报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 我国科学仪器行业国产品牌市场占有率远低于国外品牌，国产替代任重道远，但政策推动国产仪器设备发展，且贸易摩擦下国产厂商或迎来机遇 [2][6] - 各细分领域中，质谱、色谱仪器国产化率仍偏低，电子测量仪器向中高端市场发展 [3][4] 各章节总结 科学仪器行业：高端化海外品牌占主导，政策推动国产替代 - 科学仪器用于收集、处理数据等活动，应用广泛，分为分析、生命科学、物理实验和化学实验四大类 [2][9] - 2023年我国科学仪器市场规模突破2200亿元，增幅超12%，全球市场中北美、欧洲占比高，行业集中度低，国产品牌占有率低 [12][16] - 2016 - 2019年部分科学仪器国产化率低，如光学显微镜为0%，电子显微镜为4.42%，分析仪器进口率超80% [19][20] - 国家出台多项政策推动国产仪器发展，如2024年增值税法规定相关进口仪器免税 [22][24] 分析仪器：市场广阔，质谱、色谱仪器国产化率仍偏低 - 2022年全球实验分析仪器市场规模约750亿美元，2016 - 2022年年化复合增长率约5.6%，中国市场容量排第三，亚洲市场潜力大 [31] - 质谱仪核心作用是物质定量、定性及结构分析，应用广泛，全球市场被海外巨头垄断，CR6占比96%，2019 - 2023年中国市场规模从111.23亿增至167.12亿元 [35][41] - 2024年政府采购质谱仪设备31.4亿元，占市场规模约17%，高校、医疗卫生机构、科研院所为采购主力 [45] - 质谱仪进口率从2018年的89%降至2023年的81%，国产品牌中标头部集中，三重四极杆和高分辨质谱仪是主流产品，国内厂商已在攻克 [49][50] - 2020年全球色谱仪市场规模约100亿美元，中国占比16%，2024年国内市场规模达160亿元，液相和气相色谱仪占比大 [63] - 国内色谱仪市场由进口品牌主导，2024年国产中标金额占16.4%，部分国产厂商在细分领域有竞争力 [67][68] - 2022年我国光谱仪市场规模约84.1亿元，预计2025年突破100亿元，政府采购中进口品牌中标金额占68%，国产品牌在中低端有优势 [79][80] 电子测量仪器：向中高端市场发展 - 电子测量仪器分为通用和专用仪器，通用仪器应用广，包括示波器、射频类等 [89][90] - 2024年全球电子测量仪器市场规模预计达163.07亿美元，中国市场规模或超400亿元，占全球约35%，高端市场被国际厂商占据 [97] - 示波器及射频器在通用电测仪器中占比高，下游应用以IT和通信为主 [103] - 国内示波器市场规模稳中有升，预计2025年达6.5亿美元，进口以高端为主但占比渐降，高端设备被国际品牌主导，国内厂商向中高端发展 [109][110][118] 贸易摩擦下的变局：美国进口仍有替代空间；打铁还需自身硬 - 2018年贸易战涉及科学仪器加征关税，2024年海外厂商加速本土化进程，如丹纳赫、安捷伦等 [129] - 质谱仪2018年加征关税后美国进口金额减少，份额流向国产厂商，本轮关税下各仪器仍有替代空间 [135] - 2021 - 2025年部分科学研究等进口用品免税，2025年新政策调整，部分中低端设备进口不免税 [140] 建议关注：综合性科学仪器企业及在细分领域高端化实现突破的标的 - 聚光科技拥有领先技术平台，推进高分辨质谱研发与推广 [150] - 莱伯泰科质谱仪产品实现应用，LabMS 5000 ICP - MS/MS入选首台套目录 [153] - 海能技术布局色谱领域产品，投资多家初创企业进行先期布局 [156] - 禾信仪器掌握质谱核心技术，2022年发布三重四极杆液质联用仪 [159] - 皖仪科技业务多元，新产品在各领域取得进展，如半导体检漏仪、超声刀等 [164] - 普源精电自研核心技术产品收入提升，高端产品拓展顺利 [165] - 鼎阳科技具备四大主力产品研发能力，推出多款高端产品 [173] - 优利德布局多类仪器，2024年产品升级迭代，实现芯片流片 [177]

文章核心观点 2025年7月7日Vaisala公司其他高级经理Agarwal, Girish获得1000股基于股份的激励 [1] 公司信息 - 公司是全球气候行动测量仪器和情报领域的领导者，拥有近90年创新和专业经验，员工近2500人，为客户提供设备和数据以提高资源效率、推动能源转型等 [2] - 公司A类股票在纳斯达克赫尔辛基证券交易所上市 [2] 管理人员交易信息 - 需通知人员为Agarwal, Girish，职位是其他高级经理，发行人是Vaisala Oyj [1] - 通知类型为初始通知，交易日期是2025年7月7日，工具类型为股票，交易性质是获得基于股份的激励 [1] - 交易数量为1000股，单价0.00欧元，汇总交易数量1000股，成交量加权平均价格0.00欧元 [1] 联系方式 - 联系人是Niina Ala - Luopa，电话+358 400 728 957，邮箱ir@vaisala.com [1] 信息发布渠道 - 信息发布渠道包括纳斯达克赫尔辛基、关键媒体和vaisala.com [2]

股价表现 - Aehr Test Systems股价在上一交易日上涨9.3%至12.75美元[1] - 过去四周累计涨幅达16%[1] - 成交量显著高于平均水平[1] 业务发展 - 公司正通过进入氮化镓(GaN)晶圆级老化测试(WLBI)市场实现业务多元化[2] - 市场猜测Navitas Semiconductor可能成为其客户[2] 财务预期 - 预计下一季度每股收益为盈亏平衡点 同比下滑100%[3] - 预计营收为1500万美元 同比下降9.6%[3] - 过去30天共识EPS预期未发生变化[4] 行业比较 - 同属电子测量仪器行业的Camtek股价上涨2.5%至84.1美元[4] - Camtek过去一个月累计涨幅达25.8%[4] - Camtek预计下一季度EPS为0.79美元 同比增长19.7%[5]

市场表现 - 上证指数收盘3456点，1日涨1.04%，5日涨3.21%，1月涨1.98%；深证综指收盘2052点，1日涨1.41%，5日涨3.98%，1月涨2.03% [1] - 大盘指数昨日涨1.49%，1个月涨1.75%，6个月跌0.45%；中盘指数昨日涨1.6%，1个月涨3.86%，6个月跌2.5%；小盘指数昨日涨1.42%，1个月涨4.57%，6个月涨3.02% [1] - 地面兵装Ⅱ昨日涨9.16%，1个月涨23.32%，6个月涨40.63%涨幅居前；航运港口昨日跌2.26%，1个月跌1.45%，6个月跌2.02%跌幅居前 [1] 奥飞数据 - 国内增速领先的第三方IDC服务商，2014年起聚焦IDC业务，截至2024年底有14个自建自营数据中心，运营机柜超43000个，同比增超20%，24年营收21.65亿元，同比增62% [2][12] - IDC行业供需结构反转趋势确立，需求侧AI推动新需求增长，供给侧第三方IDC主导，核心区位有效供给加速消化，增量供给稀缺 [12] - 主业在华南“存量优化+南沙增量”双轨驱动，华北核心资产步入建设交付通道，与核心客户关联紧密，预计受益存量资源稀缺与智算转型红利 [12] - 算力业务和新能源业务与IDC主业强协同，服务器销售、算力租赁展业顺利，分布式光伏业绩突破，有望降低IDC营运成本 [12] - 预计2025 - 2027年收入26.62/35.86/44.22亿元，EBITDA12.14/15.74/18.72亿元，归母净利润2.08/3.22/4.12亿元，给予2025年25倍行业平均EV/EBITDA，对应市值249亿，首次覆盖给予“买入”评级 [2][12] 智能眼镜行业 - 智能眼镜具全新智能穿戴设备和传统眼镜升级迭代双重属性，长期成长空间广阔 [3][12][16] - AI眼镜因Meta产品示范和大模型迭代，国内外玩家加速布局，预计进入快速扩容期，2024年RayBan Meta销量142万台，25Q1销量60万台，同比增209% [12] - AR眼镜光学解决方案迭代，显示常用LCOS、Micro OLED和Micro LED，光学前期棱镜等，近年光波导受关注，Meta Orion原型机指引终极方案 [12][13] - 国内智能眼镜初创玩家快速发展，如雷鸟创新、Xreal、Rokid等多路径推进业务 [16] - 中游镜片制造需求端产品结构升级，供给端国内企业进口替代，智能眼镜驱动量价齐升；下游眼镜渠道线下占核心流量入口，与智能眼镜玩家合作成范式 [16] - 建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等企业 [3][16] 宠物食品行业 - 2025年“618”期间宠物食品全网销售额75亿元，同比增36%，国产品牌市占率提升，保健品、处方粮成消费趋势 [15][18] - 上市公司旗下品牌表现良好，乖宝宠物麦富迪、弗列加特，中宠股份顽皮、领先，佩蒂股份爵宴排名上升或保持领先 [18] - 长期“少子化”驱动养宠量增，中期国产替代与消费升级并行，短期行业景气向上，竞争格局优化 [18] - 推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份、路斯股份 [18] 机器人行业 - 2025年上半年同花顺人形机器人指数涨30%以上，1 - 3月驱动上涨，4 - 6月波动分化 [18] - 当前板块位置不高，下半年期待政策催化、场景应用落地、产品发布等进展 [18] - 建议关注确定性方向的核心供应商和磁材电机环节，以及弹性方向的轻量化、新玩家、新技术领域 [20] IDC行业 - 润泽科技、万国数据REITs获批，体现政策支持，打通REITs是IDC资产良性循环关键一步 [19][21] - 优先利好自建为主的行业领军企业，全行业25H2有望迎来业绩拐点，主流估值将转向EV/EBITDA [21] - 相关标的有润泽科技、万国数据、世纪互联、光环新网等 [21][22] 中资券商 - 国泰君安国际升级香港1号牌照提供虚拟资产交易服务，业务模式为代客交易，为国际业务引入新业绩来源 [24][25] - 已有40家券商获批开展虚拟资产交易，中资券商涉足虚拟资产业务可期，看好券商板块成长性 [25] 伟测科技 - 公布2025年限制性股票激励计划，授予102.10万股，占股本总额0.69%，激励对象308人，业绩目标2025 - 2027年营收14/17/20亿 [25][26] - 拟在成都投资10亿元建基地，2025年产能建设提速，持续加码无锡和南京基地投资，逆周期加大投入 [28] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润1.77/2.49/3.62亿元，维持“买入”评级 [28] 普源精电 - 与西安电子科技大学签署联合实验室和人才联合培养协议，推动产学研融合 [27][28] - 高端产品斩获战略客户订单，耐数电子并表增厚业绩，高端化进程加速，看好长期发展 [28] - 预计25 - 27年归母净利润1.40/1.98/2.62亿元，维持增持评级 [30] 芯碁微装 - 签订7份设备购销合同，总金额1.46亿元，AI算力驱动高端设备需求，订单排产饱满 [30] - 先进封装设备具技术优势，泛半导体领域多产品并举，2024年以来多点开花 [30] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.85/4.11/5.03亿元，维持“增持”评级 [30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 普源精电与西安电子科技大学签署联合实验室共建及人才联合培养协议，推动产学研融合，后续或构建创新闭环，破解高端电子测试测量仪器领域技术难题 [6] - 公司坚持高端产品研发，高端产品斩获战略客户订单，耐数电子并表增厚业绩，高端化进程加速，看好长期发展 [6] - 电子测量仪器行业将持续稳步发展，国内企业加速赶超，国产化进程在多因素推动下加速 [6] - 考虑公司研发投入、厂房折旧等因素，下调25 - 26年盈利预测并引入27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为1.40/1.98/2.62亿元，对应PE分别为49、34、26X，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月25日收盘价35.12元，一年内最高/最低为51.72/22.04元，市净率2.1，股息率为负，流通A股市值23.85亿元，上证指数/深证成指为3455.97/10393.72 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产16.35元，资产负债率17.20%，总股本/流通A股为194/68百万股，流通B股/H股为负 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|776|168|931|1127|1332| |同比增长率（%）|15.7|11.1|20.0|21.1|18.2| |归母净利润（百万元）|92|4|140|198|262| |同比增长率（%）|-14.5|-40.0|51.4|41.9|32.4| |每股收益（元/股）|0.49|0.02|0.72|1.02|1.35| |毛利率（%）|59.1|56.1|62.4|62.6|62.7| |ROE（%）|2.9|0.1|4.2|5.7|7.0| |市盈率|74|/|49|34|26|[5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|671|776|931|1127|1332| |营业成本（百万元）|295|317|350|422|497| |税金及附加（百万元）|6|9|10|13|15| |主营业务利润（百万元）|370|450|571|692|820| |销售费用（百万元）|103|103|110|130|147| |管理费用（百万元）|64|103|110|118|137| |研发费用（百万元）|143|207|214|242|273| |财务费用（百万元）|-2|13|4|6|5| |经营性利润（百万元）|62|24|133|196|258| |营业利润（百万元）|115|93|147|208|276| |利润总额（百万元）|114|77|147|208|276| |净利润（百万元）|108|92|140|198|262| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|108|92|140|198|262|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，2025Q1营收和归母净利润同比增长 看好公司研发能力，未来5G - A商用化有望带来新机遇 下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营收2.33亿元，同比下滑13.93%；归母净利润1245.76万元，同比下滑62.90% [3] - 2025Q1实现营收6091.41万元，同比增长27.47%；归母净利润565.80万元，同比增长244.81% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19/33（原57/68）/49百万元，对应EPS分别为0.14/0.23/0.35元，当前股价对应P/E分别为165.3/96.4/64.6倍 [3] 公司业务进展 - 2024年参加22项市场活动，两项国家重大研发项目完成验收 突破多项技术，开发出矢量网络分析仪和高频大带宽信道仿真器 [4] 公司研发与知识产权 - 2024年研发支出为10385.83万元，占营收44.63% [5] - 截至2024年末，累计申请专利512件，发明专利占比68.75%，取得授权专利300件 积极布局海外知识产权战略，已申请受理8项海外专利，1项德国专利和3项美国PCT专利获授权，拥有海外商标30项 [5] 公司新产品 - 抓住新质生产力发展机遇，推出空地一体化测试系统、低空航道信号分析系统等多款新产品 [5] 财务预测摘要 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [8]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间是2025年6月18日，地点在上海浦东新区 [3] - 参会单位为中信建投证券股份有限公司及其邀请的投资者，上市公司接待人员为董事会秘书、财务总监王小磊女士 [3] 业务参会情况 - 公司参加2025年世界移动通信大会·上海（MWC上海），携带5G空地一体化测试系统等多款5G - Advanced（5G - A）关键技术解决方案，聚焦5G演进与未来通信测试需求 [4] 业务领域布局 - 公司专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案，发展无线通信测试、车联网测试、卫星互联网和低空经济通信测试三个业务方向 [5] - 公司拥有特殊领域相关承制及保密资质，受益于国防领域发展 [6] - 公司全面开展5G/6G和毫米波通信测试技术研究与开发，联合承研的“面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证”项目已验收，“面向6G的大带宽高频信道模拟器研发”等项目稳步实施，今年加入IMT - 2030（6G）推进组 [7] 指数入选影响 - 公司入选北证专精特新指数样本股和北证50指数样本股，成为北京证券交易所“双指数”股票，未来将深耕业务方向，提高竞争力回报投资者 [8]

跨国公司助力山东绿色低碳高质量发展 - 第六届跨国公司领导人青岛峰会举行"投资中国"投资交流合作会山东专场，公布"跨国公司助力山东绿色低碳高质量发展先行区建设典型案例" [1] - 10个典型案例从全省16市征集的52个案例中精选而出，涵盖智能制造、生物医药、高端装备、石化产业、农牧食品、新材料等多个领域 [4] - 案例展示山东与跨国公司优势互补、互利共赢的典范，体现山东作为全国首个绿色低碳高质量发展先行区的责任答卷 [4] 智能制造领域投资 - 斯凯孚集团追加投资5亿元在济南建设二期厂房和全球商用车研发中心 [4] - 海克斯康投资21亿元在青岛建设技术研发中心和大中华区总部办公中心，打造全球标杆工厂 [4] - 株式会社小松制作所投资106亿元在济宁建设全球智能制造产业基地 [8] 生物医药与高端装备领域投资 - 阿斯利康投资7.5亿美元在青岛建设零碳工厂的吸入气雾剂生产供应基地和区域总部 [4] - 德国采埃孚连续3次增资1.4亿欧元在日照建设全球首个安全气囊一体成型项目 [8] 石化与新材料领域投资 - 科威特石化工业公司以6.38亿美元入股万华石化公司，持股比例25% [5] - 汉高乐泰投资1.2亿欧元在烟台打造德国汉高全球最大单体投资项目 [7] - 新加坡金鹰集团投资济宁年产60万吨莱赛尔纤维项目110亿元，亚太森博日照系列项目累计投资近300亿元 [8] 农牧食品领域投资 - 美国欧喜（OSI）在威海累计实际到账外资超过1.4亿美元建设农牧增资项目 [6] - 希杰集团累计总投资5.8亿美元在聊城建设生物科技项目，自2004年以来10次扩建 [9]

科创板公司发展成果 - 天岳先进成为全球率先实现2英寸至8英寸碳化硅衬底产业化的公司，并于2024年11月推出全球首枚12英寸碳化硅衬底 [1] - 百利天恒上市后第一年双抗ADC新药刷新国产创新药对外授权纪录，2024年市值首次突破千亿元，成为A股第三家千亿元市值创新药公司 [1] - 普源精电完成对耐数电子的并购，成为"科创板八条"实施后首单并购重组成功案例，提升关键技术自主创新能力并推动电子测量仪器行业全球化 [2][18] 科创板政策支持 - "科创板八条"支持优质未盈利科技型企业上市，优化股债融资渠道，中国通号发行科创债从受理到注册仅35个工作日 [2][3] - "轻资产、高研发投入"认定标准助力迪哲医药完成17.96亿元再融资，芯原股份推进再融资项目加速Chiplet技术布局 [10][16] - 第五套上市标准帮助百利天恒和艾力斯在未盈利阶段上市，聚焦肿瘤治疗和创新药物研发 [1][11] 公司战略与行业影响 - 中国通号聚焦"轨道交通+低空经济"主赛道，发展智能轨交、智能低空等业务，打造智能控制领域"大国重器" [8] - 中微公司专注高端微观加工设备研发，"科创板八条"提升其市场认可度，期待并购非上市公司和股权激励政策优化 [7] - 凯赛生物利用并购重组获取战略资源，完善股权激励制度稳固核心团队，推动生物制造行业创新 [15] 未来期待与建议 - 中控技术期待科创板交易更活跃、制度更"懂"科创、生态更协同推动产学研合作 [3][14] - 天岳先进希望提升对"硬科技"企业再融资和并购重组的制度包容性，吸引更多耐心资本 [17] - 普源精电建议完善"硬科技"企业并购重组与融资支持机制，强化整合全球创新资源能力 [18]

全球示波器行业概况 - 2024年全球示波器市场规模达107.4亿元，2018-2024年CAGR为6.11% [1][14] - 数字示波器占据主导地位，广泛应用于电子技术测试领域 [1][14] - 主要品牌包括是德、泰克、力科、罗德&施瓦茨等 [2][21] 中国示波器市场现状 - 2024年中国市场规模39.28亿元，2018-2024年CAGR达8.16% [1][16] - 进口结构呈现低端产品(300MHz以下)需求量大(10877台)，高端产品(6014台)单价高(21万元/台) [2][18] - 半导体、5G、AI、新能源等行业驱动需求增长 [1][16] 技术发展水平 - 国际领先产品：是德UXR系列(110GHz带宽/256GSa/s采样率)，泰克DPO70000系列(70GHz带宽/200GSa/s) [2][21] - 国内代表企业：普源精电(13GHz)、鼎阳科技(8GHz) [2][21] - 技术演进方向：高带宽、高采样率、多功能集成 [21][37] 产业链结构 - 上游：电子元器件(电阻/电容/集成电路)、显示屏、传感器、软件 [11][12] - 中游：示波器制造 [11][12] - 下游：通信、科研教育、医疗、电力等行业应用 [11][12] 竞争格局 - 高端市场被是德、泰克、力科三大品牌垄断 [21][36] - 中低端市场成为竞争重点，国内企业加速追赶 [21][36] - 区域集中度分析显示产业集群特征明显 [36] 未来发展趋势 - 2025-2031年预测电子测量仪器市场持续增长 [37] - 技术向更高带宽(>110GHz)和采样率(>256GSa/s)发展 [21][37] - 智能化、网络化、集成化成为产品升级方向 [1][37]