核心观点 - 中国燃油车正成为海外出口的绝对主力，在电动化浪潮之外，于全球二线市场凭借高性价比和成熟可靠的产品力实现快速增长，完成了一场“沉默的反击” [3][4][19] 猛猛出海：燃油车出口数据与市场表现 - 自2020年起，中国每出口四辆车中就有三辆是燃油车 [4] - 2024年1-11月，前十大乘用车出口商中，除比亚迪和特斯拉外，其余八家主要出口燃油车 [5] - 奇瑞2025年1-11月整车出口119.9万辆，其中燃油车约80万辆，占比约七成；上汽同期出口96.9万辆，其中燃油车约50万辆，新能源占比45% [5] - 中国燃油车出口量及占比持续增长：2021年出口201.5万辆，燃油车170.5万辆，占比84.6%；2022年出口311.1万辆，燃油车234.2万辆，占比78.2%；2023年燃油车出口370.7万辆，占比75.4%；2024年燃油车出口457.4万辆，占比78.1% [6] - 2024年1-11月出口量前十车企排名：奇瑞(104.6万辆，份额19.6%)、上汽(84.1万辆，15.7%)、长安(50.5万辆，9.4%)、吉利(49.5万辆，9.3%)、长城(41.2万辆，7.7%)、比亚迪(36.3万辆，6.8%)、特斯拉(24.9万辆，4.7%)、北汽(24.8万辆，4.6%)、江淮(23.4万辆，4.4%)、东风(22.3万辆，4.2%) [7] - 燃油车在二线市场表现强劲：上半年中国品牌占南非汽车市场份额近16%（去年同期为10%），燃油车销量近3万辆，电动车仅11辆；中国燃油车在智利市场份额近三分之一，导致雪佛兰、日产和大众等品牌销量下滑34%至45% [7][8] 国产油车海外“杀疯”真相：市场机遇与竞争优势 - 全球多数地区（如东南亚、中东、南美、俄罗斯）因充电基础设施不足、电价不稳定，燃油车仍是主流选择，中国燃油车精准满足了该市场需求 [9] - 核心优势在于“同价高配”的高性价比：例如在沙特，与基础版日产轩逸（1.6L，113马力）价格相近的名爵MG7顶配版，提供了更强的1.5T涡轮增压发动机（185马力）及360度全景影像、全景天窗、无钥匙进入、LED大灯和4个安全气囊等越级配置 [11] - 采取“错位竞争”策略：例如哈弗H6在泰国市场的起售价比本田CR-V低近10万人民币，但在其价格区间内提供了大尺寸中控屏、先进混动系统等高级别配置，吸引预算有限但追求科技的买家 [13] - 产业链全面升级支撑价值体验：中国车企按照最严国际标准（如欧洲安全碰撞测试）造车，提升了安全性与可靠性 [15] - 出海模式从产品出口升级为本地化运营：长城、奇瑞、吉利、上汽等已在泰国、巴西、俄罗斯等关键市场建立生产基地，以降低关税物流成本、构建本地供应链并规避贸易壁垒 [15] - 系统建设本地销售与售后网络，从“卖车”转向提供长期服务保障，建立可持续竞争力 [15] - 部分合资品牌（如北京现代、悦达起亚）利用中国制造优势成为全球出口基地，例如悦达起亚去年出口量占总销量近七成 [17] - 合资品牌成功秘诀在于结合中国高效低成本的供应链与母公司的全球销售网络 [18] - 与国际品牌（如丰田、大众）相比，中国车企在品牌知名度、全球产销规模上仍有差距，除奇瑞出口占比超50%外，多数品牌海外出口比例仍较低 [18]

行业整体态势 - 中国储能产业正迈入“大航海时代”，在产业与资本层面均呈现强劲发展势头 [2] - 2024年至2025年8月，中国储能企业签订海外订单总规模近250GWh，是2024年海外新型储能市场新增装机量（81.5GWh）的3.07倍 [2] - 2025年1-6月，中国储能电池累计出口量达45.6GWh，同比增长174.6%，占全国电池总出口量的35.9%，增速远超动力电池的26.5% [2] 资本市场表现 - 储能板块在资本市场表现突出，以阳光电源为例，2025年初至11月5日收盘，其市值涨幅达178.82%，总市值突破4200亿元人民币，远超同期上证指数21.66%的涨幅 [2] - 具备全球化布局、财务健康、雄厚资本积累及领先全球品牌影响力等核心能力的企业被认为更具穿越周期和持续发展的潜力 [3] 头部企业竞争力排名 - 24潮产业研究院评选出“中国储能上市企业最具全球竞争力10强”，前十名依次为：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、德业股份、华宝新能、阿特斯、国轩高科、艾罗能源、海博思创、派能科技 [3][4] - 评选从海外创收能力、盈利能力、发展潜力、品牌影响力及财务健康力5个维度，共11个二级维度和21个三级维度进行综合评比 [3] 头部企业整体财务表现 - 十大全球化储能巨头2025年前三季度整体营业收入达4799.95亿元人民币，同比增长13.86% [4][5] - 十大巨头整体归母净利润达705.63亿元人民币，同比增长35.52% [4][5] - 客户预收款增长50.54%至559.02亿元，净筹资规模增长210.89%至75.83亿元，经营现金流（造血能力）增长35.83%至1031.91亿元，资本实力（资金净值）增长27.70%至3759.93亿元 [4][5] 头部企业个体表现差异 - 部分企业如阳光电源、国轩高科、海博思创、派能科技在2025年前三季度营收与净利润均实现两位数增长，而阿特斯营收下降8.51%，净利润下降49.41% [6][8][10] - 现金流掌控力差异显著，宁德时代经营净现金流为806.60亿元，是其他9大巨头之和的3.58倍 [6][13] - 资本实力方面，宁德时代资金净值高达3271.82亿元，是其他9大巨头之和的6.70倍，而国轩高科资金净值为-111.81亿元，存在资金压力 [6][18] 具体财务指标排名 - **营业总收入**：宁德时代以2830.72亿元居首，同比增长9.28%；海博思创增速最快，达52.23% [8] - **预收款/合同负债**：宁德时代为406.78亿元，同比增长79.58%；海博思创增速达292.03% [9] - **归母净利润**：宁德时代为490.34亿元，同比增长36.20%；国轩高科增速惊人，达514.35% [10] - **对外投资现金流**：宁德时代为637.93亿元，同比增长26.42%；海博思创增速高达2284.98% [11] - **筹资净现金流**：宁德时代为42.77亿元，同比增长120.87%；阳光电源为-54.64亿元，同比下降252.22% [12] - **经营活动现金净流量**：宁德时代为806.60亿元，同比增长19.60%；阳光电源增速达1133.14% [13] - **资金净值**：宁德时代为3271.82亿元，同比增长28.13%；国轩高科为-111.81亿元，同比下降68.80% [18]

行业趋势与范式转移 - 中国创新经济叙事彻底转向硬科技，硬科技成为生存与竞争的基石 [2] - 全球科技竞争逻辑从单一技术突破转向复杂系统生态的构建与主导 [2] - 产业升级路径清晰呈现：从模式创新走向硬核驱动，从应用集成走向底层攻坚 [2] 硬科技重点发展领域 - 生成式AI加速从技术探索走向产业融合，通过垂域应用重构从研发到服务的全链条 [2] - 碳中和领域持续拓宽技术边界，绿色氢能、新型储能等路线并行发展，推动能源革命进入深水区 [2] - 生物科技在AI for Science驱动下经历研发范式革新，催生更精准高效的解决方案 [2] - 先进制造在自主可控与全球竞争力双重目标下，于半导体设备、高端材料等关键环节持续突破 [2] 锐公司100榜单评选标准 - 评选从企业外部关注度、产业协同性以及产业影响力三大维度综合考量 [5] - 外部关注度指标包括资本关注度（融资能力、企业估值）和媒体关注度（获奖情况、市场热度），合计占比30% [8] - 产业协同性指标侧重产业背景（团队从业经验、相关产业战略背景），占比15% [8] - 产业影响力是核心指标，占比55%，细分为创新力（研发投入、创新能力，20%）、企业营收能力（企业营收、市场占有率，15%）和核心竞争力（专利技术、产业链带动能力，20%） [8] 参评企业资格要求 - 企业所属领域需为新一代信息技术、医疗健康、碳中和或先进制造等重点创新范畴 [7] - 参评企业估值需在10亿人民币以上，融资轮次在A轮及以上，且近三年内有融资记录 [8] - 企业对新技术需有创造性应用，能以前瞻性构想推动应用场景落地 [9] - 企业需有一定市场认可度和市场份额，且近三年内无重大负面 [9]

外资流入规模与趋势 - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [2] - 8月14日至8月20日配置型外资净流入规模创2025年以来新高达69.8亿元主动配置型外资自2024年10月中旬以来首次转向净流入1.4亿元 [2] - 2025年9月第一周外资净流入中国内地市场约55亿美元其中股票基金净流入50.2亿美元多数为被动型基金 [2] 外资配置的行业偏好 - 外资偏好配置中国最具时代特征和全球比较优势的产业如创新药港股互联网龙头英伟达产业链新能源等 [4] - 外资在配置中国内地股票时偏好具备明确盈利增长预期和政策支持的行业7月以来对科技医疗材料等行业配置力度较大尤其关注AI产业链 [4] - 外资配置呈现结构性特征主要聚焦于高成长科技高股息资产及高端制造三大方向 [4] - 外资重仓日本和韩国股票集中在两国出口排名靠前的优质产业如机械汽车电子半导体以此类推外资加仓中国大概率增配具备出口竞争优势的中国高端制造如新能源化工医药等 [2] - A股外资对汽车银行电子等行业增配明显港股外资对软件与服务技术硬件等互联网增配较多 [5] 外资选股标准与特征 - 外资偏好具有基本面优势的标的2018年以来A股外资持仓ROE中枢值为17.2%2020年以来港股外资持仓ROE中枢值为11.0%均高于市场整体水平 [5] - 外资在两地上市股中持有更多AH溢价较低的个股AH溢价上升往往会推动外资更多流入港股 [5] - 外资不仅追逐当期高景气行业也注重行业景气度的边际变化 [4]

全球500强总体情况 - 2025年《财富》世界500强企业总营收达41.7万亿美元 相当于全球GDP的三分之一 [1] - 上榜门槛从去年321亿美元提升至322亿美元 [1][7] - 全球500强净利润总额约2.98万亿美元 同比增长0.4% [7] - 企业雇佣员工数量较去年减少 显示增长模式向资本与技术密集型转变 [7] 中国企业整体表现 - 中国上榜企业总数从133家降至130家 仍稳居世界第二 [1][8] - 中国大陆及香港上榜企业平均利润从39亿美元提升至42亿美元 同比增长7.4% [4] - 中国企业总营收贡献约10.7万亿美元 平均销售收入达820亿美元 [8] - 新上榜或重新上榜企业包括山东黄金集团、新华人寿保险等5家公司 [6] 快速上升企业表现 - 拼多多排名从442位跃升至266位 上升176位 成为排名提升最多的中国公司 [2] - 小米集团排名第297位 较上年上升100位 创2019年上榜以来最大进步 [2] - 奇瑞营收从391亿美元飙升至597亿美元 排名提升152位至第233名 [2] - 比亚迪首次进入前百 排名第91位 成为中国新能源车企代表 [3] - 吉利以799亿美元营收排名第152位 较上年提升30位 [3] 稳定型企业表现 - 京东集团排名第44位 较去年上升3位 保持中国民企最高排位 [4] - 华为营收接近1200亿美元 利润约87亿美元 唯一稳定处于全球Top50的中国科技公司 [4] - 美团排名第327位 较去年上升57位 展现后疫情平台修复能力 [4] 行业与战略转型 - 中国企业盈利能力结构性优化 科技、物流、汽车、消费电子等领域毛利率缓慢上升 [4][5] - 拼多多通过Temu在北美市场发力 参与全球资源重新分配 [2] - 小米通过AIoT海外渗透和MiMo大模型开源提升产品"智性价比" [2] - 奇瑞采用"技术+出海"双轮驱动 通过鲲鹏、雄狮等技术平台强化自主能力 [2] - 资源型企业通过国际化布局焕发活力 金融与制造业通过数字化转型强化盈利模型 [6] 发展趋势与挑战 - 中国企业从"规模登榜"转向"质量登榜" 利润率、出海能力、全球品牌建设成为决定性因素 [8] - 全球增长模式由劳动力密集型转向资本与技术密集型 AI和自动化重塑商业模式 [7] - 中国企业在全球议价权与科技创新利润含金量方面仍有提升空间 [9] - 持续上榜关键在于能否穿越周期、构建壁垒、全球立身 [9][10]

基金经理背景与投资框架 - 基金经理王超具有药物研发专业背景，曾在恒瑞医药从事创新药研发工作，后转型金融行业，专注于医药行业研究[2][3][18][19] - 其投资框架强调创新药企业的全球竞争力，包括研发速度、优化升级和探索新靶点三个维度[6][7][8] - 偏好投资临床二期阶段的创新药企业，认为这是估值变化最大的关键窗口期[9][34] 中国创新药行业发展 - 中国创新药行业从2015年药审改革后开始加速融入全球研发链条，2020年后行业标准与全球接轨[26][28] - 行业从追求"中国新"转向追求"全球新"，企业需具备全球竞争力[28][29] - 2024年全球TOP MNC的31%交易来自中国管线，显示中国创新药质量提升[64] 创新药投资策略 - 投资分为两个阶段：从研发到上市的市场认可阶段和销售超预期阶段[10][45] - 重点关注临床数据质量和管线布局，优秀数据能转化为市场价值[25][43] - 组合管理上选择研发速度快、数据好的企业，并保持适当分散[14][51][53] 当前市场行情分析 - 2024年创新药行情受科技属性认知提升和政策环境企稳双重驱动[55][57][58] - ADC、双抗、自免等领域取得突破性进展，海外授权案例增加[56] - 中国创新药行业处于关键拐点期，全球IND数量和临床数量已居全球第一[63] 估值与出海策略 - 创新药估值方法因企业所处周期而异，成熟企业用PEG，未盈利企业用DCF[59] - 美国是创新药出海主要目的地，占全球50%以上市场，但进入门槛最高[67][68] - 东南亚市场可作为补充，但难以获得超额收益[69][70] AI在药物研发中的应用 - AI目前在药物研发中主要起渐进式优化作用，难以发现全新靶点[71][72] - 在已知靶点的化合物设计上可节省时间成本，但临床试验仍需传统方法[72][73] 行业研究方法 - 持续跟踪学术会议、专利文献和企业研发进展是保持专业优势的关键[77] - 通过与临床专家、生物专家交流获取专业视角，评估研发风险[50][75]

全球竞争力排名 - 日本在2025年版"全球竞争力排行榜"中排名第35位，较去年上升3位，为4年来首次上升 [1] - 竞争力提升主要得益于科学、健康与环境等基础设施评估的改善 [1]

香港全球竞争力排名提升 - 香港在《2025年世界竞争力年报》中排名上升两位至全球第三，是2019年后首次重返前三 [1] - 香港竞争力总得分99.2分（满分100分），增加7.7分，增幅在前十名经济体中最高 [4] - 在4个竞争力因素中，"政府效率"和"营商效率"排名均上升至全球第二，"经济表现"和"基础建设"分别上升至全球第六和第七 [4] 香港竞争力细分领域表现 - "税务政策"和"商业法规"排名全球第一 [4] - "国际投资""教育""金融"排名全球第二 [4] - "国际贸易"和"管理方式"排名全球第三 [4] - 在《全球金融中心指数》中，香港继续排名全球第三，亚洲第一，并在投资管理、保险业与融资等多个领域名列全球第一 [11] 香港经济表现与政策 - 香港今年经济增长预计在2%至3%之间 [7] - 香港注册公司数量再创高峰，但零售业和餐饮业面临挑战 [7] - 特区政府推出一系列措施支援中小企业，协助升级转型、提升品牌及开拓新市场 [7] - 正在考虑实施"高层官员责任制"以加强整体治理水平 [4] 香港金融市场表现 - "沪港通"和"深港通"北向交易平均每日交易额1760.8亿人民币，同比增长33% [10] - 南向交易平均每日交易额1088.8亿港元，同比增长191% [10] - 香港作为国际金融枢纽，在金融自由度等指标上持续领先全球 [11] - 离岸人民币业务枢纽地位不断巩固，金融科技与绿色金融融合创新为市场注入动能 [11] 香港发展优势与挑战 - 优势包括法治、低税制、市场高效透明、金融系统稳健、便利营商环境 [7] - 人才吸引力增强，国际航班运力恢复，"高端人才通行证计划"广纳贤才 [11] - 挑战包括中小企业经营压力、传统行业转型阵痛、科研成果转化效能待提升 [12] - 土地房屋供应的结构性难题仍是制约长远发展的关键瓶颈 [12]

香港全球竞争力排名 - 香港全球竞争力排名升至全球第三 继2019年后首次重返三甲 [1] - 税务政策和商业法规排名均位列全球第一 [1] 香港经济地位和优势 - 香港独特地位和优势以及"一国两制"发展前景得到肯定 [1] - 香港进入由治及兴新阶段 国际金融中心的"魅力值"越来越高 [1] - 香港对外国企业和个人投资兴业的"磁吸力"越来越强 [1] - 香港继续成为全球最自由经济体和最具竞争力的地区之一 [1]

香港竞争力排名 - 香港全球竞争力排名上升两位至全球第三 [1] - 香港特区政府效率获评全球第二 [1]