报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油SC夜盘上涨1.78%，受美军击落伊朗无人机、伊朗炮艇逼近美国油轮事件影响，且委内瑞拉对美国大量出口原油加剧供应过剩担忧致油价承压 [3] - 甲醇夜盘下跌0.31%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比下降，沿海甲醇库存处于历史中高位，预计未来进口船货到港量较多，国内甲醇整体装置开工负荷环比提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，SC近月、次月，WTI近月、次月，Brent近月、次月均有涨跌，涨跌幅在0.09%-3.17%之间，成交量和持仓量有不同变化，价差也有变动，外盘上涨 [2] - 甲醇期货未提及相关市场数据 现货市场 - 国际原油现货及成品油价格下跌，OPEC一揽子原油价格、布伦特DTD、俄罗斯ESPD、阿曼、迪拜、辛塔等价格有不同程度下降 [2] - 国内原油现货大庆、胜利价格下降，中国汽油批发价指数持平，中国柴油批发价指数、FOB石脑油（新加坡）、出厂价：航空煤油价格下降 [2] - 甲醇现货未提及相关市场数据

核心观点 - 受市场供应过剩预期与地缘政治紧张局势对货运中断影响的相互抵消 2025年国际油价或维持在每桶60美元关口附近 [1][2] 油价预测调查 - 一项于1月开展 涵盖31位经济学家和分析师的调查预测 2026年布伦特原油均价将达每桶62.02美元 较去年12月61.27美元的预测值小幅上调 [1][2] - 同一调查预测 美国原油2026年均价预计为每桶58.72美元 相较于去年12月58.15美元的预测值有所上升 [1][3] 近期及历史油价 - 1月30日 布伦特原油交易价格在每桶70美元左右 [1][3] - 2025年布伦特原油均价约为每桶68.20美元 [1][3] - 2025年美国原油均价为每桶64.73美元 [1][3]

贵金属市场观点 - 高盛认为白银价格的双向剧烈波动可能持续存在 [1] - 高盛强调其关于年底黄金价格达到5400美元的预期仍面临显著上行风险 [1] 铝市场供需与价格预测 - 高盛将2026年全球铝市场供应过剩量预期从110万吨小幅下调至80万吨 [1] - 高盛维持2027年全球铝市场供应过剩160万吨的预期不变 [1] - 高盛将2028年全球铝市场供应过剩预期从125万吨上调至230万吨 [1] - 高盛将2026年第四季度铝价预测自2350美元/吨上调至2500美元/吨 [1] - 高盛维持2027年铝均价2400美元/吨的预测不变 [1]

全球精炼铜市场供需 - 2025年11月全球精炼铜市场供应过剩94,000吨 较10月的48,000吨过剩量扩大[1] - 2025年前11个月全球精炼铜市场累计供应过剩206,000吨 是去年同期105,000吨过剩量的近两倍[1] - 2025年11月全球精炼铜产量为237万吨 消费量为228万吨[1] 全球铅市场供需 - 2025年11月全球铅市场供应过剩8,900吨 较10月的29,200吨过剩量显著缩减[1] 全球精炼锌市场供需 - 2025年前11个月全球精炼锌市场供应过剩74,000吨 是2024年同期36,000吨供应过剩量的两倍多[1]

全球丙烯市场核心观点 - 2025年以来丙烯市场面临的需求疲软、价格低迷及高库存压力将延续至2026年 全球各地区市场均受困于供应充裕这一共性难题 [1] 欧洲市场情况 - 2025年1~9月欧洲聚丙烯进口量达146万吨 较2024年同期增长9% 挤压本土聚丙烯市场需求并削弱丙烯消费量 [1] - 2025年12月23日欧洲聚合级丙烯价格跌至622.50欧元/吨 较7月初的781.50欧元/吨大幅下挫 [1] - 石脑油裂解装置利润从2025年7月的323.22欧元/吨跌至12月的亏损52.30欧元/吨 预计2026年这一状况将持续 [1] 北美市场情况 - 2025年12月第一周美国丙烷与丙烯库存总量升至1.018亿桶的历史高位 较2024年同期的9310万桶增长15.58% [1] - 2025年1~11月美国丙烷脱氢行业平均可变利润为254美元/吨 12月可变利润进一步降至122美元/吨 [2] - 2025年11月19日美国墨西哥湾沿岸聚合级丙烯现货价格跌至23.75美分/磅 创5年新低 [2] - 供应商表示市场供应过剩、下游需求低迷状况前所未有 预计2026年丙烯市场行情仍将疲软 [2] 亚洲市场情况 - 亚洲市场供应过剩压力持续 迫使卖家加大向海外市场出货力度 [1] - 丙烯价格下滑源于下游产品利润倒挂及聚丙烯需求疲软 [2] - 2025年11月7日远东地区聚丙烯拉丝料到岸价与中国丙烯到岸价的价差仅为75美元/吨 远低于一体化生产商通常所需的250美元/吨及非一体化生产商所需的300~350美元/吨的合理价差区间 [2] - 韩国供应商指出2026年亚洲丙烯市场缺乏复苏动力 区域内丙烷脱氢装置的供应压力过于沉重 停车装置可迅速重启导致价格提振希望渺茫 [3] 企业动态与行业基本面 - 恩特普赖斯能源合伙公司对旗下两套年产能150万吨的丙烷脱氢装置短期前景信心充足 两套装置开工率维持在90%以上 [2] - 高开工率导致丙烯价格持续处于低位 [2] - 剑桥能源研究协会分析师预测2026~2027年美国丙烷脱氢装置的丙烷需求增幅较为有限 行业基本面也将同步恶化 [2] - 韩国正推进部分裂解装置产能合理化调整 但关停装置主要集中在乙烯领域 [3]

文章核心观点 - 2025年大宗商品市场行情分化显著，呈现“冰火两重天”格局，主要受地缘政治、新能源汽车产业及避险需求等因素影响 [1] - 国际油价因需求疲软、供应过剩预期及地缘局势缓和而显著下跌，2025年总体跌幅约20% [1][2] - 黄金等贵金属价格因避险需求、央行购金及美元走软等因素推动而屡创新高，2025年国际金价涨幅约60% [1][4] - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型、供应紧张及新需求驱动而持续飙涨 [1][7] 油价走势与市场分析 - 需求端疲软与基本面宽松持续打压油价，国际油价跌至2021年2月以来最低水平 [2] - 托克集团警告石油市场明年将面临“超级过剩”，其截至9月份的财年净利润为27亿美元，创五年新低 [2] - 大量新原油开采项目将于明年投产，预计将进一步压制油价 [2] - 多家机构预测2026年市场将出现大幅供应过剩，平均油价可能低于60美元/桶 [2] - 高盛等机构分析认为，2026年可能是供应过剩导致的市场谷底，但2027年后可能出现结构性供应短缺 [3] - 荷兰国际集团预测供应过剩峰值将出现在2026年第一季度，库存增长将给全年油价带来压力 [3] - 国际能源署转变说法，预计2050年全球石油需求将达到1.13亿桶/天，主因人工智能与数据中心发展推高电力需求 [3] 黄金市场动态与驱动因素 - 2025年国际金价从年初约2650美元/盎司飙升至4000美元/盎司上方，年内逾50次突破历史峰值 [4] - 地缘政治紧张、经济不确定性及美元走软驱使投资者与各国央行持续增持黄金 [4] - 2025年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，年初至10月净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF已连续六个月净流入，11月底持仓量达3932吨，2025年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅 [4] - 国际清算银行警告黄金市场已呈现泡沫迹象，市场过度乐观加剧风险 [5] - 世界黄金协会指出，若美国经济强于预期增长，美联储可能在2026年维持利率或加息，美元走强可能使金价回调5%至20% [5] - 星展银行认为黄金基本面稳固，对不确定性担忧及央行储备多元化构成利多因素，黄金ETF持有量可能再创新高 [6] - 当前黄金ETF涨势持续74周，持有量增逾700吨，但仍低于2008年（持续221周，增1823吨）和2016年（持续253周，增2341吨）的周期 [6] 铜及其他基本金属市场 - 铜价受全球工业转型和经济韧性支撑显著上涨，新能源汽车等产业转型是核心驱动 [7] - 2026年全球铜需求增幅预计达3%，需求增长来自新能源汽车、风光能源、储能、电网及数据中心等领域 [7] - 2025年全球铜供应紧张，智利铜矿事故影响产能，嘉能可下调2025年铜产能至85万至87.5万吨，并下调2026年产量预期 [7] - 国际能源署报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20% [7] - 高盛报告指出，主要铜矿事故限制矿山供应增长，为铜价提供坚实底部支撑 [7] - 高盛预测到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [8] - 野村证券预计，人工智能投资热潮及支持性政策将在2026年持续推动全球经济增长，构成对铜需求的支撑 [8] - 市场对铜的战略价值及新需求驱动反应迟钝，随着并购推进，铜资产估值具备极高吸引力 [8] - 在美元走弱、供需收紧的环境中，布局铜等特定品种的投资逻辑更具吸引力 [8]

油价市场动态 - 油价延续跌势，布伦特原油下跌1%至每桶59.94美元，WTI原油下跌1.1%至每桶56.06美元，创下自2021年以来最低水平 [1] - 两大基准原油价格今年以来已下跌20% [1] 价格下跌驱动因素 - 市场对结束俄乌冲突的谈判取得进展，可能放松对俄罗斯制裁的举措将加剧油价下行风险 [1] - 市场面临供应过剩前景和需求疲软的压力 [1] - 供应过剩原因包括欧佩克+恢复闲置产能以及其他地区的产量增加 [1] - 分析师观点：由于市场对供应过剩的预期日益增强，油价有望全年录得下跌 [1]

国内成品油价格调整预测 - 当前处于新一轮油价调整周期的第8个工作日，预计油价下调70元/吨，折合每升下调0.05-0.06元，预计跌幅与昨日持平且超过下调红线，油价有下跌可能 [1] - 本轮油价调整时间为12月8日24时 [5] 国际原油市场动态 - 国际油价出现回升，主要受俄美会谈未取得明显成果、市场对俄乌和谈预期下降以及乌克兰持续袭击俄罗斯能源设施等因素影响 [4] - 具体市场表现：昨日美原油上涨0.89%，收于59.10美元/桶；布伦特原油上涨0.66%，收于62.74美元/桶 [4] - 截至发稿时，国际油价继续震荡，美原油暂报59.14美元/桶，涨幅0.05% [4] 影响油价的基本面数据 - 美国能源信息署(EIA)数据显示，截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶，而市场预期为减少80万桶 [4] - 同期，美国汽油库存增加451.8万桶，远超市场预期的150万桶，库存数据强化了市场对供应过剩的担忧 [4] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，劳动力市场疲软加剧了市场对需求疲软的担忧 [4] 未来市场关注点 - 油价预计将持续震荡，后续需关注美国至11月29日当周初请失业金人数及11月挑战者企业裁员人数等数据，这些数据可能导致油价进一步变化 [4] 国内部分地区成品油现行价格 - 提供了中国多个省市的汽油（如89号、92号、95号）和柴油的现行价格，例如：北京92号汽油7.33元/升，上海95号汽油9.19元/升，广东95号汽油9.48元/升，海南92号汽油8.49元/升 [6][7]

铜价表现与驱动因素 - 铜价在本周三突破历史高点，今年迄今已上涨逾27% [1] - 美元走软和利率下降使持有其他货币者更能负担金属价格，支撑铜价上涨 [1] - 中美达成贸易协议的前景为铜价涨势提供新的催化剂 [1] - 铜价近期上涨的主要推动因素包括贸易紧张局势缓和和美联储降息预期，但这些因素可能已基本被市场消化 [1] 市场供需平衡预期 - 荷兰国际集团预计2025年和2026年铜市场平衡将趋紧，并预计届时将出现短缺 [1] - 国际铜研究组织预计明年精炼铜市场短缺15万吨，而总消费量为2870万吨 [1] - Panmure Liberum预计明年铜市场将小幅过剩8万吨 [2] - 高盛预计由于市场供应过剩，铜价在2026/2027年将维持在每吨1万至1.1万美元区间，但长期前景依然乐观 [2] 矿山供应状况 - 矿产及大宗商品交易商嘉能可公布2025年前九个月铜产量下降，并下调全年产量指导 [1] - 嘉能可的竞争对手英美资源此前也已公布产量相关消息 [1] 投资情绪与相关市场 - 有观点认为部分投资者可能因缺乏价格驱动因素而退出，且铜需求并未发生显著变化 [2] - 对大宗商品的投机性押注在过度火热后往往会降温，贵金属市场已出现类似情况 [2] - 以黄金为例，今年迄今金价已上涨52%，但较10月20日创下的每盎司4381.21美元历史高点回落约8.5% [2]

铜市场行情与价格表现 - 10月10日LME三个月期铜价格下跌349.5美元，跌幅达3.22%，收于每吨10,518.0美元 [1] - 此次下跌前，该合约曾于10月9日触及11,000美元，逼近2024年5月创下的历史高位11,104.50美元 [1] - 价格下跌的主要原因是市场对全球贸易紧张局势升级的担忧 [1] 基本金属市场整体表现 - LME三个月期铝价格下跌50.5美元，跌幅1.80%，收于每吨2,748.0美元 [2] - LME三个月期锌价格下跌9.0美元，跌幅0.30%，收于每吨3,001.5美元 [2] - LME三个月期铅价格下跌9.5美元，跌幅0.47%，收于每吨2,020.5美元 [2] - LME三个月期镍价格下跌212.0美元，跌幅1.37%，收于每吨15,280.0美元 [2] - LME三个月期锡价格下跌887.0美元，跌幅2.39%，收于每吨36,173.0美元 [2] 铜市场供应面因素 - 自由港公司于9月底宣布其印尼格拉斯伯格大型铜矿遭遇不可抗力，此前曾引发投资者大量涌入铜市 [4] - 智利国营铜业公司8月铜产量同比大幅减少25%，原因是矿区发生致命坍塌事故影响生产 [4] 铜市场需求面与库存状况 - 工业金属需求普遍不强劲，缺乏强劲需求支撑难以形成持续牛市行情 [5] - 全球最大金属消费国中国的上海期货交易所监测的铜库存自9月下旬以来增加15% [5] - 反映中国进口需求的洋山铜溢价持稳于每吨49美元，为8月19日以来最低水平 [5] 机构对金属价格的预测 - 高盛预计因市场供应过剩，2026/2027年铜价将维持在每吨10,000-11,000美元区间，但长期前景依然乐观 [5] - 高盛预测到2026年12月镍价将下跌6%至每吨14,500美元，需印尼生产商利润率下降以限制供应增长 [5] - 高盛预计随着印尼供应量从2026年中期开始增加，铝市场将出现过剩，2026年第四季度铝价预估为2,350美元/吨，预计到2030年才恢复至当前水平 [5] 铅市场特定动态 - 尽管LME三个月期铅价格下跌，但LME数据显示有11.8万吨铅仓单被取消，占总库存的70% [5]