文章核心观点 - 公司发布新年致辞，回顾2025年中国经济与公募基金行业在复杂环境中展现韧性并取得突破，展望2026年，对中国经济底蕴、行业生态及自身发展前景充满信心，并承诺将继续以投资者利益为核心，把握新质生产力等投资主线，坚守普惠金融初心 [4][5][6][7] 2025年经济与行业回顾 - 2025年是中国经济“韧性与突破”之年，也是“十四五”规划收官之年，中国经济在复杂环境中顶压克难，向新向优发展，新质生产力加速涌动，为资本市场提供坚实底层资产支撑 [4] - 2025年公募基金行业在变革中彰显韧性，规模迭创新高，成为居民理财中坚力量，ETF为代表的指数投资大放异彩，工具化投资时代加速到来，同时公募REITs加速扩容、QDII基金规模创历史新高、个人养老金制度全面推行、费率改革全面落地 [4] 2026年经济与行业展望 - 对中国经济的信心来自其深厚底蕴与澎湃动能，新质生产力加速成长、现代化产业体系加快构建、超大市场持续激活，为资本市场孕育前所未有的投资机遇，科技创新、消费升级、绿色发展、国企价值重塑等领域“基本盘”稳固 [5] - 对公募基金行业的信心来自行业生态持续优化与制度红利，在全面深化改革推动下，居民财富加速向金融资产转移，行业透明、专业、规范优势凸显，监管引导从“规模竞赛”迈向“价值创造”，打开更广阔发展空间 [5] 公司自身定位与过往实践 - 公司作为行业亲历者与建设者，持续完善“指数研究+服务+策略”体系，权益类ETF管理规模稳步前行，为投资者提供布局中国核心资产的便捷工具，并在科技、红利、港股等赛道努力成为值得信赖的“长跑伙伴” [6] - 公司坚守“为信任奉献回报”的初心，将成绩归因于中国经济高质量发展的时代沃土和持有人的坚定托付 [6] 公司未来承诺与规划 - 公司将坚持以投资者利益为核心，打磨投研实力这一核心竞争力，在权益、固收、量化、海外等多元策略上以极致专业力争最优风险收益比，创造持续稳定的长期回报 [7] - 公司将拥抱时代变革，积极把握新质生产力等核心投资主线，通过前瞻研究挖掘代表中国未来的优质企业，共享经济转型升级红利 [7] - 公司将坚守普惠金融初心，持续做好投资者陪伴，通过丰富投教形式帮助投资者树立长期投资、价值投资理念，应对市场波动 [7]

市场热点与交易行为 - 近期LOF产品在社交平台引发套利热潮，16只LOF出现罕见集体涨停 [1][18] - 锋龙股份在2025年12月17日至2026年1月23日期间实现“18连板”，股价累计涨幅达456.34%，并于2月2日复牌 [2][19] - 1月权益类ETF整体资金净流出近8000亿元，12只宽基ETF合计净流出9397.44亿元，分析认为可能与中央汇金减持有关 [6][23] - 过去一周A股日均成交额达3.11万亿元，环比增长超10%，交投活跃但板块轮动加剧 [13][29] 行业与主题投资 - 2025年四季度，广发碳中和主题、中欧周期优选等一批主动权益基金凭借把握储能、资源品等热点，规模从一个季度前的不足1亿元增长至突破15亿元 [3][20] - 有色金属、化工、卫星等主题ETF在1月吸引了资金买入 [6][23] - 2025年以人工智能为代表的核心热点板块持续上涨，成为近六成盈利投资者的主要收益来源 [7][24] - 互联网大厂（腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动）在春节期间展开AI流量争夺战，腾讯“上元宝”活动投入10亿元 [10][26] - 2025年国内新能源重卡累计销售23.11万辆，同比增长182%，12月单月终端销量达4.53万辆，月度渗透率突破50%至53.89%，其中纯电动重卡销量4.08万辆 [17][33] - 2025年我国3D打印设备产量同比增长52.5% [16][33] 政策与监管动态 - 国家税务总局公告，将自然人按次纳税的增值税起征点提升至1000元 [5][22] - 针对近期贵金属价格剧烈波动，芝商所、上期所、上金所等交易所密集出台风控措施 [12][28] - 私募行业监管趋严，瑞丰达及相关方被合计罚款4100万元，优策投资因挪用近10亿元基金财产被罚超3000万元 [8][25] 消费与产业数据 - 自2025年11月1日海南离岛免税新政实施至2026年1月29日，累计购物金额达100.5亿元，同比增长25.32% [14][30] - 国际金价大幅波动传导至终端市场，深圳水贝市场金饰克价从接近1400元的高点回落至约1254元 [11][27] - 2026年春运于2月2日开启，至3月13日结束，为期40天 [4][21] 机构动向与市场情绪 - 根据2025年基金四季报，公募基金近38万亿元资金在AI投资上更注重业绩本源，稳健配置成为主流 [13][29] - 上海证券报调查显示，近八成个人投资者看涨2026年A股行情 [7][24] - 截至2月1日，券商2月金股推荐已涉及82只个股，紫金矿业、万华化学、中国太保推荐频次较高 [15][32]

市场资金流向 - 1月9日至1月13日三个交易日内，权益类ETF合计获得净申购473.03亿元 [1] 热门主题ETF表现 - 广发传媒ETF净申购额最高，达70.64亿元 [1] - 永赢卫星ETF净申购额为49.01亿元 [1] - 南方中证1000ETF净申购额为41.93亿元 [1] - 南方有色金属ETF、嘉实软件ETF、富国卫星ETF等净申购额均超过20亿元 [1] 港股主题ETF表现 - 富国港股通互联网ETF净申购额为24.75亿元 [1] - 广发港股通非银ETF净申购额为15.39亿元 [1] - 汇添富港股通创新药ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF等净申购额均超过11亿元 [1]

行业概览 - 2025年中国ETF产品总规模突破6万亿元大关 [1] - 2025年ETF总分红规模达450.13亿元，较2024年增长113%，创历史新高 [1] - 市场呈现总额创新高、宽基ETF占主导以及分红向头部产品集中的趋势 [1] 产品结构分析 - 宽基ETF是分红主力，2025年贡献分红312.88亿元，占ETF总分红的69.51%，占比较2024年的约55%显著提升 [2] - 多只核心宽基ETF年度分红规模超10亿元，较2024年出现翻倍式增长 [2] - 头部宽基ETF普遍实现年度2-4次分红，分红常态化趋势明显 [2] - 权益类ETF地位提升，2025年分红超10亿元的15只ETF均为权益类产品，而2024年12只超10亿元分红产品中还包括债券型 [3] - 债券型ETF中，鹏扬中债-30年期国债ETF、海富通上证5年期地方政府债ETF等产品单位分红超2亿元，成为固定收益类代表 [3] 头部产品表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF分红83.94亿元，较2024年增长236% [2] - 易方达沪深300ETF分红71.5亿元，同比增长260% [2] - 华夏沪深300ETF分红55.54亿元，同比增长231% [2] - 嘉实沪深300ETF分红53.94亿元，同比增长245% [2] - 华夏上证50ETF、南方中证500ETF、华安上证180ETF、华泰柏瑞上证红利ETF等产品2025年分红也超10亿元 [2] - 上述8只ETF的分红金额同比均实现200%以上的增长 [3] 基金管理人格局 - 头部基金公司ETF分红高度集中，5家管理人合计分红381.74亿元，占ETF总分红的84.8% [5] - 华夏基金2025年ETF分红总额达101.31亿元，同比增长161% [4] - 华泰柏瑞基金分红95.99亿元，同比增长196% [4] - 易方达基金分红87.79亿元，同比增长194% [4] - 嘉实基金分红60.25亿元，同比增长218% [4] - 南方基金分红36.4亿元，同比增长188% [4] - 上述5家基金公司的ETF分红总额均实现160%以上的增长 [5] 驱动因素与趋势 - 宽基ETF分红增长与沪深300、上证50等核心宽基指数成分股的高盈利、高分红特性得到市场认可下的规模增长有关 [2] - 核心宽基指数成分股盈利水平和分红政策持续优化，为ETF分红提供了坚实基础 [3] - 头部基金公司普遍提高ETF分红频率和金额，通过分红常态化吸引长期投资者，提升产品竞争力 [4] - 分红集中化趋势体现了规模效应、品牌效应以及投资者对头部基金公司管理能力的认可 [5] - 随着上市公司分红意识增强、政策优化以及ETF产品创新和规模发展，ETF分红能力预计将进一步提升 [5]

ETF市场发展 - 2025年ETF市场爆发式扩容，全年新发产品340只，合计发行份额超2400亿份，刷新年度纪录 [1] - ETF凭借低费率、高透明度和交易便捷等优势，叠加政策引导与赚钱效应，正从小众工具走向大众配置 [1] - 指数体系持续细化，产品设计更趋多元，ETF正加速向产业链纵深延伸，其中科技主题ETF贡献主要增量，成为资金布局高成长赛道的重要抓手 [1] 市场交易与资金流向 - 12月26日A股三大股指冲高回落，收盘沪指涨0.1%报3963.68点，深成指涨0.54%报13603.89点，创业板指涨0.14%报3243.88点，科创50指数跌0.24%报1345.83点 [1] - 12月26日全市场成交额2.18万亿元，超3400股下跌 [1] - 截至12月20日，权益类ETF单月净申购额已突破1000亿元，创下半年来资金流入小高峰，其中中证A500、沪深300等宽基指数成为绝对主角 [2] - 科创、红利、人工智能等主题ETF新品密集挂牌，发行节奏明显提速 [2] 基金发行与分红 - 12月26日新发基金共有6只，主要为混合型基金和债券型基金，其中易方达平衡精选混合募集目标金额达50.00亿元 [2] - 12月26日基金分红26只，多为债券型，派发红利最多的基金是上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金，每10份基金份额派发红利8.3300元 [2] 私募投资动态 - 截至12月23日，年内已有超50家私募斥资近60亿元参与上市公司定增，获配金额同比增长23.48% [2] - 按最新收盘价计算，私募参与定增整体浮盈约27亿元，折价安全垫叠加中长期持有优势，使定增成为私募捕捉结构性行情的重要抓手 [2] 行业板块表现与展望 - 2025年周期板块强势崛起，截至12月28日，申万有色金属行业指数年内累计上涨93.94%，逼近翻倍，居31个一级行业首位 [3] - 黄金、白银价格屡创新高，铜铝等工业金属同步走强，相关基金净值水涨船高 [3] - 展望2026年，在“新质生产力”需求扩张与供给长期受限的双重驱动下，有色金属正由传统周期转向多元化需求主导的长牛格局，新能源、电网升级、智能制造等领域将成为持续拉动的核心动力 [3] - 在优势产业全球竞争力提升及居民资产再配置背景下，科技等高成长赛道仍将是明年重点方向 [2]

A股市场资金结构剧变：ETF成为最大机构投资者 - 过去四个月，资金以每月2500亿元的速度涌入A股ETF，推动其总规模在12月26日突破6万亿元[1] - ETF市场规模从2020年突破1万亿元，到突破2万亿元用了三年，但从5万亿元到6万亿元仅用四个月，膨胀速度前所未有[3] - ETF总规模已超越由明星基金经理掌舵的主动型基金，成为A股块头最大的机构投资者，标志着市场游戏规则改变[1] ETF资金流向与市场影响 - 超过六成（约3.84万亿元）的ETF资金流向了权益类ETF，即主要投资股票的指数基金[3] - 宽基指数ETF（如沪深300、中证500、中证A500）是绝对主力，资金每日机械而稳定地买入指数成分股[3] - ETF的持续买入行为为市场提供了托底力量，如在12月中旬市场调整期间逆势买入，稳定市场并促使后续上涨，使大盘深跌变得困难[5] - 资金结构加剧市场“贫富分化”，资金向主要指数成分股（核心资产）汇聚，而大量未被纳入主要指数的小盘股、题材股则缺乏资金眷顾，导致其流动性枯竭，未来对选股能力要求提高[5] 全球贵金属市场史诗级上涨 - 12月26日，现货黄金价格一度触及每盎司4549.96美元，全年涨幅高达72%，为自1979年以来未有的年涨幅[5] - 现货白银价格单日暴涨超过10%，突破每盎司79美元，今年累计涨幅达到174%[6] - 铂金价格也上涨超过10%，黄金、白银、铂金等主要贵金属在同一时间全部创下历史新高，场面极其罕见[6] 贵金属暴涨的驱动因素 - 市场对美联储开启降息周期的预期，可能导致美元走弱，使得以美元计价的黄金白银更值钱[8] - 全球地缘政治紧张局势加剧，提升了黄金作为终极避险资产的吸引力[8] - 白银存在供需极端不平衡，新能源产业爆发式增长带来对白银的刚性需求井喷，而全球白银库存处于多年低位，在投资资金助推下引发价格“挤兑”风暴[8] 贵金属行情对A股市场的影响 - 贵金属（尤其是黄金和白银）被视为A股“顺周期”板块（如有色金属、煤炭、钢铁、化工等）的风向标，其价格上涨能立竿见影地影响大盘指数[10] - 国际金银价格创新高会带动A股黄金股、白银股跟涨，并可能顺着产业链带动基本金属（如铜、铝）及光伏、电子材料等相关板块，点燃整个资源周期板块热情，为大盘注入动能[10] - 当前机构资金对顺周期板块的加仓力度尚谈不上“全面进攻”，板块爆发力强但持续性有待观察，需要更多后续资金支持[10] 政策推动中长期资金入市 - 央行发布的《中国金融稳定报告（2025）》明确下一步要着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，推动中长期资金入市[12] - “长钱长投”旨在让保险资金、养老基金、企业年金等着眼长远的资金成为市场主力，以治理A股大起大落、牛短熊长的痼疾，使市场更稳定健康[13] - 2025年初，央行、证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，包含具体数字指标[13] - 方案要求公募基金持有A股的流通市值在未来三年里每年至少增长10%[13] - 方案要求保险公司每年新增保费的30%必须用于投资A股，这将为A股提供巨量且必须买入的增量资金来源[13] - 保险资金（具深厚国有背景）的持续入场传递超越经济层面的决心和信心，而公募基金被要求市值增长则锁定了其长期“多头”身份，推动市场重心上移[15] 市场环境与近期表现 - 外部全球贵金属牛市、内部ETF稳定买入、政策推动长线资金入市，三者形成合力，营造有利市场环境[15] - 当顺周期板块被贵金属价格点燃吸引短线资金时，宽基ETF提供基础流动性和稳定性，而中长期资金则在后方按计划集结，使多头底气十足[15] - 过去一周A股大盘沿5日均线单边上涨，无像样回调，指数站稳所有短期均线之上并与中期均线拉开距离，技术层面显示中期下跌趋势扭转，市场进入新的震荡上行阶段[17] - 本周上涨中，北向资金（外资）、国内公募机构、游资等主要机构资金步调一致净买入，公募基金中的主动管理基金单周买入力度据称逼近历史峰值[17]

市场资金流向 - 12月17日，权益类ETF净申购192亿元 [1] - 当日中证A500ETF净申购额最高，达112亿元，沪深300ETF净申购31亿元，港股主题ETF净申购26亿元 [1] - 最近一周（12月11日至17日），中证A500相关ETF净申购额已超过250亿元 [1] 市场观点与展望 - 富国基金认为当前国内政策定调积极，但外部流动性环境存在不确定性，短期市场或延续震荡态势 [1] - 中长期看，在政策引领与产业周期的共振下，市场基本面有望继续巩固，A股长期慢牛的逻辑未改 [1] - 后续看好扩内需、创新引领、反内卷等投资主线 [1]

资金端积极信号显现 - 12月2日至5日四个交易日内，权益类ETF净申购额合计达195亿元，逆转了此前一周的净流出趋势 [2][4] - 宽基ETF成为吸金主力，华泰柏瑞中证A500ETF净申购24.51亿元，华夏中证A500ETF净申购18.39亿元，另有南方中证1000ETF等五只ETF净申购额均超过10亿元 [4] - 科技主题ETF也获关注，易方达中概互联网ETF净申购7.97亿元，易方达恒生科技ETF净申购7.51亿元，华夏科创人工智能ETF等净申购额均在5亿元以上 [4] 增量资金可期 - 临近年底，市场有望形成各路增量资金的共振 [2][7] - 保险资金方面，每年一季度是“开门红”，新增保费配置股票需求增加，12月是提前布局时机 [7] - 居民资金方面，受赚钱效应刺激，主动权益类基金年内平均收益达27.38%，超九成基金正收益，104只基金收益超80%，30只基金收益超100%，可能刺激年底加仓 [7] - 新基金发行方面，截至12月8日，共有81只权益类基金正在或即将启动发行 [7] - 外资方面，北向资金流入存在季节性特征，11月至次年1月流入规模通常更大，且A股连续两年正收益有望提升对外资吸引力 [7] 后市观点与配置方向 - 基金经理认为，AI产业革命和中国资产重估两大根本变量未发生本质变化，对市场中长期保持乐观 [8] - 当前更倾向于配置进攻型品种，看好新兴产业趋势相关的结构性机会，包括有色金属、AI基础设施及应用、机器人、固态电池、创新药等领域 [8] - 同时较为看好港股科技龙头公司，认为其商业模式韧性强、产品迭代顺利且具备估值安全边际 [8]

市场回顾 (2025.12.01-2025.12.05) - 主要宽基指数表现分化，深证红利、创业板指、上证50分别上涨0.79%、0.54%、0.28%，而万得微盘股日频等权指数、科创50、科创综指分别下跌1.20%、0.80%、0.75%[13] - 风格指数中，中盘价值、中盘成长、周期(风格.中信)领涨，涨幅分别为1.65%、1.49%、0.93%；消费(风格.中信)、小盘成长、成长(风格.中信)领跌，跌幅分别为0.97%、0.75%、0.59%[15] - 申万一级行业中，有色金属、非银金融、机械设备涨幅居前，分别为2.42%、2.24%、2.10%；传媒、美容护理、计算机跌幅居前，分别为-4.67%、-2.41%、-2.35%[18] - 权益类ETF近5个交易日整体净流入分化，规模指数ETF净流入42.73亿元，而行业指数ETF和主题指数ETF分别净流出14.73亿元和31.19亿元[11] 市场展望与模型信号 - 宏观择时模型对2025年12月的月度评分为-2分，预示万得全A指数可能调整但空间有限，市场增量资金仍需等待[31] - 高频日度宏观模型信号在当周由负转正，截至12月5日综合信号为1分，预示后续大盘可能呈震荡走势[33] - 风险趋势模型显示，截至12月5日，主要宽基指数中北证50、科创100、科创综指综合评分最高，分别为82.08分、63.18分、58.83分；万得微盘股日频等权指数和红利指数评分最低，分别为34.55分和35.99分[37][41] - 历史数据显示，历年12月份主要宽基指数中深证红利、上证50、沪深300平均收益率领先，分别为4.71%、4.43%、3.88%；而科创100、北证50、科创50平均收益率为负，分别为-4.99%、-4.65%、-2.43%[45] 配置建议与风险 - 基于市场可能处于区间震荡的研判，报告建议进行均衡偏积极型的ETF配置[64] - 报告推荐了包括化工ETF、港股创新药ETF、有色金属ETF等在内的10只ETF作为后续一周的配置选择[67] - 主要风险提示包括模型基于历史数据可能失效、宏观经济不及预期以及发生重大预期外宏观事件[68]

市场表现回顾 - 上周各类风格指数均出现调整，金融、周期、消费、成长、稳定风格的平均区间涨跌幅分别为-0.57%、-1.23%、-0.84%、-1.16%、-0.80%，其中周期和成长风格调整幅度靠前 [7][8] - 市场主要指数多数调整，上证指数、沪深300、万得全A指数区间涨跌幅分别为-3.90%、-3.77%、-5.13% [13] 市场调整原因分析 - 周期板块调整主因是板块近期较快上涨后局部有所高估，存在短期资金兑现 [3][7] - 成长板块调整受到外围市场波动传导影响，包括美联储降息预期变化和外围科技利空因素的扰动 [3][7][13] - 市场在三季报披露后缺乏新的催化因素，且扰动因素增多，部分获利资金选择锁定利润 [13] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月降息预期上调，截至11月22日，CME美联储观察数据显示12月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29% [3][10] - 预期变化触发因素包括美国9月失业率意外上升0.1个百分点至4.4%，以及纽约联储主席关于“在不久的将来”降息合理的表态 [10] 市场流动性状况 - 市场日成交金额保持高位，截至11月21日的近十个交易日日均成交金额仍接近两万亿元 [4][11] - 两融余额年初以来不断回升，近期稳定在约2.5万亿元附近 [4][11] - 长线资金增量明显，三季度末保险资金运用余额中股票的账面余额为3.62万亿元，较2024年末增加1.19万亿元 [4][11] - 上周权益类ETF净流入资金超766亿元，显示长期资金在市场调整时布局意愿较强 [4][13][15] 行业及主题配置建议 - 科技和先进制造等成长方向，影响因素有所释放，局部高估值在连续调整后有所消化，总体景气度仍较高，可关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分估值合理领域 [5][15] - 持续关注“反内卷”政策动态，关注电力设备、基础化工等基本面预期改善且估值合理的细分领域 [5][15] - 内需改善方向，可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子以及“两新”“两重”“城市更新”等方向 [5][15] 市场及行业估值 - 主要宽基指数中，科创50、上证指数、万得全A的市盈率分位数较高，分别为94.88%、88.43%、84.27% [26] - 行业层面，计算机、房地产、商贸零售的市盈率分位数居前，分别为95.02%、97.58%、95.34% [28] - 非银金融、食品饮料、农林牧渔的市盈率分位数相对较低，分别为1.01%、14.47%、24.14% [28]