布会上的发言，机构普遍认为，此次降息为"预防式"降息，即美联储并不会进入 持续性的降息周期，而是为了预防潜在风险，前瞻性实施相对温和的降息举措。从历史经验看，"预防 式"降息开启后，全球各类核心资产中，股票资产走势最为强劲，新兴市场有望迎来配置窗口。（上海 证券报） ...

点击注册小程序 报告摘要 事件： 9月16日，美国商务部发布2025年8月美国零售额数据： 市场反应： 零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数小幅收跌，三大指数分别较前一交易日收盘 变动-0.27%、-0.13%和-0.07%。10年期美债收益率下行1BP至4.04%，2年期美债收益率下行3BP至 3.51%。 核心观点： 如何看待8月高于预期的消费数据？从总量看，随着特朗普贸易谈判推进，美国关税单边大幅上涨的风险 已经收敛，关税对消费者信心冲击最大的阶段已经度过，美国消费者信心指数已较二季度的低点回暖，8 月零售数据的企稳在"意料之中"。考虑到消费占美国GDP近七成，消费企稳意味着美国经济难以失速，美 国经济"最危险"的时间或已过去。从结构看，8月消费数据表现分化，开学季需求下非耐用品消费维持韧 性，但耐用品消费降温，考虑到地产链、汽车等耐用品消费对利率较为敏感，预计在下半年美联储重启降 息后，耐用品消费或回暖。 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客 ...