中国宏观经济 - ICHI综合景气指数回升至扩张区间，显示中国经济在波动中持续修复[1] - 消费景气指数边际改善，下行幅度收窄，居民消费动能逐步恢复[1] - 生产景气指数反弹至扩张区间，供给端修复存在波动但整体有韧性[1] - 投资景气指数保持在扩张区间，为稳增长提供核心支撑[1] - 出口景气指数位于扩张临界点附近，在全球需求偏弱下展现结构性韧性[1] - 直接融资占比升至31.6%，科技、绿色、普惠等领域融资年均增速高[2] - 外汇储备稳定在3万亿美元以上，人民币跨境结算占比提升[2] 全球宏观经济 - 欧元区9月制造业PMI初值降至49.5，意外回落至萎缩区间，低于8月的50.7[6] - 法国9月综合PMI降至48.4，制造业与服务业同步下滑[6] - 德国9月服务业PMI强劲反弹至52.5，但制造业PMI疲软至48.5[6] - 欧元区综合PMI回升至51.2，显示服务业驱动下经济仍有扩张势头[6] - 美国9月制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均保持扩张但较前月回落[6] - 美国截至9月20日当周首次申请失业救济人数降至21.8万人，较前一周减少1.4万人[7] - 美国第二季度GDP年化增速上修至3.8%，创近两年新高[7] - 美国二季度核心PCE物价指数环比折年率终值上修0.1个百分点至2.6%[7] 市场与政策动态 - 美联储理事鲍曼倾向年内进行三次各25个基点的降息[8] - 美联储主席鲍威尔警告货币政策处于通胀上行与就业下行的双重风险中[8] - 部分美联储官员支持将通胀目标由固定2%转向目标区间制，例如1.75%至2.25%[9]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.17%至46,422.70点 标普500指数期货涨0.23%至6,672.70点 纳指期货涨0.34%至24,671.30点 [1] - 欧洲主要股指普跌 德国DAX指数跌0.31%至23,557.00点 英国富时100指数跌0.21%至9,203.85点 法国CAC40指数跌0.57%至7,827.28点 欧洲斯托克50指数跌0.31%至5,455.55点 [2] 大宗商品市场 - WTI原油涨1.10%至64.11美元/桶 布伦特原油涨1.08%至68.36美元/桶 [3] 美股市场动态 - 标普500指数连续107个交易日单日跌幅未超2% 创2024年7月以来最长平稳周期 期间累计涨幅达34% 市值增长近16万亿美元 [4] 美联储政策动向 - 三位美联储官员支持将通胀目标由2%固定值改为区间制 包括美联储理事斯蒂芬·米兰 米歇尔·鲍曼和亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克 [5] - 交易员削减美联储降息押注 预计2025年仅再降息25个基点 中性利率预期高于当前市场水平 [6] 人工智能基础设施投资 - OpenAI宣布与甲骨文 软银合作投入4000亿美元 在得克萨斯州 新墨西哥州和俄亥俄州建设五个新数据中心 总发电能力达7GW [7] 个股重要消息 - 方舟投资管理公司旗下基金买入阿里巴巴ADR 总价值约1630万美元 阿里巴巴股价触及2021年11月以来最高水平 今年迄今涨幅近100% [8] - 美光科技2026财年第一季度营收展望约125亿美元 超出分析师预期119亿美元 调整后每股收益展望约3.75美元 高于预期3.05美元 第四季度销售额增长46%至113亿美元 [9] - 英伟达两名董事合计减持39万股 马克·A·史蒂文斯减持35万股套现约6170万美元 珀西斯·德雷尔减持4万股套现约700万美元 [9] - 波音与Palantir达成合作 在国防项目和工厂中部署AI技术 将使用Palantir的Foundry平台实现生产数据标准化分析 [10] 经济数据与事件预告 - 北京时间20:00公布美国8月营建许可月率修正值 22:00公布8月季调后新屋销售年化总数 22:30公布EIA原油库存变动 [11] - 次日凌晨04:10旧金山联储主席戴利发表讲话 [12] 上市公司业绩预告 - 埃森哲计划于周四盘前公布财报 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔表示利率仍具限制性，未来降息路径需平衡就业和通胀，加美国9月SPCI制造和服务业FMII均大于50，使市场预期美联储26年降息由3次减至2次，短期或使贵金属价格有所调整；但考虑到全球多国财政赤字扩张预期，俄乌和巴以冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，中长期或支撑贵金属价格 [1]。 根据相关目录分别进行总结 上海黄金市场 - 期货活跃合约收盘价855.44元/克，较昨日变化8.94元，较上周变化20.36元；成交量230847.00，持仓量260256.00；库存59013.00（十克） [1] - 现货沪金T+D收盘价830.25元/克，较昨日变化9.65元，较上周变化19.33元；成交量53156.00，持仓量214762.00；价差（近月与元月）-3.52，基差（现货与期货）-4.83 [1] 上海白银市场 - 期货活跃合约收盘价10317.00元/十克，较昨日变化32.00元，较上周变化443.00元；成交量789654.00，持仓量336864.00；库存1221428.00（十克） [1] - 现货沪银T+D收盘价10275.00元/十克，较昨日变化32.00元，较上周变化399.00元；成交量606548.00，持仓量5348.00；价差（近月与远月）-43.00，基差（现货与期货）-74.00 [1] 国际黄金市场 - COMEX期货活跃合约收盘价3796.90美元/盎司，较昨日变化77.40美元，较上周变化3796.90美元；成交量214740.00，持仓量401327.00；库存39682786.18（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3783.80美元/盎司，较昨日变化64.10美元，较上周变化126.15美元；SPDR黄金ETF持有量23.77，iShare黄金ETF持有量464.57；价差（近月与远月）-37.80，基差（现货与期货）-13.10 [1] 国际白银市场 - COMEX期货活跃合约收盘价44.27美元/盎司，较昨日变化-0.05美元，较上周变化1.08美元；成交量75969.00，持仓量134910.00；库存526748211.09（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价44.33美元/盎司，较昨日变化2.13美元，较上周变化0.59美元；美国iShare白银ETF持有量15469.12，大PSLV白银ETF持有量6132.75；价差（近月与远月）0.33，基差（现货与期货）-0.58 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为82.66，较昨日变化0.61，较上周变化-1.64；上海金现/上海银现比值为82.00，较昨日变化-1.38，较上周变化0.68 [1] - 纽约期金/纽约期银为85.78，较昨日变化0.45，较上周变化-0.34；伦敦金现/伦敦银现为85.36，较昨日变化0.31，较上周变化-1.31 [1] 主要大宗商品市场 - INE原油收盘价473.10元/桶，较昨日变化-9.90元，较上周变化-15.00元；ICE布油收盘价67.17美元/桶，较昨日变化1.16美元，较上周变化-0.30美元；NYMEX原油收盘价62.34美元/桶，较昨日变化1.31美元，较上周变化0.37美元 [1] - 上海期铜收盘价79920.00元/吨，较昨日变化-240.00元，较上周变化-640.00元；LME现铜收盘价9993.50美元/吨，较昨日变化-8.50美元，较上周变化19.50美元 [1] - 上海螺纹钢收盘价3155.00元/吨，较昨日变化-30.00元，较上周变化-13.00元；大连铁矿石收盘价802.50元/吨，较昨日变化-6.00元，较上周变化-2.00元 [1] 主要国家利率与汇率 - 行间同业拆放利率SHIBOR（隔夜）为1.43%，较昨日变化-0.01%，较上周变化-0.07%；SHIBOR（7天）为1.67%，较昨日无变化，较上周无变化 [1] - 美国10年期国债名义收益率为4.12%，较昨日变化-0.03%，较上周变化0.07%；美国10年期国债TIPS收益率为1.78%，较昨日变化-0.03%，较上周变化0.07%；10年期国债损益平衡通胀率为2.37%，较昨日无变化，较上周无变化 [1] - 美元指数为97.2351，较昨日变化-0.08，较上周变化-0.12；美元兑人民币中间价为7.1013，较昨日变化-0.00，较上周变化-0.00；欧元兑人民币中间价为8.3877，较昨日变化0.04，较上周变化-0.04 [1] 主要股票指数 - 上证指数收盘价3821.8327，较昨日变化-6.74，较上周变化-54.51；标普500收盘价6656.9200，较昨日变化-36.83，较上周变化41.64 [1] - 英国富时100收盘价9223.3200，较昨日变化-3.36，较上周变化-53.71；法国CAC40收盘价7872.0200，较昨日变化41.91，较上周变化-24.91 [1] - 德国DAX收盘价23611.3300，较昨日变化84.28，较上周变化-137.53；日经225收盘价45493.6600，较昨日变化725.54，较上周无变化；韩国综合指数收盘价3407.3100，较昨日变化78.88，较上周变化17.54 [1] 重要资讯 - 美联储降息路径分歧加剧，鲍曼警告已“落后于形势”，古尔斯比呼吁谨慎行事，三位高官支持将通胀目标从2%转向区间制 [1] - 鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，货币政策面临“双向挑战”，股市被高估，“新美联储通讯社”称鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门 [1] 交易策略 前期部分高成本多单逢高止盈，并等待价格回落后布局多单为主，伦敦金关注3400 - 3500附近支撑位及3840 - 4065附近压力位，沪金800 - 810附近支撑位及880 - 930附近压力位，伦敦银39 - 40附近支撑位及45.3 - 47.5附近压力位，沪银9500 - 9700附近支撑位及10500 - 11350附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出价格走势判断及趋势强度，涉及宏观经济、行业政策、供需关系等因素对商品价格的影响 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，黄金趋势强度为0，白银为1 [2][6][10] - 给出贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [7] - 宏观及行业新闻涉及美联储官员表态、中美外交、台风及经济数据等 [8][11] 有色金属 - 铜缺乏驱动价格震荡，趋势强度为0；锌小幅回落，趋势强度为0；铅库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡区间震荡，趋势强度为0；铝区间震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝为 -1，铝合金为0；镍冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡，不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][12][15][19][22][27][30] - 各金属给出基本面数据及宏观、行业新闻 [12][15][19][23] 能源化工 - 碳酸锂区间震荡，趋势强度为0；工业硅期货仓单增加，关注市场情绪波动，多晶硅盘面下跌，短期非标出货偏好，工业硅和多晶硅趋势强度均为0；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；螺纹钢和热轧卷板需求表现平淡，宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁和锰硅资金情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0；焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为0；原木震荡反复，趋势强度为0；对二甲苯短期有反弹，中期仍偏弱，PTA短期有反弹，中期仍偏弱，MEG1 - 5月差反套，对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0；橡胶震荡运行，趋势强度为0；合成橡胶短期震荡运行，趋势强度为0；沥青山东厂库承压，华东出货走稳，趋势强度为1；LLDPE中期震荡行情，趋势强度为0；PP后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为 -1；烧碱弱现实压制，趋势强度为0；纸浆宽幅震荡，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0；甲醇短期震荡运行，趋势强度为0；尿素短期震荡，中期承压，趋势强度为0；苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱，LPG和丙烯趋势强度均为0；PVC偏弱震荡，趋势强度为 -1；燃料油夜盘大幅转强，短期易涨难跌，低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为1 [2][5][37][41][44][47][51][57][61][69][74][77][90][94][98][103][108][111][115][118][121][123][130][133] - 各品种给出基本面数据、现货消息、市场状况分析及宏观、行业新闻 [38][41][44][47][51][52][57][61][62][69][70][74][77][90][94][98][103][104][108][109][111][115][118][121][123][130][133] 农产品 - 短纤短期反弹，加工费压缩，瓶片短期反弹，加工费压缩，短纤趋势强度为1，瓶片趋势强度为1；胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为 -1；纯苯四季度偏弱，趋势强度为0；棕榈油原油反弹，国际油脂存在支撑，豆油阿根廷取消豆类出口税，美豆偏弱震荡，棕榈油和豆油趋势强度均为0；豆粕美豆收涨，连粕或超跌反弹，豆一豆类市场情绪修复，反弹震荡，豆粕和豆一趋势强度均为0；玉米关注新粮上市，趋势强度为0；白糖关注“桦加沙”对蔗区的影响，趋势强度为1；棉花关注籽棉成交价格，趋势强度为0；鸡蛋旺季不旺，趋势强度为0；生猪节前集中释放矛盾阶段，趋势强度为 -1；花生震荡运行，趋势强度为0 [5][59][63][150][153][156][159][167][170][175][180][187][189][194] - 各品种给出基本面数据、宏观及行业新闻 [150][153][156][159][160][167][170][175][180][187][189][190][194] 集运指数（欧线） - 震荡市，趋势强度为0 [135] - 给出基本面数据、宏观新闻及市场分析和策略建议 [135][143][144][145][146]

观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：缺乏驱动，价格震荡 | 4 | | 锌：小幅回落 | 6 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：震荡偏弱 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 13 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 13 | 2025年09月24日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 9 月 24 日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【 ...

【基本面跟踪】 2025 年 09 月 24 日 锌：小幅回落 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 21845 | -1.11% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2900 | 0.05% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 125331 | -15195 | 伦锌成交量（手） | 10805 | 938 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 140372 | 9947 | 伦锌持仓量（手） | 216077 | 493 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | -55 | 5 | LME CASH-3M 升 | 45.99 | -9.01 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） ...

美联储官员支持通胀目标区间化 - 三位美联储官员支持将通胀目标从固定2%改为区间目标 包括理事斯蒂芬米兰 米歇尔鲍曼和亚特兰大联储主席拉斐尔博斯蒂克 [1] - 官员们认为明确数值目标可能导致过度微观管理 并引发对具体数值的焦虑 [4] - 博斯蒂克建议通胀区间设置在1.75%至2.25%之间 区间应足够窄以防止通胀上行势头增强 [5] 通胀目标调整的背景与现状 - 这些讨论发生在美联储8月份完成五年一度政策框架审查之后 当时已明确排除调整通胀目标的可能性 [1] - 通胀率已连续四年半高于美联储2%的目标水平 部分由于新冠疫情造成的经济混乱和特朗普征收关税 [4] - 2020年之前主要担忧是通胀长期低于目标 这阻碍利率正常化进程 [4] 官员具体立场与考量 - 米兰建议回归2012年前"低而稳定的物价"目标 但强调必须先让通胀率恢复到2%再考虑调整 [4] - 鲍曼指出世界其他国家已采用目标区间制 能避免对具体数值的过度焦虑 [4] - 博斯蒂克认为公众误解美联储控制通胀的精确度 区间方式能更好沟通 [5] 政治环境与领导层变动 - 特朗普对美联储施加降息压力 其任期将于明年5月到期 特朗普有机会任命新主席 [1] - 鲍曼是特朗普2018年任命的美联储理事 也是接替鲍威尔的潜在候选人之一 [4] - 米兰作为特朗普盟友和白宫经济学家 于9月16日以临时理事身份加入美联储 [4]

美股市场表现 - 美股三大股指集体收跌 标普500指数跌0.55%至6656.92点 道琼斯指数跌0.19%至46292.78点 纳斯达克指数跌0.95%至22573.47点[1][3] - 科技巨头普遍回调 英伟达跌2.82%至178.43美元 微软跌1.01%至509.23美元 苹果跌0.64%至254.43美元 亚马逊跌3.04%至220.71美元 Meta跌1.28%至755.4美元[11] - 台积电逆势上涨3.73%至282.8美元 超微半导体涨0.69%至160.9美元 英特尔涨2.02%至29.34美元[11] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示当前政策利率"仍有适度限制性" 认为从许多指标看美股估值相当高[4][6] - 鲍威尔指出面临通胀上行和就业下行的双向风险 称上周降息是应对劳动力市场预警信号的"风险管理式降息"[4] - 记者Nick Timiraos解读认为鲍威尔保持对未来降息敞开大门 若劳动力市场疲软影响持续可能进一步降息[7] 债券与外汇市场 - 10年期美债收益率收报4.107% 2年期美债收益率收报3.594%[10] - 美元指数下跌0.08%至97.264[20] - 离岸人民币微跌0.01%至7.11305[20] 大宗商品表现 - 伦敦金现上涨0.42%至3763.38美元/盎司 盘中刷新历史新高至3790美元上方[20][21] - 伦敦银现下跌0.20%至43.925美元/盎司[20] - WTI原油大涨2.22%至63.66美元/桶 布伦特原油上涨1.83%至67.79美元/桶[21] 科技行业动态 - OpenAI与甲骨文、软银集团宣布在全美新建五座数据中心 扩大政府支持的AI项目"星际之门"[12][23] - 谷歌研究显示90%软件工程师已在工作中使用AI工具 较去年上升14个百分点[25] - 亚马逊计划关闭英国全部19家生鲜超市 其中五家将改造成全食超市[13] 公司特定消息 - 礼来公司宣布投资65亿美元在德州建厂 扩大减肥药产能[26] - Tether寻求以5000亿美元估值融资150-200亿美元[27] - 方舟投资管理公司四年来首次购入阿里巴巴股票 总值约1630万美元[26] 经济数据与调查 - 美国9月Markit制造业PMI创两个月新低 服务业PMI创三个月新低 但均位于50荣枯线上方[23] - 民调显示特朗普支持率降至41% 仅35%受访者认可其经济治理能力[30]

美联储政策框架调整的讨论 - 三位美联储官员相继表态支持采用通胀目标区间，而非目前2%的固定目标，暗示央行政策框架可能面临调整 [1] - 美联储去年8月完成的五年一度政策框架评估中，通胀目标调整被排除在外，但官员们的最新言论显示内部对此仍有讨论 [1] 官员支持通胀目标区间的主要观点 - 理事米兰认为一个过于精确的通胀目标可能导致过度的微观管理，并指出衡量通胀极其困难 [2] - 理事鲍曼表示世界其他国家已经采纳了目标区间，这种方法可以避免为精确的通胀水平而过度焦虑 [4][5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克对使用一个区间持开放态度，并举例称理想区间可能在2.25%到1.75%之间 [7][8] 政策调整的现实背景 - 美国通胀率在过去四年半的时间里一直高于2%的目标，而在2020年之前则长期低于目标水平 [10] - 这种在目标上下“双向偏离”的历史凸显了精确控制通胀的难度，为采纳更具弹性的通胀目标区间提供了现实依据 [10] 潜在的政治与领导层影响 - 这些讨论浮现于美国总统特朗普持续向美联储施压要求降低利率的微妙政治背景之下 [1] - 随着主席鲍威尔的任期将于明年5月结束，特朗普将有机会任命新的人选，引发了市场对于美联储在新领导层下可能发生结构性变化的猜测 [1]