核心观点 - 12月份居民消费价格指数（CPI）环比由降转涨，同比涨幅扩大，核心CPI保持稳定，显示国内消费需求在政策与节日效应下有所回暖 [1] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续上涨，同比降幅收窄，反映工业领域供需结构改善及部分行业价格出现积极变化 [1] CPI分析 - **环比变化**：CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨推动，其上涨0.6%并影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [2] - **消费品价格**：受提振消费政策及元旦需求影响，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%-3.0%之间，国际金价上行带动国内金饰品价格上涨5.6% [2] - **能源与食品**：能源价格下降0.5%，其中国内汽油价格受国际油价影响下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点；食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点，其中鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%，猪肉价格下降1.7% [2] - **同比变化**：CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高，主要受食品价格涨幅扩大拉动，食品价格上涨1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响增加约0.17个百分点 [3] - **食品细分**：鲜菜和鲜果价格同比涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响合计增加约0.16个百分点；牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%；猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄 [3] - **核心CPI与服务**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上；服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%，房租价格下降0.3% [3] - **工业消费品**：扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点，其中金饰品价格涨幅扩大至68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅分别收窄至2.4%和2.2% [3] PPI分析 - **环比变化**：PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [4] - **行业价格上涨**：重点行业产能治理显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由降转升，上涨0.1% [4] - **需求与输入性因素**：需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0%，羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0%；国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9% [4] - **国际油价影响**：国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [4] - **同比变化**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [5] - **积极变化行业**：全国统一大市场建设推进，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月 [5] - **新质生产力相关行业**：新原料新材料、绿色转型等领域带动价格上涨，外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4% [5] - **消费相关行业**：提振消费专项行动带动文体类、品质类消费行业价格上涨，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5% [5]

2025年12月及全年价格指数数据概览 - 2025年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1] - 2025年12月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，环比上涨0.2% [8] - 2025年全年，全国居民消费价格（CPI）与上年持平，工业生产者出厂价格（PPI）下降2.6% [1][8] 居民消费价格（CPI）同比变动详情 - 12月CPI同比上涨0.8%，其中城市上涨0.9%，农村上涨0.6% [1] - 食品价格同比上涨1.1%，非食品价格上涨0.8% [1] - 食品中，鲜菜价格同比上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点；鲜果价格上涨4.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点 [2] - 食品中，猪肉价格同比下降14.6%，影响CPI下降约0.20个百分点；蛋类价格下降12.7%，影响CPI下降约0.09个百分点 [2] - 其他七大类价格同比五涨两降，其中其他用品及服务价格上涨17.4%，生活用品及服务价格上涨2.2%，医疗保健价格上涨1.8% [2] - 交通通信价格同比下降2.6%，居住价格下降0.2% [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [18][20] 居民消费价格（CPI）环比变动详情 - 12月CPI环比上涨0.2%，其中食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨0.1% [1] - 食品中，鲜果价格环比上涨2.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜菜价格上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点 [3] - 食品中，猪肉价格环比下降1.7%，影响CPI下降约0.02个百分点 [3] - 其他七大类价格环比四涨两平一降，其中其他用品及服务价格上涨2.8%，生活用品及服务价格上涨0.4% [3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点，其中通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等价格涨幅在1.4%-3.0%之间 [19] - 受国际金价上行影响，国内金饰品价格环比上涨5.6% [19] - 能源价格环比下降0.5%，其中汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点 [19] 工业生产者出厂价格（PPI）同比变动详情 - 12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [8] - 生产资料价格同比下降2.1%，影响PPI总水平下降约1.53个百分点，其中采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6% [9] - 生活资料价格下降1.3%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.5%，耐用消费品价格下降3.5%，一般日用品价格上涨1.4% [9] - 部分行业价格呈现积极变化：煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点 [22] - 新质生产力相关行业价格同比上涨：外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4% [22] - 消费相关行业价格同比上涨：工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.5% [22] 工业生产者出厂价格（PPI）环比变动详情 - 12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [8][21] - 生产资料价格环比上涨0.3%，影响PPI总水平上涨约0.24个百分点，其中采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2% [10] - 生活资料价格环比持平，其中一般日用品价格上涨0.5%，衣着价格上涨0.2%，食品价格下降0.1% [10] - 重点行业价格持续上涨：煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨 [21] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别环比上涨1.2%和1.0% [21] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8% [21] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9% [21] 相关ETF产品市场表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日上涨0.72%，市盈率20.16倍，最新份额101.9亿份 [24] - 游戏ETF（159869）近五日上涨6.22%，市盈率39.31倍，最新份额90.2亿份 [24] - 科创50ETF（588000）近五日上涨6.83%，市盈率172.84倍，最新份额535.1亿份 [24] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨5.59%，市盈率98.61倍，最新份额2.4亿份 [24]

核心观点 - 2025年12月，居民消费价格指数（CPI）环比由降转涨，同比涨幅扩大至0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，显示扩内需促消费政策显效，消费需求回暖 [1] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续3个月上涨，同比降幅收窄至-1.9%，反映国际大宗商品价格传导及国内重点行业产能治理等政策持续显效，工业领域供需结构改善 [1] CPI环比变动分析 - CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点，其中通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%-3.0%之间，国内金饰品价格上涨5.6% [2] - 能源价格下降0.5%，其中国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点 [2] - 食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点，其中鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%，鲜菜价格上涨0.8%，猪肉价格下降1.7% [2] CPI同比变动分析 - CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高 [3] - 食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点，其中鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4% [3] - 能源价格下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4% [3] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点，其中金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2% [3] - 服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2% [3] PPI环比变动分析 - PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [4] - 供需结构改善带动部分行业价格上涨：煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [4] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0%，羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0% [4] - 输入性因素影响：国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9% [4][5] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [5] PPI同比变动分析 - PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [6] - 全国统一大市场建设推进，相关行业价格同比降幅持续收窄：煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点 [6] - 新质生产力培育壮大，带动相关行业价格同比上涨：外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4% [6] - 消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比上涨：工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5% [6]

核心观点 - 2025年12月，扩内需促消费政策及元旦临近等因素推动居民消费价格指数环比由降转涨，同比涨幅扩大至0.8%，核心CPI同比上涨1.2% [1] - 受国际大宗商品价格传导及国内重点行业产能治理政策影响，工业生产者出厂价格指数环比连续第三个月上涨，同比降幅收窄至1.9% [1] 居民消费价格指数分析 - **环比变动**：CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [2] - 受提振消费政策及元旦需求影响，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%至3.0%之间 [2] - 受国际金价影响，国内金饰品价格环比上涨5.6% [2] - 能源价格下降0.5%，其中国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点 [2] - 食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点 [2] - 节前需求增加，鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5% [2] - 天气条件较好，鲜菜价格上涨0.8%，涨幅低于季节性水平3.3个百分点 [2] - 生猪产能充足，猪肉价格下降1.7% [2] - **同比变动**：CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高 [3] - 食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [3] - 鲜菜和鲜果价格同比涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响合计比上月增加约0.16个百分点 [3] - 牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6% [3] - 猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄 [3] - 能源价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4% [3] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [3] - 服务价格同比上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%，房租价格下降0.3% [3] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点 [3] - 金饰品价格同比涨幅继续扩大至68.5% [3] - 家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2% [3] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅分别收窄至2.4%和2.2% [3] 工业生产者出厂价格指数分析 - **环比变动**：PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [4] - 供需结构改善带动部分行业价格上涨 [4] - 重点行业产能治理显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨 [4] - 锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨 [4] - 新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [4] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0% [4] - 羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0% [4] - 输入性因素影响有色金属和石油相关行业价格走势分化 [4] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8% [4] - 银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9% [4] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [4] - **同比变动**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [5] - 全国统一大市场建设推进，相关行业价格同比降幅持续收窄 [5] - 煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月 [5] - 新质生产力培育壮大，带动相关行业价格同比上涨 [5] - 外存储设备及部件价格上涨15.3% [5] - 生物质液体燃料价格上涨9.0% [5] - 石墨及碳素制品制造价格上涨5.5% [5] - 集成电路成品价格上涨2.4% [5] - 废弃资源综合利用业价格上涨0.9% [5] - 服务消费机器人制造价格上涨0.4% [5] - 消费潜力释放，带动有关行业价格同比上涨 [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3% [5] - 运动用球类制造价格上涨4.0% [5] - 中乐器制造价格上涨2.0% [5] - 营养食品制造价格上涨1.5% [5]

2025年12月及全年CPI数据要点 - 2025年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1][3] - 2025年全年，全国居民消费价格与上年持平 [1][4] - 12月城市CPI同比上涨0.9%，农村上涨0.6% [1][3] - 12月食品价格同比上涨1.1%，非食品价格上涨0.8% [1][3] - 12月消费品价格同比上涨1.0%，服务价格上涨0.6% [1][3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [11][22] 2025年12月CPI同比变动结构 - 食品烟酒类价格同比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.24个百分点 [6] - 食品中，鲜菜价格同比上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点；鲜果价格上涨4.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点 [6] - 食品中，蛋类价格同比下降12.7%，影响CPI下降约0.09个百分点；畜肉类价格下降6.1%，影响CPI下降约0.19个百分点，其中猪肉价格下降14.6%，影响CPI下降约0.20个百分点 [6] - 其他七大类价格同比五涨两降，其中其他用品及服务价格上涨17.4%，生活用品及服务价格上涨2.2%，医疗保健价格上涨1.8% [6] - 其他七大类中，交通通信价格同比下降2.6%，居住价格下降0.2% [6] 2025年12月CPI环比变动结构 - 食品烟酒类价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.05个百分点 [8] - 食品中，鲜果价格环比上涨2.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜菜价格上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点 [8] - 食品中，畜肉类价格环比下降0.8%，影响CPI下降约0.02个百分点，其中猪肉价格下降1.7%，影响CPI下降约0.02个百分点 [8] - 其他七大类价格环比四涨两平一降，其中其他用品及服务价格上涨2.8%，生活用品及服务价格上涨0.4% [8] - 其他七大类中，居住价格环比下降0.1%，衣着和交通通信价格环比持平 [8] 2025年12月及全年PPI数据要点 - 2025年12月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1][13] - 2025年12月，工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点 [1][13] - 2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [1][13] 2025年12月PPI同比变动结构 - PPI中，生产资料价格同比下降2.1%，影响PPI总水平下降约1.53个百分点，其中采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6% [16] - PPI中，生活资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.5%，一般日用品价格上涨1.4%，耐用消费品价格下降3.5% [16] - 工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降6.4%，燃料动力类价格下降5.7%，化工原料类价格下降4.9% [19] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比上涨10.5% [19] 2025年12月PPI环比变动结构 - PPI中，生产资料价格环比上涨0.3%，影响PPI总水平上涨约0.24个百分点，其中采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2% [20] - PPI中，生活资料价格环比持平，其中食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格上涨0.5% [20] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5% [20] - 工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比下降0.4%，化工原料类价格下降0.2% [20] 主要行业价格变动情况 - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，同比下降8.9% [21] - 石油和天然气开采业价格环比下降1.3%，同比下降11.5% [21] - 有色金属矿采选业价格环比上涨3.7%，同比上涨24.0% [21] - 农副食品加工业价格环比下降0.2%，同比下降1.8% [21] - 化学原料和化学制品制造业价格环比持平，同比下降4.8% [21] - 有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.8%，同比上涨10.8% [21] - 汽车制造业价格环比下降0.1%，同比下降1.9% [21] - 计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.1%，同比下降2.2% [21] - 电力、热力生产和供应业价格环比上涨1.0%，同比下降2.0% [21] 政策与市场因素解读 - CPI环比由降转涨，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [23] - 提振消费政策效果显现，叠加元旦临近，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比上涨，涨幅在1.4%-3.0%之间 [23] - 受国际金价上行影响，国内金饰品价格环比上涨5.6%，同比涨幅扩大至68.5% [23][24] - 受国际油价变动影响，国内汽油价格环比下降1.2%，同比下降8.4% [23][24] - PPI环比连续3个月上涨，部分行业价格上涨受供需结构改善及重点行业产能治理政策显效影响 [25] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨 [26] - PPI同比降幅收窄，部分行业价格呈现积极变化，如煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅持续收窄 [27] - 新质生产力培育壮大带动相关行业价格上涨，如外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，集成电路成品价格上涨2.4% [27] - 消费潜力释放带动有关行业价格上涨，如工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0% [27]

2025年12月CPI数据解读 - 居民消费价格指数环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高[1][2][3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[1][3] - 食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点[3] - 鲜菜和鲜果价格同比涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点[3] - 猪肉价格同比下降14.6%，降幅略有收窄[3] - 能源价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4%[3] - 服务价格同比上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%[3] 2025年12月CPI环比驱动因素 - 环比上涨主要受扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%影响，拉动CPI环比上涨约0.16个百分点[2] - 受提振消费政策及元旦需求推动，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比涨幅在1.4%-3.0%之间[2] - 受国际金价上行影响，国内金饰品价格环比上涨5.6%[2] - 食品价格环比上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点，其中鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%[2] - 鲜菜价格环比上涨0.8%，涨幅低于季节性水平3.3个百分点[2] - 猪肉价格环比下降1.7%[2] - 能源价格环比下降0.5%，其中国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点[2] 2025年12月PPI数据解读 - 工业生产者出厂价格指数环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点[1][4] - PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点[1][5] PPI环比上涨的行业驱动因素 - 重点行业产能治理显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨[4] - 锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨[4] - 新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%[4] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0%[4] - 羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0%[4] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[4] - 银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格环比分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%[4] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9%[4] PPI同比降幅收窄的行业表现 - 全国统一大市场建设推进，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月[5] - 新质生产力培育带动相关行业价格上涨：外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4%[5] - 消费潜力释放带动有关行业价格上涨：工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5%[5]

核心数据概览 - 中国12月居民消费价格指数同比上涨0.8%，涨幅较前值0.7%扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高[1][4] - 中国12月工业生产者出厂价格指数同比下降1.9%，降幅较前值-2.2%收窄0.3个百分点[1][7] - 12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[2][4] CPI（居民消费价格指数）分析 - **环比由降转涨**：12月CPI环比上涨0.2%，上月为下降0.1%[3] - **核心CPI保持稳定**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%[2][4] - **工业消费品价格拉动明显**：扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点，其中通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%-3.0%之间，国内金饰品价格受国际金价影响上涨5.6%[3] - **食品价格小幅上涨**：食品价格环比上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点，其中鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%，鲜菜价格上涨0.8%，猪肉价格下降1.7%[3] - **能源价格下降**：能源价格环比下降0.5%，其中国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点[3] - **同比涨幅扩大主因食品**：CPI同比上涨0.8%，食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点，其中鲜菜和鲜果价格同比分别上涨18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响合计增加约0.16个百分点[4] - **服务价格温和上涨**：服务价格同比上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%[4] - **工业消费品同比涨幅显著**：扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点，其中金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2%[4] PPI（工业生产者出厂价格指数）分析 - **环比连续上涨**：12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点[5] - **同比降幅收窄**：12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点[7] - **部分行业供需改善带动价格上涨**：重点行业产能治理持续显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由降转升，环比上涨0.1%[5] - **需求季节性增加**：燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨1.2%和1.0%[5] - **输入性因素导致行业价格分化**：国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%；国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9%[5][6] - **统一大市场建设相关行业价格改善**：市场竞争秩序优化，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月[7] - **新质生产力相关行业价格上涨**：外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4%[7] - **消费潜力释放带动相关行业**：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5%[7]

宏观经济数据发布 - 国家统计局将于1月9日公布2025年12月份的CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据 [2] - 美国12月失业率、欧元区11月零售销售率等数据也将在同日公布 [6] 政策与行业动态 - 商务部将于2026年1月9日上午10时举行新闻发布会，由水利部副部长陈敏介绍加快国家水网建设进展情况 [3] 公司限售股解禁 - 1月9日共有8家公司限售股解禁，合计解禁量1.64亿股，合计解禁市值28.29亿元 [4] - 从解禁量看，盾安环境、金风科技、开发科技解禁股数居前，分别为1.39亿股、1140.9万股、669.33万股 [4] - 从解禁市值看，盾安环境、开发科技、金风科技解禁市值居前，分别为18.04亿元、6.11亿元、3.31亿元 [4] 公司股票回购动态 - 1月9日共有11家公司发布12个股票回购相关进展 [4] - 其中5家公司首次披露股票回购预案，3家公司回购方案获股东大会通过，1家公司披露实施进展，2家公司方案已实施完毕 [4] - 首次披露预案中，星宸科技、新开源、皖天然气回购预案金额最高，分别拟回购不超过1.2亿元、5000.0万元、89.48万元 [4] - 股东大会通过预案中，威迈斯、英特集团、康比特回购金额最高，分别拟回购不超过1.0亿元、60.07万元、10.92万元 [4] 公司分红派息 - 1月9日共有5只A股进行股权登记，均拟派息 [5][6] - 华之杰、水星家纺、邮储银行分红力度最大，每10股分别派息5.00元、2.00元、1.23元 [6]

2026年全球经济与政策展望 - 2026年全球经济将呈现温和增长与分化加剧并存的格局，IMF预测全球GDP实际增速为3.1%，较2025年小幅放缓0.1个百分点 [4] - 全球经济表现出高度不稳定却韧性犹在的双重特征，主要经济体政策不确定性、高债务水平以及地缘政治动荡等仍对全球运行构成压力 [1][4] - 对中国而言，外部环境既是压力的延续，也是出口结构升级的机遇 [1] 中国经济整体预测与信心指数 - 2026年1月第一财经首席经济学家信心指数为50.32，较上月回升，维持景气状态 [1][2] - 经济学家们认为2025年中国经济运行稳中有进，顺利收官 [1] - 2026年宏观经济将稳中求进、提质增效，结构持续优化，新质生产力占比提升 [3] 物价水平预测与分析 - 经济学家对2025年12月CPI同比增速的预测均值为0.8%，PPI同比预测均值为-2.0% [1][5] - 国内物价运行的低点已过，正进入温和修复阶段，2026年物价有望延续2025年下半年以来的温和修复态势，整体呈现稳中有升的运行格局 [6] - “反内卷”政策收缩了一些过剩行业的供给，同时有效遏制了恶性价格竞争 [6] 消费与零售市场 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速预测均值为1.8% [1][8] - 2025年12月服务消费受传统淡季效应影响整体偏弱，汽车销售偏弱，当月1日至28日全国乘用车市场零售192.8万辆，同比下降17% [8] - 2025年12月商品房销售环比回暖，30大中城市商品房日均成交面积环比增长39.8%，预计会带动一部分家居消费需求释放 [8] 工业生产与投资 - 2025年12月工业增加值同比增速预测均值为4.9%，略高于上月4.8%的公布数据 [1][9] - 临近年末企业冲刺生产目标，赶工效应支撑工业生产，2025年12月重点电厂煤炭日耗环比大幅增加14.5% [10] - 2025年12月固定资产投资增速预测均值为-2.2%，较11月-2.6%的公布数据回升 [1][11] 房地产投资 - 2025年12月房地产开发投资累计增速的预测均值为-15.8% [12] - 2025年房地产市场持续低速，投资增速大幅下滑至-15.9% [3] - 2026年，逆周期政策将加大力度维稳房地产，推动投资回升 [3] 对外贸易 - 经济学家预计2025年12月份贸易顺差为1113.5亿美元，基本持平于上月1116.8亿美元的公布数据 [1][13] - 预计2025年12月份出口同比由上月5.9%下降至2.5%；进口同比预测均值为0.7%，低于上月公布值1.9% [14] - AI投资热带动2025年12月半导体出口飙升43.2%，以越南为代表的东盟国家进口需求旺盛 [14] 金融数据与信贷 - 经济学家预计2025年12月新增贷款为7182.5亿元，将由上月公布值3900亿元上升 [1][15] - 预计2025年12月社会融资总量为1.8万亿元，低于央行公布的2025年11月数据2.5万亿元 [1][16] - 经济学家预计2025年12月M2同比增速将持平于央行公布的11月水平8% [1][18] 外汇储备与外部环境 - 经济学家预计2025年12月末中国外汇储备规模为33587.9亿美元，略高于11月末的公布数据33464亿美元 [19] - 2025年12月美联储开启年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%～3.75% [19] - 中美关系在APEC会议后进入相对稳定的窗口期，贸易摩擦阶段性缓和 [6] 宏观政策展望 - 2026年宏观政策将更加积极有为，财政赤字率和赤字规模都将在2025年的基础上合理扩张，新增政府债务总规模有可能超13万亿元 [20] - 适度宽松的货币政策将继续实施，央行有可能会继续降息降准，可能会调降政策利率10至30个基点，调降准备金率约50个基点 [20] - 货币政策将与财政政策协同，提升治理效能，放大政策协同的乘数效应 [20][21]

核心观点 - 展望12月，受基数走高、政策前倾等因素影响，内需依然偏弱，但针对2026年，扩内需政策已陆续出台，预计开年内需将回升 [2] - 四季度GDP增速预计降至4.3%左右，全年实现5%左右的增长，但四季度增速与2026年目标相比预计偏低，一季度扩内需的必要性较强 [2] - 12月社零增速预计在1%左右，全年固投增速预计在-3.3%左右，但1月初“两新”政策出台及长假有望带动社零回升，同时提前批“两重”项目清单和中央预算内投资计划2950亿元，以及发改委批复总投资超4000亿元的重大项目，有望推动一季度固投增速转正 [2] - 外需依然偏强，预计12月出口增速在3.5%左右，外需对中游制造及全球定价大宗商品价格的支撑，有望带动PPI同比从-2.2%回升至-2.0%左右 [3] GDP：预计四季度GDP在4.3%左右 - 四季度GDP增速回落原因有三：一是出口增速回落导致工业生产增速回落，预计四季度工增同比在5.2%左右，低于三季度的5.8% [5][15]；二是固投增速回落导致建筑业GDP增速进一步回落，预计从三季度的-2.3%降至-3%左右 [5][15]；三是基数偏高导致服务业生产指数增速回落，10月与11月平均增速降至4.4%，三季度为5.67% [5][15] - 分项看，金融业生产指数回落，租赁和商务服务业、信息业相对稳定，批发零售业、房地产业预计增速也在回落 [5][15] 物价：CPI和PPI同比继续改善 - 预计12月CPI环比约0.1%，同比从0.7%升至0.8%左右 [6][16] - 预计12月PPI环比约0.1%，同比从-2.2%回升至-2.0%左右 [6][16] - 有色金属价格大涨对物价有直接影响：贵金属（金涨5.3%、银涨26.8%、铂金涨18.2%）对12月CPI环比的直接拉动约0.04个百分点；工业金属（铜涨9.3%、铝涨1.9%）对12月PPI环比的直接拉动或达0.2个百分点 [17] - PPI环比预计与上月一致，主要因煤炭和非金属建材价格在12月明显走弱 [17] 生产：或有所回升 - 预计12月工业增加值增速在6.0%左右 [7][18] - 季末生产回升特征明显，12月PMI生产指数为51.7%，大幅高于10月与11月，预计工增将明显高于10月的4.9%及11月的4.8% [18] 外贸：基数抬升但外需或强，驱动出口增速边际放缓 - 预计12月美元计价出口同比3.5%左右，进口1%左右 [9][19] - 出口方面，基数抬升（2024年12月出口环比7.6%，高于十年均值5.9%）但外需韧性仍强：12月中国制造业PMI新出口订单升至49%（较11月高1.4点），摩根大通全球制造业PMI为50.4%，韩国出口同比升至13.4%（较11月抬升5个百分点） [19] - 高频数据显示：截至12月28日，我国港口集装箱吞吐量四周同比降至7.2%（较11月底9.6%回落2.4点）；中国对美出口降幅边际收窄，12月发往美国载货集装箱船数平均同比升至-10.4%（11月为-14.9%）；转港贸易景气边际回落，12月东盟主要国家港口船舶停靠数同比降至8.8%（11月为9.5%） [20] - 进口方面，基数走高（2024年12月进口环比7.4%，高于十年均值3.6%）但采购回暖：12月韩国对中国出口同比升至9.9%（11月为6.9%）；中国制造业PMI采购指数为51.1%（前值49.5%），显示补库迹象 [21] 固投：或偏弱运行 - 预计1-12月固投增速回落至-3.3%左右，其中制造业投资累计增速降至1.3%，房地产投资累计增速降至-16.8%，基建（不含电力）累计增速降至-1.8% [7][22] - 止跌回稳或在2026年一季度体现，12月建筑业新订单指数连续四个月回升至47.4% [22] - 政策支持：发改委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元；近期批复多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元 [22] 地产销售：或偏弱运行 - 预计12月地产销售面积增速为-15%左右，1-12月累计增速为-8.6% [7][24] - 高频数据显示，12月30大中城市商品房成交面积同比为-26.6%（前值为-33.1%） [24] 社零：或暂偏弱运行 - 预计12月社零增速在1.0%左右，其中必选消费（不含补贴六项与价格变动两项）增速为3.5%，补贴六项增速为-8.0%，金银珠宝类增速为10%，石油制品增速为-6.0% [8][26] - 影响因素：汽车零售走弱，12月截止至28日同比为-16.7%（11月为-6.8%）；必选消费暂偏弱，零售、餐饮等行业PMI位于收缩区间 [26] - 预计2026年一季度消费将回升：以旧换新政策延续，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持资金已下达；元旦、春节假期较长有助于带动餐饮、零售消费 [26] 金融：季末因素影响下，M1同比或小幅抬升 - 预计12月新增社融2.3万亿，较去年同期少增4700亿，社融存量增速预计回落至8.3%左右 [10][27] - 预计12月M2同比7.9左右；新口径M1同比预计5.2%左右 [10][27] - 贷款层面：12月针对实体的贷款预计增长6100亿，较2024年少增2100亿；企业短期贷款和票据融资是支撑，但企业中长期贷款和居民贷款预计维持同比负增 [27] - 债券层面：12月政府债+企业债发行约1.3万亿，其中政府债券净融资同比少增6400亿，企业债券净融资同比多增约2000亿 [27] - M1同比小幅抬升与季节性因素相关：季末因存款考核，非银存款同比大幅负增，资金短暂流回活期账户，但此扰动难以持续，预计开年M1同比仍将回落 [10][28]