行业与公司 * 纪要涉及的公司是**中石科技** [1] * 公司业务横跨**消费电子**、**数字基建**、**智能交通**和**清洁能源**等多个行业 [4][6][7][8] 核心财务与运营表现 * **2025年第三季度单季度营收创历史新高**，盈利能力显著提升 [3] * 第三季度**销售费用下降800多万元**，主要原因是出售子公司（2024年7月出售占95%股权的子公司）以及优化销售组织和人员 [13] * 第三季度**研发费用下降700多万元**（实际下降约100万元），波动属正常范围，无重大业务影响 [2][14] * 毛利率和收入增长得益于**成本结构优化**、**运营效率提升**以及**核心大客户新品放量** [2][12] * **第三季度净利率接近24%**，但该水平难以维持到明年，因受项目周期、价格因素和出货量规模效应影响 [15][16] * **四季度出货量预计同比将有所增长**，环比增势可能略降，但整体表现依然不错 [4][23] 业务布局与客户 消费电子行业 * 主要客户包括**北美大客户**、**三星**及国内手机厂商 [2][6] * 业务拓展至**可穿戴设备**、**游戏机**（如微软、谷歌、亚马逊）和**无人机**（如大疆）领域 [2][6] * 受益于头部客户新品放量，三季度及10月出货量显著提升 [2][3] 数字基建行业 * 重点布局**5G/6G通信**、**工业互联网**、**卫星互联网**以及**AI驱动的数据和算力中心** [2][7] * 国内外头部客户包括**爱立信**、**诺基亚**、**华为**、**中兴通讯**等 [2][7] 智能交通与清洁能源 * 智能交通领域向**比亚迪**、**北汽**、**小鹏汽车**等供应车规级散热材料（TIM材料），并与海内外顶级汽车零部件厂商合作 [2][8] * 清洁能源方面配合头部储能客户进行**海外产能配置**，解决散热问题 [2][8] * 目前这两个领域在公司营收中占比不高，短期主要收入仍来自消费电子和数字基建 [8] 技术储备与主要产品 * 公司以研发为主导，技术储备包括**合成石墨材料**、**导热界面材料（TIM）**、**两相流产品**等先进热管理功能解决方案 [4] * 主要产品包括**石墨膜**、**导热界面材料（TIM）**、**高效散热模组**（风冷/液冷、均温板VC）、**电磁屏蔽材料**和**胶粘剂** [11] 产能布局 * 国内生产基地包括**无锡**（主要基地）、**宜兴**（筹建中，规划产能约20亿元，2026年上半年完成）和**东莞** [4][17] * 海外在**泰国**建立生产基地，总体规划产能约10亿元 [17] * 全部项目达成后，公司整体产能规划达**30亿至50亿元**之间 [4][17] 具体业务进展与预期 光模块业务 * 与**菲尼萨**合作，提供从400G到1.6T光模块的散热解决方案（如TEAM材料、VC散热模组、3D VC散热模组） [2][18] * 前三季度光模块总收入已达**数千万元**（大几千万水平），比去年增加 [2][20] * 预计随着菲尼萨1.6T光模块份额提升（预计明年出货量上修到2000万只甚至更高），公司明年出货量和营收将显著提高 [2][20][21] 服务器液冷业务 * 业务包括**冷板**（积极送样测试）和**芯片端TIM材料**（配合优质大客户进行装机验证） [4][22] * 今年预计不会落地收入或利润，但公司热设计能力是关键优势，有助于与客户建立深度合作 [22] 其他重要信息 * 公司通过出售子公司和优化组织实现了费用下降 [13] * 未来投资进度将根据市场需求稳步推进，避免过度投资影响利润 [17] * 公司积极对接国内一线和二线光模块厂商，以扩大市场渗透 [19]

文章核心观点 - A股上市公司三季报披露显示，QFII机构持仓路径清晰，190只重仓股分布于29家外资机构持仓组合中[1] - 主权财富基金调仓行为出现分化，部分机构加码重点板块，部分机构减持高位标的，而传统外资大行持仓风格更趋集中，押注高确定性板块[1][3] - 外资机构通过交叉持仓形成“外资共识股”，这些标的集中于先进制造、医疗健康、TMT及军工材料等成长性明确的行业[7][8] 主权财富基金持仓分析 - 阿布达比投资局持有6只A股，总持仓市值17.64亿元，最大持仓为宝丰能源，持股4441.28万股，市值超7.9亿元，环比增持逾685万股，同时减持北新建材224.57万股[3] - 澳门金融管理局持有6只股票，合计市值11.4亿元，新进山金国际、圣农发展、珠江啤酒、高能环境等前十大流通股东，配置风格偏向防御与稳健[3] - 香港金融管理局仅持有承德露露一只个股，持仓929.70万股，较上一报告期减持322.51万股[4] 外资大行持仓动向 - 摩根士丹利国际持有42只A股，总市值28.74亿元，重仓思源电气（1161.87万股）与光环新网（1198.53万股），对思源电气加仓351.20万股[4] - 摩根大通证券持有71只A股，为覆盖个股最多机构，总市值28.85亿元，新进55只个股前十大流通股东，对中国西电持仓从5682万股大幅升至1.30亿股，市值达8.77亿元[4] - 瑞士联合银行集团持有55只A股，总市值22.21亿元，持仓覆盖TMT、医药、先进制造、材料等多赛道，偏好中小市值成长股[5] - 高盛集团持有19只股票，总市值7.71亿元，重仓盛屯矿业、汇金股份与锌业股份等资源与化工类标的[5] 外资共识股与行业聚焦 - 成飞集成被阿布达比投资局、瑞银、摩根士丹利、摩根大通共同持有，总持仓市值超1.32亿元[7] - 创新医疗获四家外资青睐，法国巴黎银行持仓3716.69万元，巴克莱银行、摩根大通与摩根士丹利分别持有2680.13万元、1623.67万元与1621.30万元[7] - 联环药业被6家QFII机构同时持有，累计市值超1.3亿元，星网宇达被五家外资机构共同持有[7] - 外资共识股广泛分布于先进制造、医疗健康、TMT及军工材料等行业，具备中小市值、成长性明确等特征[8]

融资信息 - 公司正式启动"天使+轮"融资，融资标的为1亿元，注资方式为增发，融资周期自2025年10月20日至11月30日 [1] - 此次融资资金将主要用于Web3.0数字基础设施的技术研发与全球布局 [1] 业务基础与订单储备 - 公司已签约待执行项目合同超过100亿元，已签约待执行市场合同超过6亿元 [1] - 公司潜在待签约项目合同规模突破300亿元 [1] 生态布局与服务网络 - 公司已签约生态服务商超过100家 [1] - 公司潜在服务企业数量超过50万家，逐步构建起覆盖广泛的产业服务网络 [1] 业务进展与行业活动 - 公司的第三代商业云服务已于8月28日正式上线，为企业数字化转型提供解决方案 [1] - 公司成功举办"2025全球数算产业论坛暨分布式存算大会"，进一步夯实行业影响力 [1]

数字基础设施建设 - 全省行政村实现5G网络全覆盖，千兆光网接入能力全面具备，自然村移动网络覆盖率超过99.9% [4] - 扎实的数字基础设施为“指尖消费”打下坚实基础 [4] 数字消费市场表现 - 2025年上半年贵州省通信设备零售额同比增长逾三成，基础软件开发增幅突破100% [5] - 国庆中秋假日期间省商务厅通过线上线下联动发放消费券，配合商家折扣和银行优惠 [4] 智慧文旅发展 - 西江千户苗寨推出“AI游西江”体验馆，提供AI拍照、扫码购票、AI认证快速入园服务，提升游客体验 [1][7] - 智能导游“黄小西”通过微信小程序为游客提供全方位旅游服务，包括行程规划和特色美食推荐 [7] - “红飘带”项目通过沉浸式数字技术接待游客近10万人次，AI交互和全息影像成为吸引家庭游客的新亮点 [7][8] 民生领域数字化应用 - “7×24小时政务服务站”使市民下班后也能办理业务 [12] - “智能照相体检机”实现驾照办理“一站式”服务，业务办理时间压缩至15分钟内，已为超过3万市民服务，平均每人节省2.5小时 [12] 数字消费普及与便利 - 从城市到乡村，数字消费深度融入日常生活，老年人也能熟练参与网购活动 [4] - 数字技术让村民足不出户即可购物，并享受快速的物流配送服务 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][9] 报告核心观点 - 中国对外绿地投资正从"走出去"向"走进去"转型 强调深入本土化运营以应对全球经贸格局变革和产业链重构 [5][6][40] - 绿地投资已超越跨境并购 成为企业开拓海外市场的核心方式 因其更强的战略定力和可持续发展潜力 [6][20][40] - 中国企业对外绿地投资规模显著回升 尤其在新能源汽车、光伏、数字基建等领域形成示范效应 通过全产业链布局重塑国际形象 [6][35][100] - 未来趋势包括供应链多点布局（从"中国+1"转向"中国+N"）、投资领域多元化（数字经济、绿色能源、高端制造）、本土化深化及共建"一带一路"国家为核心方向 [106][108][114] 全球对外绿地投资规模 - 2024年全球对外绿地投资金额为1.34万亿美元 虽较2023年下降5% 但仍为有记录以来第二高水平 项目数量达19,356笔 同比增长3% [20] - 全球对外直接投资尚未恢复至历史高点 2024年为1.6万亿美元 低于2007年峰值2.2万亿美元 [14] - 欧盟和美国是绿地投资主体 2024年占比分别为28%和17% 中国占比从2023年12%下降至6% [24] - 信息和通信技术行业绿地投资增长最快 2024年金额达2,110亿美元 同比增长73% 能源和采矿业投资下降28%和48% [35] 中国对外直接投资与绿地投资阶段 - 中国对外直接投资存量截至2024年超3万亿美元 但占GDP比重仅16.5% 低于发达经济体（54.2%）和发展中经济体（24.7%） [41][46] - 中国绿地投资经历三阶段：1.0阶段（20世纪90年代至2017年）以获取资源和基建为主 国企主导 2.0阶段（2018-2024年）以产能输出和扩大市场份额为核心 民企参与度提升 3.0阶段（2025年起）聚焦供应链韧性和深度本土化 [48][51] - 2024年中国对外绿地投资金额达323.7亿美元 同比增长17.2% 为跨境并购规模的4倍 主要流向东南亚、欧洲和中东 [77][82][90] 投资区域与行业分布 - 东南亚、欧洲和中东是主要投资区域 2024年对欧洲投资104.7亿美元（同比增长60.8%） 对中东投资近30亿美元（同比增长64%） [77][89][90] - 共建"一带一路"国家占比达85.3% 2024年投资金额276亿美元 匈牙利、印尼、马来西亚为主要目的地 [95][96] - 行业分布以汽车、能源、金属矿产为主 2024年汽车行业投资111.7亿美元 占比34.5% 动力电池、可再生能源和数字基建成为新增长点 [100][103][108] 投资主体与典型案例 - 民营企业在前十大绿地投资中数量占比60% 金额占比超50% 超过国有企业 宁德时代（匈牙利动力电池厂37.8亿美元）、中海油（圭亚那原油能源31.8亿美元）为2024年最大案例 [103][104] - 投资方式从自建工厂转向与当地企业合资、技术授权等模式 以规避美欧严格的投资审查 [115] 本土化与产业链延伸 - 企业注重深度本土化 覆盖研发、生产、营销、物流、售后全环节 并通过链主企业组织上下游配套出海 形成"研发—生产—服务"产业链联合体 [112][113] - 本地化运营从显性层面（产品、渠道）延伸至隐性层面（财税、内控、数据安全） 以提升合规性和竞争力 [112]

行业投资评级 未提及 核心观点 2025年9月4日国内外创投市场合计披露26起投融资事件，其中20家国内企业，6家国外企业，融资总额约208.85亿元；国务院办公厅和两部门分别印发体育产业和电子信息制造业相关政策文件 [3][12][13] 各部分总结 募资事件 - 南京市创投集团公示江苏南京先进制造产业专项母基金拟参股子基金——南京越秀战新科技产业投资基金（有限合伙）（暂定名），目标规模10亿元，拟注册落地南京市浦口区，存续期10年，重点投资智能装备制造和集成电路产业 [3] - 浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司与浙江乍浦经济开发区（嘉兴港区）举行新兴产业引导基金框架协议签约仪式，预计基金总规模10亿元，重点聚焦新材料、新质生产力等领域 [5] 大额融资 - 上海曦智科技股份有限公司完成超15亿元C轮融资，投资方包括中国国新基金等，融资将加速核心技术开发和光电混合算力规模化落地进程 [6] - 龙胜华晨完成1200万元天使轮融资，融资用于自研数字化供应链平台迭代升级等，公司聚焦新能源产业全链条供应链服务 [7] - 四川鼎隆创智科技集团有限公司完成1000万元天使轮融资，由众璟投资控股（海南）有限公司领投，融资用于智能装备核心技术研发等 [8] - Khazna Data完成26.2亿美元战略融资，投资方包括阿布扎比第一银行等，融资支持其在阿联酋及国际市场扩张计划 [10] 全球IPO - 华新精科于9月5日成功在上海交易所上市，募资8.14亿元，公司专注于精密冲压领域产品研发、生产和销售 [11] 政策聚焦 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，提出到2030年培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事，开展低空赛事活动促进低空体育消费 [12] - 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025 - 2026年稳增长行动方案》，提出2025 - 2026年规模以上计算机等制造业增加值平均增速在7%左右，电子信息制造业年均营收增速达到5%以上，到2026年营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位 [13]

贸易政策变化 - 美国对价值56亿美元的印度输美商品加征25%惩罚性关税[1] - 美国将关税税率与印度外交政策选择直接绑定 印度能否获得关税减免取决于其在涉及美国国家安全的重大议题上的合作程度[1] - 美国威胁对印度与俄罗斯的能源及军贸合作实施二级制裁[1] 能源贸易影响 - 美国要求印度削减从俄罗斯进口的原油规模 否则将面临永久性高关税壁垒[3] - 强制切断印俄能源纽带可能扰乱全球能源市场并推高替代能源采购成本[3] - 美国能源部批准的俄罗斯铀产品进口许可在2024年前四个月增加22%[3] 行业受影响情况 - 印度受美国关税打击最严重的行业包括制药 IT服务和珠宝行业[5] - 印度加速推进与欧盟和海湾国家的自贸协定谈判以应对关税影响[5] - 印度2022年军购订单的43%流向美国军工复合体[6] 企业投资与合作 - 美印企业在对方市场的直接投资存量突破2800亿美元[8] - 谷歌宣布追加100亿美元印度数字基建计划[6] - 微软Azure在孟买数据中心部署最新量子计算模块[6] - SpaceX与印度航天初创企业Skyroot的合作进入卫星发射实质阶段[6] - 塔塔集团在德州建设半导体工厂[8] - 亚马逊在班加罗尔研发中心拥有万人团队[8] 技术合作领域 - 美印"2+2"对话机制持续运转 Quad四国海军演习按计划筹备[9] - 人工智能伦理专家级磋商取得突破性进展[9] - 美国务院将印度列为"关键与新兴技术工作组"最高优先级合作伙伴[9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入7.48亿元 同比增长16.12% [1] - 归母净利润1.21亿元 同比增长93.74% [1] - 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长148.28% [1] - 毛利率31.31% 同比提升2.13个百分点 [1] - 净利率16.24% 同比提升6.61个百分点 [1] 业务驱动因素 - 消费电子行业市场需求回暖带动散热材料需求用量增加 [1] - 新产品新项目持续放量且产品份额提升 [1] - 高附加值产品供应增加使产品结构优化 [1] - 精益生产和工艺改善等降本增效措施见效 [1] - AI终端设备和数字基建新产品快速迭代催生新散热需求 [1][2] 产品与技术进展 - 高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料营收快速增长 [1] - 人工合成石墨材料保持龙头地位 模切组件份额提升 [2] - 石墨模切组件应用从手机扩展至平板电脑和笔记本电脑 [2] - 可折叠石墨导入北美大客户新产品 [2] - 导热界面材料实现向北美大客户生产交付 [2] - VC吸液芯散热技术应用于新一代AI PC [2] - VC模组产品在高速光模块市场化应用加速落地 [2] - 热模组核心零部件和TIM材料批量供货服务器厂商 [2] - 积极推进液冷散热模组客户导入和量产供货 [2] 客户与市场拓展 - 基本实现3C行业头部客户全覆盖 [2] - 长期服务北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H客户、荣耀等 [2] - 服务H客户、中兴、爱立信、诺基亚、思科、菲尼萨等通讯设备制造商 [2] - 智能汽车领域为激光雷达、域控制器、低空飞行器提供散热解决方案 [2] - 与阳光电源等在光伏、储能、海外产能布局深度合作 [2] - 部分清洁能源产品已形成批量销售 [2] 发展前景 - AI数据中心场景带动光储系统和电源设备新需求 [2] - 四大业务板块持续发力推动业绩放量 [2] - 通过国内外双轮驱动拓展海外市场 [3] - 生成式AI终端设备加速落地带来持续散热需求 [3]

中沙能源合作新范式 - 苏州工业园区与沙特ACWA Power签约共建新能源电力和绿氢产业集群 强化江苏一带一路新能源桥头堡地位 [2] - 协鑫集团与沙电投资启动风电 光伏 储能等新型电力系统合作 打造跨国零碳技术同盟 [2] 峰潮投资商业定位 - 采用精品投行加产业投资双引擎驱动模式 成立2年资金规模从千万级跃升至数亿级 客户数量突破两位数 [3][7][8] - 公司名称Sinarab融合阿拉伯语的中国与阿拉伯世界 昭示连接中阿使命 在香港和利雅得设立办公室构建资本服务网络 [7] - 重点覆盖中国-中东跨境赛道 与沙特主权基金PIF ACWA Power Emerald Holding等顶级机构建立深度合作 [8] 中东市场投资机遇 - 沙特对华直接投资在2025年加速 主权基金在华布局扩展至新能源 AI 金融科技等核心领域 [11] - 中东数字经济规模预计2030年达7800亿美元 人工智能将为沙特经济贡献1352亿美元 占GDP12.4% [17] - 阿联酋计划2030年将迪拜25%出行转化为自动驾驶 中国在L4自动驾驶与AI大模型领域具战略协同优势 [17] 中国企业出海转型 - 出海业务从产品出海扩展到技术出海 从世界工厂变为全球科技引擎和创新高地 [9] - 中国企业告别蜂拥而至模式 转向沉淀式发展 需注重本地化运营和长期价值挖掘 [12] - 在电竞世界杯 2034世界杯等千亿级基建升级中 中国企业可参与场馆智能管理 沉浸式观赛平台等数字产业链 [18] 商业合作案例 - 推动网易游戏与沙特Sandsoft成立合资游戏发行公司Stellar Gate [10] - 苏州工业园区与ACWA Power合作仅用2个月达成签约 具里程碑意义 [12][14] - 协鑫集团与沙电投资合作体现技术协同创新与产业能力本土化 [12][16]

往期观点回顾 - 上周策略建议短期关注政策推动的"反内卷"相关板块，中期关注成长性较强领域 [1] - 两市融资余额时隔十年重回2万亿上方，央行等七部门联合发布支持新型工业化政策 [1] - A股预计在政策利好、经济复苏、中报验证和海外扰动下呈现震荡缓升格局，结构分化明显 [1] - 配置建议关注光伏产业链、军工、汽车等政策导向型行业，中期重点关注数字基建、智能装备等新兴领域 [1] 一周市场回顾及走势分析 - 本周市场冲高上行，成交量持续放大，筹码交换加快，未来指数或振荡后开启新一轮上行 [2] - 8月4日三大指数小幅上涨，超3800只个股上涨，军工股爆发，机器人概念走强 [3] - 8月5日沪指重回3600点创年内新高，PEEK材料概念爆发，银算力硬件活跃，医药股调整 [3] - 8月6日三大指数小幅上涨，超3300只个股上涨，PEEK材料、军工、人形机器人涨幅居前 [3] - 8月7日沪指再创新高，创业板调整，两市成交额1.83万亿，稀土永磁、半导体板块走强 [3] 市场整体表现 - 市场延续调整，普跌环境下需重个股轻指数，热点以轮动为主 [4] 宏观数据 - 2024年我国"三新"经济增加值24.29万亿元，现价增速6.7%，占GDP比重18.01% [10] - 第一产业增加值9485亿元，占比3.0% [10] - 第二产业增加值10.05万亿元，占比41.4% [10] - 第三产业增加值13.30万亿元，占比54.7% [10] 下周市场展望及策略 - A股处于结构性行情中，科技成长板块和部分周期行业表现突出 [12] - 美联储降息预期升温，人民币汇率企稳，外资回流可能性增加 [12] - 国内政策强调"适度宽松货币政策"和"增强资本市场吸引力"，政治局会议释放多重政策信号 [12] 影响市场消息面 - 中央政治局会议提出"增强国内资本市场吸引力和包容性"，提供政策支撑 [13] - 美国7月非农数据低于预期，市场对美联储9月降息概率升至94.4% [13] - 特朗普关税政策落地，对全球贸易和市场情绪造成扰动 [13] - 中国7月贸易顺差扩大，出口增速超预期，外汇储备增加 [13] 后市展望 - 消费板块受政策加码预期推动，宏微观数据呈现积极信号 [14] - 自主可控领域关注航空装备、医药、机械行业，细分赛道包括通信、机械设备 [14]