今天又超过4000家公司下跌，大跌的公司其实并不多，但最近的盘面，就是持续的阴跌，其难受程度，远不如4月给人一个痛快。 从10月至今，市场超过3000家公司是大跌的，涨10个点以上的公司1100家（10个点以内可以理解为震荡行情）。如果我们按10月至 今的区间最高价算到昨天收盘价，回撤10个点以上的公司有3300家，回撤超过15个点的有2049家，回撤超过20个点的有1024只。 所以，这段时间，虽然上证指数回撤并没有多少，但应该不少人的回撤是很大的。 如果配了港股，那会更加悲剧，因为就恒生科技指数来说，最高下来回撤了近20%，个股回撤2、30个点的一抓一大把，说港股一脚 已经踏入熊市，都不算过分的。 这就引出了一个灵魂问题：牛市到底还在不在？ 我们从这波回撤的原因，当前的市场环境来讨论这个问题。 01 高位很高，低位不济 10月至今这波回撤，要说原因的话，我觉得就是8个字，高位很高，低位不济。 10月之前，创新药猛猛涨了一波，半导体猛猛涨了一波，AI猛猛涨了一波。这些方向的估值都非常高，如果没有更新的进展来打鸡 血，震荡消化估值是不可避免的。像光模块方向因为实不实又被美帝那边的进展打下鸡血，还有铜铝也加上了 ...

以下文章来源于格隆汇交易学苑 ，作者格隆汇小编 格隆汇交易学苑 . 以基本面为基础，专注于趋势交易 今天又超过 4000 家公司下跌，大跌的公司其实并不多，但最近的盘面，就是持续的阴跌，其难受程度，远不如 4 月给人 一个痛快。 从 10 月至今，市场超过 3000 家公司是大跌的，涨 10 个点以上的公司 1100 家（ 10 个点以内可以理解为震荡行 情）。如果我们按 10 月至今的区间最高价算到昨天收盘价，回撤 10 个点以上的公司有 3300 家，回撤超过 15 个点的 有 2049 家，回撤超过 20 个点的有 1024 只。 所以，这段时间，虽然上证指数回撤并没有多少，但应该不少人的回撤是很大的。 如果配了港股，那会更加悲剧，因为就恒生科技指数来说，最高下来回撤了近 20% ，个股回撤 2 、 30 个点的一抓一大 把，说港股一脚已经踏入熊市，都不算过分的。 这就引出了一个灵魂问题：牛市到底还在不在？ 我们从这波回撤的原因，当前的市场环境来讨论这个问题。 这里小感慨一下，中兴通讯还真的是 A 股科技股明月，它出来了，天就差不多黑了，这个规律真是屡试不爽。 这些偃旗息鼓的方向在 A 股还勉强，在港股 ...

3日，两市股指盘中震荡下探，创业板指跌超1%。 德邦证券指出，市场自11月24日以来延续震荡反弹，但轮动较快，或显示增量资金入场不足，存量博弈 下板块轮动加快，需警惕题材炒作后快速回落风险。12月依然是政策核心窗口期，内部方面，关注11月 工业企业利润、社融等经济数据，及12月中央经济工作会议对经济刺激及产业发展表述，或决定未来一 段时间市场风格；外部方面，美联储12月降息及下一任美联储主席人选即将落地也将决定市场对2026年 全球流动性预期。建议维持均衡配置科技与红利，对冲板块轮动风险。 截至收盘，沪指跌0.51%报3878点，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，沪深北三市合计成交16837 亿元。 盘面上看，传媒、地产、半导体、酿酒、券商等板块走低，算力、AI应用概念等下挫；有色、煤炭板 块逆市拉升，培育钻石概念爆发，抗流感概念活跃。 ...

12月3日，券商板块随市震荡，390亿顶流券商ETF（512000）场内价格现跌0.18%，下探8月26日以来的本轮调整新低。 风险提示：以上产品由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、 《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资 须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意 见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合 同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承 受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基 金投资须谨慎。 低估、低配或为资金坚定增仓的信心来源。截至11月末，券 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数午间收跌0.97%，失守26000点关口 [1] - 恒生科技指数下跌1.3%，国企指数下跌1.26% [1] - 三大指数盘中均跌超1.1%以上 [1] 行业板块表现 - 大型科技股集体弱势，拖累大市走低 [1] - 银行股、保险股、中资券商股等权重板块集体低迷 [1] - 有色金属股再度活跃，黄金股与铝业股方向涨幅明显，中国铝业股价上涨超5% [1] - 家电股、军工股、煤炭股部分上涨 [1] 外部市场因素 - 市场等待美联储政策指引 [1]

一、降息预期飙至86%：四大关键因素撑起"宽松预期" 这波降息预期能从3成冲到8成以上，可不是市场凭空猜测，而是有实打实的经济数据和政策信号支撑。 首先是通胀"达标"，给降息腾足空间。美国核心PCE物价指数已接近美联储2%的目标，物价压力温和 上升，制造业和零售业的输入成本上涨主要源于关税，而非全面通胀反弹 ，这让美联储没了"控通 胀"的后顾之忧。 其次是就业市场降温，倒逼政策宽松。美国9月失业率升至4.4%，创2021年11月以来新高，12个美联储 辖区中有半数反映雇主招聘意愿下降，企业更倾向于招聘冻结或自然减员 ，就业市场从紧张回归平 衡，为"预防式降息"提供了理由。 再者是美联储官员密集"放鸽"。纽约联储主席威廉姆斯、理事米兰、FOMC票委戴利等核心人物近期接 连表态支持12月降息，尤其是一贯"中性偏鹰"的戴利转向支持，让鸽派阵营大幅扩容 。 最后是经济增长压力显现。美联储"褐皮书"显示，美国经济几无变化，消费者K型分化加剧，中低收入 家庭削减开支，政府停摆也拖累了商业旅游等活动，经济放缓风险让降息的紧迫性上升 。 A股关注：美联储降息预期升至86%，市场聚焦本周关键变盘窗口 2025年A股的年末行情， ...

NO.1 券商发债融资刷新历史纪录，年内发行规模1.71万亿 在流动性宽松与业务扩张需求的双重驱动下，券商债权融资正以前所未有的速度推进。数据显示，截至 12月1日，券商已合计发行债券923只，同比增长46.97%，合计发行规模超1.71万亿，同比上升44.94%， 并创下历史新高。从发行规模来看，有3家券商的发债规模超千亿，分别是银河证券、国泰海通证券、 华泰证券。10家券商发债规模超过500亿，37家券商发债规模超过100亿。 点评：券商发债规模创历史新高，凸显行业在流动性宽松背景下的扩张动能。头部券商如银河、国君、 华泰等融资超千亿，将强化资本实力，支撑其股价估值中枢。债券融资激增或带动券商板块资金配置偏 好，尤其利好资本中介业务占优的标的。对整体市场而言，券商加杠杆可能提升市场活跃度，但需警惕 债务规模快速扩张带来的潜在风险，投资者需关注行业资产负债结构变化。 NO.2 年内新成立基金规模超万亿，募资前十名揽入三成资金 今年基金发行市场回暖，新成立基金的首发募资总规模已超万亿。而分基金公司来看，基金发行市场的 二八分化效应十分明显。Choice数据显示，今年新成立基金募资规模前十的公募总共募得3575 ...

● 本报记者 胡雨 临近年底，券商机构对A股2026年春季行情的关注度逐渐升温。2025年初以AI为代表的春季行情持续了 一个多月，即将到来的2026年是否会重现这一上涨行情？ 春季行情有望前置 华泰证券研究所策略首席分析师何康建议，均衡配置成长与周期风格中高性价比的细分方向，前者关注 航空装备、AI产业链相关的储能和电网电源设备，后者关注化工品及能源金属；此外，大金融及白酒 等部分消费品仍是中期的底仓选择。 在券商人士看来，春季行情是A股较为显著的日历效应之一，几乎每年都有，区别在于相位和幅度。就 2026年而言，考虑到市场"学习效应"深化以及2026年春节相对较晚，市场资金或出现较为明显的"抢 跑"，从而带动春季行情有所提前。 韦冀星认为，科技依然具备中长期占优的条件，在具体配置上，关注板块内部的修复和高低切情况，看 好军工、传媒游戏、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件等品种；周期方向建议关注化工、钢 铁、有色金属、电力、机械等品种；稳定型红利资产、黄金等可作为中长期底仓。 东吴证券首席策略分析师陈刚认为，信贷与财政额度的集中投放往往会在年初提振市场信心，叠加每年 3月全国两会前的政策预期升温，市场 ...

市场整体表现 - 12月2日A股市场震荡调整，深成指和创业板指一度跌超1%，两市成交额缩量至1.59万亿元，全市场超3700只个股下跌[1] - 盘面呈现红利策略相对占优，题材股多数回调，板块轮动放缓的特点[1] 券商板块与券商ETF - 券商板块随市回调，但顶流券商ETF（512000）盘中频现溢价交易，近5日获资金净流入6.84亿元，吸金额在同标的14只ETF中断层居首[1][2][6] - 券商ETF（512000）场内价格收跌1.06%，收于5日线下方，但高频溢价显示买盘资金态度积极[2][3] - 2025年前三季度，中证全指证券公司指数囊括的49家上市券商实现营收4282.17亿元，同比增长41.62%，实现归母净利润1825.46亿元，同比增长61.6%[4] - 截至11月末，中证全指证券公司指数年内累计下跌0.09%，板块PB估值降至1.45倍，位于10年35%分位点，补涨需求强烈[4] - 券商ETF（512000）基金规模在11月6日历史首次突破400亿元，年内日均成交额超10亿元[8] 人工智能与光模块CPO - AI主线中，光模块CPO龙头“易中天”逆市表现，新易盛斩获六连涨，天孚通信放量涨超2%[1][9] - 光模块CPO含量超56%的创业板人工智能ETF（159363）场内韧性凸显，单日成交额超5亿元[1][9] - 摩根士丹利上调谷歌TPU产量预期，将2027年TPU产量预测从约300万块上调至500万块（上调67%），将2028年预测从约320万块上调至700万块（上调120%）[11] - 随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，光模块CPO相关硬件供应商将迎来重大发展机遇[11] - 光模块头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计行业2026年一季度将迎来产能集中释放[11] 政策与市场展望 - 12月作为年末最关键的政策窗口，中央经济工作会议将明确2026年政策主线，可能在科技创新、扩内需等方面作出重点部署[2] - 券商作为“牛市放大器”，在市场活跃时超额收益明显，同时在政策引导下行业经营模式转型具备Alpha增长潜力[5] - 监管机构鼓励ETF发展、上市公司市值管理和长期资金入市，天然有利于券商板块[6] - AI产业景气趋势明确，短期调整压力提供布局时机，算力基建为核心的新一轮成长产业景气周期获证实[12]

报告导读： 中国股市进入击球区， 2025 年 12 月 -2026 年 2 月是中国政策、流动性、 基本面向上共振的窗口期。布出先手棋，增持中国市场，做多跨年行情。看好科技 / 券商 / 消费。 市场风险已大幅释放，中国股市进入击球区。 与当下谨慎共识不同的是，国泰海通策略坚决看好中国市场前景，股指进入击球区： 1 ）市场调整的时间和空 间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险释放。 2 ）市场对年末经济工作会议讨论不多，考虑眼下走弱的增长现实和十五五开年经济增速的重 要性，政策窗口期临近市场有望建立新预期。 3 ）中金公司合并标志资本市场改革加快纵深， 11 月 21 日 16 只硬科技 ETF 迅速获批隐含监管层稳定市场 的决心与行动部署。机会总在恐慌中出现，我们认为，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升的空间还很大，眼下是增持的良机。 中国资本市场处于大发展的周期，股指向上还有很大空间。 过去造成股市估值折价的因素已消解（担忧中美冲突 / 经济能见度下降 / 资产负债收缩）， 2025 年以来对外更自信 / 对内更稳定、尾部风险下降 / 人民币资产逐步企稳，意味着中国资本市场处于估值回升和大 ...