港股市场表现 - 8月13日恒生指数收涨2.58%，广发基金旗下9只港股ETF全线收红，其中港股创新药ETF（513120）涨超4.26%，中概互联ETF（159605）、港股通科技ETF（159262）、恒生科技ETF龙头（513380）涨幅均超3% [1] - AH溢价指数回落至125%附近，接近历史低位，主要因南向资金持续流入及港股高股息资产吸引力提升，历史数据显示当AH溢价触及125%时港股往往具备较高配置价值 [1] 投资主线与配置建议 - 华泰证券建议关注三大方向：科技板块（景气改善+低估值）、互联网电商龙头（估值性价比+景气改善）、港股创新药及非银金融（盈利兑现度高） [2] - 广发基金旗下港股ETF覆盖科技互联网（恒生科技ETF龙头、中概互联ETF、港股通科技ETF）、创新药（港股创新药ETF规模超180亿，年内回报超100%）、非银金融（港股通非银ETF规模超137亿）等核心赛道 [2][3] 广发基金港股ETF产品线 - 产品线覆盖纯科技、创新药、非银金融、新消费、红利等赛道，工具属性突出，部分产品如港股创新药ETF、恒生科技ETF龙头、中概互联ETF规模与流动性优势显著 [3] - 具体产品数据： - 港股创新药ETF（513120）：跟踪指数近一年涨117.7%，PE(TTM) 37，估值分位数38% [4] - 港股通非银ETF（513750）：跟踪指数近一年涨97.3%，PE(TTM) 10，估值分位数43% [4] - 港股通科技ETF（159262）：跟踪指数近一年涨87.3%，PE(TTM) 22，估值分位数50% [4] - 恒生科技ETF龙头（513380）：跟踪指数近一年涨58.6%，PE(TTM) 22，估值分位数20% [6] - 中概互联ETF（159605）：跟踪指数近一年涨42.7%，PE(TTM) 18，估值分位数9% [6] 其他ETF产品表现 - 港股汽车ETF（520600）：跟踪指数近一年涨73.8%，PE(TTM) 20，估值分位数68% [6] - 恒生消费ETF（159699）：跟踪指数近一年涨38.3%，PE(TTM) 19，估值分位数43% [6] - 港股通红利ETF广发（520900）：跟踪指数近一年涨17.3%，PE(TTM) 9，估值分位数99% [6]

中概互联ETF（159605.SZ） - 政府工作报告首次提出综合整治"内卷式"竞争，人民日报评论文章点名外卖、即时配送等领域的恶性价格战问题 [3] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，平台表态抵制恶性竞争并构建多方共赢生态 [3] - 生成式AI在电商、金融、游戏、自动驾驶等领域商业化落地，推动互联网企业从"流量驱动"转向"技术+场景驱动" [3][4] - 该ETF跟踪中国互联网30指数，聚焦港股及美股上市的30家中国互联网龙头，覆盖社交、电商、游戏、云计算、AI大模型、智能汽车等核心领域 [4] 恒生科技ETF（513010.SH） - 2025上半年南向资金净流入港股达7312亿港元，相当于去年全年净买入的91%，外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势 [6] - 港交所与香港证监会联合推出"科企专线"，便利特专科技公司及生物科技公司在香港申请上市，助推优质科技类"中概股"回流 [6] - 港股市场流动性提升，恒生科技指数PE-TTM为21.26，处于近5年历史16.62%分位，具备"硬科技"底色和"低估值"洼地特征 [7] - 该ETF覆盖30家港股上市的科技领域龙头企业，包括新消费、互联网、生物医药、半导体、智能驾驶等高成长赛道 [7] 软件ETF（159852.SZ） - 政府工作报告和中央政治局会议均提及"人工智能+"行动，鼓励AI技术在科研、金融、医疗等场景加速落地 [10] - AI技术深度介入软件开发流程，重构开发范式，推动行业从劳动密集型向智能集约化转型，实现降本增效与价值创造双重赋能 [10][11] 芯片ETF（159995.SZ） - 英伟达CEO黄仁勋访华称美国已批准H20芯片销往中国，但美国对华芯片出口管制仍是长期"卡脖子"政策 [13] - 国家集成电路产业投资基金三期注册成立，注册资本3440亿人民币，重点投向晶圆制造、光刻机/刻蚀机/光刻胶、HBM、Chiplet等"卡脖子"环节 [14] - 芯片国产替代是长期发展主线，政策支持加速"去美化"产业链和技术突围 [14]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种基于价格波动的高抛低吸策略，不依赖长期走势预测，而是利用价格在特定范围内的自然波动获利，适用于震荡行情 [13] - 适用标的需满足五大特征：场内交易、长期行情稳定、交易费用低、流动性好、波动性大，权益型ETF是理想选择 [13] - 策略通过反复捕捉小差价增强收益，待市场方向明确后可切换仓位策略 [13] 重点ETF标的分析 中概互联ETF（159605.SZ） - 政策端推动互联网行业"反内卷"，政府工作报告首次提出整治恶性竞争，市场监管总局约谈头部平台促进行业规范 [14] - 生成式AI在电商、金融等领域的商业化落地驱动行业从流量转向"技术+场景"模式，覆盖社交、云计算、AI大模型等30家龙头 [14] - 跟踪中国互联网30指数，聚焦港股/美股上市企业，受益于技术创新红利 [14] 恒生科技ETF（513010.SH） - 2025上半年南向资金净流入港股7312亿港元（达去年全年的91%），外资净增持境内股票101亿美元，流动性显著改善 [17] - 港交所推出"科企专线"便利科技公司上市，推动中概股回流，指数PE-TTM 21.26处于近5年16.62%分位，估值洼地特征明显 [17] - 覆盖30家港股科技龙头，含半导体、智能驾驶等高成长赛道 [17] 软件ETF（159852.SZ） - 政策端"人工智能+"行动加速AI在金融、医疗等场景落地，AI技术重构软件开发流程，推动行业向智能集约化转型 [20] - 技术变革提升开发效率，实现降本增效与价值创造双重赋能 [20] 芯片ETF（159995.SZ） - 短期海外压制边际缓和（英伟达H20芯片获对华出口许可），但中高端芯片出口限制仍是美国主要"卡脖子"手段 [21] - 国家集成电路大基金三期注册资本3440亿人民币，重点投向晶圆制造、光刻机等环节，加速国产替代全链路突破 [21] 策略组合建议 - 建议构建"宽基+行业"或"A股+港股"的ETF组合，通过低相关性标的分散风险并提高资金利用率 [25] - 其他关注标的包括标普油气ETF（159518）、数字经济ETF（560800）等10只产品，覆盖科技、消费、能源等多领域 [27]

ETF市场表现 - 恒生创新药ETF(520500)领涨4.56% [1] - 港股创新药ETF基金(520700)涨4.34% [1] - 港股通创新药ETF工银(159217)涨4.34% [1] - 中概互联网ETF(513050)领跌1.6% [1] - 港股通互联网ETF(513040)跌1.55% [1] - 中概互联ETF(513220)跌1.54% [1] 交易便利性 - A股账户可直接T+0交易全球资产 [1]

市场表现 - 每经品牌100指数周涨1.3%，报收1077点，接近1100点大关 [1] - A股三大股指周涨幅均在1%以上，60只成分股上涨，占比60.61% [2] - 中信银行和天合光能周涨幅超过5%，江西铜业、中国人寿等涨幅超4% [2][3] - 腾讯控股市值增长1544.61亿元，小米集团和阿里巴巴市值增长均超500亿元 [4] 成分股动态 - 中信银行获批筹建信银金融资产投资有限公司，注册资本100亿元，持股100% [5][6] - 天合光能预计2025年全球光伏组件需求将提升至660GW以上，新兴市场增速显著 [7] 中概互联ETF - 中概互联网ETF（513050）追踪中证海外中国互联网50指数，覆盖50只中国互联网公司 [8][10] - 腾讯控股、阿里巴巴、小米集团权重合计超60%，本周市值增长均超500亿元 [11] - 中证海外中国互联网30指数中，腾讯、阿里、小米权重合计45% [11][12] 宏观数据 - 中国5月财新服务业PMI为51.1%，较4月上升0.4个百分点 [4] - 美国5月就业增长放缓但好于预期，缓解经济放缓担忧 [4]

市场表现 - 恒生科技指数6月2日呈现深"V"走势，早盘跌超3个点后尾盘逐步拉回，全天成交额为节前最后一个交易日的一半 [1] - 隔夜恒生科技指数期货翻红，恒指持续飘红 [1] - 中概互联ETF跟踪的全球中国互联网指数自4月8日以来累计上涨11%，区间最大涨幅达16% [4] - 港股科技50ETF今年以来涨幅23%，上周4天净流入2000+万，2025年基金份额大增291% [9] 影响因素 - 美国前总统发布三条消息：后悔联合声明、要求汽车制造商在美国生产整车和零部件、将钢铝关税从25%提高至50% [1] - 国内5月PMI和地产高频数据表现较差，6月政策可能不再重点聚焦地产 [2] - 新一轮关税周期开启，可能引发板块轮动 [2] 投资机会 - 港股集中了适应AI方向的互联网科技、优势创新药、符合新消费趋势的企业，成为结构性行情的主要阵地 [2] - 中概互联ETF前十大权重股占比超85%，涵盖阿里巴巴、腾讯、美团等各细分领域龙头 [4] - 港股科技50指数成分股达50家，较恒生科技指数30家更能全面捕捉新消费、互联网、创新药的机会 [9] 市场趋势 - 宁德时代、恒瑞医药已登陆港股，三一重工、三花智控等制造业龙头计划赴港上市，推动港股"硬科技"属性增强 [5] - 自去年9月以来已有8家A股公司赴港上市，IPO融资规模981.1亿港元，另有近50家A股企业计划赴港 [6] - 南向资金持续创历史新高流入港股 [2]

低息环境与银行股表现 - 国内进入低息时代，一年期存款利率首次跌破1%，国有六大行和部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调[3] - 银行股近期大涨，银行AH指数4月30日公告股息率达7.3%，显著高于无风险利率（10年期国债利率1.7%）[3][4] - 股息率与无风险利率直接挂钩的观点不成立，以美股为例，企业分红未随国债利率10倍波动而同步调整[5] 银行AH指数特性 - 银行AH指数（代码931039）自发布12年来累计涨幅近3倍，年化收益超12%，最大回撤为同类最低[7] - 指数采用动态AH搬砖套利策略：根据A/H股短期涨跌幅自动切换持仓，实现低买高卖[9][10] - 相比中证银行指数6.33%的股息率，银行AH指数股息率更高（7.3%）[10] 市赚率估值模型 - 市赚率公式为PR=PE/ROE/100，引入股利支付率修正系数N（如支付率35%时N=1.43）[11][12] - 低息环境下合理市赚率区间为1.1PR~1.4PR，高息环境下为0.7PR~0.9PR[13][14] - 以巴菲特投资可口可乐为例，1988-1989年建仓时平均市赚率为0.4PR[11] 行业指数基金估值方法 - 行业类指数基金估值通过龙头股判断，如中概互联ETF参考腾讯控股，银行ETF优选参考招商银行[15] - 招商银行当前TTM市盈率7.46PE，ROE14.01%，修正市赚率0.76PR，处于低息环境下的7折定投舒适区[16] - 修正市赚率达1PR时需警惕高估风险，历史表明低息环境不能成为持续高估的理由[17]

跨境ETF市场表现 - 南方基金沙特ETF、景顺长城基金纳指科技ETF、景顺长城基金标普消费ETF分别涨5.57%、3.64%和3.4%，最新溢折率为8.99%、3.72%和29.09% [1] - 富国基金标普油气ETF、嘉实基金标普油气ETF分别涨3.19%和2.99% [1] - 广发基金纳指ETF、国泰基金纳指ETF分别涨2.7%和2.63% [1] - 标普消费ETF和标普500ETF溢折率超20%，分别为29.09%和20.45% [6] - 南方基金沙特ETF最新溢折率扩大至8.99% [6] 全球股市动态 - 标普500指数上涨42.36点，涨幅0.72%，报5886.55点 [5] - 纳斯达克指数上涨301.74点，涨幅1.61%，报19010.09点 [5] - 欧洲STOXX 600指数收涨0.1%，德国DAX指数收高0.31% [5] - 标普500指数抹去今年迄今跌幅，今年上涨0.1% [5] 宏观经济与政策 - 美国4月消费者价格指数同比增长2.3%，低于预期的2.4% [10] - 10年期美债收益率上升2.4个基点至4.481% [10] - 美国和沙特阿拉伯签署价值近1420亿美元的军售协议 [6] - 英伟达将向沙特提供逾1.8万块最先进AI芯片 [6] 商品市场 - 布兰特原油结算价报每桶66.63美元，上涨1.67美元，涨幅2.57% [6] - 美国原油收于63.67美元，上涨1.72美元，涨幅2.78% [6] 市场情绪与预期 - 中美贸易协议被视为巨大利好惊喜 [6] - 致富证券预计美股指数将在5500-5800点震荡 [10] - VIX波动率指数持续回落至22附近，反映市场风险偏好回升 [10]

港股市场表现 - 港股5月2日大涨后今日继续上涨 多只跟踪港股的ETF涨幅超3% [1] - 新经济ETF今日涨幅4.25% 年内涨幅10.33% [2] - 中概互联ETF今日涨幅3.82% 年内涨幅17.67% [2] - 港股消费ETF今日涨幅3.70% 年内涨幅19.56% [2] - 港股通互联网ETF今日涨幅3.66% 年内涨幅22.44% [2] - 港股互联网ETF今日涨幅3.65% 年内涨幅22.55% [2] - 恒生科技ETF龙头今日涨幅3.01% 年内涨幅17.75% [2] - 港股通科技30ETF年内涨幅24.98% [4] - 香港科技ETF年内涨幅27.77% [4] 市场驱动因素 - 关税预期在小长假期间略显和缓 年报和一季报业绩落地 叠加关税冲击减弱 市场风险偏好有望提升 [6] - 华泰证券认为港股市场展现出较强相对收益韧性 主要受益于短期贸易冲突边际缓和及中期市场结构优势 [6] - 4月制造业PMI虽低于预期 但港股对出口链及中游制造企业依赖度较低 实质性影响有限 [6] - 美方多次释放关税谈判信号 假期离岸人民币走强 短期市场风险偏好有望提振 [6] - 美国就业数据暂显韧性 但前瞻指标预示美经济下行风险仍大 海外流动性短期"易松难紧" 对港股制约或有限 [6] - 全球资金寻求美股替代品下港股或存资金再配置需求 [6] 港股基本面 - 2024年港股营收增速1.2% 24H1为1.9% [6] - 2024年港股归母净利润增速9.8% 24H1为7.5% [6] - 2024年全部港股ROE小幅上升至7.0% 资产周转率回升是主因 [7] - 信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善最明显 [7] - 日常消费及部分可选消费板块盈利边际走弱 [7] - 国泰海通研报指出2024年港股整体盈利增速继续回升 确认上行趋势 [8] - 光大证券认为恒生指数估值处于中等偏低位置 恒生科技指数估值正处于历史低位 [8]

港股市场表现 - 港股大幅上涨5.4%，日内最高触及6090点，收盘6069点，创短期新高 [2] - 中概互联ETF溢价风险显现，因港股和美股仓位各占一半，美股盘前京东涨超10%带动其他中概股跟涨 [2] - 做空恒生科技的2倍做空ETF近三天跌20%，自去年9月以来累计下跌75%至1.6元 [2] - 港股做空比例降至16%，回归正常水平 [3][4] 指数调整与市场影响 - 恒生指数季度调整于3月7日执行，需强制将单一成分股权重上限从8%下调，可能引发被动卖盘 [6] - 阿里、小米、腾讯等因涨幅较大，当前权重已超8%，需被动减持 [6] - 港股红利指数今日下跌，因A股红利性价比接近港股红利，需关注拥挤度问题 [7] 科创板与ETF动态 - 14只科创综指ETF合计募集220亿元，今日科创板指数领涨A股，科创50涨3.48%，科创综指涨3.05% [9][10] - 已上市的10只科创综指ETF今日涨幅最低2.1%，华夏科创综指ETF（589000）涨2.5%，换手率40%-60% [10][11][13] - 监管层表态支持未盈利科技企业上市，强调风险管理和新质生产力发展 [16] 政策发布会要点 - 高风险中小银行数量较峰值下降50%，地方融资平台债务规模14.8万亿，两年内降25% [19] - 险资和养老金去年9月以来净买入A股2900亿元，长期股票投资试点新增1120亿元额度 [19] - 2024年上市公司分红2.4万亿，沪深300股息率3.4%，债务置换减少4680家地方平台 [19] - 央行与证监会协同支持资本市场，中央转移支付同比增8.4%至10.34万亿 [19][21] 债市与投资建议 - 债市受股市压制及货币政策表述影响，长债收益率进一步上行 [23][24] - 建议保持股债均衡配置，QDII基金限购放开或为介入时机，全球组合持仓分散于美股、港股及新兴市场 [25][26][32]