核心观点 - 非银金融行业：当前处于业绩披露期，资本市场改革政策明确并稳步推进，为券商业务提供长期发展机遇，2025年券商业绩普遍增长，一季度行业基本面数据稳定且同比改善，板块估值处于近十年低位，具备修复空间，建议关注头部券商及并购重组潜在受益标的[8] - 纺织服装行业：2026年3月国内社会消费品零售总额同比增长1.7%，其中纺织服装类社零实现高单位数增长（7.0%），线上穿类商品零售额增长强劲（11.6%），行业终端消费增长良好，报告建议关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售板块的细分投资主线[9][10] 市场走势 - 2026年4月20日，国内市场主要指数涨跌互现：上证指数收盘4,051.43点，下跌0.10%；深证成指收盘14,885.42点，上涨0.60%；沪深300指数收盘4,728.67点，下跌0.17%；创业板指收盘3,678.29点，上涨1.43%[4] 非银金融行业月报要点 - **投资建议**：资本市场改革在多维度发力，吴清主席在“两会”专题记者会上明确推动创业板制度适配性提升、并购重组改革及提高中长期资金入市比例，政策夯实市场稳定性，为券商业务长期发展提供机遇与空间[8] - **业绩表现**：截至3月底，25家披露业绩预告的券商合计实现营业收入4,413.11亿元，同比增长10.30%；合计实现归母净利润1,799.68亿元，同比增长44.92%，其中11家增速超50%[8] - **业务分析**：业绩增长主要动因是经纪业务，实现收入1,171.88亿元，同比增长44.37%；利息净收入364.28亿元，同比增长49.30%；投行业务和投资业务收入分别为326.49亿元和1,848.60亿元，同比增长38.31%和32.94%[8] - **行情回顾**：2025年3月券商指数持续回落，在行业指数中排名第20，跑输沪深300指数，板块内仅哈投股份上涨2.28%，锦龙股份、华泰证券、东方财富跌幅居前，分别下跌21.37%、16.74%、16.12%[8] - **数据跟踪**： - 财富管理：3月A股日均成交额2.33万亿元，环比上升0.84%，同比增长129.43%；两融余额2.61万亿元，日均两融余额2.64万亿元，环比下降0.78%，同比上升37.07%；新发行基金份额648.35亿份，环比下降28.47%[8] - 投行业务：3月股权承销规模736.93亿元，环比上升79.61%，同比增长27.52%；债券承销金额13,606.64亿元，环比上升51.37%，同比上升13.34%[8] - 自营业务：3月主要股指下跌，上证综指下跌6.51%，沪深300下跌5.53%，创业板指下跌3.79%；中债-总全价指数较2026年初上涨0.13%[8] 纺织服装行业社零数据点评要点 - **整体社零数据**：2026年3月国内社会消费品零售总额为4.16万亿元，同比增长1.7%，环比下滑1.1个百分点，低于市场预期的+2.45%，其中餐饮收入同比增长2.9%，商品零售同比增长1.5%[9] - **渠道表现**：2026年1-3月，网上商品零售额同比增长7.5%，表现好于商品零售整体增速（2.2%），线上穿类商品零售额同比增长11.6%；线下渠道中，3月便利店、超市零售额分别增长8.3%、5.1%，而百货店、品牌专卖店零售额分别下降0.1%、4.2%[9] - **细分品类表现**：2026年3月，限额以上纺织服装类零售额同比增长7.0%；化妆品类同比增长8.3%；金银珠宝类同比增长11.7%，同期上金所AU9999均价为1,087.01元/克，同比上涨56.3%；体育/娱乐用品类同比下降2.0%，增速由正转负[9] - **品牌服饰板块投资建议**：2026年一季度纺织服装社零同比增长9.3%，线上穿类增长11.6%，建议关注三条主线：1）经营稳健的歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺；2）运动服饰公司安踏体育、361度、李宁，其中安踏主品牌及FILA品牌零售流水环比明显改善，361度线下流水保持双位数增长，电商流水实现中双位数增长；3）情绪消费标的锦泓集团[9][10] - **纺织制造板块投资建议**：建议关注：1）具备量价提升逻辑的上游制造商新澳股份和百隆东方，新澳股份2025年归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%，百隆东方2025年归母净利润6.56亿元，2025年第四季度毛利率同环比显著恢复；2）中游制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份，其核心竞争优势不改[9][10] - **黄金珠宝板块投资建议**：建议关注：1）投资金占比超70%的菜百股份，其2025年归母净利润预计为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%；2）产品力领先的老铺黄金、潮宏基、周大生，老铺黄金2026年一季度预计营收165-175亿元，净利润36-38亿元，潮宏基2026年营收有望实现中双位数增长，周大生调整黄金产品入网费标准至24元/克，预计增厚业绩[10] - **零售板块投资建议**：建议关注：1）名创优品，预计2026年一季度营收增长25%，全年营收同比增长高双位数，净开门店510-550家；2）永辉超市，2025年预计营收535.08亿元，同比下降20.82%，净亏损25.50亿元，公司深度调改315家门店[10]

报告行业投资评级 * 报告对纺织服饰行业整体持积极看法，重点推荐运动鞋服、品牌服饰、黄金珠宝等细分领域的优质标的，并关注服饰制造板块的投资机会 [3][6][7][22][23][24] 报告核心观点 * 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐安踏体育、李宁等集团化运营能力卓越或受益于奥运周期的标的 [3][22] * 品牌服饰板块关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的个股，受益于节庆需求，2026年第一季度服饰品类零售额同比增长9.3% [3][23] * 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，建议优选龙头公司，当前品牌商下单谨慎，原材料波动及关税政策冲击产业链盈利 [3][23] * 黄金珠宝板块在2025年业绩分化明显，2026年应关注具有强产品差异性和品牌力的公司 [3][7][24] * 迅销公司FY2026上半财年业绩表现优异，营收同比增长14.8%至20，552亿日元，归母净利润同比增长19.6%至2，792亿日元，并上调了全年盈利指引 [1][14] 根据相关目录分别总结 1. 本周专题：迅销发布FY2026H1财报 * **整体业绩**：迅销FY2026H1（2025年9月1日至2026年2月28日）营收达20，552亿日元，同比增长14.8%；事业溢利达3，869亿日元，同比增长28.3%；归母净利润达2，792亿日元，同比增长19.6% [1][14] * **全年指引**：公司上调FY2026全年预测，预计营收同比增长14.7%至39，000亿日元，事业溢利同比增长25.2%至6，900亿日元，归母净利润同比增长10.9%至4，800亿日元 [1][14] * **分业务表现**： * **日本优衣库**：营收同比增长7.4%至5，817亿日元，事业溢利同比增长13.4%至1，107亿日元；销售及行政费用率同比改善1.2个百分点 [5][20] * **海外优衣库**：营收同比增长22.4%至12，413亿日元，事业溢利同比增长37.4%至2，330亿日元；大中华区、韩国、东南亚、印度、澳洲、北美及欧洲均实现收入与事业溢利的双位数增长 [5][20] * **GU业务**：营收同比增长1.6%至1，684亿日元，事业溢利同比增长20.1%至157亿日元；经营改革聚焦畅销商品、精简SKU，推动利润率提升 [5][20] 2. 本周观点：各细分领域投资逻辑与标的 * **运动鞋服**： * 板块在波动环境下展现韧性，长期增长性看好 [3][22] * 推荐**安踏体育**，预计2026年归母净利润（不考虑一次性利得）为140.53亿元，对应2026年市盈率15倍；2026年第一季度安踏品牌流水同比增长高单位数，FILA品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%-45% [3][9][22][48] * 推荐**李宁**，预计2026年归母净利润为28.57亿元，对应2026年市盈率17倍；公司近期与江西省体育局签署战略合作协议 [3][22][52] * 关注滔搏、特步国际、361度 [3][22] * **品牌服饰**： * 2026年第一季度服饰品类零售额同比稳健快速增长9.3% [3][23] * 推荐**比音勒芬**，管理层增持彰显信心，对应2026年市盈率14倍 [3][23] * 推荐**海澜之家**，成长业务模块有望加速开店，高分红具备吸引力，对应2026年市盈率14倍 [3][6][23] * 关注罗莱生活（对应2026年市盈率14倍）、水星家纺（对应2026年市盈率12倍） [3][6][23] * **服饰制造**： * 当前品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击产业链盈利空间 [3][23] * 基于格局持续优化逻辑，关注新澳股份（对应2026年市盈率13倍）、晶苑国际（对应2026年市盈率10倍）、伟星股份（对应2026年市盈率18倍）、申洲国际（对应2026年市盈率11倍）、华利集团（对应2026年市盈率14倍） [3][23] * **黄金珠宝**： * 2025年在金价上涨背景下公司业绩分化明显，2026年需关注具有强产品差异性和品牌力的公司 [3][7][24] * 推荐**周大福**，产品力及渠道效率不断提升，对应FY2026市盈率15倍 [3][7][24] * 推荐**潮宏基**，对应2026年市盈率13倍 [3][7][24] 3. 本周行情 * 板块跟踪：截至报告期当周，沪深300指数上涨1.99%，纺织制造板块持平，品牌服饰板块上涨1.34% [33] * 个股表现：A股周涨幅前三为安奈儿（+17.47%）、ST起步（+13.23%）、豫园股份（+10.09%）；H股周涨幅前三为滔搏（+3.18%）、361度（+2.80%）、安踏体育（+1.43%） [33] 4. 近期报告（公司更新） * **伟星股份**：2025年营业收入48亿元，同比增长2.7%；归母净利润6.45亿元，同比下降8.0%；全年现金分红率高达91.91% [8][39] * **361度**：2026年第一季度成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水增长中双位数；预计期末库销比维持在4.5-5的健康水平 [8][44] * **安踏体育**：2026年第一季度集团流水增速超预期，安踏品牌流水同比增长高单位数，FILA品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%-45% [9][48] 5. 行业要闻 * Nike与女性跑者社群互动，其After Dark Tour女子全球夜跑系列赛2025年吸引近5万名女性参与 [52] * Levi's®宣布与墨西哥、美国、英格兰及法国四支足球协会达成全球合作 [52] * 李宁与江西省体育局签署战略合作协议，将在专业装备、赛事共建等方面深度合作 [52] 6. 原材料走势 * 截至2026年3月31日，国棉237价格同比上涨15%至25，960元/吨 [53] * 截至2026年4月17日，长绒棉328价格同比上涨21%至17，184元/吨 [53] * 同期，内棉价格高于人民币计价的外棉价格2，101元/吨 [53]

市场表现与数据 - 2026年4月16日，A股主要指数全线上涨，上证综指收于4055.54点，涨0.70%；深证成指收于14796.33点，涨2.05%；创业板综指收于4334.37点，涨2.52%，创近11年新高 [2][4][60] - 当日市场成交活跃，沪深两市合计成交金额约2.34万亿元人民币 [2] - 金融工程日报显示，2026年4月16日市场情绪积极，收盘时有88只股票涨停，封板率77% [61] - 海外市场方面，2026年4月17日，日经225指数表现突出，收于59518.34点，上涨2.38%；恒生指数收于26394.26点，上涨1.72% [4] 社会服务行业投资策略 - 核心观点：假期接踵助力板块景气修复，继续看好优质细分龙头 [3][8] - 行情回顾：2026年3月1日至4月14日，A股消费者服务板块下跌10.13%，跑输沪深300指数9.93个百分点；港股消费者服务板块下跌6.69% [8] - 行业跟踪：1-2月服务消费同比增长5.6%，优于商品消费的2.5%增长；3月服务价格上涨0.8%，但涨幅环比回落0.8个百分点 [8] - 出行链：清明假期国内出游人次和收入均同比增长约6.8%；短期受油价上行情绪扰动，但看好五一假期及春假制度延伸对休闲游的助力 [9] - 连锁餐茶饮：在外卖补贴退坡与基数走高背景下，同店表现成为验证品牌力的关键，看好产品力、供应链强、盈利能力突出的龙头 [9] - 教育：看好赋能就业的相关教育赛道，推荐企业家培训龙头行动教育、蓝领职业技能培训龙头中国东方教育 [10] - 投资建议：建议配置三峡旅游、三特索道、九华旅游、华住集团-S、锦江酒店、亚朵、首旅酒店、古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、中国中免、行动教育、中国东方教育、学大教育等 [10] 海外市场专题：SpaceX - 核心观点：SpaceX重构万亿太空基建，定义下一代全球基础设施，已从航天公司转变为“太空基础设施+订阅现金流”的商业模式 [10][12][13] - 公司发展：从2002年估值约0.27亿美元，到2025年估值达8000亿美元，完成了四阶段跨越 [11] - 业务壁垒：火箭发射（Launch）业务凭借可复用模式，2025年入轨质量占全球近九成，商业发射份额超一半；星链（Starlink）业务在低轨宽带市场份额超80% [12] - 经营与财务：2024年净利润与自由现金流转正，2025财年收入155亿美元，三年复合年增长率近50%，毛利率接近60% [13] - 未来展望：计划2026年中后期上市，目标估值约1.5万亿美元 [13] 纺织服装行业投资策略 - 核心观点：3月服装社零同比增长7%，一季度品牌服饰及纺纱龙头业绩预期乐观 [3][13] - 行情与业绩前瞻：4月以来A股纺服指数走势弱于大盘，纺织制造表现（+1.3%）优于品牌服饰（+1.0%）；品牌服饰重点公司2026年一季度均有望实现正增长 [13][16] - 品牌服饰：3月服装社零同比增长7%，电商渠道表现分化，运动服饰/户外服饰分别同比增长12%/31%，休闲服饰同比下滑2.9% [14] - 纺织制造：3月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比下滑28.5%/29.4%/39.6%，主因春节错期及高基数；原材料价格上涨，年初至今内棉、外棉价格分别上涨8.8%/12.1% [15] - 投资建议：品牌端看好运动户外高景气赛道及高股息标的，如安踏体育、李宁；制造端关注上游原材料涨价受益标的，如百隆东方、新澳股份 [16][17] 医药生物行业周报 - 核心观点：AACR会议召开在即，建议关注具备创新资产的公司 [3][17] - 板块表现：2026年第16周，生物医药板块整体上涨0.92%，表现弱于整体市场（全部A股上涨3.80%），医疗服务子板块上涨3.43%涨幅居前 [17] - 行业动态：2026年美国癌症研究协会（AACR）年会将召开，国内多款创新分子将发布数据，如和黄医药的HMPL-A580、恒瑞医药的ProTCE-PSMA等 [18] - 政策影响：国务院办公厅发布健全药品价格形成机制意见，利好具备创新性强、高临床价值管线的药企 [19] 公司财报与点评：新和成 (002001.SZ) - 2025年业绩：实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%；毛利率44.67%，同比提升2.90个百分点 [19] - 业务亮点：蛋氨酸业务量价齐升，2026年4月15日国内固体蛋氨酸价格达52元/千克，较年初上涨195.45%；维生素A、E价格年内涨幅分别达86.40%、109.91% [20][21] - 其他业务：香精香料业务净利润同比增长8.89%；新材料业务营收达21.15亿元，同比增长26.17% [22] - 未来展望：蛋氨酸新产能持续爬坡，新材料己二腈-尼龙66一期项目预计2027年投产 [23] 公司财报与点评：云图控股 (002539.SZ) - 2025年业绩：实现营业收入213.99亿元，同比增长5.01%；归母净利润8.27亿元，同比增长2.81% [23] - 核心业务：磷复肥销量460.17万吨，同比增长10.10%，营收135.35亿元，同比增长18.42% [24] - 产业链建设：自有磷矿设计产能合计1090万吨/年；70万吨合成氨项目投运降低纯碱成本；黄磷价格较年初上涨33.26% [24][25] - 未来展望：持续完善磷、氮产业链，建设磷复肥、磷酸铁锂产能 [26] 公司财报与点评：金钼股份 (601958.SH) - 公司资源：资源保有量达227万吨金属量，参股世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿（权益79万吨金属量） [27][28] - 产量与项目：核心并表矿山年矿产钼金属约2.3万吨；沙坪沟钼矿预计2029年左右投产，满产后年产钼精矿折合约2.21万吨纯钼金属 [28] - 行业展望：2025年全球钼市场小幅过剩，国内产量约13.3万吨，同比微增0.8%；预计2026年国内钢铁领域钼需求保持稳健增长 [29] 公司快评与财报：锅圈 (02517.HK) - 2026年第一季度业绩：预计营业收入22.0-23.0亿元，同比增长31.3%-37.2%；预计核心经营利润1.85-2.05亿元，同比增长45.3%-61.0% [31] - 增长动力：门店稳健扩张，乡镇市场为下沉主力；规模效应与供应链优化带动盈利跃升 [32] 公司财报与点评：舍得酒业 (600702.SH) - 2026年第一季度业绩：营业总收入14.81亿元，同比下降6.01%；归母净利润2.32亿元，同比下降33.11% [34] - 业务分析：中高档酒收入同比下降14.6%，普通酒收入同比增长41.9%；净利率同比下降6.3个百分点至15.1%，受税金及附加率上升影响较大 [35][36] 公司财报与点评：燕京啤酒 (000729.SZ) - 2025年业绩：营业总收入153.3亿元，同比增长4.5%；归母净利润16.8亿元，同比增长59.1% [37] - 业务亮点：啤酒业务量价利齐升，核心大单品U8销量90万吨，同比增长29.3%，销量占比提升至22.2%；啤酒业务毛利率同比提升3.5个百分点至46.1% [38] - 未来战略：构建“一核（啤酒）两翼（饮料、健康食品）”业务布局 [40] 公司财报与点评：第一太平 (00142.HK) - 2025年业绩：营业额102.33亿美元，同比增长1.7%；归母净利润6.61亿美元，同比增长10.1% [41] - 核心业务：子公司Indofood收入以印尼盾计增长6.7%；MPIC利润贡献同比增长25.7%至2.5亿美元 [41][42] 公司财报与点评：申通快递 (002468.SZ) - 2025年及2026年Q1业绩：2025年归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；2026年Q1归母净利润预计3.8~5.0亿元，同比增长61%~112% [44][45] - 经营改善：受益行业反内卷提价，2025年Q4单票快递价格2.31元，同比增长13.3%；收购丹鸟整合推进，有望释放协同价值 [45][46] 公司财报与点评：小马智行 (PONY.O) - 2025年第四季度业绩：营收2913万美元，环比增长14.5%；Robotaxi服务收入665.7万美元，同比增长159.5% [47] - 商业化进展：截至2026年3月25日，自动驾驶出租车车队突破1400台，计划2026年扩至3000辆以上；已在广州和深圳实现城市范围单车盈利转正 [49] 公司财报与点评：小米集团-W (01810.HK) - 2025年业绩：总收入4573亿元，同比增长25.0%，创历史新高；经调整净利润392亿元，同比增长43.8% [51] - 智能电动汽车：业务首次实现年度经营盈利，经营收益9亿元；全年交付41万辆新车，同比增长200.4% [52] - 其他业务：智能手机全球出货量1.65亿台，市占率13.3%；IoT与生活消费产品收入1232亿元，创历史新高 [53] 公司快评：361度 (01361.HK) - 2026年第一季度零售表现：主品牌线下零售额同比增长约10%；童装品牌线下零售额同比增长约10%；电子商务平台流水录得中双位数正增长 [55] - 渠道拓展：超品店数量扩展至142家 [56] 公司财报与点评：台华新材 (603055.SH) - 2025年业绩：营收64.08亿元，同比下降10.0%；归母净利润5.31亿元，同比下降26.8% [57] - 季度改善：2025年第四季度归母净利润1.12亿元，同比增长5.0%，利润率同环比修复 [58] - 业务与产能：锦纶长丝销量增长但价格下滑；越南坯布织染一体化项目已开工建设，预计2026年试生产 [59]

核心观点 行业整体维持“优于大市”评级[1] 报告核心观点认为，2026年一季度服装消费有所回暖，品牌服饰普遍有望实现正增长，而纺织制造板块则受益于上游原材料价格上涨和订单高景气度[4][7] 投资策略上，看好内需高景气与高股息率的品牌标的，并关注上游涨价受益的制造龙头[7] 行情回顾 - **A股与港股市场表现分化**：4月以来（截至报告期），A股纺织服装指数（中信）上涨1.1%，其中纺织制造（+1.3%）表现略优于品牌服饰（+1.0%），但均弱于沪深300指数（+5.3%）[1][21] 同期，港股纺织服装指数（中信）上涨5.3%，强于恒生指数（+4.7%）[1][21] - **重点公司股价表现**：4月以来涨幅领先的公司包括新澳股份（+14.3%）、天虹国际集团（+12.5%）、威富公司（+10.7%）、安踏体育（+10.6%）、亚玛芬（+10.3%）等[1] 品牌渠道与消费趋势 - **社零数据回暖**：2026年3月，限额以上服装类商品零售额同比增长7%，一季度整体服装消费有所回暖，可能与春节假期延长有关[2] - **电商渠道表现分化**：2026年第一季度，主要电商平台（天猫/京东/抖音）数据显示，运动服饰和户外服饰销售额同比分别增长12%和31%，而休闲服饰、家纺和个护品类分别同比下滑2.9%、11.7%和1%[2] 其中，运动品牌中的阿迪达斯（+37%）、露露乐蒙（+34%）、斐乐（+26%），以及户外品牌中的骆驼（+40%）、迪卡侬（+36%）、可隆（+37%）增速领先[2] - **社交媒体粉丝增长**：2025年12月至2026年2月，小红书平台运动户外品牌粉丝增速前三为阿迪达斯（+44.3%）、李宁（+25.6%）、伯希和（+22.5%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三为比音勒芬（+16.6%）、哈吉斯（+14.5%）、MIUMIU（+10.1%）[2] 纺织制造与出口 - **出口数据**：2026年3月，中国纺织品、服装、鞋靴出口额同比分别下降28.5%、29.4%和39.6%，主要受春节错期、中东地缘冲突及去年同期高基数影响[3] 一季度累计，纺织品出口同比增长2.8%，服装和鞋靴出口分别下降0.4%和8.0%[3] 同期，越南纺织品和鞋类出口同比增速分别为+3.1%和+2.5%，较1-2月提速[3] - **原材料价格普涨**：年初至报告期，国内棉花（内棉）和国际棉花（外棉）价格分别上涨8.8%和12.1%，至16919元/吨和14550元/吨，内外棉价差开始缩小[3] 同期，羊毛价格上涨20.9%至12.34美元/公斤，较去年同期上涨56.8%[3] 锦纶产品PA6和PA66价格分别上涨37.5%和61.2%，至13933元/吨和25100元/吨[3] - **代工企业动态**：3月，中国台湾地区主要代工企业营收在春节扰动消退后普遍环比修复[3] 随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加传统出货旺季，多数企业预计二季度起营收将逐季改善[3] 企业正加速在东南亚及低关税地区布局产能，以优化成本和分散风险[3] 一季度业绩前瞻 - **品牌服饰**：重点公司2026年一季度均有望实现正增长，但增速分化[4][63] 大部分品牌因营销投放增加或渠道结构因素，利润增长预计缓于收入增长[4] 罗莱生活在渠道结构及大单品推动下，预计利润增速领先；比音勒芬、森马服饰、富安娜的收入和利润预计均有高单位数至低双位数增长[4][63] - **纺织制造**：一季度上游制造（如棉纺、毛纺）订单景气度预计好于中游代工[4][64] 百隆东方预计订单景气度最高、业绩增速最快；代工企业中，开润股份主要受参股公司嘉乐带动，利润端预期有双位数增长[4][64] 利润端普遍受到汇兑损失的影响[4][64] 投资建议 - **品牌服饰**：看好一季度销售回暖，建议把握运动户外高景气赛道及高股息标的[7] 重点推荐安踏体育、李宁，并关注特步国际、361度[7] 同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家[7] - **纺织制造**：建议关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性[7] 关注百隆东方、新澳股份[7] 另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，有望迎来修复行情[7]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球资产配置、消费行业（品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝、生猪养殖、橡胶、大种植、家电、社会服务、零售美护、食品饮料）、跨境电商及出海链条[1] * 公司：安踏体育、李宁、361度、罗莱生活、水星家纺、百隆东方、新澳股份、华利集团、申洲国际、健盛集团、潮宏基、菜百股份、老凤祥、周大生、美的集团、TCL电子、海尔智家、极米科技、九毛九、张家界、华凯易佰、绿联科技、吉宏股份、安克创新、致欧科技、华宝新能、若羽臣、小商品城、康耐特光学、青岛啤酒、伊利股份、燕京啤酒[1][3][4][5][7][8][9][10][11] 核心观点和论据 宏观与资产配置 * 全球资产配置逻辑由2025年的“非美优于美国”转向2026年的“中美优于其他”[1][2] * 高油价中枢（80-100美元）将成为2026年常态 中国凭借新能源替代和多元化能源供给表现出较强韧性 人民币相较于其他非美货币对美元保持升值[1][2] * 国内涨价交易是核心主线 PPI预计3月转正并于5月见顶 呈现“涨上游不涨下游”的结构性特征[1][2] * 投资策略应关注与宏观经济周期关联度较低、具备独立行业逻辑的板块 例如具备大国博弈和能源安全属性的小金属、稀土、能源金属 以及受益于全球资本开支需求的中游设备制造[2][3] 品牌服饰与纺织制造 * 品牌服饰行业呈现K型分化 中高端及高端特色品牌复苏明显 中档品牌承压[1][3] * 安踏体育2026年第一季度流水数据验证趋势 主品牌弱复苏 FILA品牌实现低双位数增长 迪桑特和可隆分别保持约30%和50%的高速增长[3] * 推荐安踏体育、李宁 关注361度、罗莱生活、水星家纺[3] * 纺织制造板块 上游涨价趋势将在上半年延续 看好百隆东方和新澳股份[3][4] * 中游制造龙头短期面临上游涨价、外部环境动荡及汇率波动等多重压力 但中长期看好华利集团、申洲国际、健盛集团等具备全球竞争力的公司[4] 黄金珠宝 * 行业终端销售、盈利能力及股票估值短期内面临挑战 系统性机会不足[4] * 全年建议关注两类标的 一是具备外延扩张空间且品牌差异化显著的公司 如潮宏基和菜百股份 二是经过调整未来存在反转可能性的公司 如老凤祥和周大生[4] 生猪养殖 * 一季度能繁母猪去化规模约为150万头 3月份生猪价格下跌约2.5元 处于近十年低位[5] * 行业去产能进入3-7月关键窗口期 5月份猪价预计出现阶段性反弹 趋势性反转需待三季度[1][5] 橡胶 * 市场近期呈现窄幅震荡 偏高的库存水平对价格形成压制[6] * 后市关键博弈点在于库存去化和天气状况 5月份以后若国内库存快速去化则存在上行基础 需关注厄尔尼诺现象形成概率[6] 大种植产业链 * 美国化肥价格仍与全球市场同步 前期交易的粮价上涨逻辑正处于兑现阶段 中长期粮价上升趋势兑现确定性较强[7] 家电板块 * 板块经历2025年四季度和2026年一季度业绩低谷 一季报后估值触底[1][7] * 投资主线一 经营稳定性高的龙头公司 如美的集团和TCL电子 美的自1月份起已提价约6%以覆盖成本 龙头公司分红率（含回购）达5%-7%[1][7] * 投资主线二 一季报业绩落地后关注具备个股阿尔法的公司 如极米科技 其国内份额自2026年初以来快速提升 出海业务预计将逐季加速[7][8] 社会服务板块 * 投资逻辑围绕宏观预期改善和微观企业基本面反转两条主线[9] * 清明假期与春假联动形成较长休假效应 出游数据表现不错 部分龙头企业试行弹性工作制度为未来创造更多假期提供参考[9] * 微观层面 九毛九同店销售自2025年四季度起已转正 张家界随着重组和历史问题解决 2026年或将展现新面貌[9] 零售和美护板块 * 整体情况是外需稳定性尚可 内需拐点仍在等待[10] * 外需方面 部分与外需产业链相关的公司（如华凯易佰、绿联科技、吉宏股份）2026年一季度业绩良好 安克创新和致欧科技可能在一季度业绩筑底[10] * 二季度催化剂明确 一是对美关税改善修复利润率 二是主要公司进入产品创新周期（如安克创新、华宝新能的阳台储能产品、绿联科技的AI NAS）[10] * 内需方面 部分头部公司一季报预告显示强劲增长 如农产品增速达60%-80% 孩子王增速达40%-80%[10] * 科技相关领域 康耐特光学的智能眼镜业务预计在2026年下半年迎来明确进展[1][10] 食品饮料板块 * 在当前低风险偏好市场环境下 应侧重于寻找确定性[11] * 白酒行业仍处于业绩下行区间 短期业绩压力较大 建议等到4月下旬再进行重点推荐[11] * 更看好啤酒和乳制品赛道 代表性标的包括青岛啤酒、伊利股份以及燕京啤酒[11] 其他重要内容 * 消费行业上半年业绩面临下修压力 下半年则可能遭遇成本冲击[2] * 美伊冲突的烈度难以预测 但资本市场对此类坏消息的反应正逐渐钝化[2] * PPI转正主要由石油相关链条及中游设备制造贡献 核心CPI表现疲软 表明居民消费动能不足 PPI向CPI的传导受阻[2] * 涨价交易的拐点可能出现在5月份 届时PPI环比涨价动能开始衰减 市场关注点可能转向经济基本面压力以及下游行业的成本改善[2][3] * 中游制造龙头在上半年机会相对缺乏 其经营层面及未来半年度至全年的资金层面已感受到压力[4] * 橡胶市场对地缘政治及天气因素的反应已趋于钝化 对合成橡胶价格的敏感度也在下降[6] * 家电板块业绩低谷受国补退坡、原材料成本上涨及人民币升值三大因素影响[7] * 在海外市场 中国家电出口主要逻辑是抢占海外品牌份额 这一趋势仍在持续[7] * 极米科技国内份额提升主要原因是行业二三线品牌因现金流问题已开始出清[8] * 社会服务板块 部分公司基本面出现确定性较大的改善迹象[9] * 零售美护板块 康耐特光学智能眼镜业务有望在主业高增长之外提供新的业绩增量[10]

投资评级 - 报告对赢家时尚（03709.HK）维持“买入-B”评级 [1][11] 核心观点 - 2025年公司营收小幅下滑，但电商渠道增长优异，经营活动现金流大幅改善，展望2026年营收有望稳中有升，净利润增速预计快于营收 [4][5][10] - 尽管2025年营收和归母净利润同比下滑，但公司毛利率保持平稳，线上渠道及部分品牌实现逆势增长，线下门店结构持续优化 [5][6][8][9] - 基于2026-2028年盈利预测，当前股价对应估值具有吸引力，是维持买入评级的主要依据 [10][11][13] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营收62.86亿元，同比下降4.6%；实现归母净利润3.97亿元，同比下降15.3% [5] - 营收下滑主要受线下直营门店数量减少、市场信心低迷及消费需求不足影响 [6] - 净利润降幅大于营收，主要受应收账款减值增加、汇兑亏损、金融资产公允价值亏损及所得税率上升等因素扰动 [6] - 经营活动现金流净额表现强劲，达15.55亿元，同比大幅增长56.13% [9] - 毛利率保持高位稳定，2025年为76.6%，同比微升0.1个百分点 [9] 分品牌表现 - 品牌表现分化：La Koradior营收5.60亿元，同比增长10.0%；FUUNNY FEELLN营收1.98亿元，同比增长19.3% [7] - 主品牌Koradior营收21.09亿元，同比微降2.2%；NAERSI营收16.78亿元，同比下降10.3%；NEXY.CO营收9.86亿元，同比下降2.6% [7] - ELSEWHERE和CADIDL品牌营收分别为3.88亿元和3.67亿元，同比分别下降18.8%和7.6% [7] 分渠道表现 - 线上渠道逆势增长：2025年实现营收12.7亿元，同比增长12.01%，占公司收入比重20.12% [8] - 线上渠道中，天猫平台营收同比增长8.75%，抖音平台营收同比增长31.52%，两者合计占线上渠道收入比重约42.5% [8] - 直营门店营收48.2亿元，同比下降6.81%，占收入比重76.68% [8] - 批发渠道营收2.0亿元，同比下降29.96%，占收入比重3.20% [8] 盈利能力与运营效率 - 费用率方面，2025年销售费用率为58.2%，同比下降0.7个百分点，主要由于店铺租赁及相关开支减少；行政费用率为10.4%，同比微升0.1个百分点 [9] - 归母净利润率为6.3%，同比下滑0.8个百分点 [9] - 存货管理改善，截至2025年末存货为15.41亿元，同比下降2.0% [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为64.82亿元、68.06亿元、70.86亿元，同比增长3.1%、5.0%、4.1% [13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.83亿元、5.14亿元、5.49亿元，同比增长21.7%、6.4%、6.9% [13] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.72元、0.77元 [10][13] - 以2026年4月8日收盘价6.240港元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为8.0倍、7.5倍、7.1倍 [10][11][13] - 预测期内毛利率将维持在76.5%-76.7%的稳定区间，净利率预计从2025年的6.3%恢复至7.5%以上 [13]

投资评级 - 维持“买入-B”评级 [1][8][9] 核心观点 - 2025年公司电商渠道增长优异，经营活动现金流大幅改善，但营收与净利润受线下调整及非经营性因素影响而下滑 [2][4][6][7] - 展望2026年，预计公司营收有望稳中有升，净利润增速快于营收 [8] - 基于盈利预测，当前股价对应估值具有吸引力，维持买入评级 [8][9] 2025年财务业绩总结 - 实现营收62.86亿元，同比下降4.6% [3][4] - 实现归母净利润3.97亿元，同比下降15.3% [3][4] - 营收下滑主要受线下直营门店数量减少、市场信心低迷及消费需求不足影响 [4] - 净利润降幅大于营收，主因应收账款减值增加、汇兑亏损、金融资产公允价值亏损及所得税率上升 [4] 分品牌表现 - **La Koradior**：营收5.60亿元，同比增长10.0%，占集团收入比重8.9% [5] - **FUUNNY FEELLN**：营收1.98亿元，同比增长19.3% [5] - **Koradior（主品牌）**：营收21.09亿元，同比下降2.2%，占集团收入比重33.5% [5] - **NAERSI**：营收16.78亿元，同比下降10.3%，占集团收入比重26.7% [5] - **NEXY.CO**：营收9.86亿元，同比下降2.6%，占集团收入比重15.7% [5] - **ELSEWHERE与CADIDL**：营收分别为3.88亿元和3.67亿元，同比分别下降18.8%和7.6% [5] 分渠道表现 - **直营门店**：营收48.2亿元，同比下降6.81%，占公司收入比重76.68% [6] - **线上渠道**：营收12.7亿元，同比增长12.01%，占公司收入比重20.12% [6] - 线上渠道中，天猫平台营收同比增长8.75%，抖音平台营收同比增长31.52%，分别占线上渠道收入比重21.28%和21.21% [6] - **批发渠道**：营收2.0亿元，同比下降29.96%，占公司收入比重3.20% [6] 盈利能力与运营效率 - 毛利率为76.6%，同比微升0.1个百分点 [7] - 销售费用率为58.2%，同比下降0.7个百分点，主要由于店铺租赁及相关开支减少 [7] - 行政费用率为10.4%，同比上升0.1个百分点 [7] - 归母净利润率为6.3%，同比下降0.8个百分点 [7] - 截至2025年末，存货为15.41亿元，同比下降2.0% [7] - 经营活动现金流净额为15.55亿元，同比大幅增长56.13% [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为64.82亿元、68.06亿元、70.86亿元，同比增长3.1%、5.0%、4.1% [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.83亿元、5.14亿元、5.49亿元，同比增长21.7%、6.4%、6.9% [11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.72元、0.77元 [8][11] - 以2026年4月8日收盘价6.240港元/股计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为8.0倍、7.5倍、7.1倍 [8][9][11]

轻工制造行业 - 产品和优势产能是当前行业增长的主要驱动来源[4] - 出口链：石油扰动类似弱化版2020年，需求逻辑弱化但个股供给逻辑增强，产能优势企业将更受益[4][96] - 两轮车：品类出现变化，三轮车、外卖车成为增长新方向；行业格局出清，无生产资质品牌受影响更大；外销端因石油短缺，海外油改电有望加速[4][96] - 地产链：产品变化带来新增长，如顾家电动沙发带动需求，志邦主推智能化家居产品[4][28][96] - 造纸：浆纸一体化可缩短工序、节约成本并利用废料发电，从而更好地控制成本获取更高利润[4][45][96] - 美国房地产市场表现稳健，新屋销售自2025年8月起正增长，成屋销售年初增幅较大，2023年2月环比增幅达11.3%[15] - 越南家具出口强劲，2026年1月非木头家具出口额达4.55亿美元，同比增长35.54%[20] - 中国木浆行业产能从2021年的1618万吨跃升至2025年的2814万吨，累计增幅74%[45] - 原材料成本占造纸业务成本比重高，太阳纸业、岳阳林纸、博汇纸业、玖龙纸业占比分别为78%、91%、67%、87%[38][42][43] 纺织服饰行业 - 2026年1-2月线上服装配饰GMV为716亿元，同比增长10%（销售量+4%，均价+5%）[71][73] - 2026年1-2月线上鞋包GMV为170亿元，同比增长11%（销售量+7%，均价+4%）[84][86] - 上游制造：2026Q1纺织原料价格上行，外棉成本红利延续；1-2月纺服出口开门红，服装、鞋靴、箱包出口额同比分别增长15%、6%、18%[5][56] - 品牌服饰：2026年1-2月线上渠道量价齐升，头部品牌增速领跑，如361° GMV同比增416%，李宁增47%，安踏增26%[5][95] - 棉花价格企稳回升，2026年2月中国棉花价格指数月均达16174元/吨，同比增1274元[47] - 羊毛价格同比大幅上涨，截至2026年3月6日AWEX东部市场指数同比增长超60%[5][50] - 海外品牌如昂跑、亚玛芬体育2025财年营收分别同比增长30%、27%，库存整体健康可控[64][65]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对其覆盖的多个细分板块及具体公司给出了“买入”或“增持”的评级 [12][25][26][27][28] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐李宁、安踏体育等标的 [6][25][43] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如比音勒芬、海澜之家、罗莱生活 [7][26] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司，如伟星股份、申洲国际、晶苑国际、华利集团 [8][27] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化后，2026年建议关注具备强产品力和品牌力的公司，如周大福、潮宏基 [8][27] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2026 Q3 业绩分析 - **FY2026 Q3业绩概览**：在货币中性基础上，Nike公司营收同比下降3%至113亿美元，其中直营下降7%，批发增长1% [1][16]；毛利率同比下降1.3个百分点至40.2%，净利润同比下降35%至5.2亿美元 [1][16]；截至2026年2月末，全球库存同比下降1%至75亿美元 [1][16] - **分地区业绩与库存**： - **北美**：营收同比增长3%，批发业务增长11% [5][21]；库存金额同比增长低单位数，但库存单位量同比下降高单位数，结构健康 [5][21] - **EMEA**：营收同比下降7% [5][21]；库存金额同比增长双位数，库存量增长中单位数，预计Q4末库存水平仍偏高 [5][21] - **大中华区**：营收同比下降10% [5][21]；库存金额同比下降中双位数，库存量下降超20%，库存清理预计持续至FY2027 [5][22] - **APLA**：营收同比下降2% [5][22]；库存金额同比增长高单位数，但库存量实现低单位数下降 [5][22] - **未来展望**：公司预计FY2026 Q4收入将下降2%至4%，其中大中华区受主动减产及库存清理加速影响，收入预计同比下降约20% [2][16] 本周观点：各细分板块投资机会 - **运动鞋服**：板块在2026Q1保持稳健增长态势 [6][25]；推荐李宁（预计2026年归母净利润28.57亿元，对应PE 17倍）和安踏体育（预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE 14倍） [6][25]；同时关注滔搏、特步国际、361度 [6][25] - **品牌服饰**：2026年1-2月服饰零售同比稳健快速增长，3月环比回落 [7][26]；推荐比音勒芬（对应2026年PE 13倍）、海澜之家（对应2026年PE 14倍）、罗莱生活（预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，对应2026年PE 14倍） [7][26] - **服饰制造**：建议关注伟星股份（对应2026年PE 16倍）、申洲国际（对应2026年PE 11倍）、晶苑国际（对应2026年PE 9倍）、华利集团（对应2026年PE 14倍） [8][27] - **黄金珠宝**：2025年在金价上涨背景下业绩分化，2026年推荐周大福（对应FY2026 PE 15倍）和潮宏基（对应2026年PE 12倍） [8][27] 近期报告摘要 - **运动鞋服行业2025年回顾**：主要公司业绩稳健，安踏体育营收/调整后归母净利润同比增13.3%/13.9%至802.2亿/135.9亿元，李宁营收同比增3.2%至296.0亿元，特步国际归母净利润同比增10.8%至13.7亿元，361度归母净利润同比增14.0%至13.1亿元 [9][41]；截至2025年末，渠道库销比基本在4-5个月，库存健康 [9][41] - **申洲国际2025年业绩**：营收同比增长8.1%至309.9亿元，归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元 [10][45]；毛利率下降1.8个百分点至26.3% [46]；2025年派息每股2.58港元，派息比例60.9% [10][45] - **森马服饰2025年业绩**：营收同比增长3%至150.9亿元，归母净利润同比下降22%至8.9亿元 [11][50]；拟分红8.08亿元，股利支付率高达91% [11][50] 市场行情与数据 - **板块走势**：最近一周，纺织制造板块下跌2.81%，品牌服饰板块下跌1.43%，均跑输沪深300指数（-1.37%） [34] - **个股表现**：A股周涨幅前三为海澜之家（+6.4%）、百隆东方（+6.04%）、水星家纺（+2.1%）；H股周涨幅前三为361度（+12.67%）、安踏体育（+6.55%）、波司登（+3.5%） [34] - **原材料价格**：截至2026年4月3日，长绒棉328价格同比上涨13%至16754元/吨；国棉237价格同比上涨15%至25960元/吨 [57]

报告行业投资评级 * 报告对纺织服饰行业整体持积极态度，核心观点为“推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会”，并给出了多个细分领域的“买入”或“增持”评级 [6][7][8][12][28] 报告核心观点 * **运动鞋服**：板块在波动环境下经营韧性强，看好其长期增长性，2026年第一季度预计保持稳健增长态势 [6][25][41] * **品牌服饰**：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，2026年1-2月服饰零售同比稳健快速增长，3月环比回落 [7][26] * **服饰制造**：关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司，基于格局持续优化的逻辑进行推荐 [8][27] * **黄金珠宝**：2025年个股业绩分化明显，2026年继续关注具有强产品差异性和品牌力的公司 [8][27] 根据相关目录分别总结 1. 本周专题：Nike FY2026 Q3 业绩分析 * **整体业绩**：Nike FY2026 Q3（2025年12月~2026年2月）在货币中性基础上营收同比下降3%至113亿美元，其中直营下降7%，批发增长1%；毛利率同比下降1.3个百分点至40.2%，净利润同比下降35%至5.2亿美元 [1][16] * **库存情况**：截至2026年2月末，全球库存同比下降1%至75亿美元，库存量下降；北美库存结构健康，EMEA及大中华区库存去化与业务重塑仍在进行 [1][16] * **分地区表现**： * **北美**：营收同比增长3%，批发业务增长11%，库存结构健康 [3][21] * **EMEA**：营收同比下降7%，面临宏观压力及高促销环境，库存金额同比增长双位数 [21] * **大中华区**：营收同比下降10%，正采取“更加本土化”策略，库存金额同比下降中双位数，库存量下降超20%，预计库存清理将持续至FY2027 [21][22] * **APLA**：营收同比下降2%，库存金额同比增长高单位数 [22] * **业绩展望**：预计FY2026 Q4收入下降2%至4%，其中大中华区受主动减产及库存清理加速影响，收入预计同比下降约20% [2][16] 2. 本周观点：各细分领域投资机会 * **运动鞋服**：推荐奥运周期有望提升品牌力的**李宁**，预计2026年归母净利润28.57亿元，对应2026年PE为17倍；推荐集团化运营能力卓越的**安踏体育**，预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE为14倍；同时关注滔搏、特步国际、361度 [6][25] * **品牌服饰**：推荐管理层增持彰显信心的**比音勒芬**（2026年PE 13倍）；推荐成长业务有望加速开店的**海澜之家**（2026年PE 14倍）；推荐家纺业务稳健的**罗莱生活**，预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（2026年PE 14倍） [7][26] * **服饰制造**：推荐订单趋势良好的**伟星股份**（2026年PE 16倍）；关注估值具备性价比的**申洲国际**（2026年PE 11倍）；关注业务扩张的**晶苑国际**（2026年PE 9倍）；关注新客户合作顺利的**华利集团**（2026年PE 14倍） [8][27] * **黄金珠宝**：推荐产品力及渠道效率提升的**周大福**（FY2026 PE 15倍）；推荐**潮宏基**（2026年PE 12倍） [8][27] 3. 近期报告核心内容 * **运动鞋服行业回顾与展望**： * **2025年业绩**：安踏体育营收/调整后归母净利润同比+13.3%/+13.9%至802.2亿/135.9亿元；李宁营收/归母净利润同比+3.2%/-2.6%至296.0亿/29.4亿元；特步国际营收/归母净利润同比+4.2%/+10.8%至141.5亿/13.7亿元；361度营收/归母净利润同比+10.6%/+14.0%至111.5亿/13.1亿元 [9][41] * **库存健康**：截至2025年末，各运动品牌渠道库销比基本在4-5个月 [9][41] * **2026年展望**：预计安踏体育2026年归母净利润增长3%至140.53亿元；李宁下降2.7%至28.6亿元；特步国际下降8.1%至12.6亿元；361度增长11.1%至14.6亿元 [43] * **申洲国际2025年业绩点评**： * 2025年主营收入309.9亿元（+8.1%），归母净利润58.3亿元（-6.7%）；毛利率为26.3%（-1.8个百分点） [10][45][46] * 2025年合计派息每股2.58港元，派息比例60.9%，股息率约5.4% [10][45] * 预计2026年收入有望实现中单位数稳健增长 [49] * **森马服饰2025年业绩点评**： * 2025年收入150.9亿元（+3%），归母净利润8.9亿元（-22%）；净利率同比-1.9个百分点至5.8% [11][50] * 拟分红8.08亿元，股利支付率高达91%，股息率达5.5% [11][50] * 童装业务收入同比增长5%至108.0亿元，成人休闲服饰业务毛利率同比提升5.0个百分点至40.5% [52] 4. 市场行情与数据 * **板块走势**：报告期内（2026年3月30日至4月3日），纺织服饰板块跑输大盘，纺织制造板块下跌2.81%，品牌服饰板块下跌1.43% [34] * **个股表现**：A股周涨幅前三为海澜之家（+6.4%）、百隆东方（+6.04%）、水星家纺（+2.1%）；H股周涨幅前三为361度（+12.67%）、安踏体育（+6.55%）、波司登（+3.5%） [34] * **原材料价格**：截至2026年3月31日，国棉237价格同比上涨15%至25960元/吨；截至4月3日，长绒棉328价格同比上涨13%至16754元/吨 [57]