报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债牛逻辑不变但市场进入对利空因素敏感阶段，后续债市修复不顺畅，收益率震荡偏下行概率大 [4][7] - 对“股债双牛、股强于债”预期不变，信用债短端已开始修复，后续下行速度取决于市场配置力量回归节奏 [4][8] - 市场主流认为四季度是介入信用债理想时点，但当前配置盘可看收益率逢高增持，建议逐渐增配信用仓位，先从2 - 3Y左右开始，二永债以交易为主、逢高增持 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 信用债周观点 - 债市走势纠结，一方面市场对下半年经济预期偏弱且央行呵护资金面，债牛逻辑不改；另一方面前期股票、商品市场行情冲击债市，当前股市走强拖慢债市修复速度，8月末将面临理财季节性赎回压力，短期内债市修复不顺畅，收益率震荡偏下行 [4][7] - 今年债市经历两波回调，回调后市场对流动性诉求增强，虽债市短期无重大潜在利空且对新发国债利息收入恢复征收增值税利好信用债，但流动性权衡是信用利差压缩最大阻碍，短端已开始修复，中长期限补涨取决于市场配置力量回归节奏 [4][8] - 三季度债市扰动多，信用债超额收益机会少，但当前配置盘可看收益率逢高增持，建议增配信用仓位，先从2 - 3Y开始，3Y以内城投多挖收益，2 - 3Y有骑乘价值，二永债走势纠结，以交易为主、逢高增持 [4][9] 信用债周回顾 负面信息监测 - 2025年8月7日，国厚资产管理股份有限公司未能兑付H22国厚1债券本金11.23亿元、利息6892.8万元及补偿14.86万元，逾期规模11.92亿元 [11] - 2025.8.4 - 2025.8.10期间，主体评级或展望下调的企业、债项评级调低的债券、海外评级下调均无相关情况 [12][13] - 多家公司出现重大负面事件，如广州富力地产等公司涉及酒店流拍、债务逾期、失信被执行、限制高消费、行政处罚、未决诉讼、未按期披露报告等问题 [13] 一级发行 - 8月4日至8月10日信用债一级发行3702亿元，环比增长107%，总偿还量1729亿元基本持平，净融入1973亿元为今年以来次高值 [14] - 上周统计到5只取消/推迟发行信用债，规模合计58亿元，环比持平，前期调整对一级发行冲击逐渐消退 [14][16] - 上周AAA、AA +级平均票息为2.08%、2.30%，相比上一周分别上行4bp、下行11bp，新发AA/AA -级新债频率仍处较低水平 [14] 二级成交 - 各等级、各期限信用债估值延续全面修复行情，下行幅度中枢约3bp，利差收窄中枢也在3bp左右，AA级1Y和3Y最多收窄4bp [17] - 中低等级5Y - 1Y期限利差小幅走阔1bp，3Y - 1Y基本持平，短端修复速度更快；中短期限AA - AAA级等级利差收窄1bp，短久期下沉占优 [19] - 城投债信用利差上周各省整体收窄3bp左右，各省份分化小，个别高估值区域如辽宁、青海中位数收窄幅度达6 - 7bp [22][23] - 产业债信用利差上周各行业利差以收窄2bp为主，略跑输城投，房地产行业利差环比大幅收窄 [22][24] - 信用债流动性继续小幅下滑，换手率环比下行0.04pct至1.77%，换手率前十债券发行人基本为央国企，上周统计到6只折价超过10%的信用债，发行人仅涉及碧桂园 [25][26] - 单个主体估值变化看，利差收窄或走阔幅度居前的城投分布散乱，产业方面利差走阔幅度前五主体均为房企，走阔居前的房企依次为融侨、时代控股、合景泰富和珠江投资 [26][28]

债市表现 - 10年期国债期货主力合约盘中报价创历史新高，10年期国债活跃券"240004"收益率调至2 13%下方 [1] - 30年期国债期货主力合约涨0 31%报111 55元，10年期国债期货主力合约涨0 14%报106 27元，盘中最高报106 36元创历史新高，5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0 11%、0 04% [2] - 30年期国债活跃券"230023"收益率下行至2 3570%，10年期国债活跃券"240004"收益率下行至2 1250%，创2002年4月底以来新低 [2] 债市走强原因 - 央行超预期降息及存款利率下调提振债市，10年期国债收益率下破前期2 2%的关键点位 [2] - 央行下调7天期逆回购利率，贷款市场报价（LPR）和常备借贷便利（SLF）利率跟随调降，并临时开展中期借贷便利（MLF）操作并调降利率 [2] 后续走势分析 - 实体风险偏好不足导致资金来源增加，信贷偏弱和债券发行缓慢导致债券供给不足，整体收益率依然处于下行过程中 [3] - 存款利率下调后理财规模可能再扩容，债市存在较强买盘支撑，非银杠杆处于阶段性低点反映机构欠配 [3] - 持有长债、获取票息、同步等待降息仍是较优选择 [3] 潜在影响因素 - 需关注央行可能执行借入并卖出国债举措对债市带来的影响 [4] - 若国债收益率曲线过度平坦化，基本面预期变化可能导致利率大幅上行引发流动性风险 [4]

核心观点 - 7月31日权益市场调整、债市修复，8月中上旬债牛机会酝酿可拉长久期；权益行情回调，后续关注红利板块、业绩预增线索及半导体预期差品种 [2][5] 国内市场表现 - 7月31日上证指数收3573.21跌1.18%、沪深300指数收4075.59跌1.82%、中证可转债指数收456.39跌0.92%、7 - 10年国开债指数收265.98涨0.12%、3 - 5年隐含AA + 信用指数收190.08涨0.10% [1] 复盘与思考 - 7月31日权益市场上午纠结AI板块强，下午受英伟达约谈信息影响回调；股商情绪降温、PMI数据回落致市场风险偏好承压，债市修复 [2] - 股市大盘股指回调，创业板指、科创50等走弱，小微盘降温；债市10年、30年国债活跃券收益率下行，期货主力合约上涨 [2] 资金面情况 - 月末央行小幅回笼资金，7月31日净回笼478亿元，此前4日累计净投放1.32万亿元；资金面平稳跨月，先紧后松，非银隔夜资金尾盘收1.40% [3] - 加权来看，R001上行20bp至1.56%，DR001上行8bp至1.40%，R007下行3bp至1.58%，DR007上行4bp至1.55%；8月初资金面或季节性转松 [3] - 跨月资金面平稳带动短端情绪，1年、3年国债收益率下行，存单一级发行价格压力缓释 [3] 债市长端情况 - 股市和商品市场情绪回落、PMI数据偏弱，债市进入阶段修复期，股债跷跷板逻辑推动债市走强 [4] - 7月PMI数据显示经济边际放缓，市场风险偏好承压，推升债市情绪，10年、30年国债活跃券收益率下行 [4] 后市展望 - 机构信心修复，理财系资金重回债市，关注银行自营偏好，若配置盘重启配置债基，债牛或加速 [5] - 市场风险偏好降温，商品定价回归理性，对债市扰动下降 [5] - 中美关系重塑市场预期，中美蜜月期面临挑战，资金或回归避险资产利好债市 [5] 权益行情情况 - 万得全A下跌1.36%，成交额1.96万亿元较7月30日放量909亿元；早盘调整，上午震荡，PCB等板块强，钢铁等行业承压，下午受英伟达约谈影响回落 [5][6] - 市场交易中美“蜜月期”渐近尾声，H20芯片供应预期扰动引发担忧，美国贸易谈判得利或使中美谈判生变 [6] - 7月24日以来股票型ETF资金累计净流出253亿元，机构资金或逢高兑现；政治局会议后市场调整，融资余额增长幅度减小 [7] 港股情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌1.60%和0.69%，AH股溢价指数上升，港股性价比回升 [8] - 南向资金净流入131.26亿港元，7月25日以来平均每日净流入134亿元，资金博弈港股反弹，主要流向互联网 [8] 后续关注方向 - 资金避险情绪酝酿，调整行情或释放调整需求，中美贸易不确定性或成压力项 [9] - 权益资产配置关注安全边际，红利板块后续行情值得关注 [9] - 8月上市公司中报将发布，业绩预增或成交易线索 [9] - H20芯片供应预期受扰，半导体行情午后回调，相关品种或有预期差 [9]

债券市场表现 - 7月28日10年债活跃券收益率报1.715%，下行1.75bps，30年债活跃券收益率报1.9225%，下行2.50bps [1] - 上周五10年国债利率一度触及1.75%的关键点位，但考虑到今年已降息10bps，10年利率合意高点应在1.8%左右 [1] - 在总需求偏弱、资产荒背景下，债牛底层逻辑仍然存在 [1] 货币政策与财政政策协同 - 中国人民银行副行长邹澜指出需提升货币政策和财政政策协同性，统筹国库现金管理、国债发行兑付等工作 [1] - 央行逆回购增量投放显示宽货币立场持续，债市处于有利位置 [1] 机构配置机会 - 保险端即将迎来预定利率下调，30年期国债收益率水平具备明显配置价值 [2] - 建议关注十年国债ETF（511260）等长久期资产投资机遇 [2]

外资理财规模增长 - 法巴农银理财规模在7月突破600亿元大关 [1][3] - 贝莱德建信理财规模年内几乎翻倍，近期突破500亿元 [3][4] - 高盛工银理财规模突破100亿元，施罗德交银理财以固定收益产品为主 [4] 外资理财产品策略 - 法巴农银理财聚焦固定收益资产，包括现金管理、纯固收和"固收+"产品 [3] - 贝莱德建信理财产品覆盖R1到R5风险等级，已推出120只产品 [4] - 外资理财权益资产占比普遍低个位数，监管上限为20% [3] 中资理财规模变动 - 全市场理财产品存续规模30.97万亿元，较去年年底增长3.4% [6][7] - 招银理财、兴银理财、信银理财规模超2万亿元，国有行理财子公司规模超1万亿元 [1][7] - 6月中资理财规模整体下降近1万亿元，部分机构降幅超9% [7] 债券市场环境 - 10年期国债收益率从2023年初3%降至约1.6% [3][8] - 当前10年期国债收益率报1.655%，年初以来几乎持平 [8] - 机构预计7月10年期国债收益率波动区间1.6%~1.7% [10] 外资理财发展依赖因素 - 外资理财规模增长依赖中方银行渠道支持 [1][5] - 渠道支持力度大的外资理财更易扩大规模 [5] - 贝莱德建信理财是唯一获养老理财试点的外资机构，产品年化收益5.09% [4]

债市震荡趋势 - 近期债市震荡趋势不变但波动加剧受跨季资金面变化和市场风险偏好回升影响 [1] - 10年期国债收益率接近1 6%关口后债市陷入窄幅震荡格局 [1] - 国债收益率下行至前期低点附近后进一步下行动力受限 [1] 宏观经济表现 - 国内宏观经济总量平稳但内生动能弹性不足内需偏弱令债牛延续 [1] - 6月官方制造业PMI小幅回暖但仍处于收缩区间需求前景不明朗 [3] - 经济呈现"政策拉动+内需弹性不足"结构性特征关税争端对就业和收入有传导作用 [3] PMI数据信号 - 供需两端均有所修复供需结构略有好转"抢出口"效应和扩内需政策效果共振 [3] - 价格修复主要受国际原油价格上涨带动需关注6月下旬油价下跌影响 [3] - 建筑业PMI回升明显政策推动房地产止跌回稳专项债等支撑基建投资修复 [3] 政策支持措施 - 央行等六部门联合印发文件提出19项重点举措设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [4] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达支撑消费需求释放 [4] - "反内卷"政策加速落地光伏钢铁水泥行业减产工作推进 [4] 货币政策动向 - 央行删除"择机降准降息"表述转向相机抉择主动性增强 [5] - 6月央行进行1 4万亿元买断式逆回购操作连续4个月超额续作MLF [5] - 降准降息窗口可能在三季度末四季度初打开但空间有限 [5] 债市格局展望 - 跨季后资金面持续宽松DR001回落至低于7天期公开市场操作利率10BP左右 [7] - 基本面预期转弱外需回落内需企稳压力大经济回升趋势存不确定性 [7] - 10年期国债利率接近1 6%后下行动力不足债牛延续但波动加剧 [7]

债市表现与展望 - 二季度债牛重启，中债3-5年期国债指数近三个月上涨1 04% [1] - 机构普遍认为下半年债市大概率仍处于牛市环境，国债具有较好配置价值 [1] - 兴业证券预计货币政策有进一步加码空间，叠加全球地缘政治不确定性，市场风险偏好或反复，利多债市 [2] 国债投资特性 - 国债是国家发行的政府债券，具有最高信用度，被视为最安全的投资工具 [1] - 投资者持有到期可获得稳定本息收入，存续期内可交易获取价差收益 [1] - 国债面临利率风险，市场利率上升时价格可能下跌 [3] 易方达3-5年期国债指数基金产品特点 - 唯一跟踪中债3-5年期国债指数的场外债券基金，可通过腾讯理财通、银行等渠道购买 [1] - 前五大持仓均为高流动性国债，信用风险极低，采用抽样复制和动态优化方法构建组合 [1][2] - 近1年收益率3 39%，近3年收益率9 44%，成立以来年化收益率3 16%，年化波动率1 61% [1] - 截至一季度末规模约13 10亿元，较去年同期增长13倍 [1] 产品费用与便利性 - 管理费0 15%/年，托管费0 05%/年，处于行业最低水平 [2] - 与直接购买国债相比操作更便捷，支持微信零钱申购，提升投资便利性 [3] 行业环境与投资逻辑 - 中美贸易谈判曲折漫长，财政政策发力效果待观察，基本面环境利多债市 [2] - 国债凭借国家信用背书，是追求稳健收益投资者的较好选择 [3]

国外市场观点 - 高盛维持对中国股市超配建议 预计沪深300目标点位4600点 MSCI China目标点位84点 隐含10%上行空间 行业配置上调银行和地产板块评级 继续超配消费相关板块包括医疗器械 消费服务 传媒和电商零售 [1] - 花旗看好美股前景 对标普500年底目标看涨至7000点 认为AI热潮将抵消中东地缘风险影响 若油价上涨冲击风险资产 将视为增持股票机会 [1] - 高盛预计泰国央行维持利率不变 因国内政治不确定性上升 美国可能对泰国征收36%关税 预计年内泰国央行将再降息50个基点 [1] 钢铁行业 - 银河证券指出钢铁行业供需改善 供给侧产能收缩 集中度提升 需求侧受益于制造业投资加速及AI转型 龙头钢企盈利与估值有望修复 [2] 生物航煤(SAF) - 中信证券报告显示欧洲SAF价格突破2230美元/吨 受高额补贴和强制政策推动 预计下半年需求爆发 原料成本支撑强劲 价格弹性较大 [3] 军工金属 - 中信证券分析全球军费高增长 欧盟8000亿欧元"重新武装欧洲计划"将带动导弹防御 无人机等领域需求 上游钛合金 高温合金等军工金属材料企业迎业绩估值双击 [4] 债券市场策略 - 申万宏源建议提前布局久期 关注基金久期和分歧度指标调整仓位 若央行逆回购放量或重启国债买卖 6-8月或现债牛行情 但10Y国债收益率下行幅度或不足20bp [5] - 华福证券认为10年国债利率有望下行至1.5% 建议配置长信用债和存单 关注6月底央行购债动向及三季度降息预期 [5] - 方正证券建议7月重点把握利率债波段机会和中短久期高等级信用债 构建"哑铃型"组合 配置超长期利率债与中短久期信用债 [6]

报告核心观点 - 复盘2022年以来催化债牛启动的因素，基本面是决定“债牛”的核心因素，现阶段基本面与资金面共同支撑债市处于利多环境，机构行为指标可作为参考变量，债牛行情尚未完全启动但已处于高胜率时期，建议关注机构行为指标调整仓位，若催化事件出现，6 - 8月有望推动债牛行情兑现，但10Y国债收益率下行幅度可能不超20bp [3] 周度回顾（2025/6/16 - 2025/6/20） - 本周债市波动小，10Y国债收益率单日波动多在1bp以内，周度下行0.44bp至1.640%，国债收益率曲线“牛平” [2][8] - 本周公布的5月经济数据显示社零较强，潘行长陆家嘴论坛未提及增量短期宽松政策，但在宽松资金面支撑下，债市对利空反应不大 [2][8] 2022年以来催化债牛启动因素复盘 基本面视角：预期转弱 - “债牛”行情定义为10Y国债收益率大趋势在下行通道，行情持续至少1个月且收益率下行至少20bp、回调不超5bp，2022年至今有4次符合定义的行情 [3][11] - 基本面是10Y国债收益率行情启动基础，经济预期转弱、信用收缩时，10Y国债表现较好，2022年以来前三轮“债牛”启动时经济有下行压力，房地产开发资金来源同比增速触顶回落，第四次启动时经济弱改善但稳增长政策预期落空，经济预期转弱 [3][13] - 2023/2/23开始的“债牛”由不及预期经济目标和地产转弱驱动；2023/11/27和2024/8/12启动的“债牛”由偏弱工业生产和地产驱动；2024/10/24启动的“债牛”因稳增长预期减弱 [14] 资金面视角：资金从紧转松或催化“债牛” - 偏松资金面是打开长债收益空间必要条件，资金平稳偏松时机构加杠杆博弈久期意愿大概率抬升 [3][18] - 2022年以来四次“债牛”行情中，前三次资金宽松先于行情启动，2024/10/24开启的“债牛”与资金面脱敏 [3][18] - 2023年3月17日央行降准25bp呵护资金面；2023年11月15日央行天量投放1.5万亿MLF，27日货币政策执行报告缓解资金面担忧；2024年8月央行开启国债买卖操作，净买入1000亿元注入流动性 [18][20] 机构行为视角：影响权重上升，基金久期和分歧度有一定领先性 - 近年来债市对基本面和资金面敏感度减弱，机构行为对债市影响权重上升，观测到机构一致性拉久期行为或是10Y国债收益率向下突破信号 [3][22] - 2024/10/24启动的“债牛”中，配置盘增配、交易盘做多，即使资金收紧交易盘仍博弈资本利得 [22] - 2022年以来四轮“债牛”启动前1 - 3周，基金往往一致性拉久期，启动前一周基金久期中枢平均抬升约0.18年，久期分歧度平均下降0.02 [3][26] 静待催化，6 - 8月或是“债牛”窗口 - 基本面是10Y国债收益率下行基础和核心驱动力，但现阶段债市对基本面敏感度减弱 [31] - 资金面转松为债市做多创造有利条件，资金从紧转松预示“债牛”开始，但资金收紧不代表债市转熊 [31] - “债牛”行情开始前，债基往往出现一致性拉久期信号，若一周内基金久期中枢平均抬升约0.18年、久期分歧度平均下降0.02，可能是“债牛”启动信号 [31] - 现阶段基本面与资金面支撑债市处于利多环境，机构行为指标可作参考，债牛行情未完全启动但处于高胜率时期，建议关注机构行为指标调整仓位，催化事件出现有望在6 - 8月推动债牛行情兑现，10Y国债收益率下行幅度可能不超20bp [3][32]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 近期大量经济指标公布，基本面环境利多债市，但市场已有认知，基本面消息难驱动债市进一步走强 [2] - 曲线偏平且基本面增量利多有限，长债走强空间需短债打开 [2] - 央行虽通过买断式逆回购释放暖意，但税期、存单到期量较大等扰动因素存在，短债行情不会立刻启动，债市暂以震荡为主，待确认利空扰动可控、资金面转松持续后，多头行情将继续启动 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（06.09 - 06.15）国债期货继续走强，各交易日受不同因素影响表现不同，截至 6 月 13 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.448、106.150、109.000 和 120.460 元，分别较上周末变动 +0.080、+0.030、+0.020 和 +0.390 元 [1][13] 下周观点 - 本周流动性预期转松、多项经济指标有改善空间、中美贸易谈判未超预期，国债期货震荡上涨，曲线小幅走平 [15] - 债市走强关键在于短端利率能否向下突破，下周央行虽释放暖意，但扰动因素存在，短债行情不会立刻启动，债市暂震荡 [15] - 基本面利多债市，但市场已定价，后续长债走强空间需短债打开，短债估值偏高，需确认资金面持续转松才会启动，下周市场以震荡为主，债牛节奏或“走走停停” [15][16] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 51 只，总发行量和净融资额分别为 9411.26 亿元和 2926.48 亿元，分别较上周变动 +3268.51 亿元和 +176.27 亿元；地方政府债共发行 22 只，总发行量和净融资额分别为 1077.86 亿元和 1507.98 亿元，分别较上周变动 -18.09 亿元和 -935.13 亿元；同业存单发行 668 只，总发行量和净融资额分别为 10413.7 亿元和 -1622.6 亿元，分别较上周变动 +4558.8 亿元和 -812 亿元 [23] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 6 月 13 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.41%、1.51%、1.65%和 1.85%，分别较上周末收盘变动 -0.80、-0.10、-1.81 和 -3.35 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收窄；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.51%、1.60%和 1.71%，分别较上周末变动 -0.93、-0.86 和 0.47bp [29] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货继续走强，截至 6 月 13 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.448、106.150、109.000 和 120.460 元，分别较上周末变动 +0.080、+0.030、+0.020 和 +0.390 元 [37] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 30973、51133、57728 和 64341 手，分别较上周末变化 -8537、-7149、-1632 和 -6869 手；持仓量分别为 124001、173011、212977 和 125019 手，分别较上周末变化 +2885、+6294、+16960 和 +9923 手 [40] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，月初资金面转松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.8%附近，当前存单利率略高于 1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内 IRR 策略相对不多 [44] 跨期、跨品种价差 - 截至 6 月 13 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2506 - 2509 合约跨期价差分别为 -0.112、-0.250、-0.195 和 -0.860 元，分别较上周末变动 +0.000、+0.015、-0.035 和 -0.140 元 [47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场共开展 8582 亿元逆回购操作，因有 9309 亿元逆回购到期，净回笼 727 亿元；6 月 16 日，央行将开展 4000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 [53] - 截至 6 月 13 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.58%、1.50、1.41%和 1.51%，分别较上周末收盘变动 +3.85、-1.06、+0.00 和 +0.80bp [56] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 7.95 万亿元，比上周多 0.45 万亿元，隔夜占比为 89.39%，高于前一周水平 [58] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱、10Y 美债收益率下行，截至 6 月 13 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 1.07%至 98.1450；10Y 美债收益率报 4.41%，较上周末下行 10BP；中美 10Y 国债利差倒挂 276.5BP [63] - 美国 5 月 CPI 同比 2.4%，核心 CPI 同比 2.8%，均低于预期，通胀压力温和；特朗普呼吁美联储降息 100 个基点，市场预期 9 月降息概率升至 57%，美债收益率下跌，美元走弱，年内降息预期维持 2 次，首次降息时间点聚焦 9 月 [63][64] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至 6 月 13 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3507.97、6021.88 和 1652.27 点，分别较上周末变动 +76.77、-49.18 和 +68.99 个点 [67] - 本周农产品价格齐跌，截至 6 月 13 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.26、4.33 和 7.78 元/公斤，分别较上周末变动 -0.20、-0.02 和 -0.01 元/公斤 [67] 投资建议 - 债市下周暂震荡，但债牛行情未结束，可逢低布局中线多单 [2][68] - 适度关注国债期货的正套机会 [2] - 建议适度关注做陡曲线策略 [2]