非银金融 2026 年 04 月 26 日 券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳 ——行业周报 | 投资评级：看好（维持） | 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） | | | --- | --- | --- | | | gaochao1@kysec.cn lukun@kysec.cn zhangenqi@kysec.cn | | | 行业走势图 | 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 证书编号：S0790125080012 | | | |  周观点：券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳 | | | 非银金融 沪深300 | 本周公募基金 1 季报全部披露，主动权益基金明显减配非银金融板块：2026Q1 | | | 38% | 主动含权基金重仓股中券商板块占比 0.52%，环比-0.46pct，持仓位于近 5 年 | 5% | | 29% 19% | 分位数；保险板块占比 1.29%，环比-0.62pct。从国泰海通 1 季报前十大股东持仓 | | | 10% | 看，中证金持股数环比减少 0.5 亿股至 3.7 亿股，占公司流通股本 2.74 ...

2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2026 年 04 月 26 日 券商 1Q26 业绩高增逐步兑现，保 险 1Q26 预定利率研究值环比 +4bps 看好 ——非银金融行业周报（2026/4/20-2026/4/24） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报 ...

非银金融 2026 年 04 月 26 日 券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳 ——行业周报 | 投资评级：看好（维持） | | 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） | | 高超（分析师） | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | lukun@kysec.cn zhangenqi@kysec.cn | | gaochao1@kysec.cn | | | | | | 行业走势图 | | 证书编号：S0790524040002 证书编号：S0790125080012 | | 证书编号：S0790520050001 | | | | | | |  | 周观点：券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳 | | | | | | | | 非银金融 | 沪深300 | 季报全部披露，主动权益基金明显减配非银金融板块：2026Q1 | | 本周公募基金 1 | | | | | | 38% | | 主动含权基金重仓股中券商板块占比 0.52%，环比-0.46pct，持仓位于近 5 | 年 5% | | | | | | | ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中信证券研究 文|裘翔 高玉森 陈泽平 张铭楷 陈峰 2007年以来的8段极致抱团期，当前持续时间排第二，抱团行情结束后，超额往往出现在非热门但有基 本面逻辑的行业，而非跟热门行业"对立"的板块，当前如果一个行业被AI硬件严重虹吸，大概率是自身 也存在瑕疵。对于市场而言，接下来要警惕的是商品波动率降下来后，基本面定价资金的回归以及能化 商品价格的持续上涨，届时市场会开始定价断航造成的真实经济影响，供需缺口引发的持续涨价和超预 期利润将成为核心线索，国内的供给侧政策也不容忽视，"节能降碳"和"碳达峰考评办法"是近期两个关 键文件，其推出的时间也反映了在复杂全球地缘环境下加速推进节能降碳的迫切性。配置上，继续坚守 中国优势制造，积极寻找出现供需缺口的品种。 抱团行情结束后， 超额往往出现在非热门行业 而非跟热门行业"对立"的板块 1）2007年以来8段极致抱团期，当前持续时间排第二。通过拥挤度指标，我们识别了2007年以来的8段 极致抱团期，从持续的时间来看，当前这一轮行情高度集中的状态已维持8个月，仅次于2020年12月 ~2021 ...

一季度非银金融板块基金持仓概况 - 2026年第一季度，非银金融板块总体处于欠配状态，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例相比标准配置低3.38个百分点 [1] - 市场下跌与风险偏好下降是导致板块持仓比例下降的主要原因 [1] 券商板块持仓与展望 - 券商板块整体被减配，公募基金持仓比例从2025年第四季度的1.08%下降至2026年第一季度的0.59%，板块欠配2.32个百分点 [1] - 个股持仓市值比例显著下降：中信证券从0.3132%降至0.1675%，华泰证券从0.2489%降至0.0709% [1] - 当前板块估值已调整至历史底部，券商相对全市场的市净率处于历史0.2%分位数，估值与基本面改善趋势背离 [1] - 看好券商板块业绩与估值双升的逻辑，建议关注在重资本业务和财富管理方面具备核心优势的头部券商 [1] 保险板块持仓与展望 - 保险板块配置比例从2.13%降至1.41%，欠配0.64个百分点，一季度保险指数下跌21.14% [2] - 个股持仓市值比例均下降：中国人寿从0.084%降至0.038%，中国太保从0.422%降至0.274%，中国平安从1.449%降至0.991% [2] - 预计利率回升及资产配置优化将推动投资端改善，看好保险股的估值修复机会 [2] 多元金融及金融科技板块持仓与展望 - 多元金融及金融科技板块公募基金持仓比例从0.145%微升至0.165%，但仍欠配0.42个百分点 [2] - 个股持仓分化：渤海租赁持仓市值比例从0.0336%提升至0.0605%，江苏租赁从0.0250%提升至0.0442%；同花顺从0.0668%下降至0.0416% [2] - 居民增配权益资产带来的财富管理需求增加，有望带动金融科技公司收益改善 [2] - 在大宗商品波动率加大的背景下，看好期货行业的利润弹性 [2] 核心投资观点总结 - 看好2026年利率回升预期为保险板块带来的估值修复机会 [3] - 看好低利率环境下居民资金入市带来的财富管理主线投资机会，涉及金融科技与券商 [3] - 看好多元金融行业弹性增加带来的期货行业机会 [3]

记者丨 孙永乐 编辑丨姜诗蔷 巫燕玲 视频丨王学权 近期，2026年公募基金一季报披露完毕，公募基金对券商及互联网金融板块持仓环比大幅下 滑， 仅国泰海通、招商证券、国信证券获机构增持。 数据显示，截至2026年一季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓占比0.35%，较 2025年末减少0.34个百分点，同比减少0.12个百分点。 机构持仓仍集中在大中型券商 ，国泰海通、招商、国信等"三巨头"获机构增持，东方财富、 同花顺、中信、华泰、中国银河、广发、中信建投、申万宏源、兴业、光大、东方、浙商、东 吴等遭减持。 个股方面， 非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、国泰海通、新华保险和中信证券 ，持仓市值分别为118.63亿元、35.84亿元、14.67亿元、10.81亿元、10.54亿元。 目前，券商板块估值与机构持仓均处于历史低位。2026年第一季度券商行业的静态市净率 （PB）估值为1.23倍，低于2025年末的1.46倍。 越声投研： 热门题材公司线索延伸阅读 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 微信统筹丨黎雨桐 编辑丨 ...

市场情绪与资金面概览 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态[2][5][10] - 根据历史数据，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于80分时将出现阻力[10] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股是大族激光，净流入87,279.47万元[11] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股是天孚通信，净流出-318,907.41万元[13] - 融资前一交易日净买入额最高的个股是大族激光，净买入108,134.33万元[13] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股是小商品城，净卖出1,291.71万元[14] - 主力资金前一日净流入额最高的行业是SW食品饮料，净流入83,357万元[17] - 主力资金前一日净流出额最高的行业是SW电子，净流出-1,756,938万元[18] - 融资前一日净买入额最高的行业是SW电子，净买入175,717万元[20] - 融券前一日净卖出额最高的行业是SW建筑材料，净卖出1,674万元[20] 热点主题追踪 - 银行主题：2025年理财行业规模达30.71万亿元，同比增长16.72%，“2万亿俱乐部”扩容至5家，理财业务成为银行非息收入核心增长极[5] - 银行主题相关标的包括农业银行和宁波银行[5] - 光纤网络主题：工信部万兆光网试点项目完成情况良好，在小区、工厂、园区等场景实现试点部署，培育出云电脑、云游戏、工业光学质检、人工智能+超高清视频监控等业务应用[5] - 光纤网络主题相关标的包括中兴通讯和烽火通信[5] - 券商主题：截至4月7日，已披露年报的25家上市券商合计营业收入同比增长30.96%，合计归母净利润同比大增45.54%[5] - 券商主题相关标的包括中信证券和国泰海通[5] - 券商板块当前市净率仅1.37倍，处于历史低位，与高增长基本面形成明显背离[5] - 《金融法（草案）》加速行业分化，头部券商有望持续受益[5]

行业投资评级 - **增持** [5] 核心观点 - 一季度非银板块总体欠配3.38个百分点，风险偏好下降对资金面形成干扰 [3][5] - 看好利率企稳下居民资金入市给盈利改善、估值较低的非银股带来的机会 [3] - 看好当前券商板块业绩与估值双升逻辑 [5] - 看好利率回升背景下保险股估值修复机会 [5] - 重视财富管理需求增加带动的金融科技机会，同时看好大宗商品波动率加大背景下期货行业的利润弹性 [5] 分板块持仓与观点总结 券商板块 - **持仓变动**：26年第一季度公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由25年第四季度的1.08%下降至0.59%，板块欠配2.32个百分点 [5] - **市场背景**：一季度Wind全A指数下跌1.15%，海外市场波动下市场风险偏好明显下降，导致券商板块被减配 [5] - **个股情况**： - 中信证券持仓市值比例由0.3132%下降至0.1675% [5] - 华泰证券持仓市值比例由0.2489%下降至0.0709% [5] - **估值与观点**：当前板块估值已调整至历史底部，券商相对全市场市净率（PB）处在历史0.2%分位数，估值表现与基本面改善趋势持续背离 [5] - **投资建议**：建议聚焦具备重资本业务与财富管理核心优势的头部券商 [5] 保险板块 - **持仓变动**：配置比例从2.13%降至1.41%，欠配0.64个百分点 [5] - **市场表现**：一季度保险指数下跌21.14% [5] - **个股情况**： - 中国人寿持仓市值比例从0.084%下降至0.038% [5] - 中国太保持仓市值比例从0.422%下降至0.274% [5] - 中国平安持仓市值比例从1.449%下降至0.991% [5] - **核心观点**：预计利率回升及资产配置优化将推动投资端改善 [5] 多元金融及金融科技板块 - **持仓变动**：第一季度公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.145%升至0.165%，板块仍欠配0.42个百分点 [5] - **个股情况**： - **获增配**：渤海租赁持仓市值比例从0.0336%提升至0.0605%；江苏租赁从0.0250%提升至0.0442% [5] - **被减配**：同花顺持仓市值比例从0.0668%下降至0.0416% [5] - **核心观点**：居民端增配权益，财富管理需求增加有望带动金融科技公司收益改善 [5] 具体投资建议 - **保险板块**：看好2026年利率回升预期带来的估值修复机会，建议增持中国太保、中国平安、中国人寿 [5] - **财富管理主线（金融科技&券商）**：看好低利率环境下居民资金入市带来的投资机会，建议增持同花顺、国信证券、招商证券、兴业证券、九方智投控股 [5] - **多元金融**：看好行业弹性增加带来的期货行业机会，建议增持南华期货、瑞达期货 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度，公募基金对非银金融行业整体显著低配，各子板块均遭减仓，但行业景气度持续上行，配置价值逐步凸显 [4] 公募基金整体持仓概况 - 截至2026年一季度末，公募基金股票投资中非银金融行业总持仓占比为1.45%，环比2025年第四季度下降1.03个百分点 [4] - 相比沪深300行业自由流通市值占比，非银金融行业低配8.12个百分点，但低配幅度环比2025年第四季度收窄0.28个百分点 [4] - 非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、国泰海通、新华保险和中信证券，持仓市值分别为118.63亿元、35.84亿元、14.67亿元、10.81亿元、10.54亿元 [4] 保险板块持仓分析 - 截至2026年一季度末，保险板块公募基金持仓占比为1.05%，较2025年末下降0.68个百分点 [4] - 2026年第一季度末，四家主要上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）A股动态估值均值为0.60倍PEV，较2025年末下降0.17倍 [4] - 从持股数量看，各险企均遭减持，中国平安、中国太保减持股数较多，分别为5483万股和4403万股，中国人寿持股数环比降幅最大，减少69% [4] - 从持仓比例看，各险企持仓均较2025年末下降，中国平安降幅绝对值最大，为-0.38个百分点，中国人寿持仓比例变动幅度最大，较2025年第四季度下降75% [4] - 2026年第一季度末，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的公募持仓占比分别为0.02%、0.73%、0.22%、0.07%、0.01% [4] 券商及互联网金融板块持仓分析 - 截至2026年一季度末，公募基金对券商及互金板块整体持仓占比为0.35%，较2025年末减少0.34个百分点，同比减少0.12个百分点 [4] - 其中，传统券商持仓占比为0.29%，较2025年末减少0.28个百分点，同比减少0.01个百分点 [4] - 2026年第一季度券商行业（中信证券II指数）估值为1.23倍静态P/B，2025年末为1.46倍 [4] - 互金标的中，东方财富持仓占比为0.02%，较2025年末减少0.03个百分点；同花顺持仓占比为0.03%，较2025年末减少0.02个百分点 [4] - 传统大中型券商中，机构持仓集中在大中型券商，但整体持仓为0.28%，较2025年末减少0.28个百分点 [4] - 大中型券商中，仅国泰海通、招商证券、国信证券获得机构增持，中信证券、华泰证券、中国银河、广发证券、中信建投、申万宏源、兴业证券、光大证券、东方证券、浙商证券、东吴证券等均遭减持 [4] 行业景气度与配置观点 - 2025年以来权益市场行情大幅上行，资本市场环境持续优化，市场交投活跃度显著提升，共同驱动非银板块景气度上行 [4] - 截至2026年4月22日，年初至今全市场日均股基成交额达到30558亿元，同比提升77% [4] - 非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善 [4] - 当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大 [4] - 报告重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [4]

纪要涉及的行业或公司 * **主要市场**：A股市场、创业板[1][2][3] * **主要行业**：AI算力（光模块、芯片、液冷、算力租赁、供电）、新能源（锂电产业链、储能）、半导体（存储芯片、设计、设备、材料）、创新药、券商、小金属[1][4][5] * **提及公司**：宁德时代、赣锋锂业、天华新能、中际旭创、工业富联、天孚通信、阳光电源、海光信息、百济神州、药明康德[1][3][4] 核心观点与论据 * **A股市场情绪与趋势**：投资者情绪指数回升至71（清明节前为51），距离90的警戒线尚有距离，市场处于修复行情舒适区[1][2] 杠杆资金情绪较高，融资买入占比重回10%以上[1][2] 市场短期内有望维持震荡上行趋势[1][2] * **创业板指投资价值**：创业板指成分股结构已转向“算力+新能源”，前五大权重股（中际旭创、工业富联、天孚通信、宁德时代、阳光电源）合计权重超过40%[1][3] 其近十年市盈率分位数约50%，显著低于上证综指、深证成指等主要宽基指数（普遍处于95%以上）[1][3] 结合盈利增速预期，其PEG为宽基指数中最低，具备高性价比配置价值[1][3] * **行业配置核心思路**：应继续围绕基本面改善，以一季报反映的景气度为主要依据[4] * **AI算力链景气度**：是一季报的景气主线，计算机和通信行业的业绩预喜率均超过100%[1][4] 景气度正从光模块、芯片向液冷、算力租赁及供电等AI基础设施环节扩散[1][4] * **锂电产业链景气度**：电芯龙头宁德时代一季度营收同比增长52.45%，归母净利润同比增长48.52%，营收增速创近五个季度新高[1][4] 产业链中上游迎来盈利拐点，如锂盐领域的赣锋锂业、天华新能一季报均大幅扭亏[1][4] 产业链利润分配正从电芯独强转向全环节修复[1][4] * **其他高景气方向**：创新药行业2026年第一季度License-out交易金额达600亿元，接近2025年全年的一半[1][4] 半导体行业中存储芯片弹性最为突出[1][5] 部分小金属和券商板块在一季报中也表现良好[1][5] 其他重要内容 * **地缘政治与油价影响**：伊朗高层内部分裂导致美伊谈判暂停，特朗普延长停火期推升油价[1][2] 但美军调兵速度不及预期（如“拳师”号两栖攻击舰滞留太平洋），降低了市场对大规模战争风险的担忧[1][2] * **储能需求地位**：未来储能作为锂电需求的核心引擎，其地位将持续强化[4]