诺安多策略混合基金限购公告 - 自2025年7月10日起对机构投资者及个人投资者非直销渠道实施单日单账户累计申购限额2万元[2] - A类份额年内净值增长44.72%（同类排名第60），近一年累计回报112.07%（同类排名第14）[2] 投资风格与业绩表现 - 重仓50亿元以下小盘股（如楚环科技/易明医药等），前十大重仓最高市值仅36亿元（邦基科技）[2] - 基金经理孔宪政2023年2月上任后风格转向量化策略，换手率达10倍，个股持仓比例差异不足1%（华瑞股份0.96% vs 法狮龙0.28%）[3] - 2023年三四季度分别实现10.65%/8.06%净值增长，2024年三季度起连续四个季度业绩爆发[3] - 2024年一季度受小盘股拖累亏损18.10%（同期沪深300上涨3.10%）[4] - 孔宪政任期内累计回报57.00%，近6个月增长48.17%（同类前2%）[5] 创新药主题基金对比 - 诺安精选价值混合近6个月净值增长超70%（跑赢诺安多策略混合20个百分点），前十大重仓67.16%集中在港股/科创板创新药企（如科伦博泰生物-B/康方生物）[5] - 基金经理唐晨认为创新药处于价值兑现期，2024-2025年医保谈判/对外授权将驱动营收增长，部分企业2026年或实现盈亏平衡[6] - 投资策略聚焦ADC/双抗等大单品赛道，关注肿瘤/代谢性疾病领域竞争格局良好的标的[6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型** - 模型构建思路：通过监测微盘股成分股未来N天股价涨跌幅与过去窗口期T天的关系，预测扩散指数变盘临界点[4] - 模型具体构建过程： - 横轴为未来N天股价涨跌幅（1.1到0.9代表涨10%到跌10%） - 纵轴为回顾窗口期T天（N=20-T，T从20到10） - 扩散指数值计算示例：横轴0.95和纵轴15天值为0.32，表示N=5天后若成分股均跌5%，扩散指数为0.32[4] - 模型评价：有效监测市场分化与资金抄底行为[4] 2. **模型名称：首次阈值法（左侧交易）** - 模型构建思路：基于扩散指数值提前触发交易信号[4] - 模型具体构建过程：当扩散指数值≤0.9850时触发空仓信号（2025年5月8日收盘触发）[4] 3. **模型名称：延迟阈值法（右侧交易）** - 模型构建思路：在扩散指数趋势确认后触发信号[4] - 模型具体构建过程：当扩散指数值≤0.8975时触发空仓信号（2025年5月15日收盘触发）[4] 4. **模型名称：双均线法（自适应交易）** - 模型构建思路：结合短期与长期均线动态调整交易信号[4] - 模型具体构建过程：2025年7月3日收盘触发开仓信号[4] 5. **模型名称：小市值低波50策略** - 模型构建思路：在微盘股成分股中优选小市值和低波动股票[16] - 模型具体构建过程： - 每双周调仓一次，选取50只股票 - 基准为万得微盘股指数（8841431.WI） - 费用双边千三[16] - 模型评价：2025年YTD收益56.90%，超额收益稳定[16] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：pb倒数因子** - 因子构建思路：反映市净率的倒数效应[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.152（历史平均0.034）[4] 2. **因子名称：非流动性因子** - 因子构建思路：衡量股票非流动性特征[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.107（历史平均0.039）[4] 3. **因子名称：盈利因子** - 因子构建思路：捕捉公司盈利能力[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.085（历史平均0.022）[4] 4. **因子名称：动量因子** - 因子构建思路：跟踪股价动量效应[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.069（历史平均-0.005）[4] 5. **因子名称：杠杆因子** - 因子构建思路：评估公司财务杠杆水平[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.064（历史平均-0.005）[4] 6. **因子名称：成交额因子** - 因子构建思路：反映股票交易活跃度[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.186（历史平均-0.081）[4] 7. **因子名称：残差波动率因子** - 因子构建思路：衡量股价波动残差风险[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.154（历史平均-0.04）[4] 8. **因子名称：过去10天收益率因子** - 因子构建思路：捕捉短期收益反转效应[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.153（历史平均-0.062）[4] 9. **因子名称：过去一年波动率因子** - 因子构建思路：评估长期波动风险[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.153（历史平均-0.033）[4] 10. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子** - 因子构建思路：结合换手率与自由流通市值[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.132（历史平均-0.061）[4] --- 模型的回测效果 1. **扩散指数模型** - 当前扩散指数值：0.72（横轴20，纵轴1.00）[4] 2. **首次阈值法** - 触发信号：空仓（2025年5月8日收盘）[4] 3. **延迟阈值法** - 触发信号：空仓（2025年5月15日收盘）[4] 4. **双均线法** - 触发信号：开仓（2025年7月3日收盘）[4] 5. **小市值低波50策略** - 2024年收益：7.07%（超额-2.93%） - 2025年YTD收益：56.90%（本周超额0.04%）[16] --- 因子的回测效果 1. **pb倒数因子** - 周度rankic：0.152（历史平均0.034）[4] 2. **非流动性因子** - 周度rankic：0.107（历史平均0.039）[4] 3. **盈利因子** - 周度rankic：0.085（历史平均0.022）[4] 4. **动量因子** - 周度rankic：0.069（历史平均-0.005）[4] 5. **杠杆因子** - 周度rankic：0.064（历史平均-0.005）[4] 6. **成交额因子** - 周度rankic：-0.186（历史平均-0.081）[4] 7. **残差波动率因子** - 周度rankic：-0.154（历史平均-0.04）[4] 8. **过去10天收益率因子** - 周度rankic：-0.153（历史平均-0.062）[4] 9. **过去一年波动率因子** - 周度rankic：-0.153（历史平均-0.033）[4] 10. **10天自由流通市值换手率因子** - 周度rankic：-0.132（历史平均-0.061）[4]

量化基金市场表现 - 2025年上半年公募量化基金整体表现稳健，1258只有业绩展示的产品收益均值为4.72%，中位数为3.74%，正收益占比达86.15% [4] - 主动量化基金收益领先，均值和中位数分别为7.5%、5.91%，指数增强型基金正收益占比最高达92.09% [5] - 量化对冲基金收益较低但稳定，均值0.85%，中位数0.7%，正收益占比78.57% [6] 指数增强量化基金 - 小盘股指数增强产品主导前十强，上榜门槛18.77%，对标北证50、中证2000、国证2000指数 [6] - 创金合信北证50成份指数增强A以37.17%收益夺冠，超越基准1.58个百分点，成立以来累计收益64.48% [8] - 招商基金2只产品入围前十，长盛基金产品以27.75%收益位列第三 [7] 主动量化基金 - 前十强上榜门槛达24.64%，诺安多策略A以40.62%收益居首，成立以来累计回报171.4% [12] - 中加专精特新量化选股A以35.55%收益位列第二，前十大重仓股上半年全部上涨 [14][15] - 汇安基金产品以32.48%收益排名第三，中信保诚基金产品以29.91%位列第四 [12] 量化对冲基金 - 工银瑞信基金2只产品入围前十，中邮绝对收益策略以4.85%收益领跑 [16] - 富国基金和申万菱信基金产品分别以4.14%、3.15%收益位列二、三名 [16] - 前十强上榜门槛0.82%，华夏基金产品规模最大达7.17亿元 [16] 行业趋势 - 监管层《推动公募基金高质量发展行动方案》提升市场对指数增强产品的关注度 [5] - 中小盘股成为量化策略主要收益来源，专精特新企业被重点配置 [12][15] - 指数增强产品受青睐源于历史业绩稳健、标的指数丰富及政策支持 [9]

量化基金市场表现 - 2025年上半年公募量化基金整体表现强劲，1258只有业绩展示的产品收益均值为4.72%，中位数为3.74%，正收益占比达86.15% [1] - 主动量化基金收益领先，均值和中位数分别为7.5%和5.91%，指数增强型基金正收益占比最高达92.09% [1] - 监管政策推动指数增强型基金发展，《推动公募基金高质量发展行动方案》强调"业绩比较基准"的重要性 [1] 指数增强量化基金 - 小盘股指数增强产品主导前十强，上榜门槛18.77%，全部对标北证50、中证2000或国证2000指数 [3] - 创金合信基金夺冠，其"北证50成份指数增强A"上半年收益率37.17%，跑赢基准1.58个百分点 [5] - 招商基金表现突出，在前十强中占据2席，长盛基金位列前三 [3] 主动量化基金 - 上榜门槛达24.64%，为三大量化基金榜单最高，诺安基金、中加基金、汇安基金包揽前三 [8] - 冠军产品"诺安多策略A"收益40.62%，成立以来累计回报171.4%，显著跑赢基准 [10] - 中加基金"专精特新量化选股A"重仓股全部上涨，前十大包括楚环科技、梅轮电梯等专精特新企业 [11] 量化对冲基金 - 工银瑞信基金表现突出，在前十强中占据2席，中邮基金、富国基金、申万菱信基金位列前三 [12] - 上榜门槛为0.82%，海富通、安信等机构产品入围，德邦基金以0.08亿元规模垫底 [13] 基金经理分析 - 创金合信董梁指出指数增强受捧三大原因：明星基金经理祛魅、新指数供给增加、监管鼓励 [6] - 中加基金林沐尘专注专精特新领域，通过量化模型挖掘中小盘超额收益 [11] - 诺安基金王海畅团队坚持中小盘策略，聚焦新质生产力和隐形冠军企业 [10]

量化投资哲学与方法论 - 量化投资本质是用科学方法对证券市场建模，寻求可证伪且未来可复现的规律[6] - 遵循波普尔"猜想-反驳"科学发现方式，在不确定世界中寻找规律并规则化[7][16] - 将量化视为思维方式而非工具，适用于各类资产投资[16] - 通过机器学习捕捉非线性规律，突破人类线性思维局限[3][30] 投资策略与业绩表现 - 微盘股策略超额收益源自"注意力价值"而非小市值因子，诺安多策略混合A类过去一年收益率达100.74%[3][26][34] - 沪深300指数增强策略严控跟踪误差，过去一年收益率15.42%，跑赢基准2.06%[3] - 采用端到端神经网络构建模型，在沪深300增强产品中实现行业领先信息比率[33] - 淡化业绩增速预期，严格衡量风格因子性价比以提高收益稳定性[19] 模型构建与技术应用 - 从多因子策略迭代至机器学习，利用AI捕捉非线性规律[3][30] - 模型注重超额收益来源本质，避免对历史规律的简单归纳[45][46] - 在微盘股投资中通过选股产生超额收益，弥补公募交易限制[28] - 神经网络模型已超越主观判断能力，投资决策完全交由模型执行[43] 市场认知与差异化优势 - A股市场存在投资者注意力轮换特征，形成显著统计规律[26][27] - 科学化系统化思维方式能发现不拥挤的超额收益领域[11][45] - 微盘股长期超额收益不会收敛，与市值因子无关[34][35] - 坚持客观规律认知，避免"思想钢印"和预设历史终局[47] 团队管理与持续进步 - 团队核心方向是深度学习模型架构改进，基金经理需参与研究[49] - 通过记录和验证保持科学态度，聚焦重要问题[52][53] - 学习人类学心理学知识，克服大脑天然不客观性[61][62] - 坚持概率正确决策，在压力下保持清醒判断[50][51]

创新药主题基金表现 - 汇添富香港优势精选A以89.15%的年内收益率领跑公募基金业绩榜 [2] - 创新药主题基金在前20强中占据16席 包括长城医药产业精选A 华夏北交所创新中小企业精选两年定开等产品年内业绩均超60% [2] - 创新药板块近期震荡加剧 处于短期获利资金兑现与长线资金入场的博弈阶段 [7] 北交所主题基金崛起 - 中信建投北交所精选两年定开A以81.59%收益率暂列业绩第二 华夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年累计回报达177.04% [2][3] - 北交所行情震荡回升 成为创新药主题基金的有力竞争者 [7] - 万家北交所慧选两年定开A等非创新药主题基金也跻身业绩前列 [2] AI主题基金表现低迷 - AI主题基金成为半年考失落者 垫底产品亏损超20% [1] - 去年表现火爆的AI主题基金在今年行情轮动中净值明显回撤 [3] - 部分科技公司估值较高 需甄别基本面支撑力度 [8] 主动权益基金整体回暖 - 近八成主动权益基金实现上涨 超1000只产品上半年净值涨幅超过10% [4] - 权益类基金平均取得近7%正收益 近百只产品在6月创净值新高 [4] - 诺安多策略A 建信灵活配置A等近百只成立满三年的基金净值创新高 [4] 市场风格轮动特征 - 人形机器人主题基金从年初领涨到目前普遍回撤20% [2][7] - 小微盘和量化主题基金净值反弹力度较大 如金元顺安元启 国金量化精选A等产品刷新历史新高 [5][6] - 结构性行情极致演绎 对赛道型基金经理调仓能力提出更高要求 [3] 下半年投资展望 - 红利低波板块仍是重要主线 科技和内需方向受关注 [9] - A股整体估值处于历史偏低位置 货币政策与财政政策"双宽松"形成支撑 [8] - AI 军工和创新药等领域的技术突破提振投资者信心 [8]

主动权益基金业绩表现 - 截至6月25日全市场超过180只主动权益基金单位净值创成立以来新高其中超半数成立时长超过1年最长接近14年 [1] - 10只产品自成立以来净值翻倍涨幅最高为金元顺安元启（450%）广发多因子（340%）和大成景恒（300%）紧随其后 [2] - 今年以来约八成主动权益基金上涨涨幅超10%的约1100只涨幅超50%的基金中主投医药的占比超七成 [3] 领涨基金及投资策略 - 汇添富香港优势精选今年以来涨幅超90%前十大重仓股均为港股医药标的如荣昌生物、信达生物等 [4] - 长城医药产业精选涨幅78.59%基金经理梁福睿重点配置创新药板块如泽璟制药、康方生物等 [4] - 金信智能中国2025、光大欣鑫等产品成立以来涨幅均超120%多数成立超过5年 [3] 市场驱动因素与配置方向 - 大盘上涨带动基金净值创新高上证指数此前连续三个交易日上涨 [1] - 创新药、科技、红利成为机构共识较高的三大配置方向"哑铃型"策略（进攻+防守）受青睐 [4][6] - 广发基金刘杰认为创新药板块基本面与情绪面共振建议关注国际化及商业化能力强的标的 [5] 行业细分领域机会 - 诺安基金指出AI算力供应链值得关注应用环节聚焦AI眼镜、AI玩具等因海外token使用量快速增长 [6] - 南方基金认为利率下行环境下高股息红利资产吸引力提升银行理财和保险资金或加大配置 [6] - 博时基金建议关注科技成长方向及"科技+红利"哑铃策略因美元走弱或利好新兴市场 [6]

微盘股指数表现与市场动态 - 微盘股指数近期创下历史新高但随后经历明显回撤[1] - 中证2000和国证2000指数自4月8日以来分别上涨16.11%和13.27%远超沪深指数[4] - 行情下跌时微盘股弹性更为显著[1] 驱动因素分析 - 流动性宽松是核心驱动因素央行强调"用好适度宽松的货币政策"全年降准降息窗口仍存[4] - 政策催化包括金融支持政策密集出台叠加降准降息推动市场估值修复[4] - AI产业化和先进制造主题爆发推动资金向小微盘股轮动[4] - 部分小微盘股业绩超预期触发超跌反弹加速技术性修复[4] 公募基金参与度 - 公募基金重仓微盘股市值仅4.55亿元占流通市值0.08%处于历史低水平[7] - 诺安多策略和中信保诚多策略等含"微"量较高基金年内涨幅分别达34%和26%[8] - 多只绩优基金实施限购单日申购上限最低1万元以避免规模快速膨胀影响策略[8] 机构观点分歧 - 中信证券提示抱团松动风险指出中央汇金买入减少及量化产品超额优势下降[9] - 北信瑞丰基金认为抱团超过策略容量极限会导致周期性"雪崩"[10] - 华创证券乐观认为散户增量资金和成长风格将继续支撑小微盘行情[11] 市场流动性观察 - 当前市场成交额止步于1.5万亿资金持续抱团流动性敏感板块[5] - IM当季合约年化贴水率达14.7%量化策略超额收益能力减弱[9]

微盘股指数表现 - 微盘股指数于6月12日创历史新高，近两个月区间累计涨幅近30% [1][2] - 中证1000指数、中证2000指数、国证2000指数自4月8日以来分别上涨11.09%、18.27%、14.43%，北证50指数涨超32% [3] - 万得微盘股指数区间累计涨幅近30%，远超同期沪深相关指数涨幅 [3] 驱动因素分析 - 政策层面一揽子金融支持政策密集出台，叠加降准降息为市场注入流动性，推动A股估值修复 [4] - AI产业化进程加速、先进制造等主题爆发，驱动资金向弹性更大的小微盘股轮动 [4] - 新质生产力政策支持与并购重组松绑释放活力，小市值品种保持相对优势 [1][3] 基金市场动态 - 多只小微盘策略主动权益基金限购，如诺安多策略单日申购上限100万元，中信保诚多策略暂停200万元以上大额申购 [5][6] - 4月8日至6月13日，中信保诚多策略A、诺安多策略区间业绩达18.49%、29.44%，年内累计净值增长率分别为26.21%、33.94% [6] - 长盛、鹏扬、易方达等旗下北证50成份指数基金及增强基金相继发布限购公告 [6] 市场策略与风险 - 逆向投资策略效果良好，但基金规模快速膨胀可能影响持有人利益及新增资金配置压力 [6][7] - 小微盘股成交额占比攀升、换手率高，短期或进入情绪博弈阶段 [7] - 需警惕估值回调风险，建议关注业绩确定性强、技术壁垒高的优质中小盘标的 [4][7]

小微盘基金限购情况 - 长盛北证50成份指数增强基金自6月11日起单日单个账户申购金额不超过100元 [1][2] - 华安北证50成份指数基金自6月4日起单日每个账户累计申购金额不超过5万元 [2] - 易方达北证50成份指数基金单日限购3000元 中欧和工银瑞信同类型基金限购5万元 西藏东财限购20万元 天弘限购50万元 [2] - 中信保诚多策略基金将单日申购上限从200万元降至1万元 诺安多策略基金单日申购上限设为100万元 [3] 小微盘指数表现 - Wind微盘股指数年内上涨逾30% 6月10日创下新高 [4] - 北证50指数年内涨幅近40% 5月下旬创下新高 [4] - 中证1000指数4月8日以来上涨12% 中证2000指数同期上涨19% 北证50指数反弹近40% [4] - 招商中证2000增强ETF同期涨幅超20% 华夏/博时/富国/广发/南方中证2000ETF涨幅均超15% [4] - 中证2000指数市盈率达138倍 处于近5年98.63%分位 北证50指数市盈率74.52倍 处于99.07%分位 [4] 北证50指数成分股 - 权重股包括锦波生物、贝特瑞、同力股份、艾融软件、并行科技等 多属医疗和信息技术行业 [5] - 成分股受益于创新药和AI概念的市场热度 [5] 小微盘风格驱动因素 - 《上市公司重大资产重组管理办法》发布推动并购重组概念 [6] - 市场资金面宽松吸引投资者追捧小微盘品种 [6] - 低成交量环境下资质下沉策略促使资金聚焦小微盘 [7] - 股权融资数量和规模双降体现决策层对权益市场呵护 [7] - 并购重组包容度提高利好小微盘品种 [7] 市场观点 - 小微盘策略拥挤度超过97% 大市值风格拥挤度约23% [8] - 政策支持科技创新企业 鼓励资产整合 利好小微盘风格延续 [8] - 实质性利空事件可能触发回撤 需结合经济数据和政策判断 [8]