据一位知情人士透露，韩国的国家养老基金已启动近期与韩国央行签署的一项外汇互换协议。 知情人士称，国民年金公团（NPS）本周还开始了与央行的货币对冲交易。因未获授权公开发言，知情 人士要求匿名。知情人士未说明对冲属于战术性还是战略性操作。 韩联社此前报道称该互换协议已激活。彭博上周报道，国民年金公团近期开始卖出美元，以提振韩元汇 率。 作为韩国最大的机构投资者，国民年金公团持有约5420亿美元海外资产，其正承担起维护汇率稳定的更 大职责。韩元是今年亚洲表现最差的货币之一。 责任编辑：郭明煜 据一位知情人士透露，韩国的国家养老基金已启动近期与韩国央行签署的一项外汇互换协议。 知情人士称，国民年金公团（NPS）本周还开始了与央行的货币对冲交易。因未获授权公开发言，知情 人士要求匿名。知情人士未说明对冲属于战术性还是战略性操作。 韩联社此前报道称该互换协议已激活。彭博上周报道，国民年金公团近期开始卖出美元，以提振韩元汇 率。 作为韩国最大的机构投资者，国民年金公团持有约5420亿美元海外资产，其正承担起维护汇率稳定的更 大职责。韩元是今年亚洲表现最差的货币之一。 责任编辑：郭明煜 ...

中经记者 索寒雪 北京报道 "养老金和长期寿险不仅是应对人口老龄化、解决养老问题的关键制度安排，更能够助力形成大规模的 耐心资本。"全国社会保障基金理事会原副理事长陈文辉近日表示，耐心资本是建设现代化产业体系、 推动科技成果转化的核心资本形态。党中央近年来在多次重要会议和政策文件中反复强调其重要性，但 从现实情况看，我国耐心资本供给仍明显不足。 产业发展需要长期投入 所谓耐心资本，是指能够长期持有、不追求短期回报，专注于支持实体经济长期发展的资本形态。它如 同"产业的种子"，为科技创新和产业升级提供稳定、持续的资金支持，是现代化产业体系建设不可或缺 的"源头活水"。 在陈文辉看来，这一政策导向源于现代化产业体系建设对长期资金的内在需求。无论是高端制造、新能 源，还是生物医药等领域，都具有研发周期长、资本投入持续性强的特点，而以追求短期回报为导向的 资本，往往难以支撑这些"慢变量"产业的长期发展。 从现实情况看，我国理财资金、公募基金等机构资金持有股权的期限普遍较短，进一步制约了耐心资本 的供给。陈文辉以一级市场为例指出："在过去相当长一段时间内，一些短期理财资金被当作长期资金 使用。比如2018年'资管新规' ...

随着韩国与今年以来持续走弱的韩元汇率进行激烈斗争，该国的国有级别养老金基金组织有望在未来承 担更重要金融体系角色，以确保汇率稳定。在韩元汇率(兑美元)接近16年来最低位且市场对"美元结构 性短缺/韩元单边走弱"形成强劲预期之际，韩国政府把国民年金(NPS)从"被动的大型美元买家"转化 为"准官方的外汇市场供需调节器"，用其超大体量交易去修复在岸美元供需失衡并强化韩国政府释放出 的力争提振韩元的政策信号。 全球最大规模养老基金之一的韩国国民年金公团(National Pension Service,即NPS)即将更灵活地进行对冲 交易，以帮助确保货币稳定，主要因为该国政府正在与韩元疲软作斗争，其管理委员会周一在一份声明 中表示，但未作进一步的详细说明。该基金还将其与韩国央行(Bank of Korea)达成的650亿美元外汇掉 期协议的期限再延长一年，至2026年末。 在持续的股票市场资金外流和海外市场投资推动该货币在今年下半年暴跌8%之后，韩国政府正寻求多 项举措来支撑韩元。作为该国最大规模机构投资者且拥有大约5420亿美元海外资产的NPS，常常通过对 冲与外汇协同操作来帮助对冲韩元的下行压力。 特别是，针对 ...

韩国国民年金外汇操作 - 韩国国民年金公团近期抛售美元以对冲韩元走弱，作为其战术性对冲计划的一部分 [2][18] - 截至9月底，该基金持有约5420亿美元的海外资产，其最高对冲比例约为15%，折合约813亿美元 [2][18] - 其战术性外汇对冲可在海外资产组合规模的±5%区间内调整，意味着最多可进行约271亿美元的战术性对冲操作 [2][18] - 市场认为，当韩元兑美元汇率相对于其长期均值（约1美元兑1475~1485韩元）走到极端水平时，战略性对冲机制才会被触发 [2][18] A股市场整体表现 - 12月9日A股市场全天震荡分化，沪指跌0.37%，深成指跌0.39%，创业板指涨0.61% [5][20] - 算力硬件股延续强势，德科立、跃岭股份等多股涨停 [6][21] - 商业航天概念股继续活跃，陕西华达、航天长峰等涨停 [10][24] - 下跌方面，海南自贸区板块走低，新大洲A跌停 [11][25] 福建板块走强 - 福建板块持续走强，安记食品、龙洲股份等十余股封板 [7][22] - 消息面上，中共泉州市委发布关于制定泉州市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [7][22] - 规划建议提到适度超前建设新型基础设施，推动传统基础设施更新和数智化改造，并推进数字福建（安溪）产业园数据中心二期、泉州先进计算中心等建设 [7][22] - 规划还提出优化涉台营商环境，放宽台资台企市场准入限制，深化对台集成电路、精细化工、生物医药、装备制造、现代农业等领域合作 [8][9][23] 多晶硅与光伏板块异动 - 12月9日，多晶硅连续主力合约大涨，A股光伏设备板块尾盘拉升，通威股份、协鑫集成、双良节能纷纷冲高 [12][14][26][28] - 业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台北京光和谦成科技有限责任公司于2025年12月9日正式注册成立，注册资本达30亿元人民币 [15][29] - 分析师点评称，若产能出清、价格传导顺利，一体化企业盈利有望底部反转，关注隆基、天合、晶澳、晶科、弘元、阿特斯等公司 [15][29]

韩国国民年金外汇操作 - 韩国国民年金公团近期抛售美元以对冲韩元走弱，截至9月底其持有约5420亿美元的海外资产 [1] - 该基金最高对冲比例约为15%，折合约813亿美元，其战术性外汇对冲可在海外资产组合规模的±5%区间内调整，最多可进行约271亿美元的操作 [1] - 市场认为其战略性对冲机制在韩元兑美元汇率相对于长期均值走到极端水平时才会触发，长期均值估算区间约在1美元兑1475~1485韩元附近 [1] A股市场整体表现 - 12月9日A股市场全天震荡分化，沪指跌0.37%，深成指跌0.39%，创业板指涨0.61% [3] 算力硬件板块表现 - 算力硬件股延续强势，德科立、跃岭股份等多股涨停 [4] - 板块内多只个股涨幅显著，例如德科立涨20.00%，陕西华达涨20.00%，乾照光电涨11.40%，胜宏科技涨10.81% [4] 福建板块表现及驱动因素 - 福建板块持续走强，安记食品、龙洲股份等十余股封板 [4] - 中共泉州市委发布关于制定泉州市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，提出适度超前建设新型基础设施，推动传统基础设施更新和数智化改造 [4] - 规划建议推进国家数据基础设施建设试点，推进数字福建（安溪）产业园数据中心二期、泉州先进计算中心等建设 [4] - 规划建议优化涉台营商环境，放宽台资台企市场准入限制，深化对台集成电路、精细化工、生物医药、装备制造、现代农业等领域合作 [4] - 福建板块涨幅居前的个股包括中创环保涨20.05%，乾照光电涨11.40%，德艺文创涨10.68%，腾景科技涨10.54% [5] 商业航天概念股表现 - 商业航天概念股继续活跃，陕西华达、航天长峰等涨停 [6] - 板块内涨幅居前的个股包括庆西华达（疑为陕西华达）涨20.00%，乾照光电涨11.40%，再升科技涨10.09%，航天长峰涨10.00% [7] 海南自贸区板块表现 - 海南自贸区板块走低，新大洲A跌停 [8] - 板块内多只个股下跌，例如新大洲A跌9.99%，康芝药业跌7.85%，海南海药跌7.67%，欣龙控股跌7.61% [9] 多晶硅及光伏板块表现 - 12月9日，多晶硅连续主力合约大涨 [10] - A股光伏设备板块尾盘拉升，通威股份、协鑫集成、双良节能纷纷冲高 [11] - 通威股份当日收盘报22.68元，上涨0.79元，涨幅3.61%，成交额26.50亿元，成交量120.12万手 [12] - 协鑫集成当日收盘报2.86元，上涨0.10元，涨幅3.62%，成交额19.46亿元，成交量695.19万手 [16] - 双良节能当日最高价5.88元，开盘价5.60元，成交额2.62亿元，成交量46.54万手 [19] 多晶硅行业动态 - 业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台北京光和谦成科技有限责任公司于2025年12月9日正式注册成立，注册资本规模达30亿元人民币 [21] - 该公司旨在探索行业内潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展、产能与成本优化 [21] - 分析师认为，若产能出清、价格传导顺利，一体化企业盈利有望底部反转，并关注隆基、天合、晶澳、晶科、弘元、阿特斯等公司 [21]

投资策略调整 - 日本政府养老金投资基金首次自主选择国内另类资产基金进行投资 总金额500亿日元约合3.4亿美元[1] - 其中400亿日元投向基础设施基金 100亿日元投向房地产基金[1] - 该举措标志其不再依赖资产管理公司代为选择基金[1] 资产配置现状 - 管理资产规模约260万亿日元 另类投资占比限制在总资产5%以内[1] - 截至6月底另类资产实际占比仅为1.6% 仍远低于上限[1] - 此前已投资海外另类资产基金[1] 行业比较分析 - 韩国国民年金公团另类资产占比达16% 投资组合规模9200亿美元[4] - 加拿大退休基金CPP Investments约56%资产投向基础设施 房地产 信贷和私募股权[4] - 加州教师退休基金私募股权和房地产投资分别占15%和13% 不含基础设施[4] 具体投资操作 - 向DigitalBridge Group Inc设立的基础设施基金投资400亿日元 目标资产包括数据中心[4] - 向摩根士丹利发起的房地产基金投资100亿日元[4] - 两只基金投资期限均为10年[4] 战略意义 - 自主选择基金增强对投资的监督能力[4] - 需避免通过巨额交易扭曲市场价格或私人投资行为[4] - 有望为日本国内市场扩容提供助力[4] 组织架构调整 - 已成立新团队专门对比另类资产与上市资产的风险与超额回报[5] - 摩根士丹利房地产基金是首次自主选择专注于国内另类资产的基金[5]

投资业绩 - 2024年总回报率为6.3% 较2023年的8.7%下降240个基点 [1] - 国际投资组合收益率达7.4% 其中股票收益率高达14.5% 债券收益率为2.2% [1] - 国内投资组合回报率为4.9% 略低于2023年的5.2% [1] 资产配置 - 海外资产占比54% 本地资产占比46% [1] - 从国际投资组合中提取2.345亿弗洛林用于养老金支出和再投资 [1] 本地投资战略 - 通过战略性国内投资支持库拉索经济 [1] - 向旅游和公用事业行业提供本地贷款实现持续回报 [1] - 投资大型房地产项目巩固本地市场地位 [1] 区域经济环境 - 库拉索和荷属加勒比地区2024年保持经济复苏势头 [1] - 增长动力来自住宿旅游业增长 可再生能源投资及大型房地产项目 [1] - 面临购买力下降 医疗养老改革压力及新冠疫情贷款偿还等挑战 [1] 机构发展 - APC银行预计2025年第二季度末投入运营 [2]

日本养老基金行业CIO任命趋势 - 日本养老基金行业首席投资官(CIO)的任命反映出行业对提升投资能力的迫切需求[1] - 行业倾向于选拔具备深厚投资专业知识的人才而非传统行政管理人员担任CIO职位[1] - 行业建议赋予CIO更广泛的投资决策权限以优化管理效能[1]

日本养老基金投资策略调整 - 日本养老基金在动荡市场中寻求提升回报 采取新举措即任命首席投资官(CIO) [1] - 日本中小企业区域创新机构(OMTI)于2023年4月设立CIO职位 这是该基金首次采取此类措施 [1]

核心观点 - 培育壮大耐心资本，引导资本要素向科技创新领域集聚，是推动新质生产力发展的关键举措，耐心资本是新质生产力发展的重要支撑力量 [1] 与时俱进：探索耐心资本前瞻定义与作用机制 国别视角下的耐心资本"异"与"同" - 耐心资本起源于国外社保基金和养老金，全球未形成统一标准定义，通常指注重长期投资、稳健回报，不受短期波动干扰，有较高风险承受力的资本 [13][14][15] - 美国耐心资本由市场主导，资金来源广泛；英国通过耐心资本投资公司开展长期投资；德国通过政策性银行为企业提供融资；挪威以主权财富基金进行全球化投资；日本通过银行贷款、企业持股和资本市场募集资金；澳大利亚采用政府和管理机构合作模式 [18] - 中国耐心资本主要来源于银行间接融资与国有资金，投资机构以央国企保险资金、投资公司为主；新加坡凭借营商环境和税收优惠吸引国际资本，设立相关基金支持企业发展 [19] 耐心资本与新质生产力的逻辑关系 - 耐心资本发展离不开新质生产力语境，能为投资项目和资本市场提供长期稳定资金支持，是发展新质生产力的重要条件和推动力 [23][24] - 耐心资本投资周期与新质生产力发展周期匹配，可助力创新型企业渡过"死亡谷"，平衡前期投资不足和后期投资过度 [25] - 耐心资本投资理念与新质生产力颠覆式创新特点契合，能基于科技创新潜力预期进行前瞻决策，为其提供资金支持 [26] - 耐心资本支撑实现新质生产力高"风险担当"，为技术创新和产业升级提供稳定资本支持 [26] - 耐心资本与新质生产力战略性一致，是着眼国家战略和民族复兴的长期投资 [27] 不同机构视角下耐心资本作用机制的"异"与"同" - 耐心资本表现形式多样，包括风险投资、私募股权、长期资金投资等，覆盖范围广泛 [28] - 一级市场中，耐心资本多指中长期投资的私募股权基金和风险投资基金，投资周期长，生物医药等行业退出时间更长 [29][31] - 二级市场中，养老金、保险资金、产业资本等长线资金可成为耐心资本提供者，"国家队"资金入市有利于稳定市场、提振信心 [33][51] 中国特色耐心资本的作用机制展望 当前情况 - 海外耐心资本退出，中国风险投资行业外国资本下降，美元基金募资规模减少，国内创业公司更多通过政府引导基金融资 [41] - "国家队"持有A股市值上升，社保基金行业配置偏成长，注重新质生产力导向；保险资金积极参与股权投资，发挥耐心资本作用 [42][47][52] 作用机制 - 做大做强养老金是壮大耐心资本的先决基础，中国养老金和保险资金与发达国家相比有增长空间 [55] - 耐心资本与基础设施融资、直接投资相契合，依赖国内银行部门、国际多边金融机构，适合非上市股权类工具和基础设施基金 [56] - 耐心资本选择与时间为伴，通过延长评估周期布局项目早期阶段，政府引导性基金适合作为地方耐心资本主推方式 [57] - 耐心资本在直接投资维度需精细化运作，引导资金流向战略性新兴产业，助推传统产业转型升级 [59] 未来展望 - "产学研用""政府+高校+科技园"融合模式将助力硬科技成果转化，深圳构建全过程开放创新生态体系取得显著成果 [65] - 政策型LP、财务型LP、公共型LP将呈现多元融合趋势，重点关注高端制造赛道，加速推动新质生产力发展 [66] 以邻为鉴：海外耐心资本如何赋能新质生产力 海外耐心资本的战略方向与政策支持 总论 - 海外耐心资本提供者主要是国家养老基金、主权财富基金等，主权财富基金在国家投资中日益重要 [2][67] - 主权财富基金与国家战略绑定，成为支撑国内发展与国际竞争的战略力量，如欧盟《芯片法案》和沙特"2030愿景"计划 [68] - 主权财富基金投资方式由直接投资转向"母基金+生态链"模式，分散投资风险，提高灵活性 [69] - 一些国家放宽主权财富基金对早期科技项目投资限制，如新加坡允许淡马锡投资Pre - IPO阶段企业 [70] - 中东主权基金联手中美资本搭建技术转移平台，加强国际合作 [71] 分论 - 主权财富基金在两次发展浪潮后规模增长，截至2025年1月，全球管理资产总计13.03万亿美元，地域分布不均 [72][73] - 主权财富基金设立目的包括熨平财政波动、提高储蓄水平、促进经济发展等，主要有资源型、贸易顺差型、能源大国型三种类型 [75]