公募主动权益基金2025年第四季度持仓变动 - 截至2025年4季度末，中际旭创取代宁德时代成为主动权益基金第一大重仓股，其股价报585元，总市值6500亿元 [1][2] - 主动权益基金持有中际旭创的市值达768亿元，占其流通股的10.99% [6] - 新易盛取代腾讯控股成为基金第二大重仓股，持有市值638亿元，占其流通股的16.16% [3][6] - 紫金矿业从第八大重仓股晋级为第五大重仓股，持有市值368亿元 [3][6] - 寒武纪-U升为第七大重仓股，持有市值291亿元 [3][6] - 宁德时代、腾讯控股分别退为第三、第四大重仓股，持有市值分别为630亿元和574亿元 [3][6] - 中芯国际退出了前十大重仓股队列 [3][6] - 前十大重仓股还包括阿里巴巴-W、立讯精密、贵州茅台、东山精密，持有市值分别为310亿元、280亿元、258亿元、244亿元 [6] - 主动权益基金总持股数量在东山精密流通股中占比达20.11% [6] 基金行业配置调整 - 2025年4季度，主动权益基金增配较多的行业包括有色金属、通信、非银、化工、机械 [3] - 主动权益基金主要减配了电子、医药生物、传媒、计算机、电力设备等行业 [3] - 从主动调仓角度看，加仓最多的三个行业为有色金属、基础化工、非银行金融，分别加仓了1.22%、1.13%以及0.81% [11] - 减仓最多的三个行业依次为计算机、传媒、国防军工，分别减仓了1.34%、0.98%以及0.75% [11] - 增配逻辑包括：顺周期复苏（有色、化工）、科技结构优化（通信、机械）、非银金融估值修复 [11] - 减配逻辑包括：电子、计算机因前期涨幅大、估值偏高且部分AI主题业绩兑现不及预期；医药生物、电力设备受集采、产能过剩压制；传媒板块因内容监管与商业化进度不及预期 [12] 基金整体仓位与持股特征 - 2025年4季度，主动权益基金的股票仓位为84.4%，环比下降1.4个百分点 [10] - 其中港股仓位为12.1%，环比下降2.1个百分点 [10] - 普通股票型基金仓位中位数为91.51%，偏股混合型基金仓位中位数为90.42%，均较上一季度略有降低 [10] - 普通股票型和偏股混合型基金的港股仓位均值分别为11.89%和14.56%，均较上一季度明显降低 [10] - 基金经理总体持股数量为2467只，较上一季度明显提升，意味着持仓股票差异增加 [9] - 在板块配置上，对创业板的配置比例环比提升，科创板的配置比例略有下降 [10] - 在周期风格板块的配置比例明显提升，成长、消费风格的配置比例下降较多 [10] 市场观点与调仓动因 - 重仓股变化显示了市场热点的转移，体现出市场对科技板块特别是通信行业的高度关注 [7] - 国内数字经济与人工智能的快速发展，以及政策推动产业升级，使通信基础设施与芯片制造等领域企业受到更多资金青睐 [7] - 全球制造业复苏以及基础设施建设的推进，提升了对有色行业的整体需求 [11] - 通信行业获增配与5G技术的深化应用、6G技术的研发推进密切相关 [11] - 市场资金在追求短期收益与长期战略配置之间寻求平衡，对行业发展前景与政策环境的综合考量导致了资金流向的调整 [4][12]

目前，航班已安全落地。 记者从兰州中川国际机场获悉，23日泰国普吉至俄罗斯巴尔瑙尔国际客运ZF2998航班机组（机型757- 200）宣布遇险状态、设置应答机编码7700，决定备降兰州中川国际机场。 END 点击关键字可查看 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 罚没超10亿元！牛散控制67个账户操纵股票，证监会开出罚单！ 丨 罚单创"史上最重"！证监会 严查私募机构瑞丰达 丨 大爆发！601012，午后涨停 丨 电力设备板块，涨停潮！ 丨 鼎益丰案最 新！隋广义马小秋等50人，被提起公诉！ 丨 突发！TikTok官宣美国方案！ 丨 深夜，全线大涨！重 磅数据发布 丨 000504，终止筹划重大资产重组 丨 利好！9部门重磅印发 丨 潘功胜：今年降准降 息还有一定空间 据兰州中川国际机场介绍，16时51分，这一航班已安全落地，机上旅客239人，机组7人，共计246人。 据了解，此次紧急状况是由于飞机右侧发动机故障引起。目前，兰州中川国际机场正在积极组织对接工 作。 来源：新华社 责编：李丹 校对：冉燕青 版权声明 证券时报各平台所有原创内容， ...

2025年市场回顾 - 2025年主要指数全面上涨，其中创业板指数涨幅最大，达49.57%，其次是深证成指上涨29.87%，上证综指上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，科创50指数上涨35.92%，北证50指数上涨38.8% [2][12] - 行业板块涨多跌少，申万一级行业中，有色金属以94.73%的涨幅居首，通信上涨84.75%位居第二，电子上涨47.88%位居第三，电力设备、机械设备、国防军工等板块涨幅均超30%，食品饮料板块下跌9.69%，煤炭下跌5.27% [2][13] - 个股表现方面，全部5470只A股中有4325家上涨，上涨家数占比约79.07%，涨幅中位数为22.80%，其中1532只个股涨幅超50% [2][17] 2026年市场运行逻辑 - 宏观经济方面，2026年是“十五五”规划开局之年，广义财政和科技政策双轮驱动，同时是美国中期选举年，可能形成政策共振，国内经济驱动逻辑切换至以“广义财政支出”为核心的“政策周期” [3][18] - 货币政策方面，预计宏观流动性呈现内外宽松共振格局，美联储处于降息周期，国内处在低通胀环境，货币环境依旧宽松，路径可能包括进一步降息降准或结构性货币政策工具的扩张 [3][18][45] - 估值方面，预计盈利修复与长期信心双轮驱动A股中枢上移，市场驱动力将从估值扩张转向盈利修复，资本市场科技含量的提升为估值体系注入长期成长性预期 [3][18] - 股票需求方面，赚钱效应及低利率或驱动存款搬家入市，公私募基金新发规模有望延续改善，中长期资金（保险、社保、养老金等）持续入市，人民币升值预期支撑A股资产吸引力，上市公司回购资金有望延续良好态势，类“平准基金”的推动作用或边际趋弱 [3][18][19] - 股票供给方面，IPO发行节奏或略有加快，再融资大概率继续回暖，减持力度或有明显加大，退市将延续较快的频率，监管层多举措促进投融资两端动态平衡 [3][19] 2026年市场展望与大势研判 - 大势研判：市场在经历连续两年上涨后，2026年A股仍有上涨空间，未来或将体现为指数中枢抬升（大概率是“牛市第三阶段”）、风格均衡、波动加大的特征，管理层期待“慢牛”，牛市持续时间比涨幅更重要 [4][20] - 投资主线：应紧跟《“十五五”规划建议》及后续增量政策导向与业绩主线，在关注有业绩支撑的科技成长的同时，也可逢低关注部分周期品种、内需消费、红利股以及景气度改善的方向 [4][20] 2026年行业配置建议 - 科技成长方向：包括半导体（自主可控趋势）、机器人行业（技术引领+政策支持）、泛TMT板块（计算机、电子、文化传媒、通信等，关注业绩及增长预期） [4] - 景气改善与周期方向：新能源景气度或有改善，反弹有望延续；顺周期方向受益于反内卷政策及经济好转；房地产存在“剩者为王”的反弹机会 [4] - 防御与内需方向：医药板块具补涨需求兼具防御价值；内需消费关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力；红利股择低仍有配置价值 [4] - 直接受益板块：券商直接受益于市场活跃度提升 [4] 2026年主题投资机会 - 政策驱动主题：“十五五”规划方向聚焦新兴产业、未来产业及核心科技突破；低空经济政策驱动，市场广阔；工业母机政策驱动需求增长，国产替代加速；商业航天政策落地驱动发展，聚焦卫星互联网及火箭产业链 [4] - 科技与战略主题：泛AI主题关注“算力-应用-端侧”的机会；数字经济关注算力、网络安全、数据要素、产业数字化、数字货币等 [4] - 资源与安全主题：稀土材料对供给有较强调控能力；军工受政策支持、事件驱动及军民融合与军贸出口推动 [4] 操作策略建议 - 对于2024年以来重仓的投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖出（卖出大于买入）是高概率获胜的策略 [4][21] - 新入场者应系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会 [4][21] - 对于估值过高、纯粹概念炒作的股票，或涨幅巨大、趋势开始走弱的龙头，建议逢高适度兑现收益 [4][21] - 对于估值合理、业绩确定性强的优质标的，如有回调机会可逢低布局 [4][21]

港股市场整体表现 - 港股短线再度震荡向下，调整压力愈发明显，恒生科技指数下跌72.20点，跌幅1.24%至5749.98点 [1][4] - 市场成交额显著萎缩，恒指全天成交2256.89亿港元，连续第4日收缩且创下开年以来新低 [4] - 市场沽空情绪低位徘徊，总沽空金额为211.93亿港元，占恒指成交额的9.39% [4] 大型科技股表现 - 大型科网股集体弱势，阿里巴巴-W股价下跌5.80港元，跌幅3.49%至160.40港元，总市值3.064万亿港元 [1][2] - 小米集团-W股价下跌0.62港元，跌幅1.67%至36.48港元，总市值9502.5亿港元，再创阶段新低 [1][2] - 腾讯控股股价下跌7.50港元，跌幅1.21%至610.00港元，总市值5.565万亿港元 [2] - 美团-W股价下跌1.50港元，跌幅1.50%至98.50港元，总市值6020亿港元 [2] - 京东集团-SW股价下跌1.30港元，跌幅1.14%至112.30港元，总市值3187.1亿港元 [2] - 哔哩哔哩-W股价下跌17.80港元，跌幅6.85%至242.20港元，总市值1004.4亿港元 [2] - 部分科技股逆势上涨，百度集团-SW股价上涨1.80港元，涨幅1.24%至147.40港元，总市值4053.7亿港元 [2] 行业板块表现 - 航空股涨幅居前，电力设备股指数上涨26.868点，涨幅2.64%至1044.433点，总市值4060.4亿港元 [3][7] - 风电股指数上涨70.393点，涨幅3.12%至2327.773点，总市值2760.6亿港元 [7] - 核电股指数上涨29.571点，涨幅1.87%至1609.366点，总市值2026.4亿港元 [7] - 石油股指数上涨12.849点，涨幅0.76%至1708.219点，总市值3.264万亿港元 [7] - 航运及港口股指数上涨12.148点，涨幅0.53%至2300.847点，总市值6635.3亿港元 [7] - AI应用等热点概念板块剧烈回调，AI应用板块指数下跌28.794点，跌幅1.94%至1453.905点，总市值13.78万亿港元 [6][7] - 人工智能板块指数下跌25.424点，跌幅1.79%至1391.282点，总市值16.59万亿港元 [7] - 生物医药板块指数下跌38.595点，跌幅2.63%至1430.065点，总市值1.363万亿港元 [2][7] - 创新药概念板块指数下跌41.115点，跌幅2.43%至1647.447点，总市值2.873万亿港元 [7] - 加密货币概念股指数下跌87.974点，跌幅2.96%至2887.689点，总市值1183.3亿港元 [7] 市场情绪与资金动向 - 活跃资金在前期涨幅巨大的AI应用端出现止盈意愿，相关板块龙头个股跌幅超过10% [6] - 市场避险情绪升温，风险偏好明显走低，受美欧关税博弈、中东地缘风险及港股前期涨幅较大后获利了结等多重利空因素叠加影响 [7] - 沽空金额居前的个股包括小米集团-W（17.12亿港元）、阿里巴巴-W（12.46亿港元）和泡泡玛特（7.61亿港元） [5] 关联市场表现与后市展望 - A股市场走势偏向震荡防御，上证指数微涨0.29%，沪深两市成交额2.71万亿，较上一交易日缩量3179亿 [8] - 分析认为港股仍在震荡向上的大趋势中，但短期面临考验，市场对国内基本面共识强烈，但对海外因素分歧较多 [10] - 海外投资者对美股AI科技财报持观察态度，若美股AI科技回调可能影响港股相关板块，同时海外市场普遍下调了美联储降息预期 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年第四季度公募基金对非银金融行业整体持仓环比提升，但相比基准仍显著低配，其中保险板块持仓环比显著提升，而券商及互联网金融板块持仓环比下降[4] - 非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显，主要受益于权益市场上行、资本市场环境优化及市场交投活跃度显著提升[4] - 报告重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等标的[4] 行业整体持仓分析 - 2025年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓占比为2.42%（含同花顺、指南针），环比2025年第三季度提升0.82个百分点[4] - 相比沪深300行业流通市值占比，非银金融行业低配8.46个百分点，环比2025年第三季度低配幅度提升0.1个百分点[4] - 非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、中信证券、华泰证券和新华保险，持仓市值分别为169.64亿元、58.42亿元、31.91亿元、22.87亿元、22.78亿元[4] 保险板块持仓分析 - 截至2025年末，保险板块公募基金持仓占比为1.67%，较第三季度末提升0.89个百分点[4] - 2025年末保险板块动态估值为0.78倍PEV，较第三季度末提升0.12倍[4] - 从持股数量看，各上市险企均获增持，中国平安增持最多，达10315万股，其次为中国太保增持5477万股，中国人寿增持2156万股[4] - 从持仓比例看，各险企持仓较第三季度末均提升，中国平安提升幅度最大，为+0.58个百分点，其次为中国太保提升+0.18个百分点[4] - 2025年末中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的公募持仓占比分别为0.08%、1.06%、0.36%、0.14%、0.02%[4] 券商及互联网金融板块持仓分析 - 截至2025年末，公募基金股票投资中券商及互金板块整体持仓占比为0.69%，较2025年第三季度末减少0.06个百分点，但同比增加0.16个百分点[4] - 其中传统券商持仓占比为0.57%，较第三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.16个百分点[4] - 2025年末券商行业（中信II指数）估值为1.46倍静态P/B，2025年第三季度末为1.55倍P/B[4] - 互联网金融标的持仓普遍下降：东方财富持仓占比0.05%，较第三季度末减少0.04个百分点；同花顺持仓占比0.06%，较第三季度末减少0.02个百分点；指南针持仓占比0.01%，较第三季度末减少0.03个百分点[4] - 传统中大型券商持仓为0.55%，较第三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.17个百分点[4] - 大中型券商中，中信证券、国泰海通、招商证券、兴业证券、国信证券、东方证券获机构增持；华泰证券、中国银河、广发证券、申万宏源、东吴证券、光大证券、浙商证券遭减持[4] 行业景气度与市场环境 - 2025年以来权益市场行情大幅上行，资本市场环境持续优化，市场交投活跃度显著提升，共同驱动非银板块景气度上行[4] - 截至2026年1月22日，年初至今全市场日均股基成交额达到34444亿元，同比提升155%[4] - 当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大[4] 持仓与基准对比数据 - 非银金融行业在沪深300中的流通市值占比为10.89%，公募持仓比例为2.42%，低配8.46个百分点[11] - 保险板块在沪深300中的流通市值占比为4.05%，公募持仓比例为1.67%，低配2.39个百分点[11] - 券商及互金板块在沪深300中的流通市值占比为6.73%，公募持仓比例为0.69%，低配6.04个百分点[11] - 多元金融板块在沪深300中的流通市值占比为0.11%，公募持仓比例为0.07%，低配0.04个百分点[11]

市场整体表现 - 沪深两市成交额2.6万亿元，较上一交易日缩量1771亿元 [1] - 全市场超3000只个股上涨，市场热点快速轮动 [1] - 沪指收盘涨0.08%，深成指涨0.7%，创业板指涨0.54% [1] 领涨板块与个股 - 贵金属概念全天领涨，四川黄金、招金黄金涨停 [1] - 芯片产业链爆发，华天科技、龙芯中科、至正股份等十余股涨停 [1] - 锂矿概念震荡反弹，盛新锂能、大中矿业、国城矿业涨停 [1] - 油气概念表现活跃，惠博普、洲际油气涨停 [1] 下跌板块与个股 - 大消费板块集体走弱，白酒方向领跌 [1] - 银行板块震荡下跌，农业银行跌近3% [1] 铜价走势分析 - 今年铜价大涨由供应扰动、需求增长及贸易流向变化推动，后续走势存不确定性 [2] - 供应端：印尼、智利矿山事故及罢工致供应中断，南美铜矿产量占比下滑，新项目审批滞后、加工费低迷收紧供应 [2] - 需求端：新能源转型、AI基建带动铜消费，电动汽车、数据中心需求突出 [2] - 贸易端：美国拟加征关税，促使交易商向美出口，推高其他地区供应紧张 [2] 硅光与CPO产业链投资机会 - 硅光产业趋势明确，CPO加速发展 [3] - 英伟达CEO黄仁勋于CES 2026发布NVIDIA Vera Rubin POD AI超级计算机及Spectrum-X以太网共封装光学器件 [3] - Vera Rubin NVL72拥有2万亿颗晶体管，NVFP4推理性能达3.6 EFLOPS，训练性能达2.5 EFLOPS [3] - LPDDR5X内存容量达54TB，是上一代的2.5倍；总HBM4内存达20.7TB，是上一代的1.5倍；HBM4带宽达1.6 PB/s，是上一代的2.8倍；总纵向扩展带宽达260 TB/s [3] 医疗器械行业投资机遇 - 国家医保局发布新政，制定手术机器人与外科手术耗材相关服务价格立项指南，有望加快手术机器人在国内的推广和普及 [4] - 国家医保局表示立项指南未来将持续扩容，利好整体创新医疗器械产品 [4] - 投资主线一：重点关注手术机器人行业及上下游产业链，包括腔镜机器人、骨科机器人、神经外科机器人 [4] - 投资主线二：推荐关注微创外科、骨科、消化内科、心血管科、神经内科等高值耗材行业 [4]

市场整体表现与情绪 - 上证指数1月20日收盘微跌0.01%，但盘中震荡明显，最低时跌幅达0.82% [1] - 日内低点主要因集中式降温导致，并伴随部分资金跟随，出现一定踩踏迹象 [3] - 随后降温放缓，银行、券商等金融权重股上涨，带动市场整体回升 [5] - 市场情绪达到阈值，融资余额在1月19日出现净卖出85亿元，显示降温措施取得初步效果 [5] 概念板块与投机氛围 - 商业航天、AI应用等前期热门概念板块已从高位回调，场内投机氛围显著降温 [7] - 概念题材退坡，结合融资余额转为净卖出，表明市场降温已取得阶段性效果 [9] 特定产品套利机会与风险 - 国投白银LOF（161226.SZ）存在显著的套利机会，单账号累计收益率达817%，约合盈利1671元 [9] - 该产品当日场内价格上涨6%，涨幅超过白银价格本身，导致溢价率再度飙升至接近40% [12] - 高溢价意味着场内价格比基金净值贵40%，存在泡沫，交易所已将其列入重点关注标的并提示风险 [12] - 通过申购净值份额并在场内卖出的套利行为，客观上有利于场内溢价率下降 [12] 量化交易策略表现 - 网格交易策略当日触发8个品种交易，包括军工龙头ETF、证券保险ETF、光伏ETF等 [14] - 趋势量化信号显示，多个指数当前存在趋势，包括科创创业50、科创AI指数、中证2000指数、恒生创新药指数及机器人指数 [16] - 当前股债收益差为5.23%，处于历史53.5%百分位，显示股票资产的性价比较高 [16] 投资组合业绩概览 - “固若金汤”投顾组合自2020年3月30日建仓以来累计收益15.95%，年化收益2.75% [16] - “稳如泰山”组合自2018年10月30日建仓以来累计收益39.16%，年化收益5.43% [16] - “银河战舰”组合自2019年12月25日建仓以来累计收益62.58%，年化收益10.34% [16] - “宇宙奇兵”组合自2020年2月11日建仓以来累计收益61.16%，年化收益10.33% [16] - “星际穿越”组合自2023年2月8日建仓以来累计收益18.10%，年化收益6.18% [16] 行业ETF网格策略表现 - 部分行业ETF网格策略表现突出，例如机器人50ETF网格累计收益率28.49%，远超同期指数20.82%的涨幅 [16] - 黄金股ETF网格累计收益率达77.69%，同期指数涨幅为71.75% [17] - 游戏ETF网格累计收益率高达133.08%，同期指数涨幅为102.61% [17]

市场行情概览 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [1] - 沪深两市成交额达2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1] - 全市场超3100只个股下跌，化工、贵金属、房地产、AI应用端等板块逆势活跃，算力硬件、商业航天等板块跌幅居前 [1] 券商晨会观点：半导体设备与国产算力 - 国产算力板块热度提升带动半导体设备板块，行业增长重要来源是国产化驱动下的渗透率提升 [2] - 预计头部整机设备企业2025年订单有望实现20-30%以上增长，卡脖子零部件国产化进程有望加快 [2] - 预计2025年前道设备资本支出仍有增长，先进制程维持强表现，成熟制程复苏，2.5D/3D先进封装下半年有望有积极进展 [2] - 头部客户及非清单客户均在加速导入国产设备，预计国产化率提升斜率将更陡峭 [2] 券商晨会观点：居民存款与增量资金 - 2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿元，较2025年多增5.6万亿元，其中居民部门到期规模达37.9万亿元，为近5年最高水平 [3] - 2026年居民和企业定期存款主要集中在一季度到期，占比54%，其中居民部门定期存款一季度到期规模占比超60% [3] - 大规模居民存款到期有望为权益市场带来增量资金，尤其是一季度集中到期可能使“春季躁动”行情超预期 [3] - 定期存款到期重定价理想情形下预计将减少银行约5500亿元负债端成本，推动银行付息率下降31个基点 [3] 券商晨会观点：房地产板块 - 近期地产政策频密度提升，行业供给侧初现积极变化，建议短期内适度提高对房地产板块的关注度 [4] - 建议视自然库存变化和存量住房收储政策落地进展动态调整对房地产板块的关注 [4]

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人民币汇率走强核心观点 - 进入2026年，离岸人民币对美元汇率一度升破6.96，创下近年来新高，此趋势由国内外多重因素共同驱动，并非短期波动 [1][9] - 人民币升值对不同行业和企业带来结构性变化，理解其背后的原因及影响是影响当前投资决策和资产配置策略的关键 [1][9] 人民币升值的驱动因素 - **内部因素**：中国经济在2025年展现出超预期韧性，制造业转型升级加速，新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业蓬勃发展，增强了中国产品的全球竞争力 [3][11] - **内部因素**：2025年前11个月，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，强劲的出口表现增强了市场信心，为人民币升值提供核心驱动力 [3][11] - **外部因素**：美联储开启降息周期，美元持续走弱，去年全年跌幅超9%，美元利差的相对优势大幅下降 [3][11] - **外部因素**：美国高企的债务水平、贸易保护主义政策及美元资产内部波动加剧，长期影响美元信用，在全球资本寻求多元化配置背景下，提升了人民币资产的吸引力 [3][11] 人民币升值对市场与资本流动的影响 - 人民币升值趋势有望吸引国际资本流入中国市场，寻求资产增值与汇兑收益的双重回报 [4][12] - 流入的外资通常偏好业绩确定性强、治理规范的蓝筹股与行业龙头，其持续流入有助于推高此类“核心资产”的估值 [4][12] - 市场风格可能重塑，资金可能从受升值压力的传统出口板块流出，转而流入更受益于人民币升值的进口板块 [4][12] - 人民币升值意味着居民境外购买力提升，购买进口商品、海外旅游及留学等需求或进一步激发，有望刺激消费升级 [4][12] 受益于人民币升值的投资方向 - **进口依赖行业**：人民币升值可降低原材料或核心设备的进口采购成本 [5][13] - **航空运输业**：有利于降低燃油采购与飞机租赁成本 [5][13] - **造纸行业**：有利于降低进口木浆成本 [5][13] - **石油化工业**：对原油进口依赖度较高的炼化企业，可显著降低原油采购成本 [5][13][14] - 这些行业规模效应显著，对成本变动敏感，受益更为充分 [5][14] - **成长板块**：紧跟产业升级步伐的前沿领域 [6][15] - 重点关注人工智能产业链（算力基础设施、算法开发及行业应用）、商业航天、半导体设备与材料、军工高端制造、新能源车以及固态电池等领域 [6][15] - 这些领域顺应全球技术趋势，受益于中国新经济成长和全球流动性改善，并能从进口设备成本下降中受益 [6][15] - **核心资产**：人民币升值提升人民币资产配置吸引力，北向资金青睐低估值、高股息的核心资产 [7][16] - **金融板块**是外资配置重点之一，银行板块股息率具备吸引力，券商、保险等金融机构业务量随市场活跃度提升而增加 [7][16] - **部分家电龙头**受益于内需复苏与进口零部件成本下降，业绩确定性较强，估值修复空间相对清晰 [7][16] - **周期与大宗商品**：人民币升值背后是国内经济基本面改善，周期板块有望受益于经济复苏带来的需求增长 [8][17] - 人民币升值降低了原材料进口成本，而行业本身的供给约束或产能利用率的提升为价格提供了支撑 [8][17] - 叠加全球流动性宽松，铜、铝等品种具备较强的价格支撑 [8][17]