报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：圣诞节前夕国际贵金属价格小幅震荡 [1] - 基本面：贝森特暗示美联储未来方向；圣诞前夕美国就业市场回温；日本财务大臣强调干预汇市；国内黄金 ETF 重新流入；COMEX 黄金库存维持不变，上期所黄金库存增加；SPDR 黄金 ETF 持仓维持不变；COMEX 白银库存增加，上期所白银库存减少；iShares 白银 ETF 持仓减少；伦敦 11 月白银库存增加；印度 10 月白银进口约 1000 吨左右 [1] - 交易策略：美联储如期降息，金价重拾强势，建议做多；白银海外市场紧张，国内连续多日累库，市场充满投机情绪，建议观望 [1][3] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨 0.61%，收于 22330 元/吨，国内 0 - 3 月差 - 270 元/吨，LME 价格 2965.5 美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观环境偏暖和海外供应扰动为价格提供支撑，但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力，预计铝价维持震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨 1.35%，收于 2554 元/吨，国内 0 - 3 月差 78 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能保持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝运行产能维持高位，库存持续攀升，叠加铝土矿、煤炭价格持续下行，成本支撑力度有限，预计价格维持震荡偏弱 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 收于 124,720 元/吨，收盘价涨 3.6% [2] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨；SMM 电碳、工碳报价；周产量环比增加；SMM 预计 12 月产量环比增加；磷酸铁锂、三元材料 12 月预计排产环比下降；12 月维持去库；广期所仓单增加；沉淀资金增加 [2][4] - 交易策略：昨日晚间广期所调整碳酸锂全合约交易指令；预计明日盘面存在分歧，波动放大，关注下午库存数据，若下游环节去库刚性，短期价格易涨难跌；若去库水平大幅走弱，则盘面有回调风险 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3128 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 13 元/吨 [4] - 基本面：找钢口径、钢谷口径建材表需环比下降，产量环比上升；建材需求同比维持较弱，供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复；螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹 2605 合约，RB05 参考区间 3120 - 3170 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 775.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 4.5 元/吨 [4] - 基本面：铁矿到港环比下降，澳巴发货环比下降；铁矿港存环比周四增加；铁矿供需较弱；钢联口径铁水产量环比大幅下降，连续五周环比下降，同比降 1.2%；第三轮提降已经落地；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [4] - 交易策略：观望为主，I05 参考区间 755 - 790 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1114 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 1 元/吨 [4] - 基本面：焦煤供需较弱；钢联口径铁水产量环比大幅下降，连续五周环比下降，同比降 1.2%；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；第三轮焦炭提降落地；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性；05 合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤 09 合约，JM05 参考区间 1090 - 1140 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆反弹 [5] - 基本面：供应端，近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，目前生长正常；需求端，美豆压榨强，出口进度慢；大格局来看，全球供需宽松预期 [5] - 交易策略：美豆偏弱，受南美丰产压制；国内阶段性近强远弱，但成本端驱动向下 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，玉米现货价格多数稳定 [7] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价；随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降 [7] - 交易策略：现货价格偏弱，期货贴水，期价震荡运行 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘持平 [7] - 基本面：供应端，MPOA 预估马来 12 月 1 - 20 日产量环比降 7%，步入季节性减产，但同比增产；需求端，ITS 预估 12 月 1 - 20 日马棕出口环比增 2.4%；整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产 [7] - 交易策略：阶段性油脂或步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖 05 合约收 5275 元/吨，涨幅 1.15%；广西现货 - 郑糖 05 合约基差 246 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 570 元/吨 [7] - 基本面：国际方面，本周国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市印度的出口情况将影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27 榨季将继续震荡寻底；国内在原糖的带动下出现反弹，但幅度小于原糖，广西的增产预期被计价，广西集团现货价格触 5350 元/吨刺激短期的采购需求，终端以刚需采购为主；后市关注 11、12 月的进口数据，四季度国内增产和进口双重施压，预计将会持续低位震荡 [7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：美棉期价震荡上涨，国际原油价格窄幅震荡 [7] - 基本面：国际方面，截至 12 月 11 日当周，24/25 美棉累计签约出口 144.5 万吨，达到年度预期 54.39%，累计装运 60.5 万吨，装运率 41.88%；国内方面，郑棉期价震荡上行，下方买盘支撑明显；截至 12 月 15 日，纺企棉花工业库存 98.39 万吨，同比增加 6.08 万吨，较 11 月底增加 4.43 万吨 [7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 13900 - 14300 元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格反弹，鸡蛋现货价格略跌 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓；目前低价能带动需求，但涨价后下游拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力较大，库存偏多，短期蛋价预计震荡运行 [7] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，生猪现货价格略涨 [7] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解；冬至后屠宰量有所下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，猪价预计窄幅震荡 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅反弹；华北地区低价现货报价 6250 元/吨，01 合约基差为盘面减 100，基差走弱，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓；进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，地缘政治反复，近端短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，明年上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05 收 4751，涨 0.2% [8] - 基本面：PVC 情绪好转，基本面跟进一般；供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增 1%，11 月产量 208 万吨，同比增 5.6%，预计开工率 80%左右；需求端下游工厂样本开工率下滑到 36%左右；11 月房地产走弱，新开工和竣工同比降 18%；社会库存高位，12 月 18 日本周 PVC 社会库存样本统计 105.66 万吨，环比减少 0.25%，同比增加 28.58%；市场交易 PVC 明年无新增产能，情绪改善；内蒙电石价格 2300，PVC 价格反套，华东 4430，华南 4480 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 896 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 7285 元/吨，PTA 华东现货价格 4955 元/吨，现货基差 - 17 元/吨 [8] - 基本面：PX 国产供应维持高位；海外方面，日本出光重启及 Eneos12 月计划重启，韩国一条 55 万吨装置有检修计划，整体来看进口供应维持偏高水平；汽油裂解利润走弱，美国芳烃价格下降，套利空间收窄，调油需求处于淡季，难有放量；PTA 短期供应下降，中期有季节性累库压力，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷高位维持，有减产计划关注执行情况，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降；综合来看 PX 供需平衡偏宽，PTA 供需平衡 [8] - 交易策略：PX 强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变；PTA 淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注 05 做多加工费机会 [8] 橡胶 - 市场表现：市场情绪偏暖，周三 RU2605 大幅冲高，收于 15650 元/吨，涨 2.42% [8] - 基本面：12 月 24 日泰国合艾胶水 55.2 泰铢/公斤（ - 0.5），杯胶 50.8 泰铢/公斤（0）；期货盘面强势上涨，加重现货市场观望情绪，成交重心部分跟涨，泰混 14780 元/吨（ + 260），全乳 15100 元/吨（200）；截至 2025 年 12 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 118.2 万吨，环比增加 3 万吨，增幅 2.5%；青岛天然橡胶样本一般贸易库存增加 1.42 万吨至 43.56 万吨，增幅 3.38% [8] - 交易策略：近期宏观氛围偏强带动胶价上行，基本面边际变化不大，季节性累库延续，持续上行驱动较弱，可在 16000 附近逐步平多 [8][9] 玻璃 - 市场表现：fg05 收 1050，涨 0.3% [9] - 基本面：玻璃成交一般，底部震荡；供应端近期减产一条产线，供应收缩；库存高位，12 月 18 日上游库存 5855.8 万重箱，环比增 0.57%，同比增幅 25.73%；下游深加工企业订单天数 10.6 天，下游深加工企业开工率 44%；下游加工厂玻璃原片库存天数 12 天；天然气路线亏损外，其他各工艺玻璃微利；11 月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比降 18%；北方需求回落，货源外发；供需双弱，价格华北 1000，华中 1050，华东 1170，华南 1120 [9] - 交易策略：供需双弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅反弹；华东地区 PP 现货价格为 6120 元/吨，01 合约基差为盘面减 60，基差持稳，市场整体成交表现一般；海外市场方面，美金报价稳中小跌，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端，短期来看，新装置仍陆续投放，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，下游开工率环比走弱，国补透支了部分需求 [9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，地缘政治反复，基差偏弱，进入交割月，预计近端盘面仍震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；从中长期视角分析，明年上半年新增装置减少，供需格局有所改善，建议把握逢低做多远月机会 [9] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3565 元/吨，现货基差 - 5 元/吨 [9] - 基本面：供应端维持高位，关注湛江巴斯夫投产进度；海外方面，中东及北美产量短期维持高位，沙特一套装置轮检，进口供应边际下降；库存方面，华东港口库存持续累库至 88 万吨附近，处于历史中等偏上水平；聚酯负荷维持高位，近期有减产计划关注执行，综合库存压力不大，利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降；综合来看 MEG 中期供需累库不变 [9] - 交易策略：近端供需累库压力较大，叠加进口货源充沛，价格承压为主但当前估值已较低，建议止盈；05 估值已压缩至低位，关注供应出清情况，中期或有去库机会 [9] 原油 - 市场表现：双旦假期前成交平淡，油价微幅波动；俄乌和平协议仍未取得进展，同时，地缘风险也变化不大，关注假期后以上因素的变化 [9] - 基本面：供应端，俄油出口仍保持高位，因折扣价吸引了其他亚洲买家的购买；警惕美委军事冲突可能对委出口造成的影响；12 月欧佩克 + 计划每月名义增产 13 - 14 万桶/天，实际月度增产量预计低于 10 万桶/天，增量相对温和，但是与此同时，美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威增产量持续释放，供应压力仍然较大；需求端，欧美炼厂开工率已经全面恢复，但终端需求仍然处于淡季；库存方面，OECD 油品总库存已经高于五年均值，水上与陆上库存均累积 [9] - 交易策略：年末以及 Q1 供应过剩概率高，幅度大，原油仍应该作为空头配置，地缘事件只会短期扰动，难改

美国第三季度GDP增长超预期 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，创两年来最快增速，远超市场预期的3.3%，第二季度增速为3.8% [2] - 经济增长主要由占经济活动约70%的个人消费支出推动，其年化增速从第二季度的2.5%提升至第三季度的3.5% [2][3] - 出口和政府支出也对增长形成支撑，当季出口增长8.8%，政府消费支出和投资增长2.2% [3][5] 通胀水平与美联储政策目标 - 美联储青睐的通胀指标PCE在第三季度按年率计算上涨2.8%，高于第二季度的2.1%，核心PCE通胀率为2.9%，高于第二季度的2.6% [2] - 财政部长贝森特建议，当通胀持续降至2%后，美联储应重新评估2%的通胀目标，可考虑改为设定一个通胀区间，例如1.5%至2.5%或1%至3% [11][12] - 11月美国消费者价格指数同比上涨2.7%，低于9月的3%和市场预期的3.1% [12] 美联储货币政策与内部观点 - 美联储已在2025年底连续三次下调基准利率，最近一次将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75% [5][8] - 美联储内部对降息节奏存在分歧，鹰派担忧通胀黏性，鸽派则主张“前置降息”以应对劳动力市场疲态 [7] - 下届美联储主席热门候选人哈西特认为，美联储降息节奏“仍然不够快”，并指出GDP中约1.5个百分点的增长来自关税政策 [2][7][8] 劳动力市场与未来经济展望 - 11月美国新增非农就业6.4万个，好于预期，但10月减少10.5万个，上月失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平 [5] - 由于第一季度经济负增长及联邦政府“停摆”等因素，第四季度经济增长预计将明显放缓，多家机构预计2025年美国经济增速将为2%或更低 [5] - 纽约联储主席威廉姆斯预测，随着财政支持、金融条件改善及人工智能投资增加，2026年实际GDP增长将加速至2.25%左右，高于2025年的约1.5% [6] 市场反应与政治因素 - 强劲GDP数据发布后，对美联储政策敏感的美债2年期收益率大幅上行4.4个基点至3.54%附近，10年期收益率上行2.6个基点至4.19%附近 [7] - 哈西特是下任美联储主席的三位“决赛圈”选手之一，在预测市场Kalshi上其胜出概率已高达60% [10] - 特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席，他希望新任主席在市场表现良好时降低利率 [10]

文章核心观点 - 美国财政部长贝森特提出，在通胀率可持续地回到2%后，应考虑将美联储的2%通胀目标改为一个目标区间，例如1.5%至2.5%或1%至3% [5] - 贝森特认为，在通胀仍高于目标时改变目标会损害信誉，应先达成并维持2%的目标 [5][8] - 贝森特将高物价归咎于拜登政府，并指出通胀回落部分得益于租金下降，而租金上涨则与无证移民激增有关 [8] - 贝森特暗示，稳定或降低预算赤字有助于抑制通胀，并可能为降低利率提供理由，可借鉴德国央行与政府合作的历史模式 [8][9][10] - 贝森特批评美联储在疫情后过度且过久地扩大资产负债表，认为量化宽松实施时间太长 [10] 通胀目标与现状 - 美联储于2012年正式采纳2%通胀目标，该目标被全球许多央行采用 [5] - 截至访谈录制时（12月18日），11月CPI同比上涨2.7% [6] - 美联储采用的PCE价格指数，截至9月的12个月内上涨了2.8% [6] - 贝森特认为追求小数点级别的精确度是荒谬的，建议未来讨论转向目标区间制 [5] 财政与货币政策联动 - 贝森特引用欧元诞生前德国的例子，德国央行曾同意降低利率，以换取政府追求合理的财政平衡 [8] - 他指出，稳定甚至降低预算赤字有助于抑制通胀 [10] - 历史上，美国财政部曾在美联储决策中占有一席之地 [9] 对美联储政策的批评 - 贝森特批评美联储在新冠疫情后过度且过久地扩大了资产负债表 [10] - 他认为大规模资产购买（量化宽松）实施时间持续得太久 [10] - 他支持美联储在必要时动用紧急权力援助战略性产业，例如疫情期间的航空业 [10]

美国财政部长关于通胀目标与财政政策的观点 - 美国财政部长斯科特·贝森特表示，当美国通胀率能持续降至2%水平，美联储就应该重新评估其2%的通胀目标[1] - 他建议讨论将通胀目标调整为1.5%至2.5%或1%至3%的区间，认为追求“精确到小数点后一位的确定性本身就很荒谬”[1] - 他指出，在通胀高于目标的情况下调整目标，可能给外界留下政策总能向上调整的印象，并强调在达到目标并维持公信力之前，重新锚定通胀预期非常困难[1] 对当前通胀形势的评估 - 贝森特承认美国家庭正面临可负担性压力，物价水平“已经变得非常高”，并将此轮上涨归咎于拜登政府[1][2] - 他指出通胀已经开始回落，部分原因是租金下降，并引用11月消费者价格指数同比上涨2.7%的数据，认为这是一个相当准确的数字[2] - 尽管有分析人士指出11月数据因政府停摆可能存在误差需谨慎解读，但贝森特从可观察的实时数据判断物价正在回落[2] 财政政策与货币政策的协同 - 贝森特表示，若能稳定预算赤字甚至让赤字下降，将有助于抑制通胀，并为降低利率提供理由[2][3] - 他引用欧元诞生前德国央行与政府的协作案例，即央行同意增加财政空间并降低利率，以换取政府承诺合理财政平衡[2] - 他指出在二战之前，美国财政部在美联储是有一席之地的，暗示应加强财政与货币当局的协同运作[2] 对美联储的批评与人事安排 - 贝森特目前正负责协助遴选下一任美联储主席以接替杰罗姆·鲍威尔[3] - 他批评美联储在新冠疫情之后资产负债表扩张规模过大、持续时间过长，认为“持续时间确实拖得太久了”[3]

中国宏观经济 - ICHI综合景气指数回升至扩张区间，显示中国经济在波动中持续修复[1] - 消费景气指数边际改善，下行幅度收窄，居民消费动能逐步恢复[1] - 生产景气指数反弹至扩张区间，供给端修复存在波动但整体有韧性[1] - 投资景气指数保持在扩张区间，为稳增长提供核心支撑[1] - 出口景气指数位于扩张临界点附近，在全球需求偏弱下展现结构性韧性[1] - 直接融资占比升至31.6%，科技、绿色、普惠等领域融资年均增速高[2] - 外汇储备稳定在3万亿美元以上，人民币跨境结算占比提升[2] 全球宏观经济 - 欧元区9月制造业PMI初值降至49.5，意外回落至萎缩区间，低于8月的50.7[6] - 法国9月综合PMI降至48.4，制造业与服务业同步下滑[6] - 德国9月服务业PMI强劲反弹至52.5，但制造业PMI疲软至48.5[6] - 欧元区综合PMI回升至51.2，显示服务业驱动下经济仍有扩张势头[6] - 美国9月制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均保持扩张但较前月回落[6] - 美国截至9月20日当周首次申请失业救济人数降至21.8万人，较前一周减少1.4万人[7] - 美国第二季度GDP年化增速上修至3.8%，创近两年新高[7] - 美国二季度核心PCE物价指数环比折年率终值上修0.1个百分点至2.6%[7] 市场与政策动态 - 美联储理事鲍曼倾向年内进行三次各25个基点的降息[8] - 美联储主席鲍威尔警告货币政策处于通胀上行与就业下行的双重风险中[8] - 部分美联储官员支持将通胀目标由固定2%转向目标区间制，例如1.75%至2.25%[9]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.17%至46,422.70点 标普500指数期货涨0.23%至6,672.70点 纳指期货涨0.34%至24,671.30点 [1] - 欧洲主要股指普跌 德国DAX指数跌0.31%至23,557.00点 英国富时100指数跌0.21%至9,203.85点 法国CAC40指数跌0.57%至7,827.28点 欧洲斯托克50指数跌0.31%至5,455.55点 [2] 大宗商品市场 - WTI原油涨1.10%至64.11美元/桶 布伦特原油涨1.08%至68.36美元/桶 [3] 美股市场动态 - 标普500指数连续107个交易日单日跌幅未超2% 创2024年7月以来最长平稳周期 期间累计涨幅达34% 市值增长近16万亿美元 [4] 美联储政策动向 - 三位美联储官员支持将通胀目标由2%固定值改为区间制 包括美联储理事斯蒂芬·米兰 米歇尔·鲍曼和亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克 [5] - 交易员削减美联储降息押注 预计2025年仅再降息25个基点 中性利率预期高于当前市场水平 [6] 人工智能基础设施投资 - OpenAI宣布与甲骨文 软银合作投入4000亿美元 在得克萨斯州 新墨西哥州和俄亥俄州建设五个新数据中心 总发电能力达7GW [7] 个股重要消息 - 方舟投资管理公司旗下基金买入阿里巴巴ADR 总价值约1630万美元 阿里巴巴股价触及2021年11月以来最高水平 今年迄今涨幅近100% [8] - 美光科技2026财年第一季度营收展望约125亿美元 超出分析师预期119亿美元 调整后每股收益展望约3.75美元 高于预期3.05美元 第四季度销售额增长46%至113亿美元 [9] - 英伟达两名董事合计减持39万股 马克·A·史蒂文斯减持35万股套现约6170万美元 珀西斯·德雷尔减持4万股套现约700万美元 [9] - 波音与Palantir达成合作 在国防项目和工厂中部署AI技术 将使用Palantir的Foundry平台实现生产数据标准化分析 [10] 经济数据与事件预告 - 北京时间20:00公布美国8月营建许可月率修正值 22:00公布8月季调后新屋销售年化总数 22:30公布EIA原油库存变动 [11] - 次日凌晨04:10旧金山联储主席戴利发表讲话 [12] 上市公司业绩预告 - 埃森哲计划于周四盘前公布财报 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔表示利率仍具限制性，未来降息路径需平衡就业和通胀，加美国9月SPCI制造和服务业FMII均大于50，使市场预期美联储26年降息由3次减至2次，短期或使贵金属价格有所调整；但考虑到全球多国财政赤字扩张预期，俄乌和巴以冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，中长期或支撑贵金属价格 [1]。 根据相关目录分别进行总结 上海黄金市场 - 期货活跃合约收盘价855.44元/克，较昨日变化8.94元，较上周变化20.36元；成交量230847.00，持仓量260256.00；库存59013.00（十克） [1] - 现货沪金T+D收盘价830.25元/克，较昨日变化9.65元，较上周变化19.33元；成交量53156.00，持仓量214762.00；价差（近月与元月）-3.52，基差（现货与期货）-4.83 [1] 上海白银市场 - 期货活跃合约收盘价10317.00元/十克，较昨日变化32.00元，较上周变化443.00元；成交量789654.00，持仓量336864.00；库存1221428.00（十克） [1] - 现货沪银T+D收盘价10275.00元/十克，较昨日变化32.00元，较上周变化399.00元；成交量606548.00，持仓量5348.00；价差（近月与远月）-43.00，基差（现货与期货）-74.00 [1] 国际黄金市场 - COMEX期货活跃合约收盘价3796.90美元/盎司，较昨日变化77.40美元，较上周变化3796.90美元；成交量214740.00，持仓量401327.00；库存39682786.18（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3783.80美元/盎司，较昨日变化64.10美元，较上周变化126.15美元；SPDR黄金ETF持有量23.77，iShare黄金ETF持有量464.57；价差（近月与远月）-37.80，基差（现货与期货）-13.10 [1] 国际白银市场 - COMEX期货活跃合约收盘价44.27美元/盎司，较昨日变化-0.05美元，较上周变化1.08美元；成交量75969.00，持仓量134910.00；库存526748211.09（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价44.33美元/盎司，较昨日变化2.13美元，较上周变化0.59美元；美国iShare白银ETF持有量15469.12，大PSLV白银ETF持有量6132.75；价差（近月与远月）0.33，基差（现货与期货）-0.58 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为82.66，较昨日变化0.61，较上周变化-1.64；上海金现/上海银现比值为82.00，较昨日变化-1.38，较上周变化0.68 [1] - 纽约期金/纽约期银为85.78，较昨日变化0.45，较上周变化-0.34；伦敦金现/伦敦银现为85.36，较昨日变化0.31，较上周变化-1.31 [1] 主要大宗商品市场 - INE原油收盘价473.10元/桶，较昨日变化-9.90元，较上周变化-15.00元；ICE布油收盘价67.17美元/桶，较昨日变化1.16美元，较上周变化-0.30美元；NYMEX原油收盘价62.34美元/桶，较昨日变化1.31美元，较上周变化0.37美元 [1] - 上海期铜收盘价79920.00元/吨，较昨日变化-240.00元，较上周变化-640.00元；LME现铜收盘价9993.50美元/吨，较昨日变化-8.50美元，较上周变化19.50美元 [1] - 上海螺纹钢收盘价3155.00元/吨，较昨日变化-30.00元，较上周变化-13.00元；大连铁矿石收盘价802.50元/吨，较昨日变化-6.00元，较上周变化-2.00元 [1] 主要国家利率与汇率 - 行间同业拆放利率SHIBOR（隔夜）为1.43%，较昨日变化-0.01%，较上周变化-0.07%；SHIBOR（7天）为1.67%，较昨日无变化，较上周无变化 [1] - 美国10年期国债名义收益率为4.12%，较昨日变化-0.03%，较上周变化0.07%；美国10年期国债TIPS收益率为1.78%，较昨日变化-0.03%，较上周变化0.07%；10年期国债损益平衡通胀率为2.37%，较昨日无变化，较上周无变化 [1] - 美元指数为97.2351，较昨日变化-0.08，较上周变化-0.12；美元兑人民币中间价为7.1013，较昨日变化-0.00，较上周变化-0.00；欧元兑人民币中间价为8.3877，较昨日变化0.04，较上周变化-0.04 [1] 主要股票指数 - 上证指数收盘价3821.8327，较昨日变化-6.74，较上周变化-54.51；标普500收盘价6656.9200，较昨日变化-36.83，较上周变化41.64 [1] - 英国富时100收盘价9223.3200，较昨日变化-3.36，较上周变化-53.71；法国CAC40收盘价7872.0200，较昨日变化41.91，较上周变化-24.91 [1] - 德国DAX收盘价23611.3300，较昨日变化84.28，较上周变化-137.53；日经225收盘价45493.6600，较昨日变化725.54，较上周无变化；韩国综合指数收盘价3407.3100，较昨日变化78.88，较上周变化17.54 [1] 重要资讯 - 美联储降息路径分歧加剧，鲍曼警告已“落后于形势”，古尔斯比呼吁谨慎行事，三位高官支持将通胀目标从2%转向区间制 [1] - 鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，货币政策面临“双向挑战”，股市被高估，“新美联储通讯社”称鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门 [1] 交易策略 前期部分高成本多单逢高止盈，并等待价格回落后布局多单为主，伦敦金关注3400 - 3500附近支撑位及3840 - 4065附近压力位，沪金800 - 810附近支撑位及880 - 930附近压力位，伦敦银39 - 40附近支撑位及45.3 - 47.5附近压力位，沪银9500 - 9700附近支撑位及10500 - 11350附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出价格走势判断及趋势强度，涉及宏观经济、行业政策、供需关系等因素对商品价格的影响 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，黄金趋势强度为0，白银为1 [2][6][10] - 给出贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [7] - 宏观及行业新闻涉及美联储官员表态、中美外交、台风及经济数据等 [8][11] 有色金属 - 铜缺乏驱动价格震荡，趋势强度为0；锌小幅回落，趋势强度为0；铅库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡区间震荡，趋势强度为0；铝区间震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝为 -1，铝合金为0；镍冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡，不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][12][15][19][22][27][30] - 各金属给出基本面数据及宏观、行业新闻 [12][15][19][23] 能源化工 - 碳酸锂区间震荡，趋势强度为0；工业硅期货仓单增加，关注市场情绪波动，多晶硅盘面下跌，短期非标出货偏好，工业硅和多晶硅趋势强度均为0；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；螺纹钢和热轧卷板需求表现平淡，宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁和锰硅资金情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0；焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为0；原木震荡反复，趋势强度为0；对二甲苯短期有反弹，中期仍偏弱，PTA短期有反弹，中期仍偏弱，MEG1 - 5月差反套，对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0；橡胶震荡运行，趋势强度为0；合成橡胶短期震荡运行，趋势强度为0；沥青山东厂库承压，华东出货走稳，趋势强度为1；LLDPE中期震荡行情，趋势强度为0；PP后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为 -1；烧碱弱现实压制，趋势强度为0；纸浆宽幅震荡，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0；甲醇短期震荡运行，趋势强度为0；尿素短期震荡，中期承压，趋势强度为0；苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱，LPG和丙烯趋势强度均为0；PVC偏弱震荡，趋势强度为 -1；燃料油夜盘大幅转强，短期易涨难跌，低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为1 [2][5][37][41][44][47][51][57][61][69][74][77][90][94][98][103][108][111][115][118][121][123][130][133] - 各品种给出基本面数据、现货消息、市场状况分析及宏观、行业新闻 [38][41][44][47][51][52][57][61][62][69][70][74][77][90][94][98][103][104][108][109][111][115][118][121][123][130][133] 农产品 - 短纤短期反弹，加工费压缩，瓶片短期反弹，加工费压缩，短纤趋势强度为1，瓶片趋势强度为1；胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为 -1；纯苯四季度偏弱，趋势强度为0；棕榈油原油反弹，国际油脂存在支撑，豆油阿根廷取消豆类出口税，美豆偏弱震荡，棕榈油和豆油趋势强度均为0；豆粕美豆收涨，连粕或超跌反弹，豆一豆类市场情绪修复，反弹震荡，豆粕和豆一趋势强度均为0；玉米关注新粮上市，趋势强度为0；白糖关注“桦加沙”对蔗区的影响，趋势强度为1；棉花关注籽棉成交价格，趋势强度为0；鸡蛋旺季不旺，趋势强度为0；生猪节前集中释放矛盾阶段，趋势强度为 -1；花生震荡运行，趋势强度为0 [5][59][63][150][153][156][159][167][170][175][180][187][189][194] - 各品种给出基本面数据、宏观及行业新闻 [150][153][156][159][160][167][170][175][180][187][189][190][194] 集运指数（欧线） - 震荡市，趋势强度为0 [135] - 给出基本面数据、宏观新闻及市场分析和策略建议 [135][143][144][145][146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，铜缺乏驱动价格震荡，锌小幅回落，铅库存减少支撑价格，锡区间震荡，铝区间震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金跟随电解铝，镍冶炼累库与矿端预期博弈致镍价低位震荡，不锈钢短线供需与成本博弈使钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金昨日收盘价沪金2510为843.00（日涨幅1.87%）、黄金T+D为839.93（日涨幅1.69%）、Comex黄金2510为3781.20（日涨幅1.66%）；白银昨日收盘价沪银2510为10283（日涨幅3.50%）、白银T+D为10243（日涨幅3.09%）、Comex白银2510为44.315（日涨幅2.19%） [5] - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79920（日涨幅 -0.30%），伦铜3M电子盘昨日收盘价9994（日涨幅 -0.08%） [10] - 中国8月精炼铜进口量为30.72万吨，环比减少8.17%，同比增加11.14%，刚果仍是最大输送国，供应量12.63万吨，环比减少11.55%，同比增长26.49% [12] - 铜趋势强度为0 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价21845（较前日变动 -1.11%），伦锌3M电子盘收盘价2900（较前日变动0.05%） [13] - 锌趋势强度为0 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价17085（较前日变动 -0.47%），伦铅3M电子盘收盘价1999.5（较前日变动 -0.17%） [16] - 铅趋势强度为0 [17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价269880（日涨幅 -0.97%），伦锡3M电子盘昨日收盘价34270（日涨幅0.73%） [20] - 锡趋势强度为0 [23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20685（较T - 1变动 -60），沪氧化铝主力合约收盘价2877（较T - 1变动 -57），铝合金主力合约收盘价20280（较T - 1变动 -60） [24] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [26] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120730（较T - 1变动 -670），不锈钢主力收盘价12890（较T - 1变动 -20） [27] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年目标；某镍铁冶炼产业园部分产线停产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月等 [27][28] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21845元/吨，较前日下跌1.11%；伦锌3M电子盘收盘2900美元/吨，较前日上涨0.05% [1] - 沪锌主力成交量125331手，较前日减少15195手；伦锌成交量10805手，较前日增加938手 [1] - 沪锌主力持仓量140372手，较前日增加9947手；伦锌持仓量216077手，较前日增加493手 [1] - 上海0锌升贴水-55元/吨，较前日上涨5元/吨；LME CASH - 3M升贴水45.99美元/吨，较前日下跌9.01美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-70元/吨，较前日无变动；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-55元/吨，较前日上涨5元/吨；锌锭现货进口盈亏-2776.72元/吨，较前日增加125.76元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-5元/吨，较前日上涨5元/吨；沪锌连三进口盈亏-2246.62元/吨，较前日增加107.16元/吨 [1] - 沪锌期货库存56613吨，较前日增加1559吨；LME锌库存45775吨，较前日减少1050吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4273元/吨，较前日下跌10元/吨；LME锌注销仓单14950吨，较前日减少500吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23055元/吨，较前日下跌70元/吨；LME off warrant（T + 3）为13727吨，较前日增加591吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22505元/吨，较前日下跌70元/吨；氧化锌≥99.7%为21000元/吨，较前日下跌100元/吨 [1] 新闻 - 美联储三位高官支持将通胀目标从2%转向区间制，尽管今年8月的五年政策框架评估排除了通胀目标调整，但官员内部仍在讨论此议题，随着鲍威尔主席任期明年5月届满，特朗普将任命新领导人，市场预期美联储或将在新领导层下发生结构性变革 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2][3]